公司动态 - 公司全资子公司浙江迅弛数字科技有限公司拟在中国香港投资设立迅弛香港有限公司和迅弛香港东方有限公司，注册资本分别为5000万港元和1000万港元 [1] - 此次投资旨在借助香港金融生态优势，提升对中小微企业的跨境金融服务能力，增强海外展业能力 [1] - 该事项尚需履行相关申报流程，能否成功设立尚存在不确定性 [1]

报告公司投资评级 - 买入（首次覆盖）[1] 报告的核心观点 - 立足义乌市场，主业积淀雄厚，股权国资控股为主，商品销售贡献主要营收，市场经营为核心主业，期间费用改善，利润提升[6] - 依托政策及供应链打造核心竞争优势，享受政策先发优势，具备成本和供应链优势[6] - 进入业绩加速期，进口业务有望成新增长点，经营商铺供不应求，租金上浮，数贸中心将开业，平台和支付业务发展良好，进口业务扩张[6] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润增长，给予“买入”评级[6] 各部分总结 立足义乌市场，深耕多年主业积淀雄厚 - 从马路市场起步，历经迭代成全球最大小商品集散中心，2024年经营商铺7.5万个，汇集26大类、210万种商品，辐射233个国家和地区，数字化手段提升效率[9] - 股权国资控股为主，截至2024年末义乌国资办间接持股44.44%，享受土地及政策资源[12] - 2018 - 2024年营收及归母净利润CAGR分别为28%/19%，2020 - 2022年受房地产及疫情影响业绩波动，2023年起恢复增长，预计2024 - 2026年租金增长率不低于5%[15] - 商品销售贡献主要营收，市场经营为核心主业，2020 - 2024年商品销售业务占比从12.5%提至61.6%，2018 - 2024年市场经营毛利润占比70 - 90%[19] - 期间费用持续优化，2021 - 2025年Q1期间费用从13.89%降至4.2%，2025年一季度毛利率/净利率提至36.18%/25.42%[24] 义乌是国家进出口战略转型和发展的缩影，小商品城持续受益 - 义乌是中国出口战略转型缩影，2001 - 2024年中国出口总额CAGR达12%，义乌通过产业集群等实现成本和供应链优势，2024年市场采购贸易出口额4717.8亿元，同比增21%[28] - “1039模式”针对中小微商户，具免增值税、简化申报、收汇灵活等特点，义乌是全国首个试点城市，享受先发优势[30] - 2020 - 2024年义乌出口总额CAGR为14.40%，2024年“一带一路”沿线国家出口总额占比44.1%[32] - 2020 - 2024年义乌进口总额CAGR为45.2%，占比从3.95%提至11.96%，2024年国贸改革方案获批，助力“买卖全球”[36] 传统主业稳步增长数贸中心带来增量，转型贸易综合商线上线下加速融合 - 2019 - 2024年小商品城成交额CAGR达10.5%，2023 - 2024年租金上浮、二区东新能源市场开业带动营收和毛利率增长[41] - 经营产品种类全，覆盖26大类、4200多个种类、3万多个细类、210万个单品，市场经营面积640余万平方米、商铺7.5万个，日客流量21万余人次，商品辐射210多个国家和地区[45] - 商铺出租模式多样，定向安排和定向招商占比高，截至2024年3月末整体商位出租率96.16%，市场出租率92.69%[48] - 全球数贸中心投资83.21亿元，建筑面积123.64万平方米，涵盖五大功能板块，市场板块2025年10月开业，将构建小商品贸易立体生态圈[51] - Chinagoods平台2020年上线，依托实体商铺资源提供全场景数字化贸易服务，2024年前三季度GMV超608亿元，同比增超16%，注册采购商超480万人[56] - AI技术赋能Chinagoods平台，截至2024年9月末AI智创产品覆盖1.8万户，为经营户引流64万新客商，私域流量活跃度增72%[60] - YiwuPay 2022年收购并升级，获跨境支付牌照，提供全链路贸易支付服务，打通主流银行，全球化版图打开[66] - 2023 - 2025年3月YiwuPay构建全球服务网络，为2.3万家外贸企业开户，2023/2024年跨境支付总额分别为12/40亿美元，目标完成率120%/133%，2025年一季度同比增40%以上[69] - 支付安全及人民币出海成趋势，YiwuPay风控团队专业，监管加码下市占率有望提升[75] - 小商品城2011年建进口商品馆，通过源头货引进、“一展一节”和渠道建设做大进口贸易，2024年改革方案推动进口业务发展，探索进口机制，预计纳入化妆品、保健品等[79][80] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入197.00/244.90/272.16亿元，同比增长25%/24%/11%；归母净利润40.31/56.87/62.41亿元，同比增长31%/41%/10%；P/E分别为27/19/18[6][83]

公司动态 - 小商品城回应投资者关于申请香港稳定币牌照的提问 表示旗下跨境支付平台义支付将持续关注法规进程 并在条件成熟后积极提交申请 [1] - 公司强调将结合实体贸易场景优势与金融科技创新 为全球客商创造价值并提升日用消费品流通效率 [1] - 小商品城股价最高达20 06元 市值时隔10年重回千亿榜单 [1] 业务数据 - 义乌国际商贸城2024年日均客流22 43万人次 同比增长12 15% 日均车流9 9万车次 同比增长5 48% [2] - 外商日均到访量超3900人次 同比增长17 22% 全年吸引全球采购商超百万人次 覆盖230多个国家及地区 [2] - 中东 东南亚 拉美等新兴市场采购份额持续提升 与"一带一路"共建国家贸易占比较高 [2] 金融科技进展 - 义支付已覆盖160多个国家和地区 累计为2 3万家外贸企业开设跨境账户 [3] - 2024年跨境收款总额超40亿美元 同比增长233% 2025年一季度跨境支付GMV达12 02亿美元 同比增长40%以上 [3] - 公司拥有海量高频的跨境商贸结算场景 为金融科技应用提供基础 [2][3] 行业趋势 - 美国参议院通过稳定币监管立法 全球合规化进程加速 [3] - 稳定币正从加密资产连接器升级为全球支付新基建 预计2025年2月供应量达2140亿美元 [3] - 花旗预测2030年稳定币规模将达1 6-3 7万亿美元 应用场景包括跨境支付 企业薪资支付等 [3]

公司动态 - 公司运营着全球最大的小商品交易市场，拥有海量、高频的跨境商贸结算场景 [1] - 公司旗下跨境支付平台"义支付"(Yiwu Pay)将持续关注香港稳定币监管法规进程 [1] - 公司将在法规明确、路径畅通后，积极评估并尽快提交香港稳定币牌照申请 [1] 行业趋势 - 稳定币等创新支付工具有潜力为全球客商，特别是中小微企业，提供更高效、低成本的跨境支付解决方案 [1] - 香港在稳定币监管框架上取得积极进展 [1] - 稳定币支付方案契合服务实体贸易的宗旨 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级，采用PEG法进行估值，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.51/53.71/63.45亿元，对应25年PEG为1.03，可比公司25年PEG均值为1.42，给予公司2025年可比公司1.42x PEG，对应目标价26.4元，较当前上行空间38% [2][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司战略定位国际贸易综合服务商，加速推进数字化转型与全球化布局，聚焦市场经营与贸易服务两大核心业务，新市场数贸中心开业及AI赋能数字化将注入业绩增长新动能 [7] - 关税波动下小商品出口展现强韧性，跨境电商与支付协同国家战略迎发展新机遇，出口地结构优化、物流网络铺设和1039贸易模式支持外贸延续强韧性，跨境电商与支付加强商品出口效率 [7] - 线下实体市场联动线上平台协同发展，数智赋能打造义乌贸易新增长极，线下市场稳定营收，新市场数贸中心将成AI落地场景，Chinagoods平台发展迅速，义支付实现金融与贸易协同，进口业务创新发展构建双轮驱动格局 [7] 根据相关目录分别进行总结 全球小商品贸易引擎，根基牢固积极应对关税波动 - 三十余载商业基因深厚，造就新时代综合贸易服务商，公司以义乌小商品市场为核心，业务涵盖四类，商品辐射广、外商采购多，30余年发展历经迭代，积极探索线上化和贸易服务平台转型 [19][22][23] - 义乌市国资委实控，新任管理层开辟新一轮成长周期，股权结构稳定，实控人为义乌市国资委，管理层履历丰富、专业能力强，有助于推动公司转型 [26][30] - 核心业务聚焦，市场经营和贸易服务增收增利，公司聚焦主业，营收和归母净利润增长，市场经营和商品销售贡献主要营收，贸易服务开辟新增量，市场经营和贸易服务毛利率增长，控费与偿债能力提升，经营现金流健康且加大分红 [34][38][42] 出口韧性抵御关税冲击，跨境支付迎新机遇 - 小商品贸易：关税波动下外贸呈现强韧性，我国出口贸易有韧性活力，义乌出口额与占比增长，在我国出口中作用重要，关税影响下义乌出口结构调整且韧性强化，25年初至今义乌市场高景气，其抗风险能力源于出口地结构优化、义新欧班列和1039贸易模式 [49][53][61] - 跨境电商：优化传统外贸产业链，助力企业线上出海，我国跨境电商行业增长，平台打通线上交易堵点，为义乌外贸注入动力，直播电商开拓增量，跨境电商优化产业链、提升效率，我国上游制造业基础坚实，产业区域集聚，出口品类以日用百货为主，海外零售端电商渗透率提升提供市场空间 [73][77][79] - 跨境支付：人民币国际化进程加速，重塑全球金融格局，跨境支付模式多元化，全球跨境支付规模增长，人民币地位提升，SWIFT系统与美元强绑定促使中国探索多元化系统，CIPS、mBridge和BRICS Pay各有优势，可弥补传统模式缺陷 [92][100][110] 线下实体市场联动线上平台，数智赋能打造义乌新贸易 - 市场经营稳中向好，夯实业务基本盘，国际商贸城客流复苏拉动成交额增长，公司采用差异化收租模式，确保商户结构稳定和定价体系合理，市场出租率高，经营业绩良好 [121][125][127] - 全球数贸中心推动AI应用场景加速落地，与阿里云联手构建数字贸易新范式，公司与阿里云合作打造AI应用，推进AI赋能实体商业，自研AI产品商家采纳率增长，全球数贸中心拓宽AI应用场景，计划10月开业，将提升公司盈利水平 [131][137][140] - 依托“线上线下融合 + 数字化技术驱动”模式，Chinagoods开辟贸易第二增长曲线，Chinagoods平台采购商规模和交易规模增长，经营主体营收和盈利能力提升，搭建全链路贸易闭环，公司加大研发投入，取得AI应用突破 [未提及具体内容，可根据前文推测相关要点] - YiwuPay推进一站式跨境支付解决方案，打通跨境贸易堵点，义支付定位第三方支付机构，交易规模增长，预计2026年破百亿美金，净利润增速显著，实现多币种结算支持，与银行达成合作 [未提及具体内容，可根据前文推测相关要点] - 国家发改委印发义乌深化改革方案，推动义乌进口贸易创新发展，国家发改委方案推动义乌进口贸易创新，义乌进口贸易发展为改革提供基础，优势品类进口增速放缓 [未提及具体内容，可根据前文推测相关要点] 盈利预测与估值 - 盈利预测，预计市场经营业务保持高增速，新市场租金和招商选商收入将分步确认，Chinagoods平台会员费和增值服务费增长，义支付平台营收提升 [9] - 估值分析，采用PEG法估值，预计公司2025 - 2027年归母净利润及对应25年PEG，给予公司2025年可比公司1.42x PEG，对应目标价及上行空间 [2][8]

小商品城 20250612 摘要 小商品城被长江零售组选为金股，反映其核心竞争力和创新模式获得认 可。义乌市作为外贸市场，人口持续净流入，人均 GDP 较高，显示城市 活力。2024 年底承担国家新一轮综合外贸改革试点，将增强其国际贸 易地位。 中国进口业务经历了跨境电商保税进口模式的试点和推广，如天猫海外 旗舰店等受益于政策红利。目前进口复合增速低于出口，但消费品进口 占比提升，与发达国家相比仍有增长空间。 中国消费品进口主要通过一般贸易、跨境电商和灰色通道完成，但存在 境外主体限制、个人使用限制以及监管难度等局限性。跨境电商自 2015 年以来快速发展，但 2020 年后增长放缓，受流通范围、消费金 额和监管体系制约。 义乌深化国际贸易改革试点聚焦进口贸易创新，旨在实现贸易数字化和 支付结算。小商品城作为试点企业，其模式允许更流畅的物流和创新监 管，并允许线下商品流通和二次贸易，适用于中国线下分销体系。 Q&A 小商品城在进出口贸易中的发展态势如何？其商业模式的深化对全年业绩和成 长性有何影响？ 小商品城在进出口贸易中的发展态势表现出显著的增长潜力。尽管市场对内需 的新消费给予了高度关注，但进出口贸易所叠 ...

金融界6月12日消息，A股三大指数收盘涨跌不一，上证龙头企业指数 (上证龙头，000065)下跌0.01%， 报3180.99点，成交额796.26亿元。 数据统计显示，上证龙头企业指数近一个月上涨0.25%，近三个月下跌1.96%，年至今下跌3.37%。 从指数持仓来看，上证龙头企业指数十大权重分别为：国泰海通（2.49%）、小商品城（1.42%）、海 澜之家（1.3%）、招商银行（1.27%）、紫金矿业（1.24%）、中国电信（1.22%）、晨光股份 （1.2%）、中远海控（1.2%）、工商银行（1.19%）、农业银行（1.19%）。 从上证龙头企业指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比100.00%。 从上证龙头企业指数持仓样本的行业来看，工业占比19.28%、可选消费占比14.74%、原材料占比 12.28%、金融占比12.05%、通信服务占比9.36%、信息技术占比8.76%、主要消费占比8.27%、医药卫生 占比6.39%、能源占比3.06%、公用事业占比3.03%、房地产占比2.78%。 资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别是每年6月和12月的第二个星期五的下一 交易日。权 ...

产业基金设立 - 小商品城与招商局资本管理（北京）等合伙人签署《合伙协议》，设立产业基金，聚焦创新服务贸易和数字贸易发展，旨在培育外贸新业态新模式并推进贸易强国建设 [1] - 基金合伙期限最长15年，可经全体合伙人一致意见并报商务部、财政部批准后延长或提前终止 [1] 出资与投资策略 - 基金采用人民币现金出资方式，合伙人按认缴比例分期缴付出资，每期出资由普通合伙人提前通知具体金额、比例及到账日期 [2] - 基金认缴总额达100亿元，经营场所位于杭州市萧山区，存续期最长15年，招商局资本（北京）担任基金管理人 [2] - 投资策略包括：增资或新设服务贸易/数字贸易领域子基金、直接投资相关领域企业、受让子基金份额 [2] 行业动态 - 上市公司近期积极参与产业基金设立，反映行业对服务贸易和数字贸易领域的布局趋势 [1][2] - 基金设立符合国家推动贸易创新发展的政策导向，强调财政资金杠杆效应与社会资本协同 [1]

对外投资概况 - 公司作为有限合伙人出资3亿元参与设立服务贸易创新发展引导基金二期（有限合伙）[2] - 该投资事项已于2024年12月31日经第九届董事会第二十四次会议审议通过[2] - 相关公告已于2025年1月2日在上海证券交易所网站披露[2] 合伙协议主要内容 - 合伙目的围绕创新服务贸易发展机制、发展数字贸易，带动社会资本支持服务贸易创新发展[3] - 合伙期限最长为15年，可经全体合伙人一致意见延长或提前终止[4] - 出资方式为人民币现金出资，分期缴付[5] - 招商局资本管理（北京）有限公司担任执行事务合伙人[6] - 投资目标包括服务贸易、数字贸易领域的子基金及企业[8] - 投资方式为股权或与股权相关的债权[9] - 收益分配与亏损分担按实缴出资额比例进行[10] - 设立投资决策委员会负责投资及退出决策[11] 投资基金基本情况 - 基金名称为服务贸易创新发展引导基金二期（有限合伙）[14] - 主要经营场所位于杭州市萧山区[14] - 基金组织形式为有限合伙企业[14] - 经营范围包括股权投资、投资管理等[14] - 招商局资本管理（北京）有限公司作为基金管理人[14] - 存续期限最长为15年，可延长或提前终止[15] - 合伙人与公司不存在关联关系或利益安排[16]

证券代码：600415 证券简称：小商品城 公告编号：临 2025-037 浙江中国小商品城集团股份有限公司 关于参与设立产业基金的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、对外投资概况 浙江中国小商品城集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 12 月 31 日召开第九届董事会第二十四次会议，审议通过了《关于参与设立产业基 金的议案》，同意公司作为有限合伙人出资 3 亿元参与设立服务贸易创新发展引 导基金二期（有限合伙）（以下简称"服贸基金二期" 、"本基金"），具体内容 详见公司于 2025 年 1 月 2 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露 的《关于参与设立产业基金的公告》（公告编号：临 2025-001）。 二、对外投资进展情况 （一）《合伙协议》主要内容 近日，公司与招商局资本管理（北京）有限公司及参与本基金的其他合伙 人共同签署了《合伙协议》，协议主要内容如下： 1、合伙目的 围绕创新服务贸易发展机制、发展数字贸易，加强与社会资本的协同配合， 有效发挥财 ...