公司运营与航线网络 - 中国东航于2026年2月2日春运首日，开通国产大飞机C919执飞上海虹桥至珠海的定期商业航线 [1] - 春运期间，东航“上海—珠海”航线每日往返航班数达到5班，其中C919机型执行1至2班 [1] - 2026年2月2日，东航MU9849航班从上海虹桥国际机场起飞，经过2个多小时飞行后安全抵达珠海金湾国际机场 [1] 机队规模与运营效率 - 目前中国东航共拥有14架国产大飞机C919 [1] - 该机队共执飞14个城市的18条航线 [1] - 2026年春运期间，C919机队日均执飞航班超过50班，同比增长52.6% [1] 产品与营销 - 中国东航将同步推出以国产大飞机C919为灵感定制的玩偶，旨在为旅客春运出行增添别样乐趣 [1]

行业整体需求与运量预测 - 2026年民航春运旅客运输量将突破**9500万人次**，有望再创新高 [1] - 春运期间返乡流、探亲流、学生流与旅游度假客流相互交织，航空出行需求持续高涨 [1] - 由于春节时间较晚，节后学生和社会人员返程客流更为集中 [1] 公司运力部署与航班计划 - 公司计划在为期40天的春运期间执行航班近**13500班次**，日均航班量**330余班**，总飞行小时数超**3万小时** [1] - 公司预计承运旅客约**160万人次**，日均旅客量近**4万人次** [1] - 国内航线方面，重点对华东、华南等地区加大运力投放，新开昆明至嘉兴南湖航线，并加密昆明至揭阳、温州、广州、珠海等城市的航线 [3] - 公司聚焦“干支融合”，挖掘区域旅游客流潜力，新增德宏至北京、德宏至上海、大理至上海、大理至深圳、腾冲至上海等航线 [3] - 国际及地区航线方面，昆明始发国际和地区往返航班计划执行**1094个**，平均每天执行**27班次** [3] - 为满足出境游需求，公司重点加密了覆盖东南亚、中东的**7条**热门航线，包括昆明至迪拜、马累、胡志明市、曼谷、普吉、清迈、仰光等 [3] 市场与客源结构 - 云南地区的出行客源主要为旅游和探亲人群 [3] - 省外直飞省内的热点目的地包括大理、西双版纳、芒市、腾冲 [3] - 从昆明直飞省外的热点城市包括北京、上海、兰州、太原、银川、青岛等 [3] - 国际及地区航线需求受国家过境免签政策红利以及春节探亲、留学及跨境旅游“三流叠加”推动 [3] 产品与服务创新 - 公司推出“学生惠”、“青年专享”、“云南务工专区”、“快速安检通道”等服务，主要针对异地求学和工作返乡的年轻旅客 [4] - 在昆明至上海虹桥/浦东航线试点推出“旅客随心登”服务，无托运行李旅客的值机截载时间优化至航班起飞前**20分钟**，晚到旅客可享受优先安检、免费电瓶车接驳等服务 [5] - 为应对冰雪旅游热潮，公司在春运期间增派人员，引导并协助携带滑雪器材的旅客办理乘机手续，确保大型行李准时送达 [5] - 公司持续优化特殊旅客服务保障，在机场设立爱心服务专区，为首乘旅客、70岁以上单独出行老人、无成人陪伴儿童及轮椅旅客提供全流程引导服务 [4] - 客舱内为无成人陪伴儿童配备专属安全提示卡，结合乘务员讲解与照料以提升体验 [4] 营销与客户体验 - 公司通过官网、APP、小程序等渠道提供各项服务的查询与办理 [4] - 春运期间将开展快闪表演、新春盲盒抽取、猜灯谜等特色节日活动，从空中到地面营造节日氛围 [4] - 公司建议旅客提前通过官方App或小程序办理线上值机和选座，以减少现场排队等候时间 [5] - 公司提示旅客提前了解行李运输规定，对“三超”行李提前办理托运手续 [5]

2025年国内航司业绩预告总结与后市展望 - 2025年国内航司业绩预告整体呈现亏损显著收敛、部分航司率先扭亏、盈利分化加速兑现的特征 [2] - 从年度口径看 中国国航 中国东航仍处亏损区间 其中东航亏损幅度明显收窄 南方航空 海航控股实现扭亏为盈 成为板块利润修复的核心贡献 华夏航空盈利延续增长 [1][2] - 从季度口径看 4Q25行业普遍承压仍以亏损为主 但多数航司同比改善明显 反映淡季盈利压力下修复趋势仍在延续 [1][2] 主要航空公司业绩表现分析 - 三大航2025年业绩预告整体基本符合市场预期 延续亏损收敛、修复进行中的主线 [3] - 中国国航业绩表现相对略低于预期 主因飞机日利用率恢复相对偏低及北京市场受商务线表现拖累 其与东航的年末利润还受到对递延所得税资产进行审慎复核调整的一次性会计处理拖累 [3] - 东方航空整体符合预期 处于修复通道 [3] - 南方航空业绩相对更优 除主业经营持续修复外 南航物流盈利贡献增厚亦对公司整体业绩形成有效支撑 [3] - 海航控股预计2025年归母净利润18–22亿元 扣非归母净利润9–11亿元 业绩修复受益于需求回暖与航线网络提质增效 以及人民币升值带来的汇兑收益显著增厚 测算2025年人民币升值2.2%对应汇兑收益贡献约14亿元以上 [3] - 华夏航空预计2025年归母净利润5.0–7.0亿元 主要依托支线市场需求回升 通过优化网络与强化干支衔接推动航班量与客座率提升 [3] 行业后市展望与核心驱动因素 - 展望后市 需求端仍是行业票价修复与利润改善的核心变量 [4] - 国内线在居民出行消费常态化、休闲旅游占比提升及航司收益管理精细化支撑下 客运量有望温和增长 [4] - 供给克制背景下票价中枢具备韧性 旺季更旺、淡季更稳特征或进一步强化 [1][4] - 国际线虽受外部不确定性扰动带来阶段性波动 但免签政策扩围、出入境便利化推进及高收益长航程航线逐步修复的中长期趋势不改 [4] - 供给与成本约束有望放大盈利弹性 飞机交付偏慢使运力扩张维持克制 叠加反内卷政策导向强化将抑制无序竞争、稳定收益质量 [4] - 成本端若油价维持低位震荡、人民币延续偏强 配合航司机队与航线结构优化及精细化管控推动单位成本下降 行业盈利改善动能有望延续 [4] 研报关注的标的 - 首推海航控股(600221.SH)、华夏航空(002928.SZ) [5] - 关注中国国航(601111.SH,00753)、吉祥航空(603885.SH)、春秋航空(601021.SH) [5]

公司运营与航线网络 - 公司春运首日全球同步运营 包括从阿根廷布宜诺斯艾利斯返回上海浦东的远程航线以及上海虹桥至北京大兴的C919国内航线 [1] - 公司上海至阿根廷布宜诺斯艾利斯航线为全球最长客运航线 两位乘务员均曾是该航线首飞乘务组成员 [2] - 公司做强上海浦东核心枢纽 打造了欧洲-东南亚、欧洲-日韩、欧洲-澳洲、中东-日韩四大国际中转通道 [2] - 2025年全年 公司浦东枢纽的国际中转旅客达1043万人次 同比增长20.2% [2] - 新航线的开通有效连接了旅客的梦想与期盼 例如有旅客乘坐公司首航航班前往南极游玩 [2] 国产飞机C919运营情况 - 2026年春运期间 公司14架C919飞机全部投入运行 且客座率维持高位 [4] - C919投入商业运营已超过两年 依然受到旅客的高度关注和喜爱 旅客登机时常拍照并与乘务员合影 [4] - 公司乘务员对执飞C919航班感到自豪 许多旅客会主动询问飞机序号并了解客舱局域网使用方法 [4] 春运市场与客流特征 - 春运期间国际入境航班客流结构更加丰富 外籍旅客显著增加 包括来华旅游及经浦东中转回国的旅客 [2] - 春运期间京沪航线客群从平日以商务旅客为主转变为家庭出游旅客增多 [4] - 春运期间航班上儿童旅客特别多 乘务组会格外关注无陪儿童等小旅客的安全与服务 [4] 客舱服务与细节 - 公司乘务组在服务中注重细节 例如帮助旅客整理羽绒服放入行李架 提醒小旅客注意客舱设施安全等 [4] - 针对春运期间儿童多的特点 乘务组会尽量将无陪儿童座位集中安排以便照看 [4] - 乘务员通过细致的服务让旅客旅途更安心舒适 并以此为春运期间的坚守目标 [4][5]

公司运营动态 - 春运期间，东航在上海至珠海航线每日安排5班往返航班，其中C919机型将执行1至2班 [1] - 该航线具体航班时刻为：早班MU9849于8时20分从上海虹桥起飞，10时50分抵达珠海；回程MU9850于12时20分从珠海起飞，14时15分抵达上海 [1] - 该航线下午航班MU7357于16时45分从上海虹桥起飞，19时20分抵达珠海；返程MU7358于20时30分从珠海起飞，22时35分抵达上海 [1] - 春运期间，东航旗下14架C919客机日均执飞航班超过50班 [3] 行业与公司发展 - 东航C919机队春运期间的日均航班量同比增长52.6% [3]

C919商业运营进展 - 2月2日春运首日，东航国产大飞机C919开始执飞上海虹桥至珠海的定期商业航线 [1] - 至此，东航14架C919飞机共执飞14城18条航线 [1] C919航班运营详情 - 春运期间，东航上海—珠海航线每日往返航班数将达到5班，其中C919机型执行一至两班 [3] - 早班MU9849航班8时20分从上海虹桥起飞，10时50分到达珠海；回程MU9850航班12时20分从珠海起飞，14时15分落地上海 [3] - 下午MU7357航班16时45分从上海虹桥起飞，19时20分落地珠海；返程MU7358航班20时30分从珠海起飞，22时35分落地上海 [3] C919运力与增长 - 春运期间，东航14架C919客机日均执飞超50班航班 [5] - C919日均执飞航班量同比增长52.6% [5]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 核心观点：航空业绩拐点显现，地缘提升航运景气 [3] - 快递行业需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨，释放盈利弹性，中长期迎来良性竞争机会 [13] - 航空板块2025年业绩大幅改善，为2026年业绩弹性奠定基础，建议把握春运和业绩预告期投资主线 [6][13] - 航运板块看好原油运输、散运市场复苏和亚洲内集运需求，地缘局势可能增强运价弹性 [13][14] - 船舶行业绿色更新大周期尚在前期，航运景气与绿色更新是核心驱动，造船企业预计将进入利润兑现期 [14] - 供应链物流行业格局向好，具备顺周期弹性 [14] - 港口行业经营稳定，现金流强劲，建议关注红利属性和枢纽港成长性 [14] 行业动态跟踪总结 快递物流 - 圆通速递召开大会，强调2026年以“守底线、强基石、开新路”为管理理念和工作指南 [4] - 国家邮政局发布2026年民生七件实事，将农村快递违规收费问题治理列在首位，目标实现“动态清零” [5] - 宏川智慧2025年计提资产减值准备3.4亿元，预计归母净亏损4.4至4.7亿元 [5] 航空机场 - 四大航2025年业绩预告呈现明显修复：南航预计归母净利润8-10亿元，同比增长25-27亿元；海航预计归母净利润18-22亿元，同比增长27-31亿元；东航预计亏损13-18亿元，同比减亏24-29亿元；国航预计亏损13-19亿元，同比增亏11-17亿元 [6] - 国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，聚焦交通服务等重点领域 [6] - 春运机票预订积极：截至1月29日，2026年春节假期国内航线机票预订量超716万张，日均量同比增长约16%；节前春运（2月2日-14日）国内航线机票预订量超1246万张，同比增长约8% [7] 航运船舶港口 - 中东局势持续紧张，美国增兵，伊朗宣布在霍尔木兹海峡实弹演习，该海峡承担全球约三分之一海运原油 [8] - 干散货市场“淡季偏强”：海岬型船即期运价单日上涨约25%，BDI突破2000点，1月BDI在年初阶段明显强于往年同期 [9] - 本周集装箱运价整体下降：SCFI综合指数环比下降9.7%至1317点，上海-欧洲/美西运价分别环比下降11.1%/10.4% [9] - 本周原油轮运价（BDTI）环比上涨2.71%至1644点，但VLCC TCE环比下降17.9% [10] - 本周成品油轮运价（BCTI）环比上涨4.6%至890点 [10] - 本周散货船运价（BDI）环比上涨12.0%至1949点 [10] - 本周新造船价指数环比下降0.19点至184.30点 [10] - 本期中国内贸集装箱运价指数（XH・PDCI）报1256点，环比上涨1.05% [11] - 2026年1月19日-25日，中国港口货物吞吐量为25687万吨，环比下降1.70%；集装箱吞吐量为659万TEU，环比下降4.35% [11] 公路铁路 - 2026年1月19日-25日，全国铁路运输货物7441.9万吨，环比下降3.35%；全国高速公路货车通行5425.2万辆，环比下降3.32% [11] - 深高速2025年12月路费收入10.3亿元，同比增长3.3% [12] - 中原高速2025年第四季度拟计提信用及资产减值准备合计9.51亿元，预计全年归母净利润约6.12亿元，同比下降约30% [12] 市场回顾总结 - 2026年1月26日至1月30日，A股交运指数环比下跌1.29%，跑输上证指数0.85个百分点 [18] - 子板块周涨跌幅：航运(+2.43%)、港口(+1.21%)、公路(+0.29%)、铁路(-0.16%)、物流综合(-1.27%)、机场(-2.24%)、快递(-4.04%)、航空(-4.93%) [18] 子行业数据跟踪总结 快递物流 - 2025年12月，全国快递业务量182.1亿件，同比增长2.3%；业务收入1388.7亿元，同比增长0.7% [23] - 2025年12月主要公司数据：圆通业务量28.84亿票（+9.04%），单票收入2.25元（-1.43%）；申通业务量25.01亿票（+11.09%），单票收入2.33元（+15.35%）；顺丰业务量14.76亿票（+9.33%），单票收入13.81元（-5.09%）；韵达业务量21.48亿票（-7.37%），单票收入2.15元（+5.91%） [32] 航运船舶 - 本周克拉克森综合运价32985美元/日，环比增长5.68%；新造船指数184.30点，环比下降0.19点 [48] - 本周BDTI指数1644点，环比增长2.71%；BCTI指数890点，环比增长4.58%；BDI指数1949点，环比增长11.96%；CCFI指数1175.59点，环比下降2.74% [48] 航空机场 - 2025年12月，民航完成旅客运输量约0.61亿人次，同比增长6.4%；完成货邮运输量92.90万吨，同比增长9.8% [58] - 2025年12月，三大航整体客座率83.86%，环比下降1.70个百分点；春秋航空客座率91.46% [60] - 2025年12月主要机场数据：深圳机场旅客吞吐量同比+9.49%；上海机场旅客吞吐量同比+8.02%；白云机场旅客吞吐量同比+12.27% [64][66] 公路铁路 - 2025年12月，公路客运量9.61亿人，同比-2.60%；货运量37.97亿吨，同比+0.62% [67] - 2025年12月，铁路客运量3.23亿人，同比+8.52%；货运量4.47亿吨，同比-2.60% [67] 港口 - 2026年1月19日-25日，中国港口货物吞吐量25687万吨，环比下降1.70%；集装箱吞吐量659万TEU，环比下降4.35% [79]

2026年春运航空运力与航班计划 - 2026年春运为期40天，从2月2日至3月13日 [1] - 北京首都机场与大兴机场计划起降航班共计8.88万架次，较去年同期增长约1.67% [1] - 其中首都机场计划4.96万架次，同比增长1.64%；大兴机场计划3.92万架次，同比增长1.77% [1] 中国国际航空运营策略 - 公司春运期间在册飞机数量同比增加25架，计划执行客运航班超过7万班次，较2025年春运增长10.1% [1] - 日均安排航班约1800班次，同比增加160班次 [1] - 国内重点聚焦京津冀、长三角、粤港澳、成渝四大城市群间的骨干航线，覆盖全国近50条航线 [1] - 海南方向，三亚航线全部由宽体机执飞，海口航线在北京、成都等关键航线上于高峰日全面启用宽体机 [1] - 在东北地区运力投入同比增长15%，北京、成都、上海、杭州等地至哈尔滨航线陆续投入宽体机，每周新增座位超1.2万个 [1] - 在西部地区增班超500班次，覆盖丽江、大理、西双版纳、阿勒泰、喀什等热门旅游目的地 [2] - 华东方向在福州、厦门、上海等地增班近400班次 [2] - 公司9架C919国产大飞机将全部投入春运，执飞北京至杭州、成都、武汉、西安等航线 [2] 中国东方航空运营策略 - 公司计划投入822架客运飞机（包括14架国产C919客机），合计执行12.5万班航班 [4] - 日均班次量超3200班，同比2025年增长约3.6% [4] - 新开/复航上海—伊春、北京—阿勒泰、成都—海口等42条国内航线 [4] - 增投上海—哈尔滨、上海—长白山、北京—长白山、深圳—哈尔滨、成都—哈尔滨等19条冰雪游航线 [4] - 增投上海—北海、上海—海口、上海—博鳌、南京—湛江、武汉—博鳌等30条避寒游航线 [4] 中国南方航空运营策略 - 集团计划在春运期间执行客运航班超12.6万班次（1个往返计2班次） [4] - 将在超260条航线上执行加班约1.3万班次 [4] - 在深圳、北京大兴往返海口，以及广州、深圳、北京大兴、长春、乌鲁木齐、西安往返三亚的部分航班将启用宽体机型 [4] - 春运期间将在广州、长沙双基地运营国产C919大飞机，计划常态化执行8条航线，预计执行航班超1000班次 [4] - C909机型将在国内60条航线上，执行航班超5000班次 [4] 海南航空运营策略 - 公司预计执行航班超过3.3万班次，预计运送旅客约551.6万人次 [5] - 计划在北京—西安/大连、广州—合肥—大连、深圳—太原—大连、重庆—南京/宁波等主要干线和旅游航线上增加航班频次 [5] - 稳定执飞海口往返北京、广州、杭州及三亚往返北京、上海、重庆等十余条通往热门城市的航线 [5] - 在国际及地区市场，北京、海口两地相较去年春运新增多个国际航点，北京地区新增爱丁堡、奥斯陆、特拉维夫3个航点 [5]

指数调整概况 - 中证指数有限公司与恒生指数公司联合公布了截至2025年12月31日的中证恒生沪港通AH股精明指数半年度检讨结果 [1] - 此次调整涉及成份股的调入与调出，旨在更精准地反映两地上市公司的市场表现与结构性变化 [3] - 经过此次调整，指数成份股总数仍保持在50只不变 [6] 成份股变动详情 - 本次指数调整新增两只成份股，分别为三一重工（A股代码：600031，港股代码：6031）与赛力斯（A股代码：601127，港股代码：9927） [4] - 本次指数调整剔除两只成份股，分别是中国东方航空股份有限公司（A股代码：600115，港股代码：670）及青岛啤酒股份有限公司（A股代码：600600，港股代码：168） [4] - 新纳入指数的两家公司，其具体的股份类别（A股或H股）将于2026年3月最终确定，并与每月例行的股份类别转换调整同步实施 [8] 行业与市场影响 - 新能源汽车领域的代表性企业赛力斯的入选，凸显了其在A+H股市场中的活跃度与影响力的提升 [6] - 指数调整反映了指数对新兴高成长性产业的侧重 [6] - 调入赛力斯等公司，优化了指数的行业结构，使其更能代表沪港通机制下具有活力与潜力的上市公司群体 [10] - 本次调整为投资者跟踪相关板块表现提供了更新的参考标的 [10]

公司运营与机队部署 - 东航旗下14架国产大飞机C919已全部投入商业运营，共执飞14个城市间的18条航线 [1] - 2026年春运期间，东航C919机队日均执飞航班量超过50班，较去年同期增长52.6% [1] - 公司于2月2日春运首日，新开通了C919执飞的上海虹桥至珠海定期商业航线 [1] 行业发展与里程碑 - 国产大飞机C919的商业化运营范围持续扩大，已覆盖中国多个主要城市 [1] - C919在2026年春运期间的航班执行量实现显著增长，表明其运营成熟度和市场接受度在提升 [1]