港股汽车板块市场表现 - 4月9日，港股汽车股整体走强，呈现普涨态势 [1] - 吉利汽车与蔚来股价涨幅领先，均超过3% [1] - 零跑汽车股价上涨超过2%，奇瑞汽车股价上涨接近1% [1]

港股汽车板块市场表现 - 港股汽车股整体呈现持续走强态势 [1] - 吉利汽车(00175.HK)股价上涨超过4% [1] - 奇瑞汽车(09973.HK)股价上涨超过4% [1] - 蔚来-SW(09866.HK)股价上涨超过3% [1] - 零跑汽车(09863.HK)等公司股价跟随上涨 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - **A10上市有望再造爆款**：零跑A10于2026年3月26日正式上市，定价6.58-8.68万元，产品力强劲，延续极致性价比路线，具有爆款潜质 [2][4] - **全球新车周期推动增长**：公司国内新车周期带来销量持续增长，海外与Stellantis合作实现轻资产出海，打开全球销量空间 [2] - **看好销量与盈利双升**：公司全球强势新车周期正当时，智驾规划加速，看好未来销量及盈利双升 [8] 产品分析：A10车型 - **定价优势**：A10定价6.58-8.68万元，上市即交付，并提供较多优惠权益 [8] - **空间优势**：A10长宽高为4270mm*1810mm*1635mm，轴距2605mm，尺寸较同级车优势明显，空间得房率达88.1%，设双层后备箱，乘坐空间大，储物能力强 [8] - **续航与补能优势**：A10提供403km、505km两个续航版本，SOC 30%-80%（约250km）充电时间最快仅需16分钟 [8] - **智能化优势**：座舱配置高通骁龙8295P/8155P芯片，激光雷达版配置激光雷达+高通8650芯片，可实现车位到车位领航辅助驾驶 [8] - **市场潜力**：竞品车型月销量多达2-4万辆，A10上市有望再造爆款，进一步提高全年100万销量目标确定性 [8] 公司业务与战略 - **产品矩阵**：公司产品覆盖5-20万价格带不同细分市场，并已实现T03、C10和B10出海，2026年A系列和D系列发布将进一步拓宽产品矩阵 [8] - **国内渠道**：坚持“1+N”渠道发展模式，截至2025年底，共有950家销售门店（其中407家零跑中心，543家体验中心），526家服务门店，覆盖295个城市 [8] - **海外拓展**：2025年出口6.7万辆，在中国乘用车品牌中纯电动汽车销量在欧洲29国市场排名前三，其中第四季度位居第二 [8] - **海外网络**：2025年底，在欧洲、中东、非洲、南美和亚太等约40个国际市场建立了约900家兼具销售与售后服务功能的网点，其中欧洲超800家，亚太市场超50家，南美市场超30家 [8] - **海外生产**：西班牙CKD项目已立项，计划2026年10月投产B10，2026年5月启动B05试制并于2027年投产 [8] - **智驾规划**：计划2026年第二季度推出覆盖全国的城市领航辅助功能，达到行业上游水平，并预计2026年底前完成智驾基座模型，落地基于AI大模型的辅助驾驶方案研发 [8] 增长前景与财务预测 - **国内增长动力**：以技术底蕴打造品价比产品，未来强势新车周期有望推动销量持续上升，规模效应及产品结构优化推动盈利提升 [8] - **海外合作优势**：与全球第四大汽车集团Stellantis合作，利用其强大的经销售后网络、工厂产能等全球资源实现轻资产出海，具有初始低投入、布局快速、调整灵活的优势，看好海外高单车盈利带来可观利润贡献 [8] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为47.3亿元、92.2亿元、117.4亿元 [8] - **估值**：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为14.0倍、7.2倍、5.6倍 [8]

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为14.21812652亿元人民币[1] - 上月底及本月底H股法定/注册股份数目为11.3104714亿股，法定/注册股本为11.3104714亿元人民币[2][4] - 上月底及本月底内资股法定/注册股份数目为2.90765512亿股，法定/注册股本为2.90765512亿元人民币[3] 股份发行情况 - 上月底及本月底内资股已发行股份（不包括库存股份）数目为2.90765512亿股，库存股份数目为0，已发行股份总数为2.90765512亿股[5] - 上月底及本月底H股已发行股份（不包括库存股份）数目为11.3104714亿股，库存股份数目为0，已发行股份总数为11.3104714亿股[5] 公众持股量 - 适用的公众持股量门槛为上市股份所属类别已发行股份总数（不包括库存股份）的25%，截至本月底已符合要求[5] 期权情况 - 2022年6月22日采纳的首次公开发售前购股权计划，上月底结存股份期权数目为1967.4848万股，本月内变动 -25625股，本月底结存1964.9223万股[6] - 本月内因行使期权所得资金总额为0元人民币[6]

投资评级 - 投资评级为“买入”，且评级为“维持” [6] 核心观点 - 零跑A10于2026年3月26日正式上市，定价6.58-8.68万元，产品力强劲，延续极致品价比路线，具有爆款潜质 [2] - 公司国内新车周期将带来销量持续增长，海外与Stellantis合作实现轻资产出海，打开全球销量空间 [2] - 零跑汽车全球强势新车周期正当时，智驾规划加速，看好未来销量及盈利双升 [7] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为47.3、92.2、117.4亿元，对应PE分别为14.0X、7.2X、5.6X [7] A10产品力分析 - **定价**：A10定价6.58-8.68万元，上市即交付，同时上市初期提供较多优惠权益 [7] - **空间**：A10长宽高为4270mm*1810mm*1635mm，轴距2605mm，尺寸较同级车优势明显，空间得房率达88.1%，设双层后备箱，储物能力强 [7] - **续航与补能**：提供403km、505km两个续航版本，SOC 30%-80%（约250km）充电时间最快仅需16分钟，续航较同级竞品领先 [7] - **智能化**：座舱配置高通骁龙8295P/8155P芯片，激光雷达版配置激光雷达+高通8650芯片，可实现车位到车位领航辅助驾驶 [7] - **市场潜力**：竞品车型月销量多达2-4万辆，A10上市有望再造爆款，进一步提高公司全年100万辆销量目标的确定性 [7] 公司业务与战略展望 - **产品矩阵**：公司产品覆盖5-20万元价格带不同细分市场，已实现T03、C10和B10出海，2026年A系列和D系列发布将进一步拓宽产品矩阵 [7] - **国内渠道**：坚持“1+N”渠道发展模式，截至2025年底，共有950家销售门店（其中407家零跑中心，543家体验中心）和526家服务门店，覆盖295个城市 [7] - **海外拓展**：2025年出口6.7万辆，在中国乘用车品牌中纯电动汽车销量在欧洲29国市场排名前三（第四季度位居第二） [7] - **海外网络**：截至2025年底，在欧洲、中东、非洲、南美和亚太等约40个国际市场建立了约900家兼具销售与售后服务功能的网点，其中欧洲超800家，亚太超50家，南美超30家 [7] - **海外生产**：西班牙CKD项目已立项，计划2026年10月投产B10，2026年5月启动B05试制并于2027年投产 [7] - **智驾规划**：计划2026年第二季度推出覆盖全国的城市领航辅助功能，达到行业上游水平，并预计2026年底前完成智驾基座模型，落地基于AI大模型的辅助驾驶方案 [7] - **国内增长驱动**：以技术底蕴打造品价比产品，未来强势新车周期有望推动销量持续上升，规模效应及产品结构优化将推动盈利提升 [7] - **海外合作模式**：与全球第四大汽车集团Stellantis合作，利用其强大的经销售后网络、工厂产能等全球资源实现轻资产出海，具有初始低投入、布局快速、调整灵活的优势，海外高单车盈利有望带来可观利润贡献 [7]

邮储银行 (601658) - 2025年营收同比增长1.99%至3669亿元，归母净利润同比增长1.07%至887亿元 [6] - 资产规模稳健增长，总资产达18.68万亿元，同比增长9.35%，其中对公贷款4.27万亿元，同比增长17.09% [6] - 净息差为1.66%，环比下降2个基点，保持国有大行最优水平，资产质量稳定，不良贷款率0.95% [6][7] - 资金资管领域领跑，2025年债券交易量同比增长21.10%，票据非息收入同比增长25.78%，理财规模同比增长28.81% [7] - 预测2026-2028年营收为3669/3839/4043亿元，归母净利润为887/911/942亿元，对应PE为5.23/5.07/4.89倍 [8] 均胜电子 (600699) - 2025年营收611.83亿元，同比增长9.52%，归母净利润13.36亿元，同比增长39.08% [9] - 毛利率提升至18.30%，同比增长2.07个百分点，汽车安全/电子业务毛利率分别为19.70%/17.07% [10] - 2025年新获全生命周期订单金额约970亿元，创历史新高，汽车安全与电子业务分别约509亿元和461亿元 [11] - 战略向新兴智能体产业链延伸，设立专业子公司，自研大小脑控制器等核心部件，并依托车规技术向车载光模块及服务器电源领域拓展 [12] - 预测2026-2028年营收为652.87/699.90/743.29亿元，归母净利润为17.59/20.54/23.74亿元，对应PE为22/19/16倍 [14] 火炬电子 (603678) - 2025年营收41.21亿元，同比增长47.09%，归母净利润3.20亿元，同比增长64.39% [15][16] - 分产品看，元器件营收13.63亿元（+37.45%），陶瓷材料营收2.04亿元（+52.34%），国际贸易营收25.31亿元（+53.07%） [17] - 2025年Q4营收14.23亿元，同比增长118.80%，期间费用率同比下降明显 [18] - 三大业务协同发展，元器件业务恢复性增长，新材料板块实现大晶粒碳化硅纤维工艺突破，国际贸易板块向综合型分销平台转型 [20] - 预测2026-2028年营收为51.60/63.30/78.17亿元，归母净利润为5.87/7.16/9.01亿元，对应PE为26/21/17倍 [21] 航材股份 (688563) - 2025年营收28.58亿元，同比下滑2.53%，归母净利润5.36亿元，同比下滑8.75% [23][24] - 分产品看，航空成品件营收14.43亿元，同比增长6.84%，毛利率29.88%，同比提升1.31个百分点 [25][26] - 2025年Q4营收8.19亿元，同比增长11.24%，毛利率29.08%，同比提升2.20个百分点 [27] - 在低空领域取得突破，全机透明件随首款载客eVTOL下线，高温合金母合金通过燃机认证 [28] - 预测2026-2028年营收为32.62/36.56/42.07亿元，归母净利润为6.25/7.10/8.10亿元，对应PE为42/37/32倍 [30] 光威复材 (300699) - 2025年营收28.60亿元，同比增长16.72%，归母净利润6.03亿元，同比下滑18.59% [32][33] - 碳梁业务发展强劲，营收9.43亿元，同比增长75.84%，毛利率28.79%，同比提升2.43个百分点 [34] - 2025年Q4营收8.73亿元，同比增长59.50%，归母净利润1.89亿元，同比增长49.47% [35] - 高性能纤维取得进展，T1100级碳纤维实现百吨级批量制备，高强高模碳纤维成为航天卫星领域核心供应商 [36] - 预测2026-2028年营收为32.93/37.37/41.25亿元，归母净利润为7.60/8.66/9.77亿元，对应PE为36/32/28倍 [38] 三生制药 (01530) - 2025年营收176.96亿元，同比增长94.3%，归母净利润84.82亿元，同比增长305.8% [40] - 收入结构多元，授权收入94.26亿元（来自PD-1/VEGF双抗707授权），药品销售收入80.06亿元，CDMO业务收入2.63亿元（+46.3%） [40] - 核心产品PD-1/VEGF双抗707已开展4项国际多中心3期临床研究，部分已启动患者招募 [41] - 研发管线覆盖多个治疗领域，3款产品已提交新药上市申请并获受理 [42][43][44] - 预测2026-2028年收入为106.03/118.16/134.75亿元，归母净利润为29.42/32.37/36.99亿元，对应PE为19.22/17.47/15.28倍 [44] 宏观消费专题 - 报告提出新消费是扩大内需关键，其核心是消费动机、方式、理念与场景的系统化变迁，并参考日本消费演进规律 [45] - 中国消费格局面临三重拐点：外部环境复杂变化、经济发展阶段转向高质量发展、人口结构进入中度老龄化且Z世代消费活力突出 [46][47] - 日本转型期消费呈现K型分化，表现为“简约理性化”（如优衣库、百元店兴起）、“精神价值化”（如虚拟消费、动漫产业）和“健康刚需化”（如保健食品、养老服务） [49][50][51][52] - 消费总量是慢变量，但结构分化显著，服务消费随人均GDP增长提升，政策是驱动服务消费升级的重要力量 [54][55] 壁仞科技 (06082) - 2025年营收10.35亿元，同比增长207.2%，智能计算解决方案是收入主体，同比增长205.1% [56][57] - 综合毛利率53.8%，同比提升0.63个百分点，经调整后净利润为-8.74亿元 [57][59] - 完成了BR106及BR166旗舰GPU的量产与规模交付，成功交付包括2048卡光互联集群在内的多个大规模智算集群项目 [60] - 2026年计划推出下一代BR20X芯片及超节点方案，支持千卡规模集群，已实现2048卡光互连集群落地 [61] - 预测2026-2028年营收为23.79/46.43/87.36亿元，归母净利润为-10.75/0.81/21.63亿元 [62] 光大环境 (00257) - 2025年营收275.21亿港元，同比下滑9%，归母净利润39.25亿港元，同比增长16% [63] - 运营属性增强，运营服务收益占比72%，建造服务收益占比降至10%，同比减少53% [63] - 截至2025年底，生活垃圾处理设计规模达16.31万吨/日，2025年处理生活垃圾5789.5万吨，垃圾发电项目平均吨发电量约467千瓦时 [64] - 派息比率提升至42.3%，2025年派发全年股息每股27.0港仙，毛利率同比提升2.2个百分点至40.3% [64][65] - 预测2026-2028年营收为266.20/260.91/259.12亿港元，归母净利润为40.76/42.32/46.06亿港元，对应PE为7.96/7.66/7.04倍 [65] 中联重科 (000157) - 2025年营收521亿元，同比增长14.6%，归母净利润48.6亿元，同比增长38.0%，经营性现金流净额48.7亿元，同比增长127.5% [66][67] - 海外业务成为第一增长引擎，收入305亿元，同比增长30.5%，占总收入比重提升至58.6%，其中非洲区域同比增长超157% [68] - 分产品看，土方机械营收96.7亿元（+45.0%），矿山机械海外销售增超3倍，高空作业机械营收60亿元，混凝土机械营收101亿元（+25.5%） [70][71][72] - 全球化成效显著，在全球建成30余个一级业务航空港和430多个网点，产品覆盖170多个国家和地区 [69] - 预测2026-2028年营收为617/731/865亿元，归母净利润为58/70/87亿元，对应PE分别为13/10/8倍 [72] 策略观点（滞胀交易） - 报告探讨美伊冲突对油价及通胀的影响，及滞胀环境下的交易特征 [73] - 基准情形下，油价在95美元/桶高位盘整，可能导致2026年美国CPI中枢回到3%以上，降息可能推迟至四季度 [74] - 滞胀风险加大可能使权益资产承压，黄金是对冲风险的较好工具，参考日本经验，新能源产业链和AI产业带动的数据中心基础设施在滞胀环境中可能具有成长潜力 [75] 人形机器人行业 - 优必选2025年营收20.01亿元，同比增长53.3%，全尺寸人形机器人收入8.2亿元，同比增长2203.7%，销量达1079台 [76] - 产业链动态活跃：泉智博无锡新工厂投产加速关节模组量产；星海图完成20亿元B+轮融资；特斯拉Optimus V3真机亮相，类人化设计提升 [77][78][80] - 极智嘉2025年营收31.71亿元，经调整利润转正达4382万元，经营现金流转正，海外收入占比达75.3% [81] - 五洲新春与蓝思科技达成战略合作，聚焦机器人核心部件领域协同研发与量产 [82] - 行业迎来“从0至1”投资机遇，维持“推荐”评级，建议关注核心部件企业如三花智控、拓普集团、绿的谐波等 [83][84] 煤炭行业 - 动力煤方面，截至4月3日北方港口煤价754元/吨，周环比下降7元/吨，供给端国内供应小幅收紧，进口煤成本倒挂，需求端火电处于淡季 [86] - 炼焦煤方面，港口主焦煤价格1620元/吨，周环比下降130元/吨，供给稳定且蒙煤通关维持高位，需求端铁水产量回升至237.45万吨/周 [87] - 行业长期逻辑未变，供应端约束持续，煤价呈震荡向上趋势，头部煤企具备“高盈利、高现金流、高分红”特征，维持行业“推荐”评级 [88]

行业投资评级 - 报告对汽车行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 3月内需恢复进度超预期，油气涨价撬动国内电动车需求提前复苏，海外电动车需求大幅提升，带动整车出海定价重塑，3月乘用车板块市场表现突出 [1] - 展望未来，内销增速有望回正，碳酸锂扩产带动未来成本回落，2026年第一季度（1Q26）已成为近两年基本面低点，同时出海有望为中国电车带来3年以上的全新成长大周期 [1] - 进入4月，预计终端零售伴随年改款、新车上市继续改善，尤其今年北京车展新车较多，对行业需求、车企催化估计也将较为明显 [1] 数据跟踪总结 - **3月新势力车企交付量**：比亚迪交付30.0万辆，同比-20.5%，环比+57.9%；零跑交付5.0万辆，同比+34.9%，环比+78.2%；理想交付4.1万辆，同比+11.9%，环比+55.4%；蔚来交付3.5万辆，同比+136.0%，环比+70.6%；小鹏交付2.7万辆，同比-17.4%，环比+79.7%；广汽埃安交付4.1万辆，同比+65.2%，环比+246.9% [3][18] - **3月主要传统车企销量**：上汽集团37.6万辆，同比-2.6%，环比+39.5%；长安汽车27.1万辆，同比+1.1%，环比+78.3%；吉利汽车23.3万辆，同比+0.4%，环比+13.0%；奇瑞汽车22.8万辆，同比+15.0%，环比+56.3%；赛力斯2.7万辆，同比+11.7%，环比+83.1% [3][23] - **2月行业整体销量**：乘用车批发销量154万辆，同比-15.4%，环比-22.7%；狭义乘用车批发152万辆，同比-14.9%，环比-22.9%；国产乘用车零售112万辆，同比-14.1%，环比-26.1%；乘用车出口59万辆，同比+58.0%，环比-0.6%；估算库存变动-17.3万辆 [4] - **主要原材料价格**（截至2026年4月3日）： - 碳酸锂：最新价格15.84万元/吨，较上周末+0.19%，2Q26均价15.98万元/吨，同比+145%，环比+3% [10][27] - 冷轧普通薄板：最新价格3，979元/吨，1Q26均价3，981元/吨，同比-7%，环比-2% [10][27] - 铝：最新价格2.46万元/吨，2Q26均价2.46万元/吨，同比+22%，环比+2% [10][27] - 铜：最新价格9.64万元/吨，2Q26均价9.64万元/吨，同比+24%，环比-4% [10][27] - 95号汽油：最新价格10.12元/升，较3月20日+10.18%，1Q26均价8.76元/升，同比-3%，环比+9% [10][27] - **终端折扣情况**：截至3月25日，行业平均折扣率为9.3%，平均折扣金额为21，006元 [26] 投资建议总结 - **整车板块**：3-4月销量、盈利、出口皆有望超预期，板块后续核心关键在于出海逻辑和情绪共振，估值有望随成长预期增强而上行 [5] - 重点推荐：吉利汽车（有望实现基本面和估值双提振）、零跑汽车（板块弹性标的）、比亚迪（出海大逻辑的龙头公司）、江淮汽车（好格局、高ROE、大空间的中期逻辑不变，当前为不错配置时点） [5] - **汽车零部件板块**： - **机器人**：特斯拉机器人预计2026年开启量产，未来依然有望形成催化 [5] - 继续推荐：福赛科技、拓普集团、新坐标、敏实集团 [5] - 建议关注：铁流股份、豪能股份、新泉股份、星宇股份 [5] - **AI/智驾**：重点推荐地平线机器人（后续将推出HSD 2.0与舱驾融合芯片），继续推荐禾赛科技 [5] - 建议关注：速腾聚创、黑芝麻智能、小马智行 [5] - **液冷**：订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份，建议关注飞龙股份 [5] - **重卡板块**：3月重卡内需、天然气表现超预期，出口延续优秀表现，继续看好重卡链 [5] - 重点推荐：潍柴动力（对AIDC叙事乐观）、中国重汽（持续受益于出口高景气） [5] - AIDC电力链建议关注：银轮股份、天润工业、动力新科、威孚高科 [5] 市场表现总结 - **本周（2026年3月30日至4月5日）市场表现**：汽车板块整体涨幅-1.38%，在29个行业中排名第9 [8][31] - 细分板块：零部件-1.56%，乘用车-4.63%，商用车+5.76%，流通服务-3.59% [8][32] - 同期主要指数：上证综指-0.86%，沪深300 -1.37%，创业板指-4.44%，恒生指数+0.66% [8][35] - **板块个股涨跌**：上涨个股数67只，下跌个股数211只，平均值-2.0%，中位值-2.8% [31] - **涨幅前五个股**：川环科技（+24.6%）、征和工业（+17.2%）、鼎通科技（+16.9%）、华达科技（+16.9%）、宇通客车（+15.5%） [34] - **跌幅前五个股**：湖南天雁（-17.3%）、众泰汽车（-15.5%）、博俊科技（-14.3%）、美力科技（-14.0%）、大为股份（-13.2%） [34] 行业要闻总结 - **国内要闻**： - 2026国家新质生产力与智能产业发展大会上，《基于先进移动通信的协同式智能网联汽车》和《复杂道路智能驾驶》两个系列共12项标准正式发布 [10][28] - 多款新车上市/预售：奇瑞全新QQ3上市（售价5.89万-7.89万元）[10][28]；广汽丰田铂智7上市（限时补贴价14.78万-19.98万元）[28]；上汽大众ID. ERA 9X开启预售（预售价32.98万-37.98万元）[10][28]；奇瑞捷豹路虎联合品牌FREELANDER神行者首秀 [28] - 政策与产业动态：九部门印发《推动物联网产业创新发展行动方案（2026—2028年）》[28]；全国新能源汽车动力电池溯源信息平台正式上线 [28]；因湃电池发布行业首个587Ah固液混合储能大电芯并计划融资上市 [28]；大众汽车（中国）与一汽-大众签署经销商网络战略合作备忘录，将推出“店中店”模式 [10][29] - **海外要闻**： - 优步将收购德国专车服务公司Blacklane [29] - 文远知行与优步在迪拜正式启动纯无人Robotaxi商业化运营 [29] - 沃尔沃汽车同意将其约2.74亿美元未偿还股东贷款转换为极星股权 [29] - 文远知行与Grab在新加坡正式启动自动驾驶出行服务的公开运营 [29]

行业投资评级 - 报告对汽车行业的投资评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 3月内需恢复进度超预期，油气涨价撬动国内电车需求提前复苏，海外电车需求大幅提升，造就整车出海的定价重塑 [1] - 展望未来，内销增速有望回正，碳酸锂扩产带动未来成本回落，1Q26已成为近两年基本面低点 [1] - 出海有望为中国电车带来3年以上的全新成长大周期 [1] - 进入4月，预计终端零售伴随年改款、新车上市继续改善，尤其今年北京车展新车较多，对行业需求、车企催化估计也将较为明显 [1] 数据跟踪总结 - **3月车企交付/销量**： - 新势力车企交付量表现亮眼：比亚迪交付30万辆（同比-20.5%，环比+57.9%），零跑交付5万辆（同比+34.9%，环比+78.2%），理想交付4.1万辆（同比+11.9%，环比+55.4%），蔚来交付3.5万辆（同比+136.0%，环比+70.6%），小鹏交付2.7万辆（同比-17.4%，环比+79.7%），广汽埃安交付4.1万辆（同比+65.2%，环比+246.9%） [3] - 传统车企销量：奇瑞汽车销量22.8万辆（同比+15.0%），赛力斯销量2.7万辆（同比+11.7%） [3] - 3月销量排名：上汽集团37.6万辆（同比-2.6%，环比+39.5%），长安汽车27.1万辆（同比+1.1%，环比+78.3%），吉利汽车23.3万辆（同比+0.4%，环比+13.0%） [3] - **2月行业整体数据**： - 乘用车批发154万辆（同比-15.4%，环比-22.7%），狭义乘用车批发152万辆（同比-14.9%，环比-22.9%） [4] - 国产乘用车零售112万辆（同比-14.1%，环比-26.1%） [4] - 乘用车出口59万辆（同比+58.0%，环比-0.6%） [4] - 估算库存变动-17.3万辆（同比-30.9万辆，环比-5.2万辆） [4] - **主要原材料价格（2Q26均价及最新价）**： - 碳酸锂：15.98万元/吨（同比+145%，环比+3%），最新15.84万元/吨 [10] - 冷轧普通薄板：1Q26均价3981元/吨（同比-7%，环比-2%），最新3979元/吨 [10] - 铝：2.46万元/吨（同比+22%，环比+2%），最新2.46万元/吨 [10] - 铜：9.64万元/吨（同比+24%，环比-4%），最新9.64万元/吨 [10] - 95汽油：1Q26均价8.76元/L（同比-3%，环比+9%），最新10.12元/L（较3月20日+10.18%） [10] - DRAM: DDR5：37.02美元（同比+562%，环比持平），最新37.46美元 [10] - DRAM: DDR4：69.50美元（同比+1274%，环比+2%），最新70.50美元 [10] - **市场折扣情况**： - 行业平均折扣率最新为9.3%（同比-0.5%，环比0.0%），平均折扣金额为21,006元（同比-1,230元，环比+66元） [26] 投资建议总结 - **整车板块**：3-4月销量、盈利、出口皆有望超预期，板块后续核心关键在于出海逻辑和情绪共振，估值有望随成长预期增强而上行 [5] - 重点推荐：吉利汽车（有望实现基本面和估值双提振）、零跑汽车（板块弹性标的）、比亚迪（出海大逻辑的龙头公司）、江淮汽车（好格局、高ROE、大空间的中期逻辑不变，当前是非常不错的配置时点） [5] - **汽零板块**： - 机器人：特斯拉机器人预计今年开启量产，未来依然有望形成催化 [5] - 继续推荐：福赛科技、拓普集团、新坐标、敏实集团 [5] - 建议关注：铁流股份、豪能股份、新泉股份、星宇股份 [5] - AI/智驾：重点推荐地平线机器人（后续将推出HSD 2.0与舱驾融合芯片），继续推荐禾赛科技 [5] - 建议关注：速腾聚创、黑芝麻智能、小马智行 [5] - 液冷：订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份 [5] - 建议关注：飞龙股份 [5] - **重卡板块**：3月重卡内需、天然气表现超预期，出口延续优秀表现，继续看好重卡链 [5] - 潍柴动力（业绩会上对AIDC叙事非常乐观）、中国重汽（持续受益于出口高景气）继续重点推荐 [5] - AIDC电力链建议关注：银轮股份、天润工业、动力新科、威孚高科 [5] 市场表现总结 - **本周指数涨跌**：汽车板块涨幅-1.38%，在29个板块中排名第9 [8] - **主要指数对比**：上证综指-0.86%、沪深300 -1.37%、创业板指-4.44%、恒生指数+0.66% [8] - **汽车子板块涨跌**：汽车板块-1.38%、零部件-1.56%、乘用车-4.63%、商用车+5.76%、流通服务-3.59% [8] - **个股表现**：汽车板块上涨个股67只，下跌个股211只，平均涨跌幅-2.0%，中位值涨跌幅-2.8% [31] - **涨跌幅TOP5**： - 涨幅前五：川环科技（+24.6%）、征和工业（+17.2%）、鼎通科技（+16.9%）、华达科技（+16.9%）、宇通客车（+15.5%） [34] - 跌幅前五：湖南天雁（-17.3%）、众泰汽车（-15.5%）、博俊科技（-14.3%）、美力科技（-14.0%）、大为股份（-13.2%） [34] 行业要闻总结 - **国内要闻**： - 2026国家新质生产力与智能产业发展大会上，正式发布《基于先进移动通信的协同式智能网联汽车》和《复杂道路智能驾驶》两个系列共12项标准 [28] - 多款新车上市/预售：奇瑞全新QQ3上市（售价5.89万-7.89万元），上汽大众ID. ERA 9X开启预售（预售价32.98万-37.98万元） [10] - 大众汽车（中国）、大众汽车（安徽）数字化销售服务有限公司与一汽-大众签署经销商网络战略合作备忘录，将推出“店中店”模式 [10] - 全国新能源汽车动力电池溯源信息平台正式上线 [28] - 因湃电池发布行业首个587Ah固液混合储能大电芯，并计划融资上市 [28] - **海外要闻**： - 优步将收购德国专车服务公司Blacklane [29] - 文远知行WeRide与Uber在迪拜正式启动纯无人Robotaxi商业化运营 [29] - 极星宣布沃尔沃汽车同意将其约2.74亿美元未偿还股东贷款转换为极星股权 [29] - 文远知行WeRide与Grab在新加坡正式启动自动驾驶出行服务的公开运营 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月在传统淡季后行业整体销量回暖，海外放量明显；中国新能源汽车市场渗透率到2025年基本突破50%，2025年下半年出口成新增长点；欧美贸易保护主义严峻，一带一路国家、中东地区等发展空间向好，看好非美地区新能源汽车发展空间；自主品牌市场份额继续扩大，具备产品力强、出海推进顺利、供应稳定性高三大优势的企业将成核心受益者 [1][2][112][113] 根据相关目录分别进行总结 产业链数据跟踪 中国新能源汽车市场跟踪 - 涵盖中国新能源汽车销量、市场库存变动、车企交付量等数据，涉及EV、PHV销量，渠道与厂商库存月度新增，以及零跑、理想等车企月度交付量等图表展示 [17][20][23] 全球及海外新能源汽车市场跟踪 - 全球市场、欧洲市场、北美市场、其他地区市场均有涉及，展示各地区新能源汽车销量、渗透率，以及EV、PHV销量等数据图表 [33][36][49][55] 动力电池产业链 - 包含动力电池装车量、出口量（分材料），新能源汽车单车平均带电量，动力电池电芯周度平均价、材料成本，以及三元材料、磷酸铁锂等材料的开工率和价格等数据图表 [67] 其他上游原材料 - 展示橡胶、玻璃、钢材、铝等上游原材料日度价格数据图表 [90] 热点资讯汇总 行业动态：中国 - 国家市场监管总局发文整治“内卷”，涉及新能源汽车等重点行业；商务部公布一季度汽车以旧换新补贴申请及销售额情况；乘联分会预估3月全国乘用车厂商新能源批发量，公布3月乘用车零售及新能源零售增速等数据；全国新能源汽车动力电池溯源信息平台正式上线 [96][97][98][100] 企业动态 - 比亚迪3月销量同比下降，海外销量同比增长；吉利汽车3月销量持平，新能源销量增长，出口量大幅增长；奇瑞集团3月销售增长，单月出口创新高，推进南非本地化生产；长安汽车3月销量增长，成立机器人公司并规划新兴产业布局；零跑汽车3月交付量增长，将亮相车展并发布新车；理想汽车3月交付量增长，将上市新车并发布自动驾驶模型；特斯拉一季度产销差达5万辆 [102][103][105][106][108][109][111] 行业观点 - 3月乘用车零售增速 -15%，新能源乘用车零售增速 -21%，预计新能源乘用车批发112万辆，同比持平，环比增长55%；2月海外新能源汽车销量同比增长13.6%，1 - 2月累计同比增长16.5%，分地区来看欧洲增长、北美萎缩、其他地区大幅增长，北美购车需求退回至2022年水平 [1][112] 总结与展望 - 中国新能源汽车市场渗透率快速提高，2025年下半年出口成新增长点；海外市场欧美贸易保护主义严峻，一带一路国家、中东地区等发展空间向好，看好非美地区新能源汽车发展；自主品牌市场份额扩大，具备三大优势的企业将成核心受益者 [2][113]

报告投资评级 - **增持** 评级，并予以维持 [1] 报告核心观点 - 公司2026年3月交付量同环比高速增长，A10等新车型正式上市，产品矩阵持续丰富 [1][4][6] - 公司全球化布局取得关键进展，本地化战略持续推进 [6] - 公司2025年已实现盈利转正，预计2026-2028年营收与利润将保持高速增长，当前估值具备吸引力 [6][8][9] 3月销量表现 - 2026年3月，公司全系交付 **5.0万辆**，同比增长 **+34.9%**，环比增长 **+78.2%** [4][6] - 2026年第一季度（1-3月）累计交付 **11.0万辆**，同比增长 **+25.8%** [6] 新产品与规划 - **A10车型正式上市**：于3月26日上市，定位纯电A0级小车，尺寸4270/1810/1635mm，轴距2605mm，CLTC续航505km，售价 **6.58-8.68万元** 该车型搭载激光雷达和高通8650芯片，首次在10万元价格区间实现车位到车位领航辅助驾驶 [6] - **多款新品蓄势待发**： - Lafa5 Ultra将于4月在北京车展正式亮相 [6] - D19预计4月16日上市，定位“科技豪华旗舰SUV”，深耕30万元级全尺寸SUV市场 [6] - 首款MPV车型D99预计年内上市，提供增程和纯电两种动力，聚焦大家庭用户 [6] - A05已公布于工信部新车目录，定位A0级纯电代步车，提供两种电机功率，预计6-7月上市销售 [6] 全球化与本地化战略 - **缅甸工厂投产**：3月19日，公司位于缅甸的SKD工厂正式下线B10车型，标志着“全球车、本地造”战略的推进 [6] - **欧洲创新中心开业**：3月20日，公司在德国慕尼黑的欧洲创新中心开业，将主导未来设计语言迭代和车型概念设计 [6] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为 **1086.68亿元**、**1419.75亿元**、**1718.03亿元**，同比增速分别为 **68%**、**31%**、**21%** [6][8][9] - **净利润预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为 **41.82亿元**、**66.46亿元**、**86.11亿元**，同比增速分别为 **+677%**、**+59%**、**+30%** [6][8][9] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为 **2.94元**、**4.67元**、**6.06元** [6][8][9] - **估值水平**：基于当前股价（53.00港元），对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为 **15.9倍**、**10.0倍**、**7.7倍** 预测市销率（P/S）分别为 **0.61倍**、**0.47倍**、**0.39倍** [6][8][9] - **盈利能力指标**：预计毛利率将稳定在 **15%-16%**，销售净利率将从2025年的 **1%** 提升至2026-2028年的 **4%-5%**，净资产收益率（ROE）将从2025年的 **4%** 显著提升至2026-2028年的 **23%-27%** [9] 市场数据与近期表现 - **当前股价**：**53.00港元**（截至2026年4月2日） [3] - **市值**：总市值 **753.56亿港元**，流通市值 **599.46亿港元** [3] - **近期股价表现**：近一个月（1M）股价上涨 **28.8%**，同期恒生指数下跌 **3.6%** 近三个月（3M）股价上涨 **6.9%**，同期恒生指数下跌 **4.6%** [3]