**弘则研究 科技组中报反馈•互联网 20250903 关键要点总结** **一、 涉及的行业与公司** * 行业：互联网、人工智能（AI）、云计算、即时零售、在线广告、在线游戏、在线音乐、在线旅游[1] * 主要涉及公司：腾讯、阿里巴巴、美团、携程、腾讯音乐、B站、快手[1][3][9][12][13][17][19][23][24][25] **二、 核心观点与论据** **1 国内AI产业发展与挑战** * 国内AI产业与海外存在差距 但差距正在缩小[1][2] * 国外商业模式成熟 用户付费意愿强 ToC和ToB业务能快速实现收入 国内更多依赖前期免费使用 报表上难以看到收入增长[2][3] * 大模型迭代呈线性变化 无爆炸式增长 专用领域模型（如编程场景Claudia、图片编辑Nano Banana）在落地速度和效果方面优于通用模型[5] * 国内AI技术普及率很高 甚至超过国外 但面临使用门槛高的全球性挑战[11] * 国内市场数据的有效性和丰富度对提升用户体验有重要作用 大量高质量数据源未形成付费机制 集中于几大互联网平台[1][6] **2 互联网板块整体表现与趋势** * 互联网板块整体韧性强劲 虚拟经济增长优于实体经济[1][9] * 2025年第二季度互联网公司表现分化 广告、内容、游戏和云服务业务超预期 即时零售等实体业务较弱[12] * 广告增速普遍强劲 B站、快手等广告增速超20% 腾讯和阿里巴巴广告增速达20%[1][9][12] * 在没有强烈竞争的情况下 互联网公司的利润释放稳定性比预期更强[1][10] * 许多公司开始布局海外业务 为增长提供韧性 例如游戏行业2025年主要依赖海外增量 携程海外业务占比不断增加[10][23] **3 重点公司业务表现与展望** **腾讯** * 受益于开源生态和流量入口 2024年第四季度至2025年第二季度收入加速增长 广告和游戏收入加速 毛利率提升[13] * AI驱动效果显著 多款长期游戏流水或DAU创新高 小程序增速50% 搜一搜增速60%超预期[13] * AI提高广告客户转化率与点击率 增加游戏新玩法与功能提高用户参与度 AMOCO Pilot成为增长最快AI产品[14] * 现有芯片供应足够全年使用 全年资本开支预计维持年初预定的10%左右[15][16] **阿里巴巴** * 云收入增速达26% 创三年新高 高于市场预期[17] * 资本开支（CAPEX）支出386亿元 高于市场预期的300亿元 全年3,800亿元目标不变 云业务利润率优于预期[17] * AI赋能效果显著 高德地图和淘宝天猫主站客户转化率和下单率均提升[17] * 即时零售领域持续投入 自4月30日淘宝闪购推出后通过大额补贴提高订单量优化运力 对主站业务拉动明显 饿了么骑手运力效率显著提升[18] * 预计第三季度即时零售亏损力度将加大至250亿至300亿元 但9月底起补贴力度可能缩小[18] **美团** * 即时零售大战对美团影响超预期 不仅冲击即时零售本身 也拖累到店业务收入和利润[19] * 第二季度外卖配送收入增幅减少 毛利受影响较大 即时零售投入约100亿元 预计第三季度投入进一步增加[19] * 第二季度到店GTV增长仅20% 因广告费用减少、高端餐饮禁酒令等因素 第三季度收入增速继续放缓[19] * 美团最初通过闪购突围电商 阿里为防守进场 但目前阿里策略转向进攻 美团处于防守状态[20] * 美团全年利润预计可能不到200亿 利润层面影响尚未完全消除[21][22] **携程** * 全球化进展迅速且确定性强 第二季度国内业务增速高于行业平均 海外业务发展趋势良好[3][23] * 第二季度整体收入和利润超预期 酒店预订同比增长21% 国内订单量增幅约10%-15% 出境旅游增长15% 海外业务增长70%[23] * 预计第三季度收入增长15% 国内酒店订单增速保持10% 海外业务增速可达70%以上 海外酒店收入已占Tripadvisor总收入的40%[3][23] * 第三季度毛利率预计保持在81%以上 Non-GAAP运营利润率预计达32%[23] * 长期展望 到2030年国内业务占比将降至45%左右 出境旅游维持15% Trip.com占比接近40%[23] **腾讯音乐** * 业绩表现优异 付费用户数达1.24亿 ARPU连续多个季度上升至11.7元[3][24] * 利润同比增长33% 毛利率提升至44.4%[3][24] * 格局稳定 上游成本控制及版权合作等因素使费用控制良好 未来利润释放确定性较强[24] **B站** * 第二季度业绩超预期 广告收入显著增长 增速达20% 毛利率提升[25] * 广告主要客户包括游戏、数码、电商、网络服务及汽车等领域 下半年广告收入预计继续保持20%增速[25] * 游戏业务因高基数 公司指引第三季游戏收入将负增长 新游戏接力不明确[3][25][26] * 增值服务收入增速仅为10%左右 下季或略低于10%[25] * 中期目标为毛利率40%-45%、运营利润率15% 今年底毛利率或达37% 第四季OP Margin接近10%[25] **三、 其他重要内容** * 即时零售竞争态势是关注焦点 需关注暑期后阿里运力效率与美团的差距、业务对阿里主站流量拉动和留存的持续性、9月后阿里补贴力度及订单规模（能否稳定在7000万单左右）[22] * 字节跳动转向视觉识别及图像相关模型领域[8] * BOSS直聘国内业务压力大 开始进行海外扩展[10]

市场表现 - 恒生指数下跌0.60% [1] - 南向资金全天成交1154.43亿港元 其中净买入55.08亿港元 [1] - 港股通(深)净买入23.07亿港元 港股通(沪)净买入32.02亿港元 [1] 个股交易活跃度 - 阿里巴巴-W成交86.44亿港元 为最高成交额个股 [1][2] - 腾讯控股成交48.94亿港元 中芯国际成交48.25亿港元 [1] - 长飞光纤光缆成交30.45亿港元 涨幅12.61% [2] - 石药集团成交7.31亿港元 涨幅4.47% [2] 资金流向 - 净买入前三位:阿里巴巴-W(24.89亿港元) 小米集团-W(6.99亿港元) 美团-W(5.70亿港元) [1][2] - 净卖出前三位:腾讯控股(4.71亿港元) 华虹半导体(4.06亿港元) 中兴通讯(2.04亿港元) [1][2] - 阿里巴巴-W获连续9天净买入 累计净买入168.28亿港元 [2] ETF表现 - 恒生医药ETF(159892)近五日上涨1.70% [5] - 该ETF最新份额59.2亿份 减少4400万份 [5] - 主力资金净流入5298.7万元 [5]

市场表现 - 恒生指数下跌0.60%至25343.43点 [1] - 南向资金净买入55.08亿港元 其中沪市港股通净买入32.02亿港元 深市港股通净买入23.07亿港元 [1] - 港股通全天成交总额达1154.43亿港元 沪市占比719.32亿港元 深市占比435.11亿港元 [1] 个股交易活跃度 - 阿里巴巴-W成为双市场成交额首位 沪市成交56.81亿港元 深市成交29.62亿港元 [1][2] - 沪市前三大成交活跃股为阿里巴巴-W(56.81亿港元) 中芯国际(32.76亿港元) 腾讯控股(32.45亿港元) [1] - 深市前三大成交活跃股为阿里巴巴-W(29.62亿港元) 小米集团-W(19.18亿港元) 腾讯控股(16.48亿港元) [2] 资金流向 - 阿里巴巴-W获双市场最大净买入 沪市净买入17.95亿港元 深市净买入6.94亿港元 [1][2] - 腾讯控股在沪市遭最大净卖出5.34亿港元 但在深市获净买入6222.93万港元 [1][2] - 华虹半导体遭双市场净卖出 沪市净卖出9722.97万港元 深市净卖出3.09亿港元 [2] 股价变动 - 长飞光纤光缆表现最佳 双市场累计涨幅达12.61% [2] - 石药集团上涨4.47% 药明生物上涨2.35% 泡泡玛特上涨1.75% [2] - 小米集团-W下跌2.06% 中兴通讯下跌2.22% 优必选下跌1.99% [2] 板块ETF动态 - 恒生医药ETF(159892)近五日上涨1.70% [5] - 该ETF跟踪恒生香港上市生物科技指数 最新份额59.2亿份 减少4400万份 [5] - 主力资金净流入5298.7万元 [5]

北水资金整体流向 - 9月3日港股市场北水成交净买入55.08亿港元，其中港股通(沪)净买入32.02亿港元，港股通(深)净买入23.07亿港元 [1] - 北水净买入前三名个股为阿里巴巴-W(09988)、小米集团-W(01810)、美团-W(03690) [1] - 北水净卖出前三名个股为腾讯(00700)、华虹半导体(01347)、中兴通讯(00763) [1] 个股资金流向明细 - 阿里巴巴-W(09988)获净买入17.95亿港元，总成交额56.81亿港元 [2] - 腾讯控股(00700)遭净卖出5.34亿港元，总成交额32.45亿港元 [2] - 小米集团-W(01810)获净买入5447.04万港元，总成交额24.83亿港元 [2] - 美团-W(03690)获净买入3.55亿港元，总成交额13.86亿港元 [2] - 中芯国际(00981)遭净卖出6056.15万港元，总成交额32.76亿港元 [2] - 华虹半导体(01347)遭净卖出9722.97万港元，总成交额13.50亿港元 [2] - 中兴通讯(00763)遭净卖出2.03亿港元 [8] - 优必选(09880)获净买入8925.07万港元，总成交额10.55亿港元 [2] 港股通(沪)活跃个股 - 阿里巴巴-W(09988)获净买入6.94亿港元，总成交额29.62亿港元 [4] - 小米集团-W(01810)获净买入6.44亿港元，总成交额19.18亿港元 [4] - 腾讯控股(00700)获净买入6222.51万港元，总成交额16.48亿港元 [4] - 华虹半导体(01347)遭净卖出3.09亿港元，总成交额11.13亿港元 [4] - 中芯国际(00981)遭净卖出5028.62万港元，总成交额15.49亿港元 [4] 港股通(深)活跃个股 - 长飞光纤光缆(06869)获净买入1.69亿港元，总成交额9.51亿港元 [4] - 石药集团(01093)获净买入3.58亿港元，总成交额7.31亿港元 [4] - 美团-W(03690)获净买入2.15亿港元，总成交额6.20亿港元 [4] - 中兴通讯(00763)遭净卖出2.04亿港元，总成交额5.57亿港元 [4] - 泡泡玛特(09992)遭净卖出1.94亿港元，总成交额5.44亿港元 [4] 阿里巴巴-W(09988)资金动向 - 再获净买入24.88亿港元，近三个交易日累计加仓超108亿港元 [6] - 建银国际研报指出首财季业绩略超预期，管理层对核心业务前景展望积极 [6] - AI云及快速商务投资策略执行良好，中长期支持更快收入和利润增长 [6] 小米集团-W(01810)业务进展 - 获净买入6.98亿港元 [6] - 8月汽车交付量超3万辆，连续两个月维持此水平 [6] - 订单规模远超现有交付能力，供需缺口显著 [6] - 二期工厂正式投产，产能处于爬坡阶段 [6] 长飞光纤光缆(06869)行业前景 - 获净买入3.64亿港元 [7] - 空芯光纤处于商业化进展初期，未来6年复合增速有望达56.52% [7] - 中国移动首条空芯光纤商用中标价约3.6万元/芯公里 [7] - 公司为唯一中标人，但目前相关业务尚未对财务数据产生明显影响 [7] 石药集团(01093)业绩展望 - 获净买入3.58亿港元 [7] - 海通国际认为二季度业绩面临集采和医保谈判降价压力 [7] - 渠道库存基本出清，下半年看好创新药放量 [7] - 预计二季度为今年业绩底部，下半年环比上半年有望实现增长 [7] 优必选(09880)产能扩张 - 获净买入8925万港元 [7] - 人形机器人月产能提升至300台，目标今年交付超500台 [7] - 上半年交付量的十倍增长，摩根大通看好中国企业的定价能力和成本控制 [7] 半导体行业动态 - 中芯国际(00981)遭净卖出1.1亿港元，收购中芯北方或显著增厚归母净利润 [8] - 华虹半导体(01347)遭净卖出4.05亿港元，大基金一期有强烈退出需求 [8] - 美拟撤销台积电(南京)VEU授权 [8] 中兴通讯(00763)股价表现 - 遭净卖出2.03亿港元 [8] - 过去三个月股价累计上涨约52%，但第二季业绩逊于预期 [8] - 富瑞对今明两年净利润预测较市场预测低26%及31% [8] - 22倍市盈率估值对比未来三年净利润负增长不具吸引力 [8]

涉及的行业和公司 * 阿里巴巴集团控股公司 (Alibaba Group Holding, BABA N) [1][7] * 中国互联网和其他服务行业 (China Internet and Other Services) [7] 核心观点和论据 财务表现与预期 * 预计阿里云 (Alicloud) 在F2Q26将加速增长至30%以上 [1][2] * 预计客户管理收入 (CMR) 在F2Q26将维持约10%的增长 [1][3] * 预计快速商务 (QC) 业务亏损在F2Q26将扩大至约人民币350亿元 (之前为人民币200亿元) [1][4] * 预计F2Q26整体EBITA为人民币116亿元 同比下降71% [4] * 预计F2Q26电子商务业务EBITA为人民币118亿元 同比下降73% [4] * 将2026财年调整后净利润预测下调11% 2027财年下调7% [5] * 第一财季 (F1Q26) 总收入同比增长2% 符合预期 [11] * 第一财季云业务收入同比增长26% 超出市场预期3个百分点 [11] * 第一财季调整后EBITA同比下降14% 超出市场预期3个百分点 [11] * 第一财季资本支出加速至人民币387亿元 环比增加 [11] 业务驱动因素 * 阿里云第一财季实现26%的强劲增长 AI相关收入贡献了超过20%的云收入 [2] * 阿里云增长加速得益于强劲的行业需求 产品升级 (Qwen升级) 和战略合作伙伴关系 (SAP) [2] * CMR增长由货币化率 (take rate) 提升驱动 全站营销工具渗透率估计已达30% [3] * 快速商务 (QC) 投资预计将推动广告支出和流量 在未来几个季度为CMR带来2-3个百分点的增量增长 [3] * 快速商务 (QC) 的峰值日订单量已达1.2亿单 (对比美团1.5亿单) 8月周日均订单量为8000万单 [4] * 管理层承诺在未来1-2个月内将单位经济效益 (UE) 亏损削减一半 [1][4] * 公司制定了到F28财年QC增量GMV达人民币1万亿元的目标 [4] * 淘宝月活跃消费者在8月同比增长25% [11] 估值与投资观点 * 将目标价从150美元上调至165美元 [1][5][15] * 重申分类加总估值法 (SOTP) 目标价为200美元 [1][5][18] * 目标价基于15倍F28财年正常化市盈率 (假设QC亏损水平正常化) [5] * 估值方法主要采用贴现现金流 (DCF) 关键假设为11%的加权平均资本成本 (WACC) 和3%的永续增长率 [15][24] * 在SOTP估值中 电子商务业务估值调整为每股93美元 (原为90美元) 基于10倍F27财年EV/EBITA [18] * 云业务估值上调至每股67美元 (原为60美元) 基于5倍F28财年EV/销售额 (折现回当前) [5][18] * 投资论点包括阿里巴巴作为中国领先的AI赋能者 其云基础设施将在中国当前的进化AI周期中赢得份额 [32] * 看好其基本面业务重新加速和货币化能力改善 [32] * 互联网监管环境似乎正在放松 公司作为中国代表企业将成为主要受益者 [32] * 强大的现金流生成能力 股息和持续股票回购可能提供下行支撑 [33] 其他重要内容 * 公司于第一财季回购了700万股ADS 耗资8亿美元 [11] * 报告列出了详细的财务预测和估值模型假设 [7][14][16][22] * 报告包含了风险回报分析 列出了上行和下行的风险因素 [24][35][41] * 报告提供了期权市场隐含的概率 显示股价达到165美元目标价的概率约为21.5% [27] * 摩根斯坦利持有阿里巴巴超过1%的股份 并在过去12个月内从阿里巴巴获得投资银行服务报酬 [48][49]

涉及的行业与公司 * 公司为阿里巴巴集团控股有限公司 BABA US[1] * 行业为互联网与新媒体[1] * 内容亦提及竞争对手美团 3690 HK[2][18] 核心观点与论据：电商与即时零售业务 * 公司对电商、云业务及新即时零售业务前景表示乐观[1] * 即时零售业务8月日均订单量达8000万单 其中饮料相关订单占比低于30%[2] * 即时零售业务亏损严重 新成立的中国电商集团调整后EBITA同比下降21%或100亿元人民币 主要因该业务当季约110亿元人民币的投资所致[2] * 预计9月季度亏损将因前置投入而达到峰值220亿元人民币 但单均亏损预计在未来两个月内通过优化运营效率和规模经济收窄50%[2] * 公司视即时零售为独立的新增长引擎及整个生态系统的驱动力量 预计到2028年可直接贡献约1万亿元人民币的商品交易总额 GMV 约占其电商规模10%的增长[3] * 即时零售业务推动淘宝App月活跃买家数在8月前三周实现同比25%的强劲增长 进而支持客户管理收入 CMR 增长并可能节省营销开支[3] * 客户管理收入 CMR 在6月季度同比增长10% 符合市场预期 管理层有信心在未来几个季度保持类似增速[4] 核心观点与论据：云与人工智能业务 * 阿里云收入同比增长26% 超出市场预期的20% 由强劲的AI相关需求驱动[5] * AI相关收入占阿里云外部客户收入的20%以上[5] * 本季度资本支出环比增长57% 同比增长2.2倍 达到380亿元人民币 彰显公司对AI需求前景的信心[5] * 公司相信云收入未来将继续加速增长[5] 核心观点与论据：资本回报与投资重点 * 公司在2025年上半年回购了价值14亿美元的股票 并拥有193亿美元的有效回购授权[6] * 管理层表示 回购速度可能因优先投资AI和即时零售以寻求新增长机会而放缓[6] 其他重要内容：财务表现摘要 * 公司一季度总收入为2476.52亿元人民币 同比增长1.8%[11] * 毛利润为1112.23亿元人民币 同比增长15% 毛利率为44.9% 同比提升5.0个百分点[11] * 调整后EBITA为388.44亿元人民币 同比下降14% 调整后EBITA利润率为15.7% 同比下降2.8个百分点[11] * 中国商业分部收入为1401亿元人民币 同比增长10% 调整后EBITA为384亿元人民币 同比下降21% 利润率下降10.8个百分点至27.4%[12] * 国际商业分部收入为347亿元人民币 同比增长19% 亏损大幅收窄[12] * 云业务分部收入为334亿元人民币 同比增长26% 调整后EBITA为30亿元人民币 同比增长26% 利润率维持在8.8%[12] 其他重要内容：估值与风险 * 研报维持对阿里巴巴的买入评级 目标价152美元 对应2026年预测市盈率14倍 当前股价对应11倍[8][9] * 目标价下行风险包括：投资加大导致利润率下滑 以及与支付和互联网金融行业相关的监管风险 这可能影响公司主营业务及其在蚂蚁集团的投资价值[8][26] * 公司市值为2850.83亿美元 净现金为257.16亿美元 占市值9%[14]

A c t i o n | Confident in Cloud growth — Strong demand in AI model training and inferencing contributed to 26% yoy growth in cloud revs this quarter. We model cloud revs at +28%/30% yoy for FY3Q/FY4Q26 with margins stable qoq as mgmt sounded confident on growth acceleration. Three-year Rmb380bn capex budget reiterated. Strategic Investment in AI+Cloud & Quick Commerce Bearing Synergy CITI'S TAKE | | | | | | | | | | | | | | | | Current Fiscal Year | | Next Fiscal Year | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

投资评级 - 维持买入评级 目标价170.66港币/股 [4][10] 核心观点 - 电商业务呈现确定性边际改善 云业务受AI驱动持续成长 [1][7] - 即时零售业务虽短期投入亏损 但长期有望带来万亿GMV增量空间 [2][3][9] - 采用分布估值法 云业务按5倍PS估值 整体给予15倍PE [10] 财务表现 - FY26Q1智能云收入333.98亿元 同比+26% 超预期4.86% [1] - 经调整EBITA利润29.54亿元 超预期14.18% 利润率8.8% [1] - 季度资本开支386.29亿元 超预期32.52% [1] - 电商业务收入1185.77亿元 同比+9% 其中客户管理收入892.52亿元同比+10% [1] - 即时零售收入147.84亿元 同比+12% [2] - 中国电商经调整EBITA同比下降21%至383.89亿元 主因即时零售投入亏损 [9] 业务分析 - 云业务AI相关收入过去8个季度保持三位数增长 [1] - 预计未来2季度智能云增速进一步提升 [1] - 云业务短期利润率维持高个位数 长期看好全栈能力带来的竞争优势 [1] - 客户管理收入增长主要受益于货币化率提升 [1] - 淘宝闪购日订单超9000万单 订单准时率稳定在96% [2][3] - 淘宝闪购对淘宝MAU拉动25% DAU拉动20% 拥有3亿MAC [3] - 即时零售预计未来3年带来增量1万亿GMV [3] 业绩预测 - FY2026-2028年收入预测10707.34/11720.96/12858.74亿元 同比增速7.5%/9.5%/9.7% [10][12] - FY2026-2028年归母经调整净利润1472.05/1732.74/2239.98亿元 同比增速-6.8%/17.7%/29.3% [10] - FY2026年每股收益6.26元 2028年提升至9.22元 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][8] 核心观点 - 淘宝闪购与电商主站协同效应显著 日均订单峰值达1.2亿单 8月周日均订单达8000万单 闪购整体月度交易用户买家达3亿人 较4月前增长200% [2] - 即时零售有效带动用户活跃度提升 淘宝8月DAU增长20% 25M7淘宝DAU同比增长17% 超出拼多多近5000万 [2] - 云业务收入增长超预期 FY26Q1云业务实现收入333.98亿元 同比增长25.80% EBITA利润率环比提升0.8个百分点至8.8% [3] - 公司为国内大厂中唯一同时具备芯片、云计算、大模型及下游应用全方位布局的企业 正在开发全新AI芯片 目前处于测试阶段 [3] 财务表现 - FY26Q1实现营业收入2476.52亿元 同比增长1.82% 经调整归母净利润335.10亿元 同比下降17.65% [1] - FY26Q1实现CMR收入892.52亿元 同比增长10% 88VIP用户超5300万 同比维持双位数增长 [2] - 预计FY2026-FY2028年营业收入分别为1.06/1.18/1.30万亿元 增长率分别为6.21%/11.82%/10.23% [1][8] - 预计FY2026-FY2028年归母净利润分别为1071.08/1377.85/1670.27亿元 增长率分别为-17.68%/28.64%/21.22% [1][8] - 预计FY2026-FY2028年EPS分别为5.62/7.22/8.76元 对应PE分别为21.95/17.06/14.07倍 [1][8] 资本运作 - FY26Q1以8.15亿美元总价回购5600万股普通股 截至2025年6月30日仍余193亿美元回购额度 [1] - 维持三年3800亿元CAPEX投入计划 FY26Q1 CAPEX达386.76亿元 超市场预期 [3] 战略布局 - 即时零售业务投入效果显著 UE亏损预计随效率提升可缩减一半 [2] - 阿里云有望持续受益于AI应用及AI Agent商业化放量 未来几个季度收入增速预计维持环比加速增长趋势 [3][8]

行业用户规模 - 在线视频APP行业活跃用户规模达8.15亿[1] - 腾讯视频 爱奇艺 芒果TV 优酷视频月活用户分别为3.65亿 3.58亿 2.84亿 2.02亿[1] 内容发展趋势 - 四大平台1-7月上新剧集157部 同比增长12.9%[1] - 独播剧占比爱奇艺78.8% 腾讯视频78.5% 优酷87.5% 芒果TV71.4% 均超去年20个百分点以上[1] - 剧集集数以21-40集为主流 题材播放量占比爱情49.2% 罪案19.9% 职场11.5%[1] - 平台针对性内容设计如爱奇艺恋恋剧场女性用户占比51.3% 90后及00后用户占比43.1%[1] 短剧竞争格局 - 1-7月短剧上新数量腾讯视频88部 爱奇艺64部 芒果TV44部 优酷视频7部[2] - 同比变化率腾讯视频+1.1% 爱奇艺+156% 芒果TV+2.2% 优酷视频-74%[2] - 爱奇艺同比增加39部短剧 优酷同比减少20部短剧[2] - 短剧题材以都市爱情为主流 垂类仙侠偶像流量较高[2] 广告营收表现 - 1-7月APP端新开播剧集视频标版广告主数量爱奇艺146个 优酷131个 腾讯视频119个 芒果TV88个[2]