市场表现 - 港股主要指数于2月27日全线收涨 恒生指数上涨0.95%至26630.54点 恒生科技指数上涨0.56%至5137.84点 国企指数上涨0.51%至8859.49点 [1] - 主板成交额活跃 当日成交额超过2884亿港元 南向资金净流入超过149亿港元 [1] - 成交额前三的个股分别为 腾讯控股成交超167亿港元 阿里巴巴成交超127亿港元 长飞光纤光缆成交91亿港元 [2] 行业板块表现 - 多数上涨的行业板块包括 黄金、生物医药、科网、煤炭、高铁基建、石油与天然气、电信 [1] - 表现分化的行业板块包括 有色金属、商业航天、银行、房地产 有涨有跌 [1] - 多数下跌的行业板块包括 新消费、芯片、新能源车企、券商、航天 [1] 重点个股表现 - 涨幅显著的个股包括 长飞光纤光缆大涨10.06% 商汤上涨4.92% 智谱上涨3.32% 老铺黄金上涨3.58% 汇丰控股上涨1.59% [1][2] - 小幅上涨的个股包括 腾讯控股涨1.17% 美团涨0.87% 中国石油股份涨0.85% 中芯国际涨0.59% 工商银行涨0.47% 中国平安涨0.22% [1][2] - 下跌的个股包括 MINIMAX-WP跌3.17% 东方电气跌2.27% 快手跌1.18% 小米集团跌0.80% 招商证券跌0.63% 阿里巴巴微跌0.07% [1][2]

公司基本情况 - 公司全称为四川省科学城久信科技股份有限公司，成立于2009年5月11日 [1][4] - 公司注册资本为4,075.6447万元，法定代表人为罗飞雪 [1][4] - 公司注册地址位于四川省绵阳市安州区工业园区淘金大道西段４号 [1][4] - 公司是集薄膜电容器和高端特种电容器的设计、研发与制造于一体的国家级高新技术企业 [2] - 2024年，公司通过四川省企业技术中心认定并入选第六批国家级专精特新“小巨人”企业公示名单 [2] 股权结构与实际控制人 - 公司无控股股东 [1][3][4] - 董事长兼总经理罗飞雪直接持有公司7.6062%股份 [3] - 罗飞雪通过一致行动协议和表决权委托等方式合计控制公司34.0453%股份，为公司实际控制人 [1][3][4] 行业与产品 - 公司所属行业为C3981电阻电容电感元件制造 [1][4] - 公司核心产品包括双面金属化双电极薄膜电容器、轨道交通动力系统无外壳干式电容器等高端产品 [3] - 公司是中国中车电容器供应商，在轨道交通领域实现了多项关键材料与产品的国产化替代 [3] IPO辅导进展 - 公司已启动IPO辅导，辅导协议签署时间为2026年2月12日 [2] - 本次IPO的辅导机构为招商证券股份有限公司 [1][2] - 律师事务所为国浩律师（成都）事务所 [1][2] - 会计师事务所为立信会计师事务所（特殊普通合伙） [1][2]

IPO基本信息 - 江苏鑫华半导体科技股份有限公司科创板IPO于2月25日获受理 [3] - 本次IPO的保荐机构为招商证券，会计师事务所为毕马威华振，律师事务所为北京市竞天公诚律师事务所 [3] 公司业务与行业地位 - 公司主要从事半导体产业用电子级多晶硅的研发、生产与销售 [3] - 电子级多晶硅是半导体制造产业链的起始关键基础材料，直接应用于半导体硅片与半导体用硅部件生产 [3] 财务表现 - 2022年至2024年及2025年前三季度，公司营收分别为12.74亿元、9.46亿元、11.10亿元、13.36亿元 [3] - 同期归母净利润分别为1.49亿元、4554.03万元、6862.32万元、1.23亿元 [3] - 2025年前三季度，公司资产总额为58.18亿元，归属于母公司所有者权益为28.39亿元 [4] - 资产负债率（母公司）从2022年的40.90%持续下降至2025年9月30日的25.25% [4] - 2025年前三季度，公司扣非后加权平均净资产收益率为4.30% [4] - 研发投入占营业收入的比例在报告期内保持在4.49%至6.46%之间，2025年前三季度为5.05% [4] 股权结构 - 公司无控股股东和实际控制人 [4] - 第一大股东合肥国材叁号及其一致行动人合计持股25.55%，第二大股东国家集成电路产业投资基金持股20.62% [4] 募资计划与用途 - 本次IPO拟募集资金总额为13.2亿元 [5] - 募集资金扣除发行费用后，将投资于五个项目，总投资额为41.41亿元，拟投入募集资金13.2亿元 [7] - 具体募投项目包括：1) 10,000吨/年高纯电子级多晶硅产业集群项目，拟投入募资1.8亿元；2) 1,500吨/年超高纯多晶硅项目，拟投入募资2.4亿元；3) 1,500吨/年区熔用多晶硅项目，拟投入募资5.0亿元；4) 高纯硅材料研发基地项目，拟投入募资2.0亿元；5) 补充流动资金，拟投入募资2.0亿元 [7]

2025年度业绩预亏 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为亏损12,000万元到17,000万元，与上年同期（亏损6，565.02万元）相比下降82.79%至158.95% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为亏损12，000万元到17,000万元，与上年同期（亏损6，472.76万元）相比下降85.39%至162.64% [1] - 预计2025年度基本每股收益为亏损0.47元/股至0.66元/股，上年同期为亏损0.26元/股 [2] 连续亏损与股价表现 - 公司2023年至2024年连续亏损，归属于上市公司股东的净利润分别为-5.16亿元、-6，565.02万元，扣非后净利润分别为-5.15亿元、-6，472.76万元 [2] - 公司于2021年4月28日上市，发行价为63.38元/股，上市首日最高价91.27元为历史最高价，目前股价处于破发状态 [2] - 公司2023年完成的定向增发发行价为20.56元/股，目前股价亦低于该定增发行价 [4] 首次公开发行(IPO)情况 - 公司于2021年4月28日首次公开发行3，167万股，发行价格63.38元/股，募集资金总额20.07亿元，扣除发行费用后净额18.10亿元 [2][3] - IPO发行费用总计1.97亿元，其中保荐及承销费用为1.58亿元 [4] - 公司IPO募集资金计划用于多个养殖场建设项目、饲料扩产项目及补充流动资金，拟募集资金额与净募集资金额一致，为18.10亿元 [3] 再融资与累计募资 - 公司于2023年12月完成一次定向增发，向18家对象发行44，978，401股，发行价20.56元/股，募集资金总额9.25亿元，净额9.11亿元 [4] - 公司IPO与定增两次募集资金总额合计为29.32亿元 [5] 历史权益分派 - 2020年年度利润分配方案为每10股派发现金红利10元（含税），同时以资本公积金每10股转增4股 [5] - 2021年年度利润分配方案为每10股派发现金红利2元（含税），同时以资本公积金每10股转增2股 [5]

整体旅游情况 - 2026年春节假期全国国内出游人次达5.96亿，同比增长19.0% [1] - 全国日均国内旅游收入892.8亿元，同比增长5.5% [1] - 国内旅游人次与收入均创历史新高，整体表现超出预期 [1] - 出入境旅游人次约1799.6万，日均197.7万人次，同比增长10.1%，增幅略低于预期的14.1% [1] 交通出行 - 春节假期全社会跨区域人员流动量约23.23亿人次，同比增长10.5% [2] - 铁路发送旅客9937.8万人次，同比增长13.0% [2] - 民航发送旅客1776.2万人次，同比增长8.2% [2] - 公路人员流动量21.95亿人次，同比增长9.5% [2] 海南离岛免税 - 春节假期前四天海南离岛免税购物金额达10.3亿元，购物人数13.7万人次，同比分别增长20.9%和25.7% [3] - 截至正月初五，海口地区七天累计离岛免税销售额达8.82亿元，同比增长8.6% [3] - 海口美兰机场春节假期运送旅客673,706人次，同比增长6.3% [3] 行业细分表现与关注方向 - 酒店行业呈现量价齐升态势，离岛免税消费活力凸显 [1] - 高线城市及旅游城市客流稳步增长，山岳景区与演艺项目频创新高，县域旅游迎来爆发式增长 [1] - 推荐关注休闲需求驱动的酒店、具备外部交通条件催化与内生优化的区域性景区、以及出境游及出行人次相关性较强的OTA平台 [1]

核心观点 - 招商证券首席策略分析师张夏认为，马年A股慢牛行情有望延续，市场正从流动性驱动向盈利改善驱动过渡，风格将趋于均衡，2026年上证指数预计上涨10%至15% [1] 市场行情与驱动因素 - 2026年A股整体处在盈利增速回升和估值温和扩张的阶段，预计上证指数上涨幅度介于10%至15%之间 [1] - A股本轮上行周期正从“牛市第二阶段”（流动性驱动、赛道股占优）向“牛市第三阶段”（盈利改善驱动）过渡，关键观察变量是PPI的触底回升 [1] - 在此过渡期内，市场风格将趋于均衡 [1] - 2026年以来，A股日均成交额保持在2万亿元上方 [1] 上市公司盈利预测 - 2026年上市公司盈利增速有望进一步回升，预测非金融及两油A股上市公司2026年有望实现5%至10%的温和增长 [1] - 盈利增速将会对A股市场上行产生关键动力 [1] 资金面分析 - 在A股过去两年有较好赚钱效应以及整体中高回报率资产荒的背景下，2026年A股资金供需有望延续较大规模净流入，或达1.56万亿元，为实现慢牛带来流动性支持 [1] - 资金供给端，公募基金将延续发行回暖趋势，如果能够有效突破扭亏阻力位，则公募基金发行将明显回暖，同时主动型基金赎回有望明显改善 [2] - 保险资金方面，预计保费收入端延续改善，在政策鼓励下，保险资金是确定性较高的重要增量 [2] - 私募基金赚钱效应明显，有望继续吸引高净值人群的投资，将持续贡献重要增量资金 [2] - 人民币升值有望吸引外资净流入 [2] - A股处在资金净流入的阶段，有望对A股估值扩张形成支撑 [2] 投资主线 - 马年的布局应围绕内需复苏与科技自立两大主线展开，形成双轮驱动格局 [2]

券商海外业务布局 - 最近一年已有逾10家券商通过各种方式布局海外市场，包括设立子公司和增资 [1] - 具体案例包括：西部证券、第一创业宣布在香港设立全资子公司；广发证券、国金证券等8家券商向香港子公司增资 [1][2] - 2026年新进展：东北证券等多家券商获批设立或增资香港子公司 [1] - 华安证券获准向香港子公司增资5亿港元，东北证券获准出资5亿港元在香港设立东证国际金融 [2] - 华泰证券完成100亿港元H股可转债发行，募资用于增资境外平台华泰国际 [2] - 广发证券完成H股配售及可转债发行，合计募资超61亿港元，用于向境外附属公司增资 [2] - 招商证券去年底宣布向招证国际增资不超过90亿港元，创下当年券商向境外子公司增资规模新高 [2] - 头部券商已形成两大竞争壁垒：全球主要市场的全牌照壁垒，以及依托海外业务盈利形成的内源性资本补充良性循环所带来的资本壁垒 [2] 行业国际化驱动因素与现状 - 证券基金业布局海外市场主要源于政策支持、市场需求和机构自身发展的多重驱动 [1] - 此举有利于风险分散、拓展新的业务增长点，提升全球化竞争力 [1] - 券商密集布局海外是应对行业同质化竞争、开拓新增长点的主动战略选择，在政策鼓励与市场需求回暖推动下，境外业务已成为拓宽收入来源的重要方向 [3] - 与国际领先投行相比，中资券商在品牌影响力、全球定价能力、国际网络布局等方面仍存在差距 [3] - 我国头部中资券商国际化业务营收占比为20%至30%，但其中来自国际客户的收入贡献比例相对更低，而国际领先投行这一比例高达40% [3] 公募基金国际化进展 - 截至目前，已有超过20家公募基金公司设立境外子公司，布局范围从中国香港逐步拓展至新加坡、美国等地，形成全球化资产管理网络 [1][4] - 朱雀基金等多家公募在排队申请设立境外子公司 [4] - 两只中证A500 ETF分别在新加坡交易所和香港交易所挂牌，为国际投资者配置A股新宽基产品开辟便捷通道 [1][4] - 具体产品：南方东英南方中证A500 ETF在新加坡交易所上市；南方东英华泰柏瑞中证A500 ETF于香港交易所挂牌 [4] - 公募基金通过发行QDII、设立境外子公司等方式一方面为国内投资者布局海外资产提供便利，另一方面也为全球客户提供资产配置服务 [5] QDII基金发展情况 - QDII基金规模突破万亿元，达10064亿元，同比大增六成 [1][5] - 当前国内QDII产品的种类较为丰富，已覆盖美国、法国、德国、日本等国家 [5] - QDII基金规模爆发式增长源于资金追捧和产品业绩支撑，去年QDII基金产品多数盈利，30只产品净值增长超50% [5] - 头部公募积极牵手海外机构，例如招商基金携手新西兰Smart及新西兰中国银行，汇添富香港与韩国投资信托运用株式会社达成战略合作 [5] - 未来基金行业出海的公司有望进一步增多，公募的海外业务收入也将增长 [5]

招商证券出售房产详情 - 招商证券通过上海联合产权交易所挂牌出售位于深圳的5处房产 合计出售价格约为1.48亿元 [2][3] - 挂牌时间为2026年2月11日至2026年3月17日 5处房产均位于深圳市 [3] - 其中一处资产为深圳市罗湖区笋岗东路宝安广场ABC栋2-B、2-C、2-D 整体转让底价为2813.94万元 [3] - 另一处为深圳市福田区佳和华强大厦A座的8层、9层、10层和11层 每层转让底价均为2984.51万元 [3] - 出售的房产建成年代较早 部分房产购于上世纪90年代 佳和华强大厦房产在1997年购买时产权人为招商证券前身国通证券有限责任公司 [2][3][4] 交易动机与财务影响 - 此举旨在盘活存量资产 属于企业正常的经营举措 并非为缓解业绩压力或“粉饰”报表 [2][5] - 从招商证券2025年业绩来看 此次出售对公司整体利润格局影响较小 [4] - 招商证券2025年度预计营业总收入为249亿元 归属于母公司股东的净利润为123亿元 分别同比增长19.19%和18.43% [4] - 在预计123亿元净利润的背景下 约1.48亿元的房产出售对业绩贡献实质上较小 [2][4] 证券行业资产盘活趋势 - 自2025年以来 包括红塔证券、华西证券、方正证券在内的多家券商均在密集处置或出租旗下房产 券商加速剥离老旧物业、盘活闲置资产的趋势明显 [2][5] - 红塔证券于2026年2月12日公告 通过北京产权交易所挂牌处置部分房产 挂牌价格合计2.63亿元 增值率高达802.17% [5] - 华西证券于2025年8月28日公告 申请处置河北涿州房产 此外在2025年7月3日已将总部办公楼B区项目对外出租 租赁期限12年 租金合计3.59亿元 [6] - 方正证券全资子公司方正承销保荐于2025年2月17日成功出售持有的郑州裕达国贸大楼 成交总价达7.30亿元 该资产为2021年底通过法院裁定方式取得的抵债资产 [6] - 行业普遍共识是剥离非核心资产、盘活存量 探索包括直接出售、长期出租、处置抵债资产在内的多元化资产盘活路径 [5][6]

招商证券深圳不动产挂牌出售详情 - 招商证券于2026年2月正式挂牌转让位于深圳的五处不动产，转让底价合计约1.48亿元，挂牌期截止日期均为3月17日 [2] - 五处房产中四处位于福田区佳和华强大厦A座的8层、9层、10层、11层，一处位于罗湖区宝安广场ABC栋2-B、2-C、2-D [3] - 佳和华强大厦的四处房产每处挂牌价格为2984.51万元，宝安广场的房产挂牌价格为2813.94万元，五处资产合计出售价格约1.48亿元 [3] - 根据招商证券招股书，公司曾拥有佳和华强大厦面积合计3452.9平方米的39项房产，产权证登记的权利人为其前身国通证券有限责任公司 [4] - 该处房产因开发商与深圳市国土局房地产交易中心存在纠纷，曾暂停过户办理 [5] - 招商证券2025年度预计实现营业总收入249亿元，归属于母公司股东的净利润123亿元，1.48亿元的房产出售对整体业绩影响较小 [5] 多家券商处置非核心不动产的行业趋势 - 自2025年以来，包括方正证券、华西证券、红塔证券在内的多家券商先后推进非核心房产的出售、出租，行业呈现“盘活存量、聚焦主业”的趋势 [2][6] - 红塔证券于2026年2月12日公告，董事会同意通过产权交易中心挂牌方式处置公司所拥有的部分房产，挂牌价格合计26279.19万元人民币 [6] - 红塔证券拟处置的房产有6处，建筑面积合计14197.57平方米，公司强调此举有利于盘活闲置资产，提升资产运营效率 [6] - 方正证券在2025年2月17日公告，其全资子公司方正承销保荐以7.3亿元成功出售郑州裕达国贸中心101处房屋及会议中心 [6] - 方正证券强调此次交易目的是为聚焦主业，盘活抵债资产 [6] 券商处置房产的主要特点与动因 - 券商处置房产呈现三大特点：处置标的以非核心资产为主、交易模式灵活多元、对地产市场冲击有限 [7] - 交易目的普遍强调“盘活资产”，这是当前券商处置房产的重要理由 [7] - 监管积极引导券商回归主业、聚焦证券本源，在此背景下部分券商有意压降非金融类重资产配置 [7] - 从券商自身经营看，老旧办公用房、抵债资产、跨区域闲置物业占压资金，处置后能降低维护成本并提升资产周转效率 [7]

公司股价与市场表现 - 2024年2月26日，公司股价收于14.08元，单日跌幅为3.89%，且股价处于破发状态 [1] 首次公开发行(IPO)详情 - 公司于2017年3月7日在深圳证券交易所上市 [1] - IPO发行普通股(A股)27,000,000股，每股面值1元，发行价格为54.35元 [1] - IPO募集资金总额为14.6745亿元，扣除发行费用0.94147亿元后，募集资金净额为13.73303亿元 [1] - IPO的保荐机构(主承销商)为招商证券股份有限公司 [1] 2024年向特定对象发行股票详情 - 2024年2月6日，公司完成向特定对象发行股票 [2] - 本次发行价格为15.01元/股，发行股份数量为26,648,900股 [2] - 本次募集资金总额为3.99999989亿元，扣除发行费用0.0585954914亿元后，募集资金净额为3.9414043986亿元 [2] - 本次发行的保荐机构(主承销商)同样为招商证券股份有限公司 [2] 历史募资总额 - 自上市以来，公司通过IPO和2024年定向增发，两次募资合计总额为18.67亿元 [3]