报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [6][12][19] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司业务围绕义乌小商品市场展开，分为商品销售、市场经营、配套服务、贸易服务四大业务板块，市场经营业务是基本盘，公司正从“物业管理者”向“国际贸易综合服务商”转型 [3][15][26] - 基本盘市场经营业务通过“扩容”和“提价”助力业绩增长，创新业务涵盖平台、支付、物流等服务的外贸生态逐步完善，且有1039模式、一带一路、义乌深化国际贸易综改方案等政策支持 [10][11] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为145.38/182.86/236.83亿元，同比增速分别为28.66%/25.78%/29.51%；归母净利润分别为29.82/38.00/57.02亿元，同比增速分别为11.41%/27.45%/50.04%，3年CAGR为28.68%；EPS分别为0.54/0.69/1.04元/股，2025年可比公司平均PE为26倍，综合考虑给予“买入”评级 [12][19] 根据相关目录分别进行总结 公司概况：逐步从物业公司向贸易服务商转型 - 业务概况：公司业务围绕义乌小商品市场展开，分为四大业务板块，市场经营业务是基本盘，靠收租盈利，同时拓展数字化贸易服务业务打造新增长曲线 [26] - 发展历程：公司紧跟国家战略，从1982年开放小商品市场，到2020年上线“Chinagoods”贸易平台等，不断推动从“传统商贸市场”向“国际贸易综合服务商”转型 [28] - 股权结构：2020年股权划转后上市公司更市场化，实控人为义乌国资委，截至2024年9月底，实控人和第二大股东合计持股比例约51.2%，管理层经验丰富推动转型，2020年股权激励目标顺利实现 [31][33][35] - 财务表现：2020年剥离地产后收入主要来自市场经营和商品销售，商品销售驱动营收快速增长，市场经营贡献核心利润，贸易服务毛利润占比提升快，期间费用率优化，盈利能力稳中有升 [39][42][46] 主营业务：以市场经营为核心的四大业务 - 商品销售：2019年重启后收入高速增长，从0.69亿元增长至2023年的67.92亿元，CAGR为214.98%，毛利率逐步提升，包括“爱喜猫”和“Yiwu Selection”两大自营品牌，未来毛利率有望提升 [50][53][54] - 市场经营：以“收租”为核心，是全球最大小商品批发市场，交易额增长，出租率高，毛利率稳中有升；全球数贸中心2025年10月试营业，有望贡献营收增量；租金上涨，目前少部分商位按市场价出租，提价空间大，公司增强配套服务能力提升商户涨租接受度，预计未来3年租金增长率不低于5% [55][66][75] - 配套服务：酒店服务方面，公司自有5家酒店和1家民宿，受委托经营1家酒店，经营数据受疫情影响波动，2023年逐渐恢复；展览广告业务承办多个展会，为市场交易提供流量配套，2022年以来毛利率持续提升 [78][81] - 贸易服务：B2B交易平台Chinagoods将线下经营户上线，提供在线商城及增值服务，交易规模快速扩张，未来变现空间大；金融服务方面，公司获得多项支付牌照，YiwuPay提升跨境支付便捷性，2024年完成“跨境人民币+跨境外汇+跨境数字人民币”体系搭建，业务交易额增长 [84][89][93] 行业分析：政策支持下公司价值有望持续提升 - 1039模式：市场采购贸易（1039）是高效出口通关模式，2013年在义乌试点，助力出口商降本增效 [11] - 一带一路：义乌是“义新欧”中欧班列起点，与沿线国家贸易往来密切，公司作为出海平台将受益 [11] - 义乌深化国际贸易综改方案：2024年12月落地，与公司相关内容集中在提升进出口便利性和外贸基础设施，进口业务有望成新增长点 [11] 盈利预测、估值与投资建议 - 盈利预测：预计公司2024 - 2026年营业收入分别为145.38/182.86/236.83亿元，同比增速分别为28.66%/25.78%/29.51%；归母净利润分别为29.82/38.00/57.02亿元，同比增速分别为11.41%/27.45%/50.04%，3年CAGR为28.68%；EPS分别为0.54/0.69/1.04元/股 [12][19] - 估值与投资建议：2025年可比公司平均PE为26倍，综合考虑可比公司估值以及政策支持下公司的独特市场地位，首次覆盖，给予“买入”评级 [12][19]

纪要涉及的公司 - 小商品城 [1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务规模与发展趋势** - 公司以出口业务为主，出口规模达 5000 多亿，进口业务规模 800 多亿，2024 年进口规模 800 亿，预计 2025 年超 1000 亿 [3] 2. **进出口主体与模式** - 进出口主体包括五区进口商品城、进出口供应链企业、跨境电商平台和保税仓库等，通过 B2B 和 B2C 两种方式运作，B2B 是主流模式 [4] 3. **面临挑战** - 进出口流程面临备案认证、时间成本和财务成本挑战，活跃进口 SKU 不到 1 万个，报关流程复杂，认证费用几万元到三四十万元，时间成本几个月到半年 [5][6] 4. **商户景气度** - 进口业务商户景气度弱于出口商户，因国内供给充足、物价压制、进口产品价格竞争力不足，To B 模式优于 To C 模式 [7] 5. **品类表现差异** - 日化品类因国内市场成熟表现困难，食品、酒类等品类通过全国巡展推广表现较好 [8] 6. **进口商品市场情况** - 市场发展成熟，高端品类如西班牙酒、日本瓷器等有优势，差异化战略重要 [9][10] 7. **商户需求与政策预期** - 商户希望拓展销路、降低成本，政府深化进口贸易创新政策改革，实施简化通关流程等措施 [11] 8. **未来重点考量品类** - 包括化妆品、保健品、食品等，医疗器械与药品受关注，海南乐城试点有显著效果 [12] 9. **试点企业措施与预期效果** - 通过集采联盟模式节省成本、提高效率，若进口规模提升，将在进口清关和分销中发挥作用，开展自营业务，提升收入 [13] 10. **数字化平台作用** - 提升服务工具使用度，提供一站式服务，吸引商户进入跨境电商平台，降低成本、增加收入 [14] 11. **优势与提升空间** - 优势包括检测成本下降约 15%、智能支付增长、数据资产有价值、供应链整合强、物流网络完善等；不足是品牌溢价力弱、海外运营有挑战；未来将提高数字化能力、获更多政策支持，六区招商将积极影响市场情绪 [15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年 12 月 25 日起，小商品城作为试点企业实施综合改革方案，涉及儿童玩具、日用杂货和家电三个大类 35 种商品，采用 144 监管体系，实现全流程溯源与线上审核 [11] - 2024 年保健品进口规模已超过 50 亿元 [12] - 美诺华电器通过小商品城集采，进货价格可降至原先一半甚至更低 [15] - 2025 年年中开始六区逐步招商和竞拍商铺，三季度商户逐步进驻 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7][26] 报告的核心观点 - 小商品城持续发力AI工具开发和落地，赋能市场经营户，旗下Chinagoods AI团队研究DeepSeek模型部署和适配，小商AI视创应用接入DeepSeek并免费开放，支持36种语言，AI生成带货视频获大量流量 [7][8] - 公司在AI大模型积极布局且有沉淀，2023年与清华系、腾讯云合作，发布全球首个商贸领域大语言模型和“义乌老板娘”形象，AI功能受经营户认可，2025年初近3亿经营户常态化使用 [7][12] - 义乌国际商贸城特点适合AI工具发挥，商家多需曝光、产品多宣传工作量大、外向度高需应对多语言外商，AI可提升引流效率和沟通效果 [7][13][16] - AI变现有望成公司未来业绩增长点，chinagoods平台接入7.5万户线下商家，AI服务上线有望提升变现能力 [7][21] - 建议关注小商品城AI工具落地及变现潜力，其在AI技术落地和应用上有能力、场景和变现能力，维持盈利预测和“买入”评级 [7][24][26] 根据相关目录分别进行总结 小商品城AI进展复盘 - 2025年2月春节后接入DeepSeek大模型赋能小商AI视创应用，可自动合成多语言带货视频，2月底视频翻译支持36个语言，AI生成带货视频最高流量达5.4万 [8] - 2023年10月与清华系、腾讯云合作，发布全球首个商贸领域大语言模型和“义乌老板娘”形象，AI功能受经营户欢迎，2025年初近3亿经营户常态化使用，相关AI应用累计使用超10亿次 [12] 为何小商品城需要AI - 商家数量多，曝光重要，需花费大量时间精力获取流量 [13] - 产品数量多且新品迭代快，宣传工作量大，AI可生成产品介绍和推荐产品，提升效率 [14][16] - 外向度高，需面对多种语言外商，精通多语言的AI是外贸场景得力助手 [16] 小商品城的AI工具具备变现能力 - AI工具有望给经营户带来增量需求，生成的视频和带货资料能吸引海外客户，AI老板娘工具人可维护老客、发掘潜在需求 [21] - 经营户有软件付费习惯，chinagoods平台已接入7.5万户线下商家，经营户支付基础会员费，未来AI工具或成平台深度服务内容和变现抓手 [21] 投资建议 - 建议关注小商品城AI工具落地及变现潜力，其在能力上与腾讯云、清华系合作探索AI大模型，积累贸易领域大数据并完成确权；场景上有大量经营户、小商品和外商需求；变现上可通过AI工具收费、订阅服务收费等实现 [24] - 维持公司盈利预测，预计2024 - 26年归母净利润为31.3/ 36.9/ 51.3亿元，同比+17%/ 18%/ 39%，对应P/E为23/ 19/ 14倍，维持“买入”评级 [26] 小商品城三大财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11300|15580|19409|24781| |同比（%）|48.30|37.88|24.58|27.67| |归母净利润（百万元）|2676|3126|3691|5129| |同比（%）|142.25|16.79|18.09|38.97| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.49|0.57|0.67|0.94| |P/E（现价&最新摊薄）|26.78|22.93|19.42|13.97|[1][29]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 小商品城持续在AI工具开发和落地发力，赋能市场经营户，旗下Chinagoods AI团队春节研究DeepSeek模型部署适配，小商AI视创应用开市接入并免费开放，支持36种语言，义乌老板娘AI带货视频获大量流量 [7][8] - 公司在AI大模型积极布局且沉淀较深，2023年10月与清华系、腾讯云合作，发布全球首个商贸领域大语言模型及“义乌老板娘”形象，2025年初近3亿经营户常态化用AI做生意 [7][12] - 义乌国际商贸城适合AI工具发挥，商家多、产品多且迭代快、外向度高，AI可提升引流效率、辅助与外商沟通 [7][13] - AI变现有望成公司未来业绩增长点，旗下chinagoods平台获7.5万户线下商家接入，AI服务上线后有望提升变现能力 [7] - 建议关注小商品城AI工具落地及变现潜力，其有能力、场景和变现能力，维持盈利预测，预计2024 - 26年归母净利润31.3/ 36.9/ 51.3亿元，同比+17%/ 18%/ 39%，对应P/E为23/ 19/ 14倍，维持“买入”评级 [7][24][26] 根据相关目录分别进行总结 小商品城AI进展复盘 - 2025年2月春节后接入DeepSeek大模型赋能小商AI视创应用，该应用可自动合成视频，2月底视频翻译支持36语言，义乌某老板娘AI带货视频最高流量5.4万 [8] - 2023年10月与清华系、腾讯云合作，发布全球首个商贸领域大语言模型及“义乌老板娘”形象，AI功能上线后经营户接受度高，2025年初近3亿经营户常态化用AI做生意，2月21日数据显示近3万商户常态化用AI工具，自主研发AI应用累计使用超10亿次 [12] 为何小商品城需要AI - 商家数量多，7.5万个经营摊位，有效曝光是问题，商家宣传需花大量时间精力 [13] - 产品数量多，经营26个大类、210万个商品且新品迭代快，用AI生成产品介绍或推荐产品可提升效率 [14][16] - 外向度高，2024年进出口总额6689亿元，与230多个国家和地区有贸易往来，外向度60%以上，每年境外客商超56万人次，1.5万多名境外客商常驻，精通多语言的AI是外贸场景得力助手 [16] 小商品城的AI工具具备变现能力 - AI工具有望给经营户带来增量需求，AI生成视频和带货资料能带来海外客户，AI老板娘工具人可维护老客、发掘潜在需求 [21] - 经营户已具备软件付费习惯，chinagoods线上平台获7.5万户线下商家接入，经营户支付基础会员费，未来平台或拓宽深度服务收费，AI工具可能成变现抓手 [21] 投资建议 - 建议关注小商品城AI工具落地及变现潜力，其有能力、场景和变现能力，维持盈利预测，预计2024 - 26年归母净利润31.3/ 36.9/ 51.3亿元，同比+17%/ 18%/ 39%，对应P/E为23/ 19/ 14倍，维持“买入”评级 [24][26] 小商品城三大财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测，2024 - 26年营业总收入、归母净利润等指标呈增长趋势 [29]

浙江中国小商品城集团股份有限公司于2025年2月18日发行了2025年度第一 期超短期融资券，现将发行结果公告如下： 超短期融资券名称：浙江中国小商品城集团股份有限公司2025年度第一期超 短期融资券（简称：25浙小商SCP001） 特此公告。 浙江中国小商品城集团股份有限公司董事会 证券代码：600415 证券简称：小商品城 公告编号：临2025-014 浙江中国小商品城集团股份有限公司 关于2025年度第一期超短期融资券发行情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 二〇二五年二月二十一日 超短期融资券代码：012580412 超短期融资券期限：267日 起息日：2025年2月20日 兑付日：2025年11月14日 计息方式：到期一次性还本付息 发行金额：人民币10亿元 发行利率：2.05% 主承销商：中国农业银行股份有限公司 联席主承销商：徽商银行股份有限公司 ...

本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 浙江中国小商品城集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 2 月 18 日召开 2025 年第一次临时股东大会，选举王改英女士为公司第九届监事会非职工 代表监事。 证券代码：600415 证券简称：小商品城 公告编号：临 2025-013 浙江中国小商品城集团股份有限公司 关于选举第九届监事会监事会主席的公告 浙江中国小商品城集团股份有限公司监事会 二〇二五年二月十九日 - 1 - 公司于同日召开了第九届监事会第十三次会议，选举王改英女士为公司第九 届监事会监事会主席。 任期自监事会审议通过之日起至本届监事会任期届满之日 止。 特此公告。 ...

公司治理 - 2025年2月18日召开2025年第一次临时股东大会，补选包华先生为第九届董事会董事[1] - 同日召开第九届董事会第二十七次会议，选举包华先生为副董事长[1] - 会议审议通过增补包华先生为战略与ESG委员会委员，任期至本届董事会届满[1]

证券代码：600415 证券简称：小商品城 公告编号：临 2025-010 浙江中国小商品城集团股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会决议公告 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 1,295 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 3,293,967,751 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股份总数的比例（%） | 60.0689 | (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次股东大会由董事会召集，董事长王栋先生主持，采取现场投票与网络投 票相结合的表决方式。会议的召集、召开程序、出席会议人员的资格、会议的表 决方式和程序均符合《中华人民共和国公司法》《上市公司股东大会规则》以及 《公司章程》的有关规定。 (一) 股东大会召开的时间：2025 年 2 月 18 日 (二) 股东大会召开的地点：浙江省义乌市银海路 567 号商城集团大厦会议室 (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： (五) 公司董事、监事和董 ...

国浩律师(杭州)事务所 法律意见书 国浩律师(杭州) 事务所 关于 浙江中国小商品城集团股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会的 法律意见书 國浩律師事務所 GRANDALL LAW FIRM 邮编:310008 杭州市老复兴路白塔公园 B 区 2 号、15 号楼(国浩律师楼) Grandall Building, No.2 & No.15, Block B, Baita Park, Old Fuxing Road, Hangzhou, Zhejiang, 310008, China 电话: 0571-81676827 传真: 0571-85775643 网址/Website: http://www.grandall.com.cn ○二五年二月 国浩律师(杭州)事务所 法律意见书 国浩律师(杭州)事务所 关 于 浙江中国小商品城集团股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会的 法律意见书 致:浙江中国小商品城集团股份有限公司 国浩律师(杭州)事务所(以下简称"本所")接受浙江中国小商品城集团 股份有限公司(以下简称"公司")委托,指派律师出席公司 2025年第一次临 时股东大会(以下简称"本次股东大会 ...

董事会决议 - 2025年2月18日董事会选举包华先生为副董事长[4] - 增补包华先生为战略与ESG委员会委员[4] 薪酬情况 - 2023年度公司正职年薪77.88万元[5] - 董事长赵文阁2023年应发总额（税前）59.91万元[5] - 高级管理人员2023年应发总额（税前）合计203.99万元[5]