行业发展趋势 - 氢能产业正处于从初期示范应用向规模化、商业化推广的关键转型期 [1] - 氢燃料电池汽车在续航里程、补能速度和运营效率上优势显著，尤其在中长途、中重载商用车领域竞争力突出 [1] - 行业需深化“产学研用”协同创新，完善从氢源供给、储运加注到整车应用的全链条生态 [1] - 论坛议题涵盖产业现状趋势、催化剂与膜电极技术突破、低成本长耐久系统创新路径及标准体系构建等关键领域 [1] 公司技术与产品进展 - 公司70MPa氢燃料客车成功通过安全碰撞测试 [2] - 公司服务北京冬奥会的氢燃料客车创下历届国际赛事规模之最 [2] - 公司已推出全球首辆32吨液氢重卡平板车和首辆49吨液氢重卡 [2] - 公司氢燃料车型实现全系列产品开发与示范推广，累计投放超3600辆，安全运营里程突破2亿公里 [2] - 公司下一代智能网联液氢重卡单次加氢可续航1000公里，计划2026年投入示范运营 [2] 产业链与生态建设 - 公司以整车牵引整合京津冀资源，推动氢燃料电池商用车创新产业集群建设 [2] - 公司高级别氢燃料自动驾驶重卡已实现跨北京、河北、天津三地的示范运营 [2] - 公司联合清华大学等机构组建创新联合体，持续攻关液氢全链条技术 [2] - 公司下一代产品实现了从关键部件到整车系统的全产业链自主可控 [2] 人才战略 - 论坛期间举行了人才需求对接会，面向智驾系统开发、燃料电池控制、电驱动等专业领域精准引才 [3] - 此举旨在为新能源产业的长远发展进行战略性人才储备 [3]

商用车板块整体市场表现 - 11月3日商用车板块整体下跌0.38%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.55%，深证成指上涨0.19% [1] - 板块内个股表现分化，金成汽车领涨，涨幅为4.03%，福田汽车领跌，跌幅为2.33% [1][2] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出6535.57万元，游资资金净流出2620.79万元，散户资金净流入9156.56万元 [2] 领涨个股表现 - 金成汽车涨幅最大，收盘价为15.75元，上涨4.03%，成交量为46.82万手，成交额为7.26亿元 [1] - 汉马科技上涨2.32%，收盘价为7.50元，成交量为63.42万手，成交额为4.75亿元 [1] - 安凯客车上涨2.25%，收盘价为5.45元，成交量为18.39万手，成交额为9934.84万元 [1] 领跌个股表现 - 福田汽车跌幅最大，收盘价为2.93元，下跌2.33%，成交量为259.11万手，成交额为7.58亿元 [2] - 江淮汽车下跌1.85%，收盘价为49.99元，成交量为38.20万手，成交额为19.31亿元 [2] - 江铃汽车下跌0.70%，收盘价为19.92元，成交量为4.85万手，成交额为9658.58万元 [2] 个股资金流向分析 - 宇通客车主力资金净流出1886.81万元，主力净占比为-3.06%，游资净流出805.62万元，散户净流出1081.52万元 [3] - 安凯客车主力资金净流入703.24万元，主力净占比达9.24%，但游资和散户资金分别净流出268.45万元和434.79万元 [3] - 中集车辆主力资金净流出1010.64万元，主力净占比为-10.94%，为板块中最高，但散户资金净流入1532.30万元，散户净占比达16.59% [3] - 中国重汽游资净流出2083.26万元，游资净占比为-7.22%，但散户资金净流入1991.05万元 [3]

2025年10月新能源重卡市场整体表现 - 2025年10月全国新能源重卡销量为1.71万辆，环比下降21%，但同比增长153%，月销量约为去年同期销量的2.53倍 [1] - 10月销量环比回落主要受长达8天的假期影响，并不意味着市场降温，市场在政策与市场双重驱动下持续火热 [1] - 2025年1-10月新能源重卡累计销售13.69万辆，同比大增192%，平均月销量超过1.35万辆，其中3-10月连续七个月销量破万，6-10月平均销量达到1.7万辆 [1][9][13] 区域市场表现 - 2025年10月全国有30个省级行政区有新增新能源重卡，其中14个省级行政区单月新增超400辆，上海、山西、河北、河南和山东等5省（直辖市）10月新增超1000辆，上海和山西新增超2000辆 [2] - 截至2025年10月，累计销量超过千辆的省级行政区已有24个，上海、山西、河北、四川、河南、山东、新疆和云南等8省（直辖市、自治区）销量超过5000辆，其中上海累计销量已超过2.5万辆，山西、河北和四川累计销量超过1万辆 [4] 主要企业月度表现 - 2025年10月有12家企业新能源重卡销量超百辆，其中10家企业销量超过300辆，月销量破千的企业有7家 [5] - 月度销量排名前4位的企业销量均超过2000辆：徐工以3149辆摘冠，三一、解放和陕汽销量分别为2456辆、2343辆和2015辆 [5] - 重汽、福田和东风10月销量分别为1927辆、1336辆和1160辆 [5] - 销量前十企业中9家实现同比增长，多家企业实现翻倍增长：徐工（224%）、陕汽（272%）、重汽（252%）、福田（183%）和联合重卡（283%）的同比增幅高于市场整体增速（153%） [7] - 与9月相比，10月月榜前十成员和排名出现变化：宇通重返月榜前十，徐工、三一和陕汽排名分别上升至第1、第2和第4位 [8] 主要企业累计表现 - 2025年1-10月已有10家企业累计销量超过3000辆，排名前6位的徐工、三一、解放、重汽、陕汽和福田累计销量均超万辆 [9] - 累计销量排名前三的企业均破2万辆：徐工（2.22万辆）、三一（2.14万辆）、解放（2.07万辆） [9][10] - 重汽、陕汽和福田的累计销量分别为1.61万辆、1.59万辆和1.16万辆 [9][10] - 从累计增幅看，主流企业大多实现翻倍增长：解放（289%）、重汽（243%）、陕汽（285%）和福田（354%）的增速跑赢市场大盘（192%） [11] - 徐工（187%）、三一（168%）、东风（187%）、远程（107%）和江淮（181%）也实现翻倍增长，但增速低于市场整体 [11] - 宇通是销量前十中唯一出现下滑的企业，累计销量3068辆，同比下降15% [9][11] 市场竞争格局 - 2025年1-10月累计销量排名前5的企业市场份额均超过10%：徐工（16.22%）、三一（15.66%）、解放（15.08%）、重汽（11.77%）和陕汽（11.59%） [13] - 福田和东风的市场份额均超过6%，分别为8.44%和6.29% [13] - 远程、江淮和宇通的市场份额均超过2%，分别为4.51%、2.69%和2.24% [13] - 相邻企业份额差距较小，三一和徐工、解放和三一、陕汽和重汽、宇通和江淮间的份额差距均不足1%，竞争激烈 [13]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司营收454.5亿元，同比增长27.1%，归母净利润11.1亿元，同比增长157.5% [1] - 2025年第三季度公司收入150.8亿元，同比增长27.9%，归母净利润3.36亿元，去年同期为0.2亿元，扣非归母净利润2.11亿元，同比增长351.9% [1] - 2025年第三季度毛利率为9.9%，环比保持稳定，销售/管理/研发费用率分别为3.9%/2.6%/2.8%，同比分别下降0.3/0.6/1.2个百分点 [5] - 2025年前三季度年化净资产收益率提升至10%，同比增长6个百分点，达到2013年以来最高水平 [5] 重卡业务表现 - 2025年前三季度公司重卡批发市占率达12.6%，回升至10年来最高水平，重卡内销市占率达6年内最高水平 [3] - 2025年前三季度公司累计出口中重卡2.6万台，同比增长30%，增速在销量前五的主流厂商中最高，出口市占率同比提升2个百分点至10% [3] - 2025年前三季度公司重卡累计上险7.1万台，同比增长63.1%，市占率提升至12.5% [3] 轻卡与新能源业务 - 2025年前三季度公司轻卡累计销售32.9万辆，同比增长4%，市场占有率为18.3%，同比提升0.2个百分点 [4] - 2025年前三季度公司销售新能源车7.4万台，同比增长113.4%，渗透率达15.5%，同比提升7.4个百分点 [4] 现金流与投资收益 - 2025年三季度末公司货币资金106亿元，较去年年末增长18亿元，2025年前三季度经营性现金流量净额17亿元，去年同期为-7.6亿元 [5] - 2025年三季度末应收款项融资23.4亿元，较去年年末增长14.4亿元 [5] - 2025年前三季度公司对联营与合营企业的投资净收益为4.1亿元，去年同期为-2.8亿元，改善显著 [3] 未来展望 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为559亿元、621亿元与727亿元，同比增速分别为17%、11%与17% [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为15亿元、18亿元与22亿元，同比增速分别为1756%、18%与25% [6]

市场整体表现 - 2025年10月全国新能源重卡销量为1.71万辆，同比增长153%，约为去年同期销量的2.53倍 [5] - 2025年9月新能源重卡销量首次突破2万辆，同比暴涨252%，创下史上最高月销量纪录 [1] - 2025年1-10月新能源重卡累计销售13.69万辆，同比大增192%，平均月销量超过1.35万辆，其中3-10月连续七个月销量破万 [5][16] 区域市场分析 - 2025年10月全国有30个省级行政区有新增新能源重卡，其中14个地区单月新增超400辆，上海、山西、河北、河南和山东5省市新增超1000辆，上海和山西新增超2000辆 [6] - 截至2025年10月，已有24个省级行政区新能源重卡销量超过千辆，上海、山西、河北、四川、河南、山东、新疆和云南8省市累计销量超过5000辆，其中上海累计销量已超过2.5万辆，山西、河北和四川累计销量超过1万辆 [8] 主要企业月度表现 - 2025年10月有12家企业新能源重卡销量超百辆，其中10家企业销量超过300辆，7家企业月销量破千 [11] - 徐工以3149辆的销量斩获10月销冠，同比增长224%，月度市场份额为18.43% [11][13] - 三一、解放和陕汽10月销量分别达到2456辆、2343辆和2015辆，同比分别增长95%、117%和272%，月度市场份额分别为14.38%、13.72%和11.80% [11][13] - 重汽、福田、东风、远程、宇通和联合重卡分列10月销量榜第5至10位，其中重汽销量1927辆，同比增长252% [11][13][14] 主要企业累计表现 - 2025年1-10月累计销量排名前6位的徐工、三一、解放、重汽、陕汽和福田销量均超万辆，其中徐工、三一和解放累销均已破2万辆，分别达到2.22万辆、2.14万辆和2.07万辆 [16][17][18] - 重汽、陕汽和福田1-10月分别累销1.61万辆、1.59万辆和1.16万辆，同比分别增长243%、285%和354% [16][18] - 解放、重汽、陕汽和福田累计同比增幅跑赢市场大盘，徐工、三一、东风、远程和江淮实现翻倍增长但增速低于市场整体，宇通是销量前十中唯一出现下滑的企业，降幅为15% [18] 市场竞争格局 - 2025年1-10月累计销量排名前5位的企业市场份额均超过10%，徐工、三一、解放、重汽和陕汽份额分别为16.22%、15.66%、15.08%、11.77%和11.59% [20] - 相邻企业市场份额差距较小，三一和徐工、解放和三一、陕汽和重汽、宇通和江淮间的份额差距均不足1%，竞争激烈 [20]

投资评级 - 报告对福田汽车的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为福田汽车2025年前三季度重卡批发市占率回升至10年最高水平，现金流与盈利能力均同比改善，公司中长期战略向价值业务聚焦，技术平台自主性增强，维持“买入”评级 [2][5][9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营收454.5亿元，同比增长27.1%，归母净利润11.1亿元，同比增长157.5% [5] - 2025年第三季度单季营收150.8亿元，同比增长27.9%，归母净利润3.36亿元，去年同期为0.2亿元，扣非归母净利润2.11亿元，同比增长351.9% [5] - 2025年第三季度毛利率为9.9%，环比保持稳定 [6] - 2025年第三季度销售/管理/研发费用率分别为3.9%/2.6%/2.8%，同比分别下降0.3/0.6/1.2个百分点 [6] - 2025年前三季度年化ROE提升至10%，同比增长6个百分点，达到2013年以来最高水平 [7] - 2025年三季度末公司货币资金106亿元，较去年年末增长18亿元；前三季度经营性现金流量净额17亿元，去年同期为-7.6亿元 [6][7] 业务运营与市场地位 - 2025年前三季度公司重卡批发市占率达12.6%，回升至10年来最高水平 [6] - 2025年前三季度累计出口中重卡2.6万台，同比增长30%，市占率同比提升2个百分点至10% [6] - 从保险数据看，2025年前三季度重卡累计上险7.1万台，同比增长63.1%，市占率提升至12.5%，内销市占率达6年内最高水平 [6] - 2025年前三季度对联营与合营企业的投资收益为4.1亿元（主要来自福田康明斯和采埃孚福田），去年同期为-2.8亿元，改善显著 [6] - 2025年前三季度轻卡累计销售32.9万辆，同比增长4%，市场占有率为18.3%，同比提升0.2个百分点 [6] - 2025年前三季度销售新能源车7.4万台，同比增长113.4%，渗透率达15.5%，同比提升7.4个百分点 [6] 未来盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为559亿元、621亿元、727亿元，同比增速分别为17%、11%、17% [8][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15亿元、18亿元、22亿元，同比增速分别为1756%、18%、25% [8][9] - 预计2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为0.19元、0.22元、0.28元 [8] - 预计2025-2027年ROE分别为9.49%、10.08%、11.18% [10] - 当前股价对应2025-2027年PE估值分别为16倍、13倍、11倍 [9]

公司25Q3业绩表现 - 25Q3实现营收151亿元，同比增长27.9%，环比下降3.2% [3] - 25Q3归母净利润3.36亿元，同比增长1764.2%，环比下降1.6% [3] - 25Q3扣非后归母净利润2.11亿元，环比下降34.6%，24Q3为-0.84亿元 [3] - 25Q3扣非扣投资收益净利润0.72亿元，同比下降50.1%，环比下降55.4% [3] 25Q3销量情况 - 25Q3中重卡销量3.9万辆，同比增长92.3%，环比增长6.8% [4] - 25Q3轻卡销量9.9万辆，同比下降1.5%，环比下降7.2% [4] - 25Q3客车销量1.24万辆，同比增长17%，环比增长9.7% [4] - 25Q3合计并表销量12.6万辆，同比增长4.6%，环比下降5.5% [4] - 25Q3重卡批发销量3.74万辆，同比增长146.9%，环比增长7.1% [4] - 25Q3重卡出口销量0.68万辆，同比增长168.6%，环比下降7.6% [4] 25Q3盈利能力 - 25Q3毛利率9.9%，同比下降2.4个百分点，环比上升0.1个百分点 [5] - 25Q3期间费用率9.4%，同比下降1.7个百分点，环比上升0.5个百分点 [5] - 25Q3研发费用额4.18亿元，同比下降10.3%，研发费用率同比下降1.2个百分点 [5] 投资收益与减值 - 25Q3投资收益1.39亿元，环比下降1.7%，去年同期受福戴亏损影响为负 [6][7] 未来展望 - 商用车行业复苏，公司轻卡以产品+技术+营销全面布局构建高壁垒 [9] - 中重卡、客车、发动机、变速箱多点开花，业绩有望持续向上 [9] - 对福戴长期股权投资已冲减至零，对公司业绩影响消除，25年轻装上阵 [9] - 重卡出口进行大力布局，25年出口销量持续高增，中长期成长空间大 [9] 盈利预测与估值 - 下调2025年盈利预测至14.74亿元（原16.66亿元） [10] - 维持2026-2027年归母净利润预测20.29亿元、21.36亿元 [10] - 2025-2027年EPS分别为0.19元、0.26元、0.27元 [10] - 对应PE估值16.1倍、11.7倍、11.1倍 [10] - 考虑公司估值较低且重卡出口有望贡献利润弹性，维持买入评级 [10]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 2025年10月新能源车渗透率预计达到60%，创历史新高，显示新能源车市场表现强劲 [2][22] - 自动驾驶与智能网联技术加速落地，多家企业获得融资或达成战略合作，推动行业技术升级 [2][22][23] - 汽车板块整体表现优于大盘，细分领域如商用车、零部件板块涨幅领先，市场活跃度较高 [3][9][12] 板块市场表现 - 本周（2025年10月27日-10月31日）A股汽车板块涨幅0.92%，跑赢沪深300指数（跌幅0.43%），在申万一级行业中排名第12位 [3][9][10] - 本年度汽车板块累计涨跌幅在申万一级行业中排名第11位，涨幅为17.94% [12][13] - 乘用车板块本周跌幅1.88%，海马汽车周涨幅16.4%、北汽蓝谷周涨幅5.0%领涨 [3][18] - 商用车板块本周涨幅3.11%，福田汽车周涨幅8.7%、宇通客车周涨幅8.3%领涨 [3][20] - 汽车零部件板块本周涨幅1.55%，三祥科技周涨幅24.2%、大为股份周涨幅20.5%领涨 [3][21] 行业重点新闻 - 新能源车渗透率创新高：2025年10月狭义乘用车零售总量预计约220万辆，新能源车零售量约132万辆，渗透率60% [22] - 九识智能完成1亿美元B4轮融资，B轮累计融资近4亿美元，为Robovan领域最大单轮融资 [22] - 一汽-大众计划2026年推出L2级辅助驾驶，2027-2030年实现L3级及以上自动驾驶 [22] - 萝卜快跑获准在中国香港九龙跨区测试自动驾驶车辆，为2025年第四次扩大测试区域 [22] - 长安汽车与京东集团合作开发新能源无人智能化车型及智慧物流解决方案 [22] - 蔚来全新ES8交付量突破1万辆，车型于2025年9月上市 [22] - 理想汽车召回1.1万辆2024款MEGA车型，生产日期为2024年2月18日至12月27日 [22] - 越疆机器人获超8050万元具身智能机器人订单，涉及人形机器人及协作机器人 [22] - 博世公司称安世半导体纠纷可能导致其生产中断 [22] - Stellantis与英伟达、优步、富士康合作研发L4级自动驾驶汽车，探索自动驾驶出租车服务 [22][23] 上游重点数据跟踪 - 报告跟踪了钢材价格指数、铝锭价格（元/吨）、天然橡胶价格（元/吨）、浮法平板玻璃价格（元/吨）、聚丙烯价格（元/吨）、碳酸锂价格（万元/吨）等原材料价格走势 [24][25][27][28] - 跟踪中国/东亚-北美西海岸及中国/东亚-北欧集装箱运价指数，反映供应链成本变化 [29]

论坛背景与核心议题 - 论坛主题为“链合创新 氢引未来”，聚焦氢能产业发展，由北京海外学人中心与北汽集团联合主办、北汽福田承办 [1] - 与会者围绕氢能及燃料电池产业的发展趋势、关键技术瓶颈、材料创新与商业化应用等核心议题进行深入研讨 [2] - 氢能产业正从示范应用向规模化、商业化推广的关键时期加速转型 [2] 氢能行业趋势与定位 - 氢能被定位为能源革命的重要组成与能源载体，对稳定能源供给、优化能源结构、发展低碳交通意义重大 [2] - 氢燃料电池汽车在续航里程、补能速度、运营效率上优势显著，尤其在中长途、中重载商用车领域竞争力突出 [2] - 论坛议题涵盖产业现状与趋势、催化剂与膜电极技术突破、低成本长耐久燃料电池系统创新、以及标准体系构建等关键领域 [4] 北汽福田战略与业绩 - 公司提出争创“世界一流企业”战略目标，积极发挥“链主”企业引领作用，坚持纯电、氢燃料、混合动力多技术路线并行发展 [13] - 2025年1-9月，北汽福田实现销量超48万辆，同比增长10.9%，新能源业务突破7.4万辆，同比增长113.4% [13] - 公司通过成立未来产业中心、发布“爱易科”生态品牌等举措，加速在京津冀地区布局核心三电模块产业化 [13] 技术研发与应用成果 - 公司在氢能车辆研发上持续突破，70MPa氢燃料客车通过安全碰撞测试，服务北京冬奥会的氢燃料客车创下历届国际赛事规模之最 [16] - 公司实现氢燃料电池、高压储氢等方面自主可控，相继推出全球首辆32吨液氢重卡平板车、首辆49吨液氢重卡 [16] - 氢燃料车型已实现全系列产品开发与示范推广，累计投放超3600辆，安全运营里程突破2亿公里 [16] - 下一代智能网联液氢重卡单次加氢可续航1000公里，计划2026年投入示范运营，推动氢能商用场景向中长途干线拓展 [16] 产业生态与人才建设 - 公司呼吁深化“产学研用”协同创新，与产业链上下游携手完善氢源供给、储运加注、整车应用的全链条生态 [2] - 在京津冀产业协同方面，公司通过布局五大生产基地，联合高校、科研机构与产业链伙伴共建研发平台 [13] - 公司深入推进“人才强企”战略，举行人才需求对接会，面向智驾系统开发、燃料电池控制等专业领域精准引才 [14] - 公司构建近400人的优秀青年人才库，并设立博士后工作站促进产学研用深度融合 [14]

行业整体格局 - 新能源车企销量在“金九银十”期间进一步分化，新势力第一梯队月销门槛已升至4万辆 [3][5] - 包括零跑、鸿蒙智行、小鹏、蔚来、小米在内的车企构成当前第一梯队，而理想汽车已被排除在该阵营之外 [5] - 随着新能源补贴退坡走向尾声，未能在规模上取得竞争优势的企业将面临更加残酷的淘汰赛 [10] 零跑汽车 - 10月交付量达70,289辆，创历史新高，同比增长超过84% [3] - 环比9月66,657辆的交付量增长5.45% [8] - 1月至10月累计交付量达465,808辆，年度目标完成度高达80.31% [8] 蔚来汽车 - 10月交付量达40,397辆，创历史新高，公司正朝着多品牌矩阵方向发力 [4] - 蔚来品牌交付17,143辆，乐道品牌交付17,342辆（单月交付量已超过蔚来品牌），firefly萤火虫品牌交付5,912辆 [4] - 1月至10月累计交付241,618辆，年度目标完成度为54.91% [8] 小鹏汽车 - 10月交付42,013辆，创历史新高，环比微增1.04% [4][8] - 1月至10月累计交付355,209辆，年度目标完成度高达93.48% [8] 小米汽车 - 10月交付量维持在与上月相同的“超过4万辆”水平 [5][8] - 1月至10月累计交付量至少为297,926辆，年度目标完成度至少为85.12% [8] 理想汽车 - 10月交付31,767辆，环比下滑6.43%，同比去年同期51,443辆下滑38.25% [5] - 1月至10月累计交付328,916辆，年度目标完成度仅为46.99%，是新势力中唯一交付进度不足50%的车企 [5][8] - 股价表现疲软，截至10月31日港股报79.75港元/股，自10月24日起连续五个交易日下跌，累计跌幅达8.5%，创近一年新低 [6] 传统车企新能源品牌 - 极氪10月销量首次突破6万辆，达61,636辆，环比增长20.48%，其中极氪品牌销售21,423辆，领克品牌月销40,213辆 [8][9] - 北汽新能源依托极狐和享界品牌，10月共交付30,542辆；其中极狐品牌销量23,387辆，同比大增110%，环比增长45.5% [8][9] - 长安旗下深蓝汽车10月销量36,792辆，环比增长9.42%，其中S05车型销量突破20,000辆 [8][10] - 长安与东风旗下高端品牌岚图和阿维塔交付量仍在低位，分别为17,218辆和13,506辆，年度目标完成度均低于50% [8][10] - 深蓝、岚图和阿维塔三家央企新能源品牌10月销量总和为67,516辆，低于零跑单月销量 [10]