招商证券资产管理有限公司董事会及董事保证旗下基金季度报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述 或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 本公司旗下14只基金的2025年4季度报告全文于2026年1月21日在本公司网站 （https://amc.cmschina.com）和中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）披露，供投资 者查阅。具体基金明细如下： ■ 如有疑问可拨打本公司客服电话（95565）咨询。 本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保 证最低收益。请充分了解基金的风险收益特征，审慎做出投资决定。 特此公告 招商证券资产管理有限公司 2026年1月21日 ...

调研基本情况 - 世纪华通于2026年1月19日举行投资者交流会，公司副总裁、董事会秘书黄怡接待了来自25家机构的调研 [1] 核心产品运营与资源分配 - 核心产品《Whiteout Survival》和《无尽冬日》表现稳定，《Kingshot》仍处于快速增长期 [3] - 公司资源储备充足，不存在单一产品资源分配不足的情况 [3] - 子公司点点互动采用“赛马机制”保障研发流水线的回收效率和新品孵化能力 [3][6] 休闲赛道布局与竞争策略 - 点点互动已在休闲游戏与SLG领域积累充足研发和买量经验，SLG+X融合产品的成功强化了其护城河 [3] - 公司正同时布局三消产品及融合产品 [3] - 休闲与SLG游戏的买量渠道均以主流渠道为主，因目标人群不同在投放内容和频次上略有差异 [3] - 长远来看，休闲品类生命周期更长，客户基础更稳定 [3] - 点点互动的核心竞争力在于研发和发行一体化，其丰富的买量经验与成熟的SLG、休闲产品线结合，是打破品类流水记录的关键 [4] 团队扩张与财务优化 - 随着业务快速发展及多品类铺开，公司在研发、买量领域进行了人员扩张，但保持审慎，扩张兼顾克制与高效 [4] - 公司通过对过往部分债务的清偿，已有效减少财务费用 [4] - 2026年将继续优化财务结构，强化财务管理 [4] 行业前景与竞争应对 - 行业迎来多重利好：政策环境持续优化，游戏产业对科技与文化的推动作用得到重视；优秀从业者更趋专注，行业心态转向深耕产品；AI技术显著提升产业发展效率 [5] - 游戏产业是典型的优秀供给驱动需求的行业 [5] - 对于外部产品及买量素材抄袭的竞争压力，公司认为点点互动的作品已与抄袭产品形成巨大的产品壁垒和用户深度差异，且其买量和运营能力在业界独树一帜 [5]

国家电网“十五五”投资规划 - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”计划值大幅增长约40% [1][5] - 隐含年化复合增长率约为7%，与“十四五”期间增速7.1%基本持平，实际投资强度可能更高 [1][5] - 投资重心正从“托底稳增长”向“建设新型电力系统”加速转变，行业高景气度有望贯穿整个“十五五”时期 [1][5] 国内电网投资核心驱动力与方向 - 核心矛盾是新能源消纳困难，近三年全国新增光伏与风电装机容量占比已近八成，远超电网原有规划承载能力 [2][8] - 投资将主要聚焦于绿色转型、特高压建设、配电网升级、储能以及数字化等关键领域 [1][7] - 解决消纳矛盾的主要技术路径是建设外送通道和提升系统调节能力，即特高压/主网和储能/配网 [2][8] 海外电网市场机遇 - 欧美电网正步入“朱格拉周期”，设备平均服役年限临近30至40年更新换代节点，叠加AI等新需求增长，投资处于“被动加速”阶段 [3][9] - 中国头部电力设备企业在变压器、开关、智能电表及绝缘子等领域展现出强大的交付能力和竞争优势 [3][9] - 依托早期海外市场布局，中国优势公司有望在此轮全球周期中实现更突出的发展 [3][9] 重点关注的上市公司 - 国内业务侧重公司：国电南瑞、思源电气、四方股份、中国西电、特变电工、许继电气、平高电气、新风光、金冠电气、长高电新 [6][11] - 海外布局侧重公司：思源电气、伊戈尔、金盘科技、特变电工、神马电力、三星医疗、海兴电力、炬华科技 [6][11]

核心观点 - 招商证券首次覆盖奕瑞科技 给予"强烈推荐"投资评级 公司短期业绩拐点确定 长期通过切入AI眼镜赛道有望带来新增长极 [1] 公司行业地位与竞争优势 - 公司是国内X线探测器龙头 也是全球少数掌握全部主要核心技术的数字化X线探测器厂商 [1] - 公司已进入GE 西门子 飞利浦等全球巨头供应链 持续引领国产替代 [1] - 产品综合解决方案加供应链垂直整合构建了公司的核心优势 [1] - 在高技术壁垒下 公司保持较强盈利能力 [1] 短期业绩驱动因素 - 短期业绩受益于医疗招标回暖以及锂电资本开支恢复 主业业绩拐点确定 [1] 长期增长潜力 - 长期看 公司通过绑定视涯科技 切入高成长的AI眼镜赛道 [1] - 公司OLED背板加工业务有望加速贡献业绩 为公司带来新增长极 [1]

公司业务板块分析 - 模具业务经营稳中有增，属于公司的利基业务 [1] - 铁芯板块的新产品开始放量，有望恢复到较好的增速 [1] - 结构件业务是公司收入体量最大的板块，经营如期反转，有望维持加快增长态势 [1] - 机器人板块是公司大力培育的业务，在国内市场进展较顺利，后续在海外大客户体系也有望有所突破 [1] 公司财务与评级展望 - 估算公司2026年有望实现归母净利润9.58亿元 [1] - 维持对公司的“增持”投资评级 [1]

核心观点 - 招商证券国际认为安踏体育去年第四季销售符合预期 新的安踏核心品牌线上策略重振增长动能 公司目标价95港元 维持"买入"评级 [1] 过往业绩与指引 - 安踏体育去年第四季销售表现符合预期 [1] - FILA品牌已在去年11月中旬前锁定全年销售目标 [1] - 户外品牌(Descente/Kolon)持续保持稳健增长 [1] - 公司仍有望实现其下调后的2025年销售指引 [1] 未来增长预测 - 预计安踏核心品牌于今年实现低单位数增长 [1] - 预计FILA品牌于今年实现中单位数增长 [1] - 预计其他品牌于今年实现50%增长 [1] 盈利能力与运营展望 - 展望2026年 预计得益于严格的成本控制 公司成熟品牌的经营利润率将大致保持稳定 [1] - 安踏核心品牌若重新调整线上营销策略 通过更新内容与优化商品上架运营能力 有望为品牌注入新活力 [1] 市场评价 - 招商证券国际认为安踏品牌的韧性仍被低估 [1]

公司近期销售表现与预期 - 安踏体育去年第四季度销售表现符合预期 [1] - 安踏核心品牌通过新的线上策略重振了增长动能 [1] 各品牌增长预测 - 预计安踏核心品牌在2024年实现低单位数增长 [1] - 预计FILA品牌在2024年实现中单位数增长 [1] - 预计其他品牌在2024年实现50%增长 [1] 公司发展前景与指引 - 安踏品牌的韧性仍被低估 [1] - 公司仍有望实现其下调后的2025年销售指引 [1] - FILA品牌已在去年11月中旬前锁定全年目标 [1] - 户外品牌（Descente/Kolon）持续保持稳健增长 [1] 未来盈利能力展望 - 预计到2026年，得益于严格的成本控制，公司成熟品牌的经营利润率将大致保持稳定 [1] - 相信安踏核心品牌若重新调整线上营销策略，通过更新内容与优化商品上架运营能力，有望为品牌注入新活力 [1] 投资评级与目标价 - 招商证券国际给予安踏体育目标价95港元，并维持“买入”评级 [1]

基金成立与基本信息 - 徐州徐工致远战新新兴产业基金合伙企业（有限合伙）于近日成立[1] - 基金出资额为10亿元人民币[1] - 基金经营范围包含以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动[1][2] 基金出资方与股权结构 - 基金由招商证券全资子公司招商致远资本投资有限公司与徐州工程机械集团有限公司全资子公司徐工集团产业投资发展（徐州）有限公司等共同出资[1] - 招商致远资本投资有限公司作为执行事务合伙人，认缴出资额为30,000万元人民币，出资比例为30.00%[3] - 江苏徐州新兴产业专项母基金（有限合伙）认缴出资额为30,000万元人民币，出资比例为30.00%[3] - 徐州产发产业投资基金合伙企业（有限合伙）认缴出资额为25,000万元人民币，出资比例为25.00%[3] - 徐工集团产业投资发展（徐州）有限公司认缴出资额为9,500万元人民币，出资比例为9.50%[3] - 招商致远资本投资有限公司的控股股东为招商证券股份有限公司[3] - 徐工集团产业投资发展（徐州）有限公司的控股股东为徐州工程机械集团有限公司[3] 基金注册与运营信息 - 基金企业类型为有限合伙企业[2] - 基金营业期限自2026年01月19日开始，为无固定期限[2] - 基金注册地址为江苏省徐州市徐州经济技术开发区龙湖南路11号科技金融广场A座677室[2] - 基金所属行业为资本市场服务[2]

文章核心观点 - 隆基绿能通过收购精控能源并与其在美国成立合资公司，进军美国储能市场，以创新模式应对贸易壁垒，把握美国储能行业的高需求与良好盈利前景 [1][2][3] 隆基绿能储能业务布局 - 公司拟通过收购股权、增资入股及表决权委托形式取得精控能源约62%的表决权，精控能源法人及高管已变更为隆基系领导 [1] - 精控能源成立于2015年，业务覆盖全球，全球累计并网量超12GWh，全球产能规模达31GWh，其中包括5GWh美国亚特兰大储能产能 [1] 美国市场合作与产能规划 - 隆基子公司精控能源将与NeoVolta成立合资公司NeoValta Power，聚焦美国大储及工商储市场，股权结构为NeoVolta持股60%、精控能源持股20%、战略投资人持股20% [2] - 合资公司计划于2026年中实现2GWh生产能力，并可拓展至8GWh，该产能将满足FEOC合规标准 [2] - NeoVolta在2025年第三季度实现收入665万美元，同比增长1027%，环比增长40% [2] 美国储能市场驱动因素 - 美国储能需求明确且盈利能力良好，主要受电网基础建设薄弱、数据中心需求蓬勃增长以及制造业回流等多重因素推动 [1][3] 国内厂商参与美国市场的模式 - 受FEOC审查等贸易壁垒影响，国内企业直接参与美国市场有难度，近期包括阿特斯与隆基在内的多个企业开展了创新性尝试 [3] - 国内厂商仍有希望在美国市场占据一定地位 [3] 相关关注公司 - 建议关注阳光电源、隆基绿能、阿特斯、艾罗能源、天合光能、科华数据、海博思创、西典新能、盛弘股份、上能电气等公司 [3]

基金设立 - 徐州徐工致远战新新兴产业基金合伙企业(有限合伙)近日成立 出资额为10亿人民币 [1] - 基金执行事务合伙人为招商致远资本投资有限公司 [1] - 基金经营范围为以私募基金从事股权投资 投资管理 资产管理等活动 [1] 出资方构成 - 基金合伙人包括徐州市战略性新兴产业母基金有限公司 [1] - 基金合伙人包括徐工集团产业投资发展(徐州)有限公司 [1] - 基金合伙人包括徐州云汉私募基金管理有限公司 [1] - 基金合伙人包括招商证券旗下招商致远资本投资有限公司 [1]