公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营收84.4亿元，同比增长7.0%，归母净利润9.8亿元，同比增长14.6% [1] - 2025年第三季度公司营收27.4亿元，同比及环比分别下降3.6%和14.0%，归母净利润3.2亿元，同比下降1.8%但环比增长3.6% [1] - 2025年前三季度公司毛利率和净利率分别为25.1%和12.5%，同比均提升0.8个百分点 [1] - 公司合同负债为18.7亿元，同比增长46.3%，显示在手订单充沛 [1] 公司盈利能力与费用 - 公司销售费用率3.4%、管理费用率3.0%和财务费用率-0.5%有所下降，但研发费用率4.5%有所上升，四项费用率总体上升0.4个百分点 [1] 行业动态与公司业务拓展 - 2025年前三季度电网工程投资完成额4378亿元，同比增长9.9% [2] - 公司成功研发800kV交流GIL，有望受益于雅下水电站工程项目 [2] - 公司与波兰布多瓦公司签署145kV环保GIS单机出口合同，标志着公司自主研发的环保型高压GIS设备首次打入欧洲市场 [2] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营收分别为137.6亿元、153.2亿元、171.1亿元 [3] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为12.6亿元、15.0亿元、17.5亿元 [3] - 以2025年10月27日股价计算，公司2025-2027年对应市盈率分别为19倍、16倍、13倍 [3]

投资评级 - 报告给予公司“买入”评级 [5][8] 核心观点 - 公司盈利能力持续改善，2025年第三季度业绩略低于预期，主要因国内交付节奏偏慢 [3] - 公司在手订单充沛，合同负债同比大幅增长46.3%至18.7亿元 [3] - 公司受益于2025年电网投资加速，并成功拓展国内外高端产品市场 [4] 财务表现 - 2025年前三季度营收84.4亿元，同比增长7.0%；归母净利润9.8亿元，同比增长14.6% [3] - 2025年第三季度单季营收27.4亿元，同比下滑3.6%，环比下滑14.0%；归母净利润3.2亿元，同比下滑1.8%，环比增长3.6% [3] - 2025年前三季度毛利率和净利率分别为25.1%和12.5%，同比均提升0.8个百分点 [3] - 研发费用率提升至4.5%，销售、管理、财务费用率有所下降 [3] 行业与公司发展 - 2025年前三季度电网工程投资完成额4378亿元，同比增长9.9% [4] - 公司国内成功研发800kV交流GIL产品，海外签署145kV环保GIS单机出口合同，首次打入欧洲市场 [4] 盈利预测 - 预测公司2025-2027年营收分别为137.6亿元、153.2亿元、171.1亿元 [5][9] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为12.6亿元、15.0亿元、17.5亿元 [5][9] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.93元、1.11元、1.29元，对应市盈率（PE）分别为19倍、16倍、13倍 [5][9]

业绩数据 - 2025年前三季度收入84.36亿元，增6.98%[2] - 2025年单三季度收入27.40亿元，减3.63%[2] - 今年中标项目约67.34亿元[2] 分红策略 - 2024 - 2026年每年现金分红不低于30%[3] - 2025年半年度每10股派1.88元，比例38.37%[3] 业务进展 - 在手特高压订单四季度部分交付[3] 新策略 - 今年制订市值管理制度[3]

证券代码：600312 证券简称：平高电气 公告编号：2025-035 河南平高电气股份有限公司 关于对外投资进展暨子公司完成注册登记的公告 一、对外投资基本情况 河南平高电气股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 9 月 10 日召开 了第九届董事会第十五次临时会议，审议通过了《关于设立全资子公司平高电气 （河南）高压开关有限公司的议案》《关于设立全资子公司平高电气（河南）电 力装备科技有限公司的议案》。同意公司以货币资金及非货币资产出资成立全资 子公司平高电气（河南）高压开关有限公司（暂定名，最终以市场监管局核定为 准）、平高电气（河南）电力装备科技有限公司（暂定名，最终以市场监管局核 定为准）。详见公司于 2025 年 9 月 11 日披露的《河南平高电气股份有限公司关 于对外投资设立全资子公司的公告》（临 2025-028 号）。 二、对外投资进展情况 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | 投资标的名称 | 平高电气智慧开关装备(河南)有限公司 | | --- | --- | | ...

行业整体表现 - 电气设备行业周度上涨4.9%，表现强于大盘 [2] - 风电板块领涨，涨幅达6.24%，发电设备、核电、新能源汽车及锂电池板块涨幅均超4% [2] - 中际旭创、大洋电机等公司位列涨幅前五 [2] 电动车与锂电池 - 9月电动车销量达160万辆，同比增长25%，环比增长15% [1][7] - 全年电动车销量预计增长30%，2026年预计增长15%以上 [1][7] - 欧洲9月主流9国电动车销量合计31万辆，同比增长35%，环比增长76%，累计增长30%，全年增长预期上修至30-35% [1][7] - 电池供应呈现供不应求态势，10月排产进一步提升10%，预计11月排产仍将小幅提升 [1][7] - 碳酸锂价格连涨，SMM电池级碳酸锂价格达7.54万元/吨，周环比上涨2.8% [3] - 六氟磷酸锂价格周环比大幅上涨超23% [3][4] 储能 - 9月储能装机及招标表现亮眼，需求超预期 [1][7] - 国内大储需求旺盛，供应紧张，价格已上涨1-3分/Wh [7] - 上海调整2025风光开发建设方案，增补7个项目 [3] - 浙江峰谷价差下降22.46% [3] - 全球储能装机预计2025-2028年复合增长率达30-50% [7] 人形机器人 - 特斯拉计划2026年第一季度推出第三代人形机器人，并于2026年量产Cybercab [3][7] - 多家公司取得进展，包括宇树机器人发布H2、银河通用机器人在杭州成立新公司等 [3] - 行业预期2030年特斯拉人形机器人销量目标为100万台 [7] 风电 - “十五五”期间，中国风电年新增装机目标不低于1.2亿千瓦，其中海风年新增装机不低于1500万千瓦 [4] - 10月风电招标量达7.31GW，同比增长32.4%，其中海上风电招标同比大幅增长247.75% [4] - 2025年国内海上风电装机预计超10GW，实现翻倍增长 [7] 光伏与电网 - 光伏产业链价格趋稳，硅料价格为53元/kg，多环节价格周环比持平 [4] - 今明两年全球光伏装机增速预计分别为15%和5% [7][8] - 电网投资增长，出海变压器维持高景气度 [7][8] 公司业绩与动态 - 宁德时代2025年前三季度营收2830.72亿元，同比增长9.28%，归母净利润490.34亿元，同比增长35.56% [5] - 亿纬锂能2025年前三季度营收预计同比增长32.17%，但归母净利润同比下滑11.7% [5] - 派能科技2025年前三季度营收20.1亿元，同比增长42.5% [6] - 多家公司发布技术进展，如欣旺达发布400Wh/kg聚合物全固态电池，清陶能源突破低成本硫化物电解质 [3] - 部分公司股东计划减持，如尚太科技持股5%以上股东计划减持不超过公司总股本的2% [6]

涉及的行业与公司 * 涉及的行业为电网设备制造与电力行业，特别是高压、特高压输配电设备领域 [1] * 涉及的公司为平高电气 [1] 核心财务表现 * 2025年前三季度公司实现收入84.36亿元，同比增长6.98%，归母净利润9.82亿元，同比增长14.62% [4] * 前三季度综合毛利率为25.09%，较去年同期提升0.96个百分点 [4] * 单三季度收入27.40亿元，同比减少1.03亿元，归母净利润3.18亿元，同比略微下降，主要由于百万伏产品未能按计划交付 [4] * 前三季度研发费用达到3.76亿元，同比增长27% [5] 核心业务与产品交付 * 重点产品交付情况：百万伏交付3个间隔（同比减少8个），750千伏交付65个间隔（同比增加23个），550千伏交付200个间隔（同比增加70个） [4] * 750千伏产品增长显著，主要受益于西北地区数据中心建设、电力消纳需求增加及主网建设加强，公司中标量接近50%，储备订单量达历史新峰值 [10] * 百万伏产品目前有39个间隔储备订单，是2026年收入的重要组成部分 [11] * 550千伏产品因去年暂停投标后恢复，库存较去年增长至少30% [13] 市场与合同情况 * 2025年前三季度公司新增合同122亿元，同比增长7.2% [7] * 新增合同中，高压板块贡献92亿元，同比增长10%，其中网内合同70亿元，同比增长21% [7] * 截至9月末，公司在手订单总额134亿元，其中高压板块117亿元，配网板块17亿元 [7] * 公司调整海外市场策略，侧重单机出口以锁定风险，目前在手持有机出口订单超过20亿元，今年新增合同约2.3亿元 [12] 研发与技术进展 * 公司成功研制国际首台800千伏80千安大容量断路器 [5] * 研发方向包括高压开关产品多系列化迭代升级、大容量快速开断真空断路器、环保型产品、系列化直流产品等 [5] * 拓展应用场景，如高海拔、海上风电用低频GIS等方向 [5] * 在配网领域向智能化方向拓展，如124智能融合开关和智能融合终端 [6] 行业动态与宏观环境 * 2025年1-8月，全国电网投资完成3000多亿元，同比增长14% [8] * 两条重点特高压直流工程（藏东南至粤港澳、蒙西至京津冀）已获核准并启动设备招标 [8] * 电网投资达6000多亿，每年特高压投资约1000多亿且保持10%以上增长 [19] * 十四五规划中的四交五直重点项目基本完成，仅剩陕西至河南的一条直流项目待推进 [8] 挑战与应对策略 * 配网业务面临区域联合招标带来的价格下降挑战，价格降幅达20%至30%，甚至超过30% [22] * 公司通过内生产变压器、产品标准化协同、联合采购等措施应对配网价格压力，力争全年收入保持稳定 [22] * 海外市场方面，公司承认在电力总包能力上与其他友商存在差距，策略是聚焦单机出口，占领欧洲、中东等高端市场 [20] 未来展望与增长动力 * 公司对未来业绩增长确定性持乐观态度，增长动力主要来自750kV项目、特高压项目以及海外单机出口业务 [3][24] * 高压板块预计全年增幅可达20%左右，第四批招标中的特高压直流线路将推动业绩增长 [9] * 公司有大量特高压直流和交流线路储备项目，能确保明年的增长趋势 [11] * 环保型GIS产品是未来重要方向，目前占公司单机出口总量的10%-15%，在国内具备整站运行资质优势 [14][15] 其他重要内容 * 公司欢迎友商进入750kV及550kV市场，认为竞争有助于推动行业技术进步和智能化、绿色化升级 [18] * 公司未来将谨慎平衡国内履约能力与海外业务拓展，逐步拓展智慧厂区以满足国际需求 [21] * 配网业务市占率有所提升，预计明年交付量可达20个间隔左右，比今年更多 [23]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为增持（维持）[4] - 能源行业评级为增持（维持）[4] 核心观点 - 二十届四中全会提出加快经济社会发展全面绿色转型，关键词包括“碳达峰”、“碳中和”、“扩绿”，并提出加快建设新型能源体系[1] - 国家发展改革委提出以碳达峰碳中和目标为牵引，加快推进四大举措：加快构建实施碳排放总量和强度双控制度、加快能源绿色低碳转型、加快产业结构绿色低碳转型、加快生产生活方式绿色低碳转型[1] - “能耗双控”全面转向“碳排放双控”，碳市场管控与强制绿电消费政策同步扩围，双管齐下引导企业实现低成本减排，或将进一步扩大绿电需求[2] - 能源绿色低碳转型是全面绿色转型的“牛鼻子”，到“十五五”末新增用电需求绝大部分由新增清洁能源发电量满足[3] - 绿电直连的推广有望深度激活用户侧灵活性资源，为虚拟电厂发展提供沃土[2] 能源绿色低碳转型举措 - 发展非化石能源，加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设[7] - 推动煤电由基础保障性电源转为支撑调节性电源，我国自2024年1月起建立了煤电容量电价机制[7] - 加快建设新型电力系统，确保绿电发得出、电网接得住、终端用得好，新能源有望通过风光储一体化模式提升为高质量电源[7] 风电行业发展 - 《风能北京宣言2.0》提出目标“十五五”、“十六五”国内风电年均新增装机不低于120/140GW[7] - 看好陆风和海风招标双高增、一体化平价的到来或撬动分散式风电需求正式起航[7] 电网投资与设备需求 - 2025年1-8月中国电网基本建设投资完成额3796亿元，同比增长14.0%，且特高压建设与规划持续推进[7] - 从国内“三大电气”2025年上半年业绩来看，水、核等电源设备需求持续上行，看好抽蓄项目有序推进、大型水电项目加快落地、以及国内核电核准节奏维持常态化[7] - 西北大基地的建设或将拉动国内输变电设备需求[7] 重点公司业绩与展望 - 宁德时代2025年三季度收入1041.86亿元，同比增加12.90%，归母净利润185.49亿元，同比增加41.21%[9]；公司乘用车、商用车、储能等多领域出货量快增，加速开发新产品与海外市场[9] - 平高电气2025年前三季度实现营收84.36亿元（同比增加6.98%），归母净利9.82亿元（同比增加14.62%）[10]；国内输变电设备招标强劲，特高压储备线路充足[10] - 国能日新2025年上半年实现营业收入3.21亿元，同比增长43.15%，实现归母净利润0.46亿元，同比增长32.48%[11]；2025年上半年功率预测净增1116家，服务电站达5461家，较2024年底增速26%[11] - 三一重能2025年上半年实现营收85.94亿元，同比增加62.75%[14]；公司看点包括国内风机主业盈利向上拐点明确、“双海”战略成效显著、风电场业务通过滚动开发模式稳步推进[14] - 思源电气2025年前三季度实现营收138.27亿元（同比增加32.86%），归母净利21.91亿元（同比增加46.94%）[14]；公司作为电力设备民营企业龙头具备强阿尔法属性，海外突破多个高端市场，优质数据中心领域订单快速增长[14] - 阳光电源被定位为电力电子龙头，储能+出海逻辑延续，AIDC有望打开增长新空间[14]；预测2025/2026/2027年公司归母净利润为155.4/186.2/216.7亿元[14]

股价表现与资金流向 - 10月24日盘中股价上涨2.12%至16.88元/股，成交额3.04亿元，换手率1.35%，总市值229.05亿元 [1] - 当日主力资金净流出1565.45万元，其中特大单净买入233.44万元，大单净流出1798.89万元 [1] - 公司今年以来股价下跌10.50%，但近期表现强劲，近5个交易日上涨3.49%，近20日上涨10.75%，近60日上涨4.12% [2] 公司业务概况 - 公司核心业务为中压、高压、超高压、特高压交直流开关设备的研发制造、销售安装及检修服务 [2] - 主营业务收入构成为：高压板块57.30%，配网板块28.03%，运维检修及其他11.13%，国际板块2.93%，其他业务收入0.61% [2] - 业务范围广泛，涵盖输配电设备、电力工程总承包、综合能源服务、海上风电并网装备及智慧电网装备等 [2] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入84.36亿元，同比增长6.98% [3] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润9.82亿元，同比增长14.62% [3] - A股上市后累计派发现金红利37.88亿元，近三年累计派现10.10亿元 [4] 股东结构 - 截至9月30日，公司股东户数为6.41万户，较上期微增0.63%，人均流通股为21182股，较上期减少0.63% [3] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股5784.84万股，但相比上期减持2513.49万股 [4] - 南方中证500ETF（510500）已退出十大流通股东之列 [4] 行业与板块属性 - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备 [2] - 所属概念板块包括直流输电、特高压、核电、一带一路、电力物联网等 [2]

民生证券研报指出，平高电气25Q1-3实现归母净利润9.82亿元，同比增长14.62%；单25Q3实现归母净 利润3.18亿元，同比下降1.83%，环比增长3.63%。盈利能力持续改善，存货金额维持增势。25Q1-3公司 存货金额持续提升。25Q1-3公司存货金额提升至25.08亿元，较25H1、24Q1-3的22.40亿元、23.01亿元 持续增长，对公司后续业务增长提供相关支撑。国家电网特高压项目招标稳步推进，公司相关业务板块 业务有望受益。公司受益于全球电网基建周期，海外、网外持续贡献增量，维持"推荐"评级。 ...

投资评级 - 报告对平高电气维持“推荐”评级 [3][6] 核心观点 - 公司盈利能力持续改善，25Q1-3毛利率、净利率等指标同比提升 [1][2] - 公司存货金额持续提升，为后续业务增长提供支撑 [2] - 国家电网特高压项目招标稳步推进，公司相关业务板块有望受益 [3] - 公司受益于全球电网基建周期，海外及网外市场持续贡献增量 [3] 2025年三季度财务表现 - 25Q1-3公司实现营业收入84.36亿元，同比增长6.98% [1] - 25Q1-3公司实现归母净利润9.82亿元，同比增长14.62% [1] - 25Q3单季度实现营业收入27.40亿元，同比下降3.63%，环比下降13.98% [1] - 25Q3单季度实现归母净利润3.18亿元，同比下降1.83%，环比增长3.63% [1] 盈利能力分析 - 25Q1-3公司毛利率提升至25.09%，同比提升0.82个百分点 [2] - 25Q1-3公司净利率提升至12.54%，同比提升0.85个百分点 [2] - 25Q1-3公司扣非净利率提升至11.58%，同比提升0.82个百分点 [2] - 25Q1-3销售费用率降至3.42%，同比下降0.49个百分点 [2] - 25Q1-3管理费用率降至2.99%，同比下降0.33个百分点 [2] - 25Q1-3研发费用率提升至4.46%，同比提升0.68个百分点 [2] 资产与运营状况 - 25Q1-3公司存货金额提升至25.08亿元，较25H1的22.40亿元和24Q1-3的23.01亿元持续增长 [2] 行业机遇与公司业务 - 国家电网发布2025年特高压项目第四次设备招标采购公告，涉及蒙西-京津冀、藏粤工程两大特高压工程 [3] - 25年9月，公司及子公司在国家电网2025年第六十批采购、第六十一批采购中分别中标13.47亿元、2230万元 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年营收为137.64亿元，同比增长11.0% [3][5] - 预计公司2026年营收为153.27亿元，同比增长11.4% [3][5] - 预计公司2027年营收为170.32亿元，同比增长11.1% [3][5] - 预计公司2025年归母净利润为13.04亿元，同比增长27.4% [3][5] - 预计公司2026年归母净利润为15.90亿元，同比增长21.9% [3][5] - 预计公司2027年归母净利润为18.94亿元，同比增长19.2% [3][5] - 以10月22日收盘价为基准，对应2025年PE为17倍，2026年PE为14倍，2027年PE为12倍 [3][5]