文章核心观点 - 2025年1-10月中国乘用车市场整体呈现稳健增长，累计零售销量达19,257,995辆，同比增长8.0% [6] - 新能源车市场是核心增长引擎，1-10月累计零售销量10,151,306辆，同比增长21.9%，渗透率达到52.7%，首次超过燃油车 [6][9][12] - 出口市场表现强劲，1-10月累计出口量4,549,896辆，同比增长13.8%，其中新能源车出口1,865,675辆，同比大幅增长70.5% [6][13][14] - 自主品牌在新能源市场占据主导地位，1-10月累计零售销量9,264,493辆，占新能源总市场的91.3%，同比增长26.0% [37][48] 整体总市场 - 2025年10月单月整体零售销量2,250,157辆，同比微降0.5% [4][8] - 2025年1-10月累计产量23,736,344辆，批发销量23,766,973辆，零售销量19,257,995辆，同比分别增长13.6%、12.3%和8.0% [6] - 新能源车产量1,652,312辆，批发1,612,213辆，零售1,282,267辆，同比分别增长30.3%、29.8%和21.9% [4][6] - 燃油车产量1,296,945辆，批发1,316,776辆，零售967,890辆，同比分别增长0.4%、下降3.1%和下降9.2% [4][6] 细分总市场 - 新能源车零售渗透率持续攀升，从2025年1月的41.5%上升至10月的57.0%，1-10月累计渗透率为52.7% [9][11][12] - 分季度看，2025年Q1、Q2、Q3新能源车渗透率分别为47.3%、52.7%和55.7%，呈现逐季提升态势 [9][12] 出口市场 - 2025年10月单月出口550,544辆，同比增长23.8% [4][13] - 1-10月累计出口4,549,896辆，同比增长13.8% [6][13] - 新能源车出口增长迅猛，10月出口238,030辆，同比增长93.5%；1-10月累计出口1,865,675辆，同比增长70.5% [4][6][14] - 新能源车在出口市场中的渗透率显著提升，10月达到43.2%，1-10月累计为41.0% [14][16] 厂商表现 - 2025年10月新能源批发销量TOP3厂商为比亚迪汽车（436,856辆）、吉利汽车（177,882辆）、上汽通用五菱（113,883辆） [20] - 2025年10月新能源零售销量TOP3厂商为比亚迪汽车（295,871辆）、吉利汽车（164,256辆）、上汽通用五菱（99,752辆） [20] - 1-10月累计新能源批发销量TOP3厂商为比亚迪汽车（3,655,718辆）、吉利汽车（1,256,404辆）、长安汽车（736,504辆） [21] - 1-10月累计新能源零售销量TOP3厂商为比亚迪汽车（2,838,110辆）、吉利汽车（1,345,723辆）、长安汽车（663,179辆） [21] 车型大类细分市场 - 2025年10月，SUV是新能源车销量最高的车型大类，零售638,452辆，占新能源市场的49.8% [24][28] - 1-10月累计，新能源轿车和新能源SUV销量基本持平，分别为4,892,403辆和4,872,895辆，各占新能源总市场的48.2%和48.0% [26][28] - 从增速看，2025年1-10月新能源MPV增速最高，达33.0%，其次是新能源SUV（21.7%）和新能源轿车（21.4%） [26][28] 品牌定位细分市场 - 2025年10月，自主品牌在新能源市场占据绝对优势，零售销量1,196,880辆，占新能源市场的93.3% [35] - 豪华品牌和主流合资品牌新能源车10月销量分别为36,484辆和48,903辆，同比分别下降29.6%和增长32.8% [35] - 1-10月累计，自主品牌新能源车零售9,264,493辆，同比增长26.0%，渗透率高达48.1% [37][44] 国别定位细分市场 - 自主品牌是新能源市场的绝对主力，2025年10月零售1,198,850辆，占新能源市场的93.5% [47] - 美系和日系品牌新能源车10月销量分别为34,980辆和28,729辆，同比分别下降27.4%和增长377.3% [47] - 德系品牌新能源车10月销量15,600辆，同比下降51.5% [47] 价格定位细分市场 - 10万元以下和10-20万元价格段是新能源车销售的主力市场，2025年10月销量分别为468,190辆和459,678辆，合计占新能源市场的72.3% [57][59] - 20-30万元价格段新能源车增长迅速，10月销量248,159辆，同比增长19.8% [57][59] - 1-10月累计，10万元以下新能源车销量3,544,673辆，同比增长24.7%，是销量最大的价格段 [58][59]

投资评级 - 报告给予零跑汽车"买入"评级，评级由前次的"增持"调高[6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，收入达194.5亿元，同比增长97.3%，净利润为1.5亿元，实现单季盈利[1] - 毛利率持续改善，Q3毛利率为14.5%，同比提升6.4个百分点，环比提升0.9个百分点，主要得益于规模效应、成本管控和产品组合优化[1] - 交付量创历史新高，Q3单季交付173,852台，同比增长101.77%，环比增长29.63%，10月销量首次突破7万台至70,289台[1] - 全球化布局加速，10月海外终端客户签约数量较9月增幅超100%，Q3出口17,397台，1-9月累计出口37,772台[2] - 研发投入加大，Q3研发费用12.1亿元，同比增长55.4%，环比增加11.4%，公司于10月发布全新旗舰D平台六大关键技术[2] - 财务状况稳健，Q3经营活动现金净额48.8亿元，自由现金流38.4亿元，账面资金及等价物合计339.2亿元[1] - 未来增长可期，预计2025-2027年营收分别为640亿元、1,024亿元、1,311亿元，同比增长99%、60%、28%[2] 财务表现 - **盈利能力**：2025年第三季度毛利率提升至14.5%，预计2025-2027年毛利率将稳定在14.7%-15.0%，净利率由2024年的-8.77%改善至2025E的1.46%、2026E的3.58%和2027E的4.80%[11] - **成长能力**：营收增长率预计从2024年的92.1%进一步提升至2025E的99.0%，随后逐步回落至2027E的28.0%，税后利润增长率在2026E达到峰值291.5%[11] - **估值指标**：当前股价对应2025-2027年市销率分别为1.02倍、0.64倍、0.50倍，市盈率从2025E的69.75倍下降至2027E的10.36倍[2][11] 运营与战略 - **产品交付**：核心车型C10单月销量突破2万台，B01、B10、C11、C16等多车型实现月销破万，推动10月整体销量创新高[1] - **技术研发**：全新旗舰D平台技术覆盖旗舰增程、千伏纯电、双智驾平台、底盘系统、安全与舒适等关键领域，强化产品竞争力[2] - **海外扩张**：截至2025年9月30日，公司在欧洲、中东、非洲、亚太等国际市场建立超700个海外销售与服务网点，全球化网络持续完善[2]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，港股汽车股多数上扬，截至发稿，奇瑞汽车(09973.HK)涨3.61%，报31.58港元；广汽集团 (02238.HK)涨3.52%，报3.53港元；零跑汽车(09863.HK)涨3.27%，报52.05港元；北京汽车(01958.HK)涨 3.02%，报2.05港元；小鹏汽车-W(09868.HK)涨1.46%，报83.3港元。 ...

消息面上，11月27日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍增强消费品供需适配性进一步促进消费 政策措施有关情况。商务部市场运行和消费促进司负责人杨枿表示，商品消费是促消费惠民生的重要领 域，下一步商务部将推进汽车流通消费改革试点，扩大二手车流通，拓展汽车改装、租赁、赛事、房车 露营等汽车后市场，全链条扩大汽车消费。 汽车股多数上扬，截至发稿，奇瑞汽车(09973)涨3.61%，报31.58港元；广汽集团(02238)涨3.52%，报 3.53港元；零跑汽车(09863)涨3.27%，报52.05港元；北京汽车(01958)涨3.02%，报2.05港元；小鹏汽车- W(09868)涨1.46%，报83.3港元。 光大证券发布研报称，2025年底旺季、购置税退坡或带动年底订单再创新高，重点关注车型周期。该行 预计2026E国内乘用车零售销量同比微降、新能源乘用车出口仍有望维持高速增长，带动全年乘用车批 发销量同比表现相对稳定。中信建投（601066）指出，汽车行业具备顺周期、成长及出海三条投资方 向，26年政策预期走弱下行业顺周期属性弱化，建议淡化内需总量预期，聚焦行业格局及产业趋势变 化。 ...

消息面上，11月27日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍增强消费品供需适配性进一步促进消费 政策措施有关情况。商务部市场运行和消费促进司负责人杨枿表示，商品消费是促消费惠民生的重要领 域，下一步商务部将推进汽车流通消费改革试点，扩大二手车流通，拓展汽车改装、租赁、赛事、房车 露营等汽车后市场，全链条扩大汽车消费。 光大证券发布研报称，2025年底旺季、购置税退坡或带动年底订单再创新高，重点关注车型周期。该行 预计2026E国内乘用车零售销量同比微降、新能源乘用车出口仍有望维持高速增长，带动全年乘用车批 发销量同比表现相对稳定。中信建投指出，汽车行业具备顺周期、成长及出海三条投资方向，26年政策 预期走弱下行业顺周期属性弱化，建议淡化内需总量预期，聚焦行业格局及产业趋势变化。 智通财经APP获悉，汽车股多数上扬，截至发稿，奇瑞汽车(09973)涨3.61%，报31.58港元；广汽集团 (02238)涨3.52%，报3.53港元；零跑汽车(09863)涨3.27%，报52.05港元；北京汽车(01958)涨3.02%，报 2.05港元；小鹏汽车-W(09868)涨1.46%，报83.3港元。 ...

港股汽车股普遍上涨，其中，广汽集团涨超4%，零跑汽车、北京汽车涨3.5%，奇瑞汽车涨2.4%，小鹏 汽车涨2%，理想汽车、吉利汽车、华晨中国均有涨幅。 消息上，国新办今日举行国务院政策例行吹风 会，商务部市场运行和消费促进司负责人杨枿表示，商品消费是促消费惠民生的重要领域，下一步商务 部将推进汽车流通消费改革试点，扩大二手车流通，拓展汽车改装、租赁、赛事、房车露营等汽车后市 场，全链条扩大汽车消费。 有分析称，这项政策的核心在于疏通汽车消费的"毛细血管"和"大动脉"， 从整个汽车生命周期的各个环节入手，解决"买车烦、用车难、卖车亏"的痛点，从而真正激发消费潜 力。这比简单的"价格战"或购置税减免更具可持续性。 小鹏汽车-W(09868.HK)：单三季度销量同比增长149% 打造物理AI未来出行全新范式 小鹏汽车- W(09868.HK)：2025Q3综合毛利率亮眼 多重增长可期 港股异动丨汽车股普涨 零跑汽车涨3.5% 奇瑞汽 车涨2.4% 商务部推全链条扩大汽车消费 港股异动丨零跑汽车大涨超7%，获纳入恒生科技指数 港股异 动丨汽车股普涨 零跑汽车涨3.5% 奇瑞汽车涨2.4% 商务部推全链条扩大汽车消费 ...

智通财经获悉，零跑汽车(09863)早盘涨近4%，截至发稿，涨3.87%，报52.35港元，成交额1.06亿港 元。 消息面上，近日，零跑汽车公布，公司被纳入恒生科技指数成份股，于2025年12月8日起生效。公司认 为，此次获纳入恒生科技指数成份股，是公司在科技创新、研发投入、收入增长、市值和流动性等方面 所得到的来自于资本市场的重要认可，将有效拓宽公司的投资者基础，吸引更广泛的市场关注，并提升 公司股份交易流动性。这不仅有助于更好的实现公司投资价值，也将进一步增强品牌影响力。 本文源自：智通财经网 值得一提的是，据DoNews汽车11月25日消息，2025年11月，零跑汽车在巴西及智利两国接连上市，并 登陆巴西圣保罗车展，正式进军南美市场。以巴西为起点，零跑将在南美地区推出覆盖纯电及增程的全 系电动产品，并依托Stellantis成熟的经销商网络与售后体系，为南美用户提供创新技术与本地化服务深 度融合的电动出行解决方案。未来，零跑将在阿根廷、哥伦比亚、厄瓜多尔等市场陆续展开业务，逐步 完成南美核心市场布局。 ...

指数及ETF表现 - 截至2025年11月27日10:07，中证港股通科技指数(931573)强势上涨，其成分股中华虹半导体上涨5.36%，康方生物上涨4.89%，零跑汽车上涨3.87%，中兴通讯和中芯国际等个股跟涨 [1] - 港股科技ETF(159751)上涨0.73%，最新价报1.1元，冲击连续4个交易日上涨 [1] 板块驱动因素 - 港股科技板块近期迎来多重利好，包括美联储降息预期增加带来市场流动性改善预期，以及阿里巴巴财报显示云业务收入激增，推动人工智能主线回归 [1] - 半导体芯片板块成为领涨板块 [1] - 有观点指出港股市场对流动性更为敏感，中期来看四季度美联储停止缩表叠加SLR监管放松，流动性压力相对有限 [1] - 美股科技巨头“资本开支-业绩兑现”的逻辑尚未被打破，美股结构性机会依然存在 [1] 指数及ETF构成 - 中证港股通科技指数从港股通范围内选取50只市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技龙头上市公司证券作为指数样本 [1] - 截至2025年10月31日，该指数前十大权重股包括阿里巴巴-W、腾讯控股、中芯国际等，合计权重为66.81% [2] - 港股科技ETF设有场外联接份额，代码分别为A：021294、C：021295、I：022884 [3]

值得一提的是，据DoNews汽车11月25日消息，2025年11月，零跑汽车在巴西及智利两国接连上市，并 登陆巴西圣保罗车展，正式进军南美市场。以巴西为起点，零跑将在南美地区推出覆盖纯电及增程的全 系电动产品，并依托Stellantis成熟的经销商网络与售后体系，为南美用户提供创新技术与本地化服务深 度融合的电动出行解决方案。未来，零跑将在阿根廷、哥伦比亚、厄瓜多尔等市场陆续展开业务，逐步 完成南美核心市场布局。 零跑汽车(09863)早盘涨近4%，截至发稿，涨3.87%，报52.35港元，成交额1.06亿港元。 消息面上，近日，零跑汽车公布，公司被纳入恒生科技指数成份股，于2025年12月8日起生效。公司认 为，此次获纳入恒生科技指数成份股，是公司在科技创新、研发投入、收入增长、市值和流动性等方面 所得到的来自于资本市场的重要认可，将有效拓宽公司的投资者基础，吸引更广泛的市场关注，并提升 公司股份交易流动性。这不仅有助于更好的实现公司投资价值，也将进一步增强品牌影响力。 ...

智通财经APP获悉，零跑汽车(09863)早盘涨近4%，截至发稿，涨3.87%，报52.35港元，成交额1.06亿港 元。 消息面上，近日，零跑汽车公布，公司被纳入恒生科技指数成份股，于2025年12月8日起生效。公司认 为，此次获纳入恒生科技指数成份股，是公司在科技创新、研发投入、收入增长、市值和流动性等方面 所得到的来自于资本市场的重要认可，将有效拓宽公司的投资者基础，吸引更广泛的市场关注，并提升 公司股份交易流动性。这不仅有助于更好的实现公司投资价值，也将进一步增强品牌影响力。 值得一提的是，据DoNews汽车11月25日消息，2025年11月，零跑汽车在巴西及智利两国接连上市，并 登陆巴西圣保罗车展，正式进军南美市场。以巴西为起点，零跑将在南美地区推出覆盖纯电及增程的全 系电动产品，并依托Stellantis成熟的经销商网络与售后体系，为南美用户提供创新技术与本地化服务深 度融合的电动出行解决方案。未来，零跑将在阿根廷、哥伦比亚、厄瓜多尔等市场陆续展开业务，逐步 完成南美核心市场布局。 ...