核心财务表现 - 在线音乐服务收入达29.7亿元 按年增长16% 占总收入78% [1] - 毛利率按年提升1.4个百分点至36.4% 超出市场预期的34.1% [1] - 核心营业利润按年增长35%至9.05亿元 较市场预期高出40% [1] - 期末净现金储备为124亿元 [1] 业务展望与预测调整 - 预计下半年在线音乐业务以17%按年增速对冲社交娱乐收入下滑 [1] - 推动集团总收入实现5%按年正增长 [1] - 2025及2026财年营收预测下调4%至5% [1] - 同期核心营业利润预测分别上调25%和23% [1] 估值与评级变动 - 基于分类加总估值法目标价从208港元大幅上调至330港元 [1] - 获招商证券国际"增持"评级 [1] - 交银国际同步上调目标价至339港元维持"买入"评级 [2]

基金托管牌照申请趋势变化 - 基金托管牌照申请热度显著减退，目前排队申请机构仅剩3家，其中券商仅东吴证券1家 [1][2] - 截至2024年底排队券商曾达7家，但不到1年时间内6家券商撤回申请 [1][3] 监管环境变化 - 2025年实施的基金托管新规大幅提高准入门槛，要求商业银行净资产不低于500亿元，证券公司及其他金融机构净资产不低于300亿元 [4] - 新规要求申请人最近三年监管评级在2级或A类以上，现行办法共六章43条，修订后增至七章61条 [4] 行业格局影响 - 目前具备托管资格的机构共66家，其中30家为券商 [6] - 行业资源加速向头部机构集聚，中小券商因无法满足新规要求被迫退出申请 [3][4] 业务模式转型 - 托管业务从通道服务向高附加值综合服务转变，科技赋能和风险管理成为竞争关键 [7] - 头部券商将形成机构服务闭环，中小券商可能退回零售经纪市场或成为托管服务外包提供商 [6][7] 未来发展趋势 - 市场集中度持续提升，资本实力雄厚的头部券商将进一步扩大市场份额 [7] - 行业分化加剧，分化不仅体现在资本规模上，更在于综合服务链整合能力 [1][6]

指数表现 - 中证香港300高贝塔指数报1274.62点 以2005年12月30日为基日且基点1000点[1] - 近一个月上涨14.01% 近三个月上涨35.04% 年初至今上涨45.66%[1] 权重构成 - 前十大权重股合计占比17.45% 包括东方甄选(2.71%) 英诺赛科(2.34%) 融创中国(1.94%) 招商证券(1.78%) FIT HON TENG(1.67%) 中国信达(1.63%) 中金公司(1.54%) 中国银河(1.52%) 平安好医生(1.47%) 中国金茂(1.45%)[1] - 全部持仓集中于香港证券交易所 占比100.00%[1] 行业分布 - 金融行业占比最高达19.88% 可选消费占比19.82% 信息技术占比18.22%[2] - 医药卫生占比12.38% 房地产占比11.38% 工业占比6.66%[2] - 通信服务占比5.86% 主要消费占比2.93% 原材料占比2.87%[2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日[2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整[2] - 样本退市时从指数中剔除 收购合并分拆停牌等情形参照细则处理[2]

公司业务结构 - 2025年1至6月营业收入构成中锂电池行业占比42.81% [1] - 金属物流配送业务收入占比31.93% [1] - LED业务收入占比23.08% [1] - 其他行业收入占比2.18% [1] 公司市值与股价 - 公司当前市值达214亿元 [1] - 股票收盘价为18.53元 [1] 投资者关系活动 - 公司于2025年8月19日接受招商证券等投资者调研 [1] - 董事会秘书房红亮参与调研问答环节 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 监管拟优化债券“南向通”机制、扩大投资者准入范围，为境内资金配置离岸债券提供制度保障 [1][8] - 报告以债券“南向通”为框架，解析其发展背景、运作机制及扩容下的投资机遇，为投资者厘清跨境债券配置基础设施 [1][8] 各部分内容总结 债券“南向通”推出背景与监管政策发展历程 - “南向通”指境内投资者经内地与香港互联互通机制投资境外发行并在香港交易流通的债券，旨在为内地机构投资者配置离岸债券提供跨境渠道并遵循双边监管政策 [9] - 此前内地机构通过 QDII/RQDII 或跨境衍生品协议参与境外债市，但存在审批流程复杂、额度受限、成本高的问题 [9] - 政策历程分三阶段：2017 - 2020 年为政策奠基期，“北向通”优先开通；2021 年“南向通”机制正式落地；2024 年 10 月以来进入扩容深化期，拟扩大投资者范围、优化多币种结算和回购机制等 [2][10][14] 债券“南向通”运作机制 “南向通”业务运作与监管机制 - 托管机制：境内投资者可选择依托境内债券登记结算机构的多级直连托管模式或依托境内托管清算银行的全球托管模式，全球托管模式交易范围和币种支持更灵活 [17][19] - 清算机制：以多级直连托管为例，CMU 对不同币种交易采用差异化结算方式，上清所根据结算结果完成债券结算确认，有时间和周期要求 [20][21] - 资金跨境监管机制：“南向通”资金跨境流动受严格监管，央行监督管理，外汇交易中心监控额度，资金专款专用，形成闭环流动 [21][22] - 投资范围：初期为现券买卖，可投境外发行且在香港交易的债券，实操以离岸人民币债和中资美元债为主，实际可投需综合考量多因素 [22][23] - 额度限制：采用跨境资金净流出限额管理，年度总额度 5000 亿元等值人民币，每日额度 200 亿元等值人民币，QDII/RQDII 资金净流出不纳入统计，“南向通”参与热度随市场环境调整 [3][23] “南向通”做市商与境内投资者范围 - 做市商：当前“南向通”交易对手方为香港金管局指定的 22 家做市商，为市场提供流动性和交易服务 [27] - 境内投资者：主要包括 41 家银行机构和具备 QDII 及 RQDII 资格的机构投资者，证券公司自营资金可参与，未来拟扩容至券商、基金、保险、理财等非银机构，投资者结构变化或影响投资偏好 [28][30] “南向通”的交易流程 - 资格审批与账户开通：符合条件的境内投资机构向交易中心提交申请资料和结算路径信息，开通“南向通”交易权限或新设账户，成为交易成员 [34] - 交易流程：采用请求报价（RFQ）模式，包括报价请求、报价反馈、确认成交三个环节，依托交易系统与境外平台对接 [35] 债券“南向通”扩容下的投资机会 香港债券市场整体情况 - 可投债券包括离岸人民币债、港元债、G3 货币债券，2024 年末余额分别为 1732 亿美元、1955 亿美元和 5656 亿美元，新发行额分别为 1468 亿美元、1329 亿美元和 808 亿美元 [39][40] - 港元债务工具含主权债与公司债，离岸人民币债务工具均为点心债，G3 货币债券中绝大部分为中资美元债 [42] “南向通”重点板块：点心债 - 截至 2025 年 8 月 3 日，点心债存续 3970 只，规模 2772.52 亿美元，剔除存单后存续 2936 只，规模 2150 亿美元，近年来扩容明显，2025 年 1 - 7 月发行 474 亿美元，同比增 70 亿美元 [43] - 期限分布上，3 年以下期限点心债占比 73%；行业分布上，金融债和政府债存量规模较大；票息上，能源、工业板块票息较高 [43][46] - 二级市场估值收益率方面，主权债超额利差空间不足，1 - 3 年金融点心债、3 年以内产业点心债以及 5 年以内城投点心债收益率较高，可筛选存量余额 3 亿美元以上、剩余期限 3 年及以内、收益率大于 4%的点心债优先选择 [49][53] “南向通”重点板块：中资美元债 - 截至 2025 年 8 月 1 日，中资美元债存续 2148 只，规模 6476 亿美元，2023 年发行节奏放缓，2024 年以来回升，2025 年 1 - 7 月发行 752 亿美元，同比增 225 亿美元 [55] - 期限分布上，3 年以下中资美元债占比 65%；信用资质上，投资级和高收益级分别占比 31%和 1%，其余为无评级债券；行业分布上，金融、房地产、通讯板块存续规模较大；票息上，工业、城投板块票息较高 [58][60] - 二级市场估值收益率方面，中资美元债收益率显著高于境内债，3 年以内城投美元债收益率略高于产业债和金融债，可筛选存量余额 3 亿美元以上、剩余期限 3 年及以内、收益率大于 4%的投资级美元债关注投资机会 [63][64]

吉利汽车下半年展望 - 爆款车提升规模效应及高价高盈利车型放量将带动单车利润大幅回升 [1] - 下半年出口指引乐观 [1] - 维持目标价32港元及"增持"评级 且仍是首推股 [1] 新能源政策影响 - 预计明年新能源购置税政策退坡后油车电车价差拉大 [1] - 政策变化对中低端新能源车需求有短期扰动 [1] - 中国星系列油车竞争力强 有望承接价格敏感型回流油车客户 [1]

公司业绩与盈利前景 - 下半年爆款车提升规模效应及高价高盈利车型放量将带动单车利润大幅回升 [1] - 维持目标价32港元及增持评级不变 且公司仍是该行首推股 [1] - 下半年出口指引乐观 [1] 行业政策与竞争格局 - 预计明年新能源购置税政策退坡后油车电车价差拉大 对中低端新能源车需求有短期扰动 [1] - 公司中国星系列油车竞争力强 有望承接部分价格敏感型回流油车的潜在客户 [1]

存款迁徙趋势分析 - 2023-2025年存款到期规模分别为83万亿、91万亿、105万亿，货币流动性为资本市场上涨提供支撑 [1] - 资本市场资金主要来源为政策、机构、居民和海外，其中机构资金最终源自居民，政策资金具有逆周期稳定机制 [1] - 4月政策资金明显增量，5-7月进入观察阶段，居民财富流出指标（居民贷款-存款-理财）与A股开户数、非银存款呈现此消彼长关系 [1] 居民财富迁徙特征 - 居民存款快速迁徙资本市场是市场热度的结果而非原因，属于情绪波动而非观念转变 [2] - 历史经验显示居民存款与非银存款的此消彼长在高关注度时期呈现高波动状态 [2] - 居民财富向资本市场迁徙的长期趋势需以资本市场回报率及稳定性为核心基础 [2] 资本市场发展逻辑 - 短期牛市情绪可能对中长期回报形成负贡献，暴富效应或加剧财富再分配与消费倾向下降 [2] - 资本市场回报率取决于上市公司ROE，政策需增强居民消费信心以推动ROE回升 [3] - 市场应减少对"水牛"情绪的讨论，更多关注上市公司业绩和估值，促进慢牛形成 [3] 宏观流动性展望 - 若无额外财政预算增加，8月起财政扩张力度同比衰减，社融增速或已见顶，M1增速顶部或出现在10月前后 [4] - 存款短期化、活期化、理财化趋势叠加同业存款自律影响，银行负债不稳定性上升，债市流动性内生波动加剧 [4] - 社融、M2、M1增速或在未来季度陆续见顶，消费信贷贴息和情绪惯性可能导致非银存款单月高波动 [4] 银行投资建议 - 7月中至8月中下旬调整接近尾声，超额收益窗口期即将开启，中期行情未结束 [5] - 财政支出向"三育"领域倾斜，长期利好银行绝对收益，当前银行PE为7倍（全市场21倍），隐含更高年化回报 [5] - 标的选择建议国有行、股份行、区域行均衡配置，优先自由现金流和超额拨备视角下估值占优的银行 [5] 数据图表补充 - 央行对其他金融性公司债权单月增量显示4月显著上升（图表数据未完整引用） [7][8] - 居民存款迁徙指标与A股交易金额、万得全A涨跌幅呈现联动关系（图表数据未完整引用） [9][10]

基金销售渠道扩展 - 国联安基金自2025年8月18日起增加招商证券为旗下5只ETF基金的申购赎回代办券商 具体包括证券ETF基金(159848) 消费ETF基金(159670) 创科技ETF基金(159777) 科创50ETF基金(588180) 科创芯片设计ETF(588780) [1] - 招商证券客户可通过客服电话95565或网站www.cmschina.com咨询业务详情 国联安基金客服电话为021-38784766或400-700-0365 网站为www.cpicfunds.com [2] 科创板基金销售合作 - 国联安基金同期增加腾安基金为国联安上证科创板综合指数增强型证券投资基金的销售机构 该基金分为A类(024025)和C类(024026)份额 [4] - 该科创板增强指数基金发售期为2025年8月14日至8月27日 销售渠道包括直销柜台、网上交易及代销网点 募集期可能调整 [4] - 腾安基金客服电话为4000-890-555 网站为www.tenganxinxi.com 投资者需遵循其具体业务规定 [4][5] 业务范围限定 - 本次公告仅针对指定基金的销售渠道扩展 招商证券若后续代理其他基金业务将另行公告 [2][4] - 腾安基金目前仅代理科创板综合指数增强基金销售 未来扩展代理范围需单独公告 [4]

基金销售机构新增 - 安信基金新增国泰海通证券等24家公司为安信鑫利30天持有期债券型证券投资基金的销售服务机构 [1] - 投资者自2025年8月18日起可在新增机构办理开户、认购、申购、赎回、定期定额投资、转换等业务 [1] - 新增销售机构包括国泰海通证券、招商证券、中信证券、东海证券、中信建投证券等24家金融机构 [3][4][5][6][7] 适用基金信息 - 新增销售机构适用于安信鑫利30天持有期债券型证券投资基金（A类023653、C类023654） [2] - 投资者需遵循各销售机构的业务规则及程序办理相关投资业务 [2] - 基金可能参与销售机构的费率优惠活动，具体以销售机构公告为准 [2] 投资者咨询渠道 - 安信基金客户服务电话4008-088-088，官网www.essencefund.com [3] - 国泰海通证券客户服务电话95521，官网www.gtht.com [3] - 招商证券客户服务电话95565/0755-95565，官网www.cmschina.com [3] - 中信证券客户服务电话95548，官网www.citics.com [3][4] - 其他销售机构如中信建投证券、华西证券、中国银河证券等均提供客服电话及官网查询服务 [4][5][6][7]