港股市场表现 - 赣锋锂业再涨超3%，旗下马里Goulamina锂辉石项目一期已正式投产 [1] - 德林国际涨超6%，产能布局中国、越南、印尼，受益潮玩盛行趋势 [1] - 环球新材国际再涨超7%，收购默克表面解决方案业务交易即将落地 [1] - 零跑汽车涨超3%，与Stellantis达成价值15亿碳积分转让协议 [1] - 仔机器人涨超6%，获3亿元具身智能安保机器人采购合约 [1] - 歌礼制药涨超6%，ASC30完成首批受试者给药，预计四季度获得实验数据 [1] - 金山软件跌近7%，旗下新游《解限机》开启公测，市场关注表现 [1] - 国泰君安国际涨超5%，获香港证监会批准升级为可提供虚拟资产交易服务 [2] - 巨星传奇涨超6%，附属斥资800万美元认购星光新经济产业基金权益 [2] - 信达生物涨超4%，玛仕度肽获批上市，后续商业化在即 [2] - 德康农牧盘中涨超5%，家庭农场赋能顺畅，服务生猪数量仍有提升空间 [2] - 康方生物早盘涨超7%，首个双抗ADC药物AK146D1临床入组 [2] - 先声药业涨超3%，新一代抗VEGF单抗"苏维西塔单抗"获批上市 [2] - 博彩股继续上扬，美高梅中国涨3.1%，新濠国际发展涨3.06%，金沙中国涨1.96%，永利澳门涨1.91% [2] - 信义能源盘中涨超56%，宣布太阳能电站REIT上市，有助改善财务状况 [3] - 晶苑国际一度涨超8%，特朗普宣布美越达成贸易协议，公司产能布局调整趋于稳定 [3] - 广汽集团早盘涨超4%，广汽埃安等待合适时机推进资本化进程 [3] - 宏华集团涨超7%，与中东客户签署超1亿美元的钻机销售协议 [3] - 再鼎医药涨超4%，贝玛妥珠单抗用于FGFR2b阳性一线胃癌III期研究数据取得阳性结果 [3] - 钢铁股全线回落，重庆钢铁股份跌19.19%，鞍钢股份跌2.69%，马鞍山钢铁股份跌1.98% [3] - 内房股集体走高，富力地产涨6.86%，雅居乐集团涨5.95%，远洋集团涨4.65%，融创中国涨4% [3] - 申洲国际早盘涨超5%，美越达成贸易协议，第二大客户耐克有望受益 [3] - 京基金融国际早盘涨超20%，斥资1200万美元认购Amber国际股份 [4] - 多点数智一度飙升近90%，正筹备申请香港稳定币牌照，已配置比特币 [4] - 拨康视云首挂上市，早盘低开5.94%，为临床阶段眼科生物科技公司 [4] - 万国数据高开近7%，C-REIT首次公开发售价，将发行合共8亿份额 [4] 美股市场表现 - BigBear.ai Holdings涨超13%，近7个交易日暴涨80% [5] - Adobe跌超3%，年内累跌近16% [5] - Circle跌超6%，上市以来最高暴涨280%，近7个交易日回撤31% [5] - Cyngn大涨超11%，上周筹集3200万美元，并获得融资至2027年 [5] - 铝金属板块拉升，世纪铝业涨超4%，美国铝业涨超4%，凯撒铝业涨超2% [5] - 比特币概念股走高，Robinhood涨超6%，CleanSpark涨超12%，Riot Platforms涨超8%，MARA Holdings涨超13%，Coinbase涨超5% [6] - 康西哥大跌超40%，撤回全年盈利预期，因营业收入低于预期 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月新能源车竞争持续表现分化，展望下半年价格战或收敛，竞争焦点转向服务升级、品质与价格平衡及技术迭代，终端动销波动或持续，更聚焦品牌力和质价比的车企有望占先机 [1][5][8][16] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 各大车企公布6月销量，主流厂商为冲刺半年销量密集推出优惠促销抢占市场份额 [1][8] 点评 - 比亚迪6月销量38.3万辆，同比增12%环比持平，上半年累计214.6万辆，同比增33%，完成全年目标39%，6月海外出口9万辆，环比增1.1%，上半年累计46.4万辆，同比暴增128.4%，7月1日巴西工厂投产，年产能15万辆 [2][9] - 吉利6月销量23.6万辆，同比增42%，环比微增0.4%，上半年累计140.9万辆，同比增47%，将全年目标由271万辆上调至300万辆，目标完成率达47%，新能源车6月销量12.2万辆，同比增86%，环比降11%，渗透率超50%，上半年累计72.5万辆，同比大增126%，银河品牌6月销量9万辆，同比增202%，上半年累计54.8万辆，同比增232%，领克6月销量2.63万辆，同比增8%，极氪6月交付1.67万辆，同比下滑17% [2][10] - 零跑汽车6月销量4.8万辆，同/环比续增139%/7%，月销创新高，连续4个月蝉联新势力月度销冠，上半年累计交付22.2万辆，6月新款C16上市，全新B01月底预售，后续C11更新、B05发布将延续强产品周期，看好下半年稳态月销突破5万辆 [3][11] - 鸿蒙智行6月全系交付5.3万辆，创单月新高，问界销量4.5万辆，同比增5%，环比增22%，享界S9交付4154辆，环比增94.7%，尊界月底首批交付，首月大定超6500台，认为鸿蒙系短期交付压力缓解，未来数月或迎交付高峰，尚界上市后，“五界”产品定位与渠道策略差异化成关键 [3][12] - 理想汽车6月交付3.6万辆，同/环比下滑24%/11%，上半年累计交付20.4万辆，Q2交付11.1万辆略超指引，反映销售体系升级短期影响，理想i8预计7月上市，i6预计9月上市，纯电SUV交付前增程车型为销量支柱，L系列和MEGA热销持续性对下半年纯电产品阵列起关键定调作用 [4][13] - 小鹏汽车6月销量3.5万辆，同比增224%，环比增3%，连续8个月突破3万，上半年累计交付19.72万辆，超越2024年全年水平，Q2单季交付10.32万辆创历史新高 [4][14] - 小米汽车6月销量超2.5万辆，环比回落约3000辆，YU7于6月26日上市，18小时内锁单逾24万台，当前主要压力在交付端，工厂二期产能释放节奏成关键变量，预计YU7年底单月交付有望破4万辆 [4][14] - 蔚来6月批发销量2.5万辆，同/环比增18%/7%，主品牌销量1.46万辆，环比增10%，乐道销量6400辆，萤火虫销量3932辆，环比分别仅增2%和7%，下半年理想、小米、领克、鸿蒙等友商在20 - 40万元区间发力，公司份额或被蚕食，上半年仅完成全年交付目标约26%，对全年目标完成持悲观态度 [5][15]

交付数据下滑 - 6月交付新车3.63万辆，环比下滑11%，同比大降24% [1] - 5月交付新车4.08万辆，同比增长16.7% [1] - 二季度共交付汽车11.1万辆，较上年同期的10.86万辆减少2000多辆 [1] 股价与市场反应 - 交付数据同比大跌导致7月2日收盘跌3.18%，报收103.6港元 [2] - 单车平均净利润从2023年一季度的1.78万元降至2025年一季度的不到0.7万元/辆，累计降幅超六成 [4] 竞争压力 - 赛力斯、零跑汽车等竞争对手在增程式技术上发力，威胁公司市场地位 [4] - 赛力斯和奇瑞汽车筹划香港上市融资，比亚迪3月融资约434亿港元，竞争对手资金实力增强 [4] - 行业竞争加剧导致消费者选择增多，市场份额可能被蚕食 [4] 成本压力 - 铜、铝等工业品价格上涨，沪铜超8万元/吨，沪铝突破20000元/吨，增加汽车企业成本压力 [4] - 原材料上涨而车价无法上涨，成本压力难以转嫁给消费者 [4] 融资与研发 - 汽车行业是资金密集型行业，新能源转型和技术升级需要大量资本投入 [5] - 电池、电机、电控等三电技术持续迭代，高阶智驾技术处于产业爆发初期，需大量研发投入 [5] 股东减持 - 王兴6月10日至13日减持573.7万股，套现超6亿港元，持股比例从20.94%降至20.61% [6] - 王兴自2023年一季度开始减持，累计减持比例接近2% [6] - 2024年12月18日，首席财务官李铁减持40万股，总裁马东辉减持9.67万股 [7] 公司回应 - 销量变化系销售体系升级带来的短暂影响，有信心在新车上市前完成组织升级 [3] - 正在全面升级销售团队以保证全产品序列高效运营 [4]

公司上市动态 - 长春高新拟发行H股并在香港联交所上市 [1] - 紫金矿业建议分拆紫金黄金国际至联交所主板上市 [2] 汽车行业销量数据 - 吉利汽车6月汽车总销量为23.6万部，同比增长约42% [3] - 长城汽车6月汽车销量约11.07万台，同比增长12.86% [4] - 小鹏汽车6月交付新车34611台，同比增长224% [5] - 蔚来第二季度交付72056辆汽车，同比增长25.6% [6] - 理想汽车6月交付新车36279辆，二季度共交付111074辆 [7] - 小米汽车目标2025年6月交付量超过25000台 [8] - 比亚迪股份上半年新能源汽车销量约214.6万辆，同比增长33.04% [10] - 零跑汽车6月交付达48006台，同比增长超138%，上半年累计交付超22万台 [11] 保险行业数据 - 中国人寿上半年寿险赔付超1214万件，赔付金额超302亿元，获赔率99.6% [9]

市场概述 - 美国劳动力市场强劲叠加鲍威尔重申观望态度，美联储降息预期减弱，美债价格走低 [2] - 投资者撤离科技股，道指涨逾400点，罗素小盘股表现优异，纳指100下挫 [2] - 特斯拉因马斯克与特朗普冲突一度跌超7%，光伏股因"大漂亮"法案不含风能和太阳能税收而全面走高 [2] - 华尔街大行提高股息并增加回购，银行股盘后延续涨势 [2] - 10年期美债收益率上行逾4个基点，2年期上行约6个基点，美元先跌后涨日内较低点一度涨超0.6% [2] 清洁能源行业 - 美国参议院终版"大漂亮"法案不含对进口风能和光伏组件的新征税，光伏股Sunrun大涨10% [9] - 行业协会此前预计新消费税可能使美国清洁能源公司十年增加70亿美元成本 [9] 货币政策 - 鲍威尔未排除7月降息可能，称若非关税影响可能已降息，关税料将对通胀产生影响 [10] - 欧央行行长拉加德称降息周期接近尾声，但未来政策将依赖数据 [10] - 日本央行行长植田和男表示仍需更多数据决定下次加息时点 [11] 贸易政策 - 美国缩小谈判目标以避免重启关税，不追求"全面、一步到位"的协议 [11] - 特朗普威胁对日本征收35%或更高关税，不考虑推迟"大限" [11] - 美印最快本周达成临时贸易协定，印度已将美国原油进口量增加约120% [12] 经济数据 - 美国6月ISM制造业PMI连续四个月萎缩至49，就业再收缩，价格指数加速 [12] - 美国5月JOLTS职位空缺创去年11月以来最高水平，职位空缺与失业人数之比升至1.1 [13] - 欧元区制造业PMI升至49.5创34个月新高，德国延续复苏势头，法国承压 [13] 国内宏观 - 中国6月财新制造业PMI升至50.4重回扩张区间，出口边际改善但就业价格持续低迷 [14] - 医保局、卫健委发布支持创新药高质量发展16条措施，将建立多元支付体系并增设商业健康保险创新药目录 [14] 新能源汽车行业 - 摩根大通认为小米Yu7电动车火爆源于类似潮玩Labubu的稀缺性驱动需求模式 [15] - 比亚迪6月新能源汽车销量38.26万辆，小米交付2.5万台，小鹏交付量同比增长224% [15] 科技行业 - 华泰证券指出推理算力需求增长速度快于单位算力成本降低，持续看好推理端算力需求加速增长 [19] - HBM需求强劲，在DRAM中占比有望从2023年8%提升至2025年34%，国内自主可控迫切性加速HBM突破 [19] 食品饮料行业 - 一季度饮料在快消品中保持领先增长，软饮料子板块涨幅明显跑赢食饮板块 [20] - 二季度末到三季度软饮料行业迎来旺季催化，行业龙头或演绎市占率提升逻辑 [20]

新能源车企6月销量表现 - 比亚迪6月销量达38 26万辆 同比增长11 98% 上半年累计销量214 60万辆 同比增长33 04% [2][4][6] - 零跑6月交付量4 80万辆 同比增长138 65% 连续4个月领跑造车新势力 [2][12][14] - 理想6月交付量3 63万辆 同比下降24 06% 上半年交付量20 39万辆 完成年度目标31 86% [2][15] - 小鹏6月交付量3 46万辆 同比增长224 44% 上半年完成年度目标51 89% 进度最快 [2][18] - 蔚来6月交付量2 49万辆 同比增长17 52% 第二季度交付量7 21万辆 环比增长71 2% [20][23] - 小米6月交付量超2 5万辆 环比下降超10% 上半年累计交付超15万辆 [2][18] 比亚迪产销结构分析 - 6月纯电车型销量20 69万辆 插混车型17 07万辆 纯电车型增速(40 93%)首次超过插混(23 71%) [7][9][10] - 上半年纯电车型累计销量102 34万辆(占47 7%) 插混车型108 99万辆(占50 8%) [10] - 6月海外销量9万辆创新高 占总销量23 54% 1-6月海外销量逐月递增 [10] - 商用车板块表现突出 上半年销量同比增幅达459 83% [6] 造车新势力竞争格局 - 零跑C10车型6月订单达1 5万辆 推动交付量增长 [14] - 理想上半年交付量波动明显 1/2/4/6月均环比下降 [15] - 蔚来/理想/小鹏Q2实际交付量均超指引下限 其中理想超指引上限3 1万辆 [23][24] - 小鹏交付量连续多月徘徊3万辆左右 增速与规模不匹配 [18] SUV市场布局动态 - 零跑将于7月发布2026款C11 定位中型SUV [26] - 小鹏G7(首款L3级AI SUV)7月3日上市 [27] - 理想计划7月推出纯电SUV i8 9月推出i6 形成7款产品矩阵 [28] - 蔚来7月将预售乐道L90(大三排旗舰SUV) 同步推进第1000座高速换电站 [28] - 小米首款SUV车型YU6已上市 目标改变智能SUV市场格局 [28]

造车新势力2025年6月交付量 - 小米汽车6月交付量超过25000台 [1] - 领克汽车6月销量26310辆，同比增长8% [2] - 极氪科技6月销量16702辆，同比下降17% [3] - 岚图汽车6月销量10053辆，同比增长83% [4] - 阿维塔汽车6月销量10153辆，同比增长117% [5] - 蔚来汽车6月交付车辆24925辆，同比增长17.5% [6] - 理想汽车6月交付36279辆，同比下降24% [7] - 智己汽车6月共交付新车6027台 [8] - 深蓝汽车6月全系交付新车29893台，同比增长79%，环比增长17% [9] - 鸿蒙智行6月单月全系交付52747辆，刷新单月销量历史新高 [10] - 比亚迪股份6月新能源车销量为38.26万辆，去年同期为34.17万辆 [11] - 零跑汽车6月交付达48006台，同比增长超138%，上半年累计交付超22万台 [12] - 小鹏汽车6月共交付新车34611台，同比增长224%，连续8个月交付量超3万台 [13] 行业增长亮点 - 岚图汽车、阿维塔汽车、深蓝汽车、零跑汽车、小鹏汽车均实现同比增速超79%，其中阿维塔汽车增速达117%，零跑汽车增速超138% [4][5][9][12][13] - 鸿蒙智行单月交付52747辆创历史新高 [10] - 比亚迪新能源车销量达38.26万辆，同比增约12% [11] 行业下滑表现 - 极氪科技销量同比下降17% [3] - 理想汽车交付量同比下降24% [7]

新势力车企6月及2025年上半年交付数据 蔚来汽车 - 6月交付车辆24,925辆，同比增长17.5% [1] - 2025年第二季度交付车辆72,056辆，同比增长25.6% [1] - 截至2025年6月30日累计交付量达785,714辆，其中蔚来品牌725,248台、乐道品牌52,623台、firefly萤火虫品牌7,843台 [1] 理想汽车 - 6月交付量36,279辆，同比下降24% [1] - 2025年第二季度交付量达11.1万辆 [1] 小鹏汽车 - 6月交付新车34,611台，同比增长224%，连续8个月交付量超3万台 [1] - 2025年第二季度累计交付103,181台，创单季度历史新高 [1] - 2025年1-6月累计交付197,189台，超过2024年全年交付量 [1] 小米汽车 - 6月交付量超过25,000台 [3] 零跑汽车 - 6月全系交付48,006台创历史新高，同比增长超138% [3] - 2025年上半年累计交付221,664台 [3] 岚图汽车 - 6月销量10,053辆，同比增长83% [3] 北汽蓝谷 - 子公司北京新能源汽车6月销量11,991辆，同比增长25.25% [3] - 2025年1-6月销量67,152辆，同比增长139.73% [3]

财务表现 - 2025Q1公司实现营业收入100.2亿元，同比+187% [1] - 2025Q1毛利率为14.9%，环比+1.5pct，创历史新高 [1] - 毛利率改善受益于战略合作业务、产品组合优化及销量规模效应提升 [1] - 2025Q1归母净利润亏损1.3亿元，同比减亏8.2亿元 [1] 新车表现 - B10于2025年4月10日上市，定价9.98-12.98万元，高配版搭载激光雷达+高通8295座舱芯片+高通8650智驾芯片 [1] - B10在4-5月批发量分别为0.66、1.01万辆，月销已过万且趋势向上 [1] - 2026款C10于2025年5月15日上市，起售价降低6000元至12.28万元，预售24小时订单突破1.55万辆，智驾版占比40% [2] - 2026款C16于2025年6月18日上市，新增五座版，起售价降低4000元至15.18万元，受众人群扩张 [2] - B01将于2025年6月29日开启预售，新款C11即将上市，预计延续高性价比策略 [3] 销量与渠道 - 2025年3-5月批发量分别为3.7、4.1、4.5万辆，连续三个月位列新势力销量首位 [3] - 2025年1-5月累计出口量超1.72万辆，稳居新势力出口销量冠军 [3] - 全球网点已超1500家，渠道持续扩张 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.1、25.7、50.7亿元 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 财务端持续向上，25Q1毛利率创新高；2025已推出三款车型均表现较好且新车周期未结束；连续3个月位列新势力销量榜首位，渠道网点扩张，国内外销量高增；考虑公司新车周期及产品策略，维持2025 - 2027年净归母净利润预测及“买入”评级 [4][6][9][10] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本13.37亿股，流通股本11.16亿股，市价55.85港元，市值746.70亿港元，流通市值623.52亿港元 [1] 盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|16,747|32,164|63,021|80,661|96,000| |增长率yoy%|35%|92%|96%|28%|19%| |归母净利润（百万元）|-4,216|-2,821|105|2,571|5,065| |增长率yoy%|17%|33%|104%|2,359%|97%| |每股收益（元）|-3.15|-2.11|0.08|1.92|3.79| |每股现金流量|0.81|6.34|0.67|8.80|9.42| |净资产收益率|-41%|-25%|1%|22%|33%| |P/E|-16.5|-24.6|664.2|27.0|13.7| |P/B|5.6|6.9|6.8|5.4|3.9| [3] 财务表现 - 2025Q1实现营业收入100.2亿元，同比+187%；毛利率14.9%，环比+1.5pct达历史新高，受益于战略合作业务、产品组合优化及销量规模效应；25Q1归母净利润亏损1.3亿元，同比减亏8.2亿元 [5] 新车表现 - B10于2025.04.10上市，定价9.98 - 12.98万元，4 - 5月批发量分别为0.66、1.01万辆 [7] - 2026款C10于2025.05.15上市，升级配置且起售价降6000元，预售24小时订单破1.55万辆，智驾版车型占比40% [7] - 2026款C16于2025.06.18上市，新增五座版，电子电气架构升级，起售价降4000元，受众人群扩张 [8] - B01于2025.06.29开启预售；新款C11预计近期上市，有望延续定价策略 [8] 销量情况 - 2025年3 - 5月批发量分别达3.7、4.1、4.5万辆，连续三月位列新势力销量首位；2025年1 - 5月累计出口量超1.72万辆，居新势力累计出口销量冠军；全球网点超1500家，预计后续销量维持亮眼走势 [9]