业务表现 - 传统联网通信业务增长稳健 [2] - 算网数智业务成为新增长引擎 [2] - 算力基础设施资源利用率提高 [2] - 持续看好云和IDC业务放量 [2] 财务状况 - 资本开支下降 [2] - 现金流增长 [2]

业绩表现 - 营业收入突破人民币2000亿元 同比增长1.5% [1] - 税前利润达人民币178亿元 同比增长5.1% [1] - 公司权益持有者应占溢利人民币144.84亿元 同比增长5.01% [1] - 每股盈利人民币0.47元 拟派中期股息每股人民币0.2841元 同比增长14.5% [1] 业务结构 - 联网通信收入达人民币1319亿元 [1] - 算网数智收入达人民币454亿元 占比提升至26% [1] - 国际业务收入达人民币68亿元 同比增长11% [1] - 战略性新兴产业收入占比提升至86% 成为高质量发展新动能 [1] 市场反应 - 股价涨超3% 截至发稿涨3.04%报10.5港元 [1] - 成交额达5.68亿港元 [1]

股价表现 - 中国联通股价上涨3.04%至10.5港元 成交额达5.68亿港元 [1] 财务业绩 - 营业收入突破2000亿元人民币 同比增长1.5% [1] - 税前利润达178亿元人民币 同比增长5.1% [1] - 公司权益持有者应占溢利144.84亿元人民币 同比增长5.01% [1] - 每股盈利0.47元人民币 中期股息每股0.2841元人民币 同比增长14.5% [1] 业务结构 - 联网通信收入达1319亿元人民币 [1] - 算网数智收入达454亿元人民币 占比提升至26% [1] - 国际业务收入达68亿元人民币 同比增长11% [1] - 战略性新兴产业收入占比提升至86% 成为高质量发展新动能 [1]

投资评级 - 维持A股"增持"评级，H股"买入"评级 [1][6] - A股目标价7.56元人民币，H股目标价15.57港元 [6][7] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025年上半年营业收入2002亿元人民币，同比增长1.45%，归母净利润63.49亿元人民币，同比增长5.12%，符合预期 [1] - 中期股息每股0.284元人民币，同比增长14.5%，保持较高股息吸引力 [1] - 传统业务提质增效，移动/宽带用户净增1119万户至4.8亿户，创2021年以来新高，融合业务ARPU超100元人民币 [2] - 算网数智业务收入同比增长4.3%至454亿元人民币，其中联通云收入376亿元人民币，同比增长4.6%，智算规模达30EFLOPS [3] - 国际业务收入同比增长11%至68亿元人民币，海缆骨干通道权益容量同比增长23% [3] 财务表现 - 2025年上半年ROE同比提升0.07个百分点至3.75%，净利率提升0.24个百分点至7.21% [4] - 折旧摊销费用同比下降4.8%至403亿元人民币，资本开支同比下降15%至202亿元人民币 [4] - 预计2025年全年资本开支550亿元人民币，随着5G建设进入尾声，利润及现金流有望进一步释放 [4] 未来预测 - 预计2025-2027年A股归母净利润分别为96.02/101.24/106.43亿元人民币，较前值下调4.5%/8.5%/11.4% [5] - 预计2025年BPS为5.77元人民币，参考全球运营商平均PB 1.54倍，给予A股1.31倍PB估值 [12] - 预计2025年EPS为0.31元人民币，PE 17.55倍，PB 0.93倍 [10] 行业比较 - 全球主要运营商2025年平均PB为1.54倍，报告研究的具体公司A股PB为0.93倍，低于行业平均 [13] - 报告研究的具体公司派息率60%，低于可比公司均值73% [12]

市场表现 - 上证指数涨0.5%报3665.92点，深证成指涨0.53%，创业板指涨1.24%，半导体涨幅居前[1] - 香港恒生指数涨0.25%报24969.68点，恒生科技指数跌0.38%，能源、金融板块领涨[1] - 美国三大股指全线收涨，道指涨1.1%，标普500指数涨1.13%，纳指涨1.39%[1] - 美国7月核心CPI环比上升0.3%，同比升至3.1%，服务价格推动通胀上升但商品价格涨幅温和[8][11] 重点公司动态 - 恒大集团港股将于8月25日摘牌，清盘人表示负债3500亿港元且难以实现整体重组[1][8] - 佳鑫国际资源通过港交所聆讯，上半年收入1.26亿元，净亏损收窄至600万元[10] - 银诺医药-B公开发售超购5364倍，计划15日挂牌[10] - 聚智科技再次申请港股上市，亚马逊平台收入占比达95.6%[10] - 双登集团通过港交所聆讯，2023年全球通信储能电池出货量第一[10] 行业数据 - 中国7月PPI同比下降3.6%，CPI同比持平[15] - 美国7月小企业乐观程度指数升至100.3，为五个月新高[15] - OPEC上调2026年全球石油需求增长预估至140万桶/日[11] - 中国推出个人消费贷款财政贴息政策，年贴息比例1个百分点[11] 公司财报 - 中国联通中期纯利144.84亿元同比增5%，5G用户达2.135亿户[12] - 腾讯音乐二季度收入84.4亿元同比增17.9%，净利润24.09亿元[12] - 银河娱乐中期纯利52.4亿元同比增19.4%[12] - 万洲国际中期收入133.87亿美元同比增8.9%[12] 个股表现 - 中芯国际涨5.03%，中国人寿涨3.10%，中国神华涨3.00%[16] - 快手大跌9.25%，石药集团跌3.09%[18] - 映美控股涨150.56%，世纪集团国际涨122.95%[22] - 正业生物涨40.52%，中金科涨21.48%[23]

市场表现 - 国证通信指数(399389)强势上涨3 23% 成分股光库科技(300620)20cm涨停 新易盛(300502)上涨11 66% 中际旭创(300308)上涨7 00% 剑桥科技(603083) 鼎通科技(688668)等个股跟涨 [1] - 通信ETF广发(159507)上涨3 20% 冲击4连涨 最新规模达4535 68万元 创近1月新高 [1] - 通信ETF广发近1年净值上涨65 18% 指数股票型基金排名299/2954 居于前10 12% [1] - 通信ETF广发自成立以来最高单月回报为24 55% 最长连涨月数为3个月 最长连涨涨幅为31 66% 上涨月份平均收益率为6 51% [1] - 通信ETF广发近3个月超越基准年化收益为5 02% 排名可比基金第一 [1] 行业指数与ETF - 国证通信指数选取沪深北交易所通信产业相关上市公司编制而成 用以反映中国证券市场上通信行业证券价格变动的趋势 [1] - 国证通信指数前十大权重股合计占比61 8% 包括中际旭创 新易盛 中国电信 中兴通讯 中国移动 中国联通 天孚通信 中天科技 传音控股 闻泰科技 [2] 公司动态 - 光库科技发布重组预案 拟通过发行股份 可转债及支付现金的方式购买苏州安捷讯光电科技股份有限公司100%股份 并拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [2] 行业趋势 - 2025年第二季度全球光模块销售额环比增长10% 主要受益于800G以太网光模块需求的带动 1 6T产品亦有贡献 [2] - 光模块的全球市场规模在2024-2029年或将以22%的CAGR保持增长 2029年有望突破370亿美元 [2] - 通信及通信设备行业在AI技术驱动下呈现加速发展态势 AI agent正深度嵌入医疗 金融 制造等垂直行业 CoWoP封装技术有望以低成本 高效率特性撬动高端PCB需求 [3] 产品信息 - 通信ETF广发(159507)场外联接(A类：019236 C类：019237) [4]

业绩表现 - 上半年总服务收入1784亿元 同比增长1.5% [1] - 上半年净利润1455亿元 同比增长5% [1] - 实际收入较预测低0.9% 净利润较预测低3.5% [1] 资本支出 - 2025年资本支出计划降至550亿元 同比减少10% [1] - 十年期资本支出预测下调20% [1] - 资本支出计划保持相对稳定态势 [1] 股息分配 - 中期股息每股0.28元 同比上升14.5% [1] - 派息率达到60% 同比上升5个基点 [1] 投资评级 - 维持"跑赢大市"评级 [1] - 目标价从9.5港元上调至11港元 [1] - 评级调整反映资本支出预测下调和管理层指引 [1]

赛事规模与设施 - 国家速滑馆"冰丝带"作为核心赛场 面积达1.2万平方米 铺设田径跑道 足球场及工厂仓库 医院药房 酒店等模拟场景[1] - 全球十几个国家队伍参与5V5足球测试赛 机器人需完成奔跑 冲撞等竞技动作[4] 5G-A技术应用 - 中国联通基于5G-A低时延 大上行 高可靠 广连接特性 为赛事提供智能可靠安全的网络服务[2] - 全场馆部署5G-A网络 采用高低频协同与室内数字化系统构成双重保障 预留弹性扩容的机器人专用第二通道[6] - 5G-A网络可应对开赛后万人参观的极端流量冲击 实现机器人低时延控制与远程连接[6] 技术创新与战略布局 - 北京联通2024年完成全市5G到5G-A新基建升级 构建云智生态 格物平台等移动AI业务平台[8] - 通过ICT融合智慧运营网络与元景AI大模型深度融合 为机器人产业带来新机遇[2] - 战略聚焦"算网数模用"融合创新 攻关广域无损 算间调度技术 提升算力智联网通量与性能[8] 行业生态合作 - 中国联通从传统网络保障转向联合生态伙伴共建智能赛事环境 依托全光网络超低时延与AI算力高效调度能力[1] - 计划将5G-A与机器人深度结合孵化创新场景 包括足球等对网络时延与大上行要求极高的应用[4]

核心业绩概况 - 30家公司公布2025年半年报 其中20家净利润同比增长 10家同比下降 19家营业收入同比增长 11家同比下降 [1] - 17家公司净利润和营业收入同时增长 8家公司两项指标均下降 [1] - 5家公司业绩增幅翻倍 臻镭科技净利润同比增长达1006.99% [1] 高增长企业表现 - 臻镭科技每股收益0.29元 净利润6231.97万元 同比增长1006.99% 营业收入2.05亿元 同比增长73.64% [1] - 扬帆新材每股收益0.10元 净利润2313.72万元 同比增长208.94% 营业收入4.73亿元 同比增长47.93% [1] - 中科三环净利润4399.31万元 同比增长160.82% 营业收入29.22亿元 同比下降11.17% [1] - 海能技术净利润547.15万元 同比增长139.03% 营业收入1.36亿元 同比增长34.87% [1] - 道氏技术净利润2.30亿元 同比增长108.16% 营业收入36.54亿元 同比下降11.64% [1] 稳健增长企业 - 金龙鱼净利润17.56亿元 同比增长60.07% 营业收入115.68亿元 同比增长5.67% [1] - 株冶集团净利润5.85亿元 同比增长57.83% 营业收入104.12亿元 同比增长14.89% [1] - 鹏鼎控股净利润12.33亿元 同比增长57.22% 营业收入163.75亿元 同比增长24.75% [1] - 晶晨股份每股收益1.18元 净利润4.97亿元 同比增长37.12% 营业收入33.30亿元 同比增长10.42% [1] 业绩下滑企业 - 集泰股份净利润亏损830.16万元 同比下降245.98% 营业收入5.33亿元 同比下降10.70% [2] - 昀冢科技净利润亏损9993.65万元 同比下降262.76% 营业收入2.46亿元 同比下降17.66% [2] - 复旦张江净利润571.51万元 同比下降91.89% 营业收入3.90亿元 同比下降4.42% [2] - 甘源食品净利润7460.50万元 同比下降55.20% 营业收入9.45亿元 同比下降9.34% [2] 大型企业表现 - 贵州茅台净利润45.40亿元 同比增长8.89% 营业收入91.09亿元 同比增长9.16% [1] - 中国联通净利润63.49亿元 同比增长5.12% 营业收入200.20亿元 同比增长1.45% [2] - 双汇发展净利润23.23亿元 同比增长1.17% 营业收入285.03亿元 同比增长3.00% [2]

赛事概况 - 2025世界人形机器人运动会于8月14日在北京国家速滑馆开幕 场馆面积达1.2万平方米 设有田径跑道 足球场及工厂仓库 医院药房 酒店等模拟场景 [1] - 来自全球十几个国家队伍参与5V5足球测试赛 [3] 通信网络需求 - 人形机器人对网络需求包括超大带宽（传感器和摄像头数据回传） 超低时延（需几毫秒级别）和大连接能力（支持数百台机器人及传感器控制器协同） [3] - 5G-A网络具备低时延 大上行 高可靠 广连接特性 为赛事提供智能可靠安全的网络服务 [4] 技术应用与创新 - 中国联通作为全球官方合作伙伴 依托全光网络超低时延特性与AI算力调度能力 联合生态伙伴打造智能赛事环境 [4] - 全场馆部署5G-A网络 推动"为人而建"网络升级为"人+具身智能共生"的新一代智慧底座 [4] - 赛事成为5G-A与AI创新应用孵化演武场 下一步计划将5G-A网络与机器人深度结合孵化更多场景应用 [5]