中标项目情况 - 公司及子公司中标国家电网相关项目，金额约8.58亿元[1] - 中标金额占2024年营业收入的6.92%[1] 各子公司中标详情 - 河南平高电气组合电器中标5包，金额1207万元[3] - 河南平高电气等产品中标12包，金额39891万元[4] - 河南平芝高压开关组合电器中标6包，金额28869万元[4] - 平高集团威海高压电器组合电器中标1包，金额3530万元[4] - 上海平高天灵开关开关柜中标3包，金额3807万元[4] - 天津平高智能电气开关柜中标3包，金额4026万元[4] - 河南平高通用电气开关柜中标1包，金额1254万元[4] - 平高东芝(廊坊)避雷器有限公司避雷器中标1包，金额2302万元[4]

中标概况 - 公司及子公司在国家电网2025年第七十四批和第七十五批输变电项目招标中中标 [1] - 中标总金额约为8.58亿元人民币 [1] - 此次中标金额占公司2024年营业收入的6.92% [1] 业务影响 - 中标项目为国家电网输变电项目的变电设备（含电缆）招标采购 [1] - 项目采购方为国家电网有限公司 [1] - 中标信息通过国家电网有限公司电子商务平台公布 [1]

公司中标情况 - 公司及子公司在国家电网2025年第七十四批和第七十五批采购项目中中标 [1] - 中标总金额约为8.58亿元人民币 [1] - 中标金额占公司2024年营业收入的6.92% [1] 行业采购动态 - 国家电网有限公司电子商务平台发布了2025年输变电项目设备招标采购公告 [1] - 采购涉及变电设备（含电缆）的招标采购和单一来源采购 [1]

公司中标情况 - 公司及子公司中标国家电网2025年第七十四批和第七十五批采购项目 [1] - 中标总金额约为8.58亿元人民币 [1] - 中标金额占公司2024年营业收入的6.92% [1] 行业采购动态 - 国家电网有限公司电子商务平台发布2025年度输变电项目设备招标采购公告 [1] - 采购涉及变电设备（含电缆）的招标采购和单一来源采购 [1]

中标概况 - 公司及子公司在国家电网2025年第七十四批和第七十五批采购项目中中标 [1] - 中标总金额约为8.58亿元人民币 [1] - 中标金额占公司2024年营业收入的6.92% [1] 项目来源 - 项目招标方为国家电网有限公司 [1] - 项目通过国家电网电子商务平台发布 [1] - 项目分别为输变电项目第五次变电设备（含电缆）招标采购和单一来源采购 [1]

公司中标情况 - 公司及子公司在国家电网2025年第七十四批和第七十五批采购项目中中标 [1] - 中标总金额约为8.58亿元人民币 [1] - 中标金额占公司2024年营业收入的6.92% [1] 行业采购动态 - 国家电网有限公司电子商务平台发布2025年输变电项目设备招标采购公告 [1] - 采购项目涉及变电设备及电缆 [1] - 采购方式包括公开招标和单一来源采购 [1]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持”，且维持该评级 [5] 核心观点 - 电网设备板块在2025年第三季度业绩表现分化明显，各子板块排序为：非特高压主网 > 特高压主网 > 配电 > 电表 [1] - 出海逻辑依然强势，是驱动板块内优势企业业绩增长的关键因素，尤其是一次设备中的变压器和高压开关出口保持高速增长 [1][2] - 国内业务面临集采降价、需求增速减弱等压力，对以国内收入为主的企业盈利造成拖累 [1][3] Q3板块业绩表现 - 非特高压主网板块归母净利润同比增长38.2%，表现最佳，主要受益于出海高景气和国内主网建设需求强劲（2024年输变电设备中标金额765.5亿元，同比增长8.2%；2025年1-5批达786.75亿元，同比增长19.5%） [1][8] - 特高压主网板块归母净利润同比增长5.2%，收入稳定，主要受国内交付节奏较慢影响 [1][8] - 配电板块归母净利润同比下滑23.6%，企业出海收入及订单高增，但国内受网内集采降价及网外新能源、工业需求增速减弱拖累 [1][8] - 电表板块归母净利润同比下滑28.4%，主要受前期中标价格大幅下滑的订单进入交付期影响，同时海外市场竞争加剧 [1][8] 海外市场表现 - 变压器1-9月出口额达62.2亿美元，同比增长39%，其中9月出口9.0亿美元，同比增长47% [2] - 细分品类中，1-9月电力主变、配电油变、配电干变出口额同比分别增长50%、59%、13% [2] - 高压开关1-9月出口额达38.9亿美元，同比增长31.2%，其中9月出口4.85亿美元，同比增长55.7% [2] - 高电压等级电网设备的紧缺状况预计更具持续性 [2] 盈利能力分析 - 配电与电表板块多数企业毛利率承压下滑，主因是国内集采降价及低价订单交付 [3][8] - 部分企业毛利率显著提升，如思源电气（+2.30个百分点）、开发科技（+2.26个百分点）、伊戈尔（+2.24个百分点）、华明装备（+1.34个百分点）、明阳电气（+1.28个百分点）、金盘科技（+0.87个百分点），主要驱动力为海外高毛利业务收入占比提升 [3][8] - 二次设备企业如国电南瑞（-3.12个百分点）、四方股份（-2.97个百分点）、东方电子（-2.45个百分点）毛利率下滑，与网外业务拓展带来的收入结构变化有关 [3][8] - 前三季度期间费用率整体呈下降趋势，反映企业在成本控制和规模效应方面取得成效 [3][8] 重点公司盈利预测调整 - 思源电气（非特高压主网）：上调2025年、2026年归母净利润预测至29.22亿元（+6.40%）、38.51亿元（+8.59%） [4][10] - 国电南瑞、四方股份、东方电子：维持归母净利润预测不变 [4][10] - 特高压板块公司普遍下调：平高电气2025年、2026年预测下调至12.60亿元（-4.67%）、15.46亿元（-3.69%）；中国西电下调至13.42亿元（-9.56%）、16.88亿元（-8.81%）；许继电气下调至12.87亿元（-8.77%）、16.53亿元（-9.13%） [4][10] - 配用电板块公司下调：明阳电气2025年、2026年预测下调至7.85亿元（-7.44%）、9.98亿元（-6.48%）；三星医疗下调至22.61亿元（-16.23%）、27.65亿元（-15.21%） [4][10]

公司股价与基本面 - 11月5日公司股价上涨5.45% 报收18.95元/股 成交额8.34亿元 换手率3.37% 总市值257.14亿元 [1] - 公司核心业务为中压、高压、超高压、特高压交直流开关设备研发制造、销售安装、检修服务 [1] - 主营业务收入构成为：高压板块57.30% 配网板块28.03% 运维检修及其他11.13% 国际板块2.93% 其他业务收入0.61% [1] 基金持仓动态 - 易方达中证国企一带一路ETF（515110）三季度增持公司股票1.07万股 持有股数达45.64万股 占基金净值比例2.44% 为基金第一大重仓股 [2] - 该基金于11月5日因公司股价上涨实现浮盈约44.73万元 [2] - 该基金最新规模为3.14亿元 今年以来收益13.4% 成立以来收益54.22% [2] 基金经理信息 - 易方达中证国企一带一路ETF（515110）基金经理为刘树荣 累计任职时间8年113天 [3] - 刘树荣现任基金资产总规模1411.27亿元 任职期间最佳基金回报194.12% [3]

市场表现 - A股特高压概念股整体走强，神马电力、特变电工、保变电气股价涨停[1] - 永福股份股价上涨超过8%，金冠电气股价上涨超过7%[1] - 中国西电、国电南自、华瓷股份、胜业电气、金杯电工、平高电气等多只股票股价上涨超过5%[1]

投资评级 - 报告对平高电气维持“优于大市”的投资评级 [1][5][20] 核心观点 - 公司前三季度业绩稳健增长，盈利能力持续提升，营收84.36亿元（同比+6.98%），归母净利润9.82亿元（同比+14.62%）[1][8] - 网内订单大幅增长，市场占有率名列前茅，网外市场持续拓展，实现1000kV GIL网外市场首次应用 [1][18] - 特高压项目招标复苏，预计将为公司26年及以后的订单和业绩提供强力支撑 [2][19] - 公司产品实力持续提升，积极推动数智化转型，并获评国家首批卓越级智能工厂 [2][19] 财务业绩表现 - 2025年前三季度毛利率为25.09%（同比+0.82pct），净利率为12.54%（同比+0.84pct）[1][8] - 第三季度单季营收27.40亿元（同比-3.63%，环比-13.98%），归母净利润3.18亿元（环比+3.63%），毛利率25.84%（环比+4.29pct）[1][18] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.55/16.05/18.52亿元，同比增速为+23%/+28%/+15% [3][20] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为131.25/146.05/160.54亿元 [4] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.92/1.18/1.36元 [4] - 对应动态市盈率（PE）分别为19.5/15.2/13.2倍，净资产收益率（ROE）预计提升至11.5%/13.4%/14.0% [3][4] 业务发展与行业前景 - 公司在高压开关领域技术领先，成功开发并投运多项世界首台套核心装备，如550kV旁路触发间隙装置 [2][19] - 特高压建设进程加快，蒙西-京津冀、藏东南-大湾区等特高压直流项目已启动招标，后续交流项目有望陆续招标 [2][19] - 公司电网集招中标金额同比大幅增长，750kV GIS实现“双主体”中标，并在网外市场成功拓展央企大客户 [1][18]