沪市上市公司信息披露工作 评价结果 ( 2024-2025 ) 15 证券代码 证券简称 600502 雙徽進工 600585 海螺水泥 受徽合力 600761 安徽建工 安徽建工着力健全信息披露制度体系和工作机制，不断优化信息披露内容和形式，持续提高信息披露质量；高度重视投资者回报，连续多年坚持现金分 红，近三年累计现金分红金额达到13.39亿元，进一步增强投资者获得感。 海螺水泥 海螺水泥持续提升治理效能和规范运作水平，牢固树立"以投资者为本"理念，建立业绩说明会、推介路演等多元化沟通渠道，与投资者保持良性互动；同 时制定长期稳定的分红政策，切实提升投资者获得感。 安徽合力 安徽合力持续优化信息披露管理体系，建立覆盖定期报告、ESG报告等全链条的信息披露机制；同时加强市值管理，积极推动"中期分红"等多层次投资者 回报机制，主动回应市场关切。 新闻多一点 信息披露考核是督促上市公司严守信息披露合规底线、倡导树立信息披露最佳实践、提高上市公司质量的重要举措。今年3月，沪深交易所对上市公司信 息披露评价标准进行全面修订，进一步聚焦提高信息披露质量、深化投资者沟通交流、强化现金分红监管、推动上市公司提升投资价值。 ...

宏观策略与资产配置 - 核心观点预计下半年政策将保持连续性和稳定性，增强灵活性，着力"四稳"，重视黄金，债券重点挖掘转债，并预计四季度将落实更积极的财政政策和适度宽松的货币政策以应对海外不确定性 [3] - 10月A股三大指数整体平稳，上证指数小幅上涨1.85%，但创业板指数单月下调1.56% [3] - 10月央行维持紧平衡，全月净回笼资金253亿元，月末DR007一度突破1.58% [3] - 10月大宗商品中，有色金属整体反弹，贵金属再度上涨，黑色金属小幅上涨，原油小幅反弹，猪肉价格延续回落 [3] - 中美元首峰会后美元指数小幅反弹，截至10月31日收于99.73，周环比上行1.95%，人民币相应升值至7.12，周度升值0.09% [3] - "十五五"规划建议重提"以经济建设为中心"，中美元首会晤定调两国经贸关系，不确定性回落 [3][26] 固收与债市分析 - 10月债市交易情绪修复，利率震荡区间较9月明显下移，基金交易意愿明显修复，配置盘则择机退场 [5] - 大行在10月全面加大3年以内短债净买入力度以平衡久期，对1-3年国债老债日均净买入规模上升至67亿元 [31] - 农商行和保险在10月趁修复之际快速持续卖出，保险对20-30年国债的日均净卖出力度创2023年以来新高 [32] - 基金在10月积极参与信用二永票息与国开-国债利差策略，合计净买入信用债规模由9月的142亿元跃升至1326亿元 [32] - 配置盘年末"抢跑"的季节性行情未必能再现，因部分配置盘OCI账户或积累浮亏，且市场对明年债市行情尚未形成一致预期 [5][33] - 大行年末配债面临不确定性，包括四季度高息定存到期压力、信贷投放或提速以及银行利润兑现诉求 [5] - 债基久期自9月末以来整体下降但仍处历史较高水平，存在久期风险集中释放的负反馈可能性 [5] 行业与公司研究：家电 - 海尔智家2025年前三季度实现营收2340.5亿元，同比增长10.0%，归母净利润173.7亿元，同比增长14.7% [10] - 海尔智家海外市场表现强劲，北美GEA高端产品优化结构，空气与水业务增长超20%，欧洲白电业务经营质量提升，暖通业务收入同比增长超30%，新兴市场中东非/南亚/东南亚同比分别增长60%/25%/15% [10] - 海尔智家2025年第三季度毛利率为27.9%，同口径追溯调整后提升0.1个百分点，预计2025-2027年归母净利润为213/240/266亿元，对应动态PE为11.8/10.5/9.4倍 [10] - 美的集团2025年第三季度实现营业收入1119.3亿元，同比增长10.1%，归母净利润118.7亿元，同比增长8.95% [11][40] - 美的集团2025年第三季度毛利率为26.4%，同比提升1.2个百分点，期间费用率为15.1%，同比提升1.4个百分点 [11][40] - 美的集团ToC业务2025年第三季度收入预计同比增长13%，ToB业务收入预计同比增长18%，预计2025-2027年归母净利润为449.0/487.1/532.3亿元，对应动态PE为12.9/11.9/10.9倍 [11][40][41] 行业与公司研究：电力与公用事业 - 川投能源2025年第三季度实现营业收入4.29亿元，同比下降11.3%，归母净利润17.6亿元，同比下降16.96% [18] - 川投能源参股的雅砻江水电2025年前三季度营业收入193.38亿元，同比下降3.2%，归母净利润80.3亿元，同比增长0.8%，其中单三季度营业收入71.72亿元，同比下降16.7%，归母净利润31.14亿元，同比下降12.6% [18][54] - 国投电力2025年第三季度营业收入148.8亿元，同比下降14%，归母净利润27.2亿元，同比下降3.9%，雅砻江水电业绩受来水偏枯影响承压，但火电与新能源板块表现稳定 [19] - 华能国际2025年第三季度实现归母净利润55.79亿元，同比增长88.54%，煤电盈利能力大幅提升，单三季度度电利润总额达6分 [42] - 华能国际2025年前三季度煤电贡献利润总额132.68亿元，同比提高102%，对应度电利润总额为5.1分，风光装机前三季度新增6.8GW，光伏利润总额同比增长36% [42][43] 行业与公司研究：新材料与中小市值 - 新材料投资需判断产业生命周期，多处于开发期或导入期，投资的是未来新兴产业和产业结构转型升级 [6] - 新材料短期超额收益率离不开β，处于开发期的投资遵循主题投资规律，处于导入期的投资有赖于产业化的持续兑现 [6][8] - 万里扬形成"汽车零部件生产制造+新型储能"双主业模式，新型储能业务收入占比在2025年上半年提升至5%左右，预计2025-2027年实现归母净利润4/5.1/6.0亿元 [22][44][46] - 全球数据中心储能锂电池出货量预计2027年突破69GWh，2030年增长至300GWh，2024-2030年复合增长率超过80% [22][45] - 云路股份2025年前三季度实现营收14.58亿元，同比增长5.03%，归母净利润2.50亿元，同比下降4.96%，行业竞争加剧影响利润 [58][59] - 悦安新材2025年第三季度实现营收1.17亿元，同比增长10.8%，归母净利润0.23亿元，同比增长19.3%，募投铁粉爬坡推动业绩环比增长 [66][67] 市场数据与金股推荐 - 最新市场数据显示，上证综指收于3960.19点，单日下跌0.41%，创业板指收于3134.09点，单日下跌1.96% [12] - 海外市场方面，香港恒生指数收于25952.40点，单日下跌0.79%，纳斯达克指数收于23348.64点，单日下跌2.04% [15] - 天风证券11月金股组合包含多只个股，如百济神州-U、深信服、中际旭创、立讯精密、药明康德等，最新调整日期为2025年10月31日 [7]

投资评级 - 报告对安徽建工维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025年前三季度公司营业收入450.26亿元，同比减少16.56%，归母净利润8.09亿元，同比减少15.94% [1] - 2025年第三季度单季营业收入148.41亿元，同比减少27.61%，归母净利润2.56亿元，同比减少26.71% [1] - 三季度公司现金流明显改善，但受营业收入增速放缓影响，利润有所承压 [1] - 报告略微下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为12.5亿元、14.12亿元、15.7亿元 [1] - 认为安徽省投资仍有望维持较高景气度，且公司业务板块整合或有望打造第二增长曲线 [1] 新签订单情况 - 2025年第三季度公司新签合同金额371.2亿元，同比增长15.09% [2] - 前三季度累计新签订单1122.06亿元，同比增长6.48% [2] - 分业务看，基建工程新签订单778.13亿元，同比增长4.39%，建筑工程新签订单315.2亿元，同比增长7.86% [2] - 细分领域中，公路桥梁新签订单594.44亿元，同比增长36.56%，市政工程新签订单139.08亿元，同比减少31.86% [2] - 三季度市政工程新签订单开始发力，单季度实现同比126%的增长 [2] 盈利能力与现金流 - 2025年前三季度公司毛利率为13.1%，同比提升0.89个百分点 [3] - 第三季度单季度毛利率为11.12%，同比下降0.25个百分点 [3] - 前三季度期间费用率为9%，同比上升0.54个百分点 [3] - 前三季度净利率为2.55%，同比提升0.13个百分点 [3] - 前三季度公司经营性现金净流出19.67亿元，同比少流出32.88亿元 [3] - 收付现比分别为95.38%、98.46%，分别同比变动+0.59个百分点、-3.91个百分点 [3] 财务数据与估值 - 预计2025年营业收入896.88亿元，同比减少7.06%，2026年预计增长11.52%至1000.21亿元 [4] - 预计2025年归属母公司净利润12.51亿元，同比减少6.97%，2026年预计增长12.85%至14.12亿元 [4] - 预计2025年每股收益0.73元，2026年0.82元 [4] - 当前市盈率6.54倍，市净率0.52倍，市销率0.09倍 [4] - 公司资产负债率86.36%，每股净资产6.50元 [6] - A股总市值81.88亿元，当前股价4.77元 [5][6]

行业投资评级 - 维持建筑装饰行业“看好”评级 [2][55] 报告核心观点 - 2025年前三季度建筑行业收入及利润承压，但收入降幅呈现收窄趋势，经营性现金流改善明显 [2][9][55] - 行业压力主要源于地方政府债务压力及房地产行业下行，企业主动放缓规模增长并聚焦资产质量提升 [2][9][55] - 展望未来，随着化债政策推进及“两重”项目建设预计提速，行业投资有望恢复，现金流料将进一步改善 [2][5][55] 行业整体财务情况回顾 - 2025Q1-3行业营业收入5.52万亿元，同比下降5.2%；归母净利润1189亿元，同比下降9.0% [2][9] - 分季度看，25Q1/Q2/Q3单季营收同比增速分别为-6.2%/-5.2%/-4.3%，单季归母净利润同比增速分别为-8.8%/-3.9%/-15.3% [2][9] - 2025Q1-3行业毛利率为9.8%，同比下降0.1个百分点；净利率为2.16%，同比下降0.09个百分点，整体相对平稳 [10] - 2025Q1-3行业经营性现金流净额为-4047亿元，但同比少流出707亿元，改善明显 [2][14] ROE分析 - 2025Q1-3行业整体ROE为3.36%，同比下降0.53个百分点 [17] - ROE下降主要受扣非净利率（同比-0.12pct）及总资产周转率（同比-0.06）拖累，权益乘数同比上升0.24起到部分抵消作用 [2][17] - 分板块看，装饰幕墙、生态园林、基建民企、专业工程ROE改善；国际工程、钢结构、基建央企、基建国企、设计咨询ROE下降 [17] 盈利能力分析 - 2025Q1-3行业毛利率同比微降0.10pct，相对稳定，主要因企业强化成本管控 [10][20] - 期间费用率同比微降0.01pct，保持平稳 [23][25] - 2025Q3行业投资净收益较去年同期减少39.4亿元，主要系基建央企处置资产导致收益下滑 [26][27] - 2025Q1-3行业扣非净利率同比下降0.12pct，多数子板块承压 [28][30] 运营效率分析 - 2025Q1-3行业总资产周转率同比下降0.06，反映项目推进节奏放缓 [31][32] - 行业权益乘数同比上升0.24，部分因建筑央企扩充债务规模应对现金流压力 [33][34] 成长性分析 - 2025Q3单季行业收入同比下降4.3%，降幅较Q1和Q2收窄 [35][36] - 2025Q3单季行业扣非净利润同比下降12.7%，利润降幅有所扩大 [39][40] - 子板块预收款表现分化，基建央企（+12.7%）和国际工程（+21.5%）预收款改善，生态园林（-18.0%）恶化 [41][42][43] 现金流分析 - 2025Q1-3行业经营性现金流显著改善，同比少流出707亿元，基建央企和基建国企改善尤为明显 [14][44][47] - 2025Q1-3行业整体收现比同比提升3.49个百分点，付现比同比提升3.03个百分点，反映回款及付款节奏双向提速 [48][49][50][51] 行业竞争格局 - 大型建筑央企新签订单市占率持续提升，2025Q1-3占比达到49%，行业集中度提高 [52][53] - 主要建筑央企2025Q1-3财务数据显示收入普遍承压，但现金流状况有所分化 [54] 投资建议 - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建 [2][55] - 建议关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶、东华科技等 [2][55] - 国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工；民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构；国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [2][55]

公司概况与核心业绩 * 纪要涉及的公司为安徽建工[1] * 2025年前三季度公司实现营收450亿元，净利润8.0808亿元，同比有所下降[3] * 前三季度新签订单同比增长6.48%，其中第三季度订单总量增长15%[3] * 经营现金流虽为净流出，但同比大幅改善，从去年同期的52亿元减少至19.67亿元[2][3] * 公司盈利能力持续改善，毛利率和净利润呈增长态势，资产负债率较年初下降[2][3] 业务模式与项目进展 * BOT项目模式对公司收入和现金流有利，建设阶段可确认约占工程总投资70%的建造合同收入，资金到位后无应收账款问题[6] * 公司已签订28条高速公路BOT项目，其中两条已投入运营，其余大部分处于建设或准备阶段[2][6] * 新签约的约1000亿订单中，约500亿为BOT项目，这类项目从中标到实施通常需要3个季度，导致二、三季度出现有效合同额不足的空窗期[5] * 四季度起，将有四条高速公路陆续进入施工高峰期，公司计划加强施工组织以改善业绩[5] * 公司积极拓展地下管网建设领域，该领域未来五年全国计划投资约5万亿元建设70万公里，公司已积累相关经验并具备全产业链能力[16] 市场拓展与战略布局 * 公司实施"四全战略"，已在全国18个省市自治区进行布局，目标是将省外利润占比从目前的约20%提升至40%-50%[10] * 公司坚持"一带一路"战略，计划在海南自贸区设立国际工程子公司，重点拓展东南亚、中亚及非洲市场[2][10] * 公司对房地产业务进行结构调整，从拿地建造销售转向加快存量建设与销售，并积极谋划智能制造、新经济产业等新兴领域[4][15] * 例如，长风智能绿色制造基地一期已投产，将生产装配式钢结构等产品，公司还研究城市生命线地下管廊、低空经济等新兴产业[15] 财务状况与管理效率 * 财务费用率显著改善，从去年的2.6%降至1.1%，得益于有效控制融资成本、优化资金使用效率以及PVP项目进入回购期偿还贷款[2][11] * 管理费用率上升至4.1%，主要由于实施全国战略布局，在新疆、四川、重庆等地设立新机构，并加强项目和企业管理[2][9] * 公司积极推进政府债权回收，力争实现全年现金流回正，并通过保理、资产抵债等方式优化经营性现金流[4][13] * 应收账款催收是主线任务，账龄超过三年需计提40%-100%的减值准备，对公司影响巨大[14] 未来展望与资本规划 * 2025年公司经营压力较大，但随着四季度项目启动，预计对营收和利润有显著贡献，努力实现利润回正目标[17] * 展望2026年，BOT项目全面进入实施阶段，将对营收有良好体现[17] * 2025年预计分红比例约为30%左右，具体将取决于全年经营成果、现金流状况及明年资金需求[18][19] * 公司一直在筹划股权融资，但因当前股价低于每股净值而受限，内部持续进行项目遴选等准备工作[12] * 公司制定了市值管理工作方案，包括提升发展质量、加强投资者沟通等，今年信息披露获评A级[20] * 安徽省推进大资产统筹管理，公司已上报存量资产，为后续盘活及潜在优质资产注入上市公司做准备[21] 风险与挑战 * 高速公路BOT项目审批权从省级上移至国家层面，可能延长前期准备工作时间[2][7] * 建筑行业下行、政府支付能力趋弱导致市政及公共建筑等政府招投标项目大幅减少，影响了营收转化[5] * 受政府化债影响，政府债权回收金额未完全到位，公司仍需关注政策并催收债券资金[4][13] * 安徽省水利建设投资因中央财政补助资金大幅减少而回落，新签合同额受到影响[15]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但基于对当前行业总量偏弱、区域投资弹性和低估值央企的判断，给出了具体的投资建议[3] 报告核心观点 - 行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性[3] - "十五五"规划建议提出巩固建筑产业全球竞争力，并适度超前建设新型基础设施，为行业提供政策支持[3][10] - 投资建议聚焦低估值央企、国企、民营类企业及国际工程企业[3] 建筑装饰行业市场表现 - 上周建筑行业跌幅-1.49%，跑输上证综指（+0.11%）、深证成指（+0.67%）、中小板（+0.87%）、创业板（+0.5%）、沪深300（-0.43%）[4] - 周涨幅最大的三个子行业分别为专业工程（+2.08%）、装饰幕墙（+1.39%）、基建民企（-0.40%）[6] - 年涨幅最大的三个子行业分别是基建民企（+67.91%）、装饰幕墙（+44.62%）、专业工程（+42.23%）[6] - 周度涨幅前5名个股为时空科技（+61.08%）、宝鹰股份（+27.80%）、海南发展（+22.63%）、东易日盛（+15.42%）、永福股份（+14.24%）[9] 行业及公司近况 - "十五五"规划建议提出建设现代化产业体系，推动重点产业提质升级，巩固提升建筑等产业在全球产业分工中的地位和竞争力，构建现代化基础设施体系，适度超前建设新型基础设施[3][10] - 住建部数据显示2025年1-9月全国新开工改造城镇老旧小区2.43万个[10] - 前三季度交通固定资产投资达2.6万亿元，同比下降4.17%[11] - 重点公司业绩表现分化，例如四川路桥25Q1-3收入同比+1.95%，归母净利润同比+11.04%；建发合诚25Q1-3收入同比+10.55%，归母净利润同比+21.2%[3][12][13] - 多家公司公布新签合同，如安徽建工联合中标项目总金额28.57亿元，占2024年营业收入2.96%[16] 投资分析意见 - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶、东华科技[3] - 国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工，关注新疆交建[3] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际[3] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际[3]

格隆汇10月30日丨安徽建工(600502.SH)公布2025年第三季度报告，营业收入为148.41亿元，同比下降 27.61%；归属于上市公司股东的净利润为2.56亿元，同比下降26.71%；归属于上市公司股东的扣除非经 常性损益的净利润为2.38亿元，同比下降18.04%。 ...

证 券 代 码 ： 600502 证 券 简 称 ： 安 徽 建 工 编 号 ： 2025-080 安徽建工集团股份有限公司 关于子公司发行债务融资工具获准注册的公告 安徽建工集团股份有限公司董事会 2 中市协决定接受建工路港超短期融资券和中期票据注册，注册金额分别为 5 亿元 和 10 亿元，注册额度自本通知书落款之日起 2 年内有效。其中，超短期融资券由中 国民生银行股份有限公司、兴业银行股份有限公司、杭州银行股份有限公司、徽商银 行股份有限公司和上海浦东发展银行股份有限公司联席主承销，中期票据由中国民生 银行股份有限公司、兴业银行股份有限公司、杭州银行股份有限公司、徽商银行股份 有限公司、上海浦东发展银行股份有限公司和交通银行股份有限公司联席主承销。建 工路港在注册有效期内可分期发行超短期融资券和中期票据，并应按照有权机构决议 及相关管理要求进行发行管理。 1 建工路港将根据《接受注册通知书》要求，按照《非金融企业债务融资工具注册 发行规则》《非金融企业债务融资工具注册工作规程》《非金融企业债务融资工具信 息披露规则》及有关规则指引规定，履行信息披露义务。 特此公告。 2025 年 10 月 31 日 ...

股东会召开时间 - 年度股东会每年召开一次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[2] - 临时股东会不定期召开，出现规定情形应在2个月内召开[2] 提议与反馈 - 独立董事、审计委员会提议或10%以上股份股东请求召开临时股东会，董事会10日内反馈，同意则5日内发通知[5][6] 召集条件 - 审计委员会或股东自行召集股东会，召集股东决议公告前持股比例不得低于10%[8] 提案规则 - 1%以上股份股东可在股东会召开10日前提临时提案，召集人2日内发补充通知[10] 通知时间 - 年度股东会召开20日前通知股东，临时股东会15日前通知[11] 股权登记与会议间隔 - 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日，且登记日确定后不得变更[11] 延期或取消 - 发出通知后延期或取消，需在原定召开日前至少2个工作日公告并说明原因[12] 投票时间 - 股东会网络或其他方式投票开始时间不得早于现场会前一日下午3:00，不得迟于现场会当日上午9:30，结束时间不得早于现场会结束当日下午3:00[14] 投票制度 - 单一股东及其一致行动人权益股份比例30%以上或选举2名以上独立董事，采用累积投票制[19][20] 记录保存 - 会议记录保存期限不少于10年[23] 方案实施 - 股东会通过派现等提案，公司应在结束后2个月内实施具体方案[23] 回购决议 - 公司特定目的回购普通股，决议需经出席会议股东所持表决权2/3以上通过[23] 决议撤销 - 股东可自决议作出60日内请求法院撤销违法违规或违反《公司章程》的决议（轻微瑕疵且无实质影响除外）[25]

(2025 年修订) 第一章 总则 第一条 为进一步规范安徽建工集团股份有限公司（以 下简称公司）董事会的议事方式和决策程序，促使董事和董 事会有效履行职责，提高董事会规范运作和科学决策水平， 根据《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》《上海证券 交易所股票上市规则》等法律法规和《安徽建工集团股份有 限公司章程》（以下简称《公司章程》）的规定，制定本规则。 第二条 董事会应当依法履行职责，确保公司遵守法律 法规和《公司章程》的规定，公平对待所有股东，加强与投 资者沟通，并关注其他利益相关者的合法权益。 公司应当保障董事会依照法律法规和《公司章程》的规 定行使职权，为董事正常履行职责提供必要的条件。 第二章 董事会组成和职权 第三条 公司董事会由 9 名董事组成，其中独立董事 3 人，职工代表董事 1 人，设董事长 1 人、副董事长 1-2 人。 董事长和副董事长由董事会以全体董事的过半数选举产生。 第四条 董事（职工代表董事除外）由股东会选举或者 更换，并可在任期届满前由股东会解除其职务。职工代表董 事由公司职工通过职工代表大会等民主选举产生。董事每届 任期 3 年，任期届满可连选连任，其中独立董事连续任职 ...