投资评级 - A股和H股均维持"买入"评级 当前A股价格50.18元 H股价格40.76港元 [1] 核心业绩表现 - 2025H1实现营业收入122.1亿元 同比增长17.9%（调整后） [6] - 归母净利润16.7亿元 同比增长12.9%（调整后） [6] - 归母扣非净利润15.9亿元 同比大幅增长37.0%（调整后） [6] - 毛利率32.0% 同比上升4.4个百分点（调整后） [6] - 净利率14.6% 同比下降0.6个百分点（调整后） [6] 业务板块表现 - 轨道交通装备业务收入69.1亿元 同比增长12.6% 其中轨道交通电气装备/轨道工程机械/通信信号/其他轨道交通装备收入分别为55.2/5.6/4.7/3.6亿元 同比分别增长11.5%/1.1%/13.1%/65.7% [7] - 新兴装备业务收入52.4亿元 同比增长25.9% 其中基础器件/新能源汽车电驱系统/新能源发电/海工装备/工业变流业务收入分别为24.2/10.0/10.5/4.2/3.6亿元 同比分别增长29.1%/1.3%/42.9%/4.4%/110.1% [8] 细分业务进展 - 基础器件业务收入24.2亿元 同比增长29.1% 功率半导体宜兴3期项目2025年6月底达设计产能 中低压器件产能持续提升 IGBT逆导芯片技术顺利推进 突破SiC动态特性及可靠性底层技术 完成首次车规级SiC模块小批量交付 [9] - 新能源汽车电驱系统收入10.0亿元 同比增长1.3% 多合一总成实现性能跃升 高压总成首单突破及多合一产品首次量产应用 新增20个项目 其中一半以上为混动项目 [10] - 新能源发电业务收入10.5亿元 同比增长42.9% 光储风氢多产业协同 中标容量位居国内前列 突破首个海上光伏项目 光伏、储能PCS和制氢产品均在海外实现首单突破 [11] - 工业变流业务收入3.6亿元 同比增长110.1% 在矿山、冶金、船舶、空调等领域获得新订单 实现纯电动矿用车牵引变流器批量应用及海外高端用户突破 [12] - 海工装备业务收入4.2亿元 同比增长4.4% 获得国内外多个新订单 包括首套EROV（电动水下机器人）订单 攻克多项水下机器人关键技术 实现水下遥控作业机器人、水下挖沟铺缆机器人的海试及批量交付 [13] 市场与订单情况 - 动车组和机车招标中市占率保持稳定 CR450动车组性能验证进展顺利 系列化新能源机车研发持续推进 [7] - 城轨牵引系统新获订单继续领跑行业 跨平台检修业务取得新突破 [7] - 海外市场开拓成果显著 在亚洲、美洲、欧洲等地中标13个项目 包括配套内燃机车、新能源机车、动力集中型动车组、城轨等多项产品的不同系统产品 [7] 财务预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为43.0/48.1/53.5亿元 [14] - 对应EPS分别为3.17/3.54/3.94元 [14] - 预计2025-2027年营业收入分别为281.40/310.89/342.56亿元 增长率分别为12.97%/10.48%/10.19% [15] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为16.18%/11.78%/11.30% [15] - 预计2025-2027年ROE（摊薄）分别为9.68%/10.09%/10.45% [15]

25H1财务业绩 - 收入122.1亿元同比增长17.9% 归母净利润16.7亿元同比增长12.9% 扣非净利润15.9亿元同比增长37.0%且增速较25Q1的29.5%进一步加快 [1] - 轨道交通业务收入69.1亿元同比增长12.6% 新兴装备业务收入52.4亿元同比增长25.9% 其中基础器件24.2亿元增29.1% 新能源发电10.5亿元增42.9% 新能源汽车电驱10.0亿元增1.3% [1] - 综合毛利率同比提升4.4个百分点至32.0% 主要因各板块毛利率提升及收入结构变化 每股派息0.44元人民币 派息比率35.75% [1] 业务板块表现 - 轨道交通业务受益于国铁客运量创新高带动动车组招标超预期 以旧换新政策推动老旧内燃机车替换产生持续增量需求 [2] - 维保业务占轨交收入比例约23% 同比高速增长 未来国铁和城轨维保需求有望持续释放 通信信号及其他轨交装备收入持续增长形成新增长极 [2] - 基础器件业务受益新工厂产能爬坡 宜兴8英寸IGBT产线2025年6月底达3万片/月设计产能 株洲8英寸碳化硅产线当前月产能1.5-2万片/月 预计2025年底实现产线拉通 [2] 新兴业务发展 - 新能源发电事业部已实现独立运作并小幅盈利 新能源汽车电驱业务合作主流车企站稳第一梯队 预计25H2开始产能释放 [2] - 机构预测2025-2027年收入274亿/303亿/330亿元 增速10.1%/10.4%/9.0% 净利润42.7亿/47.7亿/52.9亿元 增速15.4%/11.7%/10.8% [3]

财务业绩 - 1H25收入122.14亿元，同比增长17.95%，归母净利润16.72亿元，同比增长12.93%，扣非归母净利润15.88亿元，同比增长37.04% [1] - 2Q25单季度收入76.77亿元，同比增长19.88%，归母净利润10.40亿元，同比增长12.63%，扣非归母净利润9.91亿元，同比增长42.02% [1] - 2Q25毛利率31.13%，同比提升4.78个百分点，净利率13.55%，同比下降0.87个百分点 [1] - 经营性活动净现金流18.25亿元，同比增长58.33% [1] 业务板块表现 - 轨道交通装备业务1H25收入69.10亿元，同比增长12.58%，其中电气装备业务收入55.15亿元（+11.48%），工程机械业务5.63亿元（+1.05%），通信信号业务4.70亿元（+13.11%），其他装备3.63亿元（+65.65%） [2] - 新兴装备业务1H25收入52.44亿元，同比增长25.88%，其中基础器件24.16亿元（+29.12%），新能源发电10.47亿元（+42.94%），新能源汽车电驱系统9.99亿元（+1.32%），海工装备4.23亿元（+4.37%），工业电流3.59亿元（+110.08%） [2] 产能与业务进展 - 功率半导体宜兴3期项目2025年6月底达设计产能，中低压器件产能持续提升 [2] - 海工装备获首套EROV（电动水下机器人）订单 [2] - 持续推进新能源车电驱、风光氢储等业务发展 [2] 费用结构 - 2Q25销售费用率1.56%（同比-0.27pct），管理费用率3.42%（同比-0.66pct），研发费用率9.00%（同比+1.27pct），财务费用率-1.51%（同比-1.06pct） [1]

业绩说明会信息 - 2025年9月2日9:00 - 12:00参加业绩说明会[7][10] - 召开方式为线下参会+视频直播[7][8][9][10] - 线下地点在湖南长沙岳麓区湘江基金小镇13栋5楼[7][10] 参与方式 - 2025年9月1日前可邮件、电话提问题[7][11] - 线下需通过公众号扫描二维码报名[10] 直播平台 - 上交所“星企航企业信息服务”微信视频号[7][11] 报告发布 - 2025年8月23日发布2025年半年度报告[7] 人员与联系 - 参加人员有执行董事、总经理及高管[12] - 联系人是董事会办公室，电话0731 - 28498028，邮箱ir@csrzic.com[12][13]

会议信息 - 公司2025年半年度报告于8月23日发布[2] - 中报集体业绩说明会9月2日9:00 - 12:00召开[2][5] - 会议方式为线下参会+视频直播[2][3][4][5] 参会方式 - 线下在长沙岳麓区参会，需公众号扫码报名[2][5] - 视频直播在上交所微信视频号[2][5][6] 提问与联系 - 投资者9月1日16:00前可提前提问题[2][6] - 参加人员含执行董事等，联系董办[7] - 联系电话0731 - 28498028，邮箱ir@csrzic.com[8]

业绩表现 - 上半年收入同比增长17.95% [1] - 上半年纯利增长12.93%至16.72亿元人民币 [1] - 第二季度收入同比增长19.88% [1] - 第二季度纯利增长12.63%至10.4亿元人民币 [1] 评级与目标价调整 - 维持"跑赢行业"评级 [1] - 目标价上调20.4%至44港元 [1]

财务表现 - 上半年收入同比增长17.95% [1] - 上半年纯利增长12.93%至16.72亿元人民币 [1] - 第二季度收入同比增长19.88% [1] - 第二季度纯利增长12.63%至10.4亿元人民币 [1] 评级与估值 - 维持"跑赢行业"评级 [1] - 目标价调升20.4%至44港元 [1] - 行业估值中枢上行 [1]

股价与交易表现 - 8月25日时代电气股价上涨4.45% 成交额达8.06亿元 [1] - 当日融资买入7191.47万元 融资偿还1.05亿元 融资净流出3323.93万元 [1] - 融资余额4.26亿元 占流通市值3.04% 超过近一年50%分位水平 [1] 融资融券状况 - 融资融券总余额4.28亿元 其中融券余额202.23万元 [1] - 融券余量4.03万股 融券卖出5501股 当日融券偿还1.56万股 [1] - 融券余额处于近一年70%分位水平 显示较高持仓位 [1] 股东结构变化 - 股东户数2.18万户 较上期减少11.12% [2] - 人均流通股13443股 较上期增加13.09% [2] - 香港中央结算持股1594.67万股 较上期减少456.28万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入122.14亿元 同比增长18.77% [2] - 归母净利润16.72亿元 同比增长10.93% [2] - A股上市后累计派现45.12亿元 近三年累计派现32.38亿元 [3] 机构持仓动向 - 华夏上证科创板50ETF持股1437.41万股 较上期减少30.85万股 [3] - 易方达上证科创板50ETF持股1079.33万股 较上期增加30.56万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股473.36万股 较上期增加18.24万股 [3] 公司业务构成 - 主营业务为轨道交通装备产品研发制造销售 具器件+系统+整机产业结构 [1] - 收入构成:轨道交通装备业务56.58% 新兴装备业务42.94% 其他业务0.48% [1] - 公司成立于2005年9月 2021年9月在科创板上市 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入122.14亿元，同比增长17.95% [1] - 归母净利润16.72亿元，同比增长12.93%，扣非归母净利润15.88亿元，同比增长37.04% [1] - 第二季度单季度收入76.77亿元，同比增长19.88%，环比增长69.22%，归母净利润10.40亿元，同比增长12.63%，环比增长64.79% [1] 业务板块分析 - 轨交装备业务收入69.11亿元，同比增长12.58%，其中轨交电气装备收入55.15亿元（+11.48%），轨道工程机械收入5.63亿元（+1.05%），通信信号系统收入4.70亿元（+13.11%），其他轨交装备业务收入3.63亿元（+65.65%） [2] - 新兴装备板块收入52.44亿元，同比增长25.88%，其中基础器件收入24.16亿元（+29.12%），新能源汽车电驱系统收入9.99亿元（+1.32%），新能源发电收入10.47亿元（+42.94%），工业变流收入3.59亿元（+110.08%），海工装备收入4.23亿元（+4.37%） [2] 盈利能力与费用控制 - 综合毛利率32.01%，可比口径同比增长4.40个百分点，主要因轨交装备和新兴装备毛利率均增长 [3] - 期间费用率保持稳定，销售费用率1.87%（-0.13pct），管理费用率3.87%（-0.37pct），财务费用率-1.46%（-0.71pct），研发费用率9.94%（+0.68pct） [3] 市场地位与业务进展 - 轨交业务受益全国铁路固定资产投资高位，铁路客货运量增长，国铁车辆及维保采招保持高位，海外市场在亚洲及欧美中标13个项目 [3] - 新兴装备领域乘用车功率模块装机量行业第二，市占率13.6%，光伏逆变器国内中标超15GW，地面电站领域国内行业前三，传感器件轨交领域国内市场综合占有率第一 [3] - 宜兴三期产线于2025年6月底达产，半导体业务收入及盈利能力有望加速提升 [4] 行业前景与增长动力 - 轨交装备业务受益铁路高景气、轨交维保需求释放及老旧内燃机车更新 [4] - 新兴装备仍处于高速成长阶段，两大业务板块景气持续共筑全年业绩增长 [4]

新兴装备业务表现 - 2025年上半年新兴装备业务收入达52.44亿元[1] - 新兴装备业务占营业总收入比例约42.93%[1] 海工装备项目进展 - 挪威6000米级ROV项目因海底采矿商业化未进入实质性阶段[1] 业务结构目标 - 公司未直接回应2025年新兴业务营收占比能否突破25%的提问[1]