智通财经APP讯，海尔智家(06690)发布公告，于2025年12月10日，该公司斥资454.02万元回购17万股A 股。 ...

海尔智家（600690）(06690)发布公告，于2025年12月10日，该公司斥资454.02万元回购17万股A股。 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 海爾智家股份有限公司 呈交日期： 2025年12月10日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 | 否 | | | 證券代號 (如上市) | 600690 | 說明 | | 每股面值人民幣1元之普通股(A股) (於上海證券交易所上市) | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | | | | 事 ...

文章核心观点 文章围绕“坚持扩大内需战略基点，协同推进促消费与惠民生”展开，通过具体场景和专家解读，阐述了“十四五”时期消费对经济增长的核心驱动作用，以及“十五五”时期通过新需求引领新供给、新供给创造新需求，以促进供需更高水平动态平衡、发挥超大规模市场优势的发展路径 [1][3][10] 协同推进促消费与惠民生 - 消费是经济增长的主引擎，“十四五”时期对经济增长的年均贡献率达到60%左右，消费市场规模稳居全球第二 [3] - 服务消费快速增长，居民服务性消费支出占比从“十四五”初期的42.6%提升至46.1%，增加了3.5个百分点 [3] - 协同推进促消费与惠民生，需要通过增收减负提升消费能力、优化供给激发消费意愿、完善政策支持消费，实现消费增长与民生改善双赢 [4] - 我国人均国内生产总值已突破9.5万元，城镇化率超过60%，人民对美好生活的要求不断提高，为消费提质升级奠定基础 [4] 推动供需实现更高水平动态平衡 - 企业正积极以消费者需求为导向创新供给，例如海尔响应网友需求研发的三筒洗衣机，首发7天预约人数达8.8万人，已交付近20万台 [5] - “十四五”时期新型消费蓬勃发展，包括数字消费、品质电商、“人工智能+消费”、“IP+消费”、潮玩盲盒等新业态新模式 [6] - 消费需求从“有没有”转向“好不好”，供给端则不断丰富优质供给，供需双向奔赴实现互促发展 [6] - 居民消费需求正实现从物质到体验、拥有到共享、功能到情感的转型，将催生供给创新 [7] - 我国人均GDP从2020年的10632美元提升至2024年的13445美元，消费结构从以商品消费为主转向以服务消费为主 [7] - 2020—2024年，居民服务性消费支出年均增长9.6%，服务消费进入快速增长阶段 [7] 更好发挥超大规模市场优势 - “十四五”时期我国超大规模市场体量更大，社会消费品零售总额从2020年的39.1万亿元提升到2024年的48.3万亿元，年均增长5.5%，预计今年全年将超过50万亿元 [10] - 我国网上零售连续12年全球第一，汽车、空调、洗衣机等细分领域销量均为全球第一 [10] - 扩大内需需要促消费和稳投资两端同时发力，消费增长点可拉动新投资，投资也能创造新就业和消费 [10][11] - 政策需在创造多元化消费场景上下功夫，提供更多优质供给，满足多样化需求，并大力发展服务消费 [12] - 服务消费潜力巨大，文旅消费应避免同质化，银发经济需发展面向不同老年群体的细分产品和服务 [12][13] - 具体案例显示消费新场景能有效激发消费潜能，如长春新民大街历史文化街区焕新后，其市集累计吸引客流超276万人次 [9]

中国上市公司协会2025年董秘履职评价结果 - 中国上市公司协会于12月9日发布了“2025上市公司董事会秘书履职评价”结果，共有282家上市公司董秘获得最高5A评级，589家获得4A评级，687家获得3A评级 [1] - 评价体系涵盖规范操作、信息披露、内部控制、投资者关系管理、社会责任等十大标准，共计67项具体指标 [1] - 董事会秘书被定位为公司规范运作的“守门人”和连接资本市场、投资者与管理层的重要桥梁，其工作贯穿信息披露、公司治理、投资者关系及资本运作等多个维度，直接影响公司的市场声誉与长期价值 [1] 5A评级董秘代表公司及个人 - 获得5A评级的董秘所在公司覆盖多个行业龙头，包括中远海能、复星医药、恒瑞医药、盈康生命、贵州茅台、海尔智家、伊利股份、九号公司、比亚迪、宁波银行、小商品城等 [2] - 这份荣誉不仅是对董秘个人专业能力的高度认可，也体现了其所在公司在治理水平、透明度和可持续发展方面的标杆地位 [1] 5A评级董秘详细名单 - 公布的5A评级董秘名单按证券代码排序，共计282位，覆盖上海证券交易所、深圳证券交易所及北京证券交易所的上市公司 [3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] - 名单中包括华能国际、宝钢股份、中国石化、保利发展、中国平安、贵州茅台、宁德时代、迈瑞医疗等各行业代表性公司的董事会秘书 [3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16]

公司业绩表现 - 海尔英国小家电业务在黑五促销周期间，单周及11月零售销量同比增长30% [1] - Hoover品牌无绳吸尘器在黑五单周销量同比增幅高达549% [1] - 床垫清洁机品类在黑五单周销量同比增长384% [1] 增长驱动因素：产品力与创新 - 公司通过科技创新打造核心产品力，扎根本土用户需求 [1] - Hoover无绳吸尘器的吸力是市场同类产品的两倍，并搭载防缠结技术，解决了宠物毛发缠绕问题，精准匹配养宠家庭需求 [3] - 锚定用户需求、以科技升级体验的产品创新思路为销量增长奠定了基础 [3] 增长驱动因素：数字化与用户体验 - 公司坚持数字化转型以提升用户购买体验 [1] - 公司抓住欧洲电商快速发展初期的机遇，对营销、服务等环节进行全面优化 [3] - 在营销上，优化线上店铺视觉呈现，结合本地社交媒体热点打造内容，精准触达用户，提升流量转化效率 [3] - 在服务上，借助AI数字化工具打通售前咨询、售后响应全流程，提升消费体验，为复购与口碑传播奠定基础 [3] 市场战略与前景 - 公司从大家电领域的中国品牌第一，拓展至小家电板块实现快速突破 [5] - 公司在英国市场的布局正持续深化 [5] - 未来将继续深耕产品创新与数字化战略，依托本地化运营与多元化产品矩阵以延续增长 [5]

行业竞争派系 - 中国全屋智能行业竞争派系可分为传统家电企业、互联网企业以及其他企业三派 [2] - 传统家电企业代表有海尔智家、美的集团、格力电器等，具有供应链、销售渠道、制造能力和品牌优势 [2] - 互联网企业代表有小米集团、百度集团、阿里巴巴、华为等，技术和资金实力雄厚 [2] - 其他企业主要为萤石网络、欧瑞博等全屋智能专门企业，业务类型专一，成长性较高，但多为资金需求较大的中小型企业 [2] 竞争者入场进程与格局 - 格力电器自20世纪90年代以前最早进入全屋智能行业，其他企业布局时间较多集中在2005年前后 [4] - 从注册资本规模看，海康威视和海尔智家注册资本相对较高，均超过90亿元 [4] - 市场竞争格局多元且分层明显，呈现头部引领、细分突围的态势 [5] - 华为鸿蒙智家凭系统与通信优势主打高端市场 [5] - 小米米家以生态链和高性价比覆盖大众市场 [5] - 海尔、美的、格力等依托家电根基布局全场景解决方案 [5] - UIOT、绿米 Aqara 深耕技术细分领域，涂鸦智能以开放云平台赋能行业，极米、石头等聚焦单一智能品类打造爆款，好太太在垂直领域形成特色 [5] 主要企业竞争力分析 - 华为鸿蒙智家：基于鸿蒙系统，接入智能生态品类广泛，可实现多设备互联互通，系统兼容性和稳定性强，通信技术优势明显 [8] - 小米米家：核心是“手机+AloT”，已升级为“人车家全生态”，通过生态链模式构建庞大智能家居体系，生态链丰富，产品性价比高，用户基础庞大 [8] - 海尔智家：三翼鸟聚焦智慧家电家居一体化战略升级，涵盖多种智能家电产品，可实现全屋设备的智能互联和场景化控制，品牌知名度高，产品种类丰富，提供一站式解决方案 [8] - UIOT超级智慧家：提供全屋无线智能家居系统，拥有超200个SKU的ZigBee3.0智能产品，行业首创无线智能家居边缘计算技术，拥有480多项物联网知识产权，实现研产一体化 [8] - 涂鸦智能：提供能够智联万物的云平台，打造互联互通的开发标准，云平台可靠性和便捷度高，服务响应时间控制在10毫秒之内，开放、中立的智能生态吸引众多开发者和企业 [8] - 绿米Aqara：拥有30多个品类，1300多项专利，1000多项SKU，可接入Apple Home等全球主流智能生态平台，在物联技术领域有多年积累，产品丰富多样，兼容性强 [8][10] - 美的集团：全屋智能业务涵盖多种智能家电产品，通过美的美居APP实现设备的智能互联和控制，品牌知名度高，产品种类齐全，研发实力雄厚 [8] - 格力电器：智能家居产品主要围绕空调等家电展开，具备智能化连接、AI语音等功能，品牌影响力大，产品质量可靠，在空调领域有深厚技术积累和市场份额 [10] - 极米科技：专注于智能投影设备，具有行业最先进的全自动六向校正技术，连续多年保持中国投影设备市场出货量及销售额领先 [10] - 石头科技：主要产品为扫地机器人，具备军工级激光雷达导航技术和AI精准避障功能，技术创新能力强，在全球市场有较高知名度和用户满意度 [10] - 好太太：在全屋织物智能护理和智能看护领域深耕，拥有一千六百多项专利授权，在晾晒产品等领域有深厚技术积累和品牌知名度 [10] 区域分布与出海情况 - 目前中国全屋智能注册企业主要集中在安徽省，此外广东省、江苏省、山东省等也有不少布局全屋智能业务的企业 [11] - 从代表性企业出海业务比例看，石头科技海外业务占比最高，达到53.48% [13] - 海尔智家国外业务占比为49.97%，排名第二 [13] - 美的集团、长虹美菱、海康威视等海外业务均超过30% [13] - 对于全屋智能行业相关企业，海外业务是相当重要的市场 [13] 研发投入与竞争状态 - 企业间研发投入差距较大，小米集团的研发投入金额最高，近年来研发投入金额超150亿元 [16] - 富维股份、继峰股份处于第二梯队，研发投入金额在3-6亿元左右 [16] - 其他企业的研发投入在1亿元左右或亿元以下 [16] - 潜在进入者威胁较低，行业进入壁垒包括高额资金投入、成熟的生态体系搭建以及物联网、AI等核心技术积累 [18] - 替代品威胁有限，全屋智能作为提升生活品质的主流趋势，已形成稳定需求场景，短期内无直接替代形态 [18] - 下游客户议价能力较强，个人消费者对价格和体验敏感，B端客户倾向通过长期协议压低成本，市场产品同质化加剧了客户的议价主动权 [18] - 供应商议价能力中等偏强，上游核心零部件和关键技术由少数企业主导，但随着国内企业规模化采购和自主技术突破，依赖度逐步降低 [18] - 行业内竞争激烈且呈现差异化格局，华为、小米等科技巨头凭借生态优势占据较大市场份额，海尔、美的等传统家电企业依托渠道沉淀快速布局，欧瑞博、绿米联创等垂直企业则深耕细分领域 [19] - 竞争焦点集中在技术创新、生态兼容性、性价比和渠道拓展，市场集中度虽逐步提升，但整体竞争仍处于白热化阶段 [19]

核心观点 - 海尔智家市值在四年间停滞于约2500亿元，未能突破低估值困境，核心问题在于缺乏资本市场青睐的“叙事溢价”以及内部财务效率低下 [1][2][3] 资本市场估值困境 - 市场存在对标错位，常将海尔智家与市值约6000亿元的美的集团对比，但两者智能家居业务营收规模相近，2025年上半年美的为1672亿元，海尔为1565亿元 [4][5] - 海尔集团体外资产（包括海尔生物、盈康生命等）总市值约3500亿元，所谓资产被低估并非核心症结，市值困境本质是“叙事溢价”缺失 [6][7] - 资本市场对传统家电故事感到厌倦，美的通过讲述机器人、自动化等B2B科技故事获得高估值，其2025年上半年家电业务收入占比67%，ToB业务增长超20%，并宣布在尖端技术领域投资500亿元 [8][9] - 海尔智家业务高度集中于冰箱、洗衣机等传统领域，被市场视为成熟、低增长的制造商，而非科技股 [10] - 2021年，营收仅130亿元的科沃斯凭借“扫地机器人+AI”概念市值突破1500亿元，达到当时海尔市值的60%，印证了科技叙事对估值的重要性 [11] 财务效率分析 - 周云杰接手后，公司营收从2275亿元增至超2800亿元，扣非归母净利润从118亿元攀升至178亿元，但市值零增长 [11] - 公司市盈率约14倍、市销率0.87倍、市净率2.24倍，14倍PE甚至高于美的和格力 [12] - 公司存在“毛利高、净利低”的财务怪圈，过去5年毛利率维持在30%左右，高于同行，但2024年净利润率仅为6.9%，远低于美的的9.5% [12][13][14][15] - 低净利率源于高费用率，2024年销售费用率高达11.7%，管理费用率达4.2% [16] - 根据理杏仁平台数据，2023年海尔智家销售、管理、研发和营业四项费用率合计达24.18%，而美的为16.92%，格力为14.92%，近10个百分点的费用率差距直接吞噬了200多亿元利润 [16][17] - 高费用率反映了管理效率的鸿沟，是制约市值的关键因素之一 [18] 全球化战略的影响 - 高费用根源在于过去十年以并购驱动的全球化战略，包括2016年以55.8亿美元收购GE Appliances等 [19] - 公司海外收入占比近50%，在全球拥有163个制造中心和126个营销中心 [20] - 庞大的全球并购摊子导致整合困难，管理层需耗费巨额资源磨合不同文化、技术标准和品牌定位，直接推高了管理费用和销售费用 [21] - 公司陷入规模陷阱：营收越大，运营越重，利润释放越难，而竞争对手如美的则倾向于内部孵化与B2B转型以提升净利率 [22] 外部环境与增长压力 - 行业政策红利退潮，2025年三季度中国家电行业（不含3C）零售额同比下滑3.2%，公司坦承以旧换新政策拉动效应趋弱 [23][24] - 高端增长引擎卡萨帝失速，其零售额增幅从2023年的14%下降至2024年的12% [25] - 海外市场增长遇瓶颈，2025年上半年最大市场美洲仅增长2.4%，澳洲增长1%，仅南亚和中东非等部分市场实现正增长，主要发达国家市场压力巨大 [26]

中国电视市场现状与挑战 - 2025年11月中国电视市场品牌整机出货量约322万台，同比大幅下滑15.7% [3] - 双十一大促期间（10月6日至11月16日）全渠道零售量同比下降19.6%，零售额暴跌22.1%，呈现“量价双杀”局面 [3] - 前八大主力品牌（海信、TCL、小米、创维、长虹、海尔、康佳、华为及子品牌）总出货约308万台，同比下滑13.9%，市占率超95% [3] - 2025年第三季度全球电视机出货量同比小幅下滑0.6%至5250万台，主要受中国市场（同比下滑12.2%）拖累 [5] - 机构预测2025年中国电视全年出货量将跌至3300万台的历史新低，且2026年市场规模或进一步下探 [5] 市场长期萎缩趋势 - 中国电视开机率自2016年的70%断崖式下降至2022年的不足30% [6] - 中国电视销量从2016年的5089万台持续下滑，按2025年预计的3300万台估算，十年间市场蒸发近1800万台 [7] - 2024年中国单身成年人口突破2.8亿，独居1.3亿，每4个家庭有1个“一人户”，削弱了大屏电视的家庭购置需求 [9] - 2025年1-9月全国房地产开发投资同比下降13.9%，住宅投资下降12.9%，关联的新房装修市场疲软影响电视等大件黑电销售 [9] 行业面临的核心痛点 - 智能电视操作逻辑复杂，需操作多个设备及遥控器，学习成本高 [8] - 开机广告、界面混乱及“套娃式”VIP收费模式严重影响用户体验，手机端与电视端会员不通用问题突出 [8] - 智能手机凭借便携性和强大的娱乐社交功能，已成为消费者娱乐核心，取代了电视的“刚需”地位 [8] 头部品牌表现与竞争格局 - 2025年11月，小米（含红米）出货53万台，市占率16.5%，环比10月的17.9%微跌 [3] - 华为、三星、索尼、夏普和飞利浦等品牌出货量仅维持在数万台水平，破局压力明显 [3] - 2025年上半年全球TV出货TOP10中，中国品牌TCL（1340万台）、海信（1310万台）、小米（490万台）位列前茅 [12] - TCL全球出货同比增速达6.3%，在欧洲和新兴市场表现亮眼；海信增速2.6%，在日本市场保持领先；小米在西欧和中东非市场也保持增长 [14] 未来破局方向与战略 - 出海成为应对国内下行周期的最重要战略，头部厂商已成功布局海外市场以弥补国内缺口 [12][14] - 国内市场的改善方向包括：简化操作流程、减少广告、增加VIP多端通用性、增加大屏专属内容（如热门赛事、综艺） [14] - 借助AI与智能家居/全屋智能趋势，通过跨设备协同和主动服务，有望提升智能电视的体验与必要性 [15]

海尔智家（600690）(06690)发布公告，于2025年12月9日，该公司斥资32.42万港元回购1.2万股股份， 每股回购价格为26.74-27.07港元。 ...