钼产品市场价格动态 - 2025年12月22日，国内钼市整体维持偏弱运行，多数产品价格出现微幅下降，买卖双方操作积极性一般 [1][5] - 具体产品价格变动：钼铁(Mo60)报价为237,000元/吨，上涨1,000元/吨；四钼酸铵(一级品)报价为232,000元/吨，下降1,000元/吨；钼粉(MP-1)报价为450元/千克，下降13元/千克；钼条(Mo-1)报价为452元/千克，下降3元/千克 [1][4] - 市场偏弱原因：钢材招标价格上行阻力较大、市场现货供应量较多、国际钼价上涨幅度较小，共同导致供应商报价上调乏力 [1][5] - 价格支撑因素：受生产成本支撑，产品价格下降幅度较小 [1][5] 钢材市场价格动态 - 2025年12月22日，主要钢材品种价格基本稳定，部分不锈钢品种价格上涨 [1][4] - 具体钢材价格：螺纹钢(HRB400E 18-25mm)报价3,242元/吨；热轧板卷(Q235 4.75mm)报价3,302元/吨；冷轧板卷(SPCC 1.0mm)报价3,878元/吨 [1][4] - 不锈钢价格变动：304/2B不锈钢卷(1.5-2.0mm)报价12,865元/吨，上涨200元/吨；316/2B不锈钢卷(1.5-2.0mm)报价23,890元/吨，上涨100元/吨 [1][4] 洛阳钼业重大资产收购 - 2025年12月15日，洛阳钼业发布公告，其控股子公司CMOC Limited拟以10.15亿美元收购加拿大上市公司Equinox Gold Corp旗下相关资产 [2][5] - 收购标的：通过收购Leagold LatAm Holdings B.V.和Luna Gold Corp. 100%股权，获得Aurizona金矿、RDM金矿、Bahia综合矿区的100%权益 [2][6] - 交易主体：收购方为洛阳钼业控股有限公司及其下属新设全资子公司17536682 Canada Inc [2][5]

核心观点 - 2025年12月，中资矿企金矿并购市场异常活跃，多家公司宣布或完成大规模海外金矿资产收购 [1] - 2025年中资企业在全球金矿领域进行了多起重大并购，交易金额巨大，涉及地域广泛 [5][16] - 金价在2025年大幅上涨并创下历史新高，为行业并购提供了核心驱动力 [3][14] - 在《黄金产业高质量发展实施方案(2025-2027年)》政策支持下，中资矿企加速海外优质黄金资源布局 [4][15] - 中国黄金行业正通过并购从分散竞争向集中化发展转变，并购目的趋向战略合作与资源整合 [10][22] 市场背景与金价表现 - 2025年，全球经济增长放缓及地缘政治冲突促使黄金作为避险资产受青睐 [3][14] - 截至2025年12月12日，伦敦金现价报4299.29美元/盎司，单日上涨0.47%，年初至今涨幅达63.83% [3][4][14][15] - COMEX黄金年初至今涨幅为64.05%，上海期货交易所(SHFE)黄金年初至今涨幅为54.77% [4][15] - 世界黄金协会数据显示，2025年黄金表现卓越，全年创下逾50次历史新高 [3][14] - 展望2026年，持续的地缘经济不确定性可能使金价继续维持高位区间波动 [3][14] 2025年12月重点并购案例 - **洛阳钼业**：12月15日宣布以10.15亿美元（约71.7亿元人民币）收购巴西Aurizona、RDM、Bahia三座在产金矿100%权益，交易完成后预计年金产量达8吨 [1][7][10][19] - **江西铜业**：12月12日第三次对英国上市公司SolGold提出收购报价，总价值约8.42亿英镑（11.3亿美元），以获取其持有的厄瓜多尔Cascabel铜金矿项目 [1][11] - **灵宝黄金**：12月10日宣布以3.7亿澳元（约17.35亿元人民币）认购目标公司50%+1股股权，从而获得巴布亚新几内亚Simberi在产金矿 [1][13] 2025年度十大金矿并购案例概览 - **紫金矿业**：以12亿美元（约86亿元人民币）收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿100%权益，已于2025年10月10日交割 [6][17] - **江西铜业**：以11.3亿美元收购SolGold Plc（含厄瓜多尔Cascabel铜金矿），截至2025年11月尚未完成交割 [6][17] - **洛阳钼业**：以10.15亿美元收购巴西三座金矿资产（Aurizona、RDM、Bahia） [6][17] - **洛阳钼业**：以5.81亿加元（约4.5亿美元，30.6亿元人民币）收购厄瓜多尔凯歌豪斯金矿100%股权，已于2025年6月24日完成 [6][17] - **灵宝黄金**：以2.5亿美元（约17.35亿元人民币）收购巴布亚新几内亚Simberi金矿 [6][17] - **盛屯矿业**：以1.9亿美元（约13.5亿元人民币）收购刚果（金）阿杜姆比金矿 [6][17] - **赤峰黄金**：以1896.30万美元收购老挝矿业公司90%股权 [6][17] - **潼关黄金**：以约1.5亿美元进行产业链延伸收购 [6][17] - **兴业银锡**：以约1.3亿美元认购澳大利亚Far East Gold增发股份 [6][17] - **山金国际**：以约1.2亿美元收购云南西部矿业52.07%股权 [6][17] 重点并购项目详情 - **紫金矿业收购RG金矿**：该矿位于哈萨克斯坦，2023-2024年年均产金约6吨，2024年销售收入4.73亿美元，净利润2.02亿美元 [7][18] - **江西铜业目标资产Cascabel项目**：是南美近十年发现的规模最大、品位最优的未开发铜金矿之一，Alpala矿床拥有铜资源1220万吨、金资源3050万盎司、银资源10230万盎司 [7][18] - **洛阳钼业收购凯歌豪斯金矿**：该矿资源量13.76亿吨，金平均品位0.46g/t，黄金金属量638吨；储量6.59亿吨，金平均品位0.55g/t，黄金金属量359吨，预计矿山寿命26年 [8][19] - **盛屯矿业收购阿杜姆比金矿**：该矿黄金控制资源量188万盎司（约123.7吨），推断资源量209万盎司，矿权面积122平方公里，有效期至2039年，规划年产能9.4吨，全维持成本约950美元/盎司 [8][20] 行业趋势与战略意义 - 中国黄金行业正从分散竞争向集中化发展转变 [10][22] - 并购目的从单纯资源获取转向战略合作与资源整合，例如盛屯矿业旨在形成能源金属与贵金属协同的“双轮驱动”模式，灵宝黄金同时获取了成熟的加工厂和运营经验 [10][22] - 在金价高位运行和政策支持的双重驱动下，中国黄金企业加速融入全球黄金产业链，提升跨国经营水平 [10][22] - 持续的并购活动将推动中国黄金企业在全球资源配置、技术创新和绿色转型方面发挥更重要作用，助力中国从黄金大国向黄金强国转变 [10][22]

纪要涉及的行业或公司 * 金融行业（银行业、保险业）[1][3] * 原材料行业（铝、铜、钴、锂、黄金、煤炭、钢铁、水泥）[1][2][7][11] * 交通运输行业（快递、航空）[12][16] * 提及的公司包括：中国平安、紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、极兔速递、三大航（国航、东航、南航）、春秋航空[6][7][12][16] 金融行业核心观点与论据 * **政策环境友好**：中央经济工作会议强调灵活精准的降准降息，央行与银行沟通转向合理利率定价，社融和M2不再量化指导，有助于降低金融错配风险[1][3] * **信贷增长趋于理性**：贷款增速趋于理性，目前约为6%左右，个人贷款增速不高，银行正消化不良资产[1][3] * **供需关系改善支撑金融业**：11月中长期贷款企稳，制造业投资放缓至1.7%，低于整体需求增长4.0%，供需逐渐平衡，预计2027年PPI可能回升，有助于缓解金融体系风险担忧[1][3] * **息差与收益率有望改善**：贷款利率企稳过程中，银行息差有望逐步回升，保险收益率良好，政府债券利率稳中略升，支持财政托底，有助于稳定甚至提升金融收益率[1][3][4] * **2026年信贷需求结构性变化**：制造业信贷需求可能继续走弱，高息消费贷清理导致消费贷增速下降，但“十五五”规划启动及地方专项债增加将支持基建类贷款需求，整体金融风险持续收敛[5] * **保险行业增长潜力巨大**：在家庭金融资产以12%速度强劲增长的背景下，保险产品因附加服务而竞争力强，增速预计将超过家庭金融资产增速，中国平安预计其BNB增长超过20%，行业具备长期两位数增长潜力，且美国投资者低估了该市场成长空间[6] 原材料行业核心观点与论据 * **宏观环境支持大宗商品**：预期2026年上半年美元弱势，下半年可能反弹，中美流动性充裕，对大宗商品形成支持[1][7] * **储能需求强劲导致供应短缺**：每100GWh储能消耗约6万吨铜、16万吨铝和6.5万吨碳酸锂，储能规模从去年350GWh到今年600GWh，再到明年的900GWh，将带来这些原材料短缺局面[7] * **供应扰动加剧紧张**：2026年全球铝供应因工厂停产减少70万吨（莫桑比克50万吨，冰岛20万吨）[2][8]，全球新增铝供应预计140万吨，需求增幅预估2%以上，市场已供不应求[2][9]，今年发生三起重大矿难，使2026年全球铜矿供应基本持平，中国冶炼厂产量减少进一步加剧供应紧张[7]，刚果基金新配额制度导致钴供应大幅减少，预计明年供应量仅为之前产量的40%[10] * **价格展望与投资建议**：铜、铝、钴等大宗商品价格预计在2026年继续上涨，推荐配置铝、铜、黄金、锂和钴相关股票，如紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业等[1][7] * **反内卷政策限制产能**：政府对煤炭、钢铁、水泥等行业施加限制，未来可能设置产能上限，铜冶炼和氧化铝领域已有计划取消原定于明年投产的新项目[11] 交通运输行业核心观点与论据 * **极兔速递在泰国市场成功**：极兔已成为泰国市场份额最大的快递公司，份额超过第二名到第四名总和，并实现盈利[12]，泰国电商GMV过去三年复合增速接近30%，极兔与Tiktok密切合作，Tiktok是其最大客户[12][13] * **泰国市场竞争激烈**：泰国快递单票收入和成本均为东南亚最低，得益于良好的地理条件、交通基础设施和均衡的区域经济发展[14] * **极兔长期潜力与估值分歧**：对极兔长期发展潜力有信心，但尚未给予更高估值，主要原因是东南亚未来电商物流模式（第三方vs自建）存在不确定性，投资者对其增长预期存在分歧[15] * **航空业进入上行周期**：航空业近期表现积极，受油价和汇率正面影响，商务需求健康增长，11月份三大航和春秋航空周转量实现双位数增长，商务航线旅客同比增速继续加速，有助于提升定价能力，看好航空业上行周期，建议超配三大航港股及春秋航空股份[16] 其他重要内容 * **光伏领域铝需求预期**：预计光伏领域对铝的需求将下跌30%[2][9]

行业动态 - 12月17日钨概念股集体大涨，中钨高新收盘涨幅达9.44%并创下历史新高，厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业、洛阳钼业等公司股价跟涨 [1] - 消息面上，12月17日钨粉价格突破100万元/吨大关 [1] 价格上涨原因分析 - 钨粉价格上涨主要与上游钨精矿价格上涨有关 [1] - 今年以来钨精矿价格出现大幅上涨，供应一直处于偏紧状态，是导致价格持续上涨的主要原因 [1] - 钨价近期上涨既有供需方面的原因，也有未来预期等多方面的因素 [1] 钨的应用领域 - 钨在工业领域有非常重要的作用，广泛应用在汽车、航空航天、通用机械加工等领域 [1]

行业投资评级 - 维持铜行业“推荐”投资评级 [10] 报告核心观点 - 海外大型铜矿企业产量增速较低且干扰时有发生，未来几年新的大型铜矿项目较为缺乏，矿端瓶颈将持续约束铜的供应 [10] 铜矿主产国供应汇总 - **智利产量微增**：2025年1-9月智利铜矿产量397.2万金属吨，同比仅增长0.1%（+0.41万吨）[4][18] - **秘鲁产量恢复增长**：2025年1-9月秘鲁铜矿产量204.8万金属吨，同比增长2.58%（+5.67万吨），扭转了2024年的下滑趋势 [4][18] - **智利增长来源**：主要增量来自Escondida铜矿，其2025年1-9月产量为101.9万吨，同比增长9.80%（+9.1万吨），增长得益于选矿厂处理量创新高及回收率提升，但被给矿品位下降部分抵消 [4][18] - **智利产量下滑项目**：Collahuasi铜矿2025年1-9月产量29.7万吨，同比大幅下降31.1%（-13.4万吨），原因包括开采顺序调整、水资源限制及处理更复杂的矿石 [4][18] - **秘鲁增长来源**：主要增量来自Las Bambas和Toromocho铜矿 [4] - **秘鲁产量下滑项目**：Antamina铜矿2025年1-9月产量27.46万吨，同比下降18.85%（-6.38万吨）；Antapaccay铜矿产量9.04万吨，同比下降14.14%（-1.49万吨），下滑主要因采矿序列变化导致品位降低 [18] 海外铜矿企业供应汇总 - **整体产量概况**：15家主要铜矿企业2025年前三季度合计铜矿产量932.31万吨，同比微增0.36%（+3.34万吨）[5] - **非中资海外企业产量下滑**：扣除3家中资企业后的12家海外铜矿企业，2025年前三季度合计产量756.41万吨，同比下降2.42%（-18.73万吨）[5] - **产量下滑显著的企业**： - 自由港前三季度产量124.42万吨，同比下降13.61%（-19.6万吨），主因印尼Grasberg Block Cave矿区在2025年9月发生泥浆涌流事故，预计2026年Q2才能复产 [5][72] - 嘉能可前三季度产量58.35万吨，同比下降17.26%（-12.2万吨），主因南美的Collahuasi、Antamina和Antapaccay三个铜矿因采矿序列变化导致品位降低而减产 [5][74] - **产量增长显著的外资企业**： - BHP前三季度产量152.3万吨，同比增长5.26%（+7.63万吨），主要得益于Escondida项目产量增长 [6][65] - 力拓前三季度矿山铜总产量61.97万吨，同比增长25.23%（+12.49万吨），主要得益于Oyu Tolgoi铜矿产量大幅增长 [6][101] - **关键项目产量详情**： - **Escondida项目**（BHP与力拓持股）：2025年前三季度产量总计98.98万吨，同比增长9.78%（+8.82万吨）[6] - **Oyu Tolgoi项目**（力拓）：2025年前三季度产量24.12万吨（全口径），同比大幅增长62.28%（+9.26万吨），得益于地下矿区持续增产及原矿品位提升 [6][101] - **中资企业产量高速增长**： - 五矿资源前三季度产量38.56万吨，同比增长41.36%（+11.28万吨），主要增量来自秘鲁Las Bambas铜矿（产量31.35万吨，同比+44.61%）[7][136] - 紫金矿业前三季度产量83.00万吨，同比增长5.14% [7] - 洛阳钼业前三季度产量54.34万吨，同比增长14.14%（+6.73万吨）[7][139] - **未来新增项目情况**： - 近期项目增量有限，主要包括Codelco的Rajo Inca项目（处于爬产期）、第一量子的Kansanshi S3扩建项目（2025年7月投料）及泰克资源的Quebrada Blanca铜矿（持续爬产）[8] - 远期项目包括力拓的Oyu Tolgoi（预计2028年达产50万吨/年）、安托法加斯塔的Centinela二期（预计2027年投产，年增17万吨）、南方铜业的Tia Maria（预计2027年投产，年产12万吨）和El Pilar（预计2028年投产，年产3.6万吨）等 [9][105][128]

每经AI快讯，洛阳钼业(03993.HK)午后涨近4%，截至发稿，洛阳钼业涨3.22%，报18.62港元，成交额 4.21亿港元。 ...

公司股价与交易动态 - 洛阳钼业午后股价上涨近4% 截至发稿涨3.22% 报18.62港元 成交额4.21亿港元 [1] 核心收购交易 - 公司宣布以总计10.15亿美元对价收购加拿大Equinox Gold位于巴西三个金矿资产的100%权益 包括Aurizona金矿、RDM金矿以及Bahia综合体 [1] - 此次交易是公司落实“铜金双极”并购战略的重大举措 [1] - 此次交易是继凯歌豪斯金矿后 公司再次在南美布局的金矿项目 [1] 交易战略意义与协同效应 - 公司看好黄金资产的长期市场前景 [1] - 该项目将与公司巴西银磷资产形成良好协同效应 进一步增强公司黄金资产布局 [1] 交易对产量的影响 - 若本次交易顺利完成 公司黄金的年产量预计将达8吨 [1] - 待厄瓜多尔奥丁矿业投产后 公司黄金年产量有望突破20吨 [1]

公司股价与交易动态 - 洛阳钼业午后股价上涨近4%，截至发稿涨3.22%，报18.62港元，成交额4.21亿港元 [1] - 公司宣布将以总计10.15亿美元的对价，收购加拿大Equinox Gold位于巴西三个金矿资产的100%权益 [1] 收购资产与战略布局 - 收购的巴西资产包括Aurizona金矿、RDM金矿以及Bahia综合体 [1] - 此次收购是公司落实“铜金双极”并购战略的重大举措，公司看好黄金资产的长期市场前景 [1] - 此次交易是继凯歌豪斯金矿后，公司再次在南美布局的金矿项目，将与公司巴西银磷资产形成良好协同效应，进一步增强黄金资产布局 [1] 产量预测与前景 - 若本次交易顺利完成，公司黄金的年产量预计将达8吨 [1] - 待厄瓜多尔奥丁矿业投产后，公司黄金年产量有望突破20吨 [1]

文章核心观点 - 洛阳钼业拟以10.15亿美元收购加拿大Equinox Gold公司在巴西的三大在产金矿资产，标志着公司向贵金属领域加速扩张，是其多元化战略的新阶段 [1][10] - 此次收购将立即为公司带来约8吨的年度黄金产量，显著提升其在黄金领域的市场地位，并与公司在巴西现有的铌、磷业务形成协同效应 [1][12] - 收购时机选择恰当，既抓住了金价上行的行业机遇，又通过收购成熟在产矿山避免了绿地项目的高风险和高投入，有助于平衡公司产品组合，增强抗周期波动能力 [8][17] 10亿美元收购巴西金矿，资源版图再扩张 - 交易标的为Equinox Gold位于巴西的Aurizona金矿、RDM金矿以及Bahia综合体三大资产，收购金额为10.15亿美元 [3][12] - 收购对价结构包括9亿美元现金在交割时支付，剩余1.15亿美元为与销量挂钩的或有对价，在交割一年后支付，降低了初始资金压力 [3][12] - 收购资产合计黄金资源量为501.3万盎司，平均品位1.88克/吨，黄金储量为387.3万盎司，平均品位1.45克/吨，属于较高品位金矿 [3][12] - 资产2024年黄金产量已达24.73万盎司，2025年产量指引为25-27万盎司，收购将使洛阳钼业黄金年产量立即增加约8吨 [3][12] 四大在产金矿协同发力，增产潜力可期 - 收购的均为成熟稳定的在产矿山，保证了收购后即可产生现金流 [3][12] - Aurizona金矿2025年黄金产量预计为7-9万盎司，通过拓展地下矿等，服务年限可延长近一倍至11年，峰值年产量有望超16万盎司 [4][13] - RDM金矿2025年预计产量为5-6万盎司，是一座在新技术加持下焕发新生的老矿 [4][14] - Bahia综合矿区包含Fazenda和Santa Luz两座金矿，2025年产量指引为12.5-14.5万盎司，是此次收购资产中产量贡献最大的部分 [5][14] - Fazenda金矿已运营近40年，累计产金超330万盎司，服务年限可延长至2033年，Santa Luz金矿采用新工艺，回收率更优 [5][14] 收购对价理性，财务指标健康 - 被收购主体2024年营业收入41.77亿元，净利润6.89亿元，2025年前三季度营业收入41.45亿元，净利润已达10.13亿元，显示盈利能力提升 [6][15] - 按2025年前三季度净利润年化计算，本次收购的市盈率（PE）为5.3倍，对应单吨黄金资源量对价为0.46亿元，估值水平理性克制 [6][15] - 成本控制良好，2025年指引显示总现金成本为1，725-1，825美元/盎司，全维持成本为2，275-2，375美元/盎司，在当前金价下利润空间可观 [6][15] - 有券商预计此次收购将直接增厚公司业绩，预计洛阳钼业2025-2027年归母净利润为197亿、289亿、306亿元 [6][15] 与现有业务形成互补，全球布局再优化 - 公司在巴西已有铌磷业务和成熟的运营体系，此次收购的金矿资产可与现有业务共享基础设施、物流网络和管理资源，降低运营成本 [7][16] - 黄金业务的加入使公司产品组合更加多元化，有助于平衡铜、钴等其他金属价格波动的风险 [7][16] - 此次收购是公司继凯歌豪斯金矿后，再次在南美布局金矿项目，体现了一贯的区域聚焦战略 [7][16] - 待公司在厄瓜多尔的奥丁矿业投产后，洛阳钼业的黄金年产量有望突破20吨，将成为中国企业中重要的黄金生产商 [7][16] 金价利好因素叠加，战略布局正当时 - 当前全球宏观经济环境对黄金有利，多国央行持续增持黄金储备、地缘政治不确定性加剧以及美联储降息预期升温共同支撑金价中长期走势 [8][17] - 矿业并购市场日趋活跃，优质资源稀缺性凸显，公司此时收购在产金矿，抓住了金价上行的行业机遇 [8][17] - 从战略角度看，此次收购有助于平衡公司在新能源金属（如钴、铜）和传统贵金属之间的布局，增强抗行业周期波动能力 [8][17]

文章核心观点 - 洛阳钼业正积极拓展黄金业务，年内两笔重大收购耗资超百亿元人民币，旨在强化其以铜和金为主的战略布局，新收购的巴西在产金矿有望较快贡献利润 [4][5][6] 收购交易详情 - 公司以约70亿元人民币（9亿美元首付+最高1.15亿美元或有付款）收购巴西EQX资产下的四个在产金矿 [5] - 收购的金矿2025年预计黄金产量合计为24.5万至30万盎司（约7-9吨），交易完成后公司黄金年产量预计达到8吨 [5] - 收购资产合计包含黄金资源量501.3万盎司，储量387.3万盎司 [5] - 巴西金矿项目预计在明年一季度完成交割 [4][6] - 今年6月，公司以约29.74亿元人民币（5.81亿加元）完成对厄瓜多尔凯歌豪斯金矿的收购 [6] - 年内两笔金矿收购合计耗资已超过人民币100亿元 [4][5][6] 资产与战略分析 - 新收购的巴西金矿为在产项目，可较快贡献利润，而厄瓜多尔的凯歌豪斯金矿预计2029年前投产 [4][6] - 凯歌豪斯金矿基于2023年报告保有黄金资源量638吨，储量359吨，预计矿山寿命26年 [6] - 两笔收购均位于南美，公司认为该地区资源丰富、地缘政治相对稳定，符合其投资战略 [6] - 此次收购是公司自2013年收购澳大利亚NPM铜金矿后，时隔11年再度收购贵金属资产 [8] - 黄金是公司继核心产品铜之后重点发力的品种 [4][5] 公司经营与市场背景 - 2024年前三季度，公司营业收入1454.85亿元，同比下降5.99%，归母净利润142.80亿元，同比增长72.61% [7] - 前三季度产铜54.34万吨创同期新高，铜销量52.03万吨同比增长10.56%，铜价上涨推动业绩增长 [7] - 年内黄金价格多次刷新纪录，涨幅超过50%，成为市场焦点 [7] - 公司认为矿山交易需考量长期运营能力，而不仅是短期金价波动 [4][7]