板块整体表现 - 11月3日航空机场板块整体上涨2.36%，显著跑赢上证指数（上涨0.55%）和深证成指（上涨0.19%）[1] - 中国东航以4.37%的涨幅领涨板块，收盘价为5.01元[1] - 板块内10只主要成分股中，8只上涨，2只下跌，呈现普涨格局[1][2] 个股价格与成交 - 涨幅居前的个股包括：中国东航（涨4.37%至5.01元）、南方航空（涨4.20%至6.95元）、海航控股（涨3.39%至1.83元）、中国国航（涨3.31%至8.12元）[1] - 海航控股成交最为活跃，成交量达1025.72万手，成交额18.62亿元[1] - 仅两只个股下跌：厦门空港（跌1.89%至16.61元）和春秋航空（跌0.37%至53.38元）[2] 资金流向分析 - 板块整体呈现主力资金和游资净流出，净流出额分别为7021.8万元和1157.4万元，而散户资金净流入8180.81万元[2] - 南方航空是唯一获得主力资金净流入的个股，净流入1.19亿元，主力净占比达24.18%[3] - 主力资金净流出幅度较大的个股包括：春秋航空（净流出2509.95万元，占比-13.14%）、吉祥航空（净流出2307.15万元，占比-10.10%）、华夏航空（净流出1607.26万元，占比-9.00%）[3]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年10月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國東方航空股份有限公司 呈交日期: 2025年11月3日 FF301 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 FF301 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00670 | 說明 | | 中國東方航空股份有限公司H股 | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數目 | | 庫存股份數目 | | 已發行股份總數 | | | 上月底結存 | | | 5,176,777,777 | | 0 | | 5,176,777,777 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | | | 本月底結存 | | | 5,176,777,777 | | 0 | | 5,176,777,777 | ...

公司技术成果展示 - 公司在第三届CATA航空大会展示多款新能源航空地面设备技术成果，包括新能源主推特种车型和核心技术专利 [1] - 展品包括SCPL-14E集装货物装载机，为15吨级新能源机场货运装备，适配全品类现役商用飞机，搭载宁德时代磷酸铁锂电池与永磁同步电机 [1] - 展品包括KTZ3型专机客梯车，采用小坡度设计和双导轨双滚轮结构，旨在提升旅客登机安全舒适体验 [1] - 展品包括CX15-E吹气式除冰设备，采用定制涡轮增压风机与可调节功率加热器，应用高流量吹气加大功率加热技术 [1] 产品核心优势 - 新能源特种装备契合双碳战略与绿色机场建设理念，具备零排放、低能耗的核心优势，推动航空运输全链条从地面保障环节减碳 [1] - 车辆可实现快速调度、精准对接，从而大幅提升航班地面保障效率，减少航班延误风险 [1] - CX15-E除冰设备能快速清除飞机水平安定面、垂直尾翼等高位霜雪，有效减少冬季航班延误风险 [1] 公司前瞻布局 - 公司展示了围绕氢燃料相关特种车辆的创新探索，传递出其在清洁能源领域的前瞻布局 [2]

公司运营计划 - 中国东方航空于10月26日正式执行2025年冬春航季航班计划 [1] - 新航季公司将运营820架飞机 [1] - 航班计划覆盖39个国家、253个国内外通航点，其中包括88个国际及地区航点 [1] 公司航班安排 - 新航季计划日均执行航班约3130班 [1] - 计划每周平均执行国际和地区航班3220班 [1] - 新航季恰逢南半球盛夏，将重点关注新西兰、澳大利亚等市场 [1]

公司动态 - 东航物流开通"上海—利雅得—布达佩斯"全货机新航线，每周计划执行三班，全程航行时间约为17小时，均采用波音B777F机型执飞 [1] - 该航线是公司首次开通在中东的第五航权货运航线，首个航班为所属中货航CK251全货机航班，于今天2时30分从上海浦东国际机场起飞 [1] - 公司在2024年7月开通了"上海—布达佩斯货运航线"，此次正式增设利雅得国际中转航点，使航线得以延伸 [1] 航线运营与网络 - 航线主要运输国际快件、电商包裹、普货等多元化货物 [1] - 选择在利雅得设立中转点因其地处亚、欧、非三大洲交会地带，使物流服务能够覆盖中东地区，并借此将服务网络快速延伸至非洲重点市场 [1] - 根据第五航权规则，公司能够在利雅得进行货源组织、卸货载货等中转操作 [1] 战略意义与优势 - 新航线构建起连接中国、中东与欧洲市场的境外经贸新通道 [1] - 第五航权权限许可将为航线运营带来效率提升、成本优化、收益增加等多重优势 [1]

策略核心观点 - 短期市场休整不改变整体慢牛格局，11月起市场进入业绩空窗期，结构型机会将主导行情 [3][5] - 内需修复信号存在分歧：9月企业营收及利润明显修复，但10月PMI再度边际走弱，年末增量宏观政策落地成为市场焦点 [3][5] - 科技成长板块高位盘整阶段，受益于宏观政策预期及低位补涨的部分周期股存在阶段性轮动机会 [3][5] - 小微盘风格在科技大盘股震荡时可能短期占优，但需警惕交易拥挤度和流动性环境带来的波动 [3][5] - 复盘显示五年规划建议落地后两周内，小盘成长是主要受益载体，因政策利好新兴产业和中小企业 [3][5] 上月金股组合回顾 - 10月金股行业组合绝对收益0.27%，表现强于沪深300基准0.27个百分点 [6] - 个股中南方航空月收益超10%，相对于沪深300的超额收益达10.25个百分点以上 [6] 2025年11月金股组合 - 组合涵盖11家公司，包括中国东航（交运）、中远海特（交运）、华鲁恒升（化工）、雅克科技（化工）、宁德时代（电新）、佰仁医疗（医药）、安井食品（食品饮料）、岭南控股（社服）、胜宏科技（电子）、工业富联（电子）、科大讯飞（计算机） [3][10] 交运行业：中国东航 - 公司是中国三大国有骨干航空公司之一，2024年营收1321.20亿元，同比增长16.11%，2025年上半年营收668.22亿元，同比增长4.09% [12] - 航空旅客运输量近15年增长172.8%，2024年国内旅客运输量达7.3亿人次，同比增长17.86% [13] - 关键因素包括飞机供给增速下台阶、人均乘机次数有提升空间、2025年前6个月航空煤油均价85.67美元/桶，较去年同期下降14.8% [14] 交运行业：中远海特 - 2025年前三季度营业收入166.11亿元，同比增长37.92%，归母净利润13.29亿元，同比增长10.54%，扣非归母净利润增幅达32.19% [15] - 经营活动产生的现金流量净额42.62亿元，同比增长82.69%，营业成本同比增长36.48% [15] - 公司经营多用途船、重吊船等多种船型，2025年预计交付53艘新船，合计317.2万载重吨 [16] 化工行业：华鲁恒升 - 2025年上半年销售毛利率18.01%，同比下降3.19个百分点，期间费用率4.25%，同比增长0.75个百分点 [17] - 2025年上半年新能源新材料/有机胺/肥料/醋酸板块销量分别为140.38/28.11/288.40/74.04万吨，营收分别为76.20亿元/11.55亿元/38.79亿元/17.06亿元 [18] - 2025年半年度拟派发现金分红5.30亿元，占当期归母净利润33.76%，并拟回购2.00-3.00亿元股份 [19] 化工行业：雅克科技 - 2025年上半年因汇率波动产生汇兑损失1884.48万元，研发费用同比增长46.88%，增加4859.13万元，毛利率31.82%，同比下降2.34个百分点 [20] - 电子材料板块营收25.73亿元，同比增长15.37%，其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元，同比增长18.98% [21] - LNG保温绝热板材营收11.65亿元，同比增长62.34%，毛利率25.33%，同比下降4.41个百分点 [23] 电新行业：宁德时代 - 2025年前三季度营收2830.72亿元，同比增长9.28%，盈利490.34亿元，同比增长36.20% [24] - 第三季度动力、储能合计出货量接近180GWh，储能占比约20%，海外出口占比约两成，全球动力电池市场份额36.8% [25] - 587Ah储能专用电芯正在加快量产速度，匈牙利工厂一期规划超30GWh，预计2025年底建成 [25] 医药行业：佰仁医疗 - 2024年心脏瓣膜置换与修复板块收入同比增长64.28%，其中人工生物心脏瓣膜收入同比增长75.06% [27] - 球扩主动脉介入瓣于2024年8月获批上市，2024年研发费用1.51亿元，同比增长53.26%，占营业收入30.17% [27][28] 食品饮料行业：安井食品 - 第三季度营收35.3亿元，同比增长4.6%，其中速冻菜肴制品营收增速24.1%，收入占比31.9%，同比提升5.0个百分点 [30] - 第三季度毛利率19.9%，同比下降2.0个百分点，归母净利率同比下降4.5个百分点至6.9% [31] 社服行业：岭南控股 - 2025年上半年营业收入20.90亿元，同比增长8.52%，归母净利润0.50亿元，同比增长24.39%，毛利率18.61%，同比小幅下滑 [32] - 广州首家市内免税店于8月26日开业，公司持股19.50%，2025年上半年旅行社运营、酒店经营、酒店管理营收分别占比73.47%、21.13%、5.01% [33][34] 电子行业：胜宏科技 - 2025年一季度营业收入43.12亿元，同比增长80.31%，归母净利润9.21亿元，同比增长339.22%，毛利率33.37%，同比提升13.89个百分点 [35] - 公司初步预测第二季度净利润环比增长幅度不低于30%，上半年净利润同比增长幅度超360% [35] 电子行业：工业富联 - 2025年上半年收入3607.60亿元，同比增长35.58%，归母净利润121.13亿元，同比增长38.61%，毛利率6.60%，同比下降0.13个百分点 [39] - 第二季度整体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60% [41] 计算机行业：科大讯飞 - 2025年第一季度营收46.58亿元，同比增长27.74%，归母净亏损1.93亿元，亏损规模同比减少35.68%，期间费用率48.68%，同比下降6.76个百分点 [42] - 2024年智慧汽车业务营收9.89亿元，同比增长42.16%，新增前装智能化产品出货超900万套，累计出货量超6300万套 [45]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [15] 报告核心观点 - "反内卷"政策初见效，周期类板块触底信号显著，交运行业各子板块2025年三季度业绩呈现分化，部分领域盈利改善趋势明确 [1][2] 按行业子板块总结 航空 - 2025Q3航油成本显著改善，航空煤油出厂价同比下降11.0% [31] - 行业运力持续增长，六大航整体ASK相较2019年同期增长19%，RPK增长22%，客座率增加1.8个百分点 [23] - 航司收益水平显著分化，国航、吉祥、南航及东航因洲际航线景气，票价跌幅较小；春秋航空及华夏航空因东南亚市场受损，平均票价跌幅较大 [30] - 东航与南航盈利同比实现高增，华夏航空低基数上同比高增；国航及吉祥受发动机维修问题拖累，盈利下滑 [37][39] 机场 - 流量底部爬升，2025Q3上海机场、白云机场、深圳机场旅客吞吐量同比增速分别为7.9%、7.0%、8.0% [44] - 盈利持续改善，上海机场、白云机场、深圳机场2025Q3归属净利润同比分别增长52.5%、50.2%、2.2% [46] 快递 - "反内卷"政策落地，行业呈现"量弱价稳"，通达系单价8月见底回升，单票盈利环比改善 [49] - 加盟快递盈利改善，圆通/申通/韵达2025Q3单票扣非净利分别为0.13/0.05/0.03元/件，环比分别+0.012/+0.018/+0.010元/件 [58] - 直营快递经营承压，顺丰控股2025Q3业务量同比增长超33%，但扣非净利润同比下降14.2%；德邦股份归母净利润亏损3.3亿元 [70] 跨境物流 - 外部压力测试下盈利承压，集运价格显著下降，SCFI季度均值同比下降52%；空运价格小幅下降，上海浦东机场TAC季度均值同比下降约6% [76] - 货代盈利普遍承压，中国外运、东航物流、华贸物流2025Q3归母净利润同比分别下降16.8%、9.8%、53.3% [83] 大宗供应链 - "反内卷"政策发力，PPI降幅收窄，南华金属/能化/农产品指数2025Q3环比分别+4.5%、+2.5%、+2.1% [85] - 头部公司业绩逐步企稳，厦门象屿2025Q3归母净利润同比大幅增长443.2%；物产中大同比增长33.4% [92] 海运 - 油散业绩拐点显现，集运好于预期：2025Q3油轮VLCC-TCE运价同比+76.0%，干散货BDI指数同比+5.7%，集运CCFI综合指数同比-39.7%但环比改善 [94][100] - 油运船东盈利同比改善，中远海能、招商轮船2025Q3归属净利润同比分别增长5.6%、34.7% [99] - 集运方面，中远海控2025Q3归属净利润同比-55.1%，但拉美等南北航线货量高增，业绩略好于预期 [99][110] 港口 - 散杂货业绩改善，集装箱仍有韧性：2025Q3交通运输部监测港口货物吞吐量同比+7.3%，集装箱吞吐量同比+6.2% [12] 高速公路 - Q3流量复苏，盈利同比转正：行业货运车流量修复，客车流量稳健，头部公司如皖通高速盈利同比实现高增 [13] 铁路 - 客货低速增长，转型释放新机：客运和货运需求增速略有起色，上市公司盈利分化，京沪高铁未来增长依赖京福安徽公司，大秦铁路拓展非煤货运及全程物流业务 [14]

行业整体业绩表现 - 国内主要上市航空公司于今年前三季度实现集体扭亏为盈，标志着在经历5年连续亏损后行业复苏态势进一步巩固[1] - 2020至2024年间，中国国航、中国东航、南方航空累计亏损超2000亿元，而2025年前三季度三家航司均实现盈利，行业复苏进入拐点[1] - 海航控股以28.45亿元的归母净利润登顶行业盈利榜，同比增幅达30.93%[1] 三大航司具体盈利情况 - 南方航空以23.07亿元归母净利润领跑三大航，同比增长17.40%[1] - 中国东航实现21.03亿元归母净利润，同比扭亏[1] - 中国国航实现18.70亿元归母净利润，同比增幅达37.31%[1] 业务驱动因素分析 - 国际航线成为三大航盈利的核心驱动力[1] - 前三季度三大航国际航线旅客周转量涨幅均显著高于国内航线[1] - 中国国航国际与国内航线旅客周转量同比涨幅分别为14.9%和1.2%[1] - 中国东航国际与国内航线旅客周转量同比涨幅分别为24.16%和6.08%[1] - 南方航空国际与国内航线旅客周转量同比涨幅分别为19.54%和4.10%[1] - 南方航空国际业务表现突出，其国际客座率与座公里收入已超过2019年疫情前水平[1]

整体业绩表现 - 三大航2025年前三季度合计盈利62.8亿元，实现自2023年减亏以来首次在前三季度整体扭亏为盈 [1] - 三季度单季盈利表现亮眼，是三大航同时盈利的关键，其中国航净利润36.76亿元，东航净利润35.34亿元，南航净利润38.4亿元 [3] - 东航实现大幅扭亏，从去年前三季度净亏损1.38亿元转为盈利21.03亿元，反超国航跃升至三大航第二位 [4] 各公司业绩详情 - 前三季度国航、东航和南航的净利润分别为18.7亿元、21.03亿元和23.07亿元 [3] - 三季度单季国航净利润同比下降11.31%，东航净利润同比增长34.37%，南航净利润同比增长20.26% [3] - 前三季度国航营业收入同比增长1.31%，东航营业收入同比增长3.73%，南航营业收入同比增长2.23% [3] - 国航和南航净利润同比分别增长37.31%和17.4% [3] 业绩驱动因素 - 市场需求回暖，三季度民航旅客运输总量2.1亿人次，同比增长3.9%，其中国际及地区旅客运输量0.24亿人次，同比增长13.3% [6] - 国际航线快速恢复，东航1-9月国际客运运力投入同比上升20.08%，旅客周转量同比上升24.16%，客座率79.96%同比上升2.72个百分点 [7] - 燃油价格同比下降600多元，汇兑收益为利润改善提供重要支撑 [7] - 航司通过精细化运营管理持续增效，例如东航实现主要航站平均靠桥时间同比下降9.5%，相关费用节省约1100万元 [7] 四季度展望与策略 - 国庆中秋假期推动新一轮出行高峰，日均保障239.2万人次创同期历史新高，同比增长3.2%，预计四季度客运量同比增长5%左右 [8] - 国庆中秋假期国内机票（经济舱）均价849元，同比增长0.3%，10月20日-26日境内经济舱平均票价达654.6元，同比增长2.1% [8] - 三大航加码冬春航季市场，国航优化生产组织和营销管控，南航增加澳新等国际航班并探索差异化策略 [8][9] - 航司通过强化动态定价体系和精细化收益管理提升竞争力，目标实现全年扭亏 [8][9]

航线开通核心信息 - 公司于11月3日正式开通上海—利雅得—布达佩斯第五航权货运航线 [1] - 该航线每周计划执行三班，全程航行时间约为17小时，采用波音B777F全货机执飞 [3] - 航线主要运输国际快件、电商包裹、普货等多元化货物 [3] 战略布局与网络拓展 - 新增利雅得站点是公司对中东枢纽价值的战略考量，旨在构建连接中国、中东与欧洲的境外经贸新通道 [1][3] - 利雅得地处亚、欧、非三大洲交汇地带，作为中转点可使服务网络覆盖中东地区并快速延伸至非洲重点市场 [3] - 利用第五航权规则，公司可在利雅得进行货源组织、卸货载货等操作，为航线运营带来效率提升、成本优化等优势 [3] 运营合作与效率提升 - 公司以利雅得为中转枢纽，快速分拨货物至中东各国及非洲重点市场，打破传统物流链路的地域限制 [4] - 借助沙特航空在中东地区成熟的市场根基与广泛的航线网络，提升舱位利用率和运输灵活性 [4] - 此举为客户提供更具性价比的物流解决方案，并助力公司在中东、非洲货运市场中拓展业务优势 [4] 未来发展计划 - 公司未来将持续加密与欧洲、亚太、中东等主要市场的航线连接 [4] - 计划通过深化与外航合作以拓展新兴市场，优化中转效率，完善多式联运体系 [4] - 目标是构建辐射全球的立体化航空物流网络 [4]