会议主要讨论的核心内容 公司业绩情况 - 公司上半年交付86,696台,同比增长95% [1][2] - 公司推出全新车型C11、C01、C10和C16,产品力持续提升 [1][2] - 公司交付量逐月攀升,6月交付首次突破2万台 [2] - 7月交付量再创新高达到2.2万台,累计交付超40万台 [3] 财务表现 - 上半年营业收入88.5亿元,同比增长52% [3] - 上半年毛利率达1.1%,较去年同期改善7个百分点 [3] - 毛利改善主要来源于规模效益、产品结构优化、成本管控 [3] - 上半年亏损22亿元,主要是加大了研发投入 [3][4] 技术研发 - 完成LIB3.0架构迭代,推出高性能800V电池系统 [5] - 自主研发ISO-V智能座舱系统,支持AR大模型等功能 [5] - 加大端到端自动驾驶技术研发,计划2025年推出城市自动驾驶 [6] - 成立智能技术研究院,未来2年内扩大团队至500人 [6] 营销网络 - 继续推进1+N渠道模式,6月底有470多家销售门店 [7] - 加快渠道布局,致力于提升中端客户的销售服务体验 [7] - 应用全链路数字化营销服务系统,提升客户体验 [8] 全球化拓展 - 9月起在欧洲开始销售C10和T03车型 [8] - 计划年底前在欧洲拓展200家销售网点,未来2-3年达500家 [8] - 9月底将在欧洲组织4天的媒体试驾活动 [8] - 与斯蒂兰提斯达成全方位合作,包括渠道、服务、金融等 [8][9] 问答环节重要的提问和回答 毛利率情况 - 一季度毛利较低,是因为在23款和24款车型切换期做了一些让利 [10][11] - 二季度随着新车型上市,毛利率逐月上升,6月达到5%左右 [11] - 预计三季度毛利率将超过5%,全年争取达到5%以上目标 [11] 产能和销量 - C10和C16共线生产,产能可达到每月1.6-1.8万辆 [12][13] - C10销量稳步上升,C16上市首月订单超1万辆 [13] - 预计C10和C16全年销量合计可达18万辆左右 [13] 研发投入 - 今年上半年研发费用增加48%,主要用于智能驾驶技术 [15][16] - 未来2年内,智能驾驶团队将扩大至500人规模 [16] - 在算力、数据管理等方面采取经济高效的方式投入 [19][20] 海外市场拓展 - 欧洲市场定位小型车和增程车型,计划9月开始销售 [34][35][36] - 计划在欧洲本地化生产,以降低成本提升竞争力 [36][37] - 海外团队精简,主要依托当地渠道资源和服务网络 [46] - 针对海外市场需求进行一定程度的产品本地化 [47]

公司投资评级 - 报告维持对零跑汽车的"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 零跑汽车的业绩符合预期，预计后续规模效应提升将冲抵折扣，与Stellantis合作出海的潜力巨大 [5] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 24Q2零跑汽车交付53,286辆，营收53.6亿元，单车ASP为10.06万元 [2] 利润情况 - 24Q2毛利1.48亿元，毛利率2.8%，归母净利润-12.0亿元 [2] 费用率情况 - 24Q2研发/销售/管理费用分别为7.0/4.8/3.0亿元，费用率分别为13.1%/8.9%/5.5% [2] 公司业绩分析 - 毛利环比提升来自规模效应放量，Q2销量5.3万辆，毛利率环比扭亏 [3] 展望后续 - 公司盈利确定性强，规模效应和车型结构优化将拉动毛利持续恢复，预计全年毛利率将恢复至6%水平 [4] - 反向出海模式下，海外生产销售有保障，将成为公司25-26年净利转正的重点 [4]

报告公司投资评级 - 零跑汽车的投资评级为“增持(维持)”[1] 报告的核心观点 - 零跑汽车2024年中报显示，公司营收和销量恢复，出海业务如期推进[2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 零跑汽车在过去一年中相对于恒生指数表现较差，1个月、3个月和12个月的相对表现分别为-9.3%、-28.6%和-39.2%，而恒生指数的相应表现分别为-1.7%、-10.0%和-4.9%[2] 市场数据 - 零跑汽车的当前价格为22.05港元，52周价格区间为19.60-43.25港元，总市值为29,480.10百万港元，流通市值为24,616.93百万港元，总股本为133,696.61万股，流通股本为111,641.39万股，日均成交额为61.18百万港元，近一月换手率为0.19%[3] 业绩公告 - 零跑汽车2024年上半年实现营收88.45亿元，同比增长52.2%；归母净利润为-22.12亿元，与2023年同期的-22.76亿元相比，亏损基本持平[5] 营收和毛利率 - 2024Q2公司实现营收53.59亿元，同比增长22.62%，环比增长53.73%。毛利率从2024Q1的-1.4%改善至2.8%。单车ASP为10.1万元，同比下降2.8万元，环比下降0.4万元[5] 费用端 - 2024Q2公司的研发/销售/行政费用率分别为13.09%/8.86%/5.52%，同比分别增加3.69pct/-0.92pct/+0.6pct，环比分别减少1.83pct/-3.41pct/+1.52pct[5] 销量和新品 - 公司2024Q2总销量为5.33万辆，同比增长56.76%，环比增长59.49%。C10自3月上市以来，单季度销量达1.62万台；C16于6月正式发布，首月即获超10,000辆大定订单[6] 全球化布局 - 零跑汽车与Stellantis成立的合资公司零跑国际，首批零跑C10和T03电动车已从上海港出口至欧洲，并已获得欧盟WVTA认证。零跑国际定于9月起在欧洲正式销售并交付C10与T03[7] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为277.13、477.90、641.94亿元，同比增速为65%、72%、34%；归母净利润分别为-42.44、-27.31、0.56亿元。维持“增持”评级[8]

会议主要讨论的核心内容 公司业务表现 - 公司在2024年上半年交付86,696辆车,同比增长95% [1][2] - 公司推出了全新的C16六座SUV,受到欢迎,没有影响C10和C11的销售势头 [1] - 公司6月单月交付超过20,000辆,成为所有EV新创公司中的第一梯队 [1][2] - 公司7月净订单超过28,000辆,7月交付22,993辆,上半年累计交付超过40万辆 [2] - 公司2024年全年销量目标为250,000辆 [11][13] 财务表现 - 公司上半年收入为88.5亿元,同比增长52% [2] - 上半年毛利率为2.8%,全年目标达到5% [2][3] - 上半年亏损22亿元,与去年持平,主要由于加大了R&D投入 [2][3] 技术研发 - 公司推出了基于LEAP 3.0架构的C11、C01、C10和C16车型,具有高性能、高效率、高智能和耐久性 [3][4] - 公司推出了基于高通8295芯片的智能座舱,具有出色的人机交互和智能性能 [3][4] - 公司加大了自动驾驶的投入,包括人员、算力和设备,目标在未来1-2年内达到行业领先水平 [9][10][23] 全球化拓展 - 公司与Atlantis集团成立合资公司,计划从9月开始在欧洲销售C10和T03车型,并在2026年前在欧洲建立500个销售网点 [5][6][12] - 公司计划在第四季度进入亚太、中东、非洲和南美等市场 [5] - 公司正在与Stellantis集团合作,在底盘研发和调校方面进行深度合作 [16][17] 问答环节重要的提问和回答 毛利率和销量平衡 - 公司目标是在保持250,000辆销量的同时,全年毛利率达到5%以上,未来3-5年内达到10%-15%的中期目标 [16][17] - 公司认为销量规模是关键,未来3年内抢占市场份额非常重要,之后再逐步提升利润率 [16] 海外市场策略 - 公司在欧洲市场将优先推出B级车型,并提供插电混动版本,以满足当地消费者需求 [21][22] - 公司将在欧洲进行本地化生产,以降低成本和关税,提高竞争力 [21][22] - 公司将依托Atlantis集团在当地的渠道、服务、金融等资源优势,快速拓展海外市场 [27][28] 自动驾驶技术路线 - 公司从2011年就开始布局自动驾驶技术,目前正加大投入,包括算力、数据平台等,计划在1-2年内达到行业领先水平 [23][24][25] - 公司采取最小投入最大产出的策略,充分利用外部算力资源,自主开发数据管理平台等 [25][26] - 公司计划在今年底推出点到点自动驾驶功能,明年推出端到端自动驾驶能力 [9][10]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持评级[10] 报告的核心观点 - 零跑汽车发布2024年二季度业绩公告，营收和交付量增长，毛利率改善，研发投入增加，与Stellantis合作推进出海战略[12][13][14][15] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 零跑汽车股票收盘价为22.65港币，52周股价波动范围为19.60-45.00港币，总股本和流通A股分别为1337百万股和1116百万股，总市值和流通市值分别为30282百万港币和25287百万港币[3] 市场表现 - 零跑汽车相对沪深300指数的绝对涨幅在1M、2M、3M分别为-5.8%、-23.1%、-27.4%，相对涨幅分别为0.7%、-18.4%、-17.1%[6] 盈利预测与投资建议 - 预计零跑汽车2024/25年销量为24.8/48.5万辆，出口销量为0.8/8万辆，2024/25/26年营业收入为288/563/979亿元，归母净利润为-37/-8/2亿元，给予2024年1.2-1.3倍PS，对应合理价值区间为28.39-30.75港元[16] 主要财务数据及预测 - 零跑汽车2022年至2026年的营业收入分别为12385、16747、28797、56325、97910百万元，净利润分别为-5109、-4216、-3729、-795、158百万元，毛利率分别为-15.4%、0.5%、7.0%、10.0%、12.0%[17] 财务报表分析和预测 - 零跑汽车2023年至2026年的营业收入分别为16747、28797、56325、97910百万元，净利润分别为-4216、-3729、-795、158百万元，毛利率分别为0.48%、7.00%、10.00%、12.00%[21]

公司投资评级 - 报告重申零跑汽车的"买入"评级，目标价下调至28.5港元，潜在升幅26% [2] 报告的核心观点 - 零跑汽车的新车型C16订单需求保持强劲，不挤压C11和C10的需求增长，预期今年销量有上行空间，明年发布B系列车型，协同海外市场放量成长 [3] - 零跑汽车毛利率持续改善，二季度毛利率为2.8%，同比增长8个百分点，环比增长4.1个百分点，预期全年毛利率有望达成5%及以上 [4] - 零跑计划在今年年底将智驾团队人员扩张到500人，明年年底智驾能力进入行业第一梯队，预期在今年9月欧洲开出200家销售门店，持续推动波兰工厂在欧洲本地化生产能力提升 [5] - 采用分部加总法估值，给予零跑2024年汽车销售和服务及其他收入1.3x和5.0x的市销率，得到目标价28.5港元，潜在升幅26%，对应目标市销率1.3x [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩会要点及展望 - 预期今年三、四季度汽车平均单价稍好于二季度，主要因为C16销量增长；B平台首款全球化车型B10将在10月参加巴黎车展，预期明显贡献交付量增长 [5] 估值 - 采用分部加总法估值，使用市销率进行估值，分别给予零跑2024年汽车销售和服务及其他收入1.3x和5.0x的市销率，得到目标价28.5港元，潜在升幅26%，对应目标市销率1.3x [6] 盈利预测和财务指标 - 零跑汽车2022年至2026年的营收预测，营收同比增速，毛利率，净利润（损失），净损失增速，目标市销率等详细数据 [8] 业绩回顾及预测调整 - 零跑汽车2024年第二季度业绩详情，包括营业收入，毛利润（损失），营业利润（损失），净利润（损失），基本每股收益等 [18] - 零跑汽车财务预测的新预测与前预测对比，包括营业收入，毛利润（损失），经营利润（损失），净利润（损失），基本每股收益等 [22] 分部加总估值 - 零跑分部加总估值法（2024年），包括汽车销售和服务及其他的收入，收入增速，市销率，估值等 [24] 历史市销率 - 零跑汽车历史市销率，上市以来均值0.9x [25] 浦银国际目标价 - 浦银国际目标价：零跑汽车（9863.HK），包括买入，持有，卖出评级及目标价 [28] SPDBI科技行业覆盖公司 - 浦银国际科技行业覆盖公司列表，包括股票代码，公司，现价（LC），评级，目标价（LC），评级及目标价发布日期，行业等 [38]

报告公司投资评级 - 零跑汽车的投资评级为“买入（维持）”[2] 报告的核心观点 - 零跑汽车2024Q2毛利率转正，出海进程稳步推进，智能驾驶进程提速，尽管市场竞争加剧，但仍维持“买入”评级[9][10][11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 零跑汽车相对于恒生指数的表现：-57%至29%[5] - 零跑汽车与恒生指数的对比：1M绝对涨幅-1.95%，相对涨幅3.09%；2M绝对涨幅-23.09%，相对涨幅-18.45%；3M绝对涨幅-27.40%，相对涨幅-17.10%[6] 财务数据 - 2024Q2营收53.6亿元，同比+22.6%，环比+53.7%；归母净利润-12.0亿元，毛利率2.8%，同比+8.0pct，环比+4.1pct[10] - 预计2024-2026年营收分别为274.9、472.2、682.8亿元，归母净利润分别为-41.8、-25.6、1.3亿元，对应PS分别为1.0、0.6、0.4倍[13] 业务发展 - 订单表现较好，新车销量可期，预计2024Q3销量环比2024Q2有大幅度提升，立项在研7款全新车型，2024年10月巴黎车展将亮相B平台的首款全球化车型B10[11] - 出海进程稳步推进，已有近2,000台C10和T03通过海路陆续被运往欧洲，零跑国际计划自2024年9月起在欧洲开始销售与交付C10与T03[11] - 智能驾驶进程提速，2024Q2研发开支7.0亿元，环比+34.9%，公司正在实施“端到端大模型”智驾系统的研发，计划在2024年下半年推出更高阶的智驾以及进一步的功能优化[12]

财务表现 - 公司2024年上半年收益为人民币8,845.4百万元，同比增长52.2%[6] - 公司2024年上半年毛利率为1.1%，较2023年同期的-5.9%有显著改善[7] - 公司2024年上半年经营活动产生现金净额为人民币267.6百万元，同比增长76.4%[9] - 公司截至2024年6月30日止六个月的总收益为人民币8,845.4百万元，较去年同期增加52.2%[35] - 公司截至2024年6月30日止六个月的电动汽车及部件销售为人民币8,836.3百万元，较去年同期增加52.3%[36] - 公司截至2024年6月30日止六个月的毛利为人民币100.2百万元，毛利率改善至1.1%[40] - 公司截至2024年6月30日止六个月的经营活动产生的现金净额为人民币267.6百万元，较去年同期增加人民币115.9百万元[53] - 公司截至2024年6月30日止六个月的自由现金流为人民币(482.3)百万元，较去年同期下降7.5%[54] - 公司收益为人民币88.454亿元，相比去年同期增长52.16%[90] - 公司毛利为人民币1.002亿元，去年同期为毛损人民币3.4176亿元[90] - 公司经营亏损为人民币23.95029亿元，去年同期为人民币23.33572亿元[92] - 公司财务收入净额为人民币1.89126亿元，去年同期为人民币5.4683亿元[93] - 公司权益持有人应占期内亏损为人民币22.11736亿元，去年同期为人民币22.76109亿元[93] - 公司截至2024年6月30日止六个月的净亏损为人民币2,211.7百万元，而去年同期为人民币2,276.1百万元[47] - 公司截至2024年6月30日止六个月的经调整净亏损（非国际财务报告准则）为人民币2,016.2百万元，而去年同期为人民币1,936.5百万元[47] - 公司截至2024年6月30日止六个月的每股基本及摊薄亏损为人民币1.65元，而去年同期为人民币1.99元[48] - 公司截至2024年6月30日的流动资金为人民币16,490.9百万元，较2023年12月31日减少14.9%[49] - 公司截至2024年6月30日止六个月的银行及其他借款的利息开支为人民币34.2百万元，较去年同期减少10.7%[50] - 公司截至2024年6月30日及2023年12月31日的长期银行借款总额分别为人民币1,365.6百万元及人民币1,276.2百万元[51] - 公司截至2024年6月30日止六个月并无任何重大投资（包括对价值占公司总资产5%或以上的投资对象公司的任何投资）[57] - 公司截至2024年6月30日止六个月并无有关重大投资及收购资本资产的特定计划[58] - 公司未购买、出售或赎回任何上市证券[78] - 存货从1,719,472千元减少至1,648,732千元[102] - 贸易应收款项及应收票据从926,337千元减少至549,809千元[102] - 按公允价值计入损益的金融资产从2,769,516千元增加至5,366,812千元[102] - 现金及现金等价物从11,731,389千元减少至9,197,853千元[102] - 资产总值从28,453,417千元减少至26,338,706千元[103] - 权益总额从12,498,196千元减少至10,446,248千元[105] - 非流动负债中的借款从891,811千元增加至932,396千元[106] - 流动负债中的贸易应付款项及应付票据从9,846,873千元减少至9,420,250千元[108] - 经营活动所得现金净额从151,739千元增加至267,554千元[116] - 投资活动所用现金净额从604,671千元增加至2,460,099千元[116] - 公司车辆及部件销售收入为8,836,298元[127] - 公司提供服务收入为8,845,408元[128] - 公司合约负债中，非流动部分为216,713,000元，流动部分为26,336,000元[131] - 公司未达成履约责任的交易价格总额为243,049,000元[134] - 公司管理層預期，2024年6月30日未達成履約責任的交易價格約為26,336,000元，餘下金額約為216,713,000元將於2025年7月1日起計未來七年內確認[135] - 公司合約資產為9,201,000元[137] - 公司按公允價值計入損益的金融資產的公允價值收益淨額為50,958,000元[139] - 公司總開支為11,304,136,000元[143] - 公司截至2024年6月30日止六個月的所得稅開支為16,000元[145] - 公司每股基本虧損為1.65元[152] - 公司截至2024年6月30日的六个月内，销售成本中的存货约为人民币79.25亿元，较2023年同期的53.85亿元增加[160] - 公司截至2024年6月30日的六个月内，存货减值拨备约为人民币1.19亿元，较2023年同期的2.86亿元减少[160] - 公司截至2024年6月30日的六个月内，最终销售相关汽车/部件时动用的存货减值拨备约为人民币1.55亿元，较2023年同期的3.12亿元减少[161] - 公司截至2024年6月30日的贸易应收款项总额为人民币29.85亿元，较2023年同期的92亿元减少[165] - 公司截至2024年6月30日的贸易应收款项中，应收关联方款项为人民币8.03亿元，应收客户款项为人民币13.34亿元[164] - 公司截至2024年6月30日的借款总额为人民币218.29亿元，较2023年同期的247.30亿元减少[175] - 公司截至2024年6月30日的非流动负债中的借款为人民币9.32亿元，较2023年同期的8.92亿元增加[173] - 公司截至2024年6月30日的流动负债中的借款为人民币12.51亿元，较2023年同

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司成立于2015年,由朱江明等人创立,主要从事纯电动和增程式电动车的研发和生产 [7][8] - 公司已在香港上市,目前主要车型包括S01、C10、C01、C11、C16等 [8] - 公司在金华和杭州拥有合计80万辆的年产能 [11] - 公司在2022年实现了14.4万辆的销量,营收167亿元,平均单车收入11万元 [13] 公司竞争优势 - 公司产品在空间、续航、配置等方面领先同类竞品 [21][22][23][24][25] - 公司成本控制能力强,期间费用率和毛利率均优于同行 [13][14][15][16][17][18] - 公司通过全域自研和高度自制零部件实现了较强的成本优势 [28][29][30] 海外市场拓展 - 公司与斯柯达成立合资公司"领跑国际",负责海外市场销售 [31][32][33] - 公司将采取整车出口、SKD生产等多种模式进军海外市场 [34][35][36] - 公司瞄准欧洲、中东、南美等市场,预计今年9月开始在欧洲9个国家正式销售 [40][41][42] - 公司在海外市场有较大的空间,预计未来几年销量有望大幅增长 [43][44][45][46][47] 财务和估值分析 - 公司现金流状况良好,可支撑未来3年的发展 [19] - 公司海外业务有望为公司贡献较高的利润,未来几年利润有望大幅增长 [48][49][50][51] - 公司当前估值较低,未来有较大的估值上升空间 [51]

报告公司投资评级 零跑汽车的投资评级为"买入"，这是首次评级。[9] 报告的核心观点 国内持续强势新车周期及极致品价比推动销量持续成长 - 公司以技术底蕴打造极致品价比，竞争优势强大，销量近年快速增长，高价车型占比不断提升，推动财务指标扎实改善。[8] - 未来强势新车周期有望推动销量持续上升，看好公司国内尽快扭亏为盈。[8] 与Stellantis合作开启全球大征程 - 公司与全球第四大汽车集团Stellantis合作，利用其强大的经销售后网络、工厂产能等全球资源实现轻资产出海，具有初始低投入、布局更快速、调整更灵活的优势。[8] - 未来以出口、SKD、本土化生产进行产品出海，打开出海大空间，看好海外高单车盈利带来可观利润贡献。[8] 预计公司2024-2026年销量分别为25、40、48万辆 - 公司预计2024-2026年销量分别为25、40、48万辆。[8] 公司产品和技术 全域自研构造成本优势，极致品价比打造车型竞争力 - 公司产品主要覆盖5-20万元价格带，具有极致品价比的竞争力。[6][21][22][23][24][25] - 公司全域自研、高度自制造就了成本优势,自研自造比例占据整车成本的60%。[27][140] - 公司具备中央集成式电子电气架构、CTC电池底盘一体化、油冷电驱、智能座舱等自研技术。[142][143][146][147] - 公司研发效率高,平均单车型研发费用显著低于其他头部新势力。[151][152] 与Stellantis全球资源深度合作，实现轻资产快速出海 - 公司与Stellantis合资成立"零跑国际"公司,利用Stellantis的全球经销网络、售后和物流服务实现轻资产出海。[154][155][156][157][158][159] - 零跑国际将于2024年9月在欧洲9国市场推出零跑汽车,并计划在今年年底前拓展200家销售网点。[166] - 零跑汽车油电同价的能力将助力其在海外市场获得优异竞争力。[188][189][190][191]