行业投资评级 - 持续看好军工板块投资机会，建议关注阅兵、军贸、新质战斗力相关标的 [5][53] 核心观点 四大投资主线 1) **抗战胜利80周年阅兵催化**：2025年9月3日将举行盛大阅兵式，重点展示无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量，预计将显著催化军工行情 [2][11] 2) **军贸出口打开盈利天花板**：中国军贸企业毛利率显著高于国内主机厂（北方工业2016-2019毛利率45.19%-46.58%，中航技2021-2023毛利率27.73%-29.84%），未来利润分配或向军工企业倾斜 [2][13] 3) **十四五收官景气反转**：2025年军工企业订单密集恢复，军工电子、兵器产业链订单同比增长显著，中报业绩预告显示北方导航、高德红外等同比大幅增长 [15][18] 4) **十五五规划新质战斗力**：军工集团已启动十五五规划编制，新域新质装备（无人系统、高超声速等）将成为重要增量方向 [19][20] 历史表现验证 - **2015年阅兵行情**：板块区间最大绝对收益84.8%，超额收益62.6%，全年绝对收益28.5% [3][24] - **2019年阅兵行情**：区间最大绝对收益46.0%，超额收益27.0%，全年受中美摩擦影响绝对收益27.2% [3][30] 2025年事件驱动 1) **印巴冲突实战验证**：歼-10CE、PL-15E等装备表现突出，5月7日单日板块涨幅+3.70%，冲突期间累计涨幅9.40% [4][37] 2) **阅兵官宣效应**：6月24日官宣后单日涨幅3.36%，6月24-30日累计涨幅9.40% [4][38] 3) **兵器集团主题日**：7月21日展示无人机、巡飞弹等新质装备，强化无人作战主题 [4][42] 4) **《攻坚》纪录片**：8月1日首播，重点展示陆军无人"蜂群"、海军福建舰等新域新质装备 [44][47] 重点公司及方向 阅兵相关 - **航空主机厂**：中航沈飞、中航成飞、航发动力等 [53] - **兵器装备**：北方导航、内蒙一机等 [53] 军贸相关 - **导弹系统**：高德红外、长城军工等 [53] - **雷达电子**：国睿科技、航天南湖等 [53] 新质战斗力 - **无人系统**：航天彩虹、中无人机等 [53] - **智能化装备**：紫光国微、中科星图等 [53] - **水下装备**：中国海防、中科海讯等 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 华安国证航天航空行业ETF（159267）紧密跟踪国证航天航空行业指数，该指数聚焦航空航天领域，研发投入稳定、净利润较稳且弹性突出；航空航天行业维持高景气，军民双线发展，华安基金管理经验丰富 [1]。 各部分总结 航空航天维持高景气，军民两端双线齐进 - 国防军工维持高景气度，内需军贸共促增长：中美国防预算支出获重点支持，我国2023 - 2025年国防预算同比增速稳定在7.2%；十四五军工建设持续，智能化无人化或成十五五新动能；订单逐渐落地，有望全领域爆发 [7][12][15]。 - 军民航双轮驱动带动航空板块稳健增长：军用航空方面，十五五规划或为飞机主机厂注入新动能，出口有望成增长点，预计未来十年军用航发市场空间达1.2万亿元；民用航空方面，大飞机产业战略意义与经济价值大，C919产能将提升，低空经济预计2026年突破万亿规模 [31][41][43]。 - 航天板块兼具成长弹性及发展确定性：制导装备产业链弹性大，市场有望扩大；卫星产业链中下游市场规模超90%，火箭发射市场集中度将提升，运营端头部集中效应显著 [59][66][73]。 国证航天航空行业指数 - 指数编制方法：聚焦国证航空航天行业个股，从符合条件的A股及红筹存托凭证中筛选，自由流通市值加权，半年调仓一次 [77][78]。 - 指数的权重&市值分布：有50只成分股，权重分散，重仓军工 - 航空装备行业，平均自由流通市值126.65亿元，平均总市值298.59亿元 [80][83][85]。 - 指数行业/主题特征：成分股中48只属国防军工行业，权重占比98.20%，军工行业集中度高于可比指数 [90][94]。 - 基本面特征：研发投入占比上升趋势稳健，截至24年末达4.53%；2024年净利润较2021年末仅降约5%，稳定性强 [96][99]。 - 指数投资价值分析：长期走势与中证军工等相似，在2025/4/7反弹行情中弹性高，反弹期收益领先可比军工指数 [101][103]。 华安国证航天航空行业ETF（159267） 该基金于2025/7/21成立，2025/8/1上市，基金经理为刘璇子，紧密跟踪标的指数，管理费率0.50%、托管费率0.10% [1][107]。 基金管理人&基金经理信息 - 基金管理人简介：华安基金成立于1998年，是首批5家基金管理公司之一，截至2024年12月31日，公募基金规模超6500亿元，非货币公募超4000亿元，旗下有42只公募ETF产品，规模累计1350.71亿元 [1][108]。 - 基金经理简介：刘璇子有11年基金行业从业经验，现任18只被动指数型基金的基金经理，非联接产品规模合计50.09亿元 [110]。

市场表现 - 三大指数集体收涨 沪指收复3600点并创阶段新高[1] - 国防军工ETF（512810）盘中最高涨幅达1.59% 场内最高价创2022年8月11日以来新高[1] - 国防军工ETF连续3日成交额突破1亿元[1] 板块及个股表现 - 国防军工ETF成份股80只中45只上涨 5只平盘 30只下跌[2] - 商业航天概念领涨 航天智装一度20%涨停 航天科技涨停封板[2] - 地面兵装延续强势 长城军工4天内3次涨停并创历史新高[2] - 权重股航发动力和中航沈飞收跌拖累指数表现[2] - 成交额前十成份股中建设工业涨4% 长城军工涨9.99% 中国船舶涨2.85%[3] 行业驱动因素 - 海南商业航天发射场5天内完成两次成功发射 7月30日长征十二号和8月4日长征八号甲运载火箭发射[4] - 双工位连续发射验证发射场高密度发射能力[4] - 历史数据显示过去15年国防军工板块8月上涨概率显著高于上证指数[4] - 融资余额急速攀升 8月4日国防军工ETF融资余额达2855万元创历史新高[4] 产品特征 - 国防军工ETF（512810）覆盖商业航天、低空经济、大飞机、深海科技、军用AI及可控核聚变等多领域[7] - 该ETF为融资融券标的和互联互通标的[7] - 6月实施份额拆分后投资门槛降低 当前一手价格不足70元[7]

市场整体表现 - 沪指8月5日上涨0.96% [2] - 申万行业中有31个行业上涨 涨幅居前为综合行业1.98%和银行行业1.59% [2] - 两市主力资金全天净流出116.76亿元 其中10个行业净流入 21个行业净流出 [2] 行业资金流向 - 通信行业主力资金净流入规模居首 净流入24.85亿元 行业上涨1.25% [2] - 非银金融行业主力资金净流入15.67亿元 日涨幅1.23% [2] - 医药生物行业主力资金净流出规模居首 净流出53.36亿元 [2] - 计算机行业净流出31.02亿元 国防军工 机械设备 电子等行业净流出资金较多 [2] 国防军工行业表现 - 国防军工行业上涨0.67% 主力资金净流出28.15亿元 [3] - 行业139只个股中80只上涨 1只涨停 54只下跌 [3] - 资金净流入个股44只 其中7只净流入超5000万元 [3] - 资金净流出个股中8只净流出超亿元 [3] 国防军工资金流入个股 - 景嘉微净流入资金2.99亿元 涨幅3.58% 换手率7.63% [4] - 银河电子净流入1.85亿元 涨幅8.09% 换手率22.19% [4] - 奥普光电净流入6493.59万元 涨幅2.40% 换手率5.46% [4] - 华丰科技净流入6384.57万元 海兰信净流入6231.31万元 盛路通信净流入6052.39万元 [4] - 七一二净流入5693.18万元 上海瀚讯净流入4110.71万元 观想科技净流入3622.00万元 金信诺净流入3364.35万元 [4] - 陕西华达净流入3202.87万元 甘化科工净流入3113.08万元 亚光科技净流入2975.33万元 [5] - 中航成飞净流入2500.64万元 天箭科技净流入2499.38万元 中航光电净流入2447.42万元 [5] - 西测测试净流入2353.83万元 六九一二净流入2327.48万元 星网宇达净流入2085.25万元 航天长峰净流入2028.41万元 [5] 国防军工资金流出个股 - 航天电子净流出5.88亿元 涨幅2.50% 换手率10.51% [6] - 爱乐达净流出4.08亿元 涨幅6.81% 换手率43.03% [6] - 内蒙一机净流出2.31亿元 跌幅0.42% 换手率9.07% [6] - 中航沈飞净流出2.29亿元 跌幅0.85% 换手率1.13% [6] - 北方导航净流出1.96亿元 跌幅0.18% 换手率6.74% [6] - 利君股份净流出1.88亿元 涨幅3.63% 换手率27.26% [6] - 中国船舶净流出1.27亿元 涨幅2.85% 换手率2.15% [6] - 菲利华净流出1.20亿元 涨幅0.72% 换手率3.88% [6] - 天和防务净流出9325.44万元 ST应急净流出9115.31万元 中国重工净流出8929.54万元 [6] - 中国卫通净流出8497.63万元 雷科防务净流出8385.31万元 航发动力净流出7488.72万元 [6] - 中无人机净流出6857.27万元 北方长龙净流出6789.44万元 晨曦航空净流出6138.07万元 [6] - 科思科技净流出6116.14万元 新余国科净流出5356.12万元 西部超导净流出5126.98万元 [6]

指数表现 - 上证工业行业分层等权重指数当日上涨0.59%至2788.01点 成交额315.16亿元 [1] - 近一个月上涨2.60% 近三个月上涨7.46% 年初至今下跌2.06% [1] 指数构成 - 覆盖能源、原材料、工业等十一个一级行业 采用二级行业市值加权与个券等权结合方式 [1] - 指数基日为2003年12月31日 基点1000点 [1] - 前十大权重股合计占比24.2% 包括中国电建(2.6%)、小商品城(2.53%)、中国船舶(2.44%)等 [1] 市场分布 - 全部成分股均来自上海证券交易所 占比100% [1] - 行业分布完全集中于工业领域 占比100% [2]

中国航空工业集团有限公司原董事长谭瑞松被公诉 - 谭瑞松涉嫌贪污、受贿和内幕交易、泄露内幕信息案已由大连市人民检察院提起公诉 [1] - 案件由国家监察委员会和辽宁省朝阳市公安局分别调查、侦查终结 [1] - 最高人民检察院指定辽宁省大连市人民检察院审查起诉 [1] 谭瑞松涉案具体指控 - 利用担任中国航空工业第二集团公司副总经理等职务便利非法占有公共财物数额特别巨大 [3] - 利用担任哈尔滨东安发动机（集团）有限公司总经理等职务便利为他人谋取利益非法收受财物数额特别巨大 [3] - 作为内幕信息知情人在敏感期内多次从事与内幕信息有关的证券交易并泄露内幕信息情节特别严重 [3] 涉案职务范围 - 涉及中国航空工业第二集团公司副总经理、中国航空工业集团有限公司副总经理、总经理、董事长等职务 [3] - 包括哈尔滨东安发动机（集团）有限公司副总经理、总经理哈尔滨航空工业（集团）有限公司董事长等职务 [3]

案件进展 - 涉嫌贪污、受贿和内幕交易、泄露内幕信息案已由国家监察委员会、辽宁省朝阳市公安局调查侦查终结 由辽宁省大连市人民检察院审查起诉并提起公诉 [1] - 检察机关指控被告人利用职务便利非法占有公共财物数额特别巨大 为他人谋取利益非法收受他人财物数额特别巨大 作为内幕信息知情人多次从事内幕交易和泄露内幕信息情节特别严重 [1] - 案件依法进入司法程序 检察机关已告知诉讼权利并讯问被告人听取辩护人意见 [1] 纪律处分 - 谭瑞松于2024年8月30日被查 2024年2月24日被开除党籍并取消待遇 违纪违法所得被收缴 [2] - 经查存在对抗组织审查、搞迷信活动、违反中央八项规定精神、违反组织原则、违规收受礼金、搞权色交易、道德败坏等行为 [2] - 严重违反政治纪律、组织纪律、廉洁纪律和生活纪律 构成严重职务违法且十八大后不收敛不收手 性质严重影响恶劣 [2] 职务背景 - 曾任中国航空工业第二集团公司副总经理 中国航空工业集团公司副总经理 哈尔滨东安发动机（集团）有限公司副总经理、总经理 哈尔滨航空工业（集团）有限公司董事长 [1][3] - 2018年任中国航空工业集团有限公司董事长、党组书记 [4] - 北京航空学院学士 哈尔滨工程大学工程硕士、博士 研究员级高级工程师 [3]

案件起诉情况 - 中国航空工业集团有限公司原党组书记、董事长谭瑞松因涉嫌贪污、受贿和内幕交易、泄露内幕信息案被提起公诉[1] - 案件由国家监察委员会和辽宁省朝阳市公安局分别调查侦查终结 经最高人民检察院指定由辽宁省大连市人民检察院审查起诉[1] - 大连市人民检察院已向大连市中级人民法院提起公诉 依法告知被告人诉讼权利并讯问被告人听取辩护人意见[1] 涉嫌犯罪事实 - 被告人利用担任中国航空工业第二集团公司副总经理 中国航空工业集团公司副总经理等职务便利非法占有公共财物 数额特别巨大[1] - 利用担任哈尔滨东安发动机(集团)有限公司副总经理及总经理 哈尔滨航空工业(集团)有限公司董事长等职务为他人谋利 非法收受他人财物数额特别巨大[1] - 作为内幕信息知情人在敏感期内多次从事相关证券交易并泄露内幕信息 明示暗示他人进行相关交易情节特别严重[1] 法律责任认定 - 检察机关以贪污罪、受贿罪和内幕交易、泄露内幕信息罪追究被告人刑事责任[1] - 案件依法应当数罪并罚 所有指控罪名均涉及特别严重情节和特别巨大数额[1]

核心观点 - 中国经济转型加快、无风险收益下沉、资本市场改革提速，"转型牛"得以确立，展望后市中国股市还有新高 [1] - 传统周期动力正在出清、触底和磨底，去库存企稳的能见度在提高，新技术趋势和新消费动向持续涌现，资本开支开启上升趋势 [2] - 中国股市的无风险利率系统性下沉，长期国债利率跌破2%，固收产品收益大幅走低，投资股票的机会成本进一步下降 [2] - 资本市场改革纵深提速，退市新规、减持新规、内幕交易监管等基础制度改革提高中国股市的"可投资性" [3] - 行业比较与投资主题：新兴科技是主线，周期金融是黑马，贴现率下降，讲得出长期逻辑的公司有机会 [3] 8月金股组合 - 银行：招商银行(600036)，总市值1,133,812百万，2025E EPS 12.3 [12] - 非银：中金公司(3908)/新华保险(601336)，总市值158,901/191,553百万，2025E EPS 1.6/8.6 [12] - 海外科技：腾讯控股(0700)/快手-W(1024)，总市值5,031,951/311,825百万，2025E EPS 25.8/4.8 [12] - 电子：寒武纪-U(688256)/芯基微装(688630)/苏州天脉(301626)，总市值286,444/16,287/16,224百万，2025E EPS 5.1/2.6/2.6 [12] - 计算机：鼎捷数智(300378)/安恒信息(688023)，总市值13,331/6,032百万，2025E EPS 0.7/0.8 [12] 行业及公司观点 银行 - 预计2025年银行业营收承压但净利润将保持正增，息差降幅收窄未来两三年营收增速有望转正 [22] - 招商银行(600036)2404利息净收入增速转正，扩表提速同时全年息差降幅逐季收窄，2404单季净息差为1.94% [27] - 招商银行2404财富管理收入增速转正，其他非息高增且浮盈充足，期末其他综合收益OCI账户债券投资浮盈约191亿 [28] 非银 - 国债等利息收入恢复征税对非银行业财务影响有限，证券行业合计债券持仓4.4万亿元，涉及此次增税的3类债券合计2.5万亿元 [30] - 中金公司(3908)2501营收/归母净利润57.2/20.4亿元，同比+47.7%/+64.9%，投资业务同比+54%、经纪业务同比+56%是业绩增长主要原因 [34] - 新华保险(601336)2501实现归母净利润同比19.0%，NBV增长67.9%，个险新单同比增长122.8% [38] 海外科技 - Meta、亚马逊、微软、Alphabet等多家科技巨头2025年累计投资额达3640亿美元，远超预期 [43] - 腾讯控股(0700)2501实现营收1800亿元，同比+12.9%，经调整净利润613亿，同比+22.0%，资本开支为275亿元，同比+91% [46] - 快手-W(1024)2501实现收入326.1亿元，同比+10.9%，DAU、MAU分别为4.08、7.12亿人，可灵AI全球用户规模突破2200万，单季营收达1.5亿元 [51] 电子 - H20芯片存在安全问题，国家互联网信息办公室约谈英伟达，要求其就H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明 [54] - 寒武纪-U(688256)2501实现营收11.11亿元，YoY +4230%，归母净利润3.55亿元，同比大幅转正，毛利率55.99% [61] - 芯基微装(688630)2024年收入9.54亿元，同比增15.09%，中高阶产品占比提升至60%以上 [65] - 苏州天脉(301626)苹果iPhone17Pro及ProMax机型有望导入搭载纯铜VC均热板，后续iPhone18系列有望全系搭载VC [68] 计算机 - 上海市推出总额10亿元的专项补贴券，计划在三年内发放6亿元算力券+3亿元模型券+1亿元语料券 [71] - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，推进人工智能规模化商业化应用 [72] - 鼎捷数智(300378)发布智能数据套件及企业智能体生成套件、四大工业软件AI智能套件、AIoT指挥中心&工业机理AI套件等多项方案 [78] - 安恒信息(688023)发布DeepSeek安全垂域一体机，恒脑大模型与DeepSeek R1深度适配，构建技术差异化护城河 [83] 机械 - 7月PMI为49.3%，较6月环比下降0.4pct，中央政治局会议指出宏观政策要持续发力、适时加力 [86] - 人形机器人正在成为AGI落地的核心应用场景，特斯拉通过自研机器人本体并绑定真实应用场景，完成算法、硬件和场景的闭环训练 [86] - 恒立液压(601100)线性驱动器项目稳步推进，滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货 [92] - 鸣志电器(603728)混合式步进电机产品的全球市场份额稳居全球前三，占据全球市场份额10%以上 [94] 军工 - 抗战80周年阅兵将展示国产现役主战装备体系化成果，涵盖陆、海、空、天全领域 [99] - 阅兵纳入无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量，所有装备均为国产现役主战装备 [99] - 中航沈飞(600760)2501实现营收58.34亿元(-38.55%)，归母净利润4.31亿元(-39.87%)，合同负债54.01亿元，比上年度末增加53.08% [104]

市场表现 - A股三大指数集体上涨，沪指涨0.66%，深成指涨0.46%，创业板指涨0.5%，全市场超3800只个股上涨 [1] - 军工板块表现强势，恒宇信通、北方长龙、爱乐达等多股涨停，航空航天ETF天弘(159241)涨3.45% [3] - 军工指数实现月级别三连阳，上月成交额达15272亿元，创历史新高，占中证全指成交额比例连续三月超4% [10][11] 行业驱动因素 - 福建舰入列攻坚阶段，无人机作战力量罕见披露，陆军无人化作战模式首次展示 [5][6] - 9月3日抗战胜利80周年大阅兵将展示无人智能、高超声速武器等新质战斗力，科技含量高 [9] - 全球军费预算增长，地缘冲突催化情绪，中国军贸出口2015-2024年达172.54亿TIV，较前十年增长56.48% [14] 基本面与业绩 - 航空航天板块业绩筑底回升，军机换代、导弹备弹量提升推动订单密集交付 [16] - 42只军工股2025年上半年净利润合计56亿元，同比增长45%，创近5年同期最高水平 [17] - 公募基金Q2军工持仓规模1122.96亿元，环比增23.14%，航空航天龙头股如中航沈飞持仓占比从5.5%提升至11.1% [17][19] 投资标的与指数 - 航空航天ETF天弘(159241)连续5日资金净流入超6000万元，规模4.61亿元创上市新高 [22] - 国证航天指数成份股87.7%权重集中于航空航天领域，航空装备与航天装备权重合计超66% [22] - 国证航天指数6月23日以来涨幅17.87%，优于中证军工指数的15.68% [23]