人民财讯1月9日电，企查查APP显示，近日，金华凌达汽车零部件有限公司成立，法定代表人为曹力， 注册资本2500万元，经营范围含汽车零部件及配件制造、汽车零部件研发、汽车零配件零售、电子元器 件与机电组件设备制造、太阳能发电技术服务等。企查查股权穿透显示，该公司由零跑汽车间接全资持 股。 ...

转自：北京日报客户端 近年来，我国新能源汽车产业迅速发展，产销量连续10年居全球首位。作为第一批造车"新势力"，零跑 汽车跑出了"加速度"。记者近日与零跑汽车创始人朱江明进行了面对面交流，探讨新能源汽车产业的热 点话题。 ——编 者 "汽车产业周期长，要坚持做一个长跑者" 问：10年前，跨领域进入汽车产业创业，遇到最大的挑战是什么？ 答：我是从1992年开始创业的，那时候机会很多，胆子大的人相对少，第一次创业是大华股份，聚焦安 防领域，企业人员规模逐步从几个人发展到上万人，这一过程中我积累了很多经验。 跨领域进入汽车产业创业，遇到的挑战很多。首先是市场竞争激烈，企业要极具竞争力才可能生存；其 次，汽车产业是重资产产业；最后，汽车产业也是技术密集型产业，是涵盖了机械、电子、外观设计等 工业技术的综合体。 汽车产业周期长，要坚持做一个长跑者。我们公司的名字"零跑"有两层意思——第一，我原来并不懂 车，所以是"从零奔跑"，全身心地投入；第二，缘起于三个"零"：寓意希望实现新能源汽车零排放、零 拥堵、零碰撞。 问：有过被质疑、想放弃的时候吗？ 答：新能源汽车的发展曾经历比较坎坷的历程。2019年，新能源汽车行业冷了下 ...

核心观点 - 晨会纪要汇总了五份研究报告的核心观点 涵盖固定收益、汽车、消费品及工业软件行业 [2] - 固定收益报告认为近期地方债借贷量增加是机构通过借贷做空地方债以博取利差回归的交易行为 [5] - 长城汽车2025年销量创历史新高 硬派越野与高端化车型推动增长 海外市场表现强劲 [7][8][10] - 零跑汽车2025年交付量同比翻倍 2026年设定了100万辆的激进销量目标 新产品矩阵与出海布局是增长关键 [11][12] - 乐舒适是非洲卫生用品龙头 凭借本土化护城河占据市场领先份额 受益于新兴市场高成长赛道 [14][16] - “AI+制造”政策发布将驱动工业软件需求释放 目标是到2027年打造千个工业智能体 预计工业软件市场规模将在2029年突破5000亿元 [18][19][22] 固定收益市场分析 - 近期部分30年期地方政府债的债券借贷量增加 净借入量排名前五的包括25河南债111、25江西债79等 [5] - 借贷机构主要为大型银行与券商 这些机构同时在相关个券上表现为净卖出 判断其通过债券借贷做空地方政府债 [5] - 做空动机被认为是做多地方债-国债利差 当前30年期地方债-国债利差为14.8bp 处于2025年以来的相对低点 而2025年高位曾达28bp [5] - 该利差策略基于利差的均值回归属性 在利差低点时进行多国债+空地方债的操作 [6] - 短期债市预计仍偏震荡 趋势性行情概率不高 需关注一季度信贷、经济开门红及机构行为等因素 [6] 长城汽车公司点评 - 2025年12月销量为12.4万辆 同比下降8.3% 主要受去年同期高基数及部分地区以旧换新政策提前结束影响 [7][8] - 2025年全年累计销量达132.4万辆 同比增长7.3% 创集团历史新高 [7][8] - 分品牌看 哈弗全年销量75.9万辆(+7.4%) WEY牌销量10.2万辆(+86.3%) 坦克品牌销量23.3万辆(+0.7%) 长城皮卡销量18.2万辆(+2.6%) 欧拉销量4.8万辆(-23.7%) [8] - 坦克品牌高端车型500/400焕新上市 搭载Coffee Pilot Ultra智驾系统 带动品牌销量上行 2025年Q4销量6.8万辆 同比增长10.4% [9] - WEY牌高山7车型上市后连续3月交付破万 欧拉品牌首款SUV欧拉5于12月上市 起售价9.18万元 [9] - 2025年海外销量达50.6万辆 同比增长11.7% 12月海外销量5.7万辆 同比增长39.1% [10] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为2264亿元、2808亿元、3160亿元 归母净利润分别为134.0亿元、173.3亿元、203.5亿元 [10] 零跑汽车公司点评 - 2025年12月全系交付6.0万台 同比增长42.1% 环比下降14.1% 环比回落受11月高基数及补贴政策变化影响 [11] - 2025年全年累计交付超59.7万台 同比增长103.1% 提前达成全年目标 并宣布2026年将冲击100万台销量目标 [11] - B系列车型B10和B01累计交付超16万台 A系列新车A10定位10万元以内智能SUV 计划2026年上半年交付 D系列定位高端 将于2026年陆续上市 [11][12] - 2025年海外交付量突破6万辆 位居新势力第一 渠道已拓展至超35个国际市场 落地超800家海外门店 [12] - 正加速全球本地化布局 马来西亚项目将于2026年上半年完成 西班牙萨拉戈萨工厂预计2026年第三季度启动生产 [12] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为662.7亿元、1041.2亿元、1291.1亿元 归母净利润分别为7.2亿元、41.5亿元、60.1亿元 [13] 乐舒适公司深度分析 - 公司是专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司 主要产品包括婴儿纸尿裤、卫生巾等 [14] - 在非洲12个国家设有18个销售分支机构 拥有超过2800家渠道合作伙伴 [14] - 非洲婴儿纸尿裤及卫生巾市场规模预计从2024年的38亿美元增长至2029年的56亿美元 2025-2029年复合年增长率为7.9% [15] - 公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场按销量计份额分别达20.3%和15.6% 均排名第一 [16] - 竞争壁垒体现在本土化制造、广泛销售网络及品牌矩阵 是非洲工厂布局最多的卫生用品企业 销售网络覆盖非洲核心国家80%以上人口 [16] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为5.43亿美元、6.38亿美元、7.34亿美元 归母净利润分别为1.14亿美元、1.31亿美元、1.50亿美元 [17] “AI+制造”事件点评 - 政策目标是到2027年 推动3-5个通用大模型在制造业深度应用 形成行业大模型 推出1000个高水平工业智能体 打造100个高质量数据集 推广500个典型应用场景 [19] - 政策旨在突破工业软件、算法工具等瓶颈 并培育2-3家具有全球影响力的生态主导型企业 [19] - 人工智能可覆盖制造业全流程 经过智能化改造 制造业研发周期缩短约20.7%、生产效率提升约34.8%、不良品率降低约27.4% [20] - 中国工业企业应用大模型及智能体的比例从2024年的9.6%提升到2025年的47.5% 预计未来三年领先工业AI渗透率达60% [20] - 2023年AI在中国制造业应用的市场规模约为56亿元 预计2025年将达到141亿元 [22] - 2023年中国工业软件产品收入为2824亿元 同比增长12.3% 预计到2029年规模将超过5000亿元 [22] - 2024年工业互联网产业增加值总规模预计达5.01万亿元 占GDP比重为3.81% [22]

行业政策与监管动态 - 工信部、国家发展改革委、市场监管总局、国家能源局四部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，研究部署进一步规范产业竞争秩序工作，共有16家企业参与，包括13家动力与储能电池企业及3家系统集成商 [2] - 工信部科技司就《智能网联汽车 自动泊车系统安全要求》等7项拟立项的强制性国家标准制修订计划公开征求意见，公示时间为2026年1月8日至1月13日 [3] - 商务部表示将加快推动中韩自贸协定第二阶段谈判尽早取得实质成果，并深挖高端制造、人工智能、绿色产业、银发经济等新兴领域合作潜力 [4] - 广州市发布《广州市加快建设先进制造业强市规划（2024—2035年）》，提出加速培育人工智能、半导体与集成电路、新能源与新型储能等5个战略先导产业 [5] 自动驾驶与智能网联汽车 - 吉利汽车旗下搭载千里浩瀚H9方案的极氪9X车型获得杭州市全域L3级自动驾驶道路测试牌照 [9] - 小鹏汽车董事长何小鹏表示，2026年中国和美国将迎来真正的自动驾驶元年，并称小鹏第二代VLA可同时实现L4级自动驾驶能力及Robotaxi无人驾驶功能 [11] - 现代汽车股价因在CES上披露加大机器人和人工智能领域投入计划以及与英伟达CEO举行闭门会议而大幅上涨 [6] 新能源汽车与电池产业 - 四部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，参会企业包括宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达、蜂巢能源、瑞浦兰钧、鹏辉能源、海辰储能、正力新能、浙江吉曜通行能源科技、楚能新能源等13家电池企业，以及中车株洲所、海博思创、天合储能3家系统集成商 [2] - 广汽国际与东南亚平台Grab达成战略合作，目标在两年内于东南亚六国达成20000辆广汽高性能电动汽车的合作目标 [10] - 法拉第未来（FF）发布规划，目标在三年内实现经营性现金流为正，毛利率目标约为20% [15] 人工智能与前沿科技 - 马斯克旗下人工智能初创企业xAI完成E轮融资，实际融资额达200亿美元，超出150亿美元目标，投资方包括英伟达、思科、卡塔尔投资局等 [7] - 现代汽车在CES上披露加大机器人和人工智能领域投入计划，引发市场关注 [6] 企业合作与市场拓展 - 广汽国际与东南亚超级应用平台Grab建立深度战略合作伙伴关系，加速区域绿色出行转型 [10] - 信宸资本旗下新能源电动车充电产品企业Intramco与零跑汽车达成业务合作，其充电产品将应用于零跑汽车欧洲工厂未来生产的新能源汽车，助力拓展欧洲市场 [14] - 东风汽车正与投资者磋商，计划在土耳其开展乘用车生产业务，力争年内启动投产工作 [12] - 贵州省委副书记、省长李炳军会见奇瑞集团董事长尹同跃，希望奇瑞集团进一步加大在贵州投资布局力度 [13] 企业战略与管理 - 沃尔沃汽车任命极星品牌前负责人Thomas Ingenlath担任全球设计负责人，全面领导沃尔沃全球设计部门 [8] - 法拉第未来（FF）在拉斯维加斯举办股东日活动，发布全新业务进展与规划 [15]

CES 2026展会概况 - 展会于1月6日在美国拉斯维加斯开幕，为期四天，核心主题为“定义AI的物理边界”，聚焦人工智能与实体世界的深度融合 [1] - 展会汇聚全球顶尖企业，展示具身智能机器人、空间计算设备、智能座舱、飞行汽车等技术，被视为全球科技产业风向标 [1] - 中国贸促会数据显示，7家组展单位组织207家中国企业参展，覆盖人工智能、智能穿戴、智能家居等前沿领域，其中包含超120家中小科技企业及众多标杆企业 [1] 机器人产业：中国产业链“成建制”亮相 - 英伟达CEO黄仁勋表示机器人领域迎来“ChatGPT时刻”，公司发布了包括Cosmos Transfer 2.5、Cosmos Predict 2.5等世界模型及用于人形机器人的Isaac GR00T N1.6模型 [2] - 中国非上市厂商如宇树科技、傅利叶、智元机器人等携全品类创新产品参展，覆盖人形、轮足、情感陪伴、特种作业等机器人，应用于工业、生活、医疗、救援多元场景 [2] - 超10家与机器人产业相关的上市公司参展，覆盖整机应用、关节模组、激光雷达、灵巧手、3D视觉、计算平台等多个产业环节 [3] - **整机应用**：九号公司展出AI路径规划的无边界割草机器人；科沃斯展出吸力达8000GPH的泳池机器人及厘米级导航的割草机器人；速腾聚创首次展示具备全流程自主操作能力的即时配送机器人“配送小哥”；石头科技展出全球首款双轮腿架构扫地机器人G-Rover [4] - **核心部件**：领益智造展示16自由度、百万次级寿命、精度达±0.5mm的3C灵巧手及可实现跨品牌协同的多机异构系统；蓝思科技展示集成自研减速器的高自由度仿生灵巧手；兆威机电展示负载20kg的20自由度灵巧手；雷塞智能展示人形机器人关节驱动模组 [4][5] - **感知与视觉系统**：速腾聚创展出3D安全激光雷达Safety Airy；奥比中光发布Gemini 305 3D相机，精度达近距亚毫米级，并展示与NVIDIA Jetson Thor平台适配方案；禾赛科技展出的机器人激光雷达JT系列累计交付量超20万台 [4][5] - **计算与决策平台**：黑芝麻智能展出业界首个面向机器人商业化部署的多维具身智能计算平台SesameX™，并展示基于该平台的双轮足户外陪伴机器人Rovar X3等应用方案 [4][5] - 中国机器人产业链各环节企业从“零散布局”走向“系统整合”的“成建制”亮相，彰显了产业链的整体竞争力 [5] 汽车智能化：AI重构汽车本质 - 展会传递信号：AI对汽车的定义从技术叠加转向本质重构，汽车进化为具备情感共鸣、自主进化与生态协同能力的“智慧伙伴” [6] - 英伟达发布全球首个具备推理能力的开源自动驾驶模型Alpamayo，采用视觉-语言-动作架构模拟人类决策逻辑，直指极端天气等长尾场景瓶颈，向特斯拉的封闭系统模式发起挑战 [6] - **整车企业创新**：长城汽车展出包括搭载VLA大模型的魏牌全新蓝山智能进阶版等多款车型；吉利汽车展示全域AI 2.0技术体系，包括全球首创的WAM世界行为模型及可实现L2至L4级自动驾驶的千里浩瀚G-ASD系统，计划2026年推送高速L3及Robotaxi运营；零跑汽车与高通联合发布“双骁龙汽车平台至尊版”，其零跑D19是全球首款搭载该平台的准量产车；小鹏汽车展出分体式飞行汽车“陆地航母”，已获超3000台意向订单，计划2026年底交付 [6][7][8] - **供应链核心技术**：禾赛科技展出的“禾赛ATX焕新版”激光雷达在手订单规模已超400万台，来自多家全球头部主机厂，计划2026年4月量产交付，其L3车规级解决方案获首批乘用车量产定点，计划2026年底量产 [8] - 速腾聚创展出第二代全固态激光雷达E1 Gen2及全球首款3D安全激光雷达Safety Airy [8] - 黑芝麻智能展出华山A2000全场景通识辅助驾驶芯片，性能媲美全球顶尖智驾芯片，并通过美国审查进入全球市场；其武当C1296舱驾一体方案获东风等合作伙伴量产应用 [8][9] - 禾赛科技、速腾聚创、黑芝麻智能等企业成功将智能驾驶领域核心技术向机器人产业延伸，实现技术跨场景复用和业务跨界融合 [9] AI眼镜与可穿戴设备：规模化量产前夜 - 可穿戴设备是展会核心议题之一，AI眼镜成为展区绝对“C位”，同时涵盖智能戒指、美容设备、健康监测设备等多形态产品 [10] - 中国品牌在AI眼镜相关产品展示中占比超60%，涵盖从整机到核心零部件的全产业链布局 [11] - **整机品牌**：雷鸟创新（TCL科技旗下）全球首展具备独立通信能力的消费级AR眼镜“雷鸟X3 Pro Project eSIM”；极米科技全球首发AI眼镜品牌“MemoMind”并推出两款产品；天键股份展出与软银旗下ThinkAR合作开发的AI眼镜“AiLens” [11][12] - **核心零部件与技术矩阵**： - **显示技术**：京东方展出适配AI眼镜的微型光波导显示模组；维信诺、深天马A分别带来定制化微型柔性屏；TCL科技展示印刷OLED柔性显示技术 [12] - **光学感知与成像**：联创电子展出用于环境感知的3D摄像头模组；欧菲光推出含红外截止滤光片、3D结构光镜头的AI眼镜光学解决方案；光峰科技展示LCoS AR光机 [12][13] - **精密传动**：兆威机电的微型传动系统用于AI眼镜对焦系统与关节驱动 [12][13] - AI眼镜技术突破（轻量化、独立通信、全场景交互）与场景落地（消费级、专业级需求共振）双重驱动，产业即将从“概念验证”迈入“全民普及”新阶段，规模化量产蓄势待发 [13] - 东吴证券表示，2026年将成为AI终端创新元年，以AI眼镜为代表的新形态终端加速落地，将推动SoC、电池、散热、通信、光学等关键零组件升级 [13] 核心趋势总结：AI深度嵌入产业价值链 - AI已突破技术演示局限，深度嵌入产业价值链，与各领域的融合进阶至“需求定义”的深度耦合阶段 [13] - AI全面具身化浪潮加速，驱动产业范式从“技术演示”向“实体赋能”跃迁，从机器人的场景自适应、智能驾驶的感知决策一体化到AI眼镜的“独立终端”化均印证此趋势 [14] - 对投资者而言，AI硬件端估值趋于高位后，应用端投资机遇将在2026年迎来实质性拐点，进入从“技术验证”到“规模商用”的转化期，是捕捉场景红利的核心窗口 [14]

公司发展历程与战略定位 - 公司创始人于1992年首次创业，后从安防领域跨入汽车产业，面临市场竞争激烈、重资产及技术密集等挑战 [3] - 公司名称“零跑”寓意“从零奔跑”以及实现新能源汽车零排放、零拥堵、零碰撞的愿景 [3] - 2019年行业遇冷时公司首款车型销量未达预期，通过技术手段降低成本和产品定位大众化走出困境 [4] - 公司在成立后的前5年专注于打技术基础，之后通过投放更多车型扩大销量，反哺零部件板块形成规模优势 [9] 市场竞争与经营理念 - 公司认为大众赛道是“红海”，竞争关键在于练好内功，将产品、质量和价格做到极致 [5] - 公司坚持车企不能亏本卖车，必须要有毛利，通过市场化自由竞争将产品做优、品质做好、成本做低 [7] - 公司认为企业最重要的仍是做好产品，产品是宣传的基础 [8] 技术研发与创新路径 - 公司坚持全域自研路线，以实现更高的一体化集成度，从而获得更优的成本和性能 [8] - 公司特点是重技术，坚定走核心零部件自研自制道路，用初速度换加速度 [9] - 公司推行“技术普惠”，认为技术符合摩尔定律不断迭代创新，新能源汽车产业仍有大量创新方向 [10] - 公司有6000多名研发人员，因全域自研而研发效率高，团队稳定性是关键 [13] - 公司采用“端到端”管理方式，并设置股权激励，让员工分享企业成长价值 [14] 行业前景与公司展望 - 创始人预测未来3到5年内中国新能源汽车销售占比会扩大到80%至90% [11] - 新能源汽车发展第一步是电动化，第二步是智能化，智能驾驶是绕不开的技术路线 [11] - 近年来行业技术日益成熟，电池安全性已接近传统燃油车水平 [12] - 公司认为中国已形成显著的“工程师红利”，拥有完整的人才体系，未来需要更细分化、专业化的人才培养 [15] 全球化与出海战略 - 公司认为全球化是必然，采用与海外知名跨国汽车制造商成立合资公司的模式“借船出海” [16] - 合作模式可利用对方渠道资源，快速、低成本建立海外分销零售体系并做好品牌宣传 [16] - 从实现第一辆车出口到2025年，公司通过“借船出海”模式完成了约6万辆的海外销售 [17] - 在海外市场，品牌认知和信任积累需要时间，公司主张小步快走 [17] - 汽车产业需本地化，公司设计全球化的车型以在全球销售，并计划在站稳中国市场后逐步拓展海外 [18]

公司业绩与里程碑 - 2025年全年交付59.7万辆，同比增长103%，稳居新势力销量榜首 [1] - 公司构建起ABCD四大产品序列与Level5技术平台，实现整车65%核心部件自研自制 [1] - 截至2026年1月8日，公司总市值稳定在693.56亿港元，股价相较于2025年初实现约50%上涨 [3] 新产品发布与技术平台 - 在十周年发布会上全球首发D系列双旗舰：全尺寸科技豪华SUV D19与旗舰MPV D99 [1] - D19定位25万至30万元价格带，提供增程与纯电双动力，搭载800V/1000V高压平台、高通8295芯片及“真零重力”座椅 [1] - D99剑指30万级MPV市场，车长5.2米，轴距3.1米，搭载80.3kWh大电池 [1] - 两款新车基于全新D平台打造，该平台实现增程与电架构高度共用，并首次引入与蔚来联合开发的集成式电驱系统 [1] 产品策略与市场定位 - 公司深化“技术平权”理念，通过D系列向高端市场发起冲击，同时坚持性价比基因，实现“豪华下放” [2] - 过去以C10、C11等车型在15万至20万元区间以“越级配置”竞争 [2] - D99以30万元价格提供半苯胺真皮、CDC+空气悬架、双矢量电驱及座舱氧舱系统等配置 [2] 战略合作与资本运作 - 中国一汽以37.44亿元溢价入股公司，双方达成资本联姻与动力总成联合开发 [2] - 此次合作与早前Stellantis集团的海外合作形成“国内+海外”双轮驱动格局 [2] - 所获资金将重点投向研发与渠道扩张，以支持2026年冲击百万销量目标 [2] 全球化与海外业务 - 公司海外渠道已覆盖35个国家和地区，超800家销售服务网点落地 [2] - 2025年出口量突破6万辆，成为新势力海外销量冠军，海外市场已成为第二增长曲线 [2] 资本市场与机构观点 - 截至2026年1月8日收盘，公司股价报48.78港元，当日成交额达4.41亿港元 [3] - 中信证券评价公司通过垂直整合能力，在保证毛利率的同时提升产品力，D平台的模块化与共线生产能力有望显著摊薄高端车型研发成本 [3] - 华泰证券指出，在行业价格战背景下，公司凭借自研比例超65%的成本优势，具备更强的抗风险能力和定价主动权 [3] 公司发展路径与行业定位 - 公司验证了一条不同于“蔚小理”的新势力成长路径，选择了一条更“工程师式”的道路，将电芯BMS、电驱系统、智能座舱芯片等供应链环节高度内化 [3] - 公司被描述为从“性价比选手”蜕变为“技术整合者”，其模式被概括为“整车厂变零部件厂” [3][4] - 公司代表了一种“普惠式高端化”的新范式，旨在将尖端技术公平地交付大众 [4][5] 未来挑战与竞争环境 - D19与D99将于2026年4月上市，届时将面对腾势N9、小米SU7Ultra衍生车型及问界M9改款等竞品的竞争 [4] - 公司在品牌溢价尚未完全建立的情况下，让消费者接受其“科技豪华”定位是关键考验 [4] - 2026年100万辆的销量目标对产能、渠道与服务体系提出更高要求 [4]

公司业绩与市场地位 - 2025年全年交付59.7万辆汽车，同比增长103%，稳居新势力销量榜首 [1] - 截至2026年1月8日，公司总市值稳定在693.56亿港元，股价相较于2025年初上涨约50% [3] - 2025年出口量突破6万辆，成为新势力海外销量冠军，海外市场已成为第二增长曲线 [2] 产品与技术发布 - 在十周年发布会上全球首发D系列双旗舰车型：全尺寸科技豪华SUV D19与旗舰MPV D99 [1] - D19定位25万至30万元价格带，提供增程与纯电双动力，搭载800V/1000V高压平台、高通8295芯片及“真零重力”座椅 [1] - D99剑指30万级MPV市场，车长5.2米，轴距3.1米，配备80.3kWh大电池 [1] - 两款新车基于全新D平台打造，该平台实现增程与电架构高度共用，并首次引入与蔚来联合开发的集成式电驱系统 [1] - 公司坚持“技术平权”与“豪华下放”理念，在D99上以30万元价格提供半苯胺真皮、CDC+空气悬架等百万豪车配置 [2] - 公司整车核心部件自研自制比例达到65% [1][3] 战略合作与资本运作 - 中国一汽以37.44亿元溢价入股公司，双方达成资本联姻与动力总成联合开发 [2] - 此次合作与早前同Stellantis集团的海外合作，共同构成“国内+海外”双轮驱动格局 [2] - 所获资金将重点投向研发与渠道扩张，以支持2026年冲击百万销量目标 [2] 商业模式与行业定位 - 公司从“性价比选手”蜕变为“技术整合者”，通过垂直整合能力在保证毛利率的同时提升产品力 [3] - 其D平台的模块化与共线生产能力，有望显著摊薄高端车型研发成本，形成“高端不贵”的可持续商业模式 [3] - 在行业价格战背景下，凭借超65%的自研比例获得成本优势，具备更强的抗风险能力和定价主动权 [3] - 公司选择了一条“工程师式”的成长路径，将电芯BMS、电驱系统、智能座舱芯片乃至灯具、保险杠等供应链环节内化 [3] - 公司正在验证一条不同于蔚来、小鹏、理想的新势力成长路径，其模式被描述为“搭建一个可复制、可扩展的技术生态” [3][4] 全球化与渠道布局 - 公司海外渠道已覆盖35个国家和地区，超过800家销售服务网点落地 [2] 未来规划与行业意义 - D19与D99计划于2026年4月上市 [4] - 公司设定了2026年冲击百万销量的目标 [2][4] - 公司代表了一种“普惠式高端化”的新范式，旨在将尖端技术公平地交付大众 [4][5] - 在全球汽车产业变局中，中国新势力正从“跟随者”转向“规则制定者” [5]

2025年智能电动汽车行业竞争格局 - 特斯拉以163.6万辆的销量继续位居行业榜首，但同比下跌8.6%，创下史上最大跌幅 [2][3][39] - 以零跑、华为系、蔚小理、小米为代表的7家中国头部公司合计销量已达到特斯拉销量的2倍，在销量上围攻特斯拉初有成效 [2][4][38] - 中国头部智能电动汽车公司已成功迈过生死线，蔚来于2026年1月6日迎来第100万台量产车下线，告别生存危机 [7][43] 市值与销量表现背离 - 特斯拉市值超过10万亿元人民币，傲视群雄，其全球最高市值汽车科技公司地位岿然不动 [4][40] - 除未上市的鸿蒙智行外，其他6家中国头部公司的市值总和不及特斯拉的六分之一，市值表现与销量规模存在巨大差距 [4][40] - 在市值表现上，特斯拉的10万亿市值成为中国公司追赶的天花板，后者仍有较大想象空间 [6][42] 特斯拉：销量承压与创新挑战 - 上海超级工厂2025年贡献85.1万台交付量，占特斯拉全球总交付量163.6万台的52%以上，支撑其半壁江山 [10][46] - 特斯拉面临创新步伐放缓的挑战，在智能驾驶、电池技术等核心领域的创新相较前几年有所放缓 [11][47] - 频繁的价格调整政策在一定程度上削弱了其豪华品牌定位，品牌溢价能力面临考验 [12][48] 零跑汽车：高速增长与规模挑战 - 2025年实际销量达59.7万辆，同比大幅增长103%，超额完成50万辆的年度目标，完成率达119.3% [3][14][39] - 公司已提出2026年百万辆的销量目标，意味着需在一年内实现近70%的增长，面临规模扩张与盈利能力的平衡挑战 [14][50] - 凭借“全域自研”理念获得市场份额，但迈向百万辆俱乐部需要建立更强的品牌溢价能力和技术护城河 [14][50] 鸿蒙智行（华为系）：高端统治与矩阵扩张 - 2025年交付58.9万辆，同比增长32%，但未完成100万辆的销量目标，完成率为58.9% [3][16][39] - 月均成交价高达39万元，在高端市场站稳脚跟，问界品牌销量42.3万辆，占其总销量超七成 [17][53] - 旗下问界M9累计20个月稳居50万元以上豪华SUV销量第一，上市以来累计交付超26万辆 [20][56] - 品牌矩阵面临挑战，问界、尊界之外的其他品牌（如享界、智界、尚界）销量未达预期 [17][53] 赛力斯：深度绑定华为的受益者 - 2025年总销量51.6万辆，其中与鸿蒙智行合作的问界品牌贡献42万辆，全年增长超9% [20][56] - 问界M8上市8个月累计交付超15万辆，迅速占领40万元级高端SUV市场 [20][56] 小鹏汽车：强势复苏与产品调整 - 2025年实际销量42.9万辆，同比增长125.9%，超额完成38万辆的年度目标 [3][21][39] - 2026年将发起新一轮产品攻势，超级增程系列车型将让其全面进军增程市场 [21][57] 小米汽车：品牌号召力与产能瓶颈 - 2025年交付41.0万辆，超额完成35万辆的年度目标 [3][23][39] - YU7上市3分钟斩获超20万辆大定，上市半年交付便超15万辆，成为继SU7后的第二个增长引擎 [23][59] - 交付量受制于自身产能而非订单，展现出强大的品牌号召力，其韧性被比作曾经历负面危机的特斯拉 [23][59] 理想汽车：战略转型与增长阵痛 - 2025年实际销量40.6万辆，同比下跌18.8%，仅完成64万辆销量目标的63.5% [3][26][39] - 公司处于战略调整期，推出纯电车型i8和i6并签约新生代代言人，试图从单一家庭定位向年轻化、科技化拓展 [26][62] 蔚来：走出谷底与新品驱动 - 2025年公司交付32.6万辆，同比增长46.9%，完成44万辆销量目标的约74% [3][33][39][71] - 主品牌“蔚来”2025年交付17.9万辆，同比下跌10%，为成立十余年来首次同比下降 [35][72] - 基于最新一代平台的全新ES8在去年12月交付2.2万辆，刷新40万元以上车型交付记录 [35][72] - 子品牌乐道的L90车型上市五个月累计交付4.3万辆，成为大型SUV销量榜前五中唯一的纯电车型 [35][72]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [2] 核心观点 - 报告核心观点为关注智能化、出海及国产替代三大方向 涉及智能化相关的整车及零部件企业、海外销量具备潜力的整车企业以及具备国产替代效应的零部件企业 [9] 市场回顾与行业动态 - 过去一周（报告期2025年12月29日至2026年1月4日） 申万汽车行业指数上涨+1.49% 在31个申万一级行业中排名第5位 表现领先 [3] - 子板块中 汽车零部件表现最佳 涨幅为+3.55% 摩托车及其他+0.21% 商用车+0.12% 乘用车-1.56% 汽车服务-2.23% [3] - 个股方面 周度涨幅前五为天铭科技+65.78%、恒勃股份+42.78%、福赛科技+30.43%、斯菱智驱+27.46%、万向钱潮+26.19% 跌幅后五为奥联电子-21.56%、浙江世宝-11.74%、隆基机械-10.93%、明新旭腾-10.34%、威帝股份-9.86% [4] - 根据乘联会数据 2025年12月22日至28日 国内乘用车日均批发量为11.89万辆/天 同比-13.00% 日均零售量为8.98万辆/天 同比-12.00% [4] 政策与宏观数据 - 国家发展改革委、财政部发布通知 明确2026年支持汽车报废更新和置换更新 [5] - 报废更新补贴：购买新能源乘用车补贴车价的12%（最高2万元） 购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的10%（最高1.5万元） [5] - 置换更新补贴：购买新能源乘用车补贴车价的8%（最高1.5万元） 购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的6%（最高1.3万元） [5] - 商务部数据显示 2025年以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元 惠及超3.6亿人次 其中汽车以旧换新超1150万辆 [6] - 乘联会秘书长崔东树表示 2025年11月世界汽车销量859万台 同比增长1% 中国占世界汽车份额40% 较去年提升1个百分点 [6] - 2025年1-11月 中国车市占世界份额35.4% 较同期增长1.2个百分点 [6] 重点公司与合作 - 中国一汽出资约37.44亿元认购零跑汽车增发股份 交易完成后持股约5% 成为其重要战略股东 双方合作升级至“资本+技术+生产”深度融合 [7] - 基于零跑技术平台开发的红旗海外车型计划于2026年下半年量产并投放全球 [7] 前沿技术与产品 - 上纬新材发布全球首款全身力控小尺寸人形机器人“启元Q1” 并宣布以“上纬启元”品牌进军个人机器人赛道 [8] - 该机器人的核心突破在于攻克了高性能人形机器人关节微型化难题 将QDD准直驱关节成功压缩至“比鸡蛋还小” [8] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注三大方向：智能化相关的整车及零部件企业、海外销量具备潜力的整车企业、具备国产替代效应的零部件企业 [9] - 整车建议关注：北汽蓝谷 [11] - 零部件建议关注：保隆科技、伯特利、银轮股份、隆盛科技、浙江仙通、豪能股份、凌云股份、沪光股份 [11] - 中小市值建议关注：百合花、科捷智能 [11]