春秋航空财务表现 - 2024年公司实现营业收入200亿元 同比增长11.50% 归母净利润22.73亿元 同比增长0.69% [1] - 2025年一季度营业收入53.17亿元 同比增长2.88% 归母净利润6.77亿元 同比下降16.39% [1] - 2024年现金分红总额7.98亿元 实施回购金额6686万元 合计占归母净利润比例38.03% [2] 运营数据 - 2024年整体ASK同比增长16.1% RPK同比增长18.8% 客座率同比提升2.1个百分点 [1] - 2025Q1国际业务ASK同比大增66.1% RPK同比增长61.6% 国内业务ASK/PRK分别下降3.3%/2.9% [1] - 单机利润从2023年1905万修复至2024年1818.4万 接近疫情前2000万水平 [2] 盈利预测与估值 - 西南证券预测2025/26/27年归母净利润分别为27.1亿/33亿/40.4亿元 EPS为2.77/3.38/4.13元 [3] - 给予2025年24倍PE估值 目标价下调至66.48元 维持"买入"评级 [3] - 最近90天内12家机构给出评级 其中11家买入 1家增持 机构目标均价67.53元 [5] 公司战略 - 承诺2024-2026年每年现金分红不少于可供分配利润的30% [2] - 低成本运营模式效率持续提升 有望推动单机利润突破2019年水平 [2]

骗局伪装 - 骗局核心为名为"西南共富学堂"的微信群 通过诱骗投资者加入群组进行诈骗 [1] - 群内成员多为骗子同伙 伪装成热情投资者分享虚假投资心得和市场分析以放松警惕 [1] 诱饵设计 - 骗子设计名为"东方红太阳升战法"的投资策略 通过APP企安信向群内投资者传播 [7] - 该战法声称可轻松实现财富增值 实则为编造谎言以建立专业性信任 [7] 陷阱设置 - 引导投资者开设"西南资管OTC账户" 声称该账户为财富增值唯一渠道 [8] - 该账户实为非法交易平台 投资者资金转入后无法追回 [8] 骗局实施 - 投资者资金转入后 骗子迅速卷款潜逃 资金无法提现 [9] - 骗局解散后"西南共富学堂"群组人去楼空 [9] 技术特征 - 骗局利用微信群组进行组织 群成员规模达677人 [6] - 骗子ID为984607552 通过端对端加密消息传递指令 [6] 市场分析手法 - 日K线图方向与地图方位存在相似性 东侧代表未来方向 [4] - 需特别关注日K线图东侧颜色变化 黑色阴线预示风险 [5]

控股股东变更进展 - 2025年1月重庆渝富控股集团通过国有股权无偿划转受让渝富资本持有的西南证券1,960,661,852股（占总股本29.51%）[1] - 交易完成后渝富控股直接持股29.51%成为控股股东，渝富资本不再持股，实际控制人仍为重庆市国资委[1] - 变更需取得行政许可及上交所合规确认后方可办理股份过户登记[1] 相关权益变动进展 - 2025年2月渝富控股通过增资及划转取得重庆机电集团80%股权，机电集团同步划转获得轻纺集团100%股权[1] - 权益变动后渝富控股及其一致行动人合计持股比例升至31.42%（含轻纺集团原持有的0.41%股权）[1] - 2025年4月国家市场监管总局对收购案出具反垄断审查通过决定，4月29日完成变更登记手续[1] 信息披露安排 - 公司将持续跟进控股股东变更进展并履行信披义务[2]

业绩表现 - 2024年实现营业收入188.54亿元，同比+9.33%，归母净利润12.52亿元，同比+10.63%，扣非归母净利润10.75亿元，同比+10.06% [1] - 2024Q4营业收入43.59亿元，同环比分别-2.50%/-9.68%，归母净利润2.00亿元，同环比分别-21.84%/-40.48%，扣非归母净利润1.27亿元，同环比分别-49.22%/-58.57% [1] - 2025Q1营业收入48.54亿元，同环比分别+3.45%/+11.37%，归母净利润4.03亿元，同环比分别+11.52%/+101.46%，扣非归母净利润3.67亿元，同环比分别+21.43%/+189.02% [1] - 2024年国内毛利率25.91%，同比+0.82pp，海外毛利率19.50%，同比+0.42pp，2025Q1毛利率23.32%，同比+0.90pp，净利率8.22%，同比+0.57pp [2] 业务布局 - 2024年亚洲、欧洲、美洲生产占比分别为65.25%、24.41%、10.34%，全球化产能布局逐步完善 [2] - 国内空悬业务已获订单总产值约152亿元，其中总成产品订单总值约17亿元，轻量化业务累计订单约142亿元，热管理系统业务累计订单约117亿元 [2] - 无锡嘉科、安徽嘉科营收8.56亿元，同比+8.99%，净利润1.43亿元，同比+15.77%，安徽威固营收3.11亿元，同比+18.93%，净利润0.51亿元，同比+37.24% [3] - 前十大主机厂客户覆盖比亚迪、大众、通用等知名企业，营收占比高达52.09% [3] 新能源与机器人领域 - 2024年新能源领域业务销售额达72.49亿，占汽车业务营收比例为40.20%，同比提升3.93pp [4] - 已与浙江五洲新春集团、深圳市众擎机器人科技、埃夫特智能装备签署战略合作协议，加速推动机器人谐波减速器及部件总成产品的生产配套 [4] 盈利预测与分红 - 2024年拟派发现金红利1.97亿元(含税)，每股派发现金股利0.15元(含税)，现金分红比例为15.78% [1] - 预计2025-2027年归母净利润CAGR为18.4%，给予2025年18倍PE，对应目标价22.68元 [4] - 东北证券预测2025年归属净利润为16.63亿，预测PE为14.39 [5]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入10.43亿元，同比下滑16.77%，归母净利润0.93亿元，同比下滑46.82% [2] - 2025年第一季度营业收入2.79亿元，同比增长18.32%，归母净利润5291万元，同比增长93.75% [2] - 全年毛利率为61.09%，与上年基本持平 [2] 业务板块分析 猪用疫苗及化药 - 受下游养殖结构加速集中、市场有效需求萎缩影响，猪用疫苗和化药业务下滑 [2] - 核心产品如猪圆支二联苗、猪瘟系列产品市占率保持行业前列 [3] - 猪伪狂犬活疫苗(HN1201-R1株)获批上市，有望贡献增量 [3] 禽用疫苗 - 2024年禽用疫苗及抗体实现收入4.29亿元，同比增长3.31% [4] - H9亚型禽流感系列、法氏囊亚单位系列产品市场优势地位巩固，高致病性禽流感产品同比增长超30% [4] - 普莱柯(南京)生产基地通过GMP验收并投产，支撑高致病性禽流感疫苗市场拓展 [4] 宠物板块 - 宠物板块全年实现销售收入超4600万元，其中宠物疫苗收入1442万元，宠物化药收入1314万元(同比+5.25%)，功能性保健品收入1865万元(同比+131.93%) [2][4] - 猫三联灭活疫苗和狂犬病灭活疫苗市场反馈良好，覆盖超8000家宠物医院 [4] 国际业务 - 国际业务实现销售收入超2000万元，同比增长37% [4] - 俄罗斯GMP认证通过，多国注册稳步推进 [4] 研发与创新 - 2024年研发投入1.06亿元，占营收比例达10.17% [3] - 生物安全三级实验室(P3实验室)获CNAS认可并投运 [3] - 获得5项新兽药注册证书，包括2项一类新兽药，8项临床试验批件 [3] - 非洲猪瘟亚单位疫苗处于应急评价阶段，禽流感(H5+H7)三价苗进入复核检验阶段，猪伪狂犬活疫苗(五基因缺失株)处于新兽药注册申请阶段 [3] 行业动态 - 下游生猪养殖行业在2024年上半年低迷后盈利改善，有望带动动保需求回暖 [3] - 养殖结构调整和市场竞争加剧对公司业绩形成压力 [2] 机构预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.54元、0.62元、0.69元，对应动态PE分别为25/22/20倍 [4] - 最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家，目标均价为15.13 [7]

市场扩张和并购 - 2025年1月，渝富控股受让公司1,960,661,852股，占比29.51%成控股股东[1] - 2025年2月，渝富控股取得机电集团80%股权，权益变动后合计持股31.42%[2] - 2025年4月29日，相关权益变动变更登记手续办理完成[3]

行业背景 - 2024年券商行业在政策支持和市场环境改善的双重作用下迎来显著复苏与增长 [1] 财务表现 - 公司2024年实现营业收入25.66亿元，同比增长10.17% [1] - 利润总额达到8.36亿元，同比增长58.48% [1] - 销售净利率提升至27.26% [1] - 自营业务实现营业收入5.45亿元，同比增长70.95%，毛利率为81.10% [1] 业务发展 - 经纪业务客户总数超过210万户，同比增长约27% [1] - 客户总资产超过4800亿元，同比增长约11% [1] - 融资类业务期末余额同比增长约21% [1] - 新增机构户数同比增长约48% [1] - 资管业务存续资产管理计划44只，合计管理净值规模137.99亿元 [1] 投资者保护与分红 - 连续5年在中国证监会年度投教基地考核中获评"优秀" [2] - 2024年度分红预案为每10股派发现金红利0.65元(含税)，股利支付率超60% [2] - 最近三年累计现金分红(含回购)金额约为期间年均利润的2倍 [2] 未来规划 - 公司表示将进一步全面深化改革，统筹发展和安全，巩固回升向好态势 [2] - 目标高质量推进完成"西部领先、全国进位和重庆辨识度"任务 [2]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收71.3亿元，同比+4.8%；归母净利润8.5亿元，同比+5.9% [2] - 2025年一季度公司实现营收15.7亿元，同比-13.8%；归母净利润0.8亿元，同比-67.9% [2] - 25Q1业绩下滑主要受春节跨期终端备货提前、市场需求疲软、行业竞争加剧及原材料价格波动影响 [2] 核心品类与区域表现 - 2024年葵花子、坚果、其他业务分别实现营收43.8亿元(+2.6%)、19.2亿元(+9.7%)、8.3亿元(+5.6%)，坚果类增速显著 [3] - 分地区看，南方区、东方区、电商、国外及其他区域分别增长3.9%、9.5%、8.9%、10.3%，北方区下滑3.3% [3] - 流通渠道网点达49万家，量贩渠道增加SKU并拓展沃尔玛、山姆等会员店，电商渠道调整后美团、拼多多等业务突破 [3] 成本与盈利结构 - 24年毛利率28.8%(+2.0pp)，25Q1毛利率19.5%(-11.0pp)，主因葵花籽及巴旦木等坚果原材料价格上涨 [4] - 24年销售费用率10.0%(+0.9pp)，25Q1销售费用率10.6%(-1.8pp)；24年净利率11.9%(+0.1pp)，25Q1净利率4.9%(-8.3pp) [4] 战略布局与未来展望 - 渠道端拓展下沉市场经销商，瓜子业务与餐饮、零食专营渠道合作，坚果业务强化礼赠场景 [5] - 成本端加码上游原料布局，新采购季葵花籽价格有望回落，坚果业务规模效应显现 [5] - 产品端通过蓝袋加量不加价、量贩扩展等策略应对短期压力，预计2025-2027年归母净利润分别为7.2亿、8.4亿、9.2亿元 [5] 机构评级与预测 - 西南证券下调目标价至29.82元，给予买入评级 [1] - 90天内14家机构评级中11家买入、3家增持，目标均价34.33元 [8]

财务表现 - 2024年公司实现营收35.3亿元，同比增长12%，归母净利润1.4亿元，同比增长30.9%，扣非净利润1.3亿元，同比增长29.9% [1] - 2024Q4营收11.3亿元，同比增长28.2%，归母净利润0.4亿元，同比增长333.2%，扣非净利润0.3亿元，同比增长272.4% [1] - 2025Q1营收7.8亿元，同比增长8.6%，归母净利润0.2亿元，同比增长1.2%，扣非净利润0.2亿元，同比减少2% [1] 业务分拆 - 2024年家居环境/水健康/个护健康分别实现营收13.8亿元/13.9亿元/7.3亿元，同比-0.5%/+19.5%/+27.1%，水健康及个护健康增长态势良好 [2] - 内外销分别实现营收28.3亿元/7亿元，同比+10.1%/+20.4%，海外市场积极开发核心商超和电商平台渠道 [2] - 线上线下分别实现营收16.4亿元/18.9亿元，同比+0.6%/+24.2%，线下渠道增长迅猛 [2] 盈利能力 - 2024年公司毛利率同比减少0.2pp至30.6%，其中家居环境/水健康/个护健康毛利率分别为24.5%/34.7%/34.8%，同比-0.9pp/-2.9pp/+4.1pp [3] - 2024年销售/管理/财务/研发费用率为17.6%/4.4%/-0.7%/5.4%，同比-1.7pp/-0.1pp/+0.2pp/+0.6pp，公司加大研发力度并优化投放策略 [3] - 净利率同比增长0.7pp至4%，盈利能力略有提高 [3] 发展战略 - 公司依托双品牌战略，打造极致单品，聚焦重点区域，线上线下实现"单品引爆-渠道占领-品牌扎根"的链式突破 [3] - 积极拓展海外市场，销量有望进一步提升 [3] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.35元、0.41元、0.45元 [3]

会议召开 - 西南证券第十届监事会第八次会议于2025年4月25日召开，3名监事均出席[2] 履职考核 - 确认公司监事2024年度履职考核结果，倪月敏、陈林、严洁考核事项2票同意通过[2][3][4] 报告审议 - 2024年度监事会等多项报告议案3票同意通过，部分需提交股东大会审议[6][7][9][11][12][13] 利润分配 - 2024年度利润分配预案以6,645,109,124股为基数，每10股派现0.65元，现金利润431,932,093.06元，占净利润比重61.76%[8] 季度报告 - 2025年第一季度报告议案3票同意通过[10]