新浪科技讯 1月23日上午消息，2026年春节前夕，高鑫零售旗下核心品牌大润发与国民级游戏IP《蛋仔 派对》正式达成深度跨界合作，共同推出年货大街寻宝活动。 据悉，此次联动是大润发在加速品牌年轻化、推动消费体验升级进程中的一次创新实践，旨在通过游戏 化的方式，为春节前的家庭年货采购注入全新活力。 据悉，此次联动是大润发在加速品牌年轻化、推动消费体验升级进程中的一次创新实践，旨在通过游戏 化的方式，为春节前的家庭年货采购注入全新活力。 责任编辑：杨赐 新浪科技讯 1月23日上午消息，2026年春节前夕，高鑫零售旗下核心品牌大润发与国民级游戏IP《蛋仔 派对》正式达成深度跨界合作，共同推出年货大街寻宝活动。 责任编辑：杨赐 ...

股价表现 - 高鑫零售(06808.HK)股价下跌超过3%，截至发稿时下跌3.13%，报1.55港元 [1] - 公司股票成交额为1402.05万港元 [1]

公司股价与市场反应 - 高鑫零售股价下跌3.13%，报1.55港元，成交额1402.05万港元 [1] 机构评级与目标价 - 瑞银维持高鑫零售目标价2.15港元及“买入”评级 [1] 公司财务与股息政策 - 管理层对可持续股息派发充满信心，预计2027财年拟派发与2026财年扣除特别股息后水平相当的股息 [1] - 2027财年计划全年派息15亿元人民币，股息率达10% [1] - 凭借审慎的资本支出，公司自由现金流将保持健康 [1] 经营状况与业绩压力 - 短期内公司盈利能力仍面临压力 [1] - 门店渠道客单价面临巨大压力，跌幅达两位数，主要受平均销售价格下降及每笔订单商品数量减少影响 [1] 渠道表现与客流数据 - 11月客流量总体与去年同期持平 [1] - 11月门店渠道客流量下降2%-3% [1] - 11月线上渠道客流量增长3%-5%，部分抵消了门店渠道的跌幅 [1]

公司股价与市场表现 - 高鑫零售股价下跌3.13%，报1.55港元，成交额1402.05万港元 [1] - 瑞银维持公司目标价2.15港元及“买入”评级 [1] 管理层财务展望与股息政策 - 管理层对可持续的股息派发充满信心，预计2027财年拟派发与2026财年扣除特别股息后水平相当的股息 [1] - 2027财年计划全年派息15亿元人民币，股息率达10% [1] - 尽管短期盈利能力承压，但凭借审慎的资本支出，公司自由现金流将保持健康 [1] 经营数据与销售表现 - 公司门店渠道客单价面临巨大压力，跌幅达两位数，主要受平均销售价格下降及每笔订单商品数量减少影响 [1] - 11月客流量总体与去年同期持平，其中门店渠道下降2%-3%，线上渠道增长3%-5%，部分抵消了门店渠道的跌幅 [1]

作为商超领域不能忽视的存在，大润发母公司高鑫零售在截至2025年9月的6个月中实现营业收入305.02 亿元，并加速门店调改，预计3年内完成500家店调改。此外，大润发以现有大超为核心，积极发展中超 和前置仓，通过多业态的组合，契合顾客的不同消费场景。 李卫平在2025年11月获任为高鑫零售的首席执行官，在她的领导下，大润发聚焦商品力、差异化能力提 升，展开全渠道协同运营，并通过自有品牌"1+1双品牌战略"，进一步夯实商品差异化的壁垒。 运营商财经网讯 运营商财经网食品快消部主任刘慧敏表示，大润发正在积极进行调改，优化空间布局，通过精细化的耐 心经营，让新的商品与服务，获得消费者的青睐与信任。 近日，由国内知名财经媒体运营商财经网独家编制的"2025年度食品超市品牌十大杰出总裁"榜单正式公 布，大润发首席执行官李卫平成功入选！ 运营商财经（官方微信公众号yyscjrd）—— 主流财经网站，一家全面覆盖科技、金融、证券、汽车、 房产、食品、医药、日化、酒业及其他各种消费品网站。 ...

中国消费行业2026年展望：电话会议纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * **行业**：中国消费行业，涵盖消费必需品与消费非必需品两大板块 [2] * **公司**：纪要中提及大量具体公司，包括但不限于：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、古井贡酒、洋河股份、MIXUE、古茗、中国食品、华润啤酒、百威亚太、百胜中国、达势股份、中宠股份、卫龙、盐津铺子、海天味业、颐海国际、老铺黄金、安踏、特步、牧原股份、思摩尔国际、雾芯科技、名创优品、大润发、永辉超市、美的集团、海尔智家、海信家电、老板电器、石头科技、周大福、泡泡玛特等 [4][9][168] 核心观点与论据 行业整体判断：处于多年复苏周期的早期阶段 * 公司认为中国消费行业正处于始于2024年第三季度的多年复苏周期的早期阶段 [2][9][11][12] * 尽管2026-27年预计的房地产下行周期会带来周期性波动，但结构性增长机会将持续涌现 [9][11][12] * 消费者信心自2024年9月以来呈上升趋势 [9][12] * 2025年消费支出追踪到中个位数的同比增长，同时家庭超额储蓄积累速度自2024年第一季度以来有所放缓 [12] * 参考美国2008年金融危机后的复苏轨迹，美国消费者信心从低谷恢复到危机前水平用了六到七年时间 [9][28] * 随着企业盈利能力增强和股市回报改善，家庭财富效应可能逐步重建 [2][13] 市场特征：K型复苏与消费者行为分化 * 预计2026年中国消费行业将呈现K型复苏，反映消费者行为和收入的两极分化 [3][9][14][48] * UBS Evidence Lab调查显示，中高收入消费者（尤其是高线城市）与低收入/低线城市消费者行为差异扩大 [3][9] * 超过50%的中高收入消费者报告过去一年有投资收益，并且他们在未来12个月表现出最强的消费意愿，尤其是在高端和体验式品类 [3][9][11] * 高线城市消费者重新优先考虑品牌和质量，而低线城市消费者则继续关注性价比 [3][9][48] * 消费者偏好逐渐转向体验式和高端消费 [48][51] * 截至2025年第三季度，招商银行葵花卡客户和私人银行客户分别达到578万和19.14万，凸显了中高收入群体的购买力 [9][50] 估值与市场表现 * 截至2025年12月，MSCI中国消费必需品和非必需品指数（含汽车和互联网）年内回报率分别为12%和27%，而MSCI中国指数回报率为35% [9][157] * 两大板块自2022年第一季度以来持续估值下调，目前分别以17倍和15倍的12个月前瞻市盈率交易，均比其10年平均水平低约1个标准差 [2][9][157] * 尽管中国与全球的估值差距有所收窄，但当前估值已计入疲软的消费者情绪，仍具吸引力 [9][157] 细分行业观点与投资建议 白酒 * 2025年飞天茅台价格下跌约30%，主要源于公务饮酒禁令导致的需求收缩以及渠道去库存 [81] * 尽管2026年禁令执行可能放松，但商务相关消费（尤其是高端板块）可能仍将疲软 [81] * 茅台决定在2026年精简非标产品组合，可能影响约18%的茅台酒收入，并可能导致飞天茅台销量增加20-30%，这可能对飞天茅台批发价及其他高端品牌（如普五、国窖1573）造成进一步下行压力 [82] * 长期看，领先白酒公司正在加速商业模式转型（如转向DTC直销），这可能带来更可持续的盈利增长和潜在估值重估 [83] * 高端白酒三巨头（茅台、五粮液、泸州老窖）已将股息支付率提高至75%以上，这可能为股价提供下行保护 [4][84] * 低度酒可能成为未来高端白酒消费的增长驱动力 [86] * 评级与目标价调整：下调五粮液、泸州老窖、水井坊、古井贡酒、洋河股份的盈利预测及部分目标价，将山西汾酒评级上调至中性 [167][168] 啤酒 * 随着即饮渠道仍然相对疲软，预计渠道将转向居家消费，特别是通过即时零售渠道 [97] * 由于原材料（如大麦、铝）成本效益减少，预计2026年啤酒酿造商的毛利率扩张将小于2025年 [97] * 看好华润啤酒，因其高端化进程稳健，由喜力和特色品牌增长驱动 [4][97] * 对于百威亚太，预计中国广泛复苏将推迟至2026年下半年，营收增长由居家消费扩张驱动 [97] 饮料 * 预计2026年行业整合将加速，包装水和饮料领域竞争加剧，促销激进，但能量饮料品类应保持强劲增长势头 [98] * 看好中国食品，因其气泡水和能量饮料营收增长势头强劲 [4][98] * 继续看好MIXUE和古茗，领先的现制茶饮连锁店可能通过快速门店扩张和更高效的商业模式持续从即饮饮料中夺取份额 [4][98] * 调查显示，超过51%的消费者表示在未来12个月内，即使没有平台补贴，也不会减少甚至会增加购买现制茶饮 [98] 农业（生猪） * 由于供应过剩，生猪价格在2025年进入下行周期 [75] * 预计生猪价格在2026年年中之前将持续承压，价格拐点可能出现在2026年下半年 [75] * 看好牧原股份的成本优势，以及温氏股份 [4][75] * 看好海大集团的海外扩张，预计2025-30年海外饲料销量复合年增长率为22% [76] 宠物食品 * 2025年中国宠物食品行业增长强劲，线上商品交易总额同比增长超过10% [115] * 尽管宏观背景疲软，高端化趋势仍在继续 [115] * 预计2026年增长依然强劲，但竞争压力将持续 [115] * 预计2025-30年宠物食品市场规模复合年增长率为8% [115] * 看好中宠股份的海外扩张和国内自有品牌增长势头 [4][115] 零食 * 中国零食市场规模在2024年达到1.1万亿元人民币，预计2024-27年复合年增长率仅为2-3% [120] * 预计零食量贩店将继续是未来1-3年行业的主要增长动力，预计2024-27年销售额复合年增长率为14%，门店扩张有约30%的上升空间 [120] * 看好卫龙和盐津铺子 [4][120] 家居电器 * 对大家电板块保持谨慎，因其在2025年下半年至2027年进入后补贴下行周期 [127] * 预计2026年国内空调/洗衣机/冰箱/抽油烟机出货量将同比下降5%/2%/4%/5% [127] * 出口面临挑战，但“出海”仍是结构性机会 [128] * 看好美的集团的海外需求上行潜力及其2B价值的市场重估，看好海尔智家在美国降息下的需求/利润率上行潜力，看好海信家电的风险回报比 [4][129] * 维持对格力电器的卖出评级，因其最易受国内不利因素影响 [129] 餐饮 * 2025年1月至11月餐饮销售额同比增长3% [141] * 预计2026年需求可能因低基数及地方政府潜在刺激措施而温和反弹 [141] * 看好百胜中国，因其管理层对股东回报的坚定承诺，以及利用灵活门店形式和加盟模式扩张门店网络的严谨计划 [4][142][144] * 看好达势股份，因其强劲的门店扩张势头和新市场的稳固需求 [4][144] 运动服饰 * 预计2026年中国运动服饰市场总收入将实现中个位数同比增长 [146] * 从品类角度看，户外、跑步、网球等小众运动细分市场应保持强劲增长势头，而篮球和生活方式品类可能继续承压 [146] * 预计户外品类市场规模在2025-27年的复合年增长率为16%，而整个运动服饰行业为5% [146] * 看好安踏的户外产品组合，以及特步对索康尼的培育 [4][146] 珠宝 * UBS全球策略团队预计2026年平均金价将同比增长36% [138] * 高金价在2024年压制了珠宝消费，但2025年1-11月零售额在低基数上同比增长13.5% [138] * 看好老铺黄金，预计其毛利率压力在2026年将改善，以及周大福 [4][139] IP零售 * 看好名创优品，因其战略重心从激进扩张转向高质量增长 [4][137] * 对于泡泡玛特，认为近期股价受压于美国市场高频第三方数据，但当前估值已基本计入高基数效应和Labubu的销售风险，下调目标价至326港元 [137][168] 食品零售商 * 对食品零售商保持谨慎，因线上线下渠道竞争激烈 [125] * 长期看好大润发，对其重组计划增强EBITDA同时降低资本支出有信心，从而支持可持续的股息支付 [4][126] * 下调盈利预测及目标价，但维持买入评级 [169] 下一代烟草 * 维持对雾芯科技的买入评级，因其强大的国内地位、强劲的海外增长势头以及至少100%股息支付率的吸引力 [4][114] * 维持对思摩尔国际的卖出评级，下调盈利预测及目标价 [114][167] 其他重要内容 美国2008年金融危机后的参考 * 2008年金融危机期间，MSCI美国消费必需品和非必需品指数分别在2009年第一季度末见底，较危机前峰值下跌约30%和60%，而MSCI美国指数下跌50% [29] * 必需品板块在该期间表现出相对更强的韧性，并更快（24个月）恢复到危机前峰值 [29] * 到2015年底美国消费者信心完全反弹时，美国消费必需品/非必需品板块分别实现了+240% / +450%的回报 [29] * 2008年12月至2015年12月的复苏周期中，结构性增长机会（如功能性饮料、宽线零售、餐饮休闲）的表现超越大盘2-15倍 [30] * 表现优异的关键驱动因素包括：1) 捕捉消费者偏好和行为转变的能力；2) 高效商业模式（如特许经营）；3) 经济下行期提高运营效率的强大执行力；4) 为长期增长提供再投资资金的强劲现金流生成能力 [30] 消费者收入分配与支出意向调查结果 * 2025年，支出占收入分配的最大份额为31%，但三四线城市消费者的支出减少 [37] * 储蓄分配基本稳定在20%，与2024年水平一致 [37] * 投资分配增加，主要由三线及以下城市消费者推动 [37] * 在 discretionary 品类中，2025年净支出意向最强的是美容护肤（41%）和旅游（37%） [51] * 在计划使用消费贷款的消费者中，前三大支出类别是消费电子、旅游休闲以及健康医疗服务 [37]

核心观点 - 瑞银维持高鑫零售目标价2.15港元及“买入”评级 公司管理层对可持续的股息派发充满信心 并预计2027财年派息15亿元人民币[1] - 公司短期盈利能力面临压力 但凭借审慎的资本支出 自由现金流将保持健康[1] - 新任首席执行官已推迟全国门店改装计划 正重新审视产品供应链 预计2027财年可实现每年3亿元人民币的成本节省[1] 财务与股息 - 公司管理层对可持续的股息派发充满信心[1] - 展望2027财年 管理层拟派发与2026财年扣除特别股息后水平相当的股息 即全年派息15亿元人民币 股息率达10%[1] 经营表现与压力 - 受平均销售价格下降及每笔订单商品数量减少的影响 集团门店渠道客单价面临巨大压力 跌幅达两位数[1] - 11月客流量总体与去年同期持平 其中门店渠道下降2%-3% 线上渠道增长3%-5% 抵销部分跌幅[1] 管理层与战略调整 - 2025年12月1日 李卫平获委任为执行董事兼首席执行官[1] - 新任首席执行官已推迟全国门店改装计划 目前正重新审视产品供应链[1] - 预计2027财年可通过多个方面实现每年3亿元人民币的成本节省[1] - 预计5月左右将公布新任首席执行官业务重组举措的更多详情[1]

瑞银评级与公司财务展望 - 瑞银维持高鑫零售目标价2.15港元及"买入"评级 [1] - 公司管理层对可持续的股息派发充满信心，预计2027财年全年派息15亿元人民币，股息率达10% [1] - 公司凭借审慎的资本支出，预计自由现金流将保持健康 [1] 公司经营业绩与压力 - 集团门店渠道客单价面临巨大压力，跌幅达两位数，主要受平均销售价格下降及每笔订单商品数量减少影响 [1] - 2024年11月客流量总体与去年同期持平，其中门店渠道下降2%-3%，线上渠道增长3%-5%，抵销部分跌幅 [1] 管理层变动与战略调整 - 2025年12月1日，李卫平获委任为执行董事兼首席执行官 [1] - 新任首席执行官李卫平已推迟全国门店改装计划，目前正重新审视产品供应链 [1] - 预计2027财年可通过多个方面实现每年3亿元人民币的成本节省 [1] - 预计5月左右将公布新任CEO业务重组举措的更多详情 [1]

转自：中国商报 （来源：中国商报） 【旧效期标签上覆盖新日期！大润发超市被指篡改鸡蛋保质期，最新回应：顾客获赔300元，鸡蛋不存 在质量问题】1月7日，有网友爆料称，自己花费18元在江苏南通大润发任港店购买了一盒新鲜草鸡蛋， 该鸡蛋标注保质期为"1月6日至9日"，然而撕开标签后，却发现下层残留的旧标签显示原保质期为"1月2 日至5日"。因此，该网友质疑门店通过更换标签的方式变相延长售卖时间。事发后，网友与超市进行交 涉。门店方面仅表示鸡蛋不存在质量问题，却未解释为何更换标签。经协商，该网友最终获赔300元。1 月8日，涉事门店客服人员表示，此事已与该网友协商解决，但对于重复张贴保质期标签的具体原因， 其本人并不清楚，并承诺向领导反映后回复。目前，该情况已反馈至南通市市场监督管理局12315热 线，工作人员表示已登记，将展开调查。对此，你怎么看？#大润发被指撕鸡蛋标签改保质期##大润发 门店回应被指改鸡蛋保质期# ...

南向资金整体流向 - 1月5日南向资金整体呈现净流入态势，盈富基金、恒生中国企业、快手-W是净流入金额最大的三只标的，分别净流入68.26亿港元、21.51亿港元、15.53亿港元 [1] - 腾讯控股、中国移动、中国宏桥是南向资金净流出金额最大的三只标的，分别净流出9.20亿港元、3.65亿港元、2.57亿港元 [1] 资金净流入榜单分析 - 盈富基金是当日南向资金最主要的吸纳标的，净流入68.26亿港元，净流入比为28.20%，收盘价微跌0.08%至26.520港元 [2] - 恒生中国企业ETF净流入21.51亿港元，净流入比13.69%，收盘价下跌0.32%至93.660港元 [2] - 快手-W在股价大涨11.09%的背景下，获得15.53亿港元净流入，净流入比为15.69% [2] - 其他获得显著净流入的标的包括：小米集团-W（10.20亿港元）、南方恒生科技ETF（9.44亿港元）、中国平安（8.02亿港元）、石药集团（5.02亿港元）、英诺赛科（4.52亿港元）、中芯国际（3.58亿港元）和小鹏汽车-W（3.29亿港元） [2] 资金净流出榜单分析 - 腾讯控股遭遇最大规模资金流出，净流出9.20亿港元，净流出比为-7.39%，但股价仍微涨0.24% [2] - 中国移动净流出3.65亿港元，净流出比高达-17.26%，股价下跌1.38% [2] - 中国宏桥净流出2.57亿港元，净流出比为-10.76%，股价下跌2.35% [2] - 其他净流出显著的标的包括：中国人民保险集团（-2.55亿港元）、协鑫科技（-2.13亿港元）、中国银河（-1.66亿港元）、长飞光纤光缆（-1.55亿港元）、中远海能（-1.31亿港元）、招商银行（-1.30亿港元）和康方生物（-1.24亿港元） [2] 高净流入比个股分析 - 江苏宁沪高速公路净流入比最高，达68.66%，净流入4162.78万港元，股价上涨1.96% [2][3] - 中远海运港口净流入比为62.64%，净流入2062.73万港元，股价上涨2.14% [2][3] - 北控水务集团净流入比为62.27%，净流入1913.61万港元，股价上涨0.82% [2][3] - 净流入比榜单前列的其他公司包括：奥克斯电气（60.76%）、中国东方航空股份（58.18%）、中信银行（55.36%）、华润燃气（49.85%）、四川成渝高速公路（49.29%）、青岛银行（47.69%）和BRILLIANCE CHI（44.23%） [3] 高净流出比个股分析 - 中国建材净流出比最高，为-48.46%，净流出5181.45万港元，股价微跌0.39% [1][3] - 高鑫零售净流出比为-48.27%，净流出675.29万港元，股价微涨0.57% [1][3] - 太古地产净流出比为-47.79%，净流出2644.96万港元，股价下跌1.42% [1][3] - 净流出比榜单前列的其他公司包括：北京北辰实业股份（-46.81%）、名创优品（-44.39%）、中国银河（-43.60%）、中裕能源（-43.58%）、京城机电股份（-43.24%）、友宝在线（-42.93%）和保诚（-42.65%） [3]