板块整体表现 - 航空装备板块在10月28日整体上涨1.11%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内个股表现分化，通易航天以6.00%的涨幅领涨，菲利华上涨5.47%，迈信林上涨5.02% [1] - 板块资金流向显示主力资金净流入3.08亿元，游资资金净流入5206.25万元，但散户资金净流出3.6亿元 [2] 领涨个股表现 - 通易航天收盘价为17.15元，涨幅6.00%，成交量为20.08万手，成交额为3.36亿元 [1] - 菲利华收盘价为88.00元，涨幅5.47%，成交量为44.40万手，成交额高达38.38亿元 [1] - 迈信林收盘价为65.69元，涨幅5.02%，成交量为8.17万手，成交额为5.36亿元 [1] - 晨曦航空收盘价为17.31元，涨幅4.91%，成交量为43.03万手，成交额为7.39亿元 [1] 领跌个股表现 - 佳驰科技收盘价为73.19元，跌幅3.43%，成交量为1.54万手，成交额为1.15亿元 [2] - *ST炼石收盘价为8.36元，跌幅3.13%，成交量为10.18万手，成交额为8547.43万元 [2] - 光启技术收盘价为45.80元，跌幅1.46%，成交量为25.07万手，成交额为11.52亿元 [2] 个股资金流向 - 菲利华获得主力资金净流入3.18亿元，主力净占比达8.30%，但游资和散户分别净流出730.65万元和3.11亿元 [3] - 中航沈飞获得主力资金净流入2.84亿元，主力净占比高达11.17% [3] - 洪都航空获得主力资金净流入8783.10万元，主力净占比为18.51% [3] - 航发动力获得主力资金净流入8765.02万元，主力净占比为10.05% [3]

股价表现与资金流向 - 10月28日盘中股价上涨2.03%至64.95元/股，成交额10.02亿元，换手率0.57%，总市值1841.39亿元 [1] - 当日主力资金净流入1.07亿元，特大单净买入约9250万元（买入1.81亿元占比18.07%，卖出8850.64万元占比8.84%） [1] - 今年以来股价累计上涨29.07%，近5日、20日、60日分别上涨0.96%、1.90%、1.52% [2] 公司基本面与财务状况 - 公司主营业务为航空产品，收入占比高达99.39% [2] - 2025年1-6月实现营业收入146.28亿元，同比减少32.35%，归母净利润11.36亿元，同比减少29.78% [2] - A股上市后累计派现43.56亿元，近三年累计派现29.92亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，股东户数为12.47万户，较上期减少13.07%，人均流通股增至22032股，较上期增加15.18% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股3517.56万股，较上期增持1500.58万股 [3] - 多只ETF基金新进或增持，包括华夏上证50ETF新进持股2163.83万股，富国中证军工龙头ETF增持704.50万股至2116.24万股 [3] 行业分类与业务构成 - 公司所属申万行业为国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ [2] - 所属概念板块包括大飞机、航天军工、基金重仓、大盘、MSCI中国等 [2]

基金业绩表现 - 鹏华双债加利债券型基金近1年净值增长率为19.08% [1] 基金持仓变动 - 前十大重仓股新增紫金矿业（持仓占比0.77%，为该基金第一大重仓股，持有465.31万股，持仓市值1.37亿元）、中航沈飞（持有187.63万股，持仓市值1.35亿元）、恒立液压（持有130.21万股，持仓市值1.25亿元）、山东黄金（持有302.73万股，持仓市值1.19亿元）、招商轮船（持有1284.23万股，持仓市值1.14亿元）、精智达（持有62.39万股，持仓市值1.13亿元）、紫光国微（持有116.86万股，持仓市值1.06亿元）、圆通速递（持有543.92万股，持仓市值1.0亿元）、立讯精密（持有149.38万股，持仓市值0.97亿元） [1] - 前十大重仓股增仓热景生物，增仓比例53.82%，持有75.22万股，持仓市值1.28亿元 [1] - 前十大重仓股退出沪电股份、中际旭创、吉祥航空、沃尔核材、惠泰医疗、复旦微电、新易盛、中材科技、ST华通 [1] 相关ETF产品概况 - 500质量成长ETF（产品代码: 560500）跟踪中证500质量成长指数 [3] - 该ETF近五日涨跌幅为4.42%，市盈率为18.40倍 [3] - 该ETF最新份额为4.2亿份，较上期减少300.0万份，主力资金净流入7.0万元 [3] - 该ETF估值分位为79.74% [4]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为看好（维持）[6] 报告核心观点 - 国家在二十届四中全会对军事装备建设高度重视，随着十五五规划落地，新一阶段的装备建设规划有望加速朝着信息化、智能化建设[9] - 二十届四中全会首次提到加快航天强国建设，朱雀三号火箭进入首飞关键阶段，未来可回收技术成熟将带来发射端降本，卫星组网进程有望加速[9] - 最近一个月军工板块股价已企稳，随着十五五临近，新一阶段的装备建设规划即将明确，军工板块内外需共振，配置价值凸显[9] 二十届四中全会与装备建设 - 二十届四中全会于2025年10月20日至23日在北京举行，提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化[12] - 会议提出加快机械化信息化智能化融合发展，并首次在党的层面强调边斗争、边备战、边建设[13] - 随着十五五规划落地，军事装备建设有望加速进行，上游电子元器件及关键原材料作为武器装备研发与生产的底层支撑，有望充分受益于需求传导的放大效应[13] - 加快先进战斗力建设，以无人装备、深海作战、信息化等为代表的十五五新方向有望快速受益，体系化作战能力有望形成[13] 航天强国建设与火箭技术进展 - 朱雀三号遥一运载火箭于10月18日至20日成功完成首飞任务第一阶段工作——加注合练及静态点火试验[14] - 朱雀三号低轨运载能力一次性任务达21.3吨，航区回收任务达18.3吨，一子级复用次数设计为20次[14] - 火箭长度76.6米，直径4.5米，起飞质量660吨，使用液氧甲烷推进剂[15] - 可回收火箭技术成熟后将大幅降低发射成本，民营火箭公司的参与将丰富火箭型号，未来发射频率加快，商业低轨卫星组网进度有望持续加速[17] 行业配置与投资标的 - 短期临近年底，下游客户为明年生产做准备，重点关注上游元器件和关键原材料等内需传统方向的订单上行[18] - 布局明年十五五规划落地后，关注无人与反无人装备、深海科技、作战信息化等为代表的新质生产力[18] - 中长期关注国产动力系统突破带来的商业航空供给释放，以及中式高端装备出海提速下军贸市场的拓展，民用及军贸有望成为板块第二增长极[18] - 相关标的包括军工电子、新质新域、航发链、军贸/主机装备四大方向，具体公司如航天电器（买入）、鸿远电子（未评级）、航发动力（未评级）、中航沈飞（未评级）等[18] 市场行情表现 - 本周（截至2025年10月24日）国防军工（申万）指数上涨2.81%，收于1717.61点，但跑输沪深300指数（上涨3.24%）[21] - 国防军工（申万）指数相对沪深300指数的收益率为-0.43%[22] - 在申万一级行业指数的31个行业中，国防军工本周涨跌幅排名第12位[24] - 本周军工个股涨幅前十包括*ST万方（上涨23.44%）、*ST奥维（上涨21.31%）、高华科技（上涨18.92%）等[27]

行业投资评级与核心观点 - 报告建议关注航空主线，将其描述为军工投资的中流砥柱 [2] - 报告建议关注具备耗材属性的导弹、远火产业链，并列出相关公司标的 [3] - 报告核心观点认为，四中全会新增“国防实力”跃升目标和“航天强国”表述，为行业带来政策催化 [7][21] - 报告核心观点指出，三季报密集披露期显示行业业绩拐点或已初现，部分中上游公司业绩呈现显著回升 [7][24] 行业规模与市场表现 - 行业包含股票118只，总市值2092.9十亿元，占A股总市值2.0%，流通市值1736.7十亿元，占比1.8% [4] - 近1个月行业指数绝对表现为上涨2.4%，近6个月上涨23.3%，近12个月上涨21.4% [6] - 截至2025年10月25日，SW国防军工指数年内上涨16.47个百分点，跑输沪深300指数1.97个百分点，在31个申万一级子行业中排名第12 [12] - 行业当前PE(TTM)估值为85.77倍，处于5年分位点的78.63% [20] 行情复盘与子行业表现 - 报告期内（一周）SW国防军工指数上涨2.81%，跑输沪深300指数0.43个百分点 [12] - 航天装备子行业受四中全会强调“航天强国”表述催化，本周表现突出 [12][16] - 周度个股涨幅前五为：北方股份(+25.20%)、菲利华(+17.92%)、航天智装(+17.34%)、航宇科技(+16.12%)、航天科技(+14.09%) [18][19] 重点事件回顾（四中全会政策解读） - 四中全会审议通过的规划建议中，在远景目标里新增了“国防实力”和“国际影响力”两大跃升目标 [7][21] - 全会公报新增“航天强国”目标表述，与新时代加快建设航天强国的方向一致 [7][21] - 全会公报提及“海洋开发”，与2025年两会首提“深海科技”形成呼应 [7][21] 前瞻催化与投资方向 - 三季报密集披露期显示行业业绩拐点或已初现，例如智明达（营收同比+145.2%，净利润同比+995.4%）、北方导航（营收同比+210%，净利润同比+268.8%）、铖昌科技（营收同比+204.8%，净利润同比+386.6%） [7][24] - 投资主线一：下游链主企业，受益于国内与军贸需求共振，重点推荐中航沈飞、中航西飞等 [7] - 投资主线二：符合新型装备要求、高速增长且格局稳定的环节，如中航高科、佳驰科技等 [7] - 投资主线三：新域新质作战力量，包括商业航天（如航天智装、铖昌科技）、无人机&低空经济（如中无人机、航天彩虹）、深海科技（如中科海讯、中国海防） [7][8]

报告行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 核心观点为景气反转、价值重估与事件催化，认为2025年是“双周期共振，产业大拐点，军工投资大年” [5] - 景气反转：自2025年第二季度起，上游电子元器件公司业绩明显改善，行业大拐点已现，预计军工板块业绩将呈现逐季改善态势 [5] - 价值重估：新战争形态刺激新质新域新需求，军贸与高端民用市场有望打开军工产业新成长空间 [5] - 事件催化：十四五目标加速冲刺、十五五规划展开，重点关注新一代战机及无人化、智能化方向 [5] 机器人行业跟踪 - 特斯拉明确人形机器人Optimus量产落地时间表，马斯克预计在2026年底前开始量产，V3版本计划在2026年第一季度推出 [3][10] - 特斯拉计划在2026年底前启动Optimus生产线，目标是年产一百万台 [3][11] - 特斯拉为人形机器人开启大规模人员招聘，覆盖制造设计、深度学习等多个方向，表明机器人已进入量产关键期 [3][11] 航天强国发展路线 - 党的二十届四中全会公报首次提出“加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国”，这是中央文件中首次将“航天强国”与其他“强国”并列表述，表明航天产业战略地位提升 [4][12][16] - 卫星互联网组网部署提速，我国卫星星座进入密集发射期：10月16日GW卫星星座（国网星座）低轨12组卫星成功发射；10月17日“千帆星座”第六批组网卫星以“一箭18星”方式成功发射，在轨卫星数达108颗；10月23日长征五号成功发射通信技术试验卫星二十号 [4][15] - 载人航天产业有序推进，神舟二十一号载人飞船与长征二号F遥二十一运载火箭组合体已转运至发射区，计划近日择机发射 [4][17] 民营火箭与商业航天进展 - 民营火箭公司获得关键发射任务，2025年7月蓝箭航天、天兵科技和北京中科宇航技术有限公司入围垣信卫星招标 [4][20] - 民营企业技术迭代迅速：“天龙三号”有望2025年底完成首飞；“朱雀三号”完成加注合练及静态点火试验；“力箭二号”发射设备工位安装调试试验成功 [4][20] - 民营航天公司IPO有序推进：天兵科技、星河动力、蓝箭航天陆续开启上市辅导 [4][20] 军工行业行情回顾 - 本周(10月20-10月24日)国防军工指数上涨2.60%，跑输上证综指（上涨2.88%）0.28个百分点，在行业指数中排名第12/29 [3][22][24] - 2025年初至今(1月1日-10月24日)国防军工指数上涨17.98%，跑赢上证综指（上涨17.86%）0.12个百分点，排名第14/29 [25][32] - 本周个股表现：中国核建上涨23.4%、菲利华上涨17.92%、航宇科技上涨16.12%领涨；按板块看，航天板块的星网宇达上涨15.29%、航天科技上涨14.09%，航空&航发板块的航宇科技上涨16.12%、*ST立航上涨13.68%涨幅居前 [31][33] - 截至2025年10月23日，国防军工行业融资余额合计771.79亿元，占沪深两市融资余额的3.2% [38][40] - 本周国防军工板块估值(PE-TTM)在71-73倍之间震荡，本周五收盘为72.9倍 [41][43] 投资主线与受益标的 - 投资主线重点关注“新质战斗力”和“景气反转、低估值” [5][48] - 新一代作战体系受益标的：中航沈飞、华秦科技、内蒙一机、国力股份等 [5][49] - 无人装备受益标的：航天电子、光电股份、力鼎光电、中无人机等 [5][49] - 卫星互联网&商业航天受益标的：陕西华达、苏试试验、铂力特、上海瀚讯、国博电子等 [5][49] - 导弹&弹药受益标的：长盈通、菲利华、国科军工等 [5][49] - 景气反转、低估值受益标的：火炬电子、宏达电子、振华科技、中航重机等 [5][49]

市场表现 - A股三大指数集体走高，沪指收涨0.71%报3950点并续创10年新高，深证成指涨2.02%，创业板指涨3.57%，科创50指数涨4.35% [2] - 军工及航天板块表现强势，除芯片半导体产业链外是最强核心热点方向，航天智装斩获20CM涨幅，航天环宇、中国卫星等多股强势涨停 [4][5] - 航空航天ETF（159227）放量大涨2.59%，成交额较昨日激增2倍，盘中预估获超1.3亿资金净申购 [2] - 国防军工板块主力净流入超40亿元，航空航天ETF已连续5日获得资金净流入，年内份额大增7.74亿份，增长率高达183.45% [8] 政策驱动 - 四中全会公报正式发布，在“十五五”时期经济社会发展主要目标中首次新增“航天强国”目标，标志着航天产业进入国家战略优先级 [8] - 全会提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化建设，加快机械化信息化智能化融合发展 [8] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出加快新能源、新材料、航空航天等战略性新兴产业集群发展，将催生数个万亿元级市场 [9] - 国家层面已将商业航天纳入国家战略，北京、广东、上海等地方政府也发布行动计划明确产业规模目标 [16] 行业前景与预测 - 申万宏源证券预计“十五五”期间航天产业年均增速有望突破20% [12] - 中航证券表示以导弹与智能弹药、火箭与卫星为代表的领域有望成为“航天强国”下的重要发展领域 [12] - 2025年中国军贸总额有望达到450亿美元，同比增长30% [14] - 2025年全球商业航天市场规模预计突破7000亿美元，到2035年全球太空经济规模将达到1.79万亿美元，年均增长率9% [18] - 2024年中国商业航天市场规模达2.3万亿元，2025年预计突破2.5-2.8万亿元，年均复合增长率超20% [18] 公司动态与订单情况 - 中航成飞下半年手握超800亿元订单，歼-20交付量预计环比增长30% [14] - 中航沈飞二季度营收、净利润环比分别增长50.8%、63.9% [14] - C919大飞机订单量突破1500架，本月马来西亚亚洲航空抛出100架订单意向 [16] - 航发动力长江-1000A发动机已完成C919适航取证，20250年装机量或达50台 [15] 产业链与重大项目 - 我国已启动多个千颗级巨型卫星星座项目，总规划总量超过6万颗，包括千帆星座约1.5万颗、GW星座约1.3万颗等 [17] - 2025年上半年我国完成35次航天发射，同比增长16.7%，实现100%成功率，发射入轨卫星152颗，同比大增92.4% [17] - 到2030年和2035年中国低轨星座预计分别需发射4508颗和28313颗卫星，未来十年将出现持续密集发射窗口 [17] - 上游火箭制造、卫星制造，中游商业发射、卫星测控，下游卫星导航、通信等应用场景将迎来高度景气发展契机 [19] 投资布局策略 - 航天军工板块景气周期与国家五年规划深度绑定，呈现“预期先行、落地强化、兑现分化”特征 [20] - 订单释放初期上游原材料和元器件股价弹性更大，订单落地后中下游企业业绩确定性更高 [20] - 航空航天ETF(159227)跟踪国证航天指数，国防军工权重占比高达98.2%，前十大权重股包含光启技术、中航沈飞、航发动力等 [21][23][24] - 国证航天指数近6个月累计上涨17.64%，航空航天ETF最新规模为13.4亿，年内日均成交额为1.18亿元 [24]

市场表现 - A股三大指数于10月24日集体走高，沪指涨0.71%报3950点，深证成指涨2.02%，创业板指涨3.57%，科创50指数涨4.35% [1] - 航空航天ETF（159227）当日放量大涨2.59%，成交额较昨日激增2倍，盘中预估获超1.3亿资金净申购 [1] - 国防军工板块主力净流入超40亿元，航空航天ETF已连续5日获得资金净流入，年内份额大增7.74亿份，增长率高达183.45% [3] 政策驱动因素 - 四中全会公报正式发布，在“十五五”时期经济社会发展主要目标中首次新增“航天强国”目标 [3] - 国家发展改革委提出将加快航空航天等战略性新兴产业集群发展，催生数个万亿元级市场 [4] - 全会再次提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化建设 [3] 行业基本面与增长预期 - 申万宏源证券预计“十五五”期间航天产业年均增速有望突破20% [4] - 2025年中国军贸总额有望达到450亿美元，同比增长30% [7] - 中航成飞下半年手握超800亿元订单，歼-20交付量预计环比增长30% [7] - 中航沈飞二季度营收、净利润环比分别增长50.8%、63.9% [7] 商业航天与民用航空进展 - C919大飞机订单量已突破1500架，并获得马来西亚亚洲航空100架订单意向 [9] - 2025年上半年我国完成35次航天发射，同比增长16.7%，发射入轨卫星152颗，同比大增92.4% [10] - 中国已启动多个巨型卫星星座项目，总规划卫星数量超过6万颗 [10] - 到2030年和2035年中国低轨星座预计分别需发射4508颗和28313颗卫星 [10] 市场规模预测 - 2025年全球商业航天市场规模预计突破7000亿美元 [12] - 到2035年，全球太空经济规模预计将达到1.79万亿美元，年均增长率为9% [12] - 2024年中国商业航天市场规模达2.3万亿元，2025年预计突破2.5-2.8万亿元，年均复合增长率超20% [12] 产业链投资逻辑 - 航天军工板块景气周期与国家五年规划深度绑定，呈现“预期先行、落地强化、兑现分化”特征 [14] - 订单释放初期，上游原材料和元器件股价弹性更大；订单落地后，中下游企业业绩确定性更高 [14] - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数，国防军工权重占比高达98.2%，近6个月累计上涨17.64% [15]

市场表现 - 10月24日A股三大指数集体走高，沪指涨0.71%报3950点续创10年新高，深证成指涨2.02%，创业板指涨3.57%，科创50指数涨4.35% [2] - 航空航天ETF（159227）放量大涨2.59%，成交额较昨日激增2倍，盘中预估获超1.3亿资金净申购 [2] - 国防军工板块主力净流入超40亿元，航空航天ETF已连续5日获资金净流入，年内份额大增7.74亿份，增长率高达183.45% [7] - 航天智装斩获20CM涨停，航天环宇、中国卫星、航天长峰等多股强势涨停 [5] 政策驱动因素 - 四中全会公报及“十五五规划建议”首次新增“航天强国”目标，标志着航天产业进入国家战略优先级 [8][9] - 政策提出打造新兴支柱产业，加快航空航天等战略性新兴产业集群发展，将催生数个万亿元级市场 [9] - 再次提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化建设 [8] - 长征五号运载火箭成功发射通信技术试验卫星二十号，直接提振市场信心 [9] 行业增长前景 - 申万宏源证券预计“十五五”期间航天产业年均增速有望突破20% [11] - 2025年中国军贸总额有望达到450亿美元，同比增长30% [13] - 2025年全球商业航天市场规模预计突破7000亿美元，到2035年全球太空经济规模将达到1.79万亿美元，年均增长率9% [20] - 2024年中国商业航天市场规模达2.3万亿元，2025年预计突破2.5-2.8万亿元，年均复合增长率超20% [20] 产业链与公司动态 - 中国已启动多个千颗级巨型卫星星座项目，总规划总量超6万颗，到2030年和2035年预计需发射4508颗和28313颗卫星 [18] - 2025年上半年完成35次航天发射，同比增长16.7%，发射入轨卫星152颗，同比大增92.4% [18] - C919大飞机订单量突破1500架，本月获马来西亚亚洲航空100架订单意向 [16] - 中航成飞下半年手握超800亿元订单，歼-20交付量预计环比增长30%；中航沈飞二季度营收、净利润环比分别增长50.8%、63.9% [13] 投资布局策略 - 板块景气周期与五年规划深度绑定，呈现“预期先行、落地强化、兑现分化”特征 [23] - 订单释放初期，上游原材料和元器件股价弹性更大；订单落地后，中下游企业业绩确定性更高 [23] - 航空航天ETF(159227)跟踪国证航天指数，国防军工权重占比98.2%，近6个月累计上涨17.64% [24][27] - 该ETF前十大权重股包含光启技术（权重9.86%）、中航沈飞（9.23%）、航发动力（8.12%）等，最新规模为13.4亿 [26][27]

指数表现 - 中航系指数(884931 WI)于10月24日盘中强势拉升 日涨幅达2 02% [1] 成分股表现 - 航发动力 航发科技 中航成飞 贵航股份 中航沈飞等成分股涨幅居前 [1]