纪要涉及的公司 小商品城[1] 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务增长预期**：受益于“一带一路”倡议和义乌产业集群，2025 年数字贸易城招商落地和新商铺运营将带来业务量增长，全球数贸中心贡献将提升量价水平[2][3] 2. **数字化业务影响**：2024 年前三季度数字化业务同比增长 16%，跨境支付易支付成交总额超 200 亿人民币，同比增长 7.7 倍；通过 China Goods 平台提供增值服务，接入 AI 技术，服务 7.5 万店铺和 460 万海外采购商，提升服务能力和变现渠道[2][5] 3. **跨境贸易优势**：义乌市场进出口景气度增加，一带一路倡议提升贸易便利性，出租率维持 98%以上高位，通过智能化服务实现数字化应用闭环，数字贸易城招商预计带来现金流回笼[2][6] 4. **会员费及增值服务**：China Goods 平台收取基础会员费，提供定制化套餐和定向增值服务，提高订单精准对接和履约效率，扩容市场潜力，平台有 6 万户主体商户[7][8] 5. **进口业务影响**：国家政策支持进口贸易带来新增长点，能满足国内采购及转口贸易需求，提高主体商户租金需求，每年租金提涨不低于 5%，显著贡献利润端[2][9] 6. **盈利能力**：收入端预计保持三年复合增长率 20%左右，2024 年利润预计 29.94 亿元，2025 年并表后预期为 35 亿 - 36 亿元，对应 2025 年估值约 20 倍[4][10] 7. **发展方向和市场前景**：未来发展集中于出口业务，具备成本和质量优势，满足一站式采购需求，解决信息不透明问题，受益于“一带一路”国家进出口贸易增长，估值区间稳定在 25 倍 - 30 倍，对应股价空间 25% - 50%，一年维度乐观预期可达 1000 亿元[4][12] 8. **数字贸易城影响**：数字贸易城整体并表金额或节奏加快，China Goes 和一支付变现能力可能超预期，有助于提升 2025 年表现和综合竞争力[10][13] 9. **市场估值及股价空间**：根据进出口景气度，估值区间 25 倍 - 30 倍，对应股价空间 25% - 50%，一年维度乐观预期 1000 亿元，基于业务板块分拆等因素评估[12][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 China Goods 平台基础会员费为 3000 元[5]

纪要涉及的公司 - 小商品城 [1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务规模与发展趋势** - 公司以出口业务为主，出口规模达 5000 多亿，进口业务规模 800 多亿，2024 年进口规模 800 亿，预计 2025 年超 1000 亿 [3] 2. **进出口主体与模式** - 进出口主体包括五区进口商品城、进出口供应链企业、跨境电商平台和保税仓库等，通过 B2B 和 B2C 两种方式运作，B2B 是主流模式 [4] 3. **面临挑战** - 进出口流程面临备案认证、时间成本和财务成本挑战，活跃进口 SKU 不到 1 万个，报关流程复杂，认证费用几万元到三四十万元，时间成本几个月到半年 [5][6] 4. **商户景气度** - 进口业务商户景气度弱于出口商户，因国内供给充足、物价压制、进口产品价格竞争力不足，To B 模式优于 To C 模式 [7] 5. **品类表现差异** - 日化品类因国内市场成熟表现困难，食品、酒类等品类通过全国巡展推广表现较好 [8] 6. **进口商品市场情况** - 市场发展成熟，高端品类如西班牙酒、日本瓷器等有优势，差异化战略重要 [9][10] 7. **商户需求与政策预期** - 商户希望拓展销路、降低成本，政府深化进口贸易创新政策改革，实施简化通关流程等措施 [11] 8. **未来重点考量品类** - 包括化妆品、保健品、食品等，医疗器械与药品受关注，海南乐城试点有显著效果 [12] 9. **试点企业措施与预期效果** - 通过集采联盟模式节省成本、提高效率，若进口规模提升，将在进口清关和分销中发挥作用，开展自营业务，提升收入 [13] 10. **数字化平台作用** - 提升服务工具使用度，提供一站式服务，吸引商户进入跨境电商平台，降低成本、增加收入 [14] 11. **优势与提升空间** - 优势包括检测成本下降约 15%、智能支付增长、数据资产有价值、供应链整合强、物流网络完善等；不足是品牌溢价力弱、海外运营有挑战；未来将提高数字化能力、获更多政策支持，六区招商将积极影响市场情绪 [15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年 12 月 25 日起，小商品城作为试点企业实施综合改革方案，涉及儿童玩具、日用杂货和家电三个大类 35 种商品，采用 144 监管体系，实现全流程溯源与线上审核 [11] - 2024 年保健品进口规模已超过 50 亿元 [12] - 美诺华电器通过小商品城集采，进货价格可降至原先一半甚至更低 [15] - 2025 年年中开始六区逐步招商和竞拍商铺，三季度商户逐步进驻 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7][26] 报告的核心观点 - 小商品城持续发力AI工具开发和落地，赋能市场经营户，旗下Chinagoods AI团队研究DeepSeek模型部署和适配，小商AI视创应用接入DeepSeek并免费开放，支持36种语言，AI生成带货视频获大量流量 [7][8] - 公司在AI大模型积极布局且有沉淀，2023年与清华系、腾讯云合作，发布全球首个商贸领域大语言模型和“义乌老板娘”形象，AI功能受经营户认可，2025年初近3亿经营户常态化使用 [7][12] - 义乌国际商贸城特点适合AI工具发挥，商家多需曝光、产品多宣传工作量大、外向度高需应对多语言外商，AI可提升引流效率和沟通效果 [7][13][16] - AI变现有望成公司未来业绩增长点，chinagoods平台接入7.5万户线下商家，AI服务上线有望提升变现能力 [7][21] - 建议关注小商品城AI工具落地及变现潜力，其在AI技术落地和应用上有能力、场景和变现能力，维持盈利预测和“买入”评级 [7][24][26] 根据相关目录分别进行总结 小商品城AI进展复盘 - 2025年2月春节后接入DeepSeek大模型赋能小商AI视创应用，可自动合成多语言带货视频，2月底视频翻译支持36个语言，AI生成带货视频最高流量达5.4万 [8] - 2023年10月与清华系、腾讯云合作，发布全球首个商贸领域大语言模型和“义乌老板娘”形象，AI功能受经营户欢迎，2025年初近3亿经营户常态化使用，相关AI应用累计使用超10亿次 [12] 为何小商品城需要AI - 商家数量多，曝光重要，需花费大量时间精力获取流量 [13] - 产品数量多且新品迭代快，宣传工作量大，AI可生成产品介绍和推荐产品，提升效率 [14][16] - 外向度高，需面对多种语言外商，精通多语言的AI是外贸场景得力助手 [16] 小商品城的AI工具具备变现能力 - AI工具有望给经营户带来增量需求，生成的视频和带货资料能吸引海外客户，AI老板娘工具人可维护老客、发掘潜在需求 [21] - 经营户有软件付费习惯，chinagoods平台已接入7.5万户线下商家，经营户支付基础会员费，未来AI工具或成平台深度服务内容和变现抓手 [21] 投资建议 - 建议关注小商品城AI工具落地及变现潜力，其在能力上与腾讯云、清华系合作探索AI大模型，积累贸易领域大数据并完成确权；场景上有大量经营户、小商品和外商需求；变现上可通过AI工具收费、订阅服务收费等实现 [24] - 维持公司盈利预测，预计2024 - 26年归母净利润为31.3/ 36.9/ 51.3亿元，同比+17%/ 18%/ 39%，对应P/E为23/ 19/ 14倍，维持“买入”评级 [26] 小商品城三大财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11300|15580|19409|24781| |同比（%）|48.30|37.88|24.58|27.67| |归母净利润（百万元）|2676|3126|3691|5129| |同比（%）|142.25|16.79|18.09|38.97| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.49|0.57|0.67|0.94| |P/E（现价&最新摊薄）|26.78|22.93|19.42|13.97|[1][29]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 小商品城持续在AI工具开发和落地发力，赋能市场经营户，旗下Chinagoods AI团队春节研究DeepSeek模型部署适配，小商AI视创应用开市接入并免费开放，支持36种语言，义乌老板娘AI带货视频获大量流量 [7][8] - 公司在AI大模型积极布局且沉淀较深，2023年10月与清华系、腾讯云合作，发布全球首个商贸领域大语言模型及“义乌老板娘”形象，2025年初近3亿经营户常态化用AI做生意 [7][12] - 义乌国际商贸城适合AI工具发挥，商家多、产品多且迭代快、外向度高，AI可提升引流效率、辅助与外商沟通 [7][13] - AI变现有望成公司未来业绩增长点，旗下chinagoods平台获7.5万户线下商家接入，AI服务上线后有望提升变现能力 [7] - 建议关注小商品城AI工具落地及变现潜力，其有能力、场景和变现能力，维持盈利预测，预计2024 - 26年归母净利润31.3/ 36.9/ 51.3亿元，同比+17%/ 18%/ 39%，对应P/E为23/ 19/ 14倍，维持“买入”评级 [7][24][26] 根据相关目录分别进行总结 小商品城AI进展复盘 - 2025年2月春节后接入DeepSeek大模型赋能小商AI视创应用，该应用可自动合成视频，2月底视频翻译支持36语言，义乌某老板娘AI带货视频最高流量5.4万 [8] - 2023年10月与清华系、腾讯云合作，发布全球首个商贸领域大语言模型及“义乌老板娘”形象，AI功能上线后经营户接受度高，2025年初近3亿经营户常态化用AI做生意，2月21日数据显示近3万商户常态化用AI工具，自主研发AI应用累计使用超10亿次 [12] 为何小商品城需要AI - 商家数量多，7.5万个经营摊位，有效曝光是问题，商家宣传需花大量时间精力 [13] - 产品数量多，经营26个大类、210万个商品且新品迭代快，用AI生成产品介绍或推荐产品可提升效率 [14][16] - 外向度高，2024年进出口总额6689亿元，与230多个国家和地区有贸易往来，外向度60%以上，每年境外客商超56万人次，1.5万多名境外客商常驻，精通多语言的AI是外贸场景得力助手 [16] 小商品城的AI工具具备变现能力 - AI工具有望给经营户带来增量需求，AI生成视频和带货资料能带来海外客户，AI老板娘工具人可维护老客、发掘潜在需求 [21] - 经营户已具备软件付费习惯，chinagoods线上平台获7.5万户线下商家接入，经营户支付基础会员费，未来平台或拓宽深度服务收费，AI工具可能成变现抓手 [21] 投资建议 - 建议关注小商品城AI工具落地及变现潜力，其有能力、场景和变现能力，维持盈利预测，预计2024 - 26年归母净利润31.3/ 36.9/ 51.3亿元，同比+17%/ 18%/ 39%，对应P/E为23/ 19/ 14倍，维持“买入”评级 [24][26] 小商品城三大财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测，2024 - 26年营业总收入、归母净利润等指标呈增长趋势 [29]

报告公司投资评级 - 评级为持有 [5] 报告的核心观点 - 2024年12月底国家发展改革委印发《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》，小商品城发布落实该方案的公告，方案加强对外开放、改善营商环境，为小商品城带来发展机遇，随着规模经济形成，公司2024年1 - 9月主营业务收入和营业利润同比增长 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年12月底国家发展改革委印发《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》，同日小商品城发布落实该方案的公告 [1] 事件点评 内容简介 - 完善商贸标准推动内外贸一体化发展，完善市场采购贸易方式，实行组货人制度，优化监管流程，完善现代化商贸物流体系建设 [2] - 创新数字化发展服务中小企业，从土地要素供给和金融领域改革，鼓励先租后让等土地供给方式，创新担保模式，完善普惠供应链金融服务 [2] - 优化地方行政管理促进人才吸引及培育，严禁超权限监管，营造保护企业家权益环境，鼓励校企共建等模式，完善高校毕业生等工作及创业环境，提高境外投资者生活便利程度 [2] 发展机遇 - 进口业务环境优化营收预计持续增长，方案支持进口业务创新发展，完善检测认证体系，小商品城自营平台爱喜猫2023年营收占主营业务收入62.11%，义乌进口业务潜力大 [3] - 完善现代化物流体系建设，数字化仓储服务发挥优势，方案要求义乌商贸物流朝多港联运、区域协同方向建设，推动中欧班列数字化和“一带一路”沿线合作，小商品城有三个数字化仓储服务系统，chinagoods平台2024年第三季度GMV超608亿元，同比超+16% [3] - 创新金融普惠模式赋能中小企业发展，方案深化金融改革，优化普惠金融服务，创新担保模式，小商品城旗下义支付2024年1 - 9月新增跨境支付业务交易额超200亿人民币，同比超+770%，商城保理为中小企业提供融资及担保业务 [3] 公司经营数据 - 2024年1 - 9月主营业务收入超106亿元，同比+34%，营业利润29.59亿元，同比+8.83% [4] 主要财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|113|141|157|170| |增长率(％)|48.3%|24.8%|11.3%|8.3%| |归属母公司所有者净利润（百万元）|27|31|37|39| |增长率(％)|142.3%|16.4%|18.2%|6.9%| |每股收益(元)|0.490|0.568|0.671|0.717| |净资产收益率（％）|15.1%|14.4%|14.6%|13.5%|[12] 财务报表及指标预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标对2023A、2024E、2025E、2026E进行预测，如营业收入2023A为113百万元，2024E预计为141百万元等 [13]

数字支付 - 公司为解决跨境收结汇领域的痛点，上线了以"跨境人民币+跨境外汇+跨境数字人民币"为业务体系的数字化支付平台——义支付 [1] - 2024年义支付跨境支付业务交易额突破40亿美元，同比增长233% [1] - 国内支付业务交易额突破682亿元 [1] - 跨境数字人民币收款突破2.4亿元 [1] 数字物流 - 公司与中远海运、普洛斯合作搭建数字化供应链平台——智捷元港 [1] - 智捷元港为中小微企业提供航线、仓储、系统等多项支持 [1]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 义乌市深化国际贸易综合改革方案发布，公司作为唯一试点单位，价值凸显 [1] - 受益于政策支持和市场景气度回升，公司主营业务有望多点开花 [1] - AI 引领市场升级转型，全球数贸中心建设稳步推进，业绩向上空间有望进一步打开 [1] - 跨境人民币支付业务再升级，海外市场增长空间可期 [3] - 公司立足"世界小商品之都"义乌，有望在改革试点中成为业务拓展先锋 [4] 公司基本面 - 2024年1-11月，义乌市进出口总值达6139.9亿元，同比增长17.6% [1] - 2024年上半年，义乌中国小商品城大数据有限公司净利润超7297万元，同比增长57% [1] - 2024年上半年，CG平台GMV达450亿元，同比增长41%，新增注册采购商超40万人 [1] - 2024年上半年，快捷通公司净利润2738万元，去年同期为-572万元 [3] - 2024年1至9月，"义支付 Yiwu Pay"新增跨境支付业务交易额超200亿人民币，同比增长超770% [3] 业务发展 - 公司持续探索AI与小商品贸易业务的融合模式，推动传统市场转型升级 [1] - CG平台已推出5款自研AI产品，助力商户实现业务数字化升级 [1] - 全球数贸中心建设稳步推进，一期工程完成总工程量62%，二期工程市场板块主体结顶 [1] - 快捷通公司与中国工商银行阿布扎比分行完成迪拜市场首单直接货币结算业务 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为29.35/35.41/45.35亿元 [4] - 预计2024-2026年EPS分别为0.54/0.65/0.83元 [4] - 预计2024-2026年PE分别为25/21/16倍 [4]

投资评级 - 报告维持小商品城"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 小商品城在《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》的推动下，有望围绕小商品产业链深耕，实现持续成长 [1][3] - 义乌作为国内小商品贸易枢纽，具备开展跨境进口业务的商流、物流等基础条件，小商品城作为经营场所等配套服务商有望增厚利润 [2] - 小商品城将重点落实扩大日用消费品进口规模、增强出口企业贸易数字化能力、优化物流通道、提升贸易结算效率与安全性、推动数据资产化等5项举措 [5] - 看好小商品城在物流、支付、数据要素等领域的配套服务成长前景，公司盈利模式从传统的"收租"转变为综合服务 [6] 盈利预测与估值 - 2024-2026年归母净利润预期从31.3/36.2/42.4亿元上调至31.3/36.9/51.3亿元，同比+16.8%/18.1%/39.0%，对应PE为24/20/15倍 [3] - 2024-2026年营业总收入预计为155.8/194.09/247.81亿元，同比+37.88%/24.58%/27.67% [4] - 2024-2026年EPS预计为0.57/0.67/0.94元，P/E为23.86/20.21/14.54倍 [4] 财务预测 - 2024-2026年流动资产预计为82.49/114.7/155.87亿元，非流动资产预计为339.35/380.92/394.2亿元 [8] - 2024-2026年营业利润预计为39.64/46.81/65.89亿元，归母净利润预计为31.26/36.91/51.29亿元 [8] - 2024-2026年经营活动现金流预计为33.27/64.98/77.15亿元，投资活动现金流预计为-46.82/-48.6/-20.73亿元 [8] 市场数据 - 小商品城收盘价为13.61元，市净率为3.78倍，流通A股市值为744.5亿元，总市值为746.32亿元 [21] - 每股净资产为3.6元，资产负债率为44.78%，总股本为54.84亿股，流通A股为54.7亿股 [22]

投资评级 - 报告维持小商品城"优于大市"的投资评级，目标价19.35元，合理市值1061亿元 [29][40] 核心观点 - 义乌市深化国际贸易综合改革，支持市场采购贸易方式、进口贸易创新、跨境电商规则等方面的先行先试 [1][6] - 义乌市计划到2025年进口规模达1000亿元，2030年突破3000亿元，并推动"义支付"平台跨境支付交易规模2025年达50亿美元，2026年突破100亿美元 [3][13] - 小商品城将重点实施扩大日用消费品进口规模、增强出口企业贸易数字化能力、优化物流通道、提升贸易结算效率与安全性、推动数据资产化等五项举措 [3][28] 公司经营与财务表现 - 2024年1-11月，义乌市进出口总值达6139.9亿元，同比增长17.6%，其中出口5420.6亿元，同比增长17.4%，进口719.3亿元，同比增长19.0% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为28.61亿元、36.60亿元、53.47亿元，同比增长6.9%、27.9%、46.1% [29] - 2024年1-3季度，义乌市进口金额达587.9亿元，同比增长20.3%，其中消费品进口336.2亿元，占比57.2% [9][16] 行业与政策环境 - 义乌市深化市场采购贸易改革，重点包括完善市场采购贸易方式、推动进口贸易创新发展、充分发挥综合保税区功能等九项内容 [2][12] - 义乌市加速构建"口岸+市场"的进口体系，目标到2025年年进口贸易额突破1000亿元 [10] - 义乌市通过市场采购贸易模式出口3543.0亿元，同比增长19.4%，占出口总值的80.3% [21] 公司战略与未来展望 - 小商品城将依托chinagoods平台建设，推动进口贸易创新发展，充分发挥义乌综合保税区功能，推动"义乌中国小商品城"品牌化管理 [27] - 公司将以新一轮国际贸易综合改革为动力，加速建设全球数贸中心，集聚跨境电商主体，培育数字贸易新业态，拓展市场品牌出海通道 [28]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"优于大市"，并上调2024-2026年归母净利润预测至29.67/35.82/49.04亿元，对应PE分别为26.5/22/16倍 [16][19][41] 核心观点 - 报告聚焦义乌国际贸易改革，重点在于深化出口贸易发展并便利进口贸易繁荣，公司作为市场经营及贸易服务商，将加速建设全球数贸中心，推动从传统贸易向数字贸易生态跃升，提升小商品贸易在全球市场的优势地位 [16][41] - 公司作为试点单位，先行推进进口正面清单试点，力争到2025年义乌市进口贸易额达到1000亿元，2030年突破3000亿元，较2023年的655亿元增长358% [2][5][41] 政策与行业影响 - 方案提出完善市场采购贸易方式，适应交易即时化、订单碎片化、物流包裹化等国际贸易新趋势，将数字化技术嵌入交易、物流、支付、融资等环节，为中小微主体降本增效 [1][4] - 推动进口贸易创新发展，建立进口消费品正面清单管理制度，优化清单内商品通关流程，并以商城集团为试点企业，计划落地进口正面清单首单业务 [2][4] - 提升贸易平台功能，包括保税区与海外仓联动，建设以"全球数贸中心"为标志的第六代义乌小商品市场 [4][42] - 推动完善跨境电商规则，加快与RCEP等国际规则标准相融相通，建立小商品国际化标准体系，争取开展国家小商品标准制度型开放试点 [4][43] - 创新支持中欧班列高质量发展，加强"一带一路"沿线合作 [4][44] 公司业务与财务表现 - 公司旗下爱喜猫全球好物集合店截至2024年中报累计数量达19家，涵盖家居生活、美妆护肤、母婴用品等六大品类，集合2万+优质单品 [9] - 公司构建了全程数字化的联合监管平台，提供一站式检测认证服务，未来有望进一步提升进口贸易服务能力，创造新的业务增量 [12] - 公司旗下Yiwu Pay（义支付）已获批跨境人民币结算和支付机构外汇业务，截至2024年6月30日，跨境人民币支付业务交易额超120亿人民币，支持25种币种，覆盖150多个国家和地区 [13] - 公司2024年1-11月进出口总值6139.9亿元，同比增长17.6%，其中出口5420.6亿元，进口719.3亿元 [5] - 公司2023年进出口总值中，非洲占比18.53%，美国占比11.27%，欧盟占比10.43%，东盟占比8.96%，出口市场区域比例较为均衡 [11] - 公司2023年对"一带一路"沿线国家进出口总值2239.3亿元，占比39.56% [11] 未来展望 - 公司逐步发展成为集市场管理、展示交易、物流服务、金融服务为一体的国际贸易综合服务商，未来在义乌进出口贸易进一步繁荣的背景下，各项业务均有望迎来发展机遇 [15] - 公司计划依托"义支付"平台，优化跨境人民币与外汇服务，争取在2026年实现跨境支付交易规模100亿美元以上 [13]