报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年山东高速营收同比增长但归母净利润下滑，通行费收入减少，毛利率下降但费用率改善，信息集团出售资产且派息稳定，考虑路产建设调整未来归母净利预测 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营业收入284.94亿元，同比增长7.34%；归母净利润31.96亿元，同比下滑3.07%；Q4营收85.9亿元，同比下滑22.9%；归母净利润6.8亿元，同比下滑4.6% [2] - 2024年通行费收入96.5亿元，同比减少5.8%，核心路产济青高速通行费收入31.6亿元，同比下滑12.1% [2] - 2024年毛利率26.1%，同比下降4.32pct；期间费用率为10.97%，同比下降2.3pct；投资收益14.03亿元，同比增长2.33%；归母净利率为11.22%，同比下降1.2pct [3] 资产出售与分红 - 2024年12月信息集团出售写字楼，交易金额3.62亿元；2024年信息集团收入44.69亿元，同比增长2.50%，净利润3.69亿元，同比增长17.89% [4] - 2024年拟分红每股股利0.42元，与2023年持平，分红比例为63.76%，较2023年上升2.1pct [4] 盈利预测调整 - 调整2025 - 2026年归母净利预测至34.9亿元、36.4亿元（原37.6亿元、44.9亿元），新增2027年预测38.9亿元 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|26,546|28,494|27,539|28,804|29,679| |营业收入增长率|43.60%|7.34%|-3.35%|4.60%|3.04%| |归母净利润(百万元)|3,297|3,196|3,489|3,642|3,890| |归母净利润增长率|15.48%|-3.07%|9.17%|4.37%|6.80%| |摊薄每股收益(元)|0.681|0.659|0.719|0.751|0.802| |每股经营性现金流净额|1.24|1.41|2.45|1.81|1.90| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.91%|7.38%|10.98%|10.72%|10.72%| |P/E|10.19|15.61|14.48|13.87|12.99| |P/B|0.81|1.15|1.59|1.49|1.39| [10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现了2022 - 2027E各指标情况，如主营业务收入、成本、毛利、费用、利润等，以及资产、负债、股东权益等项目的变化 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|1|1|14| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00| [12] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 07 - 24|买入|6.43|7.44～7.44| |2|2023 - 08 - 31|买入|6.74|N/A| |3|2023 - 10 - 28|买入|6.87|N/A| |4|2024 - 04 - 19|买入|9.02|N/A| |5|2024 - 10 - 30|买入|8.72|N/A| [12]

文章核心观点 - 2024年山东高速营收增长但净利润下滑，在路桥运营、投资运营和重点工程方面面临挑战，需在增收策略、投资决策和项目管理等方面调整优化以应对竞争和环境变化 [1][7] 路桥运营 - 2024年前三季度通行费收入75.69亿元，同比减少7.44%，济青高速等多条主要路段收入下降，原因包括平行路段通车、改扩建工程和车流量减少等 [4] - 公司采取优化交通管制、推出“高速 +”文旅活动等增收措施，但效果不明显，反映应对市场竞争和外部环境变化能力不足 [4] - 公司提升客户服务能力有成效，收费站临时关闭总时长同比降67.60%，服务满意率达99.16%，但未有效转化为收入增长，显示增收策略有局限性 [4] 投资运营 - 2024年前三季度投资收益9.66亿元，同比减少0.25%，权益法核算的长期股权投资收益5.89亿元，同比下降明显，因部分项目退出 [5] - 处置长期股权投资和交易性金融资产持有期间投资收益低，显示投资领域回报率低 [6] - 轨道交通板块营收35.35亿元、净利润3.28亿元，增长依赖铁路运量和新货源，运输板块外部市场新签合同额仅15.41亿元，多元化业务拓展进展缓慢 [6] - 齐鲁高速和信息集团业绩平淡，未为整体业绩提供有力支撑，投资收益减少反映投资决策和项目管理不足，整体投资回报率下滑影响盈利能力 [6] 重点工程 - 2024年持续推进多个改扩建项目，有助于提升未来路网运营能力，但带来巨大资金压力 [7] - 京台高速齐济段和济菏高速改扩建项目前三季度分别完成投资19.86亿元、51.50亿元，短期内影响现金流和财务状况 [7] - 济菏高速改扩建项目长清段9月26日恢复双向通行，但整体完工时间不确定，反映项目管理效率有待提升 [7]

文章核心观点 山东高速2024年度聚焦主责主业，业务规模与质量双提升，在路桥运营、投资、工程建设等方面取得进展，重视股东回报与ESG发展，朝着远景目标迈进 [1][2][3] 经营业绩 - 2024年资产规模达1616.88亿元，营业收入284.94亿元，同比增长7.34%，净利润31.96亿元，每股收益0.54元，每股分红0.42元 [1] - 2024年投资收益14.03亿元，同比增长2.33% [2] 主业发展 - 集中优质资源支持主业，路桥运营稳中提质，以智慧高速打造核心竞争力 [1] - 2024年隧道评价成绩获全国第一，建成5个零碳收费站，打造零碳运行模式 [1] 投资布局 - 收购泸州东南公司20%股权，实现100%控股，提高川渝地区影响力 [2] - 竞得菏宝高速新乡至长垣段特许权，纳入49.12公里路产，路桥资产管理总里程突破2913公里 [2] 工程建设 - 济菏高速2024年12月20日12时起恢复双向通行 [2] - 潍莱项目报告期内完成投资1.36亿元 [2] - 中标G220东深线改扩建工程，将成新业绩增长点 [2] 股东回报 - 2024年向全体股东每10股派发现金红利4.20元，分红比率约63.76% [3] - 上市23年累计分红217.46亿元 [3] ESG与荣誉 - 获ESG A级评级，在交通基础设施行业名列前茅 [3] - 获上交所2023 - 2024年度信息披露工作A级评价等荣誉 [3] 远景目标 - “十四五”制定成为中国领先的基础设施投资建设运营服务商目标 [3] - 夯实主业、做强产业、锚定建设，回馈投资者 [3]

文章核心观点 独立董事王晖在2024年度履职期间按规定履行职责，维护公司整体利益及全体股东合法权益，报告涵盖基本情况、履职概况、重点关注事项、总体评价及建议等内容 [2][9] 独立董事基本情况 个人情况 - 王晖54岁，硕士研究生，是中国和美国注册会计师，现任和信会计师事务所首席合伙人等职，2020年5月起兼任公司第六届董事会独立董事 [2] 独立性情况 - 王晖未在公司担任除独立董事及相关委员会职务外其他职务，未获额外未披露利益，不影响公司及自身独立性 [2] 年度履职概况 出席董事会、股东大会情况 - 王晖应参加董事会16次，均亲自出席无委托和缺席，对提交会议议案认真审议，对董事会各项议案投赞成票无异议 [4] 参与董事会专门委员会运作情况 - 王晖担任审计、提名、ESG委员会职务，审计委员会应出席5次、提名委员会4次、ESG委员会1次，均亲自出席，组织或参加相关会议并发挥专业作用支持决策 [4] 审计工作情况 - 王晖关注公司内部审计，与会计师事务所沟通，督促审计进度确保工作及时准确客观公正 [5] 与中小股东沟通及现场工作情况 - 王晖现场出席董事会13次、通讯参加3次，实地调研公司运营及项目情况提建议，现场参与董事务虚会提示投资风险，通过多种方式与投资者沟通并督促公司回复问题 [5] 公司对独立董事工作的支持情况 - 公司重视与独立董事沟通，通过多种方式报告情况，建立会前沟通机制，组织培训和学习，为独立董事履职提供支持 [5] 年度履职重点关注事项 关联交易情况 - 王晖参加4次独立董事专门会议审议关联交易，认为交易定价公允，决策程序合规，不损害股东利益 [6] 财务信息及内部控制情况 - 公司审议通过相关报告，按时披露定期报告，完善内控体系建设，强化制度执行，加强风险应对机制 [6] 聘任年度审计机构情况 - 公司续聘天职国际为2024年度国内审计机构，该机构符合规定，具备专业能力并完成审计业务 [7] 利润分配情况 - 公司审议通过2023年度利润分配方案，方案综合考虑因素，符合规定，不损害股东利益 [7][8] 薪酬及股权激励情况 - 公司董事、高级管理人员薪酬发放程序合规，股票期权相关事项调整、注销及行权条件成就符合规定，不损害股东利益 [8][9] 信息披露情况 - 公司按规定及时准确完整披露信息，无虚假记载等问题 [9] 总体评价及建议 - 王晖按要求履行独立董事义务，提升决策水平，强化公司治理，维护股东权益，应持续学习履职，保障投资者权益促进公司发展 [9][10]

股票期权激励计划批准与授权 - 公司第六届董事会第十八次会议审议通过股票期权激励计划草案及相关议案，关联董事回避表决，独立董事发表同意意见 [4] - 国资控股股东山东高速集团批复同意公司实施股票期权激励计划 [5] - 2020年第二次临时股东大会以特别决议通过激励计划修订稿及相关议案，授权董事会办理具体实施事项 [6] - 董事会第二次会议确定首次授予206名激励对象4,320万份股票期权，行权价格4.34元/份 [7] - 董事会第七次会议通过向34名激励对象授予466.37万份预留股票期权，行权价格6.64元/份 [8] 行权价格与数量调整 - 因2019年年度权益分派实施，首次授予行权价格由4.34元/份调整为3.96元/份 [7] - 2021年董事会第十三次会议调整首次授予行权价格为3.18元/份，预留授予行权价格为5.46元/份，激励对象人数调整为195名 [9] - 2022年董事会第十九次会议调整首次授予行权价格为2.78元/份，激励对象人数调整为189名，可行权数量1,139.9754万份 [10] - 2023年董事会第二十五次会议调整首次授予行权价格为2.36元/份，预留授予行权价格为5.04元/份，可行权数量1,034.9838万份 [11] 预留授予第三个行权期条件成就 - 董事会第三十次会议确认33名激励对象可行权133.908万份，行权价格5.04元/份 [12] - 预留授予第三个行权期自2025年3月31日起进入行权期，可行权数量占获授权益数量30% [12][13] - 公司层面满足未出现财务报告否定意见、利润分配违规等情形 [15] - 2023年营业收入较2018年增长不低于35%，税前每股分红不低于0.165元，且指标不低于同行业平均水平 [17][18][20] - 33名激励对象2024年度绩效考核均为A或B等级，个人层面可行权比例100% [21][22] 本次行权具体安排 - 行权股票来源为定向发行普通股，采取批量行权方式办理 [23] - 中层管理人员13人可行权78.708万份，占授予总数1.64% [23] - 其他骨干人员20人可行权55.2万份，占授予总数1.15% [23] - 合计33人可行权133.908万份，占授予总数2.79% [23]

文章核心观点 公司公布2024年度利润分配方案，拟向全体股东派发现金红利，该方案尚需股东大会审议批准，且公司未触及可能被实施其他风险警示的情形 [1][2][4] 利润分配方案内容 具体内容 - 2024年度合并后归属于母公司所有者净利润31.96亿元，母公司实现净利润30.85亿元，按10%提取法定公积金3.09亿元，剩余未分配利润27.77亿元 [2] - 拟以2024年12月31日总股本48.52亿股为基数，每10股派发现金红利4.2元（含税），共计分配20.38亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的63.76%，2024年度不进行资本公积金转增股本 [2] - 若总股本变动，拟维持每股分配比例不变，相应调整分配总额，方案需提交2024年年度股东大会审议批准 [2][3] 是否可能触及其他风险警示情形 - 本年度现金分红总额20.38亿元，上年度20.33亿元，上上年度1.93亿元，最近三个会计年度累计现金分红及回购注销总额60.02亿元 [3] - 公司未触及《股票上市规则》第9.8.1条第一款第（八）项规定的可能被实施其他风险警示的情形 [2][3][4] 公司履行的决策程序 董事会会议 - 2025年4月2日召开第六届董事会第七十一次会议，以10票同意、0票反对、0票弃权审议通过利润分配方案，方案符合相关规定 [4] 监事会会议 - 2025年4月2日召开第六届监事会第三十次会议，以5票同意、0票反对，认为方案符合相关规定，严格履行现金分红决策程序，综合考虑多因素，同意本次利润分配方案 [4] 后续程序 - 利润分配方案尚需提交公司2024年年度股东大会审议批准 [3][4]

证券代码：600350 证券简称：山东高速 公告编号：2025-012 山东高速股份有限公司 第六届董事会第七十一次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 山东高速股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第七十一次会议 于 2025 年 4 月 2 日在公司 22 楼会议室以现场会议方式召开，会议通知于 2025 年 3 月 24 日以专人送达及电子邮件方式发出。本次会议应到董事 10 人，实到董 事 8 人，副董事长王昊授权委托董事梁占海，董事孟杰授权委托董事隋荣昌出席 会议并代为行使表决权。会议由董事长傅柏先主持，公司监事会监事、高级管理 人员以及相关部门负责人列席了会议。会议的召开符合《公司法》和《公司章程》 的规定。 会议审议并通过了以下决议： 一、会议以 10 票同意、0 票反对、0 票弃权，审议通过了《2024 年度董事会 工作报告》，并决定将该报告提交公司 2024 年年度股东大会审议批准。 二、会议以 10 票同意、0 票反对、0 票弃权，审议通过了《2024 年度总经理 工作报告》。 ...

股票期权激励计划 - 首次授予日期为2020年6月29日，授予数量4320万份，授予人数206人[9] - 预留授予日期为2021年3月30日，授予数量466.37万份，授予人数34人[9] - 首次授予第一个行权期于2022年8月2日上市流通，行权1604.6576万份[8] - 首次授予第二个行权期于2023年7月12日上市流通，行权1139.9754万份[8] - 预留授予第一个行权期于2023年7月12日上市流通，行权178.544万份[8] - 首次授予第三个行权期于2024年7月26日上市流通，行权1034.9838万份[8] - 预留授予第二个行权期于2024年7月26日上市流通，行权133.356万份[8] - 预留授予第三个行权期可行权数量为133.908万份，可行权人数为33名[2] - 第三个行权期可行权数量占获授权益数量比例为30%[10] - 公司股票期权激励计划预留授予等待期于2025年3月29日届满[10] - 行权价格为5.04元/份[14] 业绩总结 - 2023年公司营业收入为239.93亿元，以2018年44.67亿元为基数，增长率为437.11%[10] - 2023年公司税前每股分红为0.27元，高于业绩考核要求的0.165元[10] 激励对象情况 - 预留授予的33名激励对象2024年度个人绩效考核等级为"A"或"B"，个人层面可行权比例为100%[11] - 中层管理人员可行权数量78.708万份，占授予股票期权总数的1.64%，占授予时股本总额的0.0164%[12] - 其他骨干人员可行权数量55.2万份，占授予股票期权总数的1.15%，占授予时股本总额的0.0115%[12] - 合计可行权数量133.908万份，占授予股票期权总数的2.79%，占授予时股本总额的0.0279%[12] 会议审议情况 - 2020年3月6日，公司召开第五届董事会第四十七次会议（临时），审议通过激励计划相关议案[2] - 2021年3月29日，公司召开第六届董事会第十九次会议，审议通过向激励对象授予预留股票期权的议案[5] - 监事会同意33名激励对象行权，对应股票期权行权数量为133.908万份[17]

审计报告 天职业字[2025]11455 号 山东高速股份有限公司 审计报告 天职业字[2025]11455 号 目 : 录 审计报告 -- -1 2024 年度财务报表 -- -6 -18 2024 年度财务报表附注 -- 合田具有执业许可 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业综—监管 关键审计事项是我们根据职业判断,认为对本期财务报表审计最为重要的事项。这些事项 的应对以对财务报表整体进行审计并形成审计意见为背景,我们不对这些事项单独发表意见。 山东高速股份有限公司全体股东: 一、审计意见 我们审计了山东高速股份有限公司(以下简称"山东高速")财务报表,包括 2024 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表,2024年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流 量表、合并及母公司股东权益变动表,以及财务报表附注。 我们认为,后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制,公允反映了山 东高速 2024 年 12 月 31 日的合并及母公司财务状况以及 2024 年度的合并及母公司经营成果和 现金流量。 二、形成审计意见的基础 我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作。审计 ...

股票期权授予 - 2020年6月29日向206名激励对象授予4320万份股票期权，行权价4.34元/份[7] - 2021年3月30日向34名激励对象授予466.37万份预留股票期权，行权价6.64元/份[8] 行权价格调整 - 2020年7月29日行权价格调整为3.96元/份[8] - 2022年7月8日首次授予行权价调为3.18元/份，预留授予调为5.86元/份[9] - 2023年6月29日首次授予行权价调为2.78元/份，预留授予调为5.46元/份[11] - 2024年7月1日首次授予行权价调为2.36元/份，预留授予调为5.04元/份[12][13] 激励对象与期权数量调整 - 2022年7月8日首次授予激励对象调为195名，未行权期权调为4040.9936万份[9] - 2023年6月29日首次授予激励对象调为189名，未行权期权调为2292.2244万份[11] - 2023年6月29日预留授予激励对象调为33名，未行权期权调为446.36万份[11] - 2024年7月1日首次授予激励对象调为181名，未行权期权调为1034.9838万份[13] - 2024年7月1日预留授予激励对象33名，未行权期权调为267.264万份[13] 行权情况 - 2022年7月8日首次授予第一个行权期195名激励对象可行权1604.6576万份，行权价3.18元/份[10] - 2025年4月2日预留授予第三个行权期33名激励对象可行权133.908万份，行权价5.04元/份[14] 业绩指标 - 以2018年营收44.67亿元为基数，2023年营收增长率不低于35%，税前每股分红不低于0.165元[17] 行权人员构成 - 中层管理人员13人行权78.708万份，占总数1.64%[22] - 其他骨干人员20人行权55.2万份，占总数1.15%[22]