零跑汽车(09863)
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零跑汽车:深度研究:整车与核心零部件双轮驱动,全球市场打开增量空间
东方财富· 2024-09-27 08:53
纯电+增程双动力布局,产品结构不断优化 - 公司目前在售 5 款车型,价格区间主要覆盖 10~20 万元,车型矩阵不断完善 [1][2] - 公司实行"纯电+增程"双动力战略,满足用户的多样化出行需求 [2] - 公司现阶段聚焦 C 系列车型,稳扎稳打,未来将推出 A、B、D 新平台车型 [2][69] - 公司汽车销量受益于新车型交付周期,C 系列车型交付占比持续提升 [4][5][6] 规模增长拉动盈利水平提升 - 公司销量提升拉动营收增长,净利持续改善 [7][8] - 公司毛利显著改善,持续加大研发投入 [9][10] - 公司 ASP 显著提升,单车成本有所下降,单车利润显著提升 [11][12] 坚持全域自研+垂直整合,车型竞争力强劲 - 公司具有领先的全域自研+垂直整合能力,打通了六大核心技术板块 [13][14] - 公司自研的整车架构能够有效缩短开发周期,降低开发投入 [15][16] - 公司自研三代电子电气架构,率先完成中央集成式电子电气架构 [17][18][19][20] - 公司研发的 CTC 2.0 电池底盘一体化技术具有轻量化、安全性、低成本等优势 [21][22][23] - 公司自研的智能油冷电驱在寿命、动力、NVH 等指标中表现领先 [24][25][26][27] - 公司 Leapmotor OS 智能座舱 3.0 带来更沉浸和智能的体验 [28][29][30] - 公司 Leapmotor Pilot 3.0 首创 NAC 导航辅助巡航,提高安全性和便利性 [32][33][34][35] 携手 Stellantis 开启反向合资新模式,静待海外增量 - 2024 年 5 月,Stellantis 集团和零跑汽车合资成立零跑国际 [61][62] - 零跑国际计划在今年年底前拓展 200 家销售网点,并于 2026 年将销售网络拓展至 500 家 [62] - Stellantis 有丰富的品牌运营经验和销售网络,有望赋能零跑的海外销售 [64][65][66] - 公司打造"中国市场+海外市场+Tier1"的独特商业模式 [67][68] 投资建议 - 公司战略清晰,车型矩阵不断优化,销量有望持续增长 [69] - 公司海外布局加速,有望带来增量空间 [69] - 预计 2024-2026 年公司营收和利润将实现同步增长 [70][71] - 维持公司"增持"评级 [72][74]
零跑汽车:零跑C10、T03正式在欧洲上市,出海进展顺利
财通证券· 2024-09-26 13:58
报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 零跑 C10 和 T03 车型在欧洲正式上市,标志着零跑国际正式在欧洲亮相 [3] - 零跑国际背靠 Stellantis,以性价比、全域自研的智能电动技术、高质量的售后服务三大支柱进行全球化拓展 [3] - 零跑国际计划在 4Q2024 销售网点增加到 350 家,其中欧洲渠道超过 200 家,未来三年内每年至少发布一款车型 [3] - 零跑 C10 和 T03 车型配备同级领先的电动技术,提供高水平的性能、效率、安全性和续航里程 [4] - 预计公司 2024-2026 年实现归母净利润-35.70/-9.65/10.23 亿元,对应 2026 年 PE 为 30.76 倍 [4] 财务数据总结 - 公司 2022-2026 年营业收入分别为 12,385/16,747/29,906/54,203/79,932 百万元,收入增长率分别为 295.41%/35.22%/78.58%/81.25%/47.47% [5] - 公司 2022-2026 年归母净利润分别为-5,109/-4,216/-3,570/-965/1,023 百万元 [5] - 公司 2026 年 EPS 为 0.77 元,PE 为 30.76 倍 [5] - 公司 2023-2026 年 ROE 分别为-33.74%/-39.97%/-12.11%/11.37% [7] - 公司 2023-2026 年资产负债率分别为 56.07%/72.70%/82.53%/85.59% [7] - 公司 2023-2026 年流动比率分别为 1.61/1.21/1.08/1.06,速动比率分别为 1.29/0.84/0.69/0.66 [7]
零跑汽车:T03、C10正式在欧洲上市,T03续航领先并加配智能化,C10定价略超预期
长江证券· 2024-09-26 09:40
报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 零跑汽车在欧洲市场的表现 - 零跑汽车的T03和C10车型正式在欧洲13个国家上市销售 [4][5] - T03车型起售价1.9万欧元,续航里程领先竞品,并加配智能化功能 [4] - C10车型起售价3.64万欧元,略高于预期,但仍低于主要竞品 [5] 公司在国内外市场的发展 - 国内持续强势新车周期及极致品价比推动销量快速增长,高价车型占比不断提升 [5] - 与全球第四大汽车集团Stellantis合作,利用其全球资源实现轻资产出海,未来海外销售有望贡献可观利润 [5] - 预计公司2024-2026年销量将分别达到25万、41万和51万辆 [5] 风险提示 - 全球经济复苏弱于预期,可能影响汽车销量 [6][8] - 行业竞争加剧,可能削弱企业盈利 [6][8]
零跑汽车:首次覆盖报告:深耕高性价比市场,合作Stellantis打开海外空间
甬兴证券· 2024-09-12 10:13
车型销量稳健提升,盈利能力持续改善 1. 创始人技术背景深厚,核心技术重自研 [14][15][17] 2. 产品矩阵竞争力强,盈利能力不断改善 [18][19][20][21][22][23] 研发实力强,电子电气架构及智能化核心技术 1. 四叶草中央集成式电子电气架构 [27][28][29][30] 2. 智能座舱 3.0,全新交互系统 Leapmotor OS [31][32][33][34][35][36] 3. 智能驾驶,首创 NAC 导航辅助巡航 [37][38][39][40] 深度合作 Stellantis,打开海外市场空间 1. Stellantis 是全球销量排名第 4 的汽车集团 [39][40][41] 2. Stellantis 与零跑汽车深度合作进军国际市场 [42][43][44] 盈利预测与估值 1. 盈利预测 [44][45][46][47][48] 2. 投资建议 [49][50][51][52] 风险提示 1. 宏观经济风险 2. 市场竞争加剧 3. 销量不及预期 4. 国际贸易壁垒 5. 原材料价格上升 6. 汇率波动风险 [53]
零跑汽车:8月份销量点评:月交付突破3万辆创历史新高,海外销售蓄势待发
长江证券· 2024-09-11 08:38
报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 零跑汽车8月交付突破3万辆创历史新高,同比增长超113%,环比增长超37%,其中C16交付超8000辆 [5] - 公司国内新车周期带来销量持续增长,海外与Stellantis合作实现轻资产出海,打开全球销量空间 [5] - 公司即将迎来全球强势新车周期,智驾规划加速,未来销量及盈利有望双升 [5] - 国内持续强势新车周期及极致品价比推动销量持续成长,海外与Stellantis反向合资开启全球大征程 [5] 分类总结 销量表现 - 零跑汽车8月交付30,305辆,同比增长113.6%,环比增长37.2%,创历史新高 [5] - 其中C16交付超8000辆,零跑SUV家族交付占比超72% [5] - 2024年1-8月累计销量13.9万辆,同比增长90.5% [5] 新车规划 - 未来三年公司将每年推出2-3款新车,2025年计划推出3款B系列车型 [5] - 9月在欧洲推出T03及C10两款车型,10月在巴黎车展亮相B10 [5] 智驾布局 - 公司加大对智驾领域投入,计划将智驾团队扩充至500人,2024年下半年推出更高阶智驾,2025年推出城市智驾功能 [5] 国内市场 - 公司以技术底蕴打造极致品价比,销量近年快速增长,高价车型占比不断提升 [5] - 强势新车周期有望推动销量持续上升,公司国内尽快扭亏为盈 [5] 海外市场 - 公司与Stellantis合作,利用其全球资源实现轻资产出海,未来以出口、SKD、本土化生产进行产品出海 [5] - 预计2024-2026年销量分别为25、41、51万辆 [5]
零跑汽车:自研筑核心竞争力,出海提成长天花板
华泰证券· 2024-09-05 12:03
报告公司投资评级 零跑汽车的投资评级为"买入",目标价为31.24港币。[2] 报告的核心观点 1. 自研构筑核心竞争力,出海打开成长天花板。公司聚焦于10-20万主流价格带,新能源替代空间广阔,车型矩阵逐渐完善并开启"纯电+增程"双动力布局。[2] 2. 全域自研技术平台LEAP历经三代技术进化,降本卓有成效,打造产品性价比优势。[2] 3. 以Stellantis入股与零跑国际成立为标志,出海打开公司成长天花板。公司首创轻资产出海模式,合资公司零跑国际将充分发挥公司和Stellantis各自比较优势。[2] 报告内容分组 公司概况 1. 零跑汽车成立于2015年,由大华股份共同创始人朱江明、傅利泉在杭州联合发起。公司管理层技术背景深厚,从业经验丰富。[14][15][16] 2. 公司融资步伐加快,近半年内相继追加两轮战略融资,为未来发展提供有力保障。公司还实施了三次员工激励计划,高度绑定优秀人才。[19][20] 财务表现 1. 23年营收同比+35%,实现近四年净亏损首次收窄,进一步缩小与蔚来、小鹏的差距。公司毛利持续改善,23年全年毛利率首次实现转正。[21][22][23][24][25][26][27][28] 2. 规模效应逐渐显现,驱动单车盈利中枢上移,23Q3单车毛利转正。[29][30] 市场定位 1. 公司深耕10-20万元乘用车主流市场,新能源替代空间广阔。10-20万元是汽车市场主流价格带,仍存在较大新能源渗透空间。[32][33][34][35] 2. 自主品牌在新能源领域表现强劲,市占率不断提升。而在海外市场,中国品牌电动汽车价格显著更低,具备续航性价比优势。[37][38][39][40][41][42] 产品矩阵 1. 公司车型矩阵逐渐完善,包括T03、C11、C01、C10和C16等多款车型,并开启"纯电+增程"双动力布局。[32][35][44][45][46][47][48][49][50][51] 2. 依托性价比优势,公司未来5-10年将持续聚焦10-20万元主流市场,并计划每年推出2-3款新车型。[46] 商业模式升级 1. 公司商业模式从1.0升级至2.0,首创轻资产出海模式并积极探索Tier 1供应商角色,打开公司成长天花板。[55][56] 2. 公司全域自研技术平台LEAP历经三代技术进化,自研自造核心部件覆盖整车成本约60%,构筑核心竞争力。[58][59][60][61] 技术优势 1. "四叶草"中央集成式电子电气架构是公司LEAP3.0平台的中央大脑,在软硬件集成和平台应用能力上具备优势,大幅降本增效。[62][63][64][65][66][67][68][69] 2. 公司自研CTC电池技术和智能电驱产品线,在动力总成领域也有诸多亮点。[69][70][71][72] 3. 智能座舱和智能驾驶技术不断迭代,智能化体验稳步提升。[73][74][75][76] 出海布局 1. Stellantis战略入股并与零跑国际成立,加速公司国际化进程,打开成长天花板。[77][78][79][80][81] 2. 零跑国际将采取轻资产运营模式,充分发挥双方比较优势。预计24-26年零跑国际销量和利润将为公司带来可观贡献。[82][83][84] 3. 公司技术输出能力不断提升,有望推进对Stellantis的技术授权,拓展技术出海可能性。[85][86] 盈利预测和估值 1. 我们预计公司24-26年总销量分别为26.6/48.5/69.4万辆,同比+85%/+82%/+43%。营收分别为318.91/570.49/795.20亿元,同比+90%/+79%/+39%。[88][89][90][91][92] 2. 考虑到公司规模效应、全栈自研战略以及平台化降本的持续推进,我们预计公司24-26年毛利率将分别为6.3%/9.8%/11.3%。[90] 3. 选取理想、蔚来和小鹏作为可比公司,给予公司25年0.67倍PS估值,对应目标价为31.24港币,首次覆盖给予"买入"评级。[93]
零跑汽车:新车快速上量,海外销售在即
国盛证券· 2024-08-21 08:13
报告公司投资评级 - 报告给予零跑汽车"买入"评级 [5] 报告的核心观点 新车快速上量 - 3月2日发布的全球化车型C10销量稳步增长,截至上半年交付24106辆;6月28日上市的C16首月累计大定突破1万辆 [2] - 新车型和2024年款车型带动下,公司7月净增订单超过28000辆,单月交付22093辆 [2] - 预计随着C16新车上量、2024款车型销量环比增长,以及年底国内冲量和海外增量,公司全年有望实现25万以上交付量 [2] 海外销售在即 - 5月14日,Stellantis和零跑宣布"零跑国际"组建完成,双方分别持股51%和49% [3] - 7月,零跑从中国向欧洲发运首批电动汽车,截至8月15日已有近2000台C10和T03运往欧洲,计划9月起在欧洲开始销售并交付 [3] - 预计公司在Q4有望实现6000台左右的海外销量 [3] 盈利性改善可期 - Q2毛利率实现2.8%,随着销量增长、C16等高毛利车型上量以及海外销售开启,预计全年毛利率有望达到5%左右 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年销量约25/52/74万辆,总收入达279/559/790亿元 [5] - 预计2024-2026年净利润率为-16%/-4%/1% [5] - 给予公司406亿港元目标估值,对应1.3x 2024e P/S,目标价30港元 [5]
零跑汽车:2024年二季报点评:业绩整体符合预期,加码智能化
东吴证券· 2024-08-21 01:07
报告公司投资评级 买入(维持) [3] 报告的核心观点 2024年二季度业绩整体符合预期 1) 2024年Q2收入为53.59亿元,同环比分别为+22.6%/+53.7%;单季度亏损11.99亿元,同环比增亏 [4] 2) 产品结构影响单季度ASP表现,T03车型销量占比提升,单车ASP下滑至10.1万元/辆 [5] 3) 毛利率为2.8%,符合公司指引,后续有望改善 [5] 4) 费用率表现略低于预期,研发费用率同比提升主要是增加智驾和新车研发投入 [5] 公司战略聚焦全球化和智能化 1) 全球化:2024年9月起在欧洲开始销售C10和T03,2024年10月巴黎车展将亮相B10 [6] 2) 智能化:2024年成立智能技术研究院,智驾研究团队已扩展至500人,预计2025年实现端到端大模型智驾 [6] 盈利预测与投资评级 1) 由于行业竞争加剧和欧盟关税增加,下调2024-2026年归母净利润预期至-42.3/-11.3/16.3亿元 [7] 2) 考虑公司在研发/渠道/供应链等方面的优势,维持"买入"评级 [7]
零跑汽车:毛利率改善显著,看好24H2盈利能力提升&出海兑现
中泰证券· 2024-08-19 18:42
报告公司投资评级 - 报告给予零跑汽车"买入"评级(维持)[1] 报告的核心观点 销量及毛利率持续改善 - 24Q2公司实现营收53.59亿元,同比+22.6%,环比为+53.7% [7] - 24Q2毛利率2.8%,同比+8pct,环比+4.1pct,毛利率改善主要系24款新车大批量交付及销量提升带来的规模效应 [7] - 随下半年C16放量,毛利率有望持续向上 [7] 持续加码智能驾驶 - 公司24Q2研发费用7.01亿元,同比+70.7%,环比+34.9%,主要系公司持续加大智能驾驶相关投入 [8] - 公司计划于24H2推出开放道路点对点通勤,及停车场记忆泊车等智驾能力,并计划2025年内推出基于端到端智驾大模型的城市智驾功能 [8] 出海业务进展顺利 - 公司与Stellantis合作不断稳固深化,首款全球车型C10底盘调校是与Stellantis集团旗下的玛莎拉蒂团队联合完成 [9] - 出海业务方面,当前已有近2000台C10和T03运往欧洲,并计划于2024年底前在欧洲拓展200家以上销售网点 [9] - 零跑国际计划2024年9月在欧洲组织媒体活动并邀请媒体试驾零跑C10和T03,并计划于2024年10月巴黎车展亮相B平台首款全球化车型B10 [9] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为325/646/882亿元,增速分别为+94.3%/+98.6%/+36.5% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为-34.05/0.98/+20.86亿元 [9] 风险提示 - 国内新能源市场竞争加剧 [9] - 出海进度不及预期 [9] - 海外加征关税风险 [9]
零跑汽车:港股公司信息更新报告:研发巩固智能化优势,海外出口步入起量曲线
开源证券· 2024-08-18 21:41
投资评级 - 报告对零跑汽车的投资评级为“买入”,维持评级[2] 核心观点 - 报告认为零跑汽车在国内市场的智能化优势明显,且海外出口业务有望快速增长。同时,公司加大研发投入以保持智驾优势,并与Stellantis合作的轻资产模式有望加速海外业务起量[6] 财务数据和预测 - 报告调整了零跑汽车的收入和净利润预测。2024-2026年收入预测由315.1/546.9/713.8亿元下调至281.0/431.7/618.5亿元,同比增速分别为67.8%/53.6%/43.3%。Non-GAAP净利润预测由-31.68/-12.91/8.87亿元下调至-34.89/-25.27/5.83亿元,EPS分别为-2.85/-1.97/0.43元[6] - 2024Q2,公司收入为53.59亿元,同比增长23%,季度ASP环比下滑0.4万元至10.0万元。毛利率为2.8%,环比提升4.2pct,Non-GAAP净亏损10.79亿元,主要由于研发费用和行政费用的增加[6] 业务展望 - 2024H2,国内汽车业务有望实现量价齐升,亏损收窄。C10、C16等车型热销及以旧换新政策刺激T03销售,7月订单超2.8万辆,8月订单有望突破3万。汽车行业价格竞争阶段性放缓,高单价车型C16放量有望拉动整体汽车ASP上升。公司指引2024年毛利率有望突破5%[6] - 海外汽车销售业务将于2024H2正式步入放量进程,9月在欧洲销售交付C10及T03,10月发布B10首款基于B平台的全球化车型,2024年底前目标在欧洲拓展约200家销售网点,2024Q4进军亚太、中东非及南美市场[6] 财务摘要和估值指标 - 2022年至2026年,营业收入从12,385百万元增长至61,847百万元,YOY分别为295.4%、35.2%、67.8%、53.6%、43.3%。Non-GAAP净利润从-4,566百万元改善至583百万元,毛利率从-15.4%提升至10.0%,净利率从-36.9%提升至0.9%,EPS从-4.4元改善至0.4元,P/E从无数据到51.0倍,P/S从1.9倍降至0.5倍[7]