会议相关 - 2024年11月13日召开第八届董事会第四十七次临时董事会[2] - 应出席董事10名，实际出席10名[2] - 召集2024年第二次临时股东大会，11月29日在上海召开[6] 股份回购与注销 - 按4.29元/股回购762,500股限制性股票，总股本和注册资本相应减少[3][4] - 注销未使用已回购股份75,834,235股，总股本和注册资本相应减少[5]

会议情况 - 公司于2024年11月13日召开第八届监事会第四十七次临时监事会会议[2] - 本次监事会应出席监事7名，实际出席7名[2] 股份回购注销 - 公司按4.29元/股加利息回购15人602,500股限制性股票[4] - 公司按4.29元/股回购3人160,000股限制性股票[4] - 公司注销762,500股限制性股票[4] 议案审议 - 全体监事通过回购注销部分激励对象限制性股票议案[4] - 全体监事通过注销回购股份并减资议案[5]

限制性股票授予 - 2022年5月27日向1,668名对象授予37,481.1万股，授予价4.29元/股[2] - 2022年6月9日完成1,666名对象登记，实际授予37,427.1万股[2] - 2023年3月24日向211名对象授予3,600万股预留股，授予价4.29元/股[3] 限制性股票回购 - 2023年7月28日因2022年业绩未达标回购135,461,250股[4] - 2024年4月25日因2023年业绩未达标回购131,366,000股[5] - 本次因调动等回购762,500股，按不同规则定价[6][12] 回购注销影响 - 本次回购注销后减少总股本762,500股，减少注册资本762,500元[9] - 本次回购注销对公司财务和经营无实质影响[10] 审批情况 - 本次回购注销待股东大会批准，已获律所认可[11][13]

回购情况 - 2021年拟用不超40亿自有资金，不超8.09元/股回购4 - 5亿股A股[1] - 2022年1月18日完成回购，累计回购486,105,235股，均价7.40元/股，用资359817.85万元[2] 股权激励 - 回购股份用于第三期A股限制性股票计划，共使用410,271,000股[3] - 2022年6月9日首次授予1,666名激励对象374,271,000股[3][4] - 2023年5月12日预留授予211名激励对象36,000,000股[4] 股份注销 - 拟注销75,834,235股未使用已回购股份，减少总股本和注册资本[5][6] - 注销待股东大会批准后办理手续并披露信息[8]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会于11月29日召开[3] - 现场会议14点45分在上海宝山区举行[3] - 网络投票时间为11月29日[3][4] 审议议案 - 审议回购注销限制性股票及减资议案[6] 其他 - 股权登记日为11月21日[11] - 符合条件股东11月25日前书面登记[12]

回购注销 - 2024年11月13日董事会、监事会审议通过回购注销议案[8][9] - 回购15名调动、退休激励对象602,500股，按4.29元/股加利息[8] - 回购3名辞职激励对象160,000股，按4.29元/股[8] - 本次回购注销762,500股，总股本、注册资本减762,500股/元[8] - 回购注销尚需股东大会批准[9] 股票解除限售 - 甘芳菲等3名激励对象190,000股按原定条件解除限售[14] - 孙兴洪等12名激励对象622,500股按原定条件解除限售[14]

报告投资评级 - 宝钢股份投资评级为增持（首次覆盖）[1] 报告核心观点 - 需求疲软使产品销量价格小幅下降业绩承压，前三季度钢材销量同比减少1.21%，单三季度同比减少3.13%，前三季度钢材平均售价同比下降5.58%，单三季度同比下降6.96%，前三季度毛利率同比下滑0.90pct，单三季度同比下滑3.99pct环比下滑2.02pct [1] - 产品结构持续优化海外市场占比提升，“1+1+N”产品销量同比增加，取向硅钢销量同比增长27.5%，出口签约量创历史新高 [1] - 市值管理长期有效落实分红有望保持偏高水平，2024年上半年拟派发现金股利占上半年归母净利润的52.13%，未来资本支出将有所减少，现金流为产品质量和成本控制提供支持 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度总营业收入2428.56亿元同比减少4.91%，归母净利润58.82亿元同比减少29.56%，单三季度营业收入796.05亿元同比减少6.53%环比减少3.44%，归母净利润13.38亿元同比减少64.78%环比减少48.92% [1] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为96.14/105.48/109.73亿元，当前股价对应PE为15.3/13.9/13.4倍 [1] - 2022 - 2026年营业收入、归母净利润、ROE、每股收益/EPS、市盈率、市净率等指标呈现一定变化趋势，如营业收入增长率有升有降，归母净利润增长率波动变化等 [2] 与可比公司对比方面 - 选取南钢股份、首钢股份、华菱钢铁、河钢股份作为可比公司，可比公司对应PE为50.2/14.7/13.1，宝钢股份作为行业龙头产品结构有望持续优化 [1] - 对比各可比公司在2022 - 2026年的收盘价、EPS、PE等数据，宝钢股份在各项数据中有自身的表现情况 [3] 财务预测表方面 - 2022 - 2026年资产负债表和利润表各项数据呈现不同变化趋势，如流动资产、非流动资产、营业成本、营业利润等数据在各年度间有增减变化 [4] - 2022 - 2026年成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率呈现不同的数值和变化趋势 [5]

行业和公司概况 钢铁行业情况 - 钢铁行业今年处于调整期,签卖和价格指数呈下滑趋势,三季度受需求淡季影响尤为严重 [1][2][3] - 三季度钢铁行业利润总额为负338亿元,创近年新低 [3] - 宝钢三季度利润总额20亿元,同比下降31% [3] 宝钢公司情况 - 宝钢前三季度实现利润总额82.3亿元,同比下降36.7亿元 [4] - 价格下降因素带来-105亿元影响,原材料成本下降带来80亿元正面影响 [4] - 非钢业务同比下降4.5亿元,投资收益同比下降10.8亿元 [4][5] - 增值税加计抵减政策带来17.6亿元正面影响 [5] - 三季度利润19.9亿元,环比下滑14.5亿元,主要受价格下滑和费用增加影响 [6][7] 关键观点和论据 供给端 - 三季度钢铁产量出现明显回落,未来可能难以回到上半年高位 [10] - 9月底政策出台后钢价出现短期反弹,但基本面变化不大,后续需关注产能恢复情况 [10][11] 需求端 - 建筑行业新增需求有限,基建投资或有所增长但受地方债务限制 [12] - 制造业需求有所改善,汽车行业四季度环比有望增长16% [12][13] - 电力、新能源等行业需求保持较好增长 [13][14] - 钢管行业四季度可能下行 [14] 原材料 - 原材料价格将随钢价走势呈现震荡偏强态势 [14][15] 公司策略 - 持续推进产品结构优化,差异化产品比例不断提升 [8] - 聚焦成本降低,三季度成本目标超额完成 [9] - 加大海外市场开拓,出口创历史新高 [9] - 持续推进绿色低碳、智能制造等方面的投入和创新 [9] - 未来资本支出将有所下降,聚焦产品升级和装备改造 [39] - 增值税加计抵减政策将持续为公司带来正面影响 [40][41] - 并购整合方面将更加谨慎,聚焦内部协同效应 [43][44][45] 其他重要内容 产品情况 - 曲向硅钢产量同比增长27.5% [8] - 取向硅钢需求保持较好增长,未来两年有望再增30%以上 [46][47][48] - 汽车板市场竞争格局发生变化,公司正在适应新能源车企的需求变化 [33][34][35][36][37][38] 财务情况 - 三季度现金流压力较大 [29] - 除梅山基地外,其他基地三季度均保持盈利 [29][30] - 四季度业绩有望较三季度有所改善,但改善有限 [31][32] [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][43][44][45][46][47][48]

投资评级和目标价格 - 报告维持"增持"评级,上调目标价至7.97元 [5] - 上次评级为"增持",上次目标价为7.06元 [5] - 当前股价为6.68元 [5] 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司营收2428.56亿元,同比下降4.77%;归母净利润58.82亿元,同比下降29.56% [1] - 2024年第三季度归母净利润13.38亿元,环比下降48.92%、同比下降64.78%,略低于预期 [1] - 考虑行业需求整体仍较弱,下调2024-2026年归母净利润预测 [1] 盈利能力分析 - 公司2024年前三季度吨钢净利润152.78元,同比降28.70%,但仍高于行业平均水平185.43元/吨 [1][3] - 公司作为龙头钢企,具备产品结构和成本管理等优势,盈利能力保持行业领先水平 [1][3] 产品结构优化 - 2024年前三季度公司"1+1+N"产品销量2254万吨,同比增加223万吨 [1] - 其中取向硅钢销量同比增27.5% [1] - 公司大力开拓海外市场,前三季度出口签约量466万吨,创历史新高 [1] - 公司持续优化产品结构,提升高附加值产品占比,有利于持续提升自身盈利能力 [1][3] 股权激励计划 - 公司拟以30亿元自有资金回购约4.05亿股,占总股本1.84% [1] - 回购股份将用于未来股权激励计划,有助于公司建立健全长效激励机制 [1] - 彰显公司对自身长期发展的信心 [1]

行业形势与公司策略 - 国内钢铁行业进入长周期减量调结构阶段，市场需求高峰已过，产能依然较大，市场形势严峻 [2] - 公司以"四化"为方向引领，以"四有"为经营纲领，坚持高质量发展，持续优化产品结构，把握市场机遇，提高品种盈利能力 [2] - 2024年国内钢铁总需求继续小幅下降，建筑用钢需求下滑，制造业用钢需求保持平稳，其中造船、汽车、家电等需求较为乐观 [3] 业绩表现与成本控制 - 2024年前三季度营收同比下降4.77%，净利润同比下降29.56%，主要原因是钢价跌幅高于原材料价格跌幅，产品毛利缩窄 [3] - 公司积极推进成本削减，2024年前三季度成本削减74.3亿元，从经济炉料、极致能效、物流降本、质量成本等角度降低成本 [3] - 下一步将加大成本削减力度，重点围绕经济炉料、极致能效、物流降本、质量成本及产线效率等方面不断提升公司成本综合竞争力 [4] 产品与市场拓展 - 公司"1+1+N"产品销量2255万吨，同比增加223万吨，其中取向硅钢销量同比增长27.5% [3] - 1-3季度出口签约量466万吨，创历史新高，主要销往东南亚和南亚区域（占比35%）、欧非和中东区域（占比27%）、东亚和澳洲区域（占比20%）、美洲区域（占比16%） [5] - 2024年公司钢材出口计划达到600万吨，未来期望将年出口量提升至1000万吨级别 [9] 绿色低碳与技术创新 - 宝钢湛江钢铁有限公司零碳示范工厂项目总投资约45亿元，计划于2025年底建成，推动公司低碳转型发展 [6] - 公司完成能效标杆示范企业公示，节能技术库共138项技术，2023年投资23.8亿元，节能41.8万吨标煤，新增光伏发电112.6MW，绿电交易10.28亿度 [6] - 宝钢高强钢具备强大的研发制造能力，形成了热轧、冷轧、汽车板为代表的全品种产品系列，广泛应用于汽车、家电、建筑、工程机械等行业 [4] 未来规划与资本支出 - 未来几年资本支出将有所减少，由过去每年200多亿元降至150亿元左右，重点聚焦产品升级、装备改造、智慧制造和日常维护 [9] - 公司正在推进的重大项目包括新建生产线、技术改造等，如硅钢项目建成后可有效提升高端品种产品供给能力，建设全球硅钢第一品牌 [5] - 西芒杜铁矿项目预计2025年底完成基建建设，并开采出第一船矿，宝钢股份各基地正在开展相关准备工作，希望在西芒杜项目投产以后可以在配矿结构上有所优化 [7]