公司股份回购公告 - 公司于2025年4月29日召开第八届董事会第五十五次会议，审议通过以集中竞价交易方式回购股份的议案 [1] - 公告披露了董事会决议前一个交易日（2025年4月29日）登记在册的前十大股东及前十大无限售条件股东持股情况 [1] 前十名股东持股情况 - 蜀道投资集团有限责任公司通过2025年公司债券（第一期）质押专户和2024年公司债券（第一期）质押专户持有股份 [1] - 中邮人寿保险股份有限公司传统保险产品持有股份 [1] - 中国工商银行股份有限公司华泰柏资基金和中国建设银行股份有限公司华泰柏证券投资基金持有股份 [1] 前十名无限售条件股东持股情况 - 面向专业投资者非公开发行可交换公司债券（第一期）质押专户持股500,000,000股，占比7.46% [1] - 另一可交换公司债券质押专户持股405,803,310股，占比6.05% [1] - 瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股48,783,747股，占比0.73% [1] - 中国太平洋人寿股票红利型产品委托投资持股42,492,816股，占比0.63% [1]

股权变动 - 2025年3月27日原控股股东铁投集团4,548,652,069股股份过户完成，蜀道集团成四川路桥直接控股股东，持股68.04%[6][21] 事件进展 - 2021年3月22日刊发战略重组提示性公告[7] - 2022年10月28日发行股份等事项获中国证监会并购重组审核委员会审核通过[18] - 2022年11月15日发行股份等事项获中国证监会核准批复[18] 未来展望 - 未来12个月内让上市公司整合交建股份等5家企业资产及业务[27] 市场扩张和并购 - 收购人将四川铁建等3家公司分别51%股权转让给上市公司或其子公司[28] - 上市公司发行股份及支付现金购买交建股份95%股权，现金受让5%股权[28] - 上市公司发行股份购买高路建筑100%股权[28] 其他 - 持续督导期自2021年6月4日至收购完成后12个月内，本次为2025年1月1日至3月31日[4][5] - 持续督导期内未发现公司治理等违规情形，蜀道集团未违反承诺[23][24] - 截至期末收购人无调整主营业务等多项计划[26][29][30]

股东持股情况 - 蜀道投资集团有限责任公司持股4,048,958,514股，比例46.49%[1] - 四川高速公路建设开发集团有限公司持股935,133,256股，比例10.74%[1] - 四川藏区高速公路有限责任公司持股647,128,314股，比例7.43%[1] - 蜀道投资集团相关质押专户分别持股500,000,000股、405,803,310股，比例5.74%、4.66%[1] - 蜀道资本控股集团有限公司持股393,749,998股，比例4.52%[1] - 香港中央结算有限公司持股109,652,835股，比例1.26%[1] - 中邮人寿保险股份有限公司传统保险持股57,778,012股，比例0.66%[4] - 中国工商银行相关基金持股48,783,747股，比例0.56%[4] - 中国建设银行相关基金持股48,609,562股，比例0.56%[4]

项目背景 - 比塞大是突尼斯北部重要港口和第六大城市，地理位置优越，但交通基础设施落后，仅有一座建于上世纪70年代的低矮活动桥，导致长期拥堵 [1] - 中国企业正在比塞大建造新大桥以解决交通瓶颈问题，施工现场已全面展开 [1] 项目签约与承建方 - 2024年3月中国蜀道投资集团旗下四川公路桥梁建设集团有限公司（四川路桥）与突尼斯政府正式签约承建比塞大大桥项目 [2] - 突尼斯政府筹划该项目15年，选择四川路桥因其卓越施工经验与技术实力 [2] 项目战略意义 - 该项目是中突建交以来中方在当地合同金额最大的工程承包项目 [2] - 突尼斯作为连接欧洲和非洲的交通要塞，项目将助力中阿共建"一带一路"合作，并辐射周边阿拉伯国家市场 [2] 项目技术细节 - 比塞大大桥为钢桁架叠合梁桥，总长度2070米，主桥最大跨径近300米，含四个深水基础，建成后将成为当地地标 [2] - 大桥连接突尼斯A4高速公路和比塞大市，提升地区吸引力和开放性，对突尼斯社会经济发展具有重大意义 [2] 项目进展与承诺 - 四川路桥承诺3年内完成大桥建设，交付安全、美观、实用的现代化大桥 [3] - 项目将体现"中国技术"和"中国质量"，为中突友谊增添坚实注脚 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 四川路桥2025年一季度营收和净利润稳健增长，在手订单充裕，虽毛利率下降但费用率压降，盈利能力基本持平，现金流季节性流出，公司拟回购股份彰显信心，高股息红利属性凸显，预计2025 - 2027年业绩增长，维持“买入”评级 [1][7][11] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2025年一季度实现营业收入229.86亿元，同比增长3.98%；归属净利润17.74亿元，同比增长0.99%；扣非后归属净利润17.76亿元，同比增长2.05% [1][7] - Q1订单增长18.87%，基建类业务订单高速增长27.95%，自2024年三季度以来参股中标8条高速公路项目，总投资超2600亿元 [11] 盈利能力分析 - 2025年Q1综合毛利率14.51%，同比下降1.29pct；期间费用率4.57%，同比下降1.85pct，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动 - 0.03、 - 0.37、 - 0.69、 - 0.77pct至0.02%、1.49%、0.58%和2.48% [11] - 2025Q1投资收益为 - 0.36亿元，去年同期为0.08亿元；资产减值为 - 0.05亿元，去年同期为冲回0.71亿元；2025年Q1归属净利率7.72%，同比小幅下降0.23pct，扣非后归属净利率7.73%，同比小幅下降0.15pct [11] 现金流与资产负债情况 - Q1经营活动现金流净流出30.53亿元，同比多流出0.75亿元，收现比140.14%，同比下降2.15pct；资产负债率同比下降0.20pct至77.62%，应收账款周转天数同比增加9.87至94.08天 [11] 股份回购情况 - 2025年4月29日公司拟用1 - 2亿元回购股份，回购金额上限为12.54元，预计回购股份数量约占公司目前总股本的0.09% - 0.18%，用于股权激励或转换公司发行的可转债 [11] 分红与业绩预测 - 2025年分红比例从50%提升至60%，且2025 - 2027年均保持在最低60%水平，若按2025年业绩实现80亿估算，对应当前股息率为6 + % [11] - 预计公司2025 - 2027年实现业绩82.9、92.5、104.0亿元，对应当前市值估值为9.4、8.4、7.5倍 [11] 财务报表预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多指标给出2024A、2025E、2026E、2027E数据预测，如2025 - 2027E营业总收入分别为1140.62亿、1236.26亿、1352.62亿元等 [15]

业绩数据 - 2024年公司资产总额2397.73亿元，营业收入1072.38亿元，归母净利润72.10亿元[12] - 2024年新增合同订单524个，金额1383亿元，剩余合同总额超2900亿元[13][15] - 2024年工程建设板块营收929.52亿元，同比下降10.53%[15] - 2024年矿业及新材料板块营收33.43亿元，同比上升98.13%[16] - 2024年清洁能源板块营收6.10亿元，同比上升33.26%[17] 项目进展 - 2024年承建338公里高速公路、巴南高铁建成通车[15] - 2024年厄立特里亚阿斯马拉铜多金属矿销售约7万吨，老河坝三号矿山井巷掘进超1500米，马边磷酸铁锂项目产销超2.1万吨[16] - 四川省凉山州盐源县、阿坝州光伏项目建设有序进行，凉山州会东县、新疆吐鲁番部分光伏项目并网发电[16] - 16条高速公路分布式光储项目建成，川内在运高速公路完成规划[16] 企业管理 - 2024年处置18家低效无效企业，压缩9家企业产权层级，提级8家企业管理层级[18] - 2024年获得专利828件，其中发明专利150件，获多项科技与创新奖[18] 融资情况 - 上交所50亿元储架式公司债券获批，首笔5亿元5年期优质主体企业债券发行，17.5亿元资产支持专项计划发行[22] - 截至报告期末金融授信额度约1750亿元，全年直接融资56.5亿元[22] 分红情况 - 2023年年度权益分派现金45.05亿元，占2023年归母净利润50.04%[23] - 2024年中期派发现金红利3.22亿元，全年共计派发48.27亿元[23] - 2024年度拟每股派现0.377元，共计派现32.84亿元，全年预计分红36.06亿元，占2024年归母净利润50.02%[60][63] 未来展望 - 2025年以“七个能力”建设为核心推动高质量发展[26] - 2025年取消监事会，由董事会风控与审计委员会履行监督职能[46] 人员变动 - 2024年3月4日原监事会主席马青云辞职，3月21日黄卫当选第八届监事会主席[34] 担保事项 - 公司拟为矿业集团22.3亿元固定资产贷款中不超8.92亿元本金及对应利息、费用提供担保[68] - 截至2024年12月31日，矿业集团资产总额168.59亿元，负债总额90.06亿元，净资产78.53亿元，资产负债率53.42%[70] - 2024年矿业集团营业收入38.76亿元，净利润 -1.53亿元[70]

财务表现 - 2025年一季度营业收入229.86亿元 同比增长3 98% [1] - 归母净利润17 74亿元 同比增长0 99% 连续4个季度保持增长 [1] - 管理费用同比减少16 52% 财务费用同比减少20 67% 降本增效显著 [2] 业务发展 - 累计中标项目77个 金额346 81亿元 同比增长18 87% [1] - 基建领域中标35个项目 金额304 56亿元 同比增长27 95% [1] - 成渝中线铁路 镇广高速 成绵高速扩容TJ5-1等重点项目有序推进 [1] 海外拓展 - 签约坦桑尼亚坦噶灌溉项目 金额1 37亿元人民币 [1] - 突尼斯比塞大大桥首根试验桩成功浇筑 合同金额14亿元人民币 [1] 战略布局 - 将AI技术与工程建设深度融合 构建知识图谱推动数字化转型 [2] - 四川省2025年计划完成基础设施重点项目280个 投资3483亿元 [2] - 高速公路计划建成900公里 公路水路交通建设投资2800亿元以上 [2] 资本市场 - 拟回购股份金额1-2亿元 价格上限12 54元/股 [3] - 滚动市盈率10 74倍 市净率1 56倍 估值处于低位 [3] - 多机构给予买入或增持建议 看好区域基建高景气下的订单放量 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 业绩稳中有进，政策加持下基建业务有望延续高景气，区域基建高景气度有望带动业务持续增长，公司订单储备充足，有望支撑盈利能力稳步提升 [5][6] 报告各部分总结 基本数据 - 报告研究的具体公司收盘价8.91元，一年最高/最低为9.12/5.19元，总市值77,606.45百万元，流通市值59,729.43百万元，总股本8,710.04百万股，资产负债率78.87%，每股净资产5.49元/股 [3] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|115,042|-14.88%|9,004|-19.70%|1.03|19.95%|8.62| |2024|107,238|-6.78%|7,210|-19.92%|0.83|15.07%|10.76| |2025E|118,513|10.51%|8,354|15.87%|0.96|16.06%|9.29| |2026E|130,498|10.11%|9,405|12.58%|1.08|16.86%|8.25| |2027E|141,155|8.17%|10,460|11.22%|1.20|17.45%|7.42|[5] 业绩表现 - 25Q1实现营业收入229.86亿元，同比+3.98%，归母净利润17.74亿元，同比+0.99%，扣非归母净利润17.76亿元，同比+2.05% [6] 分红情况 - 预计2025 - 2027年现金分红比例上调至不低于当期归母净利润的60%，对应股息率分别为6.5%、7.3%和8.1% [6] 订单情况 - 2025Q1新增中标金额约346.81亿元，同比+18.87%；基建、房建中标金额分别为304.56、42.20亿元，同比+27.95%、 - 21.19% [6] 政策环境 - 四川省2025年计划完成公路水路交通投资2600亿元，力争2800亿元目标，高速公路招商和新开工超1000公里，建成通车900公里；全省基础设施投资预计达3483亿元，其中高速公路投资预计超1000亿元 [6] 盈利能力与费用率 - 25Q1毛利率为14.51%，同比 - 1.29pct，期间费用率为4.57%，同比 - 1.85pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.02%、1.49%、0.58%、2.48%，同比分别 - 0.03pct、 - 0.37pct、 - 0.69pct、 - 0.77pct；净利率为7.90%，同比 - 0.18pct [6] 现金流情况 - 25Q1经营活动现金净流出30.53亿元，同比多流出0.75亿元，收现比、付现比同比分别 - 2.15pct、 - 0.22pct至140.14%、164.33% [6] 附录：财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E - 2027E营业收入分别为118,513、130,498、141,155百万元，归母净利润分别为8,354、9,405、10,460百万元等 [7]

公司财务与投资计划 - 2025年第一季度财务报表未经审计，包含合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表等[3][5][6] - 2025年控股及参股项目计划完成总投资53.71亿元，计划拨付资本金28.75亿元[12] - 公司总资产2397.73亿元，归属于上市公司股东的净资产478.37亿元，2024年营业收入1072.38亿元[50] 股份回购方案 - 拟以集中竞价交易方式回购A股股份，资金总额1-2亿元，价格上限12.54元/股（不超过前30日均价150%）[22][47][48] - 回购期限为董事会通过后12个月内，预计回购数量797-1595万股（占总股本0.09%-0.18%）[20][22][46] - 回购股份拟用于股权激励或可转债转换，若36个月内未使用将注销[27][53] 股东与股权结构 - 控股股东蜀道投资集团质押4.06亿股用于可交换债担保，并发行两期可交换债（"24蜀道EB"20亿元、"25蜀道EB"30亿元）[4][51] - 前十大股东未参与转融通业务，董事/监事/高管及控股股东未来6个月无主动减持计划[40][52] 担保情况 - 2025年担保计划总额462.66亿元，一季度实际担保310.68亿元（占净资产64.95%）[61][72] - 主要被担保子公司包括四川路桥怡达投资（担保7.24亿元）、自贡北城快速交通投资等6家，均提供反担保[63][64][65] - 子公司中四川自隆高速2024年净利润亏损0.72亿元，绵阳新路投资净利润0.39亿元[66][69]

并购重组 - 中广天择拟以2960万元自有资金收购控股股东长沙广电持有的长沙体育产业经营有限公司100%股权，构成关联交易但未构成重大资产重组 [1] 业绩披露 - 晶科能源2025年第一季度营收138.43亿元同比下降40.03%，净亏损13.9亿元（去年同期净利润11.76亿元） [2] - 中金黄金2025年第一季度营收148.59亿元同比增长12.88%，归母净利润10.38亿元同比增长32.65% [3] - 北方稀土2025年第一季度营收92.87亿元同比增长61.19%，归母净利润4.31亿元同比增长727.3% [4] - 贵州茅台2025年第一季度营收506.01亿元同比增长10.54%，归母净利润268.47亿元同比增长11.56% [5] 回购增持 - 山金国际拟以不超过29.7元/股价格回购1-2亿元股份 [6] - 四川路桥拟以不超过12.54元/股价格回购1-2亿元股份 [7] - 中国中铁拟以不超过8.5元/股价格回购8-16亿元股份用于减资 [8] - 安徽建工控股股东拟增持1%-2%股份，金额不超过2亿元 [9][10] 风险事项 - 创兴资源因财务指标不达标将于5月6日起被实施退市风险警示 [11] - 永安药业澄清"牛磺酸价格暴涨几倍"传闻不实 [12] - *ST旭蓝股票被终止上市并于4月30日摘牌 [13] - 大位科技股东高大鹏拟减持不超过3%股份（4435.39万股） [14]