报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][14][15] 报告的核心观点 - 公司已基本完成从传统贸易形态向数字贸易生态的跃升，市场经营业务进入新一轮业绩扩张期，新兴业务有望注入长期增长潜力，作为进口贸易创新发展试点单位有望分享进口贸易繁荣机遇 [2][13] - 行业层面，义乌市 2024 年对共建“一带一路”国家进出口贡献大，未来将持续受益于一带一路沿线贸易景气度，公司作为核心贸易服务商可抵御外部冲击 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 整体业绩 - 2025 年一季度营收 31.61 亿元，同比增长 17.93%，归母净利润 8.03 亿元，同比增长 12.66%，扣非净利润 7.95 亿元，同比增长 15.14%，业绩在高基数下增长稳健，受益服务能力提升及新业务增量 [1][7] 主要财务数据 - 2025 年一季度毛利率 36.18%，同比 -2.87pct，受去年高毛利业务基数影响；销售费用率 1.55%，同比略 +0.22pct；管理费用率 2.5%，同比 -1.3pct；财务费用率同比 -0.77pct，期间费用率优化 [1][11] - 一季度经营性现金净流出 2.78 亿元，受去年一季度租金和选位费现金流基数影响，全年现金流预计良好 [1][11] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,299.69|15,737.38|19,597.13|25,717.28|31,764.42| |(+/-%)|48.30%|39.27%|24.53%|31.23%|23.51%| |净利润(百万元)|2676.18|3073.68|3637.58|5715.38|6837.25| |(+/-%)|142.25%|14.85%|18.35%|57.12%|19.63%| |每股收益（元）|0.49|0.56|0.66|1.04|1.25| |EBIT Margin|15.90%|22.89%|21.36%|27.03%|26.35%| |净资产收益率（ROE）|15.13%|14.99%|16.09%|21.80%|22.63%| |市盈率（PE）|27.11|23.60|19.94|12.69|10.61| |EV/EBITDA|35.58|20.94|18.92|12.34|10.77| |市净率（PB）|4.10|3.54|3.21|2.77|2.40|[3] 投资建议 - 维持公司 2025 - 2027 年归母净利润预测分别为 36.38/57.15/68.37 亿元，对应 PE 分别为 20/12.7/10.6 倍，维持“优于大市”评级 [2][14]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩符合预期，主营业务稳健增长，经营现金流净额为负或因市场经营业务租金及服务费收入确认节奏所致 [1] - 全球数贸中心计划2025年10月开业，有望带来主营业务主要增量 [2] - 公司“重仓”一带一路，美国关税对业务影响有限，义乌正从中国日用消费品贸易枢纽向区域性综合贸易枢纽过渡 [2] - 战略孵化业务进入价值释放期，2024年Chinagoods+义支付合计净利润超2亿，2025年有望持续贡献业绩增量 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润40.5/53.2/67.4亿元，同比+32%/+31%/+27%，对应4月7日收盘价PE分别为18/14/11X [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1公司实现收入31.61亿元，同增17.93%，归母净利润8.03亿元，同增12.66%，扣非归母净利润7.95亿元，同增15.14%，经营活动现金流净额 - 2.78亿元，24Q1为1.80亿元；扣除投资收益的扣非净利润为7.44亿元，同增13% [1] 全球数贸中心情况 - 全球数贸中心计划2025年10月开业，市场部分共四层，1 - 3层拟招商，前期预报名人数远超商位数量，工作有序推进 [2] 一带一路业务情况 - 2024年义乌市进出口总额6689.30亿元，同增18.2%，出口总额5889.60亿元，同增17.7% [2] - 2024年义乌市对非洲、拉丁美洲和东盟进出口分别为1220.9、1116.7、640.5亿元，分别同增16.4%、24.4%、26.2%，对共建“一带一路”国家合计进出口4133.40亿元，同增18.2%，占同期义乌市进出口总值的61.8% [2] - 2024年义乌市通过市场采购贸易方式出口4717.60亿元，同增21.5%，占义乌市出口总值的80.1% [2] 战略孵化业务情况 Chinagoods平台 - 2024年实现营收3.41亿元，经营净利润1.65亿元，同比增长102.05% [3] - 构建统一大会员体系，联动六大业务场景，2024年平台注册采购商突破480万人，累计使用及访问次数超10亿人次，用户数累计超20万，经营户私域流量活跃度增长72% [3] 义支付平台 - 2024年跨境收款总额超40亿美元，同增233%，净利润6104.40万元，同增274.67% [3] - 2023年目标GMV为10亿美元，实际完成12亿美元；2024年目标30亿美元，实际完成40亿美元；2025年目标60亿美元，有望超额增长 [3][5] 盈利预测及财务指标 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润40.5/53.2/67.4亿元，同比+32%/+31%/+27%，对应4月7日收盘价PE分别为18/14/11X [6] - 2023 - 2027E营业总收入分别为113.00/157.37/196.82/244.65/294.85亿元，增长率分别为48.3%/39.3%/25.1%/24.3%/20.5% [8] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为26.76/30.74/40.50/53.24/67.37亿元，增长率分别为142.3%/14.9%/31.8%/31.4%/26.5% [8] - 2023 - 2027E毛利率分别为26.5%/31.4%/31.5%/32.9%/33.7%，净资产收益率ROE分别为15.1%/15.0%/18.4%/22.1%/25.5% [8] - 2023 - 2027E EPS（摊薄）分别为0.49/0.56/0.74/0.97/1.23元，市盈率P/E分别为27.11/23.60/17.91/13.63/10.77倍，市净率P/B分别为4.10/3.54/3.29/3.01/2.74倍 [8]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩符合预期，主营业务稳健增长，经营现金流净额为负或因市场经营业务租金及服务费收入确认节奏所致 [1] - 全球数贸中心计划2025年10月开业，有望带来主营业务主要增量 [2] - 公司“重仓”一带一路，美国关税对业务影响有限，义乌正从中国日用消费品贸易枢纽向区域性综合贸易枢纽过渡 [2] - 战略孵化业务进入价值释放期，2024年Chinagoods+义支付合计净利润超2亿元，2025年有望持续贡献业绩增量 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润40.5/53.2/67.4亿元，同比+32%/+31%/+27%，对应4月7日收盘价PE分别为18/14/11X [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1公司实现收入31.61亿元，同增17.93%，归母净利润8.03亿元，同增12.66%，扣非归母净利润7.95亿元，同增15.14%，经营活动现金流净额 - 2.78亿元，24Q1为1.80亿元；扣除投资收益的扣非净利润为7.44亿元，同增13% [1] 全球数贸中心情况 - 全球数贸中心市场部分共四层，1 - 3层拟招商，前期预报名人数远超商位数量，按计划推进，将于2025年10月正式运营 [2] 一带一路业务情况 - 2024年义乌市进出口总额6689.30亿元，同增18.2%，出口总额5889.60亿元，同增17.7%；对非洲、拉丁美洲和东盟进出口分别为1220.9、1116.7、640.5亿元，分别同增16.4%、24.4%、26.2%，对共建“一带一路”国家合计进出口4133.40亿元，同增18.2%，占同期义乌市进出口总值的61.8% [2] - 2024年义乌市通过市场采购贸易方式出口4717.60亿元，同增21.5%，占义乌市出口总值的80.1% [2] 战略孵化业务情况 Chinagoods平台 - 2024年实现营收3.41亿元，经营净利润1.65亿元，同比增长102.05% [3] - 构建统一大会员体系，联动六大业务场景，通过AI技术提升平台智能化水平；2024年平台注册采购商突破480万人，累计使用及访问次数超10亿人次，用户数累计超20万，经营户私域流量活跃度增长72% [3] 义支付平台 - 2024年跨境收款总额超40亿美元，同增233%，净利润6104.40万元，同增274.67% [3] - 2023年目标GMV为10亿美元，实际完成12亿美元；2024年目标30亿美元，实际完成40亿美元；2025年目标60亿美元，有望超额增长 [3][5] 盈利预测及财务指标 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润40.5/53.2/67.4亿元，同比+32%/+31%/+27%，对应4月7日收盘价PE分别为18/14/11X [6] - 2023 - 2027年营业总收入分别为113.00/157.37/196.82/244.65/294.85亿元，增长率分别为48.3%/39.3%/25.1%/24.3%/20.5%；归属母公司净利润分别为26.76/30.74/40.50/53.24/67.37亿元，增长率分别为142.3%/14.9%/31.8%/31.4%/26.5%；毛利率分别为26.5%/31.4%/31.5%/32.9%/33.7%；净资产收益率ROE分别为15.1%/15.0%/18.4%/22.1%/25.5% [8] - 详细列示了2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据 [9]

公司公告 - 公司发布2025年第一季度未经审计的财务报表 [2][4][5] - 财务报表包括合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表以及母公司资产负债表、利润表、现金流量表 [4][5] - 公司未发生同一控制下企业合并，被合并方在合并前实现的净利润为0元 [4] - 公司未执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表 [5] 财务数据 - 非经常性损益项目适用，但未披露具体金额 [2] - 主要会计数据和财务指标发生变动，但未披露具体变动情况 [3] 股东信息 - 未披露普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量 [3] - 未披露持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况 [3] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东因转融通出借/归还原因未导致较上期发生变化 [3] 其他事项 - 无需提醒投资者关注关于公司报告期经营情况的其他重要信息 [3] - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人对财务报表的真实性、准确性、完整性负责 [1][4][5]

财务表现 - 2025年第一季度公司实现营业收入31.61亿元，同比增长17.93%，归母净利润8.03亿元，同比增长12.66%，扣非归母净利润7.95亿元，同比增长15.14% [1] - 2024年公司营收157.37亿元，同比增长39.27%，归母净利润30.74亿元，同比增长14.85%，创2002年上市以来最佳业绩 [1] - 利润增长主要来自市场经营及新业务等毛利同比增加 [1] 市场地位与运营 - 义乌国际商贸城日均客流22.43万人次，同比增长12.15%，年吸引全球采购商超百万人次，覆盖230多个国家及地区 [1] - 中东、东南亚、拉美等新兴市场采购份额持续提升 [1] - 义乌国际商贸城拥有210多万SKU，涵盖日常生活各方面商品 [3] 数字化转型 - 公司以AI为核心驱动力推动实体市场与数字生态协同发展 [2] - Chinagoods平台2024年注册采购商突破480万人，经营主体实现营收3.41亿元，净利润1.65亿元，同比大增102.05% [2] - "数字老板娘"IP赋能商户超1.9万家 [2] - 通过AIGC技术强化传统市场数字化形象，推动向智能化外贸生态转变 [3] 战略布局 - 全球数贸中心市场板块计划2025年10月开业 [2] - 公司定位"全球知名国际贸易综合服务商"，持续完善三大生态系统 [3] - "义支付"跨境支付体系与Chinagoods平台形成"低成本普惠+商业闭环"模式 [2]

纪要涉及的公司 小商品城 纪要提到的核心观点和论据 1. **2025年一季度经营成果超预期**：2024年主营业务利润约6.65亿元，2025年扣除投资收益和非经常性损益后主营业务利润达7.45亿元，增长超12%，扣非净利润增速超15%，核心业务能力提升得益于市场经营和新业务毛利提升，总量增加0.97亿元[3] 2. **跨境支付情况**：2025年一季度跨境支付额超12亿美元，同比增长超40%，去年同期约8亿美元，虽增速优秀但不代表全年，全年展望乐观[4][5] 3. **义乌出口受春节和斋月影响**：2025年春节和斋月提前，2月发货时间减少影响出口数据，仅凭1、2月数据难准确预测全年，需观察一季度整体数据[4][6] 4. **美国加征关税影响有限**：义乌商品种类丰富刚需，有210万个SKU，通过数字化转型分散风险，贸易伙伴多元化，共建“一带一路”国家进出口总值占比61.8%，美国本土仓储物流成本高，产品仍具性价比优势；对美贸易商户可通过涨价等方式降低关税影响；义乌对美出口主要通过市场采购贸易方式，定价权在义乌企业，清关由跨境电商物流企业负责，关税成本可分摊到小包裹且存在低报现象[4][7][8] 5. **经营活动现金流情况**：2025年一季度经营活动现金流为负是业务节奏问题，2024年一季度确认二区三区市场位置租金服务费收入，2025年未收上，预计全年现金流优于2024年，下半年智慧市场带来大量现金流入[4][11] 6. **六区招商进展**：六区招商进展顺利，京沪反馈积极，外贸形势对六区招商及学员费预期无重大影响[4][12] 7. **新业务贡献**：2025年一季度新业务贡献较大，支付部分净利润可通过10 - 12亿美元乘以千分之几推算，其余来自线上平台收益[4][13] 8. **中美关税战对进口业务影响不大**：公司进口主要集中在欧洲和日韩地区，美国进口商品在公司业务中占比极小，2024年进口额800亿，美国日用品消费品进口几乎为零，未来从美国进口比例不会显著增加[4][14][15] 9. **公司业务扩张规划**：积极拓展一带一路国家和东南亚市场，通过RCEP国家免税政策促进进出口增长，向非洲新能源领域扩张，一带一路国家增量远高于整体出口增量[4][20] 10. **业务增长前景**：未来两三年增长主要来自数贸全球数贸中心和国际贸易履约服务，义乌配和CG平台净利润增长迅速，公司在日用消费品出口领域有平台优势，预计全年出口保持两位数增长[4][22][23] 11. **新业务目标**：对新业务定下3 - 5年中长期发展目标，如义乌配平台2023 - 2025年目标分别为12亿、30亿、60亿美金，虽可能提前实现，但3 - 5年内达100亿人民币（或100亿美金）目标不变[24] 12. **租金收入预期**：公司净利润中投资收益占比减少，主要依靠主营业务收入增长，预计2025年租金收入继续稳定增长，来源于存量物业续租和新增市场投入使用，存量续租每年涨幅不低于5%，新增市场今年十月投入使用，未来3 - 5年带来稳定现金流[27] 13. **优配考核目标**：优配作为跨境支付公司，目前处于系统研发和人力成本开支阶段，考核目标是市场占有率和GMV，预计达到100亿美元以上GMV后计算利润率才准确[28] 14. **贸易模式调整**：一般贸易对美金额约140亿美元，占比不到20%，受影响后可转向市场采购方式弥补；T81后转变为市场贸易采购方式，通过义乌集货拼箱模式降低成本[29][30] 15. **毛利率情况**：2024年一季度毛利率下滑因租金和选择费占比高，2025年这部分收入未上来影响毛利率；2024年年报显示贸易服务类业务毛利率约84%[31] 16. **销售费用率情况**：一季度销售费用率上涨0.2个百分点，因商品销售业务和投资性活动导致费用增加，全年指标更合理或平滑，预计未来进口业务带来新增长点[32] 17. **爱奇猫平台影响**：爱奇猫平台主打国内好货和海外优质品，通过进口贸易正面清单制度打开进口渠道，预计未来进口利润增量显著提升，关注新品落地和政策进展对公司业绩有积极带动作用[33][34] 18. **2025年业绩确定性高**：基于主营业务量价提升、新业务战略孵化进入价值释放期、进口业务弹性带来增长潜力[35] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **义乌对美出口数据**：2017年义乌对美出口约100亿人民币，2024年增至约800亿人民币，占整个义乌出口的13% - 14%，一般贸易占义乌对美出口的20%[9] 2. **一般贸易和市场贸易采购方式关税影响**：一般贸易占义乌出口不超两成，关税增加至64%对其影响大；市场贸易采购方式占比超八成，关税增加至64%对其影响小[21] 3. **统计局数据情况**：1 - 2月数据不理想因春节假期提前等因素，一季度数据预计两位数增长，全年数据待三月体现；统计局提到集贸市场和小商品城交易额同比增长16.4%数据通过倒推获得，建议仅作参考[25][26] 4. **公司管理层应对挑战**：2018年底至2019年初以来，公司管理层面对贸易战、疫情、俄乌战争等挑战，在王栋董事长领导下与义乌市场及客户合作实现业务成长[36]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入31.61亿元，较上年同期增长17.93%[4] - 归属于上市公司股东的净利润8.03亿元，较上年同期增长12.66%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.95亿元，较上年同期增长15.14%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为 - 2.78亿元，较上年同期减少254.44%[4] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.15元/股，较上年同期增长15.38%[4] - 加权平均净资产收益率为3.84%，较上年同期减少0.11个百分点[4] - 本报告期末总资产377.63亿元，较上年度末减少3.59%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益213.14亿元，较上年度末增长3.95%[4] - 非经常性损益合计815.21万元[6] - 报告期末普通股股东总数为101,016户[9] 2025年第一季度整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度营业总收入31.61亿元，较2024年第一季度的26.81亿元增长17.92%[16] - 2025年第一季度营业总成本22.04亿元，较2024年第一季度的18.31亿元增长20.36%[16] - 2025年第一季度营业利润10.16亿元，较2024年第一季度的8.94亿元增长13.69%[16] - 2025年第一季度净利润8.04亿元，较2024年第一季度的7.11亿元增长13.05%[16] - 2025年第一季度综合收益总额7.78亿元，较2024年第一季度的7.12亿元增长9.31%[18] - 2025年第一季度基本每股收益0.15元/股，较2024年第一季度的0.13元/股增长15.38%[18] - 2025年第一季度稀释每股收益0.15元/股，较2024年第一季度的0.13元/股增长15.38%[18] 2025年3月31日资产负债数据关键指标变化 - 2025年3月31日资产总计377.63亿元，较2024年12月31日的391.68亿元下降3.59%[13] - 2025年3月31日流动负债合计153.53亿元，较2024年12月31日的175.69亿元下降12.61%[14] - 2025年3月31日非流动负债合计10.26亿元，较2024年12月31日的10.27亿元下降0.06%[14] - 2025年3月31日流动资产合计77.91亿元，较2024年12月31日的84.67亿元下降7.98%；非流动资产合计279.03亿元，较2024年12月31日的287.02亿元下降2.78%；资产总计356.95亿元，较2024年12月31日的371.68亿元下降4.00%[21] - 2025年3月31日流动负债合计143.27亿元，较2024年12月31日的164.65亿元下降12.98%；非流动负债合计6.73亿元，较2024年12月31日的6.72亿元增长0.11%；负债合计150.01亿元，较2024年12月31日的171.38亿元下降12.47%[21][22] - 2025年3月31日货币资金37.43亿元，较2024年12月31日的49.95亿元下降24.90%；应收账款2292.59万元，较2024年12月31日的623.52万元增长267.69%[21] 2025年第一季度现金流量数据关键指标变化 - 2025年第一季度经营活动现金流入小计30.27亿元，较2024年第一季度的39.15亿元下降22.67%；经营活动现金流出小计33.06亿元，较2024年第一季度的37.35亿元下降11.48%；经营活动产生的现金流量净额为 - 2.78亿元，而2024年第一季度为1.80亿元[20] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计3334.10万元，较2024年第一季度的784.34万元增长325.10%；投资活动现金流出小计8.84亿元，较2024年第一季度的11.78亿元下降24.96%；投资活动产生的现金流量净额为 - 8.51亿元，较2024年第一季度的 - 11.70亿元亏损收窄27.26%[20] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计9.99亿元，较2024年第一季度的13.60亿元下降26.53%；筹资活动现金流出小计11.11亿元，较2024年第一季度的20.31亿元下降45.30%；筹资活动产生的现金流量净额为 - 1.11亿元，较2024年第一季度的 - 6.71亿元亏损收窄83.40%[20] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金28.77亿元，较2024年第一季度的37.99亿元下降24.27%；收到的税费返还1635.00万元，较2024年第一季度的1214.76万元增长34.60%[20] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为341,718,346.13元，2024年同期为1,192,219,762.35元[26] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计402,156,634.66元，2024年同期为1,236,986,906.05元[26] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 126,654,248.35元，2024年同期为656,911,631.35元[26] - 2025年第一季度收回投资收到的现金为527,490,000.00元，2024年同期为667,648,406.42元[26] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计1,547,670,136.76元，2024年同期为2,276,044,775.81元[26] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 1,015,139,850.36元，2024年同期为 - 1,608,002,476.70元[26] - 2025年第一季度发行债券收到的现金为999,414,794.52元，2024年同期为999,255,555.56元[26] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计1,105,674,557.02元，2024年同期为2,026,055,818.04元[26] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 106,259,762.50元，2024年同期为 - 705,800,262.48元[26] - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额为3,742,544,887.19元，2024年同期为601,417,705.04元[26] 2025年第一季度某业务线财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度营业收入11.70亿元，较2024年第一季度的11.17亿元增长4.79%；营业成本2.76亿元，较2024年第一季度的2.06亿元增长34.38%；营业利润8.44亿元，较2024年第一季度的8.53亿元下降1.01%[24] - 2025年第一季度利润总额8.45亿元，较2024年第一季度的8.65亿元下降2.33%；所得税费用1.88亿元，较2024年第一季度的1.90亿元下降1.27%；净利润6.57亿元，较2024年第一季度的6.75亿元下降2.69%[24] - 2025年第一季度其他综合收益的税后净额为 - 2633.97万元，而2024年第一季度为188.14万元；综合收益总额6.30亿元，较2024年第一季度的6.77亿元下降6.99%[24]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 公司聚焦义乌小市场，基于政策支持与数字技术开拓大市场，以出口需求拉动新业务加速拓展 短期业绩维持积极趋势，利润有望持续增长；长期来看，CG平台、义支付将持续提升渗透率，贡献更高弹性增量 [4] 事件描述 - 2024年全年公司年收入157.4亿元，同比增长39.3%；归母净利润30.74亿元，同比增长15%；扣非净利润29.8亿元，同比增长21% [1] - 2024年Q4公司收入51.24亿元，同比增长51%；归母净利润7.45亿元，同比增长107%；扣非净利润7.01亿元，同比增长120%；扣除投资收益后，主业净利润为7.27亿元，同比增长94% [1] 事件点评 - CG电商平台AI新产品为公司收入持续增长提供技术支持 2024全年平台营收3.4亿元，经营利润1.65亿元，同比增长102%，注册用户高达480万以上 “数字老板娘”、店铺助理等新功能有助于加强用户粘性，提高使用深度，增加订单总数 [2] - 义支付服务有助于打造全链条数字金融生态 基于大量外贸需求，义支付跨境结算、汇率避险、贸易融资等功能不断发展完善 2025年有望实现60亿美元的收款目标 [2] - 《义乌深化改革方案》为公司基于义乌市场进一步发展提供政策支撑 进口业务将成为公司利润新增长点 方案促进义乌实施进口日用消费品正面清单管理、家电平行进口两项改革，未来有望逐步将化妆品、保健品等纳入正面清单 [2] - 义乌出口业务高增带动公司市场景气度高涨 2024年义乌进出口总额同比增长18.2%，出口目的地覆盖“一带一路”沿线多个国家，累计贸易额达4133亿元，占义乌对外贸易额61.8% 公司作为进口贸易改革首批唯一试点企业，有望在技术支持及政策环境下维持收入、利润快速增长 [3] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润41/55/65亿元，当前股价对应PE为21倍/16倍/13倍 [4] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15,737|21,103|27,233|33,012| |增长率(％)|39.3%|34.1%|29.1%|21.2%| |归属母公司所有者净利润（百万元）|3,074|4,116|5,456|6,516| |增长率(％)|14.9%|33.9%|32.5%|19.4%| |每股收益(元)|0.560|0.751|0.995|1.188| |净资产收益率（％）|15.0%|16.7%|18.1%|17.8%|[13] 财务报表及指标预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面对2024A、2025E、2026E、2027E进行预测，包含营业收入、营业成本、毛利等多项指标 [14]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩良好，收入和归母净利润均实现增长，主业因义乌国际商贸城繁荣而较快增长，战略孵化业务进入价值释放期，品牌出海战略持续推进，分红率连续3年提升 [1][2][3][5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.5亿、53.4亿、67.5亿元，同比增长32%、32%、27%，对应4月3日收盘价PE分别为20、15、12X [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现收入157.37亿元，同增39.27%，归母净利润30.74亿元，同增14.85%，扣非归母净利润29.83亿元，同增20.84% [1] - 营业收入增长来自市场经营、Chinagoods和义支付等新业务及商品销售收入增加；归母净利润增加主要因市场经营及新业务净利润增加、投资收益减少、2023年预计负债转回及宾王数码城征收影响 [1] 主业情况 - 2024年义乌国际商贸城日均客流22.43万人次，同增12.15%；日均车流9.9万车次，同增5.48%；外商日均到访量超3,900人次，同增17.22%，全年吸引全球采购商超百万人次，覆盖230多个国家及地区，中东、东南亚、拉美等新兴市场采购份额提升 [2] - 全球数贸中心涵盖五大功能模块，市场板块主体工程结顶，已完成行业布局规划，计划2025年10月开业 [2] 战略孵化业务情况 - 2024年Chinagoods + 义支付合计实现净利润超2亿元 [3] - Chinagoods 2024年营收3.41亿元，经营净利润1.65亿元，同比增长102.05%；构建统一大会员体系，提升用户黏性和交易活跃度；2024年平台注册采购商突破480万人，累计使用及访问次数超10亿人次，用户数累计超20万，经营户私域流量活跃度增长72% [3] - 2024年义支付跨境收款总额超40亿美元，同增233%，净利润6,104.40万元，同增274.67%；已构建覆盖160多个国家和地区的全球服务网络，累计为2.3万家外贸企业开设跨境账户，完成跨境收付款业务3.7万余笔，累计交易规模突破50亿美元 [3] 品牌出海战略情况 - 2024年新增23个海外项目，包括4个海外仓、5个海外展厅、7场海外展会、5个线上海外站 [4][5] - 报告期内在20个国家和地区布局46个品牌出海项目，累计助力5,000余家经营主体开拓国际市场，实现70万款商品面向海外买家精准展示 [5] 分红情况 - 2024年公司拟每10股分红3.30元（含税），现金分红总额18.1亿元，分红率58.87%，2022 - 2024年三年合计分红32.63亿元，分红率持续较大幅度提升 [5] 盈利预测及财务指标 - 预计2025 - 2027年归母净利润40.5/53.4/67.5亿元，同比+32%/+32%/+27%，对应4月3日收盘价PE分别为20/15/12X [6] - 给出2023A - 2027E营业总收入、归属母公司净利润、毛利率、净资产收益率ROE、EPS、市盈率P/E、市净率P/B等重要财务指标数据及变化情况 [8] - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据 [9]

文章核心观点 - 介绍4月2日中证全指商业服务与商业用品指数情况、表现、编制方式、持仓及样本调整规则 [1][2] 指数表现 - 4月2日中证全指商业服务与商业用品指数报7314.53点 [1] - 该指数近一个月上涨2.59%，近三个月上涨7.67%，年至今上涨7.67% [1] 指数编制 - 为反映中证全指指数样本中不同行业公司证券整体表现，将中证全指指数样本按中证行业分类，以进入各层级行业的全部证券为样本编制指数，形成中证全指行业指数 [1] - 该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 - 十大权重分别为小商品城（10.59%）、华测检测（5.47%）、鼎龙股份（5.43%）、海南华铁（3.97%）、晨光股份（2.93%）、力源信息（2.83%）、居然智家（2.63%）、香农芯创（2.51%）、润欣科技（2.29%）、英唐智控（2.23%） [1] - 持仓市场板块中深圳证券交易所占比63.35%、上海证券交易所占比36.30%、北京证券交易所占比0.35% [2] - 持仓样本行业中其他商业服务与用品占比35.39%、贸易商占比33.03%、市场服务占比17.68%、办公服务与用品占比10.24%、商业印刷占比3.66% [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，在下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 遇临时调整，当中证全指指数调整样本时，中证全指行业指数样本随之调整；样本公司行业归属变更、退市时，对指数样本相应调整；样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]