投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心财务数据 - 2025H1营业收入77.13亿元（同比+14%），归母净利润16.91亿元（同比+16.8%），扣非净利润16.7亿元（同比+17.6%）[7] - 2025Q2单季度收入45.52亿元（同比+11.4%），归母净利润8.9亿元（同比+21%），扣非净利润8.7亿元（同比+19.9%）[7] - 2025E全年预测：营业收入211.59亿元（同比+34.45%），归母净利润42.31亿元（同比+37.64%），EPS 0.77元/股[1][7] - 2025年预测PE 26.08倍，PB 4.97倍[13] 业务板块表现 市场经营业务 - 2025H1收入23.79亿元（同比+5%），利润总额18.48亿元（同比+3%）[7][12] - 义乌市进出口总值4058亿元（同比+25%）[7] - 全球数贸中心完成珠宝、创意潮流玩具、护肤医美行业招商，第三批行业招商计划8月底完成[7] Chinagoods平台 - 经营主体大数据公司2025H1收入2.57亿元，净利润1.55亿元（同比+109.7%）[7] - 推出"小商AI"系列应用，与阿里巴巴合作启动"世界义乌AI大模型"内测[7] Yiwupay支付业务 - 2025H1跨境收款净额超25亿美元（同比+47%），利润总额超4000万元（同比+50%）[7] - 正在申请香港MSO、TCSP等金融牌照[7] 进口与海外布局 - 进口正面清单试点完成28类日用品及5类家电覆盖193个SKU，实现销售2600单[7] - 日本大阪义乌市场于6月26日开业[7] 财务预测与估值 - 2025-2027年归母净利润预测：42.3/57.1/68.2亿元，同比增速38%/35%/19%[7] - 2025年经营性现金流预测67.75亿元，资本开支29.8亿元[13] - 2025年ROE 19.04%，ROIC 16.77%[13] 股价与市值 - 当前收盘价20.12元，总市值1103.31亿元[5] - 一年股价区间7.32-22.30元，市净率5.41倍[5] - 2024年8月以来股价涨幅显著跑赢沪深300指数[4]

重点推荐公司分析 - 小菜园(00999 HK)是中式大众餐饮赛道龙头 2024年营收52 1亿元/+14 5% 归母净利润5 8亿元/+9 1% 2025H1营收27 1亿元/+6 5% 归母净利润3 8亿元/+35 7% 盈利能力显著提升 [8] - 小菜园门店坚持直营模式 主打性价比定位 2024年堂食客单价59 2元 截至2024年底门店总数667家 华东区域占比超8成 [8] - 中式大众餐饮2025年市场规模约3 9万亿 2023-2028年CAGR8 9% 行业CR5不足1% 格局分散 [9] - 小菜园成长逻辑包括门店扩张(预计2025-2027年净增130/160/180家) 单店效率提升(新模型税后净利率14 5%) 副品牌孵化 [10] - 预计小菜园2025-2027年归母净利润7 7/9 4/11 2亿元 同比+32%/+22%/+19% 合理股价区间13 4-14 3港元 较现价有32 3%涨幅空间 [11] 食品饮料行业 - 贵州茅台中报展现经营韧性 调整产品结构和发货节奏应对外部需求变化 白酒板块作为顺周期优质资产 估值有望震荡上升 [17] - 啤酒饮料迎来旺季 燕京啤酒基金重仓比例提高 推荐内部改革持续深化的燕京啤酒 关注华润啤酒 青岛啤酒 [18] - 调味品预计基础调味品龙头表现稳健 推荐复调板块龙头颐海国际及基础调味品龙头海天味业 [18] - 速冻食品淡季企业积极研发新品 推荐安井食品 千味央厨 乳制品布局2025年供需改善带来的向上弹性 [18] - 饮料推荐农夫山泉及东鹏饮料 包装水 茶饮龙头表现较优 [18] 传媒互联网行业 - 传媒板块本周上涨0 20% 跑输沪深300和创业板指 重点关注谷歌发布的Gemma3 270M模型和MuleRun AI产品 [22][23] - 暑期档电影票房景气 本周票房12 74亿元 《浪浪山小妖怪》票房4 08亿元 占比32 4% [24] - 游戏方面 7月中国手游收入前三为点点互动《Whiteout Survival》 点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor》 [24] - 推荐恺英网络 巨人网络 姚记科技 心动公司等游戏标的 媒体端关注分众传媒 哔哩哔哩 影视内容关注光线传媒 华策影视 [25] 公司财报亮点 - 网易-S(09999 HK)25Q2营收279亿元/+9% Non-GAAP归母净利润95亿元/+22% 游戏业务收入221亿元/+15% 《第五人格》等表现良好 [25][26] - 腾讯音乐(TME N)25Q2总收入84 4亿元/+17 9% 在线音乐收入68 5亿元/+26 4% 订阅业务ARPPU11 7元/+9 3% [27][28][29] - 网易云音乐(09899 HK)25H1调整后经营利润9 1亿元/+35% 订阅业务收入24 7亿元/+15% 付费渗透率27% [34][35] - 唯品会(VIPS N)25Q2 GMV514亿元/+2% SVIP同比增长15% 贡献52%线上消费 预计Q3收入同比转正 [36][37] - 小商品城(600415 SH)25H1营收77 13亿元/+13 99% 归母净利润16 91亿元/+16 78% Chinagoods平台净利润1 55亿元/+110% [39][40] 其他行业及公司 - 卫龙美味(09985 HK)25H1营收34 8亿元/+18 5% 归母净利润7 4亿元/+18 5% 蔬菜制品收入+44 3% 魔芋品类表现突出 [44][45][46] - 重庆啤酒(600132 SH)25H1营收88 4亿元/-0 2% 归母净利润8 6亿元/-4 0% 吨价压力增大 税率波动拖累盈利 [48][49] - 安恒信息(688023 SH)向AI安全迈进 2024年AI相关收入超7900万元 态势感知稳居行业头部 数据安全平台份额13 7%排名第一 [51][52] - 中国黄金国际(02099 HK)25H1营收5 8亿美元/+178% 归母净利润2 0亿美元扭亏 Q2环比+35% 黄金产量2 74吨 铜产量3 49万吨 [54][55] - 华友钴业(603799 SH)25H1营收371 97亿元/+23 78% 归母净利润27 11亿元/+62 26% 镍产品出货13 94万吨/+83 91% [57][58] - 石头科技(688169 SH)25H1营收79 0亿/+79 0% 归母净利润6 8亿/-39 5% 扫地机收入+60% 洗地机收入+4倍 [60][61]

券商买入评级概览 - 8月18日共有90只个股获券商买入评级 其中20只个股公布目标价格 [1] - 兔宝宝 川投能源 小商品城目标涨幅居前 分别达36.59% 33.96% 32.41% [1] - 89只个股评级维持不变 1只个股为首次评级 [1] 多券商关注个股 - 13只个股获多家券商关注 [1] - 东方电缆 华友钴业 石头科技获评级数量居前 分别有4家 3家 3家券商给予评级 [1] 行业分布特征 - 技术硬件与设备行业买入评级个股数量最多 达17只 [1] - 材料Ⅱ行业买入评级个股数量次之 达16只 [1] - 资本货物行业买入评级个股数量第三 达12只 [1]

市场表现 - 2025年8月18日收盘价为20.12元，单日涨幅5.51%，换手率2.28%，成交124.76万手，成交额24.9亿元 [1] - 当日主力资金净流入2.49亿元，占总成交额10.02%，游资净流出1.52亿元(占比6.09%)，散户净流出9789.27万元(占比3.93%) [1] - 近5日资金流向显示8月14日主力净流入2.63亿元(占比9.25%)，8月15日主力净流出2.13亿元(占比11.96%) [2] 融资融券 - 8月18日融资买入1.79亿元，偿还1.94亿元，净偿还1547.11万元，融券净卖出1.72万股，融资融券余额15.2亿元 [2] - 8月14日融资净买入达1.60亿元，8月12日融资净买入2512.33万元 [3] - 融券余量115.3万股，融券余额2319.84万元 [2] 财务指标 - 总市值1103.31亿元，行业排名第1，远超行业均值100.2亿元 [5] - 2025年中报显示主营收入77.13亿元(同比+13.99%)，归母净利润16.91亿元(同比+16.78%)，扣非净利润16.68亿元(同比+17.57%) [5] - 第二季度单季收入45.52亿元(同比+11.41%)，净利润8.88亿元(同比+20.77%) [5] - 毛利率31.55%低于行业均值37.33%，但净利率22%显著高于行业均值7.12% [5] - ROE达8.03%，行业排名第3，显著高于行业均值1.51% [5] 业务概况 - 公司定位"全球一流国际贸易综合服务商"，构建商品展示交易、贸易服务、配套服务三大生态系统 [5] - 商品展示交易包括线下市场经营和自营贸易，贸易服务涵盖chinagoods平台、仓储物流及金融业务，配套服务包含会展和酒店板块 [5]

业绩说明会安排 - 公司将于2025年8月28日15:00-16:00通过上证路演中心网络互动方式召开2025年半年度业绩说明会 [2][4] - 投资者可在2025年8月19日至8月27日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱600415@cccgroup.com.cn进行预提问 [2][4] - 说明会召开地点为上海证券交易所上证路演中心 网址为https://roadshow.sseinfo.com/ [2][4] 参会人员组成 - 董事长陈德占先生、董事会秘书许杭先生、财务负责人赵笛芳女士及独立董事洪剑峭先生将出席本次业绩说明会 [4] - 如有特殊情况 参会人员可能进行调整 [4] 会议交流内容 - 公司将针对2025年半年度的经营成果及财务指标具体情况与投资者进行互动交流 [3] - 公司将在信息披露允许范围内就投资者普遍关注的问题进行回答 [2][3] 后续安排与联系方式 - 说明会召开后 投资者可通过上证路演中心查看会议召开情况及主要内容 [5] - 公司证券部为联系人 联系方式为0579-85182812 电子邮箱600415@cccgroup.com.cn [5] - 公司已于2025年8月18日发布2025年半年度报告 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入77.13亿元，同比增长13.99%，归母净利润16.91亿元，同比增长16.78% [1] - 第二季度营业总收入45.52亿元，同比增长11.41%，归母净利润8.88亿元，同比增长20.77% [1] - 毛利率31.55%，同比下降4.62%，净利率22.0%，同比上升2.64% [1] - 三费占营收比4.13%，同比下降23.27%，每股经营性现金流0.25元，同比增长1109.33% [1] - 货币资金46.85亿元，同比增长378.21%，有息负债43.07亿元，同比下降28.53% [1] - 经营活动现金流净额大幅增长1109.17%，主要因收到义乌全球数贸中心招商款15.92亿元 [7] 业务发展 - 公司去年ROIC为11.5%，净利率19.56%，近10年中位数ROIC为7.05% [8] - 业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目合理性 [8] - 义乌1-6月出口表现良好，体现商品刚需性和产业链韧性 [12] - 全球数字贸易中心计划10月开业，今年招商1-3层 [13] - 杭州上城区地块将作为义支付和Chinagoods研发中心 [14] 基金持仓 - 交银新生活力灵活配置混合A持有2390.45万股，为最大持仓基金 [10] - 南方新优享灵活配置混合A增持746.08万股，兴业兴睿两年持有混合A新进十大持仓 [10] - 民生加银成长优选股票A等基金出现减仓 [10] 人才与战略 - 已引进国际大行、头部机构高端人才，将加强跨国管理人才引进 [12] - 通过内部造血、外部引才、校企合作构建人才梯队 [12] - 制定《提质增效重报》行动方案，提升经营业绩和市值管理能力 [12]

公司业绩表现 - 义支付2025年上半年利润总额超4000万元 同比增长超50% [1] - 1-6月跨境收款金额超25亿美元 同比增长47% 业务覆盖全球170个国家和地区 [1] - 累计为2万多家商户开通跨境账户 支持26个主流币种互换 [1] 业务布局与优势 - 支付品牌YiwuPay提供一站式跨境支付解决方案 涵盖线上线下B2B及跨境支付场景 [1] - 依托义乌市场全球贸易枢纽效应 数智化升级和政策红利推动业务增长 [1] - 深度参与国际贸易综合改革 完成5项清单任务 直收模式服务范围拓展至全省 [1] 全球化战略进展 - 加速香港MSO和TCSP金融牌照申请 完成合作机构确定及系统本地化准备 [2] - 上线美金直收和跨境人民币调拨升级功能 开通尼日利亚奈拉本币服务 [2] - 推出英文版跨境系统 完善基础服务能力 [2] 行业定位与政策环境 - 从支付工具向跨境综合服务商转型 全球化布局是关键一步 [2] - 跨境支付机构在推动全球贸易中扮演关键角色 国家政策持续支持行业创新 [2] - 义乌"市场采购+集拼"和"跨境电商+产业带"模式拉动跨境贸易规模扩大 [1]

投资评级 - 买入（维持）[2] 核心财务数据 - 2025H1营业总收入77.13亿元（同比+14.0%），归母净利润16.91亿元（同比+16.8%）[6][7] - 2025E-2027E归母净利润预测为41.81/56.02/66.94亿元，对应PE 26/20/16倍[6][7] - 25H1毛利率31.6%（同比-1.5pct），销售费用率1.4%（同比持平）[7] 业务表现 - **市场经营业务**：25H1营收23.8亿元（同比+4.9%），新市场全球数贸中心招商完成3400余间，选位费超100亿元[7] - **贸易服务业务**：25H1营收5.3亿元（同比+43.2%），Chinagoods平台注册采购商突破510万人，净利润1.55亿元（同比+109.69%）[7] - **义支付**：跨境收款金额超25亿美元（同比+47%），利润总额超4000万元（同比+50%）[7] - **商品销售业务**：25H1营收45.3亿元（同比+16.4%）[7] 行业与区域数据 - 2025年1-6月义乌市进出口总额4058.3亿元（同比+25.0%），其中对"一带一路"国家进出口2738.2亿元（同比+26.9%）[7] 战略与展望 - 公司定位全球国际贸易综合服务商，新市场开业与Chinagoods、义支付形成协同效应[7] - 预计高毛利的贸易服务业务占比提升将改善盈利能力[7]

行业与公司 - 行业：小商品贸易、跨境支付、数字化转型、旅游业 - 公司：义乌小商品城 核心观点与论据 业绩表现 - 2025年上半年营收77亿元，同比增长13 99%[3] - 归母净利润16 9亿元，增长16 78%[3] - 进出口总额4,058亿元，同比增长25%，出口3,500多亿元，增长20 6%[2][4] - 浙江省外贸贡献增量达41%[5] 进出口与全球化布局 - 消费品进口增长17 9%，达259 3亿元[5] - 一带一路国家进口增速突出，非洲、拉美和东盟增速超20%[5] - 日本大阪分市场已开业，下半年计划拓展澳洲市场[4][12] - 翼支付在香港布局MSO和TCSP牌照[10] 旅游业发展 - 上半年接待外籍人士近30万，同比增长19 6%[2][6] - 五一期间接待277万游客[6] 易支付业务 - 跨境人民币业务规模25亿美元，同比增长47%[2][7] - 利润超4,000万元，增长50%[7] - 目标为60亿美元，预计远超目标[7] 数字化转型 - 小象AI访问量突破11次[8] - 计划发布世界义乌大模型[8] 全世贸中心项目 - 招商定位率100%，每平米小月费价格7万至10万[2][9] - 第一批珠宝商位389间，报名超1万间[9] 进口业务 - 美妆类保税项目涵盖193个SKU，上半年完成2,600单试点[11] 其他重要内容 - 香港稳定币条例生效，公司推进相关业务[13] - 六区招商选商完成3,800个商铺[14] - 全球数贸中心项目按计划推进[16] - 义乌配支持160个国家26种货币支付[32] - CG业务会员费收入增加，AI技术应用潜力大[34] 可能被忽略的内容 - 公司计划提高现金分红率，考虑股份回购[26] - 股权激励方案遵循国务院文件[27] - 品牌出海采用五种模式，大阪分市场为轻资产合作[29] - 国务院深化义乌国际贸易综合改革试点总体方案影响未来规划[30]

公司活动安排 - 公司计划于2025年8月28日15:00-16:00召开2025年半年度业绩说明会 [1]