营业收入及利润 - 2024年第一季度公司营业收入为615.81亿元，同比下降26.51%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为8.67亿元，同比下降49.78%[4] - 公司报告期内商品煤销量减少，煤炭价格降低导致净利润下降[6] - 公司1-3月份煤炭产量为850.30万吨，商品煤销量为828.39万吨，煤炭销售收入为487,522.58万元，毛利为188,125.97万元[14] - 公司2024年第一季度营业总收入为61.58亿人民币，较去年同期下降26.5%[19] - 营业总成本为50.43亿人民币，较去年同期下降14.3%[19] - 营业利润为12.56亿人民币，较去年同期下降50.4%[19] - 净利润为9.34亿人民币，较去年同期下降50.7%[20] - 公司净利润为727,824,164.41元，较去年同期减少了22.11%[27] 股权结构 - 华阳新材料科技集团有限公司持有公司股份的数量为20.03亿股，占公司总股本的55.52%[9] - 张甲子持有公司股份2500万股，占比0.69%[9] - 公司总股本为36.08亿股，华阳新材料科技集团有限公司持有的质押股份占公司总股本的7.64%[12] - 公司前10名股东中，除华阳新材料科技集团有限公司外，其他股东持股情况未知[9] - 中国农业银行股份有限公司持股5%以上股东中证500交易型开放式指数证券投资基金出借股份数量为9,946,920股，占比0.28%[13] 资产负债情况 - 公司总资产为734.22亿元，较上年末增长2.59%[5] - 公司信用减值损失为172,015.18元，主要是因为收回长期应收款导致[8] - 公司2024年第一季度流动资产合计为19,667,533,477.86元，较上期有所增长[16] - 公司2024年第一季度非流动资产合计为53,754,409,582.49元，较上期略有增加[17] - 公司2024年第一季度流动负债合计为23,442,339,478.32元，较上期有所下降[17] - 公司2024年第一季度非流动负债合计为14,700,182,538.41元，较上期有所增加[18] - 公司2024年第一季度所有者权益合计为35,279,421,043.62元，较上期有所增长[18] - 公司2024年第一季度，公司流动资产总额为18,964,954,179.80元，较上一季度增长了16.01%[24] - 公司非流动资产合计为28,391,611,688.11元，较上一季度略有下降，为28,899,186,621.63元[25] - 公司资产总计为47,356,565,867.91元，较上一季度增长了4.63%[25] - 公司流动负债合计为17,343,210,624.57元，较上一季度下降了9.49%[25] - 公司非流动负债合计为6,705,278,888.89元，较上一季度增长了20.41%[25] 现金流量 - 公司经营活动产生的现金流量净额同比增加，主要是因为购买商品和接受劳务支付的现金增加[7] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-4.26亿人民币，较去年同期下降140.5%[22] - 投资活动产生的现金流量净额为-11.92亿人民币，较去年同期增长68.1%[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为2.87亿人民币，较去年同期增长1137.6%[23] - 现金及现金等价物净增加额为12.54亿人民币，较去年同期增长118.7%[23] - 公司经营活动现金流入小计为38.1亿人民币，较去年同期下降19.1%[29] - 公司经营活动现金流出小计为41.7亿人民币，较去年同期下降10.2%[29] - 公司投资活动现金流入小计为10.56亿人民币，较去年同期下降28.5%[29] - 公司投资活动现金流出小计为16.69亿人民币，较去年同期增长39.9%[29] - 公司筹资活动现金流入小计为41.41亿人民币，较去年同期增长128.8%[29] - 公司筹资活动现金流出小计为16.64亿人民币，较去年同期下降37.2%[29] - 公司现金及现金等价物净增加额为15.05亿人民币，较去年同期增长401.2%[30] - 公司期末现金及现金等价物余额为96.43亿人民币，较去年同期下降18.9%[30]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为285.18亿元，归母净利润为51.79亿元，较上年下降18.63%和26.26%[1] - 公司2023年每股净收益为1.44元，分红率提升至50%[2] - 公司2023年经营利润率为29.4%，净资产收益率为18.6%[2] - 公司2024年预计营业收入为29.201亿元，净利润为4.585亿元，每股净收益为1.27元[2] 业务展望 - 华阳股份2026年预计营业总收入为33,666百万元，较2022年有10.4%的增长[3] - 公司的净利润预计在2026年达到5,396百万元，净利润增长率为11.9%[3] - 公司的ROE在2026年预计为15.3%，ROIC为18.6%[3] 市场比较 - 可比公司中，中国神华的PE为14，陕西煤业的PE为10.4，兖矿能源的PE为9.3，平煤股份的PE为8.2[4] 报告信息 - 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，分析师具有证券投资咨询执业资格，保证报告独立客观[5] - 报告信息来源于公开资料，不构成广告，投资者应自行关注信息更新或修改[7] - 报告中的信息不构成个别客户的私人咨询建议，不构成对任何人的投资建议，投资者应注意自身投资决策[8] - 报告中提到，投资者应当谨慎对待市场风险，不应将本报告作为唯一的投资决策参考[9] - 本公司对报告版权拥有独立所有权，未经书面许可不得擅自复制、发表或引用[10] - 报告中详细说明了股票投资评级和行业评级的标准，包括增持、谨慎增持、中性和减持等评级[12]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 公司煤炭业务产量有望稳步增长,盈利有望维持高位 [6] - 2023年公司煤炭产销量分别为4591/4100万吨,同比+1.5%/-11.7% [2] - 2023年公司煤炭单位综合售价606元/吨,同比-14.6%;单位综合成本296元/吨,同比-18.9%,成本降幅高于售价,煤炭业务毛利率提升2.6pct至51.2% [2] - 公司正加快推进在建七元500万吨和泊里500万吨矿井建设,预计七元2024年进入联合试运转,泊里2025年底前具备联合试运转条件,产能增长可期 [2] - 公司正协调推进榆树坡500万吨年产能核增项目,有望于10月底前完成环评手续 [2] 新能源业务 - 公司全面打造钠离子电池"材料-电芯-电池-应用"全产业链,高质量布局钠离子电化学储能全产业链 [3][4][5] - 2023年公司正负极材料业务实现收入3257/2128万元 [3] - 公司全资孙公司华钠芯能已搭建全球首批量产1GWh钠离子电芯生产线和1GWh钠离子Pack电池生产线,实现48V18Ah电动自行车Pack电池和48V、72V储能电池模组量产 [3][4] - 公司持续推动大同钠离子电池项目建设,力争年内产出合格产品 [5] - 公司光伏组件业务良品率达行业领先水平,完成2024年3GW销售目标 [5] - 公司钠离子电池业务持续推进,完成2024年400MW以上销售目标 [5] 盈利预测与估值 - 我们预测2024-2026年公司归母净利分别为45.5/51.0/57.0亿元,对应EPS为1.26/1.41/1.58元 [6][9][10] - 参考煤炭及锂离子电池材料可比公司,给予公司2024年9-10倍PE,对应合理价值区间为11.36-12.62元 [6][9]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入285.18亿元，同比-18.63%[1] - 公司2023年煤炭板块营收占比87.1%，同比减少6.91个百分点[2] - 公司新能源业务持续突破，2023年实现3123百万元营收，同比+70.48%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到27819百万元，较2022年增长约79.3%[8] - 公司2026年预计净利率为18.2%，ROE为12.8%，ROIC为11.0%[8] - 公司2026年预计P/E为7.3，P/B为0.9，EV/EBITDA为3.6[8] 其他信息 - 公司具备证券投资咨询业务资格[14] - 公司不保证信息的准确性和完整性，投资需谨慎[14] - 公司可能持有或交易报告中提到的上市公司发行的证券[14] - 公司对报告保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发[14] - 公司提醒客户遵守廉洁从业规定[14]

财务数据 - 华阳股份2023年营业收入为285.18亿元，同比下降18.62%[1] - 公司2023年每10股派息7.18元，股息率为7.1%[1] - 公司2023年净利润为51.79亿元，同比下降26.28%[2] - 公司2023年第一季度主营业务收入为83.79亿元，同比下降7%[3] - 华阳股份2023年净利润为60亿元，同比下降26%[4] - 华阳股份2022年营业收入为35,042百万元，2026年预计将增至28,990百万元[5] 业务发展 - 公司发布《2024-2026年股东分红回报规划》，高分红比例夯实投资价值[1] - 公司加快推进七元、泊里煤矿建设步伐，两矿合计产能达到1000万吨[1] - 公司与科达新能源合作实现钠电池产品批量交付[1] - 公司光伏组件生产线全线贯通，完成产线改造，实现1GW生产、1.5GW销售[1] 未来展望 - 公司盈利预测显示2024年归母净利润预计为45亿元，2025年为50.1亿元[2] - 华阳股份2022年营业收入为35,042百万元，2026年预计将增至28,990百万元[5] 公司评级 - 分析方法的局限性说明指出本报告所采用的估值方法及模型有其局限性，估值结果不保证所涉证券能够在该价格交易[7]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 华阳股份2023年年报显示全年营收285.2亿元同比降18.63%，归母净利润51.8亿元同比降26.26%等；第四季度营收环比升10.1%，归母净利润环比降27.9%等 [1] - 煤炭业务产销量下滑短期拖累业绩，2023年商品煤产量4157万吨同比降11.6%等，2024年产量计划降20.9%，销量计划降22%；业务收入248亿元同比减24.61%，综合售价606元/吨同比降14.64%；业务成本121亿元同比减28.37%，综合吨煤成本296元/吨同比降69元/吨 [1] - 煤炭业务在建七元煤矿和泊里煤矿，建成后产能增1000万吨带动盈利能力提升；新能源业务加强协作，优先配置要素支持产业发展 [1] - 2023年拟每10股派现7.18元，分红总额25.9亿元占归母净利润50.01%，现金股息率7.07%，以2024年预测业绩算，A股市盈率9.13倍，PB1.14倍，公司高分红、高股息、低估值，具长期投资价值 [1] - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为40.12/41.53/46.95亿元；EPS分别为1.11/1.15/1.3元/股；对应PE为9.13/8.82/7.80倍；对应PB为1.14/1.01/0.89倍，看好产量增长带动盈利能力上升，给予“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2022 - 2026年营业总收入分别为350.46/285.18/215.96/223.56/243.36亿元，同比-7.9%/-18.6%/-24.3%/3.5%/8.9% [3] - 归属母公司净利润分别为70.24/51.79/40.12/41.53/46.95亿元，同比98.9%/-26.3%/-22.5%/3.5%/13.1% [3] - 毛利率分别为46.4%/44.9%/44.0%/44.1%/44.6%；ROE分别为26.6%/18.6%/12.5%/11.4%/11.4% [3] - EPS分别为1.95/1.44/1.11/1.15/1.30元；P/E分别为5.21/7.07/9.13/8.82/7.80；P/B分别为1.39/1.31/1.14/1.01/0.89 [3] - EV/EBITDA分别为2.51/3.74/5.28/4.57/3.81 [3] 资产负债表 - 2022 - 2026年流动资产分别为217.33/181.23/177.22/189.41/215.38亿元，非流动资产分别为481.67/534.48/571.92/604.03/634.66亿元 [4] - 负债合计分别为403.11/394.05/378.81/372.83/372.84亿元，归属母公司股东权益分别为263.75/278.63/320.77/364.29/413.24亿元 [4] 利润表 - 2022 - 2026年营业总收入分别为350.46/285.18/215.96/223.56/243.36亿元，营业成本分别为187.76/157.13/120.91/124.90/134.71亿元 [4] - 归属母公司净利润分别为70.24/51.79/40.12/41.53/46.95亿元，EBITDA分别为143.50/107.59/85.99/94.09/103.52亿元 [4] 现金流量表 - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为99.70/69.38/25.01/87.01/97.81亿元，投资活动现金流分别为-49.69/-70.27/-56.70/-56.74/-56.74亿元 [4] - 筹资活动现金流分别为-34.84/-33.41/34.31/-16.24/-15.87亿元，现金流净增加额分别为15.28/-34.28/2.63/14.03/25.19亿元 [4] 研究团队简介 - 左前明为信达证券研发中心副总经理等，从事煤炭及能源领域研究咨询十余年 [5] - 李春驰曾任兴业证券分析师，2022年7月加入信达证券从事大能源板块研究 [5] - 高升曾任中国煤炭科工集团相关职务，2022年6月加入信达证券从事煤炭行业研究 [5] - 邢秦浩有三年实业研究经验，2022年6月加入信达证券从事电力行业研究 [5] - 程新航2022年7月加入信达证券从事煤炭、电力行业研究 [5] - 吴柏莹2022年7月加入信达证券从事煤炭行业研究 [5] - 李睿2022年9月加入信达证券从事煤炭行业研究 [5] - 唐婵玉2023年4月加入信达证券从事天然气、电力行业研究 [5] - 刘波2023年7月加入信达证券从事煤炭行业研究 [6]

报告公司投资评级 - 报告将华阳股份评级上调为“买入”[1][7] 报告的核心观点 - 推荐华阳股份基于三方面，一是主产稀缺无烟煤种，二是七元、泊里煤矿建设推进，主营业务增长空间可期，三是布局新能源赛道，钠电业务助力转型。预计2024 - 2026年公司营业收入分别为249.50亿元、276.76亿元、302.93亿元，归母净利润为52.40亿元、56.38亿元、62.47亿元，EPS（摊薄）为1.45元、1.56元、1.73元，对应PE为7.1x/6.6x/5.9x [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年公司营业收入285.18亿元，同比减少18.63%，归母净利润51.79亿元，同比减少26.26%，扣非后归母净利润50.83亿元，同比减少30.95%，基本每股收益1.44元，同比减少26.15%，加权平均净资产收益率19.45%，同比减少11.94pct [1] - 2023年第四季度，公司营业收入68.67亿元，环比增加10.07%，同比减少20.88%；归母净利润9.08亿元，环比减少27.95%，同比减少56.07%；扣非后归母净利润8.46亿元，环比减少32.08%，同比减少65.11% [2] 各业务情况 煤炭业务 - 产销量方面，2023年煤炭产量4591万吨（同比+1.50%），销量4100万吨（同比-11.68%），其中块煤产量399.52万吨（同比-15.47%），销量399.52万吨（同比-15.47%）；末煤产量3465.70万吨（同比-10.91%），销量3409.31万吨（同比-10.93%）[3] - 售价与成本方面，2023年煤炭平均售价605.82元/吨（同比-14.64%），其中块煤吨煤售价976.42元/吨（同比-13.24%），末煤吨煤售价545.59元/吨（同比-13.27%）；吨煤成本295.64元/吨（同比-18.90%），其中块煤吨煤成本376.45元/吨（同比-29.09%），末煤吨煤成本274.43元/吨（同比-18.21%）[3] - 盈利方面，2023年煤炭业务吨煤毛利310.20元/吨（同比-10.13%），其中块煤吨煤毛利599.97元/吨（同比+0.95%），末煤吨煤毛利271.17元/吨（同比-7.62%）。总体煤炭营业收入248.39亿元（同比-24.61%），营业成本121.21亿元（同比-28.37%），毛利127.18亿元（同比-20.63%），毛利率51.20%（同比增加2.56pct）[3] 电力业务 - 产销量方面，2023年发电量17.10亿千瓦时（同比+47.17%）[6] - 售价与成本方面，2023年单位电价0.3元/千瓦时（同比+61.32%），单位成本0.25元/千瓦时（同比+52.66%）[6] - 盈利方面，2023年单位毛利0.05元/千瓦时（同比+128.09%）。总体电力业务营业收入5.09亿元（同比+137.42%），营业成本4.27亿元（同比+124.67%），毛利0.83亿元（同比+235.68%），毛利率16.23%（同比增加4.75pct）[6] 分红情况 - 2023年度拟派发每股现金红利0.718元（含税），现金分红总额（含税）25.90亿元，占归母净利润比重50.01%，以2024年4月18日收盘价10.25元/股计算，股息率为7%。公司规划在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，每年现金分配利润不少于当年可供分配利润的30% [6] 在建项目情况 - 煤炭方面，七元煤矿建设项目批准生产规模500万吨/年已取得核准批复，预计2024年9月底具备联合试运转条件；泊里煤矿建设项目批准生产规模500万吨/年已取得核准批复，正加紧施工建设，两大煤矿投产后有望贡献煤炭产量[6] - 发电方面，西上庄2×660MW低热值煤热电项目两台机组已全部取得发电运营资格，有望贡献发电增量[6] 新能源业务情况 - 钠离子电池方面，2023年正、负极材料分别收入3257万元、2128万元；搭建了全球首批量产1GWh钠离子电芯生产线和年产1GWh钠离子Pack电池生产线，实现48V18Ah电动自行车Pack电池和48V、72V储能电池模组量产[7] - 光伏组件制造项目方面，2023年四条生产线全线贯通，产线效率攀升，报告期内生产1GW、销售1.5GW [7] 财务报表和主要财务比率 - 经营活动现金流、净利润、折旧摊销等指标在2022A - 2026E期间有不同变化趋势，如经营活动现金流2022A为9970，2023A为6938，2024E为3096等[8] - 资产负债表和利润表各项目在不同年份有相应数据，如流动资产2022A为21733百万元，2023A为18123百万元等；营业收入2022A为35046百万元，2023A为28518百万元等[8] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份有不同表现，如营业收入增长率2022A为-7.9%，2023A为-18.6%等[9]

业绩总结 - 公司2023年实现归属于母公司所有者的净利润51.8亿元，同比减少26.3%[1] - 公司2023年营业收入285.2亿元，同比减少18.6%；归母净利润51.8亿元，同比减少26.3%[1] - 报告中提到的公司2024年的营业收入预计将达到24193百万元，2025年将增长至27255百万元[2] 煤炭业务 - 公司煤炭业务收入248亿元，同比降低24.6%，毛利127亿元，同比下降20.6%[1] - 公司煤炭产量4591万吨，同比增长1.5%，销售煤炭4100万吨，同比降低11.7%[1] 新能源业务 - 公司新能源业务持续发展，钠离子电芯和PACK电池进入试运营阶段[1] - 公司计划光伏组件对标行业龙头，完成全年3GW销售目标[1] 财务展望 - 公司2024年-2026年归母净利预期分别为37.3亿元、42.9亿元、45.1亿元[1] - 报告中提到的公司2024年的净利润预计为4356百万元，2025年将增长至5011百万元[2] 风险提示 - 公司风险提示包括减产幅度超预期、钠离子电池建设进度不及预期等[1]

业绩总结 - 华阳股份2023年营业收入为285.18亿元，同比下滑18.63%[1] - 公司2023年电力业务发电量同比增长47.17%，实现收入5.09亿元，毛利率为16.23%[3] - 公司2024年预测营业收入25316万元，归属母公司股东净利润4475万元，每股收益1.24元[4] 煤炭业务 - 23Q4煤炭业务毛利环比提升4.79%，煤炭单位成本环比上升1.02%，费用率环比增长5.61%[1] - 公司2023年煤炭产量微增1.50%，销量下降11.68%，煤炭综合售价同比下降14.64%[2] 未来展望 - 公司拟派发含税现金红利0.718元/股，股息率达7%，展示对未来业务发展和现金流表现的信心[3] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为44.75/49.39/56.67亿元，维持“推荐”评级[3] 财务数据 - 公司2023年净利润率为18.16%，2024年为17.68%，2025年为17.92%，2026年为18.49%[5] - 资产负债率分别为2023年55.06%，2024年51.41%，2025年50.07%，2026年48.78%[5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2023年业绩下滑因煤炭市场价格下跌及公司煤炭产销量同比下滑；Q4业绩环比下降因成本提升及多项费用环比增加；公司煤炭主业稳健、成本管控效果明显、新建矿井有增量、新能源业务推进顺利，未来成长可期 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年公司实现营业收入285.2亿元，同比-18.6%，归母净利润51.8亿元，同比-26.3%，扣非后归母净利润50.8亿元，同比-31.0%，基本每股收益1.44元，同比-26.2%，加权平均ROE为19.45%，同比减少11.94个百分点 [2] - 2023年Q4公司实现营业收入68.7亿元，环比+10.1%，同比-11.3%；归母净利润9.1亿元，环比-27.9%，同比-56.0%；扣非后归母净利润8.5亿元，环比-32.1%，同比-65.1% [2] 煤炭业务 - 2023年公司煤炭产量4591万吨，同比+1.5%；商品煤产量4157万吨，同比-11.6%；商品煤销量4100万吨，同比-11.7%；销售均价606元/吨，同比-14.6%，单位成本296元/吨，同比-18.9%，单位毛利310元/吨，同比-10.1%，毛利率提升2.6个百分点至51.2% [4] - 各煤种产销量均下降，价格及成本整体下滑，块煤和末煤毛利率提升；块煤销量400万吨，同比-15.5%，毛利率提升8.64个百分点至61.46%；粉煤销量158万吨，同比-20.2%，毛利率下降14.7个百分点至33.12%；末煤销量3409万吨，同比-10.9%，毛利率提升3.04个百分点至49.7%；煤泥销量133万吨，同比-7.2%，未核算成本 [4][5] - 平舒矿核增至500万吨/年办理完成，榆树坡矿核增至500万吨/年已获批复；七元、泊里两座矿井建设持续推进，预计七元矿2024年三季度首采工作面出煤，泊里矿力争2025年具备联合试运转条件，达产后产量较2023年将增长20%以上 [4] 新能源业务 - 钠离子电池全产业链迈入全国“第一梯队”，1GWh钠离子电芯和PACK电池进入试运营阶段，全球首批商用钠离子电动两轮车发布；光伏组件四条生产线全线贯通，N型生产线最高日产量5.56MW，产线效率不断攀升 [5] - 2024年公司力争实现钠电400MW以上和光伏组件3GW的销售目标 [5] 分红情况 - 公司拟每股派发现金红利0.718元（含税），共计分红25.9亿元，2023年现金分红比例达50.01%，较2022年大幅提升，以4月18日收盘价计算，股息率为7% [5] - 公司发布《2024 - 2026年股东分红回报规划》，承诺未来三年现金分红不少于当年可分配利润的30% [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为277/309/326亿元，归母净利润分别为48.96/55.97/60.78亿元，同比-5/+14/+9%；EPS分别为1.36/1.55/1.68元，对应当前股价PE为7.55/6.61/6.08倍 [6]