报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3][4] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年归母净利润19.88亿元,同比增长6.8%;扣非归母净利润18.98亿元,同比增长6.3%。其中2024年第二季度归母净利润10.44亿元,同比增长9.4% [1] 2) 公司快递业务量稳健增长,2024年第一季度及第二季度快递业务量分别为55.68亿件、66.36亿件,同比分别增长24.9%、24.8% [1] 3) 公司单票快递业务成本下降,2024年上半年单票快递业务成本2.11元,同比下降3.5%;单票快递业务归母净利润0.17元,同比下降9.1% [1] 4) 公司在国际化战略方面资产壁垒高筑,截止2024年6月末自有航空机队数量13架、圆通航空累计开通航线超140条。浙江嘉兴"东方天地港"预计2024年内全面建成,2025年全面投产,未来枢纽网络布局将以"一主九从、3+3"为关键节点 [1] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为41.88亿元、48.71亿元、56.08亿元,同比分别增长12.5%、16.3%、15.1% [3][4] 2) 预计公司2024-2026年营业总收入分别为1,500亿元、1,700亿元、1,900亿元,同比分别增长15.0%、13.6%、12.3% [6] 3) 预计公司2024-2026年毛利率分别为10.1%、10.3%、10.5% [6] 4) 预计公司2024-2026年ROE分别为13.2%、13.8%、14.3% [6]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为32.56亿元，同比增长20.61%[19] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.99亿元，同比增长6.84%[19] - 2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.90亿元，同比增长6.34%[21] - 2024年6月30日，公司总资产为43.69亿元，较上年度末增长0.75%[21] - 2024年6月30日，公司归属于上市公司股东的净资产为29.64亿元，较上年度末增长2.92%[21] - 2024年上半年基本每股收益为0.5773元，同比增长6.79%[22] - 2024年上半年加权平均净资产收益率为6.67%，同比减少0.07个百分点[22] - 2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为6.37%，同比减少0.09个百分点[22] - 公司营业收入同比增长20.61%，营业成本同比增长21.71%[87] - 公司财务费用同比增长532.16%，主要系利息支出、汇兑损失增加[89] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比下降7.85%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加[90] - 公司投资活动产生的现金流量净额同比下降785.19%，主要系购买大额存单增加、赎回理财产品减少[90] - 2024年上半年公司营业收入为32.56亿元，同比增长20.58%[92] - 主营业务收入占营业收入的98.28%，其他业务收入占1.72%[93] - 快递行业毛利率为10.35%，同比下降0.65个百分点；货代行业毛利率为7.43%，同比下降4.36个百分点；航空业务毛利率为-14.08%，同比下降5.07个百分点[94] - 国内时效产品收入同比增长18.99%，国际快递及包裹服务收入同比增长65.48%，增值服务收入同比增长38.26%[94] - 各地区营业收入均呈现良好增长态势，其中华东地区增长14.05%，华南地区增长21.69%，华北地区增长21.13%[94] - 主营业务成本中派送服务支出占53.09%，运输成本占18.06%，中心操作成本占11.59%[99] - 2024年上半年公司单票快递产品收入为2.34元，同比下降3.95%；单票快递产品成本为2.11元，同比下降3.47%[104] - 单票派送服务支出为1.27元，同比下降1.23%；单票运输成本为0.43元，同比下降8.60%；单票中心操作成本为0.28元，同比下降8.33%[106] - 公司单票快递产品收入为2.34元，同比降幅3.95%[108] - 公司单票快递产品成本为2.11元，同比降幅3.47%[108] - 公司单票快递产品毛利为0.23元，同比降幅8.16%[108] - 公司持续聚焦深化成本管控，单票运输成本和单票中心操作成本合计下降0.06元[108] - 公允价值变动收益为3,115.23万元，占利润总额的1.24%[111] - 其他收益为10,881.01万元，占利润总额的4.32%[111] - 营业外支出为3,650.64万元，占利润总额的1.45%[111] - 资产处置损益为-2,351.33万元，占利润总额的-0.93%[111] - 投资收益为-4,343.93万元，占利润总额的-1.72%[111] - 资产减值损失为-2,072.86万元，占利润总额的-0.82%[111] 业务发展 - 公司是国内领先的综合性快递物流运营商，以自营的枢纽转运中心和扁平的终端加盟网络为基础[28] - 公司快递服务网络覆盖全国31个省、自治区和直辖市，地级以上城市已基本实现全覆盖，县级以上城市覆盖率达99.96%[29] - 公司加盟商数量5,045家，终端门店近75,000个[29] - 公司在全国范围拥有自营枢纽转运中心73个，布局自动化分拣设备286套[29] - 公司全网干线运输车辆近7,000辆，其中自有干线运输车辆5,429辆，自有航空机队数量13架[29] - 公司深化推进国际化发展战略，加强国内国际一体化协同发展，不断延伸跨境物流服务链路，加快拓展海外市场[29] - 公司通过自主研发的信息化平台进行路由管控、操作节点监控、转运中心及加盟商管理、资金结算等[30] - 公司采取扁平化的加盟模式，加盟商负责末端网络运营，公司负责路由规划、干线运输和转运操作[40] - 公司与加盟商在社区、学校等区域采取多种模式建设、运营终端门店，打造开放、便民的公共服务中心[42] - 公司及加盟商拓展了包含智能快递柜、第三方驿站、菜鸟驿站等灵活多样的末端网络形式[42] - 公司制定了一系列加盟商管理制度和标准，通过信息化平台对加盟商进行管理与考核[43] - 公司在加盟商的营业资质、资金规模、场地设备和人员配置等方面设置了相应的准入条件[44] - 公司建立了涵盖总部、省区、加盟网点的三级培训机制，培训内容涵盖数字化系统应用、运营管理等方面[45][46][47] - 公司通过信息化平台实时监控加盟商的订单状态、操作过程等信息，并设置了可量化的考核指标体系[48][49] - 当加盟商考核指标低于目标值时，公司会采取单独跟进、强制培训等措施，如果整改效果不理想则会终

业绩总结 - 2024年7月快递产品收入47.92亿元，同比增长21.86%[2] - 2024年7月业务完成量21.38亿票，同比增长26.52%[2] - 2024年7月快递产品单票收入2.24元，同比下降3.69%[2]

股票期权激励 - 公司第二期股票期权激励计划2024年7月5日进入第二个行权期，至2025年6月5日[2] - 第二期股票期权激励计划2024年8月13日至8月27日限制行权[2]

业绩总结 - 2024年6月快递产品收入49.63亿元，同比增长16.88%[2] - 2024年6月业务完成量22.02亿票，同比增长22.85%[2] - 2024年6月快递产品单票收入2.25元，同比下降4.85%[2]

会议主要讨论的核心内容 快递行业概况 - 中国快递市场2024-2027年预计年均增长10%左右,其中电商快递占比81%是主要驱动力[3][4] - 2024年行业快递量有望超预期,1-4月同比增长25%,全年预计增长20%左右[4][5] - 快递行业价格竞争有望趋缓,主要原因包括政策引导、成本下降趋缓、头部企业市占率提升[5][6][7][8] 源通速递基本情况 - 源通是国内领先的综合快递物流商,2023年业务量212亿件,市占率16.1%[9][10] - 公司主要业务包括快递、货代、航空等,快递业务占比86%-92%[9][10] - 公司自2019年开始实施数字化转型,在经济管理和执行方面取得领先优势[10][11][12] 源通速递核心竞争力 - 公司持续大规模投资基建,为数字化转型提供基础[11][12] - 自主研发的数字化系统,包括金刚系统、管理驾驶舱等,助力成本大幅下降[13][14][15] - 公司经济管理理念和执行能力出色,单票核心成本下降行业第一[14][15][16][17] - 将数字化赋能给加盟商,提升全网综合竞争力[19][20][21][22] 源通速递业绩表现 - 2023年市占率连续7个季度保持行业第二,业务量同比增21%[23][24] - 单票收入、单票净利润增速均位于行业前列,体现数字化转型成效[24][25] 源通速递国际化发展 - 跨境电商零售市场和跨境物流市场保持高增长,为源通国际业务带来利好[26][27][28] - 源通的货代、国际快递和航空业务协同发展,航空业务有望成为新的增长曲线[29][30][31]

股票期权行权 - 第二期股票期权激励计划第一个行权期可行权数量3,509,000份[2][3] - 行权有效期为2023年6月28日至2024年6月5日[2][3] - 2024年4 - 6月及截至6月底，激励对象累计行权3,039,283股，占比86.61%[2][5] 资金情况 - 2024年4 - 6月及截至6月底，公司累计获募集资金47,959,885.74元[5] - 行权资金用于补充公司流动资金[5] 股份变动 - 本次变动前无限售条件流通股3,442,225,454股[7] - 本次变动后无限售条件流通股3,445,264,737股[7]

股票期权行权 - 为220名激励对象办理314.00万份股票期权行权手续[2] - 行权价格15.43元/股，自主行权[2] - 行权期限2024年7月5日至2025年6月5日[2] 股票期权数据 - 激励对象获授984.00万份，本次可行权314.00万份[4] - 可行权占授予总量31.91%，占总股本0.09%[4]

业绩总结 - 2024年5月快递产品收入50.93亿元，同比增长22.62%[2] - 2024年5月业务完成量22.84亿票，同比增长27.59%[2] - 2024年5月快递产品单票收入2.23元，同比下降3.89%[2]

投资评级 - 报告给予"买入"评级 [11][63] 报告的核心观点 国内电商快递龙头之一，快递业务贡献主要业绩 - 公司成立于2000年，率先与淘宝电商合作开启"线上线下"融合新模式 [19] - 公司优先发展国内电商快递业务并与领先电商平台合作，快递业务收入及毛利占比超90% [3][4][8] - 公司尝试国际化出海拓展，航空及货代业务占比约7% [8] 行业竞争秩序整体仍将稳定，为稳健发展创造良好条件 - 我国快递价格竞争经历"中小主导-头部主导-新进资本主导-政策规制"的过程 [27][28][29][30] - 政策监管重点提升行业发展质量，预计2024年价格竞争秩序将维持相对稳定 [30][31] - 龙头公司或将在份额和盈利目标上有所兼顾 [32] - 新进入者未来难有恶性竞争的契机 [33][34] 三大核心优势赋能公司快递业务经营能力 1. 全网数字化工程夯实精益管理组织能力 [35][36] 2. 规模效应及资产布局夯实经营履约能力 [38][39][40][41][42][46][47] 3. 职业经理人制度夯实战略决策能力 [49] 航空货运及国际业务有望构筑公司的第二增长极 - 公司拥有自有航空机队及优质航线资源 [52][53][54][55] - 未来将重点发力国际快递业务 [56][57] 盈利预测及估值评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为43.79亿元、51.54亿元、59.82亿元 [61] - 结合历史估值水平及行业发展,给予"买入"评级,目标市值744亿元 [63]