核心观点 报告的核心观点聚焦于多家上市公司在2025年第三季度及前三季度的财务表现和业务进展，普遍显示出业绩韧性、增长动能以及通过战略调整、新产品/业务拓展来驱动未来发展的趋势 [2][4][10][15][20][24][27][31][35][40][46][50][55][58][61][67][70][73][77] 公司业绩表现 能源与大宗商品 - **中国石油**：2025年第三季度实现营业收入7192亿元，同比增长2.3%，环比增长3.2%；归母净利润423亿元，环比增长13.7%，主要得益于天然气销售业务表现亮眼，其经营利润环比增长75亿元至127亿元 [4][5] - **牧原股份**：2025年前三季度实现营业收入1117.9亿元，同比增长15.52%；归母净利润147.79亿元，同比增长41.01%，生猪养殖完全成本持续优化，9月已降至11.6元/kg [70][71] - **同益中**：2025年前三季度实现营业收入7.19亿元，同比增长68.03%；归母净利润0.93亿元，同比增长14.15%，增长主要源于销量增加及并购子公司 [61][63] 汽车与零部件 - **福田汽车**：2025年前三季度营收454.5亿元，同比增长27.1%；归母净利润11.1亿元，同比增长157.5%，重卡批发市占率达12.6%，为10年来最高水平 [15][16] - **博俊科技**：2025年第三季度实现营业收入15.63亿元，同比增长37.21%，环比增长10.67%；归母净利润2.74亿元，同比增长102.11%，环比增长35.10%，毛利率和净利率环比分别提升4.23和3.18个百分点至29.37%和17.56% [20][21] - **科博达**：2025年第三季度实现营收约17.33亿元，同比增长11.76%；2025年前三季度海外营收达17.53亿元，同比增长21.69%，中央计算平台和智驾域控业务同比大幅增长2003.76% [27][28] - **德赛西威**：2025年第三季度实现营收约76.92亿元，同比增长5.63%；归母净利润约5.65亿元，同比微降0.57%，公司完成定增募集43.99亿元，用于新业务探索 [31][33] 科技与高端制造 - **鼎阳科技**：2025年前三季度实现营业收入4.31亿元，同比增长21.67%；归母净利润1.11亿元，同比增长21.49%，高端产品（单价3万元以上）营业收入同比增长46.53% [24][25] - **同益中**：在人形机器人灵巧手腱绳研发取得进展并已形成小规模销售，同时通过并购超美斯构建"超高分子量聚乙烯纤维+芳纶+复合材料"的高性能纤维产品矩阵 [64][65] 消费、文娱与传媒 - **上海电影**：2025年第三季度营收3.61亿元，同比增长101.60%；归母净利润0.86亿元，同比增长123.51%，主要受主投电影《浪浪山小妖怪》（票房超17亿元）带动 [10][11][13] - **万达电影**：2025年第三季度营收30.98亿元，同比下降14.63%；归母净利润1.73亿元，同比增长212.04%，公司"超级娱乐空间"战略逐步落地，非票收入增长较快 [50][51][53] - **奥飞娱乐**：2025年第三季度营收6.89亿元，同比微降2.42%；归母净利润0.14亿元，公司实行股权激励计划，并推动"飓风战魂"IP向竞技娱乐运动转型 [40][42][44] - **广博股份**：2025年第三季度营收6.67亿元，同比增长8.71%；归母净利润0.49亿元，同比增长52%，公司切入食玩赛道，发布《名侦探柯南》等IP衍生品 [55][56] - **今世缘**：2025年第三季度营业总收入19.31亿元，同比下降26.78%；归母净利润3.20亿元，同比下降48.69%，特A类产品（出厂价100-300元）展现出韧性 [73][74] 金融服务 - **张家港行**：2025年前三季度实现营业收入36.76亿元，同比增长1.18%；归母净利润15.72亿元，同比增长5.79%，净息差企稳于1.42%，不良贷款率稳定在0.94% [58][59][60] - **江苏银行**：2025年前三季度营收和归母净利润同比分别增长7.83%和8.32%，第三季度净利息收入同比增长20.60%，手续费及佣金收入同比高增24.45% [67][68] 专业服务与分销 - **爱施德**：2025年第三季度实现营业收入140.05亿元，同比下降24.75%；归母净利润1.16亿元，同比下降10.73%，降幅显著收窄，毛利率同比提升1.66个百分点至5.30% [35][36] 战略与业务进展 业务拓展与战略聚焦 - **中国石油**：2025年全年资本性支出预算为2622亿元，重点投向油气新能源勘探开发及炼化转型升级项目 [6] - **上海电影**：持续推进IP业务，后续储备有《中国奇谭2》等多部动画电影，并与恺英网络合作游戏《黑猫警长：守护》 [13] - **科博达**：完成对科博达智能科技的收购（持股比例提升至80%），并公告拟发行可转债不超过14.9亿元以支持新业务产能 [29] - **德赛西威**：发布"川行致远"品牌，切入AI无人物流新赛道，并加速欧洲、日本、东南亚等海外市场布局 [33] - **爱施德**：与深圳国资委旗下机构共同设立5亿元产业基金，投资智慧终端、人工智能等领域，并作为荣耀股东及核心合作伙伴受益于其IPO进程 [38] - **同益中**：并购超美斯协同效应显著，超美斯是空客合格供应商，正积极拓展国产大飞机及低空经济应用 [65] 产能与研发投入 - **博俊科技**：在广东、常州、重庆等地持续完善产能布局，并与上海电气自动化集团签署协议，拓展人形机器人业务 [22] - **鼎阳科技**：2025年前三季度研发费用率达到22.49%，持续推动产品高端化 [26] 行业与市场动态 债券市场 - **债市情绪**：报告期内债市卖方与买方情绪均转向乐观，卖方机构中看多和偏多观点合计占比54%，买方机构中偏多观点占比42%，主要驱动因素包括经济基本面承压、资产荒格局深化等 [46][47][48] 城投债市场 - **化债进展**：隐债置换专项债已发行19934.09亿元，城投主体退平台加速推进，截至2025年6月末超6成融资平台实现退出，城投债年内延续净融出态势 [77][78]

公司整体产销概况 - 2025年10月公司汽车产品总销量为56,617辆，较去年同期的56,053辆略有增长 [3] - 2025年1-10月公司汽车产品累计总销量为536,678辆，较去年同期的488,774辆增长9.8% [3] - 2025年10月公司汽车产品总产量为56,672辆，去年同期为53,229辆 [3] - 2025年1-10月公司汽车产品累计总产量为539,990辆，较去年同期的490,440辆增长10.1% [3] 商用车业务表现 - 中重型货车（含福戴）10月销量14,276辆，同比增长显著，1-10月累计销量125,754辆，同比增长52.95% [1][2] - 福田戴姆勒重型货车1-10月累计销量85,774辆，累计同比增长79.67% [2] - 轻型货车10月销量38,089辆，1-10月累计销量366,960辆，同比增长1.43% [1][4] - 大型客车10月销量167辆，1-10月累计销量2,169辆，同比下降29.6% [1][4] - 中型客车10月销量395辆，同比增长显著，1-10月累计销量2,489辆，同比增长84.37% [1][4] - 轻型客车10月销量3,190辆，1-10月累计销量33,441辆，同比下降12.2% [1][4] 新能源汽车及发动机业务 - 新能源汽车10月销量8,006辆，1-10月累计销量82,339辆，同比增长98.83% [1][2] - 新能源汽车10月产量8,386辆，1-10月累计产量85,719辆，同比增长99.25% [2] - 发动机产品（含福康）10月销量22,819台，1-10月累计销量218,402台，同比增长1.24% [1][2] - 发动机产品10月产量25,204台，1-10月累计产量235,559台，同比增长8.81% [2] - 福田康明斯发动机1-10月累计销量149,603台，累计同比增长15.24% [2] 乘用车业务表现 - 乘用车10月销量500辆，同比增长显著，1-10月累计销量5,865辆，同比增长160.67% [1][2]

乘用车板块业绩承压 - 2025Q3乘用车行业零售销量595万辆，同比增速放缓至3%，批发销量748万辆，同比增长13%[26][27] - 新能源乘用车Q3零售渗透率为56.5%，批发电动化率为53.0%，表现略低于预期[28][30] - 整车企业2025Q3毛利率普遍环比微幅回升，但赛力斯毛利率29.9%领先行业，长城汽车毛利率环比下滑0.4个百分点至18.4%[39][40] - 人民币升值导致汇兑损失，对长城、长安、上汽等车企Q3利润产生负贡献[48][49] - 比亚迪Q3归母净利润78.2亿元，同比下滑32.6%；长城汽车Q3归母净利润23亿元，同比下滑31%[56][64] 商用车与摩托车板块表现强劲 - 重卡行业2025Q3批发销量同比大幅增长58.1%，内销和出口分别增长64.5%和22.9%[5] - 重卡股业绩整体良好，Q3行业总归母净利润同比增长48.9%，中国重汽A和潍柴动力净利润分别增长21%和29.5%[5][8] - 客车行业龙头宇通客车Q3归母净利润同比增长79.0%，业绩超预期兑现[6][8] - 摩托车行业Q3大排量油摩出口14.6万辆，同比增长57.4%；行业归母净利润同比增长21.0%[7][8] 零部件板块内部分化 - 智能化零部件公司2025Q3业绩分化，德赛西威利润同比下滑0.6%，均胜电子利润同比增长35.4%[10][13] - 零部件企业福耀玻璃Q3毛利率19.86%，环比提升0.22个百分点；伯特利毛利率改善超预期[11][13] - 机器人产业链标的受主业拖累业绩分化，拓普集团Q3归母净利润同比下滑13.7%[12][13] 投资主线与风险提示 - 汽车行业投资主线聚焦AI智能车、AI机器人及红利好格局板块，如Robotaxi、Robovan及重卡/客车等[2] - 风险提示包括贸易战升级、全球经济复苏低于预期、L3-L4智能化技术创新不及预期等[2]

公司销量表现 - 2025年10月份汽车产品总销量为5.66万辆 [1] - 2025年10月份新能源汽车销量为8006辆 [1] - 2025年1月至10月汽车产品累计总销量为53.67万辆，同比增长9.8% [1] - 2025年1月至10月累计销售新能源汽车8.23万辆，同比增长98.83% [1]

月度销量表现 - 2025年10月公司汽车产品总销量为5.66万辆 [1] - 2025年10月新能源汽车销量为8006辆 [1] 累计销量表现 - 本年度累计汽车产品总销量为53.67万辆，同比增长9.8% [1] - 本年度累计新能源汽车销量为8.23万辆，同比增长98.83% [1]

月度销量表现 - 2025年10月份汽车产品销量为5.66万辆 [1] - 去年同期销量为5.61万辆 [1] - 月度销量实现同比增长 [1] 累计销量表现 - 2025年1-10月累计销售汽车产品53.67万辆 [1] - 累计销量较去年同期增长9.80% [1]

销量数据 - 2025年10月各产品总销量56617辆，本年累计536678辆，累计同比增9.80%[2] - 中重型货车10月销14276辆，本年累计125754辆，累计同比增52.95%[2] - 新能源汽车10月销8006辆，本年累计82339辆，累计同比增98.83%[2] 产量数据 - 2025年10月各产品总产量56672辆，本年累计539990辆，累计同比增10.10%[2] - 大型客车本年累计产量3082辆，累计同比降0.23%[2] 特定产品 - 福戴重型货车1 - 10月累计销85774辆，累计同比增79.67%[2] - 福康发动机1 - 10月累计销149603台，累计同比增15.24%[2] 其他 - 乘用车本年累计销量5865辆，累计同比增160.67%[2]

公司月度销量表现 - 10月份汽车产品总销量为5.66万辆 [1] - 10月份新能源汽车销量为8006辆 [1] 公司累计销量表现 - 本年累计汽车产品总销量为53.67万辆，同比增长9.8% [1] - 本年累计新能源汽车销量为8.23万辆，同比增长98.83% [1]

公司整体销量表现 - 2025年10月汽车销量为56,617辆，本年1-10月累计销量达到53.67万辆 [1] - 累计总销量同比增长9.80% [1] 新能源汽车销量表现 - 2025年10月新能源汽车销量为8,006辆，1-10月累计销量为82,339辆 [1] - 新能源汽车累计销量同比大幅增长98.83% [1] 货车业务销量表现 - 中重型货车1-10月累计销量为12.58万辆，同比显著增长52.95% [1] - 轻型货车1-10月累计销量为36.7万辆，同比增长1.43% [1] 发动机产品销量表现 - 2025年10月发动机产品销量为22,819台，1-10月累计销量为21.84万台 [1] - 发动机产品累计销量同比增长1.24% [1]

行业发展趋势 - 氢能产业正处于从初期示范应用向规模化、商业化推广的关键转型期 [1] - 氢燃料电池汽车在续航里程、补能速度和运营效率上优势显著，尤其在中长途、中重载商用车领域竞争力突出 [1] - 行业需深化“产学研用”协同创新，完善从氢源供给、储运加注到整车应用的全链条生态 [1] - 论坛议题涵盖产业现状趋势、催化剂与膜电极技术突破、低成本长耐久系统创新路径及标准体系构建等关键领域 [1] 公司技术与产品进展 - 公司70MPa氢燃料客车成功通过安全碰撞测试 [2] - 公司服务北京冬奥会的氢燃料客车创下历届国际赛事规模之最 [2] - 公司已推出全球首辆32吨液氢重卡平板车和首辆49吨液氢重卡 [2] - 公司氢燃料车型实现全系列产品开发与示范推广，累计投放超3600辆，安全运营里程突破2亿公里 [2] - 公司下一代智能网联液氢重卡单次加氢可续航1000公里，计划2026年投入示范运营 [2] 产业链与生态建设 - 公司以整车牵引整合京津冀资源，推动氢燃料电池商用车创新产业集群建设 [2] - 公司高级别氢燃料自动驾驶重卡已实现跨北京、河北、天津三地的示范运营 [2] - 公司联合清华大学等机构组建创新联合体，持续攻关液氢全链条技术 [2] - 公司下一代产品实现了从关键部件到整车系统的全产业链自主可控 [2] 人才战略 - 论坛期间举行了人才需求对接会，面向智驾系统开发、燃料电池控制、电驱动等专业领域精准引才 [3] - 此举旨在为新能源产业的长远发展进行战略性人才储备 [3]