浩华科技三季度电话会议纪要关键要点 纪要和公司信息 * 纪要涉及的公司为浩华科技，行业涉及氟化工、电子化学品、高端制造化工材料、碳检排等 [1][2] * 会议主持人为长江证券分析师王呈，公司出席人员包括董秘苏总、财务总监何总等 [1] 核心财务表现 * 公司前三季度收入123.01亿元，同比增长20.5%，净利润13.64亿元，同比增长53.02% [2] * 前三季度毛利总额30.98亿元，同比增长33.4%，整体毛利率同比提升2.44个百分点 [2] * 第三季度业绩创历史新高，核心板块呈现均好增长态势 [1][2] 业务板块表现 **氟材料板块（含蓝天和晨光院）** * 前三季度氟材料收入占比约57%-58%，毛利贡献约52%-53%，净利润贡献约57% [3][4] * 第三季度氟材料收入贡献达57%，毛利贡献58%，利润贡献超过70% [4] * 增长驱动包括制冷剂配额管制改善行业竞争格局，以及下游冷链、空调、新能源汽车需求拉动，产品价格逐月增长 [4][5] **高端制造板块** * 第三季度高端制造收入同比增加30%，环比增加3.5%，毛利环比增长约36% [7] * 黎明院和海花苑表现突出，重要客户需求及发货量逐月提高 [7] * 第四季度预计发货不低于前三季度平均水平，明年展望积极，受益于国防现代化规划及商业市场拓展（如惊蛰行动） [10][11] **电子化学品板块** * 电解液产能25万吨，1-9月销量接近5万吨，同比增长超100%，但销售均价同比下降约12% [17][18] * 电解液单位成本下降15%，毛利率增加，四川盐滩项目投产助力成本压降 [18] * 六氟磷酸锂产能约6000吨，部分自用部分外销，近期价格从4-5万元/吨涨至6万元/吨，公司计划新产能项目 [19] * 三氟化氮产销量同比两位数增长，销量增长29.6%，四川3000吨新产线计划年底投料试生产 [24][25] * 六氟化钨销量翻倍（约120%），价格相对稳定 [25][26] **其他业务** * 碳检排板块与其他板块均实现增长 [2] * 航空轮胎（桂林蓝宇）处于试飞验证阶段，进度较慢，目前以斜交胎销售为主 [13][15][16] 整合与运营优化 * 浩华科技与蓝天整合后，在销售渠道、采购、生产运营、资金管理方面实现一体化，降低成本 [30][31][32] * 四川盐滩基地一体化管理（含PTFE、电解液、三氟化氮等），新产线毛利率预计比洛阳基地高2-3个百分点 [27][29] 风险与挑战 * 航空轮胎试飞验证周期长，需协调航司、机场等多方资源，数据积累进度较慢 [14][15] * 六氟磷酸锂涨价原因待观察（需求拉动或供给检修），电解液价格仍处下行趋势 [19][20]

投资评级 - 维持公司"买入"评级 [3] 核心观点 - 受益于氟碳化学品价格的上涨，公司2025年前三季度业绩显著增长 [1][2] - 考虑到公司产品价格的上涨，同时相关产品景气度具有可持续性，因此上调公司2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收12301亿元，同比增长2050% [1] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润1232亿元，同比增长4457% [1] - 2025年前三季度，公司实现扣非后归母净利润1214亿元，同比增长10993% [1] - 2025年第三季度，公司单季度实现营收4541亿元，同比增长2233%，环比减少136% [1] - 2025年第三季度，公司实现归母净利润587亿元，同比增长8430%，环比增长2768% [1] 氟碳化学品业务分析 - 由于配额政策影响，氟碳化学品市场供需情况持续改善，对应产品价格显著上涨 [2] - 2025年前三季度，公司氟碳化学品实现营收403亿元，同比增长436% [2] - 2025年前三季度，公司氟碳化学品实现销量91万吨，同比减少33% [2] - 2025年前三季度，公司氟碳化学品平均销售价格为44万元/吨，同比增长486% [2] 其他产品销量增长 - 2025年前三季度公司含氟锂电材料销量同比增长121% [2] - 2025年前三季度公司含氟气体销量同比增长227% [2] - 2025年前三季度公司特种轮胎销量同比增长220% [2] 盈利能力与费用控制 - 受益于氟碳化学品价格的上涨，2025年前三季度公司毛利率同比提升245个百分点至2518% [2] - 得益于公司营收体量的提升，2025年前三季度公司销售期间费用率同比下降215个百分点至1363% [2] 重点项目进展与科技成果 - 中昊晨光26万吨/年高性能有机氟材料项目主要装置已投产 [3] - 黎明院46600吨/年专用新材料项目聚氨酯和催化剂装置已投产 [3] - 中化蓝天郴州1000吨/年全氟烯烃项目已投产 [3] - 昊华气体西南电子特种气体项目正在开展安装施工 [3] - 2025年1-9月，公司累计申请专利171件，累计授权专利135件 [3] - 报告期内西南院连获3件国际专利授权，并中标重点客户甲醇合成装置中的两套变压吸附氢气回收装置 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年公司归母净利润为1814亿元（前值为1174亿元） [3] - 预计2026年公司归母净利润为2110亿元（前值为1299亿元） [3] - 预计2027年公司归母净利润为2379亿元 [3] - 预计2025年公司营业收入为16048亿元，同比增长1491% [5] - 预计2026年公司营业收入为18503亿元，同比增长1530% [5] - 预计2027年公司营业收入为21417亿元，同比增长1575% [5] - 预计2025年公司EPS为141元 [5] - 预计2026年公司EPS为164元 [5] - 预计2027年公司EPS为184元 [5] - 基于2025年预测，公司P/E为23倍，P/B为22倍 [5]

宏观与政策 - 美联储10月议息会议如期降息25bp，并宣布12月1日结束缩表，但鲍威尔表态偏鹰派，导致市场对12月降息的预期下降，报告预计12月降息仍是基准情形，但市场定价的2026年降息预期或难以兑现[2] - 人民币汇率走出“独立行情”，今年以来兑美元升值2.8%，7月后美元指数反弹2%，但同期人民币名义有效汇率攀升2.2%，其中人民币兑日元从低点累积升值近12%[2] - 10月以来美国政府关门持续，但10月美国PMI整体上行，经济景气度维持扩张，ADP周度数据显示美国就业新增就业低位回升，9月CPI受住房分项拖累意外放缓[3] - “十五五”规划建议全文公布，全文2万多字，由15个部分构成，分领域部署“十五五”时期的战略任务和重大举措，明确产业发展、科技创新、国内市场等重点领域的思路和重点工作[8] - 中美经贸会谈形成初步共识，市场风险偏好提升，美联储或如期降息，国内“十五五”规划出台，新旧动能转换进入右侧[7] 固定收益与债券市场 - 10月地缘博弈出现变数，贸易摩擦扰动不断，央行宣布重启购债，国债期货普遍上涨，月底央行宣布重启国债买卖，再次激发做多情绪[5] - 境外银行债中普通银行债存续体量最大，AT1、AT2属于次级债，收益率更高，可关注中短久期普通债和次级债收益率下行的机会，中资银行境外债票息高于境内，可关注配置机会[14] - 香港类城投主体展现出更市场化的运营机制和更稳健的盈利能力，多数并不依赖政府补贴，且目前尚有一定利差，具备投资性价比[16] - 摩根大通启动为期十年、规模1.5万亿美元的“安全与韧性倡议”，聚焦美国关键产业的技术自主与供应链重构，首个项目为与加拿大矿业公司共同投资关键矿物锑的开发[6] 金融行业 - 券商板块仓位环比下行0.02pct至0.62%，仍处于历史较低水平，市场交易活跃，融资余额连创新高，但券商相对滞涨，估值具备较大修复空间[9] - 保险板块基金仓位环比下降0.32pct至0.78%，银行股偏股型基金仓位环比下降3.02pct至1.85%，各类银行均不同程度被减持，银行配置性价比有所提升[9] - 招商银行前三季度归母净利润同比微增0.5%，中收增速由负转正，资产质量稳健[36] - 中金公司Q3实现营收79.33亿元，同比增长74.78%，归母净利22.36亿元，同比增长254.93%，资产负债表持续扩张、杠杆率环比快速提升，投资业务驱动整体增长[41] 电力设备与新能源 - “十五五”规划提出大力发展新型储能，加快智能电网建设，储能、风电、电网板块公司有望持续受益，推荐储能龙头阳光电源、宁德时代，风电龙头三一重能、金风科技，电网龙头思源电气等[10] - 美国卡梅科宣布与美国政府签署800亿美元协议，为西屋在美国建造核反应堆安排融资，总投资额至少800亿美元，预计为美国数据中心供电，测算对应约10GW AP1000反应堆装机或6GW SMR装机[11] 房地产与建筑 - “十五五”规划建议推动房地产高质量发展，政策推动行业从量向质切换，重在完善商品房基础制度、完善供给体系、提升住房品质，产品力或将成为房企核心竞争力[13] - 招商积余Q3毛利率同比改善，市拓发力推动1-3Q新签年度合同额恢复同比增长[27] - 中钢国际在手订单饱满，截至25Q3末共417亿元，约为24年营收的2.4倍，海外市场延续较好景气，项目利润率、现金流优于国内[50] 科技与高端制造 - 英伟达在华盛顿GTC大会中释放预测，未来五个季度内，Blackwell与Rubin GPU累计订单将达5000亿美元，推动股价上涨约5%[53] - 华峰测控Q3实现营收4.05亿元，同比增长67.21%，归母净利1.91亿元，同比增长89.99%，看好自研ASIC提升高端SoC测试机8600测试性能，进一步打开订单与收入增长空间[17] - 聚辰股份Q3实现营收3.58亿元，同比增长40.70%，归母净利润1.15亿元，同比增长67.69%，受益于DDR5 SPD、汽车级EEPROM等产品持续快速增长[52] - 中兴通讯9M25实现收入1005.2亿元，同比增12%，归母净利润53.2亿元，同比降33%，3Q25归母净利润同比降88%，主因高毛利率运营商业务收入同比下滑[43] - 创世纪25Q3收入13.84亿元，同比增长14%，归母净利润1.15亿元，同比增长164.4%，看好3C行业复苏及通用与新兴领域突破[54] 消费与必选消费 - 贵州茅台25Q3总营收398.1亿元，同比微增0.4%，归母净利192.2亿元，同比增0.5%，Q3受外部需求影响降速，报表端有所纾压[19] - 老凤祥3Q25收入146.5亿元，同比增长16.0%，净利润下滑主要受到新品推广和品宣带来的销售费用增加影响，2025年以来推出新品近400款，并恢复净开店[24] - 安琪酵母25Q3营收38.9亿元，同比增4.0%，归母净利润3.2亿元，同比增21.0%，海外业务收入同比增17.7%，财务费用同比增加5573万元[42] - 西麦食品25Q3营收5.5亿元，同比增18.9%，归母净利0.5亿元，同比增21.0%，成本红利持续释放，扣非净利率同比提升3.3pct[40] - 光线传媒25年前三季度总营收36.16亿元，同比增150.81%，归母净利润23.36亿元，同比增406.78%，Q3增长主因《哪吒2》新媒体版权、衍生品等贡献[55] 资源与周期行业 - 陕西煤业Q3实现营收401.00亿元，归母净利50.75亿元，环比增长79.08%，业绩改善主要系煤炭价格回暖，公司作为动力煤龙头红利价值有望体现[18] - 赣锋锂业Q3实现营收62.49亿元，同比增44.10%，归母净利5.57亿元，同比增364.02%，锂价上涨带动业绩环比高增[48] - 中国石化前三季度实现归母净利润299.8亿元，同比下降32.2%，Q3归母净利85.0亿元，同环比变化-0.5%/+3.4%，低于预期主因成品油与炼化产品旺季景气不及预期[28] - 昊华科技Q3实现营收45.41亿元，同比增22.33%，归母净利5.87亿元，同比增84.30%，氟碳化学品景气延续改善[29] - 华鲁恒升Q3实现归母净利润8.05亿元，同比降2.4%/环比降6.6%，高于预期主因新投产草酸、BDO等产品带来利润增量[30] 公用事业与环保 - 浙能电力3Q25实现归母净利27.18亿元，环比增长11.50%，控股火电度电净利润进一步扩张至4.8分，同比/环比增长0.2/0.7分，股息率达6.39%[26] - 中国核电Q3实现营收206.62亿元，同比增5.7%，归母净利23.36亿元，同比降23.5%，业绩低于预期主因新能源增收不增利及上年类REITs发行稀释归母净利[27] - 节能风电Q3实现营收9.66亿元，同比降17%，归母净利1.20亿元，同比降61%，低于预期主因陆上风电发电量下滑及市场化电价压力拖累[49]

行业核心事件 - 全球半导体行业关键原材料六氟化钨的供应价格预计在2025年初最高上调90%[1] - 此次价格剧烈波动由上游钨原料价格暴涨引发，中国国内钨矿价格在2025年初至9月初暴涨约95%，达到每吨28万元人民币[3] - 钨原料占六氟化钨总成本约60%，成本结构决定六氟化钨对钨价变化极其敏感，此次暴涨反映供应结构的根本性变化[5] 关键材料与应用 - 六氟化钨是芯片制造中不可或缺的特种气体，主要用于化学气相沉积工艺，在晶圆表面沉积高纯度钨薄膜[7] - 钨薄膜负责填充芯片内部数以亿计的通孔和互连线，连接晶体管并传递电信号，因其高电导率和抗电迁移性被选用[7][8] - 全球半导体行业年消耗六氟化钨7000至8000吨，是逻辑芯片、DRAM内存和3D NAND闪存生产的关键材料[8] 中国供应链地位 - 中国在全球钨供应链中占据主导地位，全球超过80%的钨矿开采集中在中国[10] - 中国六氟化钨国产替代率已超过65%，电子特气产业正在崛起[10] - 中船特气是全球六氟化钨核心供应商，年产能2000吨，全球覆盖率高达70.31%，产品纯度达6N级别（99.9999%），客户包括中芯国际、长江存储、台积电等头部晶圆厂[10] 主要市场参与者 - 除中船特气外，南大光电占据国内六氟化钨市场约25%份额，昊华科技年产能600吨，和远气体建设了年产500吨的生产装置[12] - 上游钨资源由厦门钨业、章源钨业、中钨高新等企业控制，厦门钨业作为龙头，钨精矿年产能达1.2万吨[12] - 巨化股份约占全球六氟化钨市场20%，华谊集团约占15%，中国企业在全球市场中已占据重要位置[14] 行业影响与动态 - 韩国政府决定自2025年起对国内生产无水氟化氢等半导体关键原料的企业提供为期两年补贴，以应对供应链风险[12] - 全球半导体产业链越来越关注供应链安全，晶圆厂开始重新评估对单一地区或供应商的依赖程度，思考供应链韧性和多元化策略[14] - 具备技术壁垒和规模化优势的中国电子特气龙头企业，有望在此轮全球供应链调整中获得更多发展机会[14]

证券日报网讯 10月29日晚间，昊华科技发布2025年第三季度报告称，2025年第三季度公司实现营业收 入4，540，906，215.80元，同比增长22.33%；归属于上市公司股东的净利润为587，028，053.08元， 同比增长84.30%。 （编辑 任世碧） ...

格隆汇10月29日丨昊华科技(600378.SH)发布三季报，2025年前三季度实现营业总收入123.01亿元，同比 增长20.5%；归属母公司股东净利润12.32亿元，同比增长44.57%；基本每股收益为0.9548元。 ...

证券代码：600378 证券简称：昊华科技 公告编号：临 2025-074 昊华化工科技集团股份有限公司 关于开展金融衍生品交易业务的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 交易主要情况 | 交易目的 | □获取投资收益 套期保值（合约类别：□商品；外汇；□其他：________） | | --- | --- | | | □其他：________ | | 交易品种 | 远期结售汇、外汇掉期、外汇买卖、外汇期权、利率互换、 利率掉期、利率期权等或上述产品的组合业务 | | 交易金额 | 预计动用的交易保证金和权利金 0 上限（单位：万元） | | | 预计任一交易日持有的最高合约 0.44亿美元（或等值人 | | | 价值（单位：万元） 民币） | | 资金来源 | 自有资金 □借贷资金 □其他：___ | | 交易期限 | 2025年10月28日至2025年年度董事会召开之日止 | 子公司开展金融衍生品交易业务预计任一交易日持有的最高合 约价值不超过 0.44 亿美元（或等值人民币），有效期 ...

产量与销量 - 2025年1 - 9月氟碳化学品产量92,085.87吨、销量90,768.81吨[2] - 2025年1 - 9月含氟锂电材料产量60,151.88吨、销量54,940.28吨[2] 销售金额与价格 - 2025年1 - 9月氟碳化学品销售金额403,221.87万元[2] - 2025年1 - 9月含氟锂电材料销售金额97,450.84万元[2] - 2025年1 - 9月氟碳化学品平均售价44,422.95元/吨，较2024年同期增长48.59%[5] - 2025年1 - 9月含氟锂电材料平均售价17,737.59元/吨，较2024年同期下降26.75%[5] 采购价格 - 2025年1 - 9月氟化锂平均采购价115,130.04元/吨，较2024年同期下降21.09%[5] - 2025年1 - 9月氢氟酸平均采购价9,548.09元/吨，较2024年同期增长5.32%[5] 价格影响因素 - 氟碳化学品受配额政策影响价格上涨，含氟锂电材料受供需错配影响价格走低[3] - 部分主要原材料价格受化工大宗原材料波动影响大[4] - 催化剂价格变动因减少低附加值产品销售占比[3] - 特种轮胎均价下降因产品销售结构变化[3]

证券代码：600378 证券简称：昊华科技 公告编号：临 2025-075 昊华化工科技集团股份有限公司 关于召开 2025 年第三季度业绩说明会的公告 本次业绩说明会以网络互动形式召开，公司将针对 2025 年第三 会议召开时间：2025 年 11 月 19 日（星期三）下午 15:00-16:00 会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心（网址： https://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心网络互动 投资者可于 2025 年 11 月 12 日（星期三）至 11 月 18 日（星期 二）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或 通过公司邮箱 hhkj@sinochem.com 进行提问。公司将在说明会上 对投资者普遍关注的问题进行回答。 季度的经营成果及财务指标的具体情况与投资者进行互动交流和沟 通，在信息披露允许的范围内就投资者普遍关注的问题进行回答。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 昊华化工科技集团股份有限公司（以下简称" ...

证券代码：600378 证券简称：昊华科技 公告编号：临 2025－072 昊华化工科技集团股份有限公司 第八届董事会第三十五次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 昊华化工科技集团股份有限公司（以下简称"公司"或"昊华科 技"）第八届董事会第三十五次会议于 2025 年 10 月 28 日以通讯表 决的方式召开。会议通知等材料已于 2025 年 10 月 24 日以电子邮件 并短信通知的方式发送给公司董事、高级管理人员。会议应出席董事 9 名，实际出席董事 9 名，共收回有效表决票 9 份。会议的召开符合 相关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和《公司章程》的规定。 会议审议并通过如下议案： 一、关于审议《公司 2025 年第三季度报告》的议案 董事会同意《公司 2025 年第三季度报告》。 公司董事会审计委员会已审议通过相关议案。 表决结果：9 票同意，0 票反对，0 票弃权。 《昊华科技 2025 年第三季度报告》详见 2025 年 10 月 30 日上海 证券交易所网站（www.sse.com ...