行业政策与市场动态 - 中国车市无序"价格战"和"内卷式"竞争被国家层面叫停，车企承诺不超过60天的供应商账期以保障供应链资金高效周转[4][5][6] - 1-4月汽车行业利润率从3月的3.5%提升至4月的4.4%，显示行业盈利改善[7] - 4月降价潮降温：降价车型数量从3月的23款减少至14款，纯电动车型降价数量同比减少24款[7] - 5月乘用车零售193.2万辆，同比增长13.3%，1-5月累计零售881.1万辆，同比增长9.1%[9] - 中国品牌乘用车1-5月销量756.2万辆，同比增长26.3%，市场份额达68.8%，同比提升7.5个百分点[10] 头部车企销量表现 十大汽车集团 - **比亚迪**：5月销量38.2476万辆（同比+15.35%），1-5月累计176.3369万辆（+38.7%），批发量居首[13][29][30] - **上汽集团**：5月销量36.6万辆（+10.25%），新能源车占比34.2%（12.5万辆，+50.3%）[13][34][36] - **中国一汽**：5月销量26.13万辆（+7.5%），自主新能源同比+69.8%，红旗品牌销量3.41万辆（+10.8%）[17][19][20] - **吉利汽车**：5月销量23.5208万辆（+46%），新能源车占比58.7%（13.8万辆，+135%）[13][28] - **奇瑞集团**：5月销量20.5732万辆（+9.1%），新能源车占比30.7%（6.3万辆，+47.7%），出口量居首（10.1万辆）[13][31][32] - **东风公司**：5月零售20.6万辆（+1.3%），但1-5月累计90.5万辆（-13.3%）[14][39][41] 造车新势力六小龙 - **零跑汽车**：5月交付45067辆（+148%），1-5月累计17.4万辆[49] - **鸿蒙智行**：5月交付超4.4万辆，问界M9/M8分别交付15481/12116辆，占据50万/40万元市场销冠[50] - **理想汽车**：5月交付40856辆（+16.7%），1-5月累计16.8万辆[52] - **小米汽车**：5月交付超28000辆，1-5月累计12.5万辆[54] 细分市场与产品趋势 - 新能源渗透率持续提升：奔腾品牌新能源渗透率达96%，北汽新能源销量同比+215.1%[21][47] - 高端化趋势显著：长城汽车20万元以上车型销量占比29.2%（29839辆，+24.67%）[26] - 出口表现亮眼：奇瑞1-5月出口44.4万辆，占其总销量43.2%[32]

车企缩短支付账期承诺 - 15家车企承诺将供应商付款账期缩短至60天以内，包括广汽集团、中国一汽、东风汽车、蔚来汽车、理想汽车、小米汽车、吉利集团、比亚迪集团、奇瑞集团、长安汽车、赛力斯集团、北汽集团、上汽集团、零跑汽车、江汽集团 [1] - 上汽集团和北汽集团额外承诺不采用商业承兑汇票等增加供应商资金压力的结算方式 [1] - 该承诺响应国务院修订的《保障中小企业款项支付条例》，要求大型企业从中小企业采购应在60日内支付款项 [1] 商业汇票对供应商的影响 - 商业汇票分为商业承兑汇票和银行承兑汇票，兑现期限一般为3-6个月 [4] - 供应商提前兑现需支付贴现利息：银行承兑汇票贴息2-3个点，商业承兑汇票贴息5-8个点，年底可能高达11个点 [4] - 商业汇票使供应商面临更长账期或货款损失的两难选择 [5] 当前行业账期现状 - 国内车企对供应商的平均支付账期超过170天，部分车企超过240天 [3] - Tier1供应商账期可能长达一年或更久，Tier2/Tier3供应商账期在此基础上再加2个月左右 [3] - 3-6个月账期已使许多小微型供应商企业财务状况捉襟见肘 [3] 账期计算的可操作空间 - 账期计算方式多样：从交货时间、验收开票日、签合同日或合同约定付款日开始计算 [6] - 主机厂通过改变发货方式（上门提货/寄售）模糊交货时间 [6] - 入库环节若使用三方库可规避监管，验收开票环节存在拖延现象 [7] 政策影响与行业展望 - 《条例》禁止强制中小企业接受商业汇票等非现金支付方式 [1] - 政策约束将逐步规范过度挤压供应链现金流的竞争形式，加速行业出清 [2][7] - 供应商对60天账期承诺的实际执行效果持怀疑态度 [7]

中美贸易关系 - 中美双方在伦敦磋商机制首次会议上原则达成落实两国元首共识的框架协议 [2] 汽车行业政策与认证 - 市场监管总局部署汽车领域CCC认证试点工作 支持认证检测机构国际化能力建设以服务汽车出口 [3] - 特朗普计划签署决议废除加州自行设定汽车尾气排放标准的权力 [5] 智能社会标准化 - 中央网信办与市场监管总局联合印发《智能社会发展与治理标准化指引（2025版）》 明确自动驾驶等场景的社会影响评估 [4] 国际车企动态 - 通用汽车宣布40亿美元投资美国工厂 将墨西哥生产的雪佛兰Blazer和Equinox转移至美国组装 目标年产能超200万辆 [6] - 赞比亚政府积极游说车企在铜矿附近建设电动汽车零部件厂 计划通过南非工厂出口全球 [7] - 日本汽车零部件公司马瑞利申请第11章破产保护 获11亿美元新融资且80%债权人支持重组 [8] 中国车企与新能源进展 - 零跑汽车香港首店开业 计划年内确定欧洲及东南亚本地化选址 [10] - 小米SU7 Ultra量产版以7分04秒957刷新纽北赛道量产电动车圈速纪录 [11] - 小鹏汽车对泄露新车型拍摄内容的自媒体启动法律追责 [12] - 阿里速卖通在中东上线新能源车销售业务 覆盖比亚迪、小米等品牌 [13] 战略合作与技术升级 - 宁德时代与香港大学合作共建零碳未来创新中心 聚焦零碳政策与科技创新 [14] - 瑞声科技控股收购初光汽车 整合资源推动车载感知技术发展 [15] 高管变动 - 齐泽凯将于2025年接任大众汽车乘用车品牌中国CEO 孟侠转任大众商用车管理董事会主席 [9]

行业政策与承诺 - 国内汽车企业自6月10日起集体承诺将供应商支付账期统一至60天内，部分企业承诺不采用商业承兑汇票等增加供应商资金压力的结算方式 [1] - 此次集体发声是为落实"反内卷"政策导向，避免无序"价格战"破坏行业稳定与高质量发展，同时响应2025年6月1日施行的《保障中小企业款项支付条例》 [1] - 《保障中小企业款项支付条例》核心内容包括明确60日支付期限、禁止强制接受商业汇票等非现金支付方式、强化协同监管体系等 [1] 价格战与供应链压力 - 新能源汽车为争夺燃油车市场采取持续降价策略，带动乘用车价格整体下降，成本压力主要转嫁给上游供应商 [1] - 国内零部件供应商净利润率从2015年的9%降至2025年一季度的3.8% [2] - 2024年16家上市中国车企应付账款及应付票据周转天数平均达182天，而同期14家国际车企账期基本控制在60天内 [2] 行业现状与风险 - 2024年中国汽车行业利润率为4.3%，2025年一季度进一步下滑至3.9%，低于制造业平均水平 [3] - 价格战持续降低行业利润率，可能导致更多车企亏损，同时影响供应链生产质量和创新能力 [3] - 部分车企通过拉长供应商账期转嫁融资成本，或要求下游经销商囤积库存(压库现象)，使供应链金融工具演变为制约供应商的手段 [2] 国际经验对比 - 大型国际车企普遍实现60天内付款，主要原因是遵守法律(如德国对延迟付款设有专门立法)和建立稳定可靠的行业共同体 [3] - 日本车企与上游供应商建立稳定协作关系，强调生产质量、技术与稳定合作，而非利用不平等地位压缩供应商利润空间 [4] 治理建议与挑战 - 当前"行业自律"或"企业承诺"缺乏实际效力，部分车企可能以降低供应价格为前提履行60天账期承诺，或通过非价格手段转嫁成本 [4] - 长期治理需要法治思维与系统思维，包括强化立法、明确延迟付款惩罚、禁止不合理压缩供应商利润、建立明确执行机制等 [4] - 需对车企零部件与材料实施更严格质量监管，提高消费者维权能力，避免降价导致的偷工减料、降低标准及减配现象 [4]

公司战略布局 - 零跑汽车香港首店于6月11日正式开业，计划年内布局第2家体验中心并于12月建成 [1] - 公司已在全球布局1500家网点，覆盖欧洲、中东、非洲及亚太等超24个国际市场 [1] - 香港被视为国际化布局的重要一环，能够帮助国际市场更好地了解公司 [4] 产品与市场表现 - 在香港首发右舵版C10及T03车型，这两款车型已在欧洲13国上市并拓展至中东、非洲、亚太及南美洲 [3] - 截至2025年5月底，公司连续三个月蝉联中国新势力品牌销量榜首，累计销量近80万辆 [3] - C11上市3年销量破25万辆，C10上市13个月全球交付破10万辆 [3] - 2025年1月~5月累计出口销量超17200辆 [3] 海外扩张计划 - 2025年海外销量目标为5万至8万辆 [3] - 计划于2026年年中实现欧洲本土生产 [3] 香港市场环境 - 香港政府延长电动车减税政策至2026年3月31日 [4] - 2025年1~4月香港私家车中电车登记量为8916辆，新能源渗透率达68% [4] - 2025年国际汽车及供应链博览会在香港举办，吸引11家内地车企参展 [4]

指数表现 - 中证港股通汽车产业主题指数强势上涨1 69% 成分股京东方精电上涨6 79% 中国有色矿业上涨5 68% 金力永磁上涨5 41% 知行科技 比亚迪股份等个股跟涨 [1] - 港股汽车ETF上涨2 42% 自4月10日低点至今累计反弹上涨近24% [1] - 港股汽车ETF盘中换手108 56% 成交6 88亿元 近1年日均成交4 97亿元 居可比基金第一 [1] 规模与资金流动 - 港股汽车ETF最新规模达6 26亿元 创近1月新高 位居可比基金第一 [1] - 港股汽车ETF今年以来份额增长3 41亿份 新增份额位居可比基金第一 [1] - 港股汽车ETF近9个交易日内合计"吸金"1957 47万元 [1] 指数构成 - 中证港股通汽车产业主题指数选取50只业务涉及汽车产业的上市公司证券作为指数样本 [2] - 前十大权重股合计占比77 55% 其中比亚迪股份和理想汽车-W合计占比超34% [2] - 前十大权重股包括比亚迪股份 理想汽车-W 小鹏汽车-W 吉利汽车 零跑汽车 潍柴动力 长城汽车 福耀玻璃 洛阳钼业 舜宇光学科技 [2] 行业动态 - 比亚迪汽车宣布将供应商支付账期统一至60天内 [2] - 中国一汽 东风汽车 比亚迪等多家头部车企承诺将供应商支付账期压缩至60天以内 [3] - 2024年以旧换新政策催化下乘用车销量超预期 2025年政策延续 汽车板块有望进入销量高景气阶段 [3] 行业展望 - 长期价格下探将刺激下游需求 带来行业销量提升 同时倒逼车企精益管理 [3] - 车企需要通过差异化竞争力形成独特品牌形象或通过强产品和供应链布局形成规模效应 [3] - 智驾逐步开启商业化落地 主机厂和零部件公司有望持续受益 [3]

车企统一支付账期 - 十余家车企公开承诺将供应商支付账期统一至60天内 包括中国一汽 东风汽车 长安汽车 广汽集团 赛力斯 吉利汽车 比亚迪 小米汽车 小鹏汽车 理想汽车 零跑汽车 蔚来汽车等 [2] - 上汽集团不仅承诺60天账期 还明确不采用商业承兑汇票等增加供应商资金压力的结算方式 成为首个做出此承诺的车企 [3] - 该承诺是为响应国务院修订的《保障中小企业款项支付条例》 该条例要求大型企业应在货物 工程 服务交付之日起60日内支付款项 [4] 供应链金融现状 - 大型车企普遍拥有供应商金融平台 如比亚迪的迪链 长城汽车的长城链 东风的东信 北汽福田的福金通 奇瑞的宝象等 [4] - 供应链金融平台可为上下游企业提供融资借贷 产生手续费或利息 加深车企与供应商的绑定关系 [5] - 分析师指出 问题的关键在于车企是否利用这些平台故意延长账期 将财务成本转移给供应商或经销商 [5] 行业影响与现状 - 零部件供应商希望车企明确60天支付期限的具体计算方式 建议从货物交付之日开始计算 而非开出票据后 [4] - 汽车零部件行业应收账款周转天数连年上升 2024年三季度数据显示 海马汽车应付账款周转天数约206天 比亚迪约146天 吉利约117天 长安汽车约97天 [6] - 汽车协会人士表示 账期拖长可能导致供应商利润下降1-2个百分点 若供应商已亏损 可能影响产品质量 [6]

科技助残项目 - 浙江省残疾人福利基金会发布科技助残项目第三期招募公告 面向省内外招募100名受助者免费安装智能仿生腿 [1] - 零跑汽车作为爱心捐赠企业参与项目 号召有需要的肢残人士通过官方渠道报名 [1] - 项目采用"政府＋爱心企业＋科技企业"的公益合作模式 阿里巴巴 零跑汽车 强脑科技等科技企业参与 [3] - 强脑科技CEO表示该项目正在形成"公益中国"的全新答案 帮助残疾人安装假肢重新生活和就业 [3] 零跑汽车公司概况 - 公司成立于2015年 总部位于杭州 是一家技术驱动的智能电动汽车公司 [3] - 创始人朱江明为电子工程师出身 拥有30年技术积累 [3] - 业务涵盖智能电动汽车整车设计 研发制造 辅助驾驶 电机电控 电池系统开发及车联网解决方案 [3] - 整车核心零部件自主研发制造 包括三电和智能化系统 自研自造比例达65% [3] - 技术成果包括业界首个八合一电驱 率先量产CTC电池底盘一体化技术 首个"四域合一"中央集成式电子电气架构 [3] 零跑汽车产品与战略 - 在售产品包含B10 C16 C10 C11 C01 T03 提供纯电+增程双动力选择 [3] - 坚持"科技普惠"理念 通过技术创新实现高配置 优品质 好而不贵的产品 [1] - 2023年Stellantis集团入股 2024年5月成立零跑国际合资公司开拓国际市场 [3]

中国汽车动力技术发展历程 - 2006年中国汽车工业处于快速发展初期，自主品牌在核心动力技术领域依赖进口或模仿，亟需提升自主研发能力 [2] - "中国心"活动诞生于行业对技术标杆和交流平台的迫切需求，旨在提升消费者对国产汽车动力系统的信任度 [2] - 早期"中国心"十强榜单中合资品牌占绝对优势，自主品牌仅少数上榜，但活动为行业技术改进提供了方向 [3] 自主品牌技术突破与市场格局演变 - 2013年前后自主品牌发动机在"中国心"评审中占据半壁江山，这一态势延续至今 [3] - 2016年新增"年度十佳新能源汽车动力系统"评价，反映新能源动力系统崛起趋势 [3] - 当前自主品牌新能源动力系统已引领"中国心"十佳评价，形成混动、增程、纯电三足鼎立格局 [4] - 自主品牌通过技术深耕与市场细分占据主导地位，如比亚迪、长安专注混动专用发动机及变速器，东风、奇瑞增程式系统综合续驶里程达1300公里 [4] 纯电动动力系统技术进展 - 中国纯电动动力系统形成"技术领跑、市场分层、产业链自主"格局，关键部件国产化率超90% [4] - 高电压平台、油冷扁线电机、碳化硅控制器等技术取得显著进展，如极氪007和小鹏G6展示高效长续航能力 [5] - 自主品牌在电驱系统集成化表现突出，吉利、零跑等企业技术突破提升动力性能和能源利用效率 [5] - 5.5C快充等充电技术逐步普及，中国企业核心零部件研发和系统优化已具备国际竞争力 [5] 行业发展趋势与全球竞争力 - 2025年前4个月中国新能源汽车产销分别完成442.9万辆和430万辆，同比增长48.3%、46.2%，占新车总销量42.7% [7] - 未来行业资源整合将加速，央企整合与中小车企出清将重塑产业格局，推动中国从"汽车大国"向"汽车强国"跨越 [8] - 中国汽车产业需从技术突破、生态构建、标准制定、全球化布局四方面协同发力，形成"硬件+软件+服务"立体化竞争优势 [8]

销量与业绩表现 - 1-5月累计销量同比+161%达173658辆 [1] - 24Q4/25Q1毛利率分别为13 3%/14 9%连创历史新高 [1] - 维持全年50-60万辆销量目标及10-12%毛利率指引 [1] - 25年有望实现全年盈利 [1] 产品与平台规划 - 25-26年将迎全球化新车周期 ABCD四大平台协同发力 [1] - A平台定位入门级 B平台B10/B01/B05预计年内上市 [1] - C平台C10/C16/C11焕新 D平台定位中高端市场 [1] - LEAP3 5架构通过更高集成度及智驾方案优化显著降低成本 [2] 渠道与运营策略 - 25Q1销售门店达756家覆盖279城单店效率同比提升50% [2] - 目标年底门店突破1000家新增覆盖80城 [2] - 24年渠道盈利率超80% [2] - 坚持"1+N"新零售模式强化终端营销与用户体验 [2] 智能化与研发 - 已确立"端到端大模型"智驾路线组建超500人团队 [2] - 目标25年底实现城市记忆通勤 [2] - "高通8295+8650"方案提升性能 [2] 海外拓展与合作 - 1-4月出口13632辆居新势力首位25年目标出口5-6万台 [2] - 马来西亚组装工厂预计年底投产26年实现欧洲本土制造 [2] - 与Stellantis零部件合作 同标致雪铁龙签订电驱协议 [2] - 与一汽集团联合开发并探讨资本合作 [2] 财务预测 - 预计25-27年营收687/914/1167亿元 [3] - 预计25-27年归母净利+3 5/+20 4/+43 1亿元 [3] - 给予25年1 5倍PS目标维持目标价81 15港币 [3]