上海AI芯片企业上市与集成电路产业动态 - 天数智芯于1月8日登陆港交所，成为近期上海第三家成功上市的AI芯片企业 [1] - 上海GPU“四小龙”中，壁仞科技已在港股上市，沐曦股份在科创板上市首日涨幅近7倍，燧原科技已完成IPO辅导冲刺科创板 [1] - AI技术革命催生算力需求爆发式增长，为天数智芯带来广阔发展空间 [1] 天数智芯公司概况 - 公司是国内首家开展通用GPU自主研发的企业，已完成从核心技术攻关到商业化落地的全链路贯通 [1] - 公司研发团队有480人，平均拥有20年以上行业经验 [2] - 超过三分之一研发人员具备10年以上芯片设计与软件开发经验，团队包含架构、通用GPU IP及芯片设计、基础软件、软硬件协同等各领域专家 [2] 上海市集成电路产业规模与增长 - 2025年1-11月，上海市集成电路产业营收规模达3912亿元人民币，同比增长23.72% [1] - 2025年全年产业规模预计超过4600亿元人民币，同比增长24% [1] - 过去五年间，上海集成电路产业规模翻了一番多，超额完成“十四五”发展目标 [1] 上海市集成电路产业生态与地位 - 上海集聚了超过1200家集成电路企业，汇聚了全国约40%的产业人才、近50%的产业创新资源 [1] - 在世界集成电路协会《全球集成电路产业综合竞争力百强城市》最新排名中，上海位列全球第四、中国（大陆）第一 [2][3] - 上海已建成全产业链齐头并进的集成电路产业链体系，在芯片设计、制造、封测、设备/材料、EDA/IP等环节培育了一批行业细分领域龙头企业 [4] 上海市集成电路产业具体成就与规划 - 上海拥有35家科创板上市的集成电路企业，数量位列国内第一 [4] - 上海的芯片设计业、制造业持续位列国内龙头地位，并在先进封装、装备材料高端引领、EDA/IP集聚发展方面取得进展 [4] - 除了GPU芯片企业，光计算、近存计算等创新路线AI芯片企业也相继涌现，支撑国内大模型等新质生产力发展 [4] - 面向“十五五”，上海将进一步聚焦全产业链创新突破，加快龙头企业培育、高层次人才引育、全周期服务保障，加快打造世界级集成电路产业集群 [4]

上海AI芯片企业上市与集成电路产业动态 - 上海AI芯片企业天数智芯于1月8日登陆港交所，成为近期继壁仞科技和沐曦股份之后又一家成功上市的上海GPU企业，燧原科技也已完成IPO辅导冲刺科创板，上海GPU“四小龙”齐聚资本市场 [1] - 天数智芯为国内首家开展通用GPU自主研发的企业，已完成从核心技术攻关到商业化落地的全链路贯通 [1] 天数智芯研发实力 - 公司研发团队有480人，平均拥有20年以上行业经验，超三分之一研发人员具备10年以上芯片设计与软件开发经验 [2] - 团队包含架构、通用GPU IP及芯片设计、基础软件、软硬件协同等各领域的专家 [2] 上海市集成电路产业规模与增长 - 2025年1-11月，上海市集成电路产业营收规模达3912亿元，同比增长23.72% [1] - 2025年全年产业规模预计超4600亿元，同比增长24%，五年间产业规模翻了一番多，超额完成“十四五”发展目标 [1] - 产业集聚超1200家集成电路企业，汇聚全国约40%的产业人才、近50%的产业创新资源 [1] 上海集成电路产业全球竞争力与产业链 - 在世界集成电路协会《全球集成电路产业综合竞争力百强城市》最新排名中，上海位列全球第四、国内（大陆）第一 [2][3] - 上海已建成全产业链齐头并进的集成电路产业链体系，在芯片设计、制造、封测，设备/材料、EDA/IP等环节培育了一批行业细分领域龙头企业 [4] - 上海拥有35家科创板上市集成电路企业，位列国内第一，芯片设计业、制造业持续位列国内龙头地位 [4][5] 上海AI芯片产业生态与发展规划 - 除GPU“四小龙”外，光计算、近存计算等创新路线AI芯片企业也相继涌现，支撑国内大模型等新质生产力发展 [5] - 面向“十五五”，上海将进一步聚焦全产业链创新突破，加快龙头企业培育、高层次人才引育、全周期服务保障等，持续完善产业创新发展生态体系，加快打造世界级集成电路产业集群 [5]

港股新股市场表现 - 2025年1月8日，部分港股新股股价出现显著上涨 [1] - 精锋医疗(02675.HK)股价上涨32.17% [1] - 天数智芯(09903.HK)股价上涨25.56% [1]

行业背景与市场趋势 - 中国大模型产业已从“概念验证”阶段迈入“工程化落地”阶段，市场开始重新审视其可持续发展的关键基石——算力底座 [2] - 大模型的竞争本质上是算力基础设施的竞争，当模型进入真实业务场景，算力便从成本项转变为关键生产资料 [2] - 进口GPU并非最优解，云端租赁亦非长久之计，国产通用GPU成为真正意义上的“产业级底座” [2] - 随着大模型公司上市进程推进，投资者关注模型收入增长下的算力成本演变，算力芯片公司的价值获得市场重新认识 [2] 公司市场定位与行业地位 - 天数智芯定位为“中国大模型算力国产化的关键底座提供者” [3] - 公司客户群覆盖云计算服务供应商、AI模型开发商、研究机构以及电子、半导体、制造及消费互联网等领域的企业 [3] - 公司迅速完成DeepSeek R1全系列模型部署，成为国产大模型理想的算力底座选择 [3] - 天数智芯的训练型通用GPU产品位列国内同类型产品市场份额第三，推理型GPU产品位列国内同类型产品市场份额第二 [6] - 公司已牢牢卡位国产通用GPU这一确定性极强的增量市场 [6] 市场增长与国产替代机遇 - 中国通用GPU市场出货量从2022年至2024年的复合年增长率达72.8% [5] - 预计市场从2025年至2029年仍将保持33.0%的复合年增长率 [5] - 国产通用GPU产品的市场份额从2022年的8.3%攀升至2024年的17.4% [5] - 预计国产通用GPU市场份额在2029年将超过50% [5] 公司核心竞争力（三重护城河） - **第一重护城河：强大的研发团队与技术积累** [6] - 公司拥有超过480名研发专业人员 [7] - 超过三分之一的研发人员拥有十年以上的行业经验 [7] - 约70%的研发人员拥有硕士或以上学位 [7] - 核心研发人员拥有在AMD等全球顶尖半导体公司的宝贵经验 [7] - 截至2025年6月30日，公司在中国和海外拥有65项授权专利和113项版权 [7] - **第二重护城河：前瞻性研发与全栈解决方案能力** [6][8] - 采用“量产一代、设计一代、预研一代”的研发策略 [8] - 是国内首家实现训练与推理通用GPU双量产的企业，也是首家采用7nm先进工艺达成此里程碑的公司 [8] - 于2021年推出中国首款实现量产的通用GPU产品“天垓100” [8] - 于2022年12月推出专为推理场景设计的“智铠”系列 [8] - 提供全面的AI算力解决方案，包括芯片、加速卡、通用GPU服务器和算力集群 [8] - **第三重护城河：软硬一体深度协同设计** [6][10] - 从架构设计之初就遵循“软硬件协同设计”的核心理念 [10] - 强大的软件栈与芯片架构同步迭代、相互优化 [10] - 实现了与全球主流通用GPU编程生态系统的广泛兼容性，客户迁移成本极低 [10] 财务表现与增长路径 - 公司收入从2022年的人民币1.894亿元增长至2024年的5.395亿元，复合年增长率高达68.8% [12] - 2025年上半年收入录得3.243亿元，同比增长64.2% [12] - 研发开支占收入的比例从2022年的241.1%优化至2024年的143.2% [12] - 客户数量从2022年的22家激增至2025年6月30日的106家 [13] - 累计完成超过900次部署，交付通用GPU产品超过52,000片 [13] - 前五大客户收入占比从2022年的94.2%迅速下降至2025年上半年的38.6% [14] - 公司正积极推进智铠Gen2、Gen3，以及天垓Gen4、Gen5等下一代产品研发，计划于2025年至2027年陆续量产 [15] 资本市场表现 - 天数智芯于1月8日在香港联交所主板挂牌上市 [1] - 上市首日高开，涨31.54%，报190.2港元 [1]

公司上市与股价表现 - 天数智芯于香港交易所首次挂牌上市，股票代码为09903 [1] - 公司本次发行每股定价为144.6港元，共计发行25,431,800股股份，每手买卖单位为100股 [1][4] - 本次上市所得款项净额约为35.09亿港元 [1][4] - 上市首日股价表现强劲，截至发稿时股价上涨31.54%，报190.2港元，成交额达4.14亿港元 [1][4] 业务与产品概况 - 公司是一家提供通用GPU产品及AI算力解决方案的供应商 [1][4] - 产品组合主要包括通用GPU芯片、加速卡以及定制的AI算力解决方案，后者涵盖通用GPU服务器及集群 [1][4] - 公司通用GPU产品线包括天垓系列和智铠系列 [1][4] - 产品兼容国内外主流AI生态以及各类深度学习框架 [1][4] 客户拓展与商业化进展 - 公司客户数量增长迅速，从2022年的22家跃升至2024年的181家 [1][4] - 截至2025年6月30日，公司产品已在超过290名客户中完成了超过900次实际部署 [1][4] - 业务已覆盖金融服务、医疗保健及运输等多个行业领域，商业化落地成效显著 [1][4] 产品出货量增长 - 公司产品出货量呈现快速增长态势，从2022年的7.8千片增长至2024年的16.8千片，在三年内实现了翻倍增长 [1][4] - 增长势头在2025年上半年得以延续，出货量已达到15.7千片 [1][4]

公司上市与市场表现 - 天数智芯(09903)于香港交易所首次挂牌上市 每股定价144.6港元 共发行2543.18万股 所得款项净额约35.09亿港元 [1] - 上市首日早盘股价表现强劲 高开31.54% 报190.2港元 成交额达4.14亿港元 [1] 公司业务与产品 - 公司为国内首家通用GPU企业 提供针对不同行业的通用GPU产品及AI算力解决方案 [1] - 产品组合主要包括通用GPU芯片及加速卡 以及定制AI算力解决方案(包括通用GPU服务器及集群) [1] - 通用GPU产品涵盖天垓及智铠系列 兼容国内外主流AI生态以及各类深度学习框架 [1] 客户拓展与商业化进展 - 公司服务客户数量增长迅速 从2022年的22家跃升至2024年的181家 [1] - 截至2025年6月30日 产品已在超过290名客户中完成超900次实际部署 [1] - 客户覆盖金融服务、医疗保健及运输等众多领域 商业化落地成效显著 [1] 产品出货量增长 - 公司出货量从2022年的7.8千片增至2024年的16.8千片 三年内实现翻倍增长 [1] - 2025年上半年出货量已达15.7千片 [1]

公司上市与市场表现 - 天数智芯于香港联交所首次挂牌上市 股票代码为09903 [1] - 公司本次发行每股定价144.6港元 共计发行2543.18万股股份 [1] - 本次上市募得款项净额约为35.09亿港元 [1] - 上市首日股价表现强劲 截至发稿时股价报190.2港元 较发行价上涨31.54% [1] - 上市首日成交活跃 成交额达到4.14亿港元 [1] 业务与产品概况 - 公司是一家提供通用GPU产品及AI算力解决方案的供应商 [1] - 公司产品组合主要包括通用GPU芯片、加速卡以及定制AI算力解决方案 后者涵盖通用GPU服务器及集群 [1] - 公司通用GPU产品涵盖天垓及智铠两大系列 [1] - 公司产品兼容国内外主流AI生态以及各类深度学习框架 [1] 客户拓展与商业化进展 - 公司客户数量增长迅速 从2022年的22家跃升至2024年的181家 [1] - 截至2025年6月30日 公司产品已在超过290名客户中完成超过900次实际部署 [1] - 公司产品商业化落地成效显著 已覆盖金融服务、医疗保健及运输等多个领域 [1] 产品出货量增长 - 公司产品出货量实现快速增长 从2022年的7.8千片增至2024年的16.8千片 三年内实现翻倍增长 [1] - 增长势头在2025年上半年得以延续 上半年出货量已达到15.7千片 [1]

文章核心观点 - 天数智芯作为国产通用GPU领军企业，其港股上市并非基于技术情怀，而是基于明确的商业化落地和盈利能力，公司通过“算力底座”的定位、与顶尖大模型的快速适配能力以及扎实的财务和运营数据，在算力投资热潮中提供了具有确定性的投资机会 [4][5][21] 市场情绪与行业背景 - 2025年1月2日港股市场算力板块表现强劲，恒生指数涨2.76%，恒生科技指数飙涨4%，AI链龙头股集体上涨 [1] - 同日挂牌的壁仞科技首日大涨75.82%，直接点燃了国产GPU赛道的投资热情 [1] - 2024年中国通用GPU市场规模已达1546亿元，预计2029年将增长至7153亿元，国产替代占比预计将从17.4%飙升至50%以上 [8] 公司核心定位与竞争优势 - 公司定位已从“做通用GPU的”转变为“大模型绕不开的算力底座”，是中国大模型算力国产化的关键基础设施提供者 [5][7] - 公司是国内首家实现训练与推理通用GPU双量产的企业，也是通用GPU领域首家国家级专精特新“小巨人” [8] - 公司核心优势在于其商业化落地能力，累计出货量达5.2万片，拥有290家客户，覆盖多行业，分散了单一领域风险 [4][12][15][16] - 与壁仞科技相比，天数智芯2025年上半年营收3.24亿元，已超过其2023年全年营收2.89亿元，营收规模是壁仞科技的1.6倍，商业化落地进度更快 [10][12] 技术实力与生态合作 - 2025年初，公司与开发者生态平台Gitee AI联合官宣，仅用一天便完成DeepSeek R1大模型的全流程适配，并同步上线三款核心服务，创下行业效率标杆，行业普遍适配周期需数周至数月 [4][7] - DeepSeek R1是拥有671B参数的顶尖推理模型，在权威榜单中得分超越GPT-4o，其蒸馏版本是企业级部署的热门选择 [7] - 公司2021年推出的“天垓100”训练芯片累计订单突破5亿元，支撑近百个客户完成两百余个模型训练；“智铠”推理芯片成为云厂商和政企客户的刚需选择 [8] - 与Gitee AI的合作进一步打开了开发者生态的商业化空间，Gitee平台服务千万开发者，其“模力方舟”战略推动AI能力与软件开发全流程融合 [12] 财务与运营效率 - 公司2025年上半年营收为3.24263亿元，2024年全年营收为5.39511亿元，呈现快速增长 [12] - 2025年上半年毛利率为50.1% [12] - 公司研发费用/收入比值健康，2025年上半年约为80%-120%，远低于壁仞科技的800%+、摩尔线程的300%+和寒武纪的200%+，烧钱效率更高 [14] - 公司净亏损及经调整净亏损均低于壁仞科技，壁仞科技2024年净亏损15.38亿元，是天数智芯8.92亿元的1.7倍 [10] 发行方案与市场对比 - 天数智芯发售价为144.60港元/股，全球发售2543.18万股，初始公开发售占比10% [10] - 有18家基石投资者认购43.02%的股份，包括红杉中国和上海国资等 [10] - 设有15%的绿鞋机制为股价保驾护航 [10] - 与壁仞科技相比，天数智芯市值368亿港元，低于壁仞科技的854亿港元，但营收规模更大，亏损更小，结构更稳健 [10] - 壁仞科技首日大涨75.82%为后续同类公司上市奠定了高景气基调，天数智芯有望承接市场情绪红利 [1][12] 行业横向比较与生存潜力 - 在国产GPU赛道中，公司凭借已跑通的“研发-产品-市场”商业闭环、健康的投入产出比以及多元化的客户基础，被视为变脸风险较低、生存潜力更强的企业 [15][16] - 公司产品已规模化服务于真实需求，而非停留在实验室样品，这使其在行业洗牌中具备更强的独立存活能力 [16]

公司上市与市场反应 - 公司于1月5日完成招股，发行价定为144.6港元，募资规模约37亿港元，IPO市值354.42亿港元 [1] - 认购倍数近300倍，冻资额超过1000亿港元，暗盘交易期间股价盘中涨幅一度超过49% [1] - 上市前获得大钲资本、Princeville Capital、星纳赫资本、红杉中国及元禾基金等知名机构投资，并引入18家顶级基石投资者 [1] 财务与增长表现 - 公司收入增长强劲，2022年至2024年复合增速高达68.8%，2025年上半年同比增长64.2% [2] - 研发投入持续，2022年至2025年上半年研发开支分别为4.57亿元、6.16亿元、7.728亿元及3.34亿元，占营收比例分别为241.1%、213.1%、143.2%及139.2% [2] - 产品出货量快速增长，从2022年的0.78万片增至2024年的1.68万片，2025年上半年已达1.57万片 [3] 产品与技术优势 - 公司为国产通用GPU赛道创新引领者，拥有天垓系列（训练）和智铠系列（推理）两大产品线，实现AI计算全链路覆盖 [2] - 天垓系列是国内首款实现量产的通用GPU产品，智铠系列是国内首款推理专用通用GPU产品 [2] - 产品迭代加速，天垓系列于2024年已推出第三代Gen 3，计算性能、兼容性与场景适应能力持续增强 [2] - 公司自研专属软件栈，实现硬件性能最大化释放，并采取“产品 + 方案”双轨模式满足客户需求 [2][3] 市场地位与商业化 - 公司客户数量在过去三年翻超8倍，截至2025年6月，产品已在超过290名客户中完成超900次实际部署 [3] - 客户覆盖金融服务、医疗保健、交通运输、制造业及零售业等多个行业 [3] - 按2024年收入口径统计，公司训练型及推理型通用GPU产品在国内同类型产品市场份额均稳居前三 [3] 行业前景与市场机遇 - 中国AI芯片市场2022-2024年复合增长达80.3%，预计到2029年将达到8981亿元 [3] - 国产通用GPU市场占有率持续提升，从2022年的8.3%提升至2024年的17.4%，预计到2029年将超过50% [3] - 公司作为国产通用GPU龙头，在港股市场具备稀缺性，受益于AI发展浪潮及国产替代趋势 [5] 募资用途与未来展望 - 此次上市募资净额为34.79亿港元，其中80%将用于研发产品及解决方案 [4] - 具体分配为：50%用于未来五年内通用GPU芯片及加速卡的研发及商业化，30%用于扩展研发团队 [4] - 按2025年产品出货量翻倍及商业化速度，预计公司市场份额将进一步提升，龙头地位持续稳固 [4] - 参照英伟达及寒武纪等AI领域龙头几十倍的PS值，公司未来五年收入预计将超过百亿元，当前PS测算值低于4倍，被认为明显低估 [4]

公司上市与发行概况 - 公司全球发售2543.18万股H股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90% [1] - 每股发售价确定为144.6港元，全球发售净筹资金额约35.09亿港元 [1] - 每手买卖单位为100股，预期H股将于2026年1月8日上午九时正在联交所开始买卖 [1] 市场认购情况 - 香港公开发售部分获得414.24倍的大幅超额认购 [1] - 国际发售部分获得10.68倍的超额认购 [1]