股票代码：600312 股票简称：平高电气 公告编号：2024—023 河南平高电气股份有限公司中标公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 日前，国家电网有限公司电子商务平台（http://ecp.sgcc.com.cn）发布了 "国家电网有限公司 2024 年第四十一批采购(输变电项目第三次变电设备(含电缆) 招标采购)中标公告""国家电网有限公司 2024 年第四十二批采购(输变电项目第 三次变电设备单一来源采购)成交公告"。河南平高电气股份有限公司（以下简称 "公司"）及子公司为相关项目中标单位，中标金额合计约为 13.06 亿元，占 2023 年营业收入的 11.79%。 一、中标公告内容 三、风险提示 目前公司尚未与国家电网有限公司相关机构签署正式商务合同，合同条款尚 存在不确定性，上述中标项目交货时间需根据实际合同要求确定，对公司当期业 绩的影响存在不确定性，具体内容以最终签署的合同为准。敬请广大投资者谨慎 决策，注意投资风险。 特此公告。 河南平高电气股份有限公司董事会 2024 年 7 月 10 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2024H1业绩预计超市场预期,归母净利润同比增长59% [5] - 公司业绩高增长主要受益于电网重点项目加快建设,公司重点项目陆续履约交付,收入发生结构性变化 [6] - 国内电网建设高景气,公司龙头地位稳固,管理改善带来盈利能力持续提升 [6] 分类总结 业绩表现 - 2024H1公司归母净利润预计同比增长59%,超市场预期 [5] - 2024年公司预计交付1000kV/750kV GIS分别约14/100个间隔,2024下半年特高压工程有望迎来密集交付期,高质量订单交付拉动业绩持续高增 [6] 行业及公司情况 - 能源转型是特高压+主网高强度建设和长期需求的底层原因,未来几年电网建设持续高景气 [6] - 公司在750kV GIS市场份额为35%,龙头地位稳固 [6] - 公司海外无氟环保产品陆续交付、配电业务边际改善,精益管理持续强化,盈利能力有望再上一个台阶 [6] 财务预测及估值 - 我们上修公司24-26年归母净利润预测,现价对应估值分别为21x、17x、14x [7] - 给予公司25年20x PE,对应目标价为23.7元/股 [7]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司背景 - 平高电气是国家电工行业中高压开关领域的技术装备支柱企业,专注高压开关领域五十余年 [4] - 公司在高压开关技术领域展现出领先地位,成功开发了多项国内首套高压开关设备产品 [41] - 公司背靠国资委,股权结构稳定,实际控制权归属于国务院国资委 [23] 业绩表现 - 公司业绩扭转,营收开始逐渐爬升,高压板块成为公司营收主力 [5][28][29] - 公司毛利率和盈利能力持续提升 [28][29] 行业发展 - 未来几年中国电网投资规模将持续高增长,特高压建设是重点投资方向 [34][40] - 新能源消纳问题推动特高压需求增长,公司作为高压开关领军企业将直接受益 [38][40][46] 国际业务 - 公司国际业务实现扭亏为盈,海外市场拓展成效显著 [47][51] - 公司加快推进国际化战略,在欧洲等高端市场取得突破 [50][51] 财务数据总结 - 公司 2023 年实现营业收入 110.80 亿元,其中高压板块营收占比 55.57% [5][29] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 11.22/14.15/17.05 亿元,对应 PE 为 24/19/16 倍 [52]

业绩预告适用情形 - 2024年半年度业绩预告适用于盈利且净利润同比上升超50%的情形[2] 业绩预告期间 - 业绩预告期间为2024年1月1日至6月30日[3] 预计2024年半年度净利润数据 - 预计2024年半年度归属母公司所有者净利润52000 - 54000万元，同比增长55.93% - 61.93%[2][3] - 预计2024年半年度归属母公司所有者扣非净利润51850 - 53850万元，同比增长56.33% - 62.36%[2][3] 2024年半年度净利润较上年同期增加额 - 2024年半年度归属母公司所有者净利润较上年同期增加18652 - 20652万元[3] - 2024年半年度归属母公司所有者扣非净利润较上年同期增加18682 - 20682万元[3] 上年同期财务数据 - 上年同期归属母公司所有者净利润为33348万元[4] - 上年同期归属母公司所有者扣非净利润为33168万元[4] - 上年同期每股收益为0.25元/股[4] 业绩预增原因 - 业绩预增因电网重点项目建设加快，公司项目履约交付，且精益管理增效[4]

会议主要讨论的核心内容 - 电网行业投资持续增长,特高压建设进入加速期 [1][2][3][4] - 品高电气作为特高压核心设备供应商,业绩可持续性强 [3][4][5][6] - 品高电气在特高压直流和交流领域占据领先市场份额 [13] - 品高电气中低压配网和国际业务也有望带来增量 [14][15][16][17][18][19] - 预计未来几年品高电气收入和利润将保持20%左右的增长 [19][20] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] - 目标价格为25.54元 [1] 报告的核心观点 - 公司作为特高压组合电器(GIS)龙头,受益于电网投资持续稳健增长 [1] - 第二期风光大基地规划建设,外送需求旺盛,有望为公司带来持续高价值量和高毛利的业务增长 [1] - 公司正在进行持续降本,有利于提升盈利能力 [1] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入从9,274百万元增长至16,493百万元,年复合增长率14.3% [2] - 2022-2026年归母净利润从212百万元增长至1,770百万元,年复合增长率率27.5% [2] - 2025年每股收益预计为1.10元 [2] - 2025年净资产收益率预计为12.7% [2] - 2025年市盈率预计为17.68倍 [2] 行业估值对比 - 同行业可比公司中国西电、许继电气的2025年预测市盈率分别为24.36倍和22.06倍,平均为23.21倍 [4][5]

业绩复盘:新一轮上行周期启动,往后延续性可期 - 公司收入体量与特高压建设进度高度相关,2014-2016年是特高压第二轮建设高峰,对应公司高压板块收入在2014-2017年保持高位[15]。进入到2021年,国网"十四五"特高压规划明确,2021-2023年期间已有多条线路开工,且"十五五"仍有大量特高压建设需求,公司即将进入业绩确认高峰,迎来新一轮的上升周期[15] - 公司持续深入开展提质增效专项行动,通过采购节资、优化设计、精益生产等措施,提升产品盈利能力,23年毛利率/净利率为21.38%/8.31%,同比分别增加3.79pcts/5.07pcts[18][19] 特高压:需求接踵而至,建设强度升级 - "十四五"期间国网规划建设特高压工程"24交14直",涉及线路3万余公里,变电换流容量3.4亿千伏安,总投资3800亿元,较"十三五"特高压投资2800亿元大幅增长35.7%[22][23] - "十五五"期间规划建设风光大基地总装机约255GW,其中外送约165GW、本地自用约90GW,仍有大量特高压建设需求[28][29] - 公司是特高压GIS的头部供应商,根据梳理22-23年中标情况,公司GIS市场份额均为第一,其中直流占比46.7%,交流占比64.6%[41][42] 配网&网外:有望构建后续增长点 - 当前主网建设已经先行,配网方面亟需升级,往后电网投资有望向配网侧倾斜,"十四五"期间国网计划配电网建设投资超过1.2万亿元,占电网建设总投资的60%以上[48][49] - 公司系统外业务多点开花,持续做优扩宽网外新赛道,国际业务23年包袱基本出清,轻装上阵,实现收入7.26亿元,同比增长261%,实现毛利率9.15%,由负转正[55][58] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24-26年营收分别为136.26、164.84、199.99亿元,增速分别为23%、21%、21%;归母净利润分别为11.61、14.36、17.55亿元,增速分别为42.3%、23.7%、22.2%[72] - 公司网内业务有望受益于"十四五"期间电网投资规模增长及新型电力系统下特高压建设加速;网外及海外业务持续开拓,贡献业绩新增量[72] - 以24年6月28日收盘价为基准,公司24-26年PE分别为23X、18X、15X,维持"推荐"评级[72] 风险提示 - 行业竞争加剧的风险[73] - 电网投资不及预期的风险[74] - 原材料价格波动风险[75]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"投资评级[7] 报告的核心观点 公司深耕交直流开关设备,在手订单充裕 - 公司核心产品为高压、超高压、特高压交直流开关设备,已成功研制多项国内外首台高端装备并实现工程应用[4] - 公司电网市场龙头地位稳固,2023年新签合同同比增长44.2%[4] 高压业务稳健增长,特高压与配网市占率领先 - 2023年公司高压业务持续稳健增长,实现营业收入61.56亿元,同比增长23.67%[5] - 特高压专项招标、国网集招以及配网协议库存14个省份所投标段市场占有率均保持领先[5] - 配网侧17个省份中标额同比实现增长,价值链高端产品合同持续提升[5] 电改方兴未艾,配网侧有望后续发力 - 电改取得初步成效,但随着新能源大规模开发利用,电改的重要性再次重提[6] - 目前分布式新能源消纳压力较大,配网侧建设有望加速,公司配网产品领先优势明显,有望充分受益[6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为132.28、159.43、191.69亿元,EPS分别为0.8、1.04、1.27元[7][9][12] - 当前股价对应PE分别为22.2、17.2、14.0倍[7]

报告公司投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [8] 报告的核心观点 业绩表现 - 2023年营收和净利润保持高增长,略超市场预期 [10] - 2024Q1营收和净利润继续保持高增长 [10] - 公司业绩表现良好,略超市场预期 [10] 毛利率 - 公司毛利率稳步提升,2023年综合毛利率为21.57%,较去年同期增长3.79% [11] - 高压版块毛利率为22.9%,中低压配电网版块毛利率为16.74%,运维服务版块毛利率为29.77%,国际业务版块毛利率为9.15% [11] - 2024Q1公司毛利率进一步提升至25.22% [11] 费用管控 - 公司三费率下降0.86pct,增厚利润 [12] - 销售费用增加主要是市场开拓和投标费用增加,管理费用下降主要是富余人员分流安置产生的辞退福利费用同比减少,研发费用增加34% [12] 特高压建设 - 2023年特高压开工"4直2交",较2022年大幅提升,公司在组合电器领域市占率遥遥领先 [13] - 公司成功研制多项高端装备并实现工程应用,电网市场地位持续巩固 [13] - 2024年特高压有望继续开工"4直2交",电气设备市场有望保持强劲需求 [13] 盈利预测及投资建议 - 预计2024-2026年公司营收分别为131.5/154.6/179.9亿元,归母净利润为11.74/14.09/16.66亿元 [14] - 基于DCF模型,将目标价从15.65元/股上调至20.10元/股,维持"优于大市"评级 [14] 风险提示 - 特高压线路核准开工不及预期 [15] - 市场竞争激烈导致毛利率大幅下降 [15] - 原材料价格大幅上涨 [15] - 汇率风险 [15]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为59人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为743,668,300股，占比54.8055%[4] - 公司在任董事8人、监事3人，均全部出席[9] 议案表决情况 - 2023年度董事会工作报告等多项议案A股同意比例多超99.96%[7][10][11][12] - 与西电集团财务公司关联交易议案A股同意比例61.6682%[12] - 增补董事议案A股同意比例99.6503%[13] 小股东表决情况 - 5%以下股东对利润分配预案同意比例99.8609%[14] - 对关联交易议案同意比例61.6682%[14] - 对增补董事议案同意比例98.5683%[14] 会议结果 - 本次股东大会所有议案均获得通过[14]