中银国际发布研报称，招商银行（600036）(03968)2025年第三季度归属净利润同比增长1%，增速较第 二季度的2.7%有所放缓;认为银行三季度资产质量保持优异，净息差趋于企稳。中银国际预计，招商银 行2025年ROAE将达到13.2%，为同行中最高，将H股目标价从54.42港元上调至56.85港元，相当于预测 今年市账率1.15倍;维持"买入"评级。 ...

银行板块市场表现 - 中证银行指数于2025年11月4日强势上涨2 09% 成分股厦门银行上涨4 79% 兴业银行上涨3 26% 上海银行上涨3 20% [1] - 银行ETF龙头当日上涨2 08% 报1 47元 近1月累计上涨5 72% 涨幅在可比基金中排名第2 [1] - 银行ETF龙头盘中换手率达5 44% 成交6085 98万元 近1月日均成交2 02亿元 居可比基金前3 [1] 银行业基本面与规模 - 截至2025年11月 内地银行业保险业总资产超过500万亿元 5年来年均增长9% [3] - 中国作为第一大信贷市场和第二大保险市场的地位更加稳固 信托、理财、保险资管机构管理资产规模达100万亿元 [3] - 全球1000强银行中 中资银行占143家 港资银行资产规模在内地外资银行中占比达50% [3] 保险资金配置动向 - 2025年三季度末 保险资金重仓流通股市值中银行股位居首位 达3165 2亿元 [3] - 平安人寿新进农业银行A股前十大流通股东 中国人寿增持工商银行 [3] - 险资在低利率环境下持续加大银行股配置 反映出对高股息、低估值标的的长期偏好 [3] 机构观点与盈利预测 - 中泰证券表示 银行股从"顺周期"转向"弱周期" 看好板块的稳健性和持续性 [3] - 摩根大通预测内银股第三季收入及净利润增长快于上半年 但略逊于第二季 [4] - 摩根大通预计农业银行盈利增长领先其他国有银行 邮储银行盈利增长在股份制银行中最高 其次为中信银行及招商银行 [4]

银行股市场表现 - 11月4日银行股表现活跃，截至9时53分，上海银行涨超2% [1] - 中信银行、重庆银行、农业银行、招商银行、齐鲁银行等涨超1% [1]

银行股市场表现 - 厦门银行股价涨幅超过5% [1] - 中信银行、上海银行、重庆银行、兴业银行、招商银行、邮储银行、工商银行、农业银行股价涨幅均超过2% [1]

银行板块市场表现 - 11月4日银行股延续涨势，A股42只银行股集体上行，招商银行、邮储银行、上海银行等5只股票领涨超过2% [1] - 银行ETF（512800）场内价格上涨1.22%，价格上穿60日线并逼近半年线 [1] - 银行ETF（512800）最新规模超过194亿元，年内日均成交额超过8亿元，是A股10只银行业ETF中规模最大、流动性最佳的产品 [3] 资金流向与机构动态 - 银行ETF（512800）资金面出现拐点信号，上交所数据显示其昨日获得资金大举净流入6.78亿元，扭转了此前连续流出的态势 [3] - 三季度共有6家险企新进6家A股上市银行前十大股东序列，显示险资继续“扫货”银行股 [3] - 分析认为市场短期面临情绪回落压力，风格切换可能增强，建议关注银行等低位价值板块 [3] 行业基本面与机构观点 - 东方证券指出，预计保险进入开门红阶段，红利配置需求增加，同时市场风险偏好阶段性回落 [3] - 银行基本面出现积极变化趋势，例如息差企稳，机构看好四季度银行板块的相对收益 [3] - 银行ETF（512800）及其联接基金被动跟踪中证银行指数，成份股囊括A股42家上市银行，是跟踪银行板块整体行情的高效投资工具 [3]

人事变动 - 公司首席风险官钟德胜于2025年10月31日因工作原因辞任 [1] - 钟德胜辞任生效后将继续在公司及其控股子公司任职 [1] - 公司董事会同意聘任现任副行长徐明杰为首席风险官 [1] 新任首席风险官背景 - 徐明杰现任公司副行长，于1995年9月加入公司 [1] - 徐明杰曾担任总行公司金融产品部总经理助理、总行授信执行部总经理、总行风险管理部总经理等职务 [1] - 徐明杰自2025年6月起担任公司副行长，其首席风险官任期自国家金融监督管理总局核准之日起生效 [1]

文章核心观点 - 此前存入的中长期高利率存款在2025年三季度迎来集中到期窗口 在利率下行环境中 理财产品收益率相对吸引力显著提升 推动居民存款大规模向理财产品等非存款资产转移 形成存款"搬家"现象 [1][2] - 存款"搬家"及活期存款增长边际改善 有助于推动银行负债结构优化 叠加高息存款重定价 将缓解银行净息差收窄压力 [3][4] 理财产品市场动态 - 银行工作人员反映 当前理财产品收益率普遍高于相近期限的存款利率 前期高息存款到期后 客户配置理财产品的需求增加 银行建议客户多元化配置资产 [1] - 业内人士分析 在资本市场企稳回暖情况下 理财 股票 基金等有望成为居民存款的主要替代资产 [1] - 全市场理财存续产品规模显著增长 截至2025年三季度末 共存续产品4.39万只 同比增加10.01% 存续规模达32.13万亿元 同比增加9.42% [2] 存款利率变化与资金流向 - 近期是此前存入的三年期 五年期等高利率存款集中到期的时间窗口 此前通过利率上浮活动 大额存单产品利率曾达到4% 与当前利率水平形成明显利差 [2] - 存款利率的降幅大于理财收益率降幅 使得理财产品的相对吸引力提升 居民将到期存款转配置理财产品 形成大规模资金流动 [2] - 银行活期存款增长呈现边际改善 以建设银行为例 9月末境内活期存款余额12.69万亿元 较年初新增5023亿元 增幅4.12% 较去年同期多增5900亿元 同比增幅6.29% 活期存款余额占比下降幅度同比收窄 [3] 对银行业的影响与展望 - 存款定期化 长期化趋势有所好转 招商银行管理层指出 三季度以来随着资本市场走强 资金活化程度有所提升 [3] - 研究机构认为 2025年至2026年 高息存款重定价叠加存款活化 将带动存量利率加速下行 对银行负债成本带来潜在下行空间 有助于缓解净息差收窄压力 [4]

海外宏观与美联储政策 - 美联储10月议息会议降息25个基点，政策利率降至3.75-4.0%区间，并宣布12月1日结束量化紧缩[1] - 美联储内部分歧加剧，堪萨斯联储主席施密德对本次降息发出《异议声明》，达拉斯联储主席洛根和克利夫兰联储主席哈马克亦发表类似观点，12月降息存在变数[1] - 美国政府停摆持续，W43财政赤字为78亿美元，弱于季节性水平，“补充营养援助计划”资金于11月1日耗尽，约4000万居民可能面临食物短缺[1] - W43全美首次申领失业金人数为20.21万，出现逆季节性回落，反映三季度经济修复对就业市场的滞后影响[1] 美股市场 - 上周标普500指数上涨0.7%，市场在美联储鹰派表态后冲高回落[2] - 美股估值已处于历史高位，当前高估值很大程度上依赖“AI将带来第四次工业革命”的宏大叙事[2] - 策略上建议将年化收益预期调整至与盈利增长率相匹配的个位数水平，并为市场可能出现10%-20%级别的回调做好仓位管理[2] - 配置上建议适度分散化，除科技股外可关注工业、公用事业、能源和医疗板块[2] 美债市场 - 鲍威尔鹰派表态增加市场不确定性，美债10年期利率在下行至4.0%附近后遇到阻力[2] - 预计12月仍将降息，美债利率中枢将下移，利率曲线延续牛陡行情[2] - 策略上建议维持对2-5年期中短久期美债的配置，长债建议待10年期收益率升至4.2%时逢低买入[2] 美元与人民币汇率 - “风险管理式降息”及鲍威尔指出降息无预设路径，有利于美元低位反弹，但幅度有限[3] - 中长期看，美欧利差收敛将对美元指数构成核心压制，美元中枢预计小幅下移，建议关注欧元兑美元逢低买入机会[4] - 人民币汇率受美联储鹰派态度扰动但幅度不大，趋势上将进入偏强期，9月结售汇顺差跳升，结汇率攀升至70%以上[4] 黄金市场 - 鹰派信号可能加剧金价近期调整行情，但中长期上涨走势的支撑逻辑未逆转[5] - 支撑逻辑包括美联储降息周期预计延续及央行购金未出现逆转苗头[5] - 考虑到黄金估值已处于历史最高，预计2026年金价很难复刻2025年的极端涨幅，上涨节奏将放缓[5] 中国宏观基本面 - 10月中国制造业PMI录得49%，环比回落0.8个百分点，所有分项指标同步下行，生产指数下降幅度最多并落入收缩区间[7] - 10月30大中城市新房与样本12城二手房成交同比分别下降27.3%和22.5%，样本33城二手房成交价为10,619元/平，年初以来累计跌幅达14.9%[7] - 10月乘用车日均销售6.5万辆，同比和环比分别下降3.6%和2.7%[7] 中国外需与出口 - 10月前四周整体出口增长有所回落，中国港口货物和集装箱吞吐量分别为平均25,486万吨和629万箱，同比增速为0.8%和6.6%[8] - 10月整体表现受第四周拖累，单周港口货物和集装箱吞吐量环比分别下降5.1%和8.2%[8] - 10月31日当周中国出口集装箱运价指数为1021，环比上涨2.9%，已连续两周回升，美西航线环比涨幅达5%[8] 中国货币政策 - 央行行长潘功胜重申“坚持支持性的货币政策立场，实施好适度宽松的货币政策”，并明确“债市整体运行良好，央行将恢复公开市场国债买卖操作”[9] - 提出“研究实施支持个人修复信用的政策措施”，并强调加快构建宏观审慎管理体系的四方面工作[9][10] 中国债券市场 - 收益率曲线陡峭化下行，10年国债利率收于1.79%，较上周五下行6个基点[11] - 利多因素包括10月PMI下行至49%显示基本面偏弱，及资金有望维持适度宽松[11] - 预计年末国债利率曲线或维持陡峭运行，10年国债利率中枢约1.8%，主要波动区间1.6%~1.9%[11] A股与港股市场 - 上周上证指数全周上涨0.1%，大盘冲高回落，流动性宽松仍是支撑市场上行的主要动力[12] - 科技板块是A股投资主线但当前估值过高，计算机和电子行业估值分位数超过90%[13] - 消费板块基本面短期改善有难度但估值极低，红利板块股息率4.4%相较债券利率仍有优势[13] - 上周恒生指数和恒生科技指数分别下跌0.97%和2.51%，与美联储鹰派立场有关[13]

税收政策核心调整 - 财政部和税务总局发布公告 明确通过上海黄金交易所和上海期货交易所交易标准黄金时 卖出方销售标准黄金可享受免征增值税优惠 [1] - 税收政策在实物交割环节进行区分 分为“未发生实物交割出库”和“发生实物交割出库”两种情况 [1] - 对于未发生实物交割出库的交易 交易所免征增值税 [1] 会员单位税务处理 - 发生实物交割出库时 会员单位需根据购入标准黄金的用途适用不同的税收政策 [1] 银行端执行情况 - 招商银行手机银行实物金条价格已为含税价 交易环节增值税由系统自动处理 客户无需额外承担税费 [1] - 若涉及实物黄金回购业务 例如不离柜回购 需以提货时的实时金价为基础计算税务 具体遵循交易所规定 [1]

股本信息 - 截至2025年10月31日，上交所A股法定/注册股份20,628,944,429股，股本20,628,944,429元[2] - 截至2025年10月31日，港交所H股法定/注册股份4,590,901,172股，股本4,590,901,172元[3] - 截至2025年10月31日，境内优先股法定/注册股份275,000,000股，股本27,500,000,000元[5] - 本月底法定/注册股本总额52,719,845,601元[5] 股份发行情况 - 截至2025年10月31日，H股、A股、境内优先股已发行股份库存股均为0[6] - 境内优先股上月底发行总额27,500,000,000元，本月变动0，月底总额不变[8] - 境内优先股本月因触发事件发行新股1,445,846,477股[8] - 境内优先股初始转股价每股A股19.02元[9] - 本月已发行股份（不含库存股）总额增减为0股[11]