公司担保事项 - 中远海特拟为其持股65%的子公司中远海运广州打捞局半潜船运输有限公司提供不超过4058.74万美元的担保 [1] - 具体的担保期限将根据项目实际执行情况以最终签订的合同约定为准 [1] - 截至2025年12月31日 公司对外担保余额约为30.79亿元人民币 占公司2024年末净资产的比例为22.33% [1]

关联交易合同签署 - 公司与间接控股股东中国远洋海运集团有限公司及其下属子公司签订2026-2028年框架性日常关联交易合同 [1] - 合同有效期自2026年1月1日至2028年12月31日，为期三年 [1] - 合同期满后，如双方无异议，有效期将自动续延直至签订新合同 [1] 交易原则与审议程序 - 关联交易遵循公平、公正、公开原则，以市场公允价格为定价原则 [1] - 交易旨在保障公司生产经营正常有序运营，不会损害公司及股东利益，公司不会因此对关联人形成依赖 [1] - 本次关联交易需提交公司股东会审议，关联股东需回避表决 [1]

公司战略与资本开支 - 为加快推进发展战略转型升级，进一步做优、做强多用途重吊船船队，公司决定投资建造新船 [1] - 投资主体为公司全资子公司中远航运(香港)投资发展有限公司 [1] - 建造船厂为中船澄西船舶修造有限公司 [1] 具体投资项目 - 投资项目为建造4艘4万吨级多用途重吊船 [1] - 船价合计金额为14.92亿元人民币 [1] - 该投资计划已经公司第九届董事会第五次会议审议通过 [1]

公司关联交易规划 - 公司与中国远洋海运集团有限公司签订2026至2028年新一期日常关联交易合同，确定了各类交易的年度金额上限 [1] - 预计2026至2028年各类日常关联交易的年度金额上限分别为：船舶服务20亿元、船舶租赁25亿元、代收代付80亿元、购买燃料15.95亿元、劳务服务20.9亿元、受托管理资产0.28亿元、房产租赁0.2亿元、商标使用许可1元 [1] 交易上限设定依据 - 年度交易金额上限的设定基于公司2025年度的生产经营实际情况 [1] - 上限设定同时考虑了公司对未来运力增长及业务规模变化等情况的预判 [1]

股价与交易表现 - 12月29日盘中，公司股价上涨2.09%，报7.34元/股，总市值201.40亿元，成交额1.07亿元，换手率0.60% [1] - 当日主力资金净流入1091.85万元，其中特大单买卖占比分别为1.99%和2.22%，大单买卖占比分别为29.91%和19.44% [1] - 公司股价今年以来上涨4.54%，近60日上涨11.89%，近20日上涨0.55%，近5个交易日无涨跌 [2] 公司基本情况 - 公司全称为中远海运特种运输股份有限公司，成立于1999年12月8日，于2002年4月18日上市，总部位于广东省广州市 [2] - 公司主营业务为国际间海上客货运输、订舱、船舶租赁与买卖、集装箱维修制造等，其航运业务收入占总营收的94.19% [2] - 公司所属申万行业为交通运输-航运港口-航运，概念板块包括一带一路、养老金概念、远洋运输、融资融券、粤港澳等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入166.11亿元，同比增长37.92%，归母净利润13.29亿元，同比增长10.54% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为7.85万户，较上期减少9.92%，人均流通股31133股，较上期增加26.46% [2] - 公司A股上市后累计派现36.89亿元，近三年累计派现16.41亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股2501.76万股，较上期减少1656.74万股 [3] - 中欧红利优享灵活配置混合A（004814）为新进第五大流通股东，持股1296.91万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第八大流通股东，持股1003.93万股，较上期减少9.71万股 [3]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 航运市场呈现分化：原油运价大幅回落，而远洋集装箱航线运价上涨 [2][3] - 低空经济政策与产业协同推进：国家发改委印发产业统计分类标准，亿航智能在浙江启用产业中心，完善区域生态 [2][3] - 基础设施与跨境合作取得进展：中国高铁营业里程突破5万公里，顺丰国际与英国安睿物流签署战略合作协议深化全球布局 [2][3] 本周行业热点事件点评 航运市场动态 - 原油运价大幅回落：2025年12月25日，中国进口原油综合指数（CTFI）报1354.35点，较12月18日下跌40.6%；中东湾拉斯坦努拉至宁波27万吨级船运价（CT1）报WS68.38，较12月18日下跌44.6%，主因圣诞假期、货主控制出货及1月装期货量低于预期导致船东挺价态度松动 [3][14] - 远洋集装箱运价上涨：2025年12月26日，上海港出口至欧洲基本港市场运价为1690美元/TEU，较上期上涨10.2%；出口至美西和美东基本港市场运价分别为2188美元/FEU和3033美元/FEU，分别较上期上涨9.8%和6.6%，受运输需求稳定及签约季推动 [3][14] 低空经济发展 - 政策层面明确统计分类：国家发改委印发《低空经济及其核心产业统计分类（试行）》，构建“4大类+23中类+65小类”的产业框架，旨在明确概念范畴与产业边界，为统计、产业链识别及政策制定提供依据 [3][15][16] - 产业落地加速：亿航浙江中心与浙江之翼eVTOL中心在温州文成启用，打造集销售、运营、孵化、维保、研学、安全于一体的全链条服务体系，标志着亿航智能在华东地区的低空经济全链条布局落地 [3][17] 基础设施与物流合作 - 高铁网络持续扩张：2025年12月26日，随着杭州至衢州高铁等三条线路开通，中国高铁营业里程突破5万公里，位居世界首位，“十四五”以来累计投产高铁1.2万公里，较2020年底增长约32% [3][21] - 跨境物流战略合作升级：顺丰国际与英国安睿物流（Evri）签署战略合作协议，计划未来三至五年深化国际电商、供应链及综合物流领域合作，优化中英跨境链路，并以此为基础拓展美、澳等市场 [3][24] 行业高频动态数据跟踪 航空物流 - 价格指数多数环比下降：截至2025年12月23日，波罗的海空运价格指数报2495.00点，环比-3.3%；上海出境空运价格指数报5821.00点，环比-8.6%；中国香港出境空运价格指数报4323.00点，环比-0.9%；法兰克福空运价格指数报1139.00点，环比+7.7% [4][26] - 货运航班量分化：2025年11月，国内执飞货运航班7962架次，同比-2.03%；国际/港澳台地区执飞货运航班15115架次，同比+14.88% [35] 航运港口 - 集装箱运价指数上涨：2025年12月26日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报1656.32点，周环比+6.66%；中国出口集装箱运价指数（CCFI）报1146.67点，周环比+1.95% [39] - 内贸集运与干散货运价下降：2025年12月19日，中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1331点，周环比-0.82%；2025年12月24日，波罗的海干散货指数（BDI）报1877点，周环比-11.50% [39][44] - 港口吞吐量保持增长：2025年1-10月，全国港口完成货物吞吐量151.35亿吨，同比增长4.3%；完成集装箱吞吐量2.94亿标箱，同比增长6.4% [50] 快递物流 - 行业量增收减：2025年11月，快递业务量180.60亿件，同比+5.00%；快递业务收入1376.50亿元，同比-3.70% [4][52] - 主要公司业务量表现不一：2025年11月，顺丰控股业务量15.34亿票，同比+20.13%；韵达股份业务量22.75亿票，同比-1.90%；申通快递业务量25.02亿票，同比+14.67%；圆通速递业务量28.86亿票，同比+13.58% [54] - 单票价格同比变动分化：2025年11月，顺丰单票价格13.47元，同比-8.49%；韵达单票价格2.16元，同比+6.40%；申通单票价格2.41元，同比+15.87%；圆通单票价格2.24元，同比-2.18% [68] - 市场集中度微降：2025年11月，快递业品牌集中度指数CR8为86.90，环比下降0.11% [77] 航空出行 - 国际航班量持续恢复：2025年12月第三周（12月20日-26日），国际日均执飞航班1823.57架次，环比+0.33%，同比+4.26% [4][82] - 航司运营指标超越疫情前：2025年11月，南航、国航、东航的可用座公里（ASK）分别恢复至2019年同期的254.02%、377.98%、244.92%；南航、国航、海航、吉祥的收入客公里（RPK）分别恢复至2019年同期的103.28%、346.71%、531.61%、337.12% [94] 公路铁路 - 公路物流需求平稳：2025年12月15日—21日，全国高速公路货车通行5544.1万辆，环比增长2.02% [4][100] - 铁路货运周转量增长：2025年11月，全国铁路货运周转量为3391.18亿吨公里，同比上升4.50% [102] 交通新业态 - 网约车市场格局稳定：2024年10月，滴滴出行市占率为79.54%，环比下降0.64个百分点 [108] - 制造业供应链相关数据：2025年第三季度，联想PC电脑出货量达1940万台，同比上升17.30%，市场份额环比上升0.4个百分点至25.5% [4][112] 交通运输行业上市公司表现情况 - 行业总市值与结构：截至2025年12月26日，A股交通运输行业上市公司共127家，总市值3.41万亿元，占A股总市值比例为2.83%；市值前三位为京沪高铁（2553.92亿元）、中远海控（2283.44亿元）、顺丰控股（1923.35亿元） [117] - 本周市场表现：本周（12月22日-26日）交通运输行业指数上涨1.37%，跑输沪深300指数（+1.95%）；子板块中航运港口（+3.49%）、公交（+4.65%）涨幅居前，航空机场（-0.75%）下跌 [118] - 年初至今表现：2025年初以来，交通运输行业指数累计上涨1.84%，跑输沪深300指数（+18.36%）；子板块中公交（+10.63%）、航空机场（+7.79%）表现相对较好，铁路公路（-12.28%）表现较弱 [118] - 行业估值水平：截至2025年12月26日，交通运输行业市盈率（TTM）为15.27倍，略高于上证A股的14.31倍，在28个一级行业中处于偏低水平 [122][125] 投资建议 报告建议关注以下七个方面的投资机会 [5][135]： 1. **设备与制造业出口链条**：推荐中远海特、招商轮船、华贸物流，建议关注东航物流、中国外运 2. **低空经济趋势性机遇**：建议关注中信海直 3. **雅鲁藏布江水电站建设带动的交运需求**：建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 4. **公路铁路板块**：建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路、皖通高速、中原高速、宁沪高速、山东高速 5. **邮轮及水上轮渡主题**：建议关注渤海轮渡、海峡股份 6. **电商快递**：推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，建议关注中通快递、申通快递 7. **航空行业**：建议关注中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股

纪要涉及的行业或公司 * 公司：中远海特（中远海运特种运输股份有限公司）[1] * 行业：特种航运业，涉及多用途重吊船、纸浆船、半潜船、汽车船（滚装船）、沥青船、木材船等细分市场 [2][3][4] 核心观点与论据 **1 2025年经营业绩强劲增长** * 2025年第三季度营收约166亿元，同比增长37.92%，预计全年营收突破200亿元 [3] * 前三季度归母净利润13.29亿元，接近去年全年15.3亿元 [3] * 扣非净利润同比增长超30% [2][3] * 尽管行业市场下行，公司各季度归母净利润实现环比增长 [2][3] * 2025年是接船大年，预计全年接收50艘以上新船，推动营收和利润增长 [3] **2 各船队业务表现分化，高附加值货种贡献显著** * **多用途重吊船**：受益于风电设备出口景气度，表现较好 [2][3] 2025年1-11月运送超过8,000个储能柜，相比去年1,600多个显著增长 [3] * **纸浆船**：通过长协保持稳定收益 [2] 十四五期间运输规模从一两艘扩展至七八十艘，营收翻番至200亿以上 [7] * **半潜船**：受益于海上风电市场繁荣，盈利稳定且利润率高 [2][4] * **汽车船**：运价维持高位（约五万多元水平），未受大量新运力冲击 [2][4] 公司每年可运输70-100万辆，占中国汽车出口10%-15% [8] * **沥青船**：2025年贡献几千万盈利，保持稳定 [4] * **木材船**：亏损严重，公司计划处置8艘并退出该市场 [4][9] **3 未来发展战略聚焦高增长领域与船队优化** * **发展重点**：未来重点发展多用途重吊、集装箱、半潜和汽车运输 [2][4] 十五期间重点发展重吊船和汽车船，维持纸浆市场份额，不再新增纸浆运力 [3][7][8] * **货种结构**：“新三样”（电力设备、光伏电缆、风电和汽车）合计占货源结构约40% [6] 纸浆是主要打底货种，占比最大 [6] * **运力投入**：将加大风电设备出口运力投入 [2] 计划建造适配“新三样”设备出口需求的新型船只 [2][6] * **海洋工程**：若海上深海工程需求增加，可能计划建造一到两艘（番茄船）以维持行业龙头地位 [9] **4 对2026年市场展望：特种货需求强劲，红海复航影响有限** * **需求侧**：中国先进制造业出口具竞争力，全球能源转型加速，风电设备、储能设备出口增加，纸浆回程需求稳定，预计特种货种仍有良好增长潜力 [5] * **供给侧**：除汽车船外，半潜、多用途重吊等特种船型手持订单量处历史低位，环保新规可能淘汰老旧运力，预计有效运力增速温和 [5] * **红海复航影响**：对公司整体影响有限 [2][5] 公司与集运市场关联度低，主要货种（纸浆、商品车、风电设备）不上集装箱，占比达60%-70% [5][6] 长期需关注集装箱运力溢出至南美、非洲、东南亚等传统区域可能带来的市场份额挤占 [6] **5 公司竞争优势与业务灵活性** * **市场差异**：专注于更大载重吨位运输，与欧美传统航运公司形成差异 [7] * **客户合作**：背靠中国先进制造业，与西门子、格美萨、金风等长期合作伙伴保持稳定关系 [7] * **服务能力**：具备端到端物流服务能力 [7] * **船队灵活性**：多用途船可根据市场需求，在集装箱和件杂货运输间动态切换 [2][6] 集装箱更多作为补充货源以提高装载率 [6] **6 运力扩张与财务规划** * **新船交付计划**：2026年计划交付5艘纸浆船、3艘重吊船、4艘滚装船、4艘沥青船（用于替换），新增运力约16艘 [10] 2027年计划接入4艘重吊船、1艘半潜船、4艘沥青船 [10] * **融资与现金流**：2025年进行35亿元定增（29亿支付集装箱租赁租金，10亿补充流动资金），缓解现金流压力 [3][11] 采用光租、经营性租赁及自建相结合的方式平衡新造船现金流压力 [11] 经营活动现金流随营收增长而增强 [3][14] * **分红政策**：计划继续维持50%的分红政策 [3][12] 其他重要内容 * 公司是全球最大的纸浆运输商，纸浆市占率接近40%-50% [7][8] * 公司计划通过自建、租入或合作方式，进一步扩大汽车运输的市场比例 [8] * 半潜船每年新增一艘，以匹配需求增长 [8] * 公司船队更新包括交付16艘62,000吨级中焦船 [7] * 2024年财务压力较大，但2025年随团队规模扩大及定增落地，整体财务状况有所改善 [13][14]

文章核心观点 - 南京港新开通至新加坡和雅加达的国际集装箱航线 采用新型集件一体船实现“拼船”运输 为企业提供“一站式”直达服务 显著降低物流成本和时间 [1][3] - 新航线的开通标志着南京港航线网络实现从传统近洋向远洋的跨越升级 国际集装箱航线总数增至20条 [3] - 此举是南京在“十四五”期间加快枢纽港口和区域性航运物流中心建设的具体实践 未来将持续优化航线布局以巩固和提升其辐射带动作用 [4] 航线运营与船舶创新 - 新航线由中远海特“大华轮”执航 该轮为新型集件一体船 船底呈方正造型 可同时承载散货、件杂货和集装箱 [3] - 集件一体船允许企业“拼船”运输 一次性运齐多种货物 大幅压缩物流成本 [3] - 此次装载货物主要来源于南京都市圈 货主选择南京港是看中其在“集件一体”领域的成熟经验与独特优势 [3] 物流效率与成本效益 - 新航线开通后 企业货物出口无须再经沿海港口中转 实现“一站式”直达新加坡和雅加达 [3] - 相比以往经中转的运输模式 新航线可节省5天运输时间 [3] - 新航线能使单个集装箱运费降低约200美元 [3] 港口发展与战略规划 - “十四五”期间 南京加快龙潭、新生圩等深水港区建设 重点启动龙潭疏港铁路扩能改造、新生圩港区升等改造 并新建龙潭港区七期工程 [4] - 上述建设旨在进一步强化南京港作为长江流域最大公铁水联运枢纽的功能 [4] - 公司构建集铁水联运、公铁联运、水水中转于一体的多式联运枢纽 并完善水路集装箱航线网络 中转航线覆盖长江流域六省一市 [4] - “十五五”期间 南京交通部门将持续优化航线布局 大力培育以南京港为始发港的近远洋国际航线 [4]

航线开通与运营细节 - 中远海特“大华轮”集件一体船顺利靠泊南京港龙潭港区 并装载包括白色游艇、生产设备及大型机械等货物 计划于下周启航前往新加坡港和雅加达港 [1] - 新航线为南京新增一条直达新加坡、雅加达的航线 相比原先经沿海港口中转的运输方式 可缩短5天时间 [1] - “大华轮”是一艘底部方形的集件一体船 可同时装载设备件货与集装箱 实现生产线“一站式”运输 避免了以往需散货船和集装箱船分开运输及中转的麻烦 [3] 经济效益与战略意义 - 新航线在时效性上可以节省5天到7天时间 在成本上 每个集装箱运费可以节省约200美金 有助于降低企业成本并提高出口效率 [3] - 航线直接连通东盟两大重要经济体（新加坡、雅加达） 为南京都市圈及长江中上游地区与东南亚之间的经贸往来搭建了高效便捷的海上通道 [3] - 航线的开通是南京积极响应“一带一路”倡议、融入双循环新发展格局的务实行动 标志着南京在强化航运网络辐射功能、建设高水平对外开放平台方面迈出新步伐 [3] 港口发展与规划 - “十四五”期间 南京港国际集装箱航线数量由7条向20条跨越发展 网络布局实现了由传统近洋日韩港口向远洋东南亚、非洲、美洲、欧洲港口的质的提升 [1] - “十四五”期间 南京港重点推进三大任务：强化枢纽功能（加快龙潭、新生圩等深水港区建设） 提升服务水平（引进长江引航中心、设立海事法院与仲裁院、建成全国首座锂电池专用堆场） 拓展运输网络（构建多式联运体系、开通中欧中亚班列、完善覆盖长江流域六省一市的中转航线、延伸国际航线） [5] - 下一步 南京市交通运输局将围绕建设现代化港口目标 加强与中远海运、招商国际、省港口集团等企业合作 持续优化航线网络 培育更多以南京港为始发港的近远洋航线 以增强对周边区域的辐射带动能力 [5]

核心观点 - 报告认为2026年航运行业中，油轮和干散货运输的中大型船市场供需格局相对较好，在旺季或有较大弹性，是值得关注的投资方向 [1] - 集装箱运输市场则因运力持续交付，且需关注红海复航进展，未来两年供给相对充裕，运价可能承压 [1][5] 行业市场表现回顾 - 2025年航运板块相对交运指数表现出相对收益，但弱于沪深300指数 年初至今申万航运指数上涨8.8%，申万交运指数上涨0.5%，沪深300指数上涨16.1%，航运板块领先交运指数8.3个百分点 [5][11] - 2025年航运股受关税及地缘冲突影响，波动明显 下半年油轮、干散货行业呈现震荡上行趋势，景气度抬升 [5][11] - 集运方面，因中美贸易摩擦反复，2025年年中出现阶段性抢运，运价短期上涨 进入下半年，因供需矛盾逐步缓解，运价整体呈现回落趋势 [5][11] - 油运上半年运价呈现弱修复趋势 进入8月份，因欧美制裁加大、中东增产出口、中印补库等因素集中出现，市场供不应求，运价大幅上升，截至2025年12月19日，VLCC TD3C-TCE为11万美元/天 [5][60] - 干散货运输上半年景气偏淡，煤炭、铁矿库存较高 进入下半年，大宗商品货盘修复带动BDI指数提升，7月以来好望角型船市场持续领跑行业 [5][115] 集装箱运输市场展望 - **需求端**：受全球贸易格局重塑影响，新兴市场集运需求增速相对较好 预计2026-2027年集运运量需求分别为2.4%和3.0% [5][49] - **供给端**：运力交付持续进行，2028年为交付高峰期 预计2026-2027年运力增速分别为4.7%和6.4% [5][49][55] - **关键变量**：需重点关注红海复航进展 自2024年胡赛袭击商船以来，通过红海（经苏伊士运河）的集装箱船队数量相比2023年下降87% [49] - **运价展望**：未来两年集运市场供给相对充裕 如果红海持续绕行，运价将呈现理性回落趋势；如果红海陆续复航，2027年可能有较大程度恢复，干线市场运价或将承压 [5][55] - **投资关注点**：具有成本优势的集运头部船东仍有望借此提升市场份额 支线市场供需结构好于干线，相关公司业绩或保持相对稳健 [56] 油轮运输市场展望 - **需求端**：预计2026-2027年油品运输量增速有望达到1.2%和1.5%，吨海里需求增速为1.4%和1.5% 其中预计2026年亚洲原油进口需求增速为1.6%，中国为2.9% [5][107][109] - **供给端**：预计2026-2027年运力增速分别为3.9%和4.8% 其中VLCC在2026-2027年增速分别为2.9%和4.9%，但25岁及以上老旧运力占比将达到9.6%和12.6%，考虑到制裁和船况，合规市场实际有效运力呈下降趋势 [5][107][110] - **供给受限因素**：受欧美制裁影响，截至2025年12月中旬，受制裁油轮运力占比总运力约15.8% 同时，海上浮舱运力占比为2.9%，其中VLCC浮舱运力占比达4.6% [98] - **运价展望**：在低油价、制裁加大以及中印补库多重因素影响下，VLCC市场景气度大幅抬升 展望2026年，供给端仍然脆弱，预计年内旺季仍有较大概率出现运价大幅提升现象 [5][108][142] 干散货运输市场展望 - **需求端**：预计2026-2027年干散货运量增速分别为0.9%和0.7% 受益于铁矿石、粮食货量及运距拉长，吨海里需求增速分别为2.0%和1.5%，其中铁矿石吨海里需求增长2.4%和2.9% [5][132][134] - **铁矿石关键驱动**：几内亚的西芒杜铁矿石项目于2025年11月实现首次出口，预计2026年产量集中在2000万吨左右 该项目增加了长航线占比，同时可能促使传统矿商加快出货节奏争抢市场份额，利好海运需求 [118][119] - **供给端**：预计2026-2027年干散货总运力增速分别为3.5%和3.3% 但海岬型船运力增长有限，2026-2027年增速分别为2.2%和2.6% [5][132][135] - **运价展望**：展望2026年，伴随美联储降息、西芒杜铁矿放产、中美延续粮食贸易，预计好望角及灵便型市场运价中枢抬升，旺季仍有再次出现脉冲式行情的概率 [5][133] 投资建议 - 2026年可以优先关注油轮、散货标的，关注中远海能、招商南油、海通发展、太平洋航运，建议淡季择机布局，旺季弹性较强 [5] - 相对稳健的标的，建议关注中远海特（未来2年规模扩张较快，业绩跟随运量增长）、中谷物流（现金流稳定，股息率较高） [5]