2024年第三季度收益相关 - 2024年第三季度收益为98.6亿元环比增长83.9%同比增加74.3%[1] - 2024年第三季度收益为98.6亿元较2023年同期增加74.3%较2024年第二季度增加83.9%[11] 2024年第三季度毛利率相关 - 2024年第三季度毛利率为8.1%较第二季度2.8%有大幅改善[2] - 2024年第三季度毛利率为8.1%2023年同期为1.2%2024年第二季度为2.8%[12] 2024年第三季度公司权益持有人应占净亏损相关 - 2024年第三季度公司权益持有人应占净亏损为6.9亿元[2] - 2024年第三季度公司权益持有人应占亏损为6.9亿元2023年同期为9.9亿元2024年第二季度为12.0亿元[15] 2024年第三季度销量相关 - 2024年第三季度销量为86165台环比增长61.7%同比增长94.4%[3] - 2024年10月公司销量达38177台净增订单数超4万台[3] - 2024年10月净增订单数超4万台C系列产品占比超80%[11] 2024年第三季度车型销量结构相关 - 2024年第三季度车型销量结构中C系列占比约78.3%[3] 2024年第三季度新势力品牌销量排名相关 - 2024年第三季度新势力品牌销量排名持续前三9月最后一周单周销量破万排名跃居第二[3] 2024年公司生产相关 - 2024年10月17日达成下线第50万台量产车里程碑[3] 特定车型相关 - B10于2024年10月14日在巴黎车展全球首秀预计2025年第一季度末左右国内上市[6] 公司计划相关 - 公司计划2025年上半年在LEAP 3.5架构上配置端到端大模型智驾功能[8] 2024年第三季度成本相关 - 2024年第三季度销售成本为90.5亿元较2023年同期增加62.0%较2024年第二季度增加73.7%[12] 2024年第三季度开支相关 - 2024年第三季度研发开支为7.8亿元较2023年同期增加64.9%较2024年第二季度增加11.4%[13] - 2024年第三季度销售开支为5.5亿元较2023年同期增加24.5%较2024年第二季度增加15.7%[13] - 2024年第三季度行政开支为3.4亿元较2023年同期增加60.4%较2024年第二季度增加14.3%[13] 2024年第三季度经营亏损相关 - 2024年第三季度经营亏损为7.4亿元2023年同期为10.3亿元2024年第二季度为12.7亿元[14] 公司现金及相关资产相关 - 截至2024年9月30日现金及相关资产结存为187.0亿元[16] 公告前瞻性陈述相关 - 公告包含前瞻性陈述包含公司未来财务状况等多方面内容[19] - 前瞻性陈述基于业务策略和营商环境假设且存在风险[19] - 公司不承担更新前瞻性陈述责任除适用法律要求外[19] 公告日期相关 - 公告日期为2024年11月11日[19] 董事会成员相关 - 列出了董事会成员构成[19]

报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[7] 报告核心观点 - 零跑汽车10月交付达38,177辆同比增长109.7%环比增长13.1%单月订单超4.2万辆且2024年1 - 10月累计销量21.1万辆同比增长97.2% 后续随着新车规划丰富海外销售开启国内高价车型C16销量增长销量及收入有望持续快速增长[4] - 零跑汽车强势新车周期全球开启智驾规划加速看好未来销量及盈利双升拥有不同系列多款车型覆盖不同细分市场部分车型已在海外上市且即将有新车型亮相车展未来三年将推出多款产品同时拓展优化营销网络智驾方面也有投入和规划[5] - 国内凭借技术底蕴打造极致性价比竞争优势强销量近年快速增长高价车型占比提升有望扭亏为盈海外与Stellantis合作轻资产出海以多种方式产品出海预计2024 - 2026年销量分别为30、50、75万辆[6] 根据相关目录分别进行总结 销量数据 - 10月交付38,177辆同比增长109.7%环比增长13.1%单月订单超4.2万辆1 - 10月累计销量21.1万辆同比增长97.2%[4] 产品规划 - 拥有T系列和C系列多款车覆盖5 - 20万价格带部分车型已在海外上市即将亮相新车型未来三年每年推出2 - 3款产品2025年计划推出B系列3款车型价格在10 - 15万元[5] 营销网络 - 以“1+N”模式拓展及优化营销网络截至2024年6月底有474家销售门店328家服务门店覆盖187个城市[5] 智驾规划 - 加大智驾领域投入计划扩充智驾团队至500人2024年下半年推出更高阶智驾2025年推出城市智驾功能[5] 国内市场 - 以技术打造性价比竞争优势强销量近年快速增长高价车型占比提升有望推动财务指标改善未来新车周期推动销量上升尽快扭亏为盈[6] 海外市场 - 与Stellantis合作轻资产出海以出口、SKD、本土化生产出海利用其资源具有低投入、布局快、调整灵活优势看好海外高单车盈利带来利润贡献[6]

证券时报e公司讯，据零跑汽车消息，10月交付达38177台，同比增长109.7%，连续创造月交付新高。 10月份，零跑汽车订单量同样刷新记录，单月订单量超过42000，C10、C11、C16三车型订单全部过 万。 同时，全新B系列首款车型零跑B10将于11月广州车展开启国内首秀。 ...

出口模式：借力海外巨头，出海持续推进 - 2023年10月Stellantis对零跑进行股权投资,后Stellantis集团和零跑汽车以51:49的比例成立零跑国际,零跑国际是S集团在完成新能源转型路径中重要的品牌补充 [1][2] - 零跑将车卖给零跑国际产生正毛利,零跑国际将车型销售给海外经销商获得利润,零跑以投资收益方式对此环节利润进行确认,减少内部博弈 [2][3] - 2024年9月零跑C10/T03在欧洲上市,2024年10月零跑B10在巴黎车展亮相,未来3年平均每年至少推出1款新车 [23][26] 出口核心优势：产能/渠道/售后全方位高效率 - 零跑国际已于2024年6月开始在Stellantis位于波兰蒂黑的工厂生产零跑电动汽车,借助Stellantis现有的产能体系/供应链配套体系,可降低生产环节中的风险,投产效率更高 [35][37] - 零跑国际计划在今年四季度完成拓展共计全球包括Stellantis& You网络在内的350家销售网点,其中欧洲超过200家,并于2026年将销售网络拓展至500家 [38][41] - 零跑国际从Stellantis集团在欧洲的成熟零部件物流体系中挑选了近140个物流中心用以配送零跑汽车的零备件,确保为欧洲客户提供优质及完善的售后服务 [41] 出口预测：有望贡献较大利润弹性 - 欧洲新能源补贴处于退坡中,德国2024年补贴完全取消,法国、荷兰等国家2024年补贴幅度下降10-30% [42][43] - 零跑C10在欧洲对应C-D级新能源SUV,预计稳态月销规模与大众ID.4相近;零跑T03在欧洲对应A级新能源车型,预计销量表现较为乐观 [46][49] - 我们预计零跑2024-2026年归母净利润分别为-37.2/-6.9/24.0亿元,选取理想汽车/蔚来/小鹏作为可比公司,对应2024~2026年PS均值为1.6/1.0/0.8倍 [56] 风险提示 - 全球经济复苏力度低于预期,影响汽车终端需求 [58] - L3-L4智能化技术创新低于预期,影响智能化技术应用 [58] - 全球新能源渗透率低于预期,影响汽车出海 [58] - 地缘政治不确定性风险增大,可能对汽车出口造成干扰 [58]

投资评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 零跑汽车全新 B10 定位紧凑型 SUV,聚焦10-15万元市场,于明年全球上市 [3] - 零跑 B10 搭载同级唯一的激光雷达和8650芯片的智能驾驶方案,具备高速及城区自动领航辅助功能 [3] - 零跑 B10 基于最新LEAP3.5技术架构,采用8295芯片智能座舱、8650智驾芯片+激光雷达高阶智能驾驶,给年轻群体带来更好的驾驶体验 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润-37.03/-10.86/10.52亿元,对应2026年PE为32.97倍 [4][5][6][7] - 2023-2026年营业收入分别为16,747/29,906/54,203/79,932百万元,收入增长率分别为35.22%/78.58%/81.25%/47.47% [5][6][7] - 2023-2026年毛利率分别为0.48%/5.00%/13.00%/15.00%,销售净利率分别为-25.18%/-12.38%/-2.00%/1.32% [7] - 2023-2026年ROE分别为-33.74%/-42.09%/-14.07%/11.99%,ROIC分别为-29.21%/-34.36%/-11.71%/9.64% [7]

公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司概况 - 公司成立于2015年,是掌握新能源汽车核心技术全域自研能力的中国新能源汽车公司 [1][3] - 公司研发、制造和销售新能源汽车,同时研发制造三电核心零部件,提供基于云计算的车联网解决方案 [1] - 公司在2023年启动"纯电+增程"双动力布局,目前量产销售5款纯电汽车和4款超级增程汽车 [1] - 公司B系列首款车型B10在2024年10月14日巴黎车展首秀 [1] 公司业务发展 - 公司销量持续增长,2021-2023年交付量分别为1.7/11.1/14.4万辆,同比增长552.2%/29.7% [2] - 2024年1-9月公司交付量为17.3万辆,同比增长94.6% [9] - 公司股权结构稳定,Stellantis持有21.26%成为第二大股东,双方合资成立零跑国际负责海外市场拓展 [11][12] - 公司营业收入持续增长,2023年达167.47亿元,1H2024实现总营收88.45亿元,同比增长52.16% [12][13] - 公司净利润亏损幅度逐步收窄,1H2024亏损22.12亿元 [13] 技术优势 - 公司具备电动汽车核心系统及电子部件的全域自研自制能力,实现了底层接口、算法和数据通讯协议的统一 [23][24] - 公司2024年发布LEAP3.0架构,实现智能座舱域、智驾域、动力域、车身域四域合一,自研自造部件占比高达70% [25][26] - 公司LEAP3.0架构实现中央集成,并推出三种解决方案,未来将应用于公司全系车型 [27] - 公司由产品输出向技术输出发展,打造第二增长曲线 [28] 全球化战略 - 公司与Stellantis成立合资公司零跑国际,负责海外市场拓展,目前已在13个欧洲国家拥有200家经销商 [30][31][32] - 零跑国际计划从2024年第四季度起将业务扩展到亚太、中东、非洲和南美洲 [32] - 零跑C10和T03已于2024年9月在欧洲13个国家正式上市,未来3年内零跑国际计划每年至少推出1款新车型 [32][33] 财务预测 - 预计2024-2026年公司销量分别为25/44/63万辆,同比增长73.4%/76.0%/43.2% [34] - 预计2024-2026年公司ASP分别为12.0/12.3/12.7万元,同比增长3%/3%/3% [34] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为5%/13%/15% [34] - 公司估值低于可比公司,具备安全边际 [37][38]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 国内业务 - 公司以技术底蕴打造极致品价比,竞争优势强大,销量近年快速增长,高价车型占比不断提升,推动财务指标扎实改善 [6] - 未来强势新车周期有望推动销量持续上升,看好公司国内尽快扭亏为盈 [6] 海外业务 - 公司与全球第四大汽车集团Stellantis合作,利用其强大的经销售后网络、工厂产能等全球资源实现轻资产出海,具有初始低投入、布局更快速、调整更灵活的优势 [6] - 未来以出口、SKD、本土化生产进行产品出海,打开出海大空间,看好海外高单车盈利带来可观利润贡献 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年销量分别为28、50、64万辆 [6] 其他内容总结 公司动态 - 10月9日,公司分别与武义县金投、金华市产业基金、杭州禾合及湖州信创订立内资股认购协议,预计增资持股占比达5% [5] - 本次预计累计增资26亿元,主要用于研发新车及升级现有车型,不断提升未来车型竞争力 [5] 相关研究 - 《零跑汽车9月销量点评:月交付持续历史新高,海外正式开始接受订单》[7] - 《零跑汽车:T03、C10正式在欧洲上市,T03续航领先并加配智能化,C10定价略超预期》[7] - 《零跑汽车8月销量点评:月交付突破3万辆创历史新高,海外销售蓄势待发》[7]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 9月销量同比增速较高,海外拓展持续发力 [2] - 零跑座舱语音大模型亮相云栖大会,彰显了AI时代的创新科技潮流 [2] 公司基本数据 - 2024年10月14日收盘价为32.40港元,流通股本11.16亿股,总股本13.37亿股,每股净资产7.81港元 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润-35.28/-9.22/10.68亿元,对应2026年PE为36.72倍 [2] - 2023-2026年营业收入分别为16,747/29,906/54,203/79,932百万元,收入增长率分别为35.22%/78.58%/81.25%/47.47% [4] - 2023-2026年归母净利润分别为-4,216/-3,528/-922/1,068百万元 [4] - 2023-2026年EPS分别为-3.62/-2.64/-0.69/0.80元 [4] - 2023-2026年ROE分别为-33.74%/-39.30%/-11.44%/11.70% [5]

报告投资评级 - 报告维持买入评级 [6] 报告核心观点 - 零跑汽车9月交付达33,767辆,同比增长113.7%,环比增长11.4%,再创历史新高 [5] - 公司强势新车周期全球开启,智驾规划加速,未来销量及盈利有望持续快速增长 [5] - 国内持续强势新车周期及极致品价比推动销量持续成长,海外与Stellantis反向合资开启全球大征程 [5] - 预计公司2024-2026年销量分别为25、41、51万辆 [5] 报告分类总结 公司投资评级 - 报告维持买入评级 [6] 报告核心观点 - 零跑汽车9月交付创历史新高,同比增长113.7%,环比增长11.4% [5] - 公司强势新车周期全球开启,智驾规划加速,未来销量及盈利有望持续快速增长 [5] - 国内持续强势新车周期及极致品价比推动销量持续成长,海外与Stellantis反向合资开启全球大征程 [5] - 预计公司2024-2026年销量分别为25、41、51万辆 [5] 相关研究 - 《零跑汽车：T03、C10正式在欧洲上市,T03续航领先并加配智能化,C10定价略超预期》2024-09-25 [6] - 《零跑汽车8月销量点评：月交付突破3万辆创历史新高,海外销售蓄势待发》2024-09-10 [6] - 《零跑汽车中报点评：规模效应下Q2毛利率回升明显,智驾领域布局加速》2024-08-18 [6]

收益及盈利 - 截至2024年6月30日止六个月的收益为人民币8,845.4百万元，较2023年同期增加52.2%[5] - 截至2024年6月30日止六个月的毛利率为1.1%，较2023年同期大幅改善，其中2024年二季度单季度毛利率改善至2.8%[6] - 截至2024年6月30日止六个月，本公司权益持有人应佔净虧损为人民币2,211.7百万元，2023年同期为人民币2,276.1百万元[6] - 截至2024年6月30日止六个月的财务收入净额为人民币189.1百万元，较上年同期增加245.9%[15] - 截至2024年6月30日止六个月的每股基本及攤薄虧損为人民幣1.65元[18] 现金流及资产负债 - 截至2024年6月30日止六个月的经营活动产生现金净额为人民币267.6百万元，较去年同期增加人民币115.9百万元[19] - 截至2024年6月30日止六个月的自由现金流为人民币(482.3)百万元，较去年同期下降7.5%[19] - 截至2024年6月30日，公司的流动资金为人民币16,490.9百万元，较2023年12月31日减少14.9%[19] - 截至2024年6月30日，公司就收购物业、厂房及设备的资本承诺为人民币3,350.1百万元[20] - 截至2024年6月30日，公司的借款总额为21.83亿人民币[135][136][137][138][139] 销量及产品 - 截至2024年6月30日止六个月的汽车总交付量为86,696辆，较2023年同期增加94.8%[8] - C10自2024年3月上市以来销量稳步提升，截至2024年6月30日交付量为24,106辆[8] - C16上市即热销，上市首月累计大定突破10,000辆[8] - 2024年7月份当月净增订单超过28,000辆，单月交付22,093辆[8] - 公司成功推出 C10 和 C16 两款全新车型，上市即爆款[10] 研发及投资 - 截至2024年6月30日止六个月的研发开支为人民币1,221.3百万元，较上年同期增加48.4%[15] - 公司推出了 LEAP 3.0 技术架构的最新迭代升级，涵盖多项关键技术领域[10] - 公司将于 2024 年 9 月在欧洲推出 C10 和 T03 两款产品，开拓海外市场[10] - 公司与Stellantis签订认购协议，Stellantis以每股43.8港元的价格认购公司194,260,030股H股[52] - 所得款项中40%用于拓展及升级智能电动汽车组合、扩大研发团队等[53] 渠道及营销 - 公司加快渠道网络布局，计划加速覆盖空白城市和下沉到县级市场[11] - 公司应用全链路数字化营销及服务系统，提升营销效率[12] - 海外业务按计划有序落地，2024年5月零跑与Stellantis开展全方位全球合作[13] 可持续发展 - 积极践行可持续发展理念，所有制造工厂采用绿色清洁能源，连续两年发布ESG独立报告[14] 股权激励 - 公司采用两项股份激励计划及一项首次公开发售前购股权计划，以表彰主要员工的贡献并激励他们进一步推动公司发展[28] - 股份激励计划I的目的是表彰核心员工的贡献并激励彼等进一步推动公司发展[36] - 公司股份激励计划II授予对象包括公司董事、监事、高级管理人员及核心员工[39] - 公司根據2022年6月22日採納的首次公開發售前購股權計劃授出購股權[46] 股权结构 - 朱先生为公司创始人、董事长兼首席执行官，直接及间接持有公司合计约21.45%的股份[30] - 朱先生、傅先生、劉女士及陳女士为公司单一最大股东集团成员，合计持有公司约59.46%的股份[30,31] - 公司H股股東Stellantis持有21.43%的股份[34] - 公司H股股東劉女士持有16.60%的股份[34] 其他 - 公司不建议于报告期内宣派任何中期股息[24] - 公司有10,844名全职员工，主要位于中国浙江省[26] - 公司董事、监事和高级管理人员共持有7,295,000股未行使購股權[49]