全球自动驾驶竞赛进入新阶段 - 2026年初CES显示，全球L4级自动驾驶竞赛焦点已从技术演示转向“量产落地与商业运营”实战关键赛段 [1] - 英伟达发布新一代具备思维链推理能力的自动驾驶模型，并宣布L4级Robotaxi服务测试时间表 [1] - Uber联合合作伙伴展示量产合作车型，计划部署上万规模车队 [1] 中国自动驾驶产业现状 - 中国自动驾驶产业正迈入以“安全可靠”为前提的规模化商用探索新阶段 [2] - 产业依托全球最复杂的城市道路场景、最完整的本土供应链体系及积极务实的产业政策发展 [2] - 头部企业如百度“萝卜快跑”在多个城市有序扩大运营范围，小马智行在特定区域开展全无人化测试，将技术转化为真实出行服务 [2] - 移动出行平台如哈啰通过发布前装量产车型规划与商业路线图加入商业化冲刺 [2] - 形成多元主体参与、多技术路径并行的产业全景图 [2] 中国自动驾驶发展路径与技术特征 - 中国选择了一条将安全深深嵌入骨髓的发展路径，不同于部分市场激进的“先行先试” [3] - 政策层面，“车-路-云-网-图”一体化顶层设计与“区域试点、渐进开放”管理原则构成产业发展的“安全锚点” [3] - 要求自动驾驶解决方案必须在真实、高频次人车混行的中国式复杂交通环境中完成充分可靠验证 [3] - 技术选择呈现多元与务实特征：多数企业坚持感知、预测、规划、控制分模块的渐进式技术路线，同时积极探索端到端大模型驱动等前沿架构 [3] - “安全冗余”是所有中国自动驾驶公司产品设计的核心共识 [3] 安全工程实践与硬件标准 - 行业领先车辆普遍采用远超消费级汽车标准的硬件全冗余设计以应对极端情况 [4] - 有企业展示其首款正向开发的前装量产Robotaxi车型，在感知、计算、定位、底盘、电源、通信六大核心系统均配备完整备份方案 [4] - 这种从车辆底层电子电气架构做起的深度冗余，是追求“功能安全”与“预期功能安全”并重的具体工程缩影 [4] - 对安全不计成本的投入构成中国Robotaxi迈向大规模运营不可或缺的工程基石 [4] 商业模式与产业链协同 - 中国Robotaxi领域初步形成“技术方+运营方+主机厂”协同推进的主流商业模式 [5] - 商业化遵循从封闭测试区到开放道路载人示范，再到启动收费试点的渐进步骤 [5] - 与地方政府紧密合作、与传统交通体系融合探索成为显著特点 [5] - 激光雷达、高精地图、车规级芯片、云端算力等关键环节的本土供应链已具备强大竞争力 [5] - 阿里云、地平线、禾赛科技等企业已成为众多自动驾驶公司可靠的技术伙伴 [5] - 成熟供应链通过规模效应促进成本持续优化，为技术快速迭代与前装量产创造条件 [5] 规模化挑战与应对策略 - 规模化面临成本、法规适配、公众认知等多重挑战 [6] - 应对思路包括：与传统主机厂进行深度前装量产合作以降低单车成本并提升可靠性 [6] - 创新运营模式，例如探索“混合派单”系统，让Robotaxi与普通网约车在同一平台智能协同以优化运力效率和用户体验 [6] - 通过持续公众科普与体验活动逐步构建社会信任 [6] - 自动驾驶技术公司与整车制造商携手共同定义并生产面向出行服务的专用车辆，是推动产品标准化、规模化落地的重要路径 [7] 发展理念与未来展望 - 中国自动驾驶发展核心理念概括为“稳健创新”，即在坚守安全底线前提下全力推动技术创新与产业化落地 [8] - 在应对超大规模城市复杂交通场景中形成的系统性解决方案，包括独特技术验证体系、高标准安全工程实践及政企协同落地模式，有望凝练成具有全球参考价值的“中国经验” [8] - 中国凭借超大规模市场需求、极端复杂应用场景、完整高效产业配套及审慎积极的政策环境，正逐步构筑独特的系统竞争力 [8] - 这场竞速关乎整个产业生态的成熟与升级，中国自动驾驶产业正稳步迈向从并跑到引领的新征程 [8]

港股科技股市场表现 - 恒生科技指数涨幅一度扩大至1.7% [1] - 快手与华虹半导体股价涨幅超过5% [1] - 百度集团与同程旅行股价涨幅超过4% [1] - 中芯国际与阿里健康股价涨幅超过3% [1] - 阿里巴巴、比亚迪电子、哔哩哔哩、舜宇光学科技、比亚迪股份股价涨幅超过2% [1]

产品功能更新 - 文心App近期将启动交互界面改版，并新增“多人、多Agent群聊”功能，该功能目前处于内测阶段 [1] - 新增的群聊功能支持用户在同一群聊中调动多个AI角色，适用于职场创意脑暴、办公协作、家庭成员生活协同及趣味互动等场景 [1] - AI在群聊中能理解上下文、识别成员意图，并根据讨论氛围精准判断介入时机以主动应答 [1] 公司战略定位 - 百度内部人士表示，公司没有考虑过要做一个微信或取代微信，认为这不现实 [1] - 公司的出发点是用户需求和任务本身，旨在为家庭健康、小组作业、旅游规划或复杂决策等特定任务提供一个平台，让用户能与同事朋友借助AI能力更好地完成任务 [1]

产品功能更新 - 文心App近期将启动交互界面改版，新增“多人、多Agent群聊”功能，以更加社交化、活人感的方式进行用户交互 [1][2] - 群聊功能已开启内测，将很快与用户见面 [1][2] - 预计今年2月，文心App还将新增支持群聊内给自己或别人布置日程提醒，支持自定义个人的文心助手人设和回复风格，支持图生图能力和特色玩法类Agent [1][2] 功能定位与场景 - 文心App群聊功能支持用户在同一群聊中调动多个AI角色，适用职场创意脑暴、办公协作、家庭成员间生活协同、趣味互动等场景 [1][2] - AI能理解群聊上下文、识别成员意图，并根据讨论氛围精准判断介入时机，主动应答 [1][2] - 据百度内部人士透露，这是国内AI应用首次从“一对一助手”进化为参与人类社交与协作的“智能成员” [1][2]

公司股价表现与市场动态 - 百度集团-SW(09888)股价午后涨超4%，截至发稿涨3.29%，报153.7港元，成交额达21.46亿港元 [1] 核心产品进展与市场地位 - 百度旗下AI智能助手“文心助手”月活用户数已突破2亿，与豆包、千问共同构成国内三大亿级AI入口 [1] - 文心助手依托文心大模型和“百度猎户座”AI引擎，实现了搜索与AI的深度重构，是集深度思考、多模态交互与全场景服务于一体的全能搭子 [1] 机构观点与未来关注点 - 花旗报告预计百度将于农历新年后公布2025年第四季度业绩，市场焦点将集中于管理层对昆仑芯上市进展的评论、股东回报或改善，以及AI相关收入（包括AI云基建、AI应用、自驾的士经营数据）的按年及按季增长趋势 [1] - 瑞银表示，考虑到昆仑芯在内地AI芯片市场拥有性能和收入规模方面的优势，预计其潜在上行空间尚未被完全在股价中反映 [1]

公司股价表现与市场动态 - 百度集团-SW(09888)股价午后涨超4%，截至发稿时上涨3.29%，报153.7港元，成交额达21.46亿港元 [1] 核心AI业务进展 - 百度旗下文心助手月活用户数已突破2亿，与豆包、千问共同构成国内三大亿级AI入口 [1] - 文心助手是百度App推出的AI智能助手，依托文心大模型和"百度猎户座"AI引擎，实现了搜索与AI的深度重构 [1] 机构观点与未来关注点 - 花旗报告预计百度将于农历新年后公布2025年第四季度业绩，市场焦点将集中于管理层对昆仑芯上市进展的评论、股东回报或改善，以及AI相关收入的增长趋势 [1] - AI相关收入关注点包括AI云基建、AI应用、自驾的士经营数据的按年及按季增长趋势 [1] - 瑞银表示，考虑到昆仑芯在内地AI芯片市场拥有性能和收入规模方面的优势，预计其潜在上行空间尚未被完全在股价中反映 [1]

公司业绩与预期 - 瑞银预计百度上季业绩符合市场预期 [1] - 瑞银维持对百度"买入"评级及180美元目标价 [1] 核心增长动力 - AI云基础设施预计仍将是公司的主要增长引擎 [1] 潜在价值与市场认知 - 公司旗下昆仑芯在内地AI芯片市场拥有性能和收入规模优势 [1] - 基于昆仑芯的优势，公司股价存在尚未被完全反映的潜在上行空间 [1]

行业与公司关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：中国数据中心(IDC/ITC)行业，涉及互联网科技公司的IT基础设施采购与建设、第三方IDC服务商运营、以及“东数西算”等国家政策导向[1][2][8] * **主要互联网公司**：字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度[1][2][3] * **主要第三方IDC服务商**：万国数据、中金数据、中联数据、世纪互联、润泽、秦淮数据、数据港、慧云数据等[16][18][19][20] 二、 市场规模与主要参与者招采规模 * 2026年中国数据中心招采规模预计达**6GW**，较2025年显著增长[1][2] * 2025年市场整体招采规模超过**4GW**[2] * 2025年主要公司招采规模： * 字节跳动：**1.6-1.8GW**[1][2] * 阿里巴巴：**1.6-1.8GW**[1][2] * 腾讯：**600-700MW**[1][2] * 百度：约**200MW**[1][2][3] * 2026年主要公司招采计划： * 字节跳动与阿里巴巴合计总采购量**5GW**，其中国内采购**3.5-4GW**，海外部署**1.5GW**[1][6] * 腾讯计划采购**800MW**[1][6] * 百度维持约**200MW**水平或减少[1][6] 三、 资本开支节奏与交付周期 * 大厂资本开支及招标采购活动高度集中在第一季度，约占全年的**50%-60%**[1][7] * 2026年因需求量大幅上升，供给端可能准备不足，部分项目落地节奏可能延迟至第三、第四季度[1][7] * 东南亚地区数据中心交付周期约为**18个月**，比国内稍长，因此2026年的采购业绩可能要到2027年上半年才能兑现[5] 四、 区域布局与节点分析 * **国内布局**： * 北方区域（京津冀、内蒙、大同、中卫等）将占未来增量或落地量的**60%以上**，受益于气候、电力价格及区位优势[1][8][9] * 华东区域未来增量主要集中在**芜湖**，大湾区则主要是**韶关**，这两个区域每年增量约为**500兆瓦**[1][9] * “东数西算”八大节点中，成渝、大湾区、甘肃和贵州是相对较弱的区域[8] * **海外布局**： * 2025年是互联网大厂加大海外数据中心布局的元年[3] * 字节跳动在东南亚（马来西亚、泰国、印尼）积极布局，预计到2026年底体量达**800MW**左右，其中马来西亚柔佛区域有约**300MW**预计2026年上半年投产[1][4] * 阿里巴巴在东南亚以租赁当地服务商为主，体量相对零散，预计2026年将增加约**500MW**的新招标量[4] 五、 价格趋势与影响因素 * **价格预期**：预计2026年数据中心价格将会上涨，主要因供给端受到发改委政策限制[1][13] * **政策影响**：新审批项目集中在“东数西算”核心节点城市，对大规模数据中心（**7.5兆瓦以上**）和上架率（要求**60%** 以上）有严格要求，限制了供给增量[13] * **区域价格差异（不含电）**： * 北京：约**500元/月/千瓦**[10] * 上海：**350-400元/月/千瓦**[10] * 广东广州与韶关：约**300元/月/千瓦**[10] * 廊坊与张家口：**300-350元/月/千瓦**[10] * 长三角环沪地区：**200-300元/月/千瓦**[10] * 中西部次一级枢纽节点：最低可达**160元/月/千瓦**[10] * **电价水平**： * 北京、上海：一般为**0.75至0.80元/度**，有时可达**0.90多元/度**[12] * 西部地区：包电情况下电价水平约**0.35元/度**，总费用中电费约占**223元/月/千瓦**[11] 六、 供需、租赁与自建情况 * **续租与退租**：2026年核心城市（如北京、上海）预计会有退租现象，但云资源池业务不会迁走，整体续租率预计在**70%到80%** 之间，价格可能随行就市或略有上浮[2][14][15] * **自建IDC情况**： * 字节跳动：自建存量规模不足**400兆瓦**，占总需求不到**10%**[9] * 阿里巴巴：有张北、乌兰察布及杭州自建区域，但未来可能因租赁成本更合适而放弃自建路线[9] * 腾讯：自建规模较稳健，接近**1吉瓦**体量，占总需求**20%至30%**[9] * 百度：自建比例较高，占总需求**30%至40%**，总体体量约**两三百兆瓦**[9] 七、 政策与能耗管理 * **能评政策**：当前能评政策受发改委严格控制，每个省或区域每次批复标煤指标量约**三四十万吨**，相当于**三四百兆瓦**的数据中心体量，每年约有四轮批复[17] * **降低PUE是关键**：为满足批复要求、增加建设数量，需降低PUE[2] * 淘汰PUE较高（**1.8~2.2以上**）的老旧数据中心[24] * 采用液冷技术（如冷板式液冷或浮泵技术），将PUE降至**1.15~1.2**以内[24] * 设计端考虑实际IT负载（通常为**75%** 左右），可在批复能评基础上扩大建设规模[24] * **高压直流技术**：对降低PUE的效果有限，约**0.02~0.03**[25] 八、 第三方IDC服务商竞争格局与资源储备 * **头部服务商**：万国数据是国内最大的第三方IDC服务商[16] * **优势区域与玩家**： * 中卫：中国移动、中金数据、中联数据等企业体量较大[18] * 内蒙古乌兰察布：中金数据、世纪互联、中联数据等规划了吉瓦级基地[18] * 河北廊坊和张家口：润泽（约**500兆瓦**投产能力）和万国（约**300兆瓦**投产能力）是两大头部，计划进一步扩展[19] * **资源储备**：未来可建和扩容的数据中心约有**三四百兆瓦**体量，资源储备相对充足[20] * 张家口地区，秦淮数据体量在**三四百兆瓦**，与慧云数据合营后未来储备量达**500兆瓦**，可形成**1吉瓦级**数据中心[20] * 多家公司在廊坊、张家口等地有百兆瓦上下的零散储备[20] 九、 其他重要信息 * **一线城市价值**：北京、上海、广州、深圳等一线城市数据中心存量不多，每个核心城市总体量约**1吉瓦**，价值主要在于距离客户近、承载政企客户或混合云部署，维系高价值客户[21][22] * **一线城市能评**：北京预计每年可新增**100~200兆瓦**；上海临港地区仍有增量；深圳、广州能评指标相对较少[23] * **新兴区域调研重点**：需关注土地与能评指标获取、变电站建设、当地电力供应及优惠政策[26] * **网络环线**：张家口向西部延伸形成包括大同、乌兰察布、和林格尔、中卫等地的环线，乌兰察布通过租赁高速光纤专线连接，和林格尔由运营商建立骨干网络，从内蒙古到北京延迟约**5毫秒**[27]

核心观点与评级 - 中金基本维持百度集团25/26/27年收入和非通用准则盈利预测 维持跑赢行业评级和港股196港元目标价 对应港股有33%的上行空间 [1] - 目标价对应港股为22倍的26/27年非通用准则P/E 当前港股对应19倍/16倍的26/27年非通用准则P/E [1] - 预期集团4Q25非通用准则净利润为30亿元 其中百度核心非通用准则净利润为30亿元 [1] AI云业务 - 预计4Q百度AI云有望继续维持高于30%的同比增速 [2] - 增长主要系企业客户AI需求旺盛以及公司自研基础设施的差异化优势 [2] 自动驾驶业务（萝卜快跑） - 萝卜快跑在阿布扎比开启无人商业化运营 获得关键突破 计划2026年1月正式启动面向公众的全无人驾驶商业化运营 [3] - 公司计划2026年在阿布扎比亚斯岛部署数百台车辆组建大规模车队 [3] - 在迪拜市场 2026年1月获得全无人测试许可并启用海外首个运营基地 [3] - 在伦敦市场进入筹备落地阶段 预计2026年上半年联合Uber、Lyft启动无人驾驶测试 后续逐步推进公众服务 [3] 大模型与AI应用 - 文心多款大模型登榜 ERNIE-5.0-0110在LMArena文本榜、ERNIE-5.0-Preview-1203在LMArena视觉理解榜均取得亮眼成绩 [4] - 超级智能体“伐谋”发布首月吸引超2000家企业申请试用 覆盖物流、制造、AI4S等领域 并推出“同舟生态伙伴计划”加速行业渗透 [4] - 秒哒无代码平台累计生成超50万个商业应用 日新增应用涨幅超150% 覆盖200余个场景 其海外版MeDo登顶Product Hunt全球产品榜 [4] - 慧播星数字人进军巴西、泰国、越南等市场 GenFlow智能体海外版Oreate收获百万级用户 [4]

核心观点与评级 - 中金维持百度集团-SW跑赢行业评级及196港元港股目标价 对应港股有33%的上行空间 [1] - 维持公司25/26/27年收入和非通用准则盈利预测 [1] 财务预测与估值 - 预期公司4Q25非通用准则净利润为30亿元 其中百度核心非通用准则净利润为30亿元 [1] - 当前港股估值对应19倍/16倍的26/27年非通用准则P/E 目标价对应22倍的26/27年非通用准则P/E [1] AI云业务 - 预计4Q百度AI云有望继续维持高于30%的同比增速 [2] - 增长主要系企业客户AI需求旺盛以及公司自研基础设施的差异化优势 [2] 自动驾驶业务（萝卜快跑） - 在阿布扎比开启无人商业化运营 2026年1月正式启动面向公众的全无人驾驶商业化运营 [3] - 计划2026年在阿布扎比部署数百台车辆组建大规模车队 [3] - 在迪拜获得全无人测试许可并启用海外首个运营基地 [3] - 伦敦市场进入筹备落地阶段 预计2026年上半年联合Uber、Lyft启动无人驾驶测试 [3] 大模型与AI应用 - 文心大模型ERNIE-5.0-0110在LMArena文本榜、ERNIE-5.0-Preview-1203在LMArena视觉理解榜取得亮眼成绩 [4] - 超级智能体"伐谋"发布首月吸引超2000家企业申请试用 覆盖物流、制造、AI4S等领域 [4] - 推出"同舟生态伙伴计划"加速在多行业落地渗透 [4] - 秒哒无代码平台累计生成超50万个商业应用 日新增应用涨幅超150% 覆盖200余个场景 [4] - 秒哒海外版MeDo登顶Product Hunt全球产品榜 [4] - 慧播星数字人进军巴西、泰国、越南等市场 [4] - GenFlow智能体海外版Oreate收获百万级用户 [4]