担保与发行 - 本次担保金额1.832亿美元，担保余额27.79亿美元[2] - 境外子公司发行两笔票据，合计1.832亿美元[4] - 公司及控股子公司对外担保总额1983.54亿元，占比67.67%[3] 被担保人情况 - 2025年9月30日资产净额 - 0.0047亿美元[7] - 2025年1 - 9月营收0.0001亿美元，净利润为0[7] 其他 - 担保获股东大会授权，在范围内[10] - 中信证券国际同意对票据提供担保[11]

中信证券股份有限公司 关于子公司涉及诉讼的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 2025年12月3日，华南公司收到河北省高级人民法院（以下简称河北高院） 送达的《民事裁定书》[（2025）冀民终690号]，裁定维持石家庄中院作出的《民 事裁定书》[（2025）冀01民初150号]，确定本案适用普通代表人诉讼程序审理。 现将相关情况公告如下： 一、本次诉讼的基本情况 （一）诉讼当事人、案由及诉讼方式 1.原告：吴彩泉等11名投资者 1 案件所处的诉讼阶段：河北省石家庄市中级人民法院（以下简称石家庄中院） 已受理并正式立案，裁定适用普通代表人诉讼程序审理东旭光电证券虚假陈 述责任纠纷案（以下简称本案）； 上市公司子公司所处的当事人地位：公司子公司中信证券华南股份有限公司 （原称广州证券股份有限公司，以下简称华南公司）为37名被告之一； 涉诉的金额：目前11名原告合计诉讼请求金额为人民币1,828,167.34元，最 终涉诉金额存在不确定性； 华南公司的前身是广州证券股份有限公司（以下简称广州证券）， ...

公司融资活动 - 境外全资子公司中信证券国际的附属公司CSIMTNLimited于2025年12月3日至4日发行两笔票据，金额合计1.832亿美元 [1] - 本次发行在中票计划下进行，并由中信证券国际提供担保 [1] - 发行后，公司已发行票据本金余额合计27.79亿美元 [1] 公司担保情况 - 本次担保在公司授权范围内 [1] - 截至公告披露日，公司及控股子公司对外担保总额为1983.54亿元人民币 [1] - 上述对外担保总额占公司最近一期经审计净资产的67.67% [1] - 公司公告称无逾期担保 [1]

公司融资活动 - 中信证券境外全资子公司中信证券国际的附属公司CSIMTNLimited于2025年12月3日至4日发行两笔票据，金额合计1.832亿美元 [1] - 本次票据在中票计划下发行，由中信证券国际提供担保 [1] - 发行后，公司已发行票据本金余额合计27.79亿美元 [1] 公司担保情况 - 本次担保在公司授权范围内 [1] - 截至公告披露日，公司及控股子公司对外担保总额为1983.54亿元人民币 [1] - 上述对外担保总额占公司最近一期经审计净资产的67.67% [1] - 公司公告称无逾期担保 [1]

案件基本情况 - 中信证券子公司华南公司成为东旭光电证券虚假陈述责任纠纷案的37名被告之一 [1] - 目前11名原告合计诉讼请求金额为182.82万元人民币，但最终涉诉金额尚不确定 [1] - 河北省高级人民法院于2025年12月3日裁定维持适用普通代表人诉讼程序审理此案 [1] - 法院确定的权利人范围为2016年2月15日至2024年7月5日期间的相关投资者 [1] 案件背景与影响 - 该案件系由中信证券收购广州证券前，广州证券承做的项目所引发 [1] - 公司表示相关潜在损失已在收购交割前被充分考虑 [1] - 公司评估认为该案件对公司利润无重大影响 [1]

港股IPO市场表现与规模 - 2025年前11个月，港股市场共有91家企业成功上市，合计募集资金高达2598.89亿港元，时隔四年再度突破2000亿港元大关，并登顶2025年全球IPO募资额榜首[1] - 大型IPO项目成为核心驱动力，年内涌现1家募资超300亿港元及7家募资超100亿港元的大型项目[2] - 来自A股市场的上市公司是推动募资规模增长的关键力量，今年港股前十大IPO中有6家为A股上市公司[2] 市场特征与投资者行为 - 港股IPO呈现明显季节性特征，每年3月至6月及9月至11月为传统发行旺季，这两个时间段上市的企业合计占比超过七成[2] - 2025年港股新股上市首日平均回报率达到38%，首日破发比例降至23.08%，为五年低点[2] - 投资者参与热情空前高涨，2025年港股IPO平均超额认购倍数高达1675.24倍，同比激增4.61倍，其中金叶国际集团以11,465倍的认购倍数刷新历史纪录[2] - 基石投资者结构多元化，今年港股IPO引入基石投资者的比例高达80.21%，来自中东、新加坡等地的海外国家主权基金首次作为基石投资者参与[3] 保荐机构竞争格局 - 中资券商在港股IPO承销市场占据主导地位，今年参与香港新股发行的38家保荐机构中超过半数为中资背景[1] - 中金公司、中信证券和华泰证券强势占据承销榜单前三名，保荐项目数量显著领先于传统外资大行[1] - 具体来看，中金国际以34单保荐数量稳居行业首位，中信证券（香港）以26单位列第二，华泰金融控股（香港）以18单排名第三[4] - 前五名机构合计保荐项目占总保荐量的近六成，市场集中度较高，其中摩根士丹利亚洲以11单位列第五，是前五名中唯一的外资机构[4] 市场前景与驱动因素 - 行业普遍预期港股IPO市场的强劲活力将至少延续至2026年[1] - 有利因素包括国际长线资金逐步回流、中国经济转型升级孕育大量优质上市资源、政策层面支持与港交所上市机制优化、以及企业出海加速推动"A+H"上市[5] - 目前港股市场有超过300家活跃申报企业，为后市提供了充足的项目储备[5] - 预计2026年港股IPO市场将延续活跃，但增长节奏趋于稳健，呈现结构深化特征，美联储降息周期有望改善全球流动性，南下资金也将提供支持[5]

全球机构对2026年宏观经济与资产配置观点 - 摩根士丹利将2026年12月沪深300指数目标点位定为4840点，认为中国股市重新被定义为“有成长性的市场”，明晟中国指数12个月前瞻市盈率在12至13倍之间合理 [1] - 巴克莱银行对全球和欧洲股市持乐观态度，预计欧洲斯托克600指数目标价为620点（约9%的上涨空间），预计明年欧洲每股收益将增长8% [3] - 野村证券预计MSCI亚洲（除日本）指数在2026年将实现十几个百分点的回报，两大首选市场是韩国和印度 [8] - 荷兰国际集团预计韩元兑美元可能在2026年走强，预测美元兑韩元将在2026年年中交易至1,375，年底回到1,400（近期交易价约为1,470） [6][7] 大宗商品价格前景分析 - 高盛认为铜价突破每吨11000美元的涨势将是短暂的，基于对未来紧张的预期而非当前基本面，预计今年全球需求将比供应少约50万吨，全球铜市场到2029年才会出现短缺 [1][2] - 高盛对2026年铝、锂和铁矿石的前景持悲观态度，认为供应充裕将影响价格 [2] - 惠誉下调布伦特和WTI原油中短期（2025-2027年）价格预期，反映市场供应严重过剩，同时上调2026年欧洲TTF天然气价格预测至9美元/立方英尺 [4] 人工智能（AI）与科技产业趋势 - 德意志银行认为全球AI投资主题对亚洲倾向积极，但估值和所有权争论可能增加市场波动，指出动态随机存取存储器价格上涨、科技生产商订单强劲及科技密集型经济体出口加速是支撑信号 [5] - 中信证券认为AI产业正走向规模化落地阶段，商业模式逐步演进，海外市场在技术、付费环境等方面领先，重视AI应用公司海外收入增长带来的投资机遇，例如海外收入占比10%以上的公司若海外收入增长50%以上，可将整体收入增速提升约5个百分点 [9] - 野村证券看好AI股票，认为该行业供应仍落后于强劲需求 [8] 半导体与存储行业展望 - 中信证券看好主流存储DRAM/NAND以及利基存储价格在2026年上半年保持上涨，合约价格有望快速上涨追赶现货价，行业供不应求至少将持续至2026年底 [10] 消费行业投资主线 - 华泰证券建议2026年聚焦四大投资主线：国货崛起（潮玩、美护、黄金珠宝）、AI赋能下的科技消费、情绪消费（服务消费、现制饮品、宠物、新型烟草）、低估值高股息白马龙头 [11][13][14] - 开源证券指出黄金珠宝行业逻辑变化，情绪消费兴起，建议关注高端中式黄金和年轻时尚黄金等细分赛道，看好具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌 [12] 风电与化工行业动态 - 开源证券称国内风电需求稳固，2025年1至10月陆风含塔筒中标价较2024年均价提升9%，价格回升订单将从2025年四季度陆续交付，有望对产业链利润形成修复，“十五五”期间国内风电装机有望维持高位 [14] - 中信证券指出MDI和TDI行业短期供给收紧，产品价格已呈现上涨态势且后续仍有上行空间，龙头企业有望充分受益于价格上涨获得显著业绩弹性 [15] 快递物流行业展望 - 银河证券指出快递板块新业态驱动呈现轻小件化趋势，反内卷政策成效释放，行业格局优化，2026年头部公司市场份额或进一步稳中有升，业绩潜力释放可期 [16]

公司股价与市场表现 - 箭牌家居股票于2023年12月4日收报8.33元，单日跌幅2.91%，公司总市值为80.56亿元 [1] - 公司当前股价处于破发状态，其首次公开发行价格为12.68元/股 [1] 首次公开发行概况 - 箭牌家居于2022年10月26日在深圳证券交易所主板上市，公开发行股票数量不超过9899.6717万股 [1] - 首次公开发行募集资金总额为12.25亿元，扣除发行费用后募集资金净额为11.56亿元 [1] - 发行费用总额为6913.58万元，其中保荐及承销机构中信证券获得承销保荐费4575.03万元 [1] 募集资金用途 - 根据招股书披露，公司计划募集资金11.56亿元，与实际募集资金净额一致 [1] - 募集资金计划用于以下项目：智能家居产品产能技术改造项目、年产1000万套水龙头及300万套花洒项目、智能家居研发检测中心技术改造项目、数智化升级技术改造项目、基于新零售模式的营销服务网络升级与品牌建设项目以及补充流动资金 [1]

论坛背景与主旨 - 中信证券于12月3日至4日在上海主办2025年“全球消费医药联合主题论坛” [1] - 论坛旨在汇聚产业智慧、揭示趋势机遇，推动结构性机遇转化为发展动能，为构建共生共荣的资本市场生态提供指引 [1] 宏观经济与行业趋势 - 当前全球经济格局与技术革命正经历深刻变革，中国正沿高质量发展航道破浪前行 [1] - 消费领域正经历从规模化向品质化、个性化的质变，多种新业态、新模式加速涌现 [1] - 消费升级既满足14亿人美好生活需要，也为国内大循环注入新动能 [1] - 医疗健康产业依托生命科学突破，在精准医疗、数字健康、创新药、智慧养老等领域迎来黄金发展期 [1] - 医疗健康产业既是民生保障基石，更是科技自立自强的战略支点 [1] 核心投资逻辑 - 消费与医疗产业构成的双轮驱动将相互赋能 [1]

**宏观经济与行业研究纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 研究聚焦于中国宏观经济整体 不针对特定上市公司[1][4] * 分析涉及出口贸易 制造业 房地产 基建 消费服务等多个宏观行业[7][40][52][53][56] **核心观点与论据** **贸易与出口前景** * 贸易摩擦常态化但中国出口保持韧性 受益于企业积极拓展新市场[4] * 2025年以来对美出口增速低迷 同比-17% 非美地区出口保持快速扩张 同比+17%[7] * 中国总体贸易顺差同比增长22% 但对美贸易顺差前三季度累计同比下滑19 1%[7] * 中国在美国进口市场份额持续下滑 在非美地区份额快速提升 预计2025年整体顺差将突破1万亿美元[10] * 参考日本经验 贸易摩擦后较长时间内仍可能维持高水平顺差 日本在占比下降后顺差持续二十余年[10] **人民币汇率展望** * 中国出口部门竞争优势是人民币汇率稳定的基础力量[4] * 2025年前九个月对美贸易顺差累计同比增速-19 2% 但同期人民币兑美元升值2 2%[16] * 汇率分析框架主要驱动因素包括美元指数 贸易顺差 资本流动与央行干预[16] * 预计美联储2026年降息50bps 中国仅降息10bps 中美利差进一步收窄[37] * 预测人民币进入升值通道 2026年底有望升至6 8 四个季度末汇率中枢预测值分别为7 0 6 9 6 9和6 8[37][38][39] **资本流动与企业行为** * 2022年后中美利差倒挂 金融账户资本流出规模加大 2022-2024年净流出分别为2573 2 2393 2和4962 0亿美元[20] * 企业结汇率下降 2022-2024年及2025年前九个月分别为54% 53% 49%和49%[25] * 企业境外投资需求上升 对外直接投资规模明显增长[26] * 测算当前约1万亿美元出口商外汇收入尚未结汇 若后续结汇加快将增强人民币升值动力[29] **内需与经济增长** * 经济呈现"外热内冷"格局 外需同比保持增长 内需同比承压[41] * 以社零和固投衡量的内需单月增速已转为负值[42] * "十五五"规划强调高质量发展与量的合理增长 多方机构预测经济增速中枢约为4 8%[46] * 预计2026年经济增长前低后高 全年GDP增速预测为4 9% 内需拐点有望在2026年年中出现[4][63] **政策展望** * 产业政策聚焦构建现代化产业体系 关注科技创新 产业升级 缓解"内卷式"竞争[4][53] * 消费政策框架清晰化 强调投资于物和投资于人结合 服务消费将成为亮点 2024年居民服务性消费占比达46 1%[47] * 财政政策预计保持扩张 但方向向福利性支出倾斜 中国资本性支出占比35%-40% 美国为7%-12%[59] * 货币政策2026年或降息10bps 降息周期终点取决于经济修复和地产周期进程[62] **其他重要内容** **上市公司表现** * A股上市公司（剔除金融和石油石化）三季度净利润增速回升 二季度同比增长0 8% 三季度同比增长5 5%[56] * 部分行业如纺织服装 医药 基础化工在Q3处于低库存+去库状态但资本开支出现改善 可能预示景气度见底反弹[56] **人民币国际化** * 人民币国际化重新加速 支付 融资 储备等多头并进 截至2025年6月已成为全球第三大支付货币[35] **风险因素** * 国内政策落地或效果不及预期 外需恢复不及预期 地缘政治风险恶化 美国加征关税变化超预期 海外经济衰退超预期[65]