报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[6] 报告的核心观点 量价双降，业绩承压 - 2024Q1-Q3，公司钢铁销量同比下滑1.21%，Q3同比下滑3.13%[3] - 2024Q1-Q3，公司产品均价同比下滑5.58%，毛利率同比下滑0.90pct，Q3毛利率同比下滑3.99pct[3] 重点项目持续推进 - 产品结构持续优化，"1+1+N"产品销量增加223万吨，取向硅钢销量同比增长27.5%[4] - 多个重点项目正在开工准备或施工中，包括无取向硅钢、超高等级取向硅钢、高端取向硅钢、新能源无取向硅钢、条钢厂产品结构优化等[4] - 收购山东钢铁日照基地48.61%股权，增强企业在北方市场的影响力[4] 财务指标总结 - 2024-2026年预计公司将分别实现归母净利润89.98/108.29/128.65亿元，对应PE为17/14/12倍[5] - 2023-2026年营业收入分别为3448.68/3309.65/3414.62/3398.10亿元，净利润分别为137.41/103.54/124.61/148.03亿元[7] - 2023-2026年毛利率分别为6.20%/5.68%/6.18%/6.92%，ROA分别为3.18%/2.41%/2.82%/3.28%，ROE分别为5.96%/4.45%/5.19%/5.96%[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入2428.56亿元,同比-4.91%,实现归母净利润58.82亿元,同比-29.56% [1] - 2024年Q3公司吨钢利润超行业平均水平296元/吨 [1] - 2024年Q3公司自由现金流处于2017年来中高位水平 [1] - 公司产品结构持续优化,前三季度出口销量占比创历史新高 [3] - 公司以近30亿元自有资金回购股份,彰显长期发展信心 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为101.39、106.42、120.50亿元 [3] - 2024年公司营业收入为3567.47亿元,同比增长3.55% [12] - 2024年公司归母净利润为101.39亿元,同比下降15.11% [12] - 2024年公司毛利率为5.6%,EBITDA率为8.9% [12] - 2024年公司ROE为5.0%,ROA为3.1% [12] - 2024年公司资产负债率为39% [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 季度业绩走弱，盈利维持韧性 - 公司2024年第三季度实现归母净利13.38亿元，同比下降64.77%，环比下降48.92%，实现扣非归母净利12.53亿元，同比下降65.59%，环下降52.88% [1] - 2024年前三季度钢价走弱，行业利润同比下降256%，但公司前三季度归母净利同比仅减少29.56%，展现出公司稳健经营能力 [1] - 2024第三季度公司毛利率及净利率受行业盈利整体下滑影响均走弱 [1] 产品结构持续优化，国际化战略进一步深化 - 公司2024年前三季度实现钢材产量3870万吨，同比下降0.7%，实现钢材销量3850万吨，同比下降1.2% [2] - 实现"1+1+N"产品销量2,255万吨，同比增加223万吨，其中取向硅钢销量同比增长27.5% [2] - 实现出口合同签约量466万吨，出口销量占比创历史新高 [2] - 公司进一步调整与沙特阿拉伯国家石油公司、沙特公共投资基金共同投资设立沙特厚板公司方案，公司投资额由约30亿元人民币调整为约72.3亿元人民币，国际化战略进一步深化 [2] 成本削减完成年度目标，分红比例维持偏高水平 - 公司2024年前三季度累计成本削减74.3亿元，超额完成年度目标 [2] - 2024年上半年公司拟派发现金股利0.11元/股（含税），占合并报表上半年归属于母公司股东净利润的52.13%，随着公司超低排放改造完成，后续资本开支有望回落，分红比例或维持偏高水平 [2] 财务数据总结 - 公司2024年-2026年归母净利预计为89.9亿、100.3亿、117.2亿元 [3] - 公司近三年估值中枢区域对应市值2085亿左右，估值高位区域对应市值3031亿左右 [3] - 公司2022年-2026年营业收入分别为367,778百万元、344,500百万元、338,227百万元、343,135百万元、348,266百万元 [4][9][10][11][12] - 公司2022年-2026年归母净利润分别为12,187百万元、11,944百万元、8,986百万元、10,031百万元、11,723百万元 [4][9][10][11][12] - 公司2022年-2026年EPS分别为0.55元、0.54元、0.41元、0.46元、0.53元 [4][9][10][11][12] - 公司2022年-2026年净资产收益率分别为6.5%、6.2%、4.6%、4.9%、5.5% [4][9][10][11][12] - 公司2022年-2026年P/E分别为12.2倍、12.5倍、16.6倍、14.8倍、12.7倍 [4][9][10][11][12] - 公司2022年-2026年P/B分别为0.8倍、0.7倍、0.7倍、0.7倍、0.7倍 [4][9][10][11][12]

会议安排 - 公司于2024年10月24日发出监事会会议通知及材料[2] - 监事会会议于2024年10月29日在上海召开[2] 会议情况 - 监事会应出席监事7名，实际出席7名[2] 审议事项 - 审议通过2024年三季度末母公司提取各项资产减值准备提案[3] - 审核通过2024年第三季度报告提案[5] - 审议通过修订《信息披露管理办法》提案[6] 监督情况 - 监督第八届董事会第四十六次会议，未发现程序违规[6]

业绩数据 - 2024年三季度铁产量1255.8万吨、钢产量1330.4万吨、商品坯材销量1299.1万吨，合并利润19.9亿元[1] - 1 - 3季度累计铁产量3667.6万吨、钢产量3961.1万吨、商品坯材销量3850.4万吨，合并利润82.3亿元[1] - 1 - 3季度“1 + 1 + N”产品销量2255万吨，同比增加223万吨，取向硅钢销量同比增长27.5%[2] - 1 - 3季度出口合同签约量466万吨，出口销量占比创历史新高[2] - 1 - 3季度累计成本削减74.3亿元，超额完成年度目标[2] - 本报告期营业收入796.05亿元，上年同期减少6.53%；年初至报告期末2428.56亿元，上年同期减少4.77%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润13.38亿元，上年同期减少64.77%；年初至报告期末58.82亿元，上年同期减少29.56%[5] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额156.38亿元，上年同期增长17.98%[5] - 本报告期末总资产3671.79亿元，上年度末减少2.36%；归属于上市公司股东的所有者权益1990.34亿元，上年度末减少0.64%[7] - 1 - 9月板带材产量3480万吨、销量3466万吨，平均售价4523元/吨[9] - 1 - 9月管材产量139万吨、销量134万吨，平均售价7026元/吨[9] - 1 - 9月其他产量251万吨、销量251万吨，平均售价3945元/吨[9] 研发与荣誉 - 1 - 3季度完成12个应用基础研究项目立项、海外研发中心5个项目立项[6] - 1 - 3季度国内发明专利申请1176件，10项全球首发[6] - 1 - 3季度新试产品销量359.5万吨，同比增加33.5万吨[6] - 东山基地和宝山基地完成行业能效标杆示范企业公示[6] - 公司入选“中国ESG上市公司长三角先锋50（2024）”榜单，排名首位[6]

财务数据关键指标变化 - 三季度利润总额19.9亿元，1 - 3季度累计利润总额82.3亿元，位居行业首位[2] - 本报告期营业收入796.05亿元，上年同期851.62亿元，同比减少6.53%；年初至报告期末2428.56亿元，上年同期2550.17亿元，同比减少4.77%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润13.38亿元，上年同期37.98亿元，同比减少64.77%；年初至报告期末58.82亿元，上年同期83.5亿元，同比减少29.56%[5] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为156.38亿元，上年同期132.55亿元，同比增长17.98%[5] - 非经常性损益本期合计8400万元，年初至报告期末3.94亿元[8] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润本报告期变动比例为 - 65.59%，原因是报告期内钢价跌幅高于原材料价格，利润空间持续压缩[10] - 2024年9月30日货币资金为24,081,748,997.87元，2023年12月31日为25,966,142,926.48元[16] - 2024年9月30日应收票据为5,328,264,271.23元，2023年12月31日为9,086,458,588.91元[16] - 2024年9月30日应收账款为15,351,738,699.00元，2023年12月31日为14,197,218,606.67元[16] - 2024年9月30日存货为41,159,449,043.64元，2023年12月31日为44,715,749,054.95元[16] - 2024年前三季度营业总收入2428.56亿元，2023年前三季度为2553.84亿元，同比下降4.90%[19] - 2024年前三季度营业总成本2383.44亿元，2023年前三季度为2476.07亿元，同比下降3.74%[19] - 2024年前三季度营业利润873.15亿元，2023年前三季度为1244.07亿元，同比下降29.82%[21] - 2024年前三季度利润总额822.53亿元，2023年前三季度为1190.46亿元，同比下降30.91%[21] - 2024年前三季度净利润688.85亿元，2023年前三季度为966.88亿元，同比下降28.76%[21] - 2024年第三季度末资产总计3671.79亿元，上期末为3760.51亿元，环比下降2.36%[17] - 2024年第三季度末负债合计1487.44亿元，上期末为1559.14亿元，环比下降4.60%[17] - 2024年第三季度末所有者权益合计2184.35亿元，上期末为2201.38亿元，环比下降0.77%[18] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润588.21亿元，2023年前三季度为835.04亿元，同比下降29.56%[22] - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额11.45亿元，2023年前三季度为 - 0.17亿元[22] - 2024年前三季度综合收益总额为70.03亿元，2023年同期为96.67亿元[23] - 2024年前三季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.27元/股，2023年同期均为0.38元/股[23] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为2745.25亿元，2023年同期为2848.43亿元[24] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为156.38亿元，2023年同期为132.55亿元[25] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 - 157.59亿元，2023年同期为 - 8.61亿元[25] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 14.20亿元，2023年同期为24.61亿元[25] - 2024年9月30日货币资金为135.94亿元，2023年12月31日为149.39亿元[26] - 2024年9月30日应收账款为166.73亿元，2023年12月31日为142.84亿元[26] - 2024年9月30日存货为107.61亿元，2023年12月31日为116.31亿元[26] - 2024年9月30日资产总计为2470.51亿元，2023年12月31日为2487.32亿元[26] - 2024年前三季度营业收入919.0752041897亿元，2023年前三季度为942.9310327824亿元[28] - 2024年前三季度净利润65.9175571733亿元，2023年前三季度为67.2002411950亿元[29] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额3.2774670103亿元，2023年前三季度为67.1468531378亿元[31] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额 -43.4515530141亿元，2023年前三季度为 -9.8125780880亿元[31] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额28.8740685417亿元，2023年前三季度为7.7035528073亿元[31] - 2024年第三季度流动负债合计680.9064856752亿元，上期为596.2754832340亿元[27] - 2024年第三季度非流动负债合计245.4040909484亿元，上期为340.1256912585亿元[27] - 2024年第三季度负债合计926.3105766236亿元，上期为936.4011744925亿元[27] - 2024年第三季度所有者权益（或股东权益）合计1544.2005153376亿元，上期为1550.9198318743亿元[27] - 2024年第三季度负债和所有者权益（或股东权益）总计2470.5110919612亿元，上期为2487.3210063668亿元[27] 各条业务线数据关键指标变化 - 1 - 3季度“1 + 1 + N”产品销量2255万吨，同比增加223万吨，取向硅钢销量同比增长27.5%[2] - 1 - 3季度出口合同签约量466万吨，出口销量占比创历史新高[2] - 1 - 3季度累计成本削减74.3亿元，超额完成年度目标[3] - 钢铁制造业务年初至报告期末营业收入1896.47亿元，上年同期2027.42亿元，同比减少6.5%[9] - 报告期内公司完成铁产量1,255.8万吨，钢产量1,330.4万吨，商品坯材销量1,299.1万吨，实现合并利润19.9亿元[15] - 1 - 3季度公司累计完成铁产量3,667.6万吨，钢产量3,961.1万吨，商品坯材销量3,850.4万吨，实现合并利润82.3亿元[15] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为257,252户[11] - 中国宝武钢铁集团有限公司持股9,627,882,784股，持股比例43.79%，质押1,374,520,437股[11] - 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金期初持股65,740,401股，比例0.30%，期末持股169,377,701股，比例0.77%[13] 市场价格指数变化 - 三季度国内钢材价格指数环比二季度下降9.8%，普氏62%铁矿石指数环比下降10.9%，山西吕梁主焦煤价格环比下降10.9%[14] 报告及准则相关 - 宝山钢铁股份有限公司发布2024年第三季度报告[32] - 2024年起不执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表[32]

业绩相关 - 2024年三季度末坏账准备余额34525635.34元[3] - 存货跌价准备余额452690980.35元[3] - 固定资产减值准备余额51909603.40元[3] - 其他非流动资产减值准备余额52217719.50元[3] 公司决策 - 批准《2024年第三季度报告》[6] - 调整授信业务审批权限[7] - 修订《信息披露管理办法》，废止相关制度[8] 未来规划 - 确定2025 - 2030年ESG规划等重点工作[9]

报告披露 - 公司计划于2024年10月30日披露2024年三季度报告[2] 业绩说明会 - 公司计划举行2024年三季度业绩网上说明会[2] - 会议时间为2024年10月30日上午9:30 - 11:00[2][3] - 会议方式为全景投资者关系互动平台[2][3] - 会议网址为https://ir.p5w.net/c/600019.shtml[2]

回购情况 - 预计回购金额0 - 30亿元，价格上限从8.86元/股调至8.55元/股[2][4] - 实际回购40477.27万股，占比1.84%，金额249188.19万元，价格5.57 - 7.10元/股[2][5] - 回购期限12个月，2024年10月15日完成[2][5] 股份变动 - 2023 - 2024年两次回购注销使总股本减少276959500股[9] - 回购前后限售、无限售、专用账户股份占比及总数变化[9] 用途与交易 - 回购股份用于未来股权激励计划[4][6][10] - 董监高等回购期间无买卖公司股票情况[8]

回购情况 - 预计回购金额0万元至30亿元[2] - 累计已回购股数40477.27万股，占比1.84%[2][5] - 累计已回购金额249188.19万元[2][5] - 实际回购价格5.57 - 7.10元/股[2][5] - 回购股份3.3 - 5亿股，占比1.48% - 2.25%[2] - 2024年9月未回购股份[5] - 回购期限不超12个月[2] 分红与价格调整 - 2024年6月13日每股派现0.20元[3] - 2024年9月25日每股派现0.11元[3] - 两次分派后回购价调为不超8.55元/股[4]