报告发布 - 公司发布2025年中期报告，有中英文版，已上传至香港联交所和公司网站[2][11] 通讯方式 - 自2023年12月31日起采用电子方式发布公司通讯[3][12] - 未来中英文版在公司和披露易网站提供，替代印刷本[4][12] 股东通知 - 建议股东提供邮箱地址确保及时收到通讯[6][14] - 未提供邮箱可能收不到通知，可主动查网站[7][15] - 股东可申请收取印刷本，指示有效期一年[8][15] 咨询方式 - 对函件有疑问可工作日致电股份过户处咨询[9][16] 函件日期 - 函件日期为2025年9月30日[16][17]

收入和利润（同比环比） - 公司收入同比增长251.0%至人民币123.54亿元，从35.20亿元增至123.54亿元[14] - 公司收入为人民币123.5424亿元，同比增长251.0%[24][25] - 收入同比增长251.0%至123.54亿元人民币[91] - 公司收入大幅增长至123.54亿元人民币，较去年同期35.20亿元增长251%[105][108] - 公司毛利同比增长223.4%至人民币47.05亿元，从14.55亿元增至47.05亿元[14] - 毛利为人民币47.0521亿元，同比增长223.4%[32] - 毛利同比增长223.4%至47.05亿元人民币[91] - 公司期内净利润同比增长285.8%至人民币22.68亿元，从5.88亿元增至22.68亿元[11] - 期内利润同比增长285.8%至22.68亿元人民币[91] - 公司普通股权益持有人应占利润为22.68亿人民币，较去年同期的5.88亿人民币增长285.7%[122] - 除税前利润为29.64亿元人民币，较去年同期7.80亿元增长280%[96] - 非国际财务报告准则经调整净利润为人民币23.5085亿元，同比增长290.6%[32] - 非国际财务报告准则经调整净利润为人民币2,350.85百万元[41] - 公司每股基本盈利同比增长225.5%至人民币13.38元，从4.11元增至13.38元[11] - 每股基本盈利同比增长225.5%至13.38元人民币[91] - 毛利率约为38.1%，非国际财务报告准则经调整净利率为19.0%[32] 成本和费用（同比环比） - 研发开支增长273.9%至人民币24.51百万元[35][37] - 其他开支净额增长34.7%至人民币3.21百万元[36][37] - 销售及分销开支增长175.2%至人民币1,464.47百万元[37] - 行政管理开支增长69.4%至人民币211.12百万元[37] - 所得税开支增长261.5%至人民币696.13百万元[38] - 所得税开支总额为6.96亿人民币，较去年同期的1.93亿人民币增长261.4%[119] - 已售存货成本达76.49亿人民币，较去年同期的20.65亿人民币增长270.4%[112] - 使用权资产折旧增至8842.4万人民币，较去年同期的6321.4万人民币增长39.9%[112] - 财务成本大幅增至4220.7万人民币，较去年同期的1071.4万人民币增长294.0%，主要因银行借款利息增至3509.0万人民币[111] - 截至2025年6月30日止六个月以股份为基础的付款开支为人民币83,298,000元，较去年同期人民币14,016,000元增长494%[143] - 存货撇减金额增至1,511千元，较去年同期1,433千元增长5.4%[128] 各业务线表现 - 公司线上渠道实现总销售业绩约人民币19.43亿元[15] - 门店渠道收入为人民币107.36238亿元，占总收入86.9%，同比增长243.2%[25] - 线上平台收入为人民币16.18001亿元，占总收入13.1%，同比增长313.3%[25] - 同店收入增长率约为200.8%[26] - 足金产品收入为人民币123.45875亿元，占总收入99.9%，同比增长250.9%[28] - 公司单商场平均销售业绩约人民币4.59亿元[15] 各地区表现 - 中国内地收入为人民币107.57701亿元，占总收入87.1%，同比增长232.8%[31] - 中国内地市场收入为107.58亿元人民币，占总收入87.1%[105][108] - 境外收入为人民币15.96538亿元，占总收入12.9%，同比增长455.2%[31] - 境外市场收入为15.97亿元人民币，较去年同期2.88亿元增长455%[105][108] 管理层讨论和指引 - 公司建议派发中期股息每股人民币9.59元，拟以截至2025年6月30日未分配利润的50%作为派息基准[70] - 股息政策已于2025年8月20日获董事会批准待股东会通过[74] - 公司首次公开发行所得款项净额为957.1百万港元，截至2025年6月30日未动用余额为62.3百万港元[64] - 首次公开发行资金73.3%（701.6百万港元）用于扩展销售网络，该部分资金已于报告期内全部动用[64] - 品牌建设 allocated 108.2百万港元（占11.3%），报告期内动用12.9百万港元，剩余18.6百万港元预计2027年底前使用[64] - 信息技术系统优化 allocated 25.8百万港元（占2.7%），报告期内动用2.7百万港元，剩余19.8百万港元[64] - 研发能力加强 allocated 25.8百万港元（占2.7%），报告期内仅动用1.3百万港元，剩余23.9百万港元[64] - 配售资金80%（2,158.43百万港元）用于核心业务发展，其中20.7%（558百万港元）已全部用于中国内地门店拓展[67][68] - 配售资金10.3%（279百万港元）已全部用于现有门店位置优化和面积扩建[68] 其他财务数据 - 公司总资产同比增长112.4%至人民币134.63亿元，从63.37亿元增至134.63亿元[12] - 公司权益总额同比增长95.4%至人民币76.61亿元，从39.20亿元增至76.61亿元[12] - 总权益同比增长95.4%至76.61亿元人民币[93] - 存货增长112.5%至人民币8,684.72百万元[42] - 存货同比增长112.4%至86.85亿元人民币[92] - 存货总额激增至8,684,720千元，较2024年末4,087,849千元增长112.4%，其中制成品增长117.2%至5,530,415千元[128] - 现金及现金等价物增长243.3%至人民币2,515.84百万元[44] - 现金及现金等价物同比增长243.4%至25.16亿元人民币[92] - 期末现金及现金等价物为25.16亿元人民币，较期初7.33亿元增长243%[97] - 现金及现金等价物暴增至2,515,840千元，较2024年末732,650千元增长243.4%，人民币计值部分增长399.4%[132] - 计息银行借款增长131.8%至人民币3,183.03百万元[46] - 计息银行借款同比增长131.7%至31.83亿元人民币[92] - 计息银行借款增至3,183,029千元，较2024年末1,373,461千元增长131.7%，实际利率区间2.54%-5.00%[136] - 资产负债比率上升至43.10%[45] - 公司通过发行普通股募集资金24.98亿元人民币[94] - 公司宣派股息10.96亿元人民币[94] - 公司宣派2024年末期股息每股6.35元人民币，总金额约10.96亿人民币[120] - 公司经营所得现金净流出22.15亿元人民币，而去年同期为净流入6663.7万元人民币[97] - 公司新增银行借款21.27亿元人民币，并偿还3.05亿元借款[97] - 公司发行普通股募集资金24.98亿元人民币[97] - 公司非流动资产增长至6.67亿元人民币，较去年底4.82亿元增长38.4%[106] - 公司已付所得税6.31亿元人民币，较去年同期1.75亿元增长260%[97] - 公司其他收入及收益总额为399.3万人民币，较去年同期的184.7万人民币增长116.1%[110] - 使用权资产账面值增至43.42亿人民币，较期初的30.22亿人民币增长43.7%[126] - 租赁负债期末账面值大幅增加至442,440千元，较期初316,612千元增长39.7%[127] - 贸易应收款项总额844,463千元，较期初增长5.4%，其中2-3个月账龄款项大幅增长237.8%至168,423千元[131] - 贸易应付款项增至503,844千元，较2024年末228,197千元增长120.8%，1个月内账期占比达92.7%[133] - 其他应付款项及应计费用激增至1,450,062千元，主要因应付股息1,087,548千元[135] - 银行借款融资总额达3,277,390千元，较2024年末1,750,000千元增长87.3%[137] - 普通股股本增至172,676,700元，通过配售新增4,310,000股，配售价每股630.00港元[138] - 物业、厂房及设备收购成本为5321.8万人民币，较去年同期的6395.1万人民币下降16.8%[125] - 资本性开支为人民币57.28百万元[52] - 公司资本承担中已订约但未拨备物业、厂房及设备为人民币70,286,000元，较2024年底人民币1,658,000元大幅增加[150] 公司治理和股东结构 - 公司控股股东包括徐高明先生、徐东波先生、红乔金季及北京金部[7] - 公司执行董事包括徐高明先生（董事长）、冯建军先生、徐锐先生及蒋霞女士[4] - 徐先生持有未上市股份33,202,940股占该类股份100%[79] - 徐先生持有H股78,436,860股占H股总数56.24%[79] - 徐先生合计持股占公司总股本45.42%[79] - 公司总发行股份172,676,700股含未上市股33,202,940股和H股139,473,760股[81] - 控股股东集团合计控制111,639,800股占已发行股本64.65%[81] - 徐先生直接持股31,934,400股[81] - 徐东波先生直接持股14,319,200股[81] - 徐先生及徐东波先生共同控制111,639,800股股份，占公司已发行股本总额约64.65%[82] - 公司总发行股份172,676,700股，包括33,202,940股未上市股份及139,473,760股H股[82] - 徐先生直接持有31,934,400股股份，徐东波先生直接持有14,319,200股股份[82] - 红乔金季直接持有56,101,300股股份，并通过北京金部间接持有9,284,900股股份[82] - 陈国栋先生持有15,072,900股H股，占H股总数10.81%，占总股本8.73%[82] - 北京金部持有9,284,900股H股，占H股总数6.66%，占总股本5.38%[82] - 主要管理人员薪酬总额为人民币13,231,000元，其中以权益结算的股份支付为人民币5,557,000元[151] - 独立非执行董事认定集团与控股股东间无潜在利益冲突[87] - 2025年8月27日股份激励平台普通合伙人变更为非关联自然人[157] - 变更后北京金部不再由控股股东控制且相关方不再享有权益[157] 股份激励计划 - 受限制股份单位计划授权发行9,477,486股H股，占已发行股份总数约5.5%及已发行H股总数约6.8%[57] - 报告期内授予奖励股份717,000股，占已发行股份加权平均数约0.4%[57] - 授予监事配偶胡彬彬女士10,000股奖励股份，授予日公允价值为728.00港元[58] - 授予雇员奖励股份707,000股，其中597,000股授予日公允价值为537.00港元，110,000股为728.00港元[58] - 股份激励计划向65名员工授予13,420,000股受限制股份单位，认购价为每股人民币3.50元[140] - 股份激励计划向68名员工授予2,540,000股受限制股份单位，认购价为每股人民币4.00元[140] - 股份激励计划向56名员工授予1,900,000股受限制股份单位，认购价为每股人民币7.90元[140] - 2025年股份激励计划向27名承授人授予597,000股奖励股份，公允价值为每股537.00港元[141][142] - 2025年股份激励计划向21名承授人授予120,000股奖励股份，公允价值为每股728.00港元[141][143] - 截至2025年6月30日未行使受限制股份单位为11,837,000份，较期初11,240,000份有所增加[144] 上市和融资活动 - 公司H股于2024年6月28日在香港联交所主板上市[8] - 公司股份代号为6181[5] - 上市所得款项净额合共约957.1百万港元[63] - 公司完成配售4,310,000股新H股，配售价每股630港元，较订约日收市价685港元折让约8%[65] - 配售所得款项净额为2,698.04百万港元（每股净得约625.99港元）[66] - 公司通过发行普通股募集资金24.98亿元人民币[94] 审计和合规 - 公司核数师为安永会计师事务所[5] - 公司合规顾问为浤博资本有限公司[5] - 审计委员会确认中期业绩符合相关会计准则且披露适当[86] - 独立核数师安永对截至2025年6月30日止六个月中期财务资料完成独立审阅[86][89] - 公司期间内未进行任何上市证券的购买、出售或赎回操作[85] - 公司无任何或然负债[50] - 金融工具公允价值计量政策由首席财务官领导制定[156] - 估值输入值由财务部分析确定并经首席财务官审批[156] 运营和客户数据 - 公司忠诚会员达48万名，较2024年底增长13万名[18] - 公司与国际奢侈品牌消费者平均重合率达77.3%[18] - 公司共有1,629位雇员，其中中国内地员工1,539名，境外员工90名[54] - 雇员职能分布：行政管理363人(22%)，销售及营销719人(44%)，生产526人(33%)，研究及设计21人(1%)[55] - 期内发行在外普通股加权平均数为169,485,871股，较去年同期的143,011,218股增长18.5%[122] 金融资产和负债 - 金融资产总额为人民币3,456,068,000元，其中现金及现金等价物为人民币2,515,840,000元[153] - 现金及现金等价物等短期金融工具公允价值与账面值相若[155] - 贸易应收款项等流动金融资产公允价值与账面值相若[155] - 计入预付款项按金及其他应收款项非流动的金融资产采用贴现现金流估值[155] - 非流动金融负债采用类似条款工具现行利率贴现估值[155] - 2024年6月30日非流动金融资产自身违约风险导致的公允价值变动不重大[155] - 2025年6月30日非流动金融资产自身违约风险导致的公允价值变动不重大[155] 公司基本信息 - 报告期为截至2025年6月30日止六个月[9] - 公司注册办事处及中国总部位于北京市东城区东方广场东方经贸城西三办公楼6层[4] - 公司主要往来银行为工商银行北京市新东安支行[5] - 公司H股过户登记处为香港中央证券登记有限公司[4] - 临时股东会股权登记暂停期为2025年11月13日至11月18日[71] - 中期股息股权登记暂停期为2025年11月24日至11月27日[71]

核心观点 - 太平洋证券维持老铺黄金买入评级 基于2026年业绩给予20倍PE 目标价806 52港元 公司作为古法黄金龙头 通过产品设计 文化内涵和服务体验构建品牌心智 抢占顶级商圈稀缺资源 维持高奢定位 品牌势能持续提升 金价高位运行叠加门店扩张和客群渗透加速 业绩有望延续高增长[1] 财务表现 - 2025H1含税销售额141 8亿元 同比增长249 4% 总收入123 5亿元 同比增长251 0% 归母净利润22 7亿元 同比增长285 8% 经调整净利润23 5亿元 同比增长290 6%[1] - 2025H1派发中期股息每股9 59元 分红总额16 6亿元 分红率73%[1] - 毛利率同比下降3 2个百分点至38 1% 主要因金价快速上涨而仅进行1次调价 销售费用率同比下降3 3个百分点至11 9% 管理费用率同比下降1 8个百分点至1 7% 净利润率同比提升1 9个百分点至19 0%[4] 业务运营 - 中国内地收入107 6亿元 同比增长232 8% 境外收入16 0亿元 同比增长455 2% 线下门店收入107 4亿元 同比增长243% 线上平台收入16 2亿元 同比增长313%[2] - 同店收入同比增长200 8% 单个商场平均销售额约4 59亿元 在中国内地单个商场平均收入和坪效居所有珠宝品牌第一[2] - 截至2025年6月30日 在16个城市开设41家门店 全部位于29家知名商业中心 包括SKP系6家和万象城系11家 2025H1新入驻3家商业中心并开设3家门店 优化扩容2家已进驻门店[3] - 已入驻国内十大头部商业中心中的9家 上海恒隆广场门店将于2025年10月开业[3] 品牌与客户 - 忠诚会员人数较2024年底增长13万名至48万名 与国际奢侈品牌消费者平均重合率达77 3%[3] - 2025年6月入驻新加坡滨海湾金沙购物中心 拓展海外市场[2]

核心观点 - 太平洋证券维持老铺黄金"买入"评级 目标价806 52港元 基于2026年20倍PE估值 公司作为古法黄金龙头 通过产品设计 文化内涵和服务体验构建品牌心智 抢占稀缺铺位资源 品牌势能持续提升 金价高位背景下 门店扩张和客群深透推动业绩高增长 [1] 财务表现 - 2025H1含税销售额141 8亿元 同比增249 4% 总收入123 5亿元 同比增251 0% 归母净利润22 7亿元 同比增285 8% 经调整净利润23 5亿元 同比增290 6% [1] - 中期股息每股9 59元 分红总额16 6亿元 分红率73% [1] - 毛利率38 1% 同比下降3 2个百分点 因金价上涨仅调价1次 净利率19 0% 同比升1 9个百分点 销售费用率11 9%和管理费用率1 7% 分别降3 3和1 8个百分点 [4] 收入结构 - 中国内地收入107 6亿元 同比增232 8% 境外收入16 0亿元 同比增455 2% [2] - 线下门店收入107 4亿元 同比增243% 线上平台收入16 2亿元 同比增313% 同店收入同比增200 8% [2] - 单个商场平均销售额4 59亿元 坪效和单商场收入居中国内地珠宝品牌第一 [2] 门店与渠道 - 截至2025年6月30日 在16个城市开设41家门店 覆盖29家知名商业中心 包括SKP系6家和万象城系11家 [3] - 2025H1新入驻3家商业中心 包括上海港汇恒隆 新加坡滨海湾金沙购物中心和上海IFC 优化扩容2家现有门店 [3] - 已入驻国内十大头部商业中心中的9家 上海恒隆广场门店将于2025年10月开业 [3] 品牌与客户 - 忠诚会员达48万名 较2024年底增13万名 与国际奢侈品牌消费者平均重合率77 3% [3] - 通过产品设计 文化内涵和服务体验构建高净值人群社交认同及情绪价值 维护高奢品牌定位 [1]

金价上行与品牌调价 - 国际金价持续上行 伦敦金现报3753美元/盎司 年初至今涨幅超40% [1][3] - 周生生等品牌零售足金饰品克价攀升至1100元/克 [1] - 宝兰珠宝9月28日全线产品涨价 据代购透露涨幅约10% 4月曾涨价5%-15% [1][3] - 老铺黄金2月和8月分别调价 涨幅分别为4%-12%和5%-13% [1][4] - 琳朝珠宝9月10日第三次调价 单品最高提价超40% 2月和4月每克涨幅50-100元 [3] - 君佩黄金5月已提价 将于9月25日再次调价 [3] 高端古法黄金品牌发展 - 老铺黄金引领行业 被称为"黄金界爱马仕" 宝兰 君佩 琳朝等品牌在产品 模式 营销上向其靠拢 [1][6] - 品牌强调工艺复杂性和文化价值 推出"古法铸金""手工錾刻""宫廷工艺"系列 君佩标注"非遗工艺" 宝兰侧重"东方美学" [6] - 产品定价向奢侈品看齐 宝兰基础款3000-1万元 花丝工艺系列超万元最高9万余元 琳朝入门款千元 收藏级达30万元 君佩主力产品7000-1.5万元部分超2万元 [8] - 老铺黄金产品价格带1188元-355900元 [8] 渠道扩张与市场表现 - 老铺黄金门店扩张迅速 截至2025年6月30日在16个城市开设41家自营门店 9月将在北京西安等地开店 [9] - 宝兰珠宝 君佩黄金加速进驻高端商场 宝兰在深圳万象城开华南首店 君佩在沈阳万象城 长春万象城 南京德基广场开新店 [8] - 君佩黄金全国门店6家 宝兰珠宝5家 琳朝珠宝仅兰州1家实体店 [10] - 老铺黄金现抢购潮 2月和8月涨价前北京SKP门店大排长龙 顾客需排2-3小时 多个爆款断货 [2] - 宝兰珠宝涨价未引发抢购 但店庆期间代购单比平时多一倍 金花丝转运珠和蝴蝶饰品热销 [3] 资本关注与行业格局 - 琳朝珠宝6月完成天使轮融资 投资方为日初资本 被开源证券认为具奢侈品特征 有望推动高端黄金品牌格局重塑 [11] - 古法黄金消费市场快速升温 原本小众的中式黄金品牌调整战略 聚焦"古法黄金""珠宝级黄金"发展路径 [5]

富时罗素指数调整名单 - 富时罗素9月份半年度调整名单更新 赤峰黄金和老铺黄金获纳入富时中国大盘股指数 顺丰同城、速腾聚创、第四范式、和誉-B等11只港股获纳入富时中国小盘股指数 调整于9月19日收盘后生效[1] - 富时全球股票指数系列根据自由流通市值将成分股分为四大市值层级 包括大盘股、中盘股、小盘股及微盘股[1] - 富时罗素作为全球指数行业领导者 全球约20万亿美元资产以其指数为基准[1] 大盘股调整情况 - 富时中国大盘股纳入9只港股 赤峰黄金和老铺黄金为首次纳入[1] - 三生制药、中国儒意、美图公司、网易云音乐、荣昌生物、上海复旦、阳光保险均为规模调整 从中盘或小盘调升而来[1] 中盘股调整情况 - 中盘股纳入1只港股 信义光能为大盘调降而来[2] 小盘股调整情况 - 小盘股纳入14只港股 和誉-B、第四范式、顺丰同城、健康之路、九方智投控股、速腾聚创、上美股份、万国黄金集团、卫龙美味、晶泰控股、易鑫集团等11只港股均为新纳入标的[2] - 科济药业-B、云顶新耀、嘉华国际为公司属地修正 从中国香港地区改为中国地区[2] 新纳入个股特征 - 新晋入选个股今年以来多数录得显著涨幅 走势明显强于大市[2] - 这些公司多属于成长属性明确、行业活力充沛的领域 反映指数编制对高景气板块的精准识别和前瞻布局[2] 市场表现与行业景气度 - 纳入的9只个股年内均实现可观上涨 国际金价持续走强推动黄金板块集体上行 赤峰黄金年内涨幅超120%[3] - 新消费赛道热度延续 老铺黄金以超200%的涨幅成为市场焦点[3] - 生物医药板块迎来价值重估 创新药、CXO及医疗器械等细分领域表现强势 多只个股实现股价翻倍 荣昌生物年内大幅上涨近670%[3] - 三生制药市值突破770亿港元[3] 指数纳入影响 - 纳入国际性指数意味着更广泛的资本关注和流动性溢价[3] - 指数基金等被动资金配置有望带来更多增量资金 提升交易活跃度 对股价形成支撑[3] - 富时罗素背书提升全球市场能见度和信誉 为吸引优质资本和拓展合作奠定基础[3] 赤峰黄金公司情况 - 专注于黄金采选及资源综合回收利用的矿业公司 2025年上半年归母净利润飙升至11.07亿人民币 同比暴增55.79%[4] - 在美联储降息周期与地缘政治风险叠加背景下 黄金牛市格局有望延续[4] 老铺黄金公司情况 - 2024年6月28日登陆港交所 上市后股价一路飙升 成为黄金零售板块新贵[4] - 今年以来股价累计涨204.65% 上市以来较发行价暴涨17.14倍 股价超过腾讯控股成为港股市场第一高价股[4] 顺丰同城公司情况 - 国内规模最大的第三方即时配送平台 自2021年12月上市以来市值与流动性稳步提升[4] - 依托独立第三方定位和全场景业务模式 成为即时零售发展的重要基础设施 行业龙头地位稳固[4] - 大和维持目标价20港元 重申买入评级 上调2025-2027年每股盈利预测6-7%[4] 三生制药公司情况 - 集生物药品研发、生产和销售于一体的高新技术企业 今年五月与辉瑞签署巨额BD收到市场关注[5] - 近期市值突破770亿港元创上市以来新高 年内市值增长超635亿港元[5] 第四范式公司情况 - 多家知名券商上调目标价 交银国际将目标价由64港元上调至81港元维持买入评级[6] - 大和认为公司在人工智能领域地位稳固 将目标价从58港元上调至74港元[6]

富时罗素指数调整名单 - 富时罗素更新9月份富时全球股票指数系列半年度调整名单 赤峰黄金和老铺黄金获纳入富时中国大盘股指数 顺丰同城、速腾聚创、第四范式、和誉-B等11只港股获纳入富时中国小盘股指数 调整于9月19日收盘后生效 [1] - 富时全球股票指数系列根据自由流通市值将成分股分为四大市值层级 包括大盘股、中盘股、小盘股及微盘股 [1] - 富时中国大盘股纳入9只港股 赤峰黄金和老铺黄金为首次纳入 三生制药、中国儒意、美图公司、网易云音乐、荣昌生物、上海复旦、阳光保险均为规模调整 从中盘或小盘调升而来 [1] 中盘股和小盘股调整情况 - 中盘股纳入1只港股 即信义光能 为大盘调降而来 [2] - 小盘股纳入14只港股 其中和誉-B、第四范式、顺丰同城、健康之路、九方智投控股、速腾聚创、上美股份、万国黄金集团、卫龙美味、晶泰控股、易鑫集团等11只港股均为新纳入标的 科济药业-B、云顶新耀、嘉华国际为公司属地修正 从中国香港地区改为中国地区 [2] 新纳入个股特征 - 新晋入选个股今年以来多数录得显著涨幅 走势明显强于大市 展现出突出的阶段性表现 [2] - 新纳入公司多属于成长属性明确、行业活力充沛的领域 反映指数编制对高景气板块的精准识别和前瞻布局 [2] 市场表现和行业景气度 - 纳入的9只个股年内均实现可观上涨 国际金价持续走强推动黄金板块集体上行 赤峰黄金年内涨幅超120% [3] - 新消费赛道热度延续 老铺黄金以超200%的涨幅成为市场焦点 [3] - 生物医药板块迎来价值重估 创新药、CXO及医疗器械等细分领域表现强势 多只个股实现股价翻倍 荣昌生物年内大幅上涨近670% 三生制药市值突破770亿港元 [3] 指数纳入的影响 - 纳入国际性指数意味着更广泛的资本关注和流动性溢价 随着指数基金等被动资金配置 公司有望获得更多增量资金 提升交易活跃度 对股价带来更多支撑 [3] - 富时罗素的背书将提升公司全球市场能见度和信誉 为吸引优质资本和拓展合作奠定基础 助力长期价值释放 [3] 赤峰黄金公司情况 - 赤峰黄金是一家专注于黄金采选及资源综合回收利用的矿业公司 2025年上半年公司归母净利润飙升至11.07亿人民币 同比暴增55.79% [4] - 在美联储降息周期与地缘政治风险叠加背景下 黄金牛市格局有望延续 公司业绩弹性值得期待 [4] 老铺黄金公司情况 - 老铺黄金于2024年6月28日登陆港交所 上市后股价一路飙升 成为黄金零售板块的新贵 [4] - 今年以来股价累计涨204.65% 上市以来较发行价暴涨17.14倍 股价超过腾讯控股 成为港股市场第一高价股 [4] 顺丰同城公司情况 - 顺丰同城作为国内规模最大的第三方即时配送平台 自2021年12月上市以来 市值与流动性稳步提升 [4] - 依托行业稀缺的独立第三方定位和全场景业务模式 已成为即时零售发展的重要基础设施 行业龙头地位稳固 [4] - 大和维持顺丰同城目标价20港元 重申买入评级 上调2025-2027年每股盈利预测6-7% 反映收入前景好于预期 [4] 三生制药公司情况 - 三生制药是一家集生物药品研发、生产和销售于一体的高新技术企业 今年五月凭借与辉瑞签署的巨额BD收到市场关注 [5] - 近期市值突破770亿港元 创上市以来新高 年内市值增长超635亿港元 [5] 第四范式公司情况 - 多家知名券商纷纷上调第四范式目标价 一致看好其在人工智能+时代的增长潜力与独特价值 [6] - 交银国际将目标价由64港元上调至81港元 维持买入评级 [6] - 大和认为第四范式在人工智能领域地位稳固 会是AI+发展趋势的受益者 将目标价从58港元上调至74港元 [6]

老铺黄金上市表现与财务数据 - 2024年6月IPO发售价40.50港元 现价726.50港元 为投资者带来接近17倍回报 股价最高达1,108.00港元 较发售价高出26倍 [2] - 2025年上半年收入123.54亿元人民币 同比增长250.95% 毛利率38.09% 同比下降3.25个百分点 净利润率19.03% 同比上升1.93个百分点 净利润23.51亿元人民币 [10] - 销售及分销开支占收入比11.85% 研发开支占收入比0.20% 税前利润率23.99% 同比上升1.82个百分点 [10] - IPO融资73%资金约5.2亿港元用于扩张销售网络和品牌国际化 11%资金用于提高品牌知名度 合计84%资金用于营销实力提升 [11] 潮宏基业务模式与财务表现 - 定位年轻时尚Z世代客群 主流产品价格带千元至万元 强调可负担的国潮 45岁以下客群占比较大 [3] - 2025年上半年珠宝业务自营店收入占比28.25% 同比下降4.31个百分点 加盟网络收入占比56.55% 同比上升6.72个百分点 [4] - 珠宝业务毛利率21.77% 其中自营店毛利率35.29% 加盟网络毛利率16.58% [4] - 手袋业务收入占比3.02% 约1.23亿元人民币 同比下降17.39% 线上销售占比约50% 毛利率高达61.26% 是珠宝业务的2.8倍 [6] - 2025年上半年营销开支占收入比9.36% 净利润率不到老铺黄金一半 [8] - 收入规模相当于老铺黄金三分之一 [8] 两家公司核心差异对比 - 定位差异：老铺黄金面向高净值人群 强调文化仪式感与身份符号 潮宏基面向年轻时尚人群 注重日常搭配和情绪价值 [3] - 工艺差异：老铺黄金采用宫廷古法制金工艺 潮宏基以非遗花丝工艺为主 融合现代设计 [3] - 价格带差异：老铺黄金热门款1万元起步 高端款达数十万元 潮宏基主流款不到1万元 高端款一般在5万元以上 [3] - 渠道差异：老铺黄金主打一线城市顶奢商场直营 潮宏基以加盟为主 主打新一线城市 [3] - 增长驱动差异：老铺黄金依靠高客单 稀缺供给和品牌势能 潮宏基依靠高频复购 快上新和IP社群运营 [3] - 财务特征差异：老铺黄金高客单高毛利强品牌溢价 潮宏基轻量低克重高周转 [3] 潮宏基扩张计划与战略布局 - 截至2025年6月30日拥有1,542家线下珠宝店 包括201家自营店和1,337家加盟店 覆盖全国200多个城市 另有4家海外门店 [11] - 拥有219家FION菲安妮门店 包括86家自营店和133家加盟店 其中20家位于香港及新加坡 [11] - 2024年起扩展海外市场 在马来西亚开设首家自营店 在泰国开设加盟店 2025年在柬埔寨开设两家加盟店 [11] - 计划2028年底前在海外开设20家自营店 预计新店平均盈亏平衡期约3个月 现金投资回本期约18个月 [11] - IPO融资用途包括：海外扩充 兴建新生产基地 开设三家CHJ▪ZHEN臻品牌旗舰店 营销及品牌建设 营运资金 [12] - 浦江生产基地产能利用率达133.8% 计划购入不超过2万平方米土地 2026年上半年开始建造新生产基地 [13] - 扩大定制高级珠宝品牌CHJ▪ZHEN臻 产品定价万元级别 在一线及新一线城市高档购物中心开设三家旗舰店 [13] 市场表现与估值比较 - 潮宏基A股现价15.20元人民币 市值135亿元人民币 今年以来股价涨幅165.43% [14] - 老铺黄金今年以来股价涨幅超200% 周大福和周六福股价涨幅均超100% [14] - 潮宏基A股市盈率29.23倍 低于老铺黄金的35.34倍 [14] 发展挑战与机遇 - 模式差异导致增长逻辑不同 老铺黄金受益高净值客户保值需求与品牌增值 潮宏基依赖加盟网络但毛利率较低 [14] - 高端化转型面临挑战 CHJ▪ZHEN臻系列需重塑品牌认知 高奢门店运营成本与营销投入将显著上升 [15] - 手袋业务规模萎缩 未能形成第二增长曲线 拖累整体收入增长 [15] - 港股IPO面临更理性资金面对标 投资者关注加盟模式盈利质量 海外扩张回报周期 规模与品牌溢价平衡 [15] - 短期可借助IPO资金享受金价上行红利 中长期取决于高端化战略成效 海外门店盈利能力 数字化与供应链效率构建 [15]

美联储降息预期与市场影响 - 美联储预计在9月17日会议降息25个基点 为9个月以来首次政策宽松 [1] - 美国总统特朗普呼吁"大幅降息"并多次向美联储主席施压要求降低利率 [1] - 美国8月CPI数据符合预期 通胀可控 但劳动力市场降温 初请失业金人数意外升至26.3万人 创近四年新高 [1] 全球资金流向与资产配置 - 美联储降息预期推动美元走弱 非美资产受益 资金流向新兴市场和高收益资产 [1] - 降息预期驱动全球资金加速购买黄金 避险需求提升金价 [2] - 亚洲股市表现强劲 因市场对美联储年内降息50个基点的预期加大 [2] 战略金属行业投资机会 - 稀土行业呈现全球垄断格局 中国加强出口管制 2025Q3海外补库需求推动稀土磁材消费提升 [2] - 氧化镨钕供应偏紧 海外备库需求旺盛为稀土价格提供有力支撑 [2] - 战略金属板块包括稀土磁材和钨等关键金属或迎价值重估 [3] 黄金产业链相关公司 - 港股黄金标的包括紫金矿业(02899) 山东黄金(01787) 招金矿业(01818) 灵宝黄金(03330) 中国黄金国际(02099) 万国黄金集团(03939) 老铺黄金(06181) [4] 稀土与钨相关公司 - 港股稀土磁材标的包括金力永磁(06680) [5] - 港股金属钨标的包括佳鑫国际资源(03858) [5]

南向资金净流入 - 阿里巴巴-W净流入44.84亿港元 收盘价142.8港元上涨0.63% [1][2] - 老铺黄金净流入4.63亿港元 净流入比21.54% 收盘价755港元下跌7.59% [1][2] - 中国太保净流入4.56亿港元 净流入比42.44% 收盘价32.2港元上涨2.81% [1][2] - 友邦保险净流入3.4亿港元 净流入比12.71% [2] - 理想汽车-W净流入3.33亿港元 净流入比28.4% [2] 南向资金净流出 - 泡泡玛特净流出17.21亿港元 净流出比21.28% 收盘价275.2港元下跌4.51% [1][2] - 康方生物净流出9.08亿港元 净流出比30.29% 收盘价133.5港元下跌4.71% [1][2] - 小米集团-W净流出4.38亿港元 净流出比5.57% 收盘价54.95港元下跌2.22% [1][2] - 金山云净流出3.44亿港元 收盘价8.17港元上涨8.79% [2] - 石药集团净流出2.85亿港元 净流出比19.23% [2] 高净流入比个股 - 特海国际净流入比60.71% 净流入273.77万港元 [1][2] - 太古股份公司B净流入比57.33% 净流入552.72万港元 [1][2] - 现代牧业净流入比54.43% 净流入1131.05万港元 [1][2] - 途虎-W净流入比52% 净流入959.33万港元 [2] - 医脉通净流入比47.93% 净流入1174.82万港元 [3] 高净流出比个股 - 中教控股净流出比69.56% 净流出4167.75万港元 [1][3] - 青岛银行净流出比60.56% 净流出376.29万港元 [1][3] - 沧港铁路净流出比56.33% 净流出64.97万港元 [1][3] - 伟禄集团净流出比53.98% 净流出1882.3万港元 [3] - 浙江沪杭甬净流出比53.78% 净流出1922.47万港元 [3] 其他资金流向 - 工商银行净流入2.93亿港元 净流入比16.58% [2] - 紫金矿业净流入2.78亿港元 净流入比14.11% [2] - 中国石油股份净流出1.75亿港元 净流出比25.6% [2] - 碧桂园服务净流出3322.49万港元 净流出比45.19% [3] - 南方恒指ETF净流出282.21万港元 净流出比44.12% [3]