2025年港股IPO市场概况 - 2025年全年共有119家公司登陆港交所，其中通过IPO方式上市的公司为114家，另有5家通过借壳SPAC、介绍上市或转板等方式上市，未纳入后续中介机构统计范围 [1] - 为114家IPO公司提供服务的中介机构包括42家券商、39家香港法律顾问、33家中国法律顾问以及9家会计师事务所 [1] - 在审计业务中，“四大”会计师事务所（安永、毕马威、德勤、罗兵咸永道）合计包揽了近90%的市场份额 [1] 保荐人业绩排名 - 中金公司以41单保荐业务位列第一，市场份额显著领先 [1][2] - 中信证券（香港）以32单排名第二，华泰国际以22单排名第三 [2] - 国泰海通以13单排名第四，摩根士丹利与招银国际各以12单并列第五 [2][3] - 高盛（亚洲）以8单排名第七，中信建投（国际）和建银国际各以6单并列第八 [3] - 业务量在3单及以下的保荐人数量众多，共计有25家机构，显示市场参与者众多但业务集中度较高 [3][4] 发行人香港法律顾问业绩排名 - 达维与高伟绅两家律所均以16单业务并列榜首 [5] - 科律香港以9单业务排名第三 [5] - 富而德、凯易、美迈斯、普衡、周俊轩（通商联营）五家律所各以5单业务并列第四 [5][6] - 业务量在4单及以下的香港法律顾问有30家，市场呈现头部集中与长尾分布并存的格局 [6][7] 发行人中国法律顾问业绩排名 - 通商律所以19单业务位居第一 [7] - 竞天公诚以17单业务排名第二 [7] - 中伦以10单业务排名第三，德恒以8单业务排名第四，国枫以7单业务排名第五 [7][8] - 天元以6单业务排名第六，另有君合等多家律所业务量在5单及以下 [8][9][10] 会计师事务所业绩排名 - 安永以41单审计业务排名第一，毕马威以25单排名第二，德勤以21单排名第三，罗兵咸永道以13单排名第四 [11][12] - 香港立信德豪与致同（香港）各以4单业务并列第五 [11][12] - 天健国际、富睿玛泽、大华马施云的业务量分别为3单、2单和1单 [12]

2025年港股股权融资市场整体态势 - 2025年港股市场呈现“IPO+再融资”双轮驱动的资本活跃态势，两大板块同步实现大幅回暖 [1][7] - 截至2026年1月16日，IPO募资总额达2856亿港元，再融资（含可转债）规模达2735亿港元，融资规模基本持平 [1][7] - 在评估投行承销实力时，IPO与再融资表现已具有同等重要的权重 [1][7] - 中信、中金、摩根士丹利、高盛四大头部玩家依托差异化的项目布局，走出了截然不同的竞争路径 [1][7] - 中资机构的核心优势高度集中在IPO赛道，凭借对A to H项目的资源积累和服务优势占据主导地位 [1][7] - 外资机构则将核心竞争力深度锚定在再融资赛道，依靠对市场情绪的精准判断和全球机构客户网络形成稳固壁垒 [1][7] 主要投行承销规模排名 - 中信证券以901亿港元的港股承销总规模位列第一，其中IPO保荐规模578亿港元，再融资承销规模323亿港元 [2][8] - 中金公司以870亿港元的港股承销总规模位列第二，其中IPO保荐规模615亿港元，再融资承销规模255亿港元 [2][8] - 摩根士丹利以629亿港元的港股承销总规模位列第三，其中IPO保荐规模308亿港元，再融资承销规模322亿港元 [2][8] - 高盛以552亿港元的港股承销总规模位列第四，其中IPO保荐规模123亿港元，再融资承销规模430亿港元 [2][8] - 瑞银以405亿港元的港股承销总规模位列第五，其中IPO保荐规模52亿港元，再融资承销规模353亿港元 [2][8] 中信证券业务表现分析 - 公司的核心优势在于以IPO业务为基本盘，IPO保荐规模达578亿港元，稳居全市场第二 [3][9] - 公司联合保荐的紫金黄金国际（287亿港元）和独家保荐的三一重工（153亿港元）两大项目，均跻身全年前三大IPO，成为支撑其规模的核心支柱 [3][9] - 在再融资领域，公司以323亿港元的承销规模位列全市场第三、中资券商第一 [3][9] - 再融资成绩主要由比亚迪435亿港元的超大型增发项目驱动，该项目是港股最大的股权融资项目 [3][9] - 公司再融资项目结构单一，除比亚迪项目外，其余项目融资规模均未超过40亿港元，大额融资项目参与数量远少于头部外资机构 [3][9] - 凭借IPO赛道的稳固表现叠加再融资赛道的相对优势，公司在合计规模上反超中金，登顶2025年港股股权融资市场承销榜首 [3][9] 中金公司业务表现分析 - 公司在2025年港股市场的表现以IPO业务的绝对统治力为核心特征，其IPO保荐规模达615亿港元，稳居全市场第一 [5][11] - 在全年前十大IPO项目中，公司的参与度高达7席，覆盖了宁德时代、赛力斯、三花智控、海天味业、奇瑞汽车等多个行业龙头企业 [5][11] - 凭借对A to H优质项目的深度覆盖与资源整合能力，公司在IPO赛道建立了难以撼动的领先优势 [5][11] - 在再融资赛道，公司全年承销规模为255亿港元，在中资券商中位列第二 [5][11] - 公司仅参与了小米集团、蔚来两宗前十大再融资项目，其余项目均未超过40亿港元 [5][11] - 公司在核心再融资项目的竞争力上出现明显波动，例如未能参与比亚迪435亿港元的超大型增发，以及在蔚来同年9月更大规模的增发中未能参与 [5][11] - 公司再融资赛道的竞争力与IPO业务的领先地位并不匹配，导致其未能守住港股承销第一的宝座 [5][11]

公司荣誉与市场认可 - 中信证券于1月15日在北京举办的“2026全球与中国资本市场展望论坛暨金麒麟最佳财富管理机构、最佳投资顾问盛典”上，荣获两大奖项 [1] - 公司凭借在财富管理领域的硬核实力与优异表现，获得“年度最佳全能财富管理机构”奖项 [1] - 公司同时获得“年度金融产品生态创新奖” [1] 行业活动与平台 - 该颁奖盛典由新浪财经主办，聚焦全球与中国资本市场展望 [1] - 活动同时评选了最佳财富管理机构与最佳投资顾问 [1]

公司荣誉与市场认可 - 公司在2025年金融界“金智奖”评选中荣获“杰出财富管理奖”和“杰出影响力品牌奖”两项大奖 [1][2] - 获奖基于公司在财富管理领域的卓越表现及市场影响力 [1][2] 业务表现 - 公司在财富管理领域展现出卓越的业务表现 [1][2]

公司2025年度业绩表现 - 2025年实现营业收入748.30亿元，同比增长28.75% [1] - 2025年实现归属于母公司股东的净利润300.51亿元，同比增长38.46%，为历史首次全年净利润突破300亿元 [1] - 截至2025年末，公司总资产达2.08万亿元，较上年同期增长21.79% [2] 业绩增长驱动因素 - 国内资本市场整体呈上行态势，市场交投活跃度显著提升，投资者信心增强，A股主要指数均实现上涨 [4] - 公司积极把握市场机遇，稳步做大客户市场规模，经纪、投资银行、自营业务等收入均实现较快增长 [4] - 公司坚定推进国际化布局，深化跨境服务能力，叠加香港市场的良好表现，境外收入实现较快增长 [4] 公司背景与行业地位 - 公司成立于1995年10月，是中国第一家A+H股上市的证券公司 [4] - 公司是国内首家资产规模突破万亿元的证券公司，主要财务指标连续十余年保持行业第一 [4]

核心监管政策调整 - 沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [1] - 此次调整仅限于新开融资合约，存量合约及其展期仍按原规定执行 [1] - 调整于1月14日经中国证监会批准后发布 [1] 政策背景与市场状况 - 政策调整当日，沪深两市单日成交额超过3.9万亿元 [1] - 开年以来，市场融资余额与融资交易占比持续走高 [1] - 监管调整清晰体现了逆周期调节的政策取向，旨在引导市场适度降杠杆 [1] 对市场影响的解读 - 对比2015年类似调整，本次调整有助于平抑短期波动、稳定投资者预期 [1] - 政策旨在引导市场向节奏更健康、持续性更强的中长期行情演化 [1] - 融资是当前市场重要的增量资金来源之一，提高门槛可能使短期两融增速趋缓 [1][2] 对证券行业的分析与展望 - 券商板块滞涨明显，存在业绩增长持续性和资金端压制影响两方面的预期差 [1] - 继续看好居民存款迁移、股市机制重建下券商大财富管理、投行和机构业务的持续增长 [1] - 整体业务环境将更趋稳健，建议关注资本实力与风控能力更强的头部券商配置机会 [1][2] 涉及的相关公司 - 研报发布机构包括开源证券与华泰证券 [1] - 中资券商相关概念港股包括：华泰证券(06886)、广发证券(01776)、中国银河(06881)、国泰君安(02611)、中金公司(03908)、中信证券(06030)、中信建投证券(06066)、东方证券(03958)、光大证券(06178)、申万宏源(06806)、中州证券(01375)、国联证券(01456)等 [3]

2025年港股IPO市场表现 - 2025年港股IPO市场火热，项目数量达116个，募资总额达2859亿港元，为2022年以来最火热年份 [1] - 市场呈现大市值化特征，100亿港元以上市值IPO公司占比从过往30%左右提升至56%，表明项目质量更优 [1] - A to H项目数量大幅提升至19个，占比达16.4%，为近10年来最高水平 [1] - 行业结构保持以科技、消费及医药行业为主的特征 [1] 市场参与度与赚钱效应 - 投资者打新热情高涨，网下发行有效申购倍数均值和中位数分别为8.7倍和4.5倍，网上发行有效申购倍数均值和中位数分别高达1654.9倍和312.9倍，均为历史高值 [2] - 2025年港股IPO破发率仅为27.6%，为2018年以来最低水平 [2] - 首日收益率表现强劲，中位数为9.6%，均值高达36.6%，均为2018年以来最高水平 [2] - 内地机构积极参与基石投资，包含公募、险资、理财子在内的各类内资投资机构取代过往以海外主权基金为主的外资，成为重要参与者 [2] 投资策略分析 - 锚定投资和基石投资均重在精选项目，同一年份下不同项目收益差异巨大，收益前20%与后20%的项目收益均值差异显著 [3] - 锚定投资重在观察投资者情绪，基石投资重在个股深度研究，权益市场择时起辅助作用 [3] - A to H项目的首日收益及基石投资收益波动更小，原因包括有对应A股作为估值锚，以及公司经营时间较长、基本面确定性更强 [3] 2026年市场展望与建议 - 当前联交所排队上市的公司达357家，其中A to H项目数量达105个，项目储备丰富 [4] - 在项目储备丰富、项目质量相对有保障的情况下，2026年港股IPO有望保持火热 [4] - 建议锚定和基石投资者根据自身禀赋及风险偏好做项目精选，可在自身研究擅长或投资渊源深厚的领域精选项目 [4] - 建议投资者可考虑以A to H项目作为基本盘，在其他项目上进一步增厚收益 [4]

文章核心观点 - 电子行业多个细分领域自2025年下半年以来出现涨价潮，主要驱动因素是上游金属成本大幅提升以及AI高景气需求拉动，建议关注在涨价趋势中受益确定性最高的环节，特别是AI敞口高和供需关系有改善的细分赛道 [1][2][6] 行业涨价背景与驱动因素 - 涨价潮源于上游金属价格大幅上涨带来成本压力，部分赛道叠加AI强劲需求拉动 [2] - 2025年金、银、铜等期货价格上涨幅度分别超过50%、150%、50% [2] - 展望2026年，在全球流动性宽松及部分金属供给侧约束背景下，主要金属价格中枢有望持续提升或维持高位运行 [2] - 在成本显著提升及AI需求拉动下，存储、CCL、BT载板、晶圆代工、封装测试、LED、功率器件、模拟芯片、被动元件等领域厂商自2025年下半年以来陆续发布涨价函，且趋势正蔓延至更多厂商 [2] AI高敞口细分赛道受益分析 - AI敞口高的板块在本轮涨价周期中受益最强，如存储、CCL、BT载板 [3][6] - **存储**：TrendForce预计2026年第一季度传统DRAM合约价将上涨55%~60%，NAND Flash合约价将上涨33%~38%，本轮缺货周期有望持续至2027年上半年 [3] - **CCL**：上游铜价大幅提升，CCL厂商向下游PCB环节顺势涨价顺利，预计2025年落地涨价幅度约为5%~10%，且2026年上半年有望迎来涨价高峰，预计仍有10%以上的涨价空间 [3] - **BT载板**：受存储需求景气、原材料短缺涨价及黄金涨价推动，根据中国台湾厂商涨价动作测算，2025年下半年行业涨价幅度约30%，预计2026年仍有望实现15-20%涨幅 [3] 供需关系改善细分赛道受益分析 - 供需关系有改善的板块受益确定性相对更高，如晶圆代工、面板 [4][6] - **晶圆代工**：海外成熟制程产能有所收缩，国内头部企业稼动率保持满载并实现成本顺价，例如2025年12月中芯国际8英寸BCD工艺面向部分客户涨价约10%，同时国内晶圆厂先进制程业务将显著受益于2026年国产算力需求释放 [4] - **面板**：关税影响消退，叠加冬奥会和世界杯两大赛事带动大尺寸需求提升，大尺寸LCD盈利高确定性改善 [4] 本轮涨价周期特点与投资建议 - 本轮涨价周期背景是AI超高景气，同时消费电子、汽车电子等需求阶段性承压 [1][3][6] - 历史角度看，电子行业普遍涨价潮往往预示全面上行周期到来，但本轮反映了行业整体景气度，不同细分赛道受益程度存在差异 [3] - 综合下游敞口、成本结构、议价能力等差异，建议关注两类板块：1) AI敞口高的板块，如存储、CCL、BT载板；2) 供需关系有改善的板块，如晶圆代工、面板等 [3][4][6]

核心事件与市场数据 - 1月14日，沪深两市单日成交额超过3.9万亿元 [1] - 同日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [1] - 此次调整仅限于新开融资合约，存量合约及其展期仍按原规定执行 [1] 监管政策解读 - 融资保证金比例上调清晰体现了监管逆周期调节的政策取向 [1] - 融资是当前市场重要的增量资金来源之一，开年以来融资余额、融资交易占比持续走高，提高门槛旨在引导市场适度降杠杆 [1] - 对比2015年类似调整，本次调整有助于平抑短期波动、稳定投资者预期，引导市场向节奏更健康、持续性更强的中长期行情演化 [1] 对证券行业的影响与展望 - 短期两融业务增速可能趋缓，但整体业务环境将更趋稳健 [2] - 建议关注资本实力和风控能力更强的头部券商的配置机会 [2] - 继续看好券商板块机会，认为在券商业绩增长持续性和资金端压制影响两方面存在预期差，且板块滞涨明显 [1] - 看好居民存款迁移、股市机制重建背景下，券商在大财富管理、投行和机构业务方面的持续增长 [1] 相关上市公司 - 新闻列举了多只中资券商相关概念港股，包括华泰证券(06886)、广发证券(01776)、中国银河(06881)、中信证券(06030)、中金公司(03908)等 [3]

文章核心观点 - 2025年A股市场交投活跃度刷新历史纪录，资本市场改革红利持续，证券行业迎来史诗级业绩丰收年 [1] - 两家代表性券商中信证券与西南证券2025年业绩均超预期，净利润合计同比增速区间达38.75%至39.06%，增长并非简单复苏而是“创纪录”或“超预期” [1][2] - 卖方研究机构集体看好券商行业，有研报预计2025年上市券商扣非归母净利润同比增幅有望高达61%，并认为“投资中国优质券商正当时” [2][6][7] 2025年券商业绩表现 - **中信证券业绩**：2025年营收达748.30亿元，同比增长28.75%；归母净利润高达300.51亿元，同比大增38.46% [1][2][4] - **西南证券业绩**：2025年归母净利润预计为10.28亿元至10.98亿元，同比增长47%至57%；扣非归母净利润区间为10.13亿元至10.82亿元，同比增幅同样高达47%-57% [1][2][3] - **业绩增长驱动力**：中信证券业绩增长得益于市场交投活跃度提升、投资者信心增强，其经纪、投资银行、自营及境外业务均实现较快增长 [4]；西南证券业绩高增则源于财富管理、证券投资及投资银行业务同比大幅增长 [3] 市场反应与行业展望 - **市场反应**：业绩披露后，中信证券成为1月15日唯二收红的券商股之一，当日涨幅0.18% [5] - **卖方研究观点**：开源证券预计2025年上市券商扣非归母净利润同比增61%，加权ROE有望达8.8%；并认为2026年一季度经纪业务有望延续同比高增 [6] - **2026年行业展望**：华源证券预计若成交额维持增长，经纪业务将保持向好；自营业务有望持续向好；行业资管业务收入同比或增33%；投行业务或进入明确复苏周期 [6] - **长期价值判断**：中金公司认为头部券商有望在“十五五”期间加速向国际一流投行迈进，长期投资配置价值将进一步凸显 [7]