激励计划时间线 - 2018年12月6日审议通过激励计划草案等议案[11] - 2019年2月27日收到国资委批复同意实施[11] - 2019年5月31日股东大会审议通过修订案等议案[12] - 2019年7月18日首次授予股票期权完成登记[13] - 2020年8月4日完成预留股票期权授予登记[13] - 2024年12月审议通过注销股票期权议案[14] 行权业绩要求 - 2019年营收复合增长率不低于5%，EOE不低于13%[15] - 2020年营收复合增长率不低于5.2%，EOE不低于13.5%[16] - 2021年营收复合增长率不低于5.5%，EOE不低于14%[16] 实际业绩与行权情况 - 2019年营收复合增长率12.70%，EOE为14.93%，无法行权[17] - 2020年营收复合增长率2.65%，EOE为13.53%，无法行权[18][19] - 2021年营收复合增长率7.69%，EOE为22.01%，无法行权[20] 注销情况 - 首次授予3434.40万份、预留授予376.60万份不得行权[21] - 涉及93名激励对象，合计注销3811.00万份[21] - 注销符合规定，尚需办理登记及披露信息[22][23][24]

会议相关 - 公司第八届董事会第二十二次会议于2024年12月3日发通知，12月6日表决[2] 股票发行 - 若发行股数未达拟发行数量70%，授权董事长调整发行价格[3] - 若有效申购不足，可决定启动追加认购或中止发行[3] - 董事会同意开立向特定对象发行股票的募集资金专用账户并专户管理[4] 期权激励 - 截至2024年7月第一期股票期权激励计划第三个行权期结束[4] - 因业绩未达考核要求，首次授予部分3434.40万份、预留授予部分376.60万份股票期权注销[4]

会议安排 - 公司第八届监事会第十三次会议于2024年12月3日发通知，12月6日表决[2] 激励计划 - 公司第一期股票期权激励计划分三个行权期，2024年7月第三个行权期结束[3] - 2019 - 2021年业绩未达激励计划业绩考核要求[3] - 首次授予部分3434.40万份、预留授予部分376.60万份股票期权不得行权将被注销[3] - 注销股票期权议案全票通过，同意票5票[3][4]

业绩考核 - 2019 - 2021年业绩考核以2017年为基数，营收复合增长率和EOE有要求[6][7] - 2019 - 2021年公司业绩未达考核要求[8] 期权注销 - 2024年12月6日审议通过注销3811.00万份股票期权议案[1][5][8] - 涉及93名激励对象，注销不影响财务经营和管理团队履职[8][9] 激励计划进程 - 2018 - 2020年完成激励计划相关议案审议、批复及登记手续[1][2][3][5]

股东大会安排 - 2024年11月13日董事会通过召开2024年第二次临时股东大会议案[3] - 现场会议于11月29日10:30在广州远洋大厦召开[3] - 网络投票时间为11月29日9:15 - 15:00[4] 股东大会情况 - 审议修订《公司章程》和选举董事2项议案[4] - 727名股东出席，代表1,170,504,347股，占比54.5270%[7] - 两项议案均审议通过[10]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人727人[4] - 出席股东持有表决权股份总数1,170,504,347股[4] - 出席股东持有表决权股份数占比54.5270%[4] 议案表决情况 - 《公司章程》议案A股同意票数1,166,024,751，比例99.6172%[7] - 《股东大会议事规则》议案A股同意票数1,100,534,221，比例94.0222%[8] - 《董事会议事规则》议案A股同意票数1,100,524,822，比例94.0214%[8] - 《监事会议事规则》议案A股同意票数1,100,530,521，比例94.0219%[8] 董事选举情况 - 选举董事马向辉得票数1,162,602,158，占比99.3248%[9] 其他信息 - 股东大会召开时间为2024年11月29日[5] - 见证律师事务所为北京市竞天公诚律师事务所[10]

控股股东增持情况 - 2024年10月21日至11月27日增持10,016,800股，占总股本0.47%，金额69,990,925元[3][6] - 增持前持股1,083,147,344股，占比50.46%[4][6] - 增持后持股1,093,164,144股，占比50.92%[6] 增持计划 - 实施期限自2024年10月21日起6个月[5] - 总金额不低于1.44亿，不超过2.88亿[5] - 未实施完毕，后续择机增持，可能不达预期[3][7][8]

业绩说明会信息 - 2024年12月9日16:00 - 17:00举行2024年第三季度业绩说明会[2][5][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，采用网络互动形式[2][5] - 2024年12月2日至12月6日16:00前可进行提问预征集[2][6] - 参加人员有董事长张炜等[5] - 咨询电话（020）38161888[7] - 咨询邮箱info.cssc@coscoshipping.com[6][8] 报告发布与查看 - 2024年10月30日发布2024年第三季度报告[2] - 业绩说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及主要内容[8]

行业或公司 * 中亚海特 核心观点和论据 1. **公司业务亮点**：中亚海特业务涵盖多种船运输，包括多用途船、重吊船、纸浆船、半潜木材船、沥青船和汽车船。未来两到三年，多用途船、重吊船、半潜木材船和沥青船构成稳健业务，汽车船则有望在未来三到五年内实现较高增速。[1] 2. **汽车船业务变化**：公司过去与整车厂成立合营公司进行汽车船业务，2022年下半年开始通过参股方式将合营公司并表，提升利润规模，并有望实现运价回归市场均值。[2] 3. **业绩增长预期**：未来两年，仅汽车船核心船型投放即可使公司业绩从15亿增长至17-18亿，后年增长至20亿。[3] 4. **多用途船和重吊船**：受益于中国基建出海，多用途船和重吊船业务有望在明后年BDI行情中表现出弹性。[4] 5. **汽车船**：尽管面临关税壁垒和需求挑战，但汽车船业务仍有望实现价格修复和量增长，带来利润释放。[15] 6. **业绩增长**：基于中性假设，公司明年业绩约为17亿，后年约为20亿，对应估值约为8倍，配置性价比相对不错。[17] 其他重要内容 1. **公司战略转变**：公司从原先的特种船运输转向以纸浆船和汽车船为核心的增长点，以适应中国汽车产业快速发展和机械设备、风电产能出海的趋势。[6] 2. **业务结构变化**：出口运输成为公司近三年核心增长源，多用途船中的重吊船和纸浆船增速显著。[7] 3. **成本端稳定**：作为一家航运公司，成本端相对刚性，染料、港口等成本保持稳定。[8] 4. **船型经营情况**：多用途船、重吊船和半潜木材船构成稳健业务，纸浆船和汽车船成为未来增长点。[9-12] 5. **估值和配置性价比**：公司估值相对较低，PE约为10倍，PB约为1.1-1.2倍，配置性价比相对不错。[6]

报告评级 - 首次覆盖给予“增持”评级[6] 核心观点 - 全球特种船龙头，开启战略转型，“十四五”期间重点布局中国汽车、风发、机械设备出海带来的市场机遇，着重发展汽车、纸浆、重吊船业务[4] - 多用途、重吊、半潜船业务稳健兼具弹性，中国产能出海背景下，机械、风电设备等出口高速增长，减弱其周期波动[4] - 汽车、纸浆船是核心增长点，受益于汽车船市场的高景气，即使汽车船市场景气回归新常态，保持中高景气，公司业绩也将受益于量的增长和价的回归[4] 公司概况 - 中远海特的前身是广州远洋运输公司，成立于1961年4月27日，1999年发起成立中远航运股份有限公司，目前拥有世界领先的特种运输船队，综合实力居全球前列，经营管理包括多种船型，重点聚焦“三核三链”战略[29] - 公司控股东为中远集团，实际控制人为国务院国资委，中远海运集团通过中远集团与中国广州外轮代理有限公司持有上市公司股份的比例为50.94％，是公司的间接控股股东[30] - 公司核心船队以多用途船和重型吊装船为主力，以半潜船、纸浆运输船以及汽车运输船为战略发展重点，总数达164艘，总载重吨位481.6万载重吨[35] - 中远海特航线网络现已覆盖全球六大洲，能够根据客户需求提供高度灵活的船舶装卸港口安排，满足客户的个性化服务需求，是全球唯一一家拥有北极和南极航线成功运营经验的航运企业[40] 业务分析 多用途、重吊、半潜船业务 - **多用途船业务** - 是公司业绩的压舱石，设计特点在于其高度的灵活性，可以用于运输多种类型的货物[76] - 周期波动幅度显著小于干散货和集装箱市场，目前景气处于中低位，其业绩稳定性大大增强，同时与其周期有较强联动性的干散货市场处于衰退后期过渡至复苏早期的状态，具备在2025年及以后景气走强并且景气外溢带动多用途船启动的可能性[4] - 从供给侧来看，多用途市场处于运力新老替换期，其运力总量预计在大规模换血中保持相对稳定，需求侧因货物太多太杂，较难做出精准预测，但未来2 - 3年景气在目前的中低位维持是一个相对客观的假设[81][86] - **重吊船业务** - 本质上属于多用途船的一种，配备了200吨以上的起货设备，拥有更大的舱口和更宽的甲板，承运的货种主要包括工程项目所需的机械设备、风电设备、工程车辆和钢结构等[90] - 业务量呈现较为稳健的增长势头，且毛利水平表现出一定的弱周期性，主要是机械设备类业务表现出了一定的成长性，与国内剩余产能出海以及一带一路大战略都有密不可分的联系[90][98] - **半潜船业务** - 高壁垒同时供需稳定，当前运输的货物主要为海洋油气工程设施和海上风电设备，长期扎根于高端市场，单吨毛利水平一直远高于公司下属其它船队[100] - 市场主要分为高中低端市场，公司长期服务于高端市场，潜在供给有限，船只老化严重，但中远海特船队具备年龄优势，未来有望扩大自身在市场中的领先地位[102][109] - 需求端的增量主要来自海风和海油，海上风电市场进入高速发展期，海上原油开发需求依旧强劲[112] 纸浆、汽车船业务 - **纸浆船业务** - 把握机遇，依托汽车船市场景气建立新业务模式，以长期COA合同为主，期租水平一直高于公司下属除半潜船以外的大部分船队，同时稳定性较强[123] - 中国对进口纸浆的依赖程度持续加深，进口纸浆需求有望为公司纸浆船队带来充足、稳定的货源[127] - 创新地在纸浆船去程中装入商品车专用框架，以便出口汽车，然后回程卸掉框架继续运输纸浆，提高了纸浆船的利用率，还享受到了汽车运输市场的高景气红利，使纸浆船运输从原本纯粹的稳健收益业务蜕变成具备一定成长性的业务[132] - **汽车船业务** - 回归常态，但有望保持中高景气，随着2021年新订船只陆续投放，市场的期租价格从历史最高位出现一定回调，2025、2026两年依旧有较大量的船只投放[138] - 过去两年，汽车出口市场的需求增长主要由中国推动，中国汽车出口的迅速崛起，不仅带动了运输量和运输距离的双重增长，而且自2020年以来，随着中国汽车品牌的快速提升和各厂商积极拓展海外市场，中国汽车出口实现了高速发展[144] - 公司通过成立合资公司的方式逐步开展专业化的汽车船业务运营，2024年4月跟上港集团物流有限公司达成关于广州远海汽车船运输有限公司的经营发展一致行动人协议，对远海公司实现并表，汽车船运营的期租水平预计将向市场均值靠拢，且未来三年预计将有大量船队交付[171][175] 盈利预测 - 预计24 - 26年公司归母净利润分别为15.23、16.77和20.24亿元[5] - 考虑到公司成长业务占比稳步提升，按照原本周期股的估值方法略不合理，参考历史中枢和可比公司，给予一定成长溢价，给予25年PE 10X，对应合理价值为7.81元/股[5]