公司公告核心事件 - 亿纬锂能间接参股公司思摩尔国际宣布派付中期股息，每股20港仙，总金额约1,238,220千港元 [1] - 亿纬锂能全资孙公司EVEBATTERYINVESTMENTLTD收到现金分红款374,833,000港元 [1] - 思摩尔国际股息派付的股权登记日为2025年9月11日 [1] 相关财务数据 - 思摩尔国际中期股息总额约为12.38亿港元 [1] - 亿纬锂能孙公司实际收到分红款项约为3.75亿港元 [1]

公司财务事件 - 亿纬锂能孙公司EBIL收到参股公司思摩尔国际现金分红3.75亿港币 [1]

假期消费趋势 - 2025年国庆中秋假期共8天 叠加灵活拼假策略催生活跃消费窗口[1] - 拼假延长国庆高峰 出游景气度按年提升[1] - 各地发放超4.8亿元消费补贴 增强居民消费意愿并带动假日消费扩容提质[1] 重点推荐赛道 - 推荐悦己消费长期布局 包括潮玩赛道及电子烟板块[1] - 推荐国货崛起演绎趋势 包括美妆及个护赛道[1] - 关注政策催化受益板块 如内需政策支撑叠加旺季催化的零售板块[1] 具体标的公司 - 潮玩及电子烟板块推荐标的：泡泡玛特、布鲁可、思摩尔国际[1] - 美妆个护板块推荐标的：毛戈平、巨子生物、上美股份、上海家化[1]

思摩尔国际医疗雾化突破 - 思摩尔国际全资子公司传思生物针对Breo® Ellipta®的等效药申请(ANDA)于9月23日获FDA受理 若获批将拥有180天美国市场独占期 [1] - Breo® Ellipta®适用于哮喘和慢性阻塞性肺病维持治疗 2024年在美国销售额达20.2亿美元 [1] - 该突破展示传思生物在复杂等效药领域的前瞻性布局 夯实公司在全球吸入制剂赛道创新优势 [1] 美国FDA监管动态 - FDA于9月启动尼古丁袋产品PMTA试点计划 通过实时沟通提高审查效率 目标缩短审查时间 [2] - 该试点计划维护严格科学审查标准 迄今已授权20种尼古丁袋产品 未来可能产生更多授权产品 [2] 电子烟出口数据表现 - 2025年1-8月电子烟及类似设备出口额21.16亿美元 同比增14.55% 含尼古丁非燃烧产品出口额44.36亿美元 同比降18.31% [3] - 2025年8月电子烟及类似设备出口额3.01亿美元 同比增34.01% 含尼古丁非燃烧产品出口额6.35亿美元 同比降5.68% [3] - 8月出口单价45.07美元/千克 电子烟设备平均价格4.46美元/台 [3] 出口市场区域分布 - 2025年1-8月前五大出口目的地(美英德韩阿联酋)合计占比62.32% 同比降0.56个百分点 [4] - 美国保持最大市场地位 1-8月出口额21.99亿美元 同比降8.67% 占总出口额33.56% [4] - 阿联酋和印尼出口表现突出 出口金额同比增60.57%和67.25% 排名分别进步5位和6位 [4]

公司股价表现 - 思摩尔国际盘中涨超5% 涨幅达5.67%至18.07港元 成交额1.44亿港元 [1] 新产品发布动态 - 波兰Glo官网于9月18日正式发布Glo Hilo新品 [1] - 改良分体式设备和一体式设备 新增颜色选择至7种 [1] - 初期发布13款口味烟支 包括8种茶基调味和5种烟草味 [1] 市场营销策略 - 英美烟草推出购买加热器具赠送4包烟支的促销活动 [1] - 持续加大Glo Hilo新品的推广力度 [1] 市场拓展计划 - 预计Glo Hilo下一站将进入意大利市场 [1] - 意大利为2024年全球HNB出货量第三大市场 [1] - 期待其他增量市场的有序拓展 [1] 行业发展趋势 - HNB新品普遍以试销经验复用进行全球扩张 [1] - 新市场开拓节奏和用户成长斜率推动资本市场预期修正 [1] - 市占率提升节奏、收入增速与盈利兑现共同锚定合理估值 [1] - 头部国际烟草品牌依托创新性新品实现份额提升 [1]

公司股价表现 - 思摩尔国际盘中上涨超过5% 截至发稿时涨幅达5.67% 股价报18.07港元 成交额1.44亿港元 [1] 新产品发布动态 - 波兰Glo官网于9月18日正式发布Glo Hilo新品 包括改良的分体式设备和一体式设备 新增颜色选择至7种 [1] - 波兰市场初期发布13款口味烟支 包括8种茶基调味和5种烟草味 [1] 市场营销策略 - 英美烟草推出购买加热器具赠送4包烟支的促销活动 持续加大Glo Hilo新品推广力度 [1] 市场扩张计划 - 预计Glo Hilo下一站将进入意大利市场 意大利为2024年全球HNB出货量第三大市场 [1] - 期待其他增量市场的有序拓展 [1] 行业发展趋势 - HNB新品随着产品打磨成熟 普遍采用试销经验复用模式进行全球扩张 [1] - 新市场开拓节奏和用户成长斜率等阶段性成果推动资本市场预期修正 [1] - 市占率提升节奏 收入增速和盈利兑现共同锚定合理估值 [1] - 头部国际烟草品牌依托创新性新品实现份额提升趋势 [1]

新产品发布 - 波兰Glo官网发布Glo Hilo一体式和Glo Hilo Plus分体式加热不燃烧器具 分别有7种颜色选择 同时推出13种口味烟支 包括8种茶基调味和5种烟草味[1] - 分体式器具定价289波兰兹罗提约合人民币578元 一体式器具定价149波兰兹罗提约合人民币298元 烟支定价19.99波兰兹罗提/包约合人民币40元/包[1] - 英美烟草提供购买加热器具赠送4包烟支的促销活动 加大对Glo Hilo新品的推广力度[1] 市场拓展进展 - Glo Hilo于9月1日在日本全境铺开销售 宫城县试销反馈积极且出货量高于年初预期[1] - 波兰市场于9月18日正式发布Glo Hilo新品 预计下一站将进入意大利市场 意大利为2024年全球HNB出货量第三大市场[1] - 期待其他增量市场的有序拓展[1] 雾化电子烟监管环境 - 美国HHS宣布FDA和CBP于9月10日查获470万件未经授权电子烟产品 零售价值达8650万美元 为美国迄今规模最大的电子烟查获行动[2] - 2025年5-8月中国电子烟对美出口金额合计同比下降约23% 主要受监管政策收紧和关税影响[2] - 欧洲市场在一次性禁令推行背景下 公司通过快速推出创新合规新品满足市场需求[2] 业务发展前景 - 雾化烟主业修复趋势明确 有望受益行业监管转向和大客户市占率提升加速增长[3] - HNB业务中IQOS全球市场份额超70% Glo Hilo份额提升空间大 行业年化双位数以上增长 全球渗透率仅约6%[3] - 医疗雾化具备完整的吸入产品开发能力 特殊用途雾化开始复苏 美容雾化岚至取得若干进展并获二类医疗器械认证[3] 财务表现预期 - 预计公司2025-2027年实现净利润13.0亿元/20.4亿元/28.9亿元 对应PE 78X/50X/35X[3] - 期待2025Q4新进入市场的销售表现 若英美烟草延续2024年10月活动节奏 2025Q4或可期待更多Glo Hilo销售情况的官方指引[3]

投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心观点 - Glo Hilo新市场稳步推进 雾化主业加速修复可期 [1][6] - 波兰市场发布Glo Hilo新品 含7种颜色设备及13种口味烟支 [2][6] - 美国加强非法市场监管 合规产品迎来增长机遇 [10] - 基本面趋势好 底部坚定看好全球新烟趋势下公司的成长潜力 [10] 业务进展 - **HNB业务进展** - 日本市场：9月1日起Glo Hilo在全境铺开销售 宫城县试销反馈积极且出货量高于年初预期 [10] - 波兰市场：9月18日发布Glo Hilo新品 分体式/一体式器具定价分别为289/149波兰兹罗提（约578/298元人民币） 烟支定价19.99波兰兹罗提/包（约40元人民币/包） [2][6] - 意大利市场：预计为Glo Hilo下一站进入目标（2024年全球HNB出货量第三大市场） [10] - **雾化电子烟业务** - 美国市场：FDA和CBP查获470万件未经授权电子烟产品（零售价值约8650万美元） 合规产品迎机遇 [10] - 中国市场对美出口：2025年5-8月电子烟出口金额同比下降约23% [10] - 欧洲市场：在一次性禁令背景下通过创新合规新品满足需求 业务增长及产品结构改善有望延续 [10] 成长潜力与业务布局 - 雾化烟主业修复趋势明确 受益行业监管转向和大客户市占率提升 [10] - HNB业务：IQOS全球份额超70% Glo Hilo提升空间大 行业年化双位数增长且全球渗透率仅约6% [10] - 新业务布局：医疗雾化具备完整吸入产品开发能力 特殊用途雾化开始复苏 美容雾化获二类医疗器械认证 [10] 财务预测 - 预计2025-2027年净利润分别为13.0亿元/20.4亿元/28.9亿元 对应PE为78X/50X/35X [10]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 但基于盈利预测和估值数据隐含乐观展望 [1][3][6] 核心观点 - 美国监管执法力度加强推动合规市场修复 芝加哥执法行动查获400万件未经授权电子烟产品（零售价值8600万美元）[1] - 日本市场HILO产品面临价格竞争 但产品力具备优势 英美烟草营销推广加速有望提升份额 [2] - 欧洲市场产品结构向合规产品切换 传统一次性份额被可调味系统/大口数透明油仓等承接 2025H1欧洲ODM收入同比增长38.0% [3] - HNB业务在日本全面上市 烟具Q4起量铺货 烟弹收入预计逐季增长 [3] 区域市场分析 - 美国：州政府立法执行加速 威斯康星州9月起仅允许销售FDA过审产品 部分门店清除80%非法库存 合规口味市占率仅44% PMTA审核产品仅39款 预计Q3起VUSE市占率边际提升 [1][2] - 日本：菲莫/日烟烟具降价2000日元 日烟烟具价格降至980日元 英美烟草同步降价促销 [2] - 欧洲：英国8月开放式设备加速上新 一次性份额向合规产品切换 [3] 财务预测 - 2025-2027年净利润预测：12.3亿元/20.2亿元/30.6亿元 同比增长-6%/64%/52% [3][6] - 营业收入预测：139.94亿元/163.46亿元/192.91亿元 同比增长19%/17%/18% [6][8] - 每股收益（EPS）：0.20元/0.33元/0.49元 [6][8] - 市盈率（P/E）：89.2X/54.4X/35.9X [3][6] 业务进展 - 新产品平台包括可调味系统/大口数透明油仓/2+10平台 承接传统一次性份额 [3] - HNB产品于9月1日在日本全境上市 欧洲部分地区年内推广 [3] 盈利能力指标 - 毛利率预计持续改善：2025-2027年分别为37.86%/39.83%/41.77% [9] - 销售净利率预测：8.79%/12.33%/15.86% [9] - ROE水平：5.32%/8.02%/10.87% [9] 资本结构 - 资产负债率保持稳健：2025-2027年预计20.43%/22.48%/22.39% [9] - 现金储备充足：2025-2027年现金预计32.67亿元/56.49亿元/93.56亿元 [8]

股票转仓 - 股东将股票由永隆银行转入中信证券经纪香港 转仓市值51.96亿港元 占比4.51% [1] 中期业绩表现 - 截至2025年6月30日止6个月收益60.13亿元 同比增加18.3% [1] - 调整后期内溢利7.37亿元 同比减少2.1% [1] - 期内溢利4.92亿元 同比减少27.96% [1] - 每股基本盈利8.08分 [1]