报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 利润稳定增长 - 2024年上半年公司营业收入为216.25亿元,同比下滑6.59%;归母净利润为16.18亿元,同比增长8.39% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.03亿元、45.05亿元、54.20亿元,同比增速为23.1%、21.7%、20.3% [3] 全面强化提质增效 - 公司聚焦当前形势任务和年度工作目标,对正航空工业集团党组决策部署,协调推进九大重点任务,加快建设一流企业 [2] - 费用方面,销售费用同比有所减少,主要是展览费减少以及处置子公司所致;管理费用同比有所减少,主要是物料消耗减少所致 [2] 财务数据总结 营收及利润情况 - 2024年营业收入为53,155百万元,同比增长14.9% [5] - 2024年归母净利润为3,703百万元,同比增长23.1% [5] - 2024年毛利率为11.7%,ROE为20.0% [5] 现金流及资产负债情况 - 2024年经营活动现金流为1,938百万元 [8] - 2023年末资产总额为55,466百万元,负债总额为39,209百万元,资产负债率为70.7% [8] 估值指标 - 2024年PE为30.68倍,PB为6.14倍,EV/EBITDA为20.73倍 [5] - 2024年每股收益为1.34元 [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 24H1实现营收216.25亿元(YoY-6.59%),归母净利16.18亿元(YoY+8.39%) [3] - 收入同比下降主要受合同签订进度影响,相关产品既定需求未如期签订合同 [3] - 在收入下降情况下利润取得增长,主要因毛利率的提升 [3] - 24H1公司毛利率12.5%,同比提高2.1pct,反应了公司作为主机厂优秀的全产业链成本把控能力 [3] - 24H1期间费用率(包含研发费用)3.2%,同比微升0.9pct,总体较为稳定 [3] 分季度情况 - Q2营收121.32亿元(YoY-13.19%,QoQ+27.79%),归母净利9.02亿元(YoY+5.98%,QoQ+25.99%) [4] - Q2毛利率12.9%,同比提升3.02pct,环比提升0.78pct,为近五年来最高水平 [4] - 期间费用率3.9%,环比提高0.4pct,主要由于研发费用集中发生在Q2 [4] 全年预测 - 24年公司计划完成营收510.26亿元,净利润37.62亿元,当前完成率分别为42.4%和42.9% [4] - 公司近5年收入确认通常集中在后三季度,随着下游景气度逐步回暖,未来两个季度将环比微升,全年顺利完成年度目标可期 [4] - 若维持Q2高毛利率,全年有望超额完成净利润目标 [4] 应收账款和货币资金变动 - 应收账款及票据142.37亿元,较年初增长51.1%,同时货币资金83.11亿元,较期初减少46.6% [4] - 两者大幅变化主要因部分客户货款尚未收回导致 [4] - 在6个月内的应收账款占比66%,1年内占比90%,账龄结构较为健康 [4] - 公司应收账款主要为特定用户货款,资金来源为财政预算内的资金,坏账可能较小,且多数需在年内完成支付,因此24H2回款进度或加快 [4] 合同负债和存货下降 - 合同负债29.50亿元,较年初减少56.0%,其中特定用户产品28.5亿元,较年初减少56.7% [4] - 存货72.21亿元,较年初减少38.0%,其中原材料和在产品分别下降33.6%和39.8% [4] - 两者下降主因是前期预收款随产品销售在转化为收入,同时下游订单签订延迟 [4]

报告公司投资评级 - 市场中相关报告在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内的买入评级数量分别为0、6、12、16、51，增持评级数量分别为0、1、2、2、0，中性和减持评级数量均为0，对应评分分别为0.00、1.14、1.14、1.11、1.00，最终平均投资建议为买入 [15] 报告的核心观点 - 中航沈飞是国内航空防务装备龙头，完整型号谱系奠定竞争优势，航空装备景气复苏，新型号放量在即，军贸、维修打开成长空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 24H1公司实现营收216.25亿（同比-6.6%），归母净利润16.18亿（同比+8.4%）；24Q2实现营收121.32亿（同比-13.2%，环比+27.8%），归母净利润9.02亿（同比+6.0%，环比+26.0%），符合预期 [1] 经营分析 - 短期营收端承压，利润增长彰显主机链长发展韧性：受合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同，公司营收端短期承压；截至24Q2季末，合同负债为29.52亿元，较23Q4末减少55.97%，系前期预收款产品销售在当期确认收入所致 [2] - 毛利率同比提升，研造修一体化促成能效提升：24H1公司毛利率12.5%（同比+2.1pct），归母净利率7.5%（同比+1.0pct）；24Q2单季毛利率12.9%（同比+3.0pct，环比+0.8pct），归母净利率7.4%（同比+1.3pct，环比-0.1pct）；控股子公司吉航公司营收3.64亿元（+34.6%），净利润-1443万元，同比减亏8042万元；公司成本管控能力进一步加强 [2] - 经营净现金流同比改善，应收账款增加明显：24H1公司经营净现金流-58.9亿，同比+35.80亿；24H1期末应收账款141亿元，较期初增加97.88%，系部分销售产品货款尚未收回所致 [2] - 在建工程转固增加，新产能建设持续推进：截至24Q2末，固定资产50.66亿元，较期初+11.70%；在建工程10.70亿元，较期初-21.01%；截至24H1期末无形资产16.09亿元，较期初增加65.03%，主要系土地使用权增加所致 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润37.8/46.95/58.08亿元，同比+11.5%/+14.17%/+13.51%，对应PE为30/24/19倍 [2] 公司点评 - 盈利能力持续提升，彰显龙头链主发展韧性：24H1公司营收216.25亿（同比-6.6%），归母净利润16.18亿（同比+8.4%）；24Q2单季营收121.32亿（同比-13.2%，环比+27.8%），归母净利润9.02亿（同比+6.0%，环比+26.0%）；营收同比下降主要受合同签订进度影响 [7] - 公司盈利能力持续提升，期间费用率轻微提升：24H1公司毛利率12.5%（同比+2.1pct），归母净利率7.5%（同比+1.0pct）；24Q2单季毛利率12.9%（同比+3.0pct，环比+0.8pct），归母净利率7.4%（同比+1.3pct，环比-0.1pct）；24H1期间费用率3.2%，同比+0.9pct；24Q2单季期间费用率3.9%，同比+2.1pct，环比+1.4pct；24H1共计提资产减值损失392万元，较去年同期增加262万元 [9][10] - 在建工程转固增加，新产能建设持续推进：截至24Q2末固定资产50.66亿元，较23Q4末+11.70%；在建工程10.70亿元，较23Q4末-21.01%；无形资产16.09亿元，较23Q4增加65.03%，主要系土地使用权增加所致；24Q2单季资本性支出2.28亿元，同比-38.3% [11] - 截至24Q2末合同负债为29.52亿元，较23Q4末-55.97%，系前期预收款随产品销售在当期确认收入所致；存货72.21亿元，较23Q4末-38.02%；24Q2单季经营性净现金流为-58.9亿元，较去年同期增加35.8亿元；截至24Q2末应收账款为142.4亿元，较23Q4末+51.1%；收现比为0.9，较去年同期-38.3% [12] 附录：三张报表预测摘要 - 给出了2021 - 2026E主营业务收入、成本、毛利等损益表项目，货币资金、应收款项、存货等资产负债表项目，以及现金流量表项目的预测数据，还包括每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等比率分析数据 [14]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司是我国航空装备的整机龙头之一,近年来公司航空防务装备加速迭代跨越,研/造/修一体化产业布局不断深化,精益管理成效显著 [1] - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为37.75亿元、46.55亿元、56.74亿元,当前股价对应2024~2026年PE为30x/24x/20x [1] 公司经营情况总结 1) 1H24实现营收216.2亿元,YoY-6.6%;归母净利润16.2亿元,YoY+8.4%;扣非归母净利润15.9亿元,YoY+10.5% [1] 2) 1Q24~2Q24分别实现营收94.9亿元(YoY+3.5%)、121.3亿元(YoY-13.2%);分别实现归母净利润7.2亿元(YoY+11.6%)、9.0亿元(YoY+6.0%) [1] 3) 2Q24毛利率为12.9%,同比增加3.02ppt;净利率为7.4%,同比增加1.46ppt [1] 4) 1H24综合毛利率同比增加2.09ppt至12.5%;净利率同比增加1.11ppt至7.5% [1] 5) 1H24期间费用率为3.2%,同比增加0.88ppt,其中研发费用率2.6%,同比增加0.86ppt,研发费用5.7亿元,同比增长38.7% [1] 6) 1H24收入完成全年经营计划的42%;净利润完成全年经营计划的43% [1] 7) 经营活动净现金流为-58.9亿元,上年同期为-94.7亿元,主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加导致 [1]

审议通过《关于中航沈飞 2024 年半年度报告全文及摘要的议案》 监事会认为公司 2024 年半年度报告的编制和审议程序符合法律、法规、公 司章程和公司内部管理制度的各项规定。公司 2024 年半年度报告的内容和格式 符合中国证监会和上海证券交易所的各项规定，所包含的信息能从各个方面真 实地反映出公司 2024 年半年度的经营管理和财务状况等事项。监事会没有发现 参与 2024 年半年度报告编制和审议的人员有违反保密规定的行为。 监事会保证公司 2024 年半年度报告所披露的信息真实、准确、完整，承诺 其中不存在虚假性记载、误导性陈述或重大遗漏。 证券代码：600760 证券简称：中航沈飞 公告编号：2024-039 中航沈飞股份有限公司 第十届监事会第四次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 中航沈飞股份有限公司（以下简称"公司"）第十届监事会第四次会议（以 下简称"本次会议"）于 2024 年 8 月 18 日以电子邮件方式发出会议通知，并于 2024 年 8 月 28 日在 ...

一、中航财务公司基本情况 中航财务公司是经国家金融监督管理总局批准，并取得《金融许 可证》，在原国家工商行政管理总局登记注册，具有企业法人地位的 非银行金融机构。 中航财务公司是在原西安飞机工业集团财务有限责任公司和原 贵州航空工业集团财务有限责任公司重组基础上，由中国航空工业集 团有限公司及所属成员单位共 12 家共同出资组建，于 2007 年 5 月正 式成立。后经四次增资及股权变更，现有注册资金 395,138 万元人民 币，股东单位 4 家，其中，中国航空工业集团有限公司出资额 262,938 万元，占注册资本的 66.54%；中航投资控股有限公司出资额 111,250 万元，占注册资本的 28.16%；中航西安飞机工业集团股份有限公司 出资额 14,400 万元，占注册资本的 3.64%；贵州贵航汽车零部件股 份有限公司出资额 6,550 万元，占注册资本 1.66%。 中航沈飞股份有限公司 关于对中航工业集团财务有限责任公司 关联存贷款的风险持续评估报告 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 5 号——交易与 关联交易》要求，中航沈飞股份有限公司（以下简称"公司"）查验 了中航工业集团财务有 ...

会议信息 - 中航沈飞召开2024年第三次董事会独立董事专门会议[1][2] - 会议时间为2024年8月16日[5] 议案相关 - 对关联存贷款风险持续评估报告议案发表审核意见[2] - 同意将议案提交公司董事会审议[2] - 董事会审议时关联董事应回避表决[2] 业务评估 - 关联存贷款等金融服务业务公平合理，符合股东利益[2] - 财务公司业务受监管，对公司服务为正常商业服务[2]

财务数据关键指标变化 - 基本每股收益本报告期为0.59元/股，上年同期为0.54元/股，同比增长9.26%[19] - 稀释每股收益本报告期为0.59元/股，上年同期为0.54元/股，同比增长9.26%[19] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益本报告期为0.58元/股，上年同期为0.52元/股，同比增长11.54%[19] - 加权平均净资产收益率本报告期为10.16%，上年同期为10.99%，减少0.83个百分点[19] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率本报告期为9.97%，上年同期为10.57%，减少0.60个百分点[19] - 本报告期（1 - 6月）营业收入216.25亿元，上年同期231.50亿元，同比减少6.59%[21] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润16.18亿元，上年同期14.93亿元，同比增长8.39%[21] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.88亿元，上年同期14.37亿元，同比增长10.51%[21] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额 -58.95亿元，上年同期 -94.74亿元[21] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产157.30亿元，上年度末150.95亿元，同比增长4.20%[21] - 本报告期末总资产480.01亿元，上年度末554.66亿元，同比减少13.46%[21] - 非流动性资产处置损益为 -720.06万元[20] - 计入当期损益的政府补助（补助除外）为4150.31万元[20] - 其他营业外收入和支出为121.78万元，其他符合非经常性损益定义的损益项目为187.15万元，所得税影响额为605.02万元，少数股东权益影响额（税后）为64.39万元，非经常性损益合计3069.78万元[23] - 上半年公司营业收入216.25亿元，同比下降6.59%，净利润16.18亿元，同比增长8.39%[27] - 营业成本189.16亿元，同比下降8.77%；销售费用165.01万元，同比下降76.64%；管理费用3.26亿元，同比下降12.43%；研发费用5.68亿元，同比增长38.73%[29] - 货币资金期末余额83.11亿元，占总资产17.31%，较上年期末下降46.63%；应收账款期末余额140.97亿元，占总资产29.37%，较上年期末增长97.88%[31] - 应收票据较上年期末下降93.92%；存货期末余额72.21亿元，占总资产15.04%，较上年期末下降38.02%[31] - 其他流动资产期末余额12.64亿元，占总资产2.63%，较上年期末增长115.71%；无形资产期末余额16.09亿元，占总资产3.35%，较上年期末增长65.03%[31] - 其他非流动资产较上年期末下降53.32%；应付票据期末余额22.90亿元，占总资产4.77%，较上年期末下降64.91%[31] - 合同负债期末余额29.52亿元，占总资产6.15%，较上年期末下降55.97%；应付职工薪酬期末余额2756.73万元，占总资产0.06%，较上年期末下降60.85%[31] - 应交税费期末余额6681.83万元，占总资产0.14%，较上年期末下降76.31%；长期应付款期末余额19.83亿元，占总资产4.13%，较上年期末下降32.47%[31] - 以公允价值计量的金融资产期初数为218961482.54元，期末数为203547470.41元，本期计入权益的累计公允价值变动为 - 15414012.13元[35] - 公司认购中航机载股票最初投资成本为180000000元，期初账面价值为167898082.54元，期末账面价值为152484070.41元，计入权益的累计公允价值变动为 - 27515929.59元[36] - 2024年6月30日公司资产总计480.01亿元，较2023年12月31日的554.66亿元下降13.46%[86] - 2024年6月30日流动资产合计387.86亿元，较2023年12月31日的465.99亿元下降16.76%[85] - 2024年6月30日非流动资产合计92.15亿元，较2023年12月31日的88.68亿元增长3.91%[86] - 2024年6月30日负债合计308.15亿元，较2023年12月31日的392.09亿元下降21.41%[87] - 2024年6月30日流动负债合计281.60亿元，较2023年12月31日的356.03亿元下降20.91%[86] - 2024年6月30日非流动负债合计26.55亿元，较2023年12月31日的36.06亿元下降26.38%[87] - 2024年6月30日所有者权益合计171.86亿元，较2023年12月31日的162.58亿元增长5.70%[87] - 2024年6月30日货币资金为83.11亿元，较2023年12月31日的155.72亿元下降46.63%[85] - 2024年6月30日应收账款为140.97亿元，较2023年12月31日的71.24亿元增长97.88%[85] - 2024年6月30日存货为72.21亿元，较2023年12月31日的116.50亿元下降38.02%[85] - 2024年上半年营业总收入为216.25亿美元，较2023年同期的231.50亿美元下降6.59%[91] - 2024年上半年营业总成本为197.05亿美元，较2023年同期的213.65亿美元下降7.77%[92] - 2024年上半年净利润为16.15亿美元，较2023年同期的14.72亿美元增长9.71%[92] - 2024年上半年末资产总计为92.04亿美元，较期初的89.34亿美元增长3.02%[89] - 2024年上半年末负债合计为3.52亿美元，较期初的3.52亿美元基本持平[90] - 2024年上半年末所有者权益合计为88.52亿美元，较期初的85.83亿美元增长3.14%[90] - 2024年上半年末其他应收款为13.45亿美元[89] - 2024年上半年末长期股权投资为64.67亿美元，较期初的64.38亿美元增长0.46%[89] - 2024年上半年末递延所得税资产为687.90万美元，较期初的302.55万美元增长127.37%[89] - 2024年上半年末应付股利为751.73万美元，较期初的313.22万美元增长140.00%[90] - 归属于母公司股东的净利润2024年上半年为16.183482527亿元，2023年上半年为14.9306640817亿元[93] - 少数股东损益2024年上半年为 - 326.83158万元，2023年上半年为 - 2148.240906万元[93] - 基本每股收益2024年上半年为0.59元/股，2023年上半年为0.54元/股[93] - 稀释每股收益2024年上半年为0.59元/股，2023年上半年为0.54元/股[93] - 母公司营业利润2024年上半年为13.4964488516亿元，2023年上半年为13.6652582222亿元[94] - 母公司净利润2024年上半年为13.47990939亿元，2023年上半年为13.6320483917亿元[94] - 母公司其他综合收益的税后净额2024年上半年为 - 1156.05091万元，2023年上半年为1337.578854万元[94] - 综合收益总额2024年上半年为13.364304299亿元，2023年上半年为13.7658062771亿元[95] - 经营活动销售商品、提供劳务收到的现金2024年上半年为118.4931250575亿元，2023年上半年为51.2905588218亿元[96] - 经营活动收到的税费返还2024年上半年为151.700033万元，2023年上半年为1.1985216502亿元[96] - 2024年上半年公司经营活动现金流入小计121.61亿美元，2023年同期为57.91亿美元[97] - 2024年上半年公司经营活动现金流出小计180.56亿美元，2023年同期为152.65亿美元[97] - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为 - 58.95亿美元，2023年同期为 - 94.74亿美元[97] - 2024年上半年公司投资活动现金流入小计12.62万美元，2023年同期为6.62万美元[97] - 2024年上半年公司投资活动现金流出小计5.52亿美元，2023年同期为7.63亿美元[97] - 2024年上半年公司投资活动产生的现金流量净额为 - 5516.33万美元，2023年同期为 - 7630.48万美元[97] - 2024年上半年公司筹资活动现金流入小计4.5亿美元，2023年同期为3.61亿美元[98] - 2024年上半年公司筹资活动现金流出小计12.66亿美元，2023年同期为7.93亿美元[98] - 2024年上半年公司筹资活动产生的现金流量净额为 - 8.16亿美元，2023年同期为 - 4.32亿美元[98] - 2024年上半年公司现金及现金等价物净增加额为 - 72.61亿美元，2023年同期为 - 106.70亿美元[98] - 2024年期初实收资本（或股本）为27.56亿元，期末为27.56亿元[102][105] - 2024年期初资本公积为50.49亿元，本期增加1.19亿元，期末为51.68亿元[102][105] - 2024年期初库存股为2.48亿元，本期减少0.44亿元，期末为2.44亿元[102][105] - 2024年期初归属于母公司所有者权益其他综合收益为 - 1.32亿元，本期减少0.23亿元，期末为 - 1.55亿元[102][105] - 2024年期初专项储备为2886.68万元，本期增加1819.03万元，期末为4705.72万元[102][105] - 2024年期初未分配利润为72.52亿元，本期增加5.16亿元，期末为77.68亿元[102][105] - 2024年期初所有者权益合计为162.58亿元，本期增加9.28亿元，期末为171.86亿元[102][105] - 2024年所有者投入普通股8900.77万元，其他权益工具持有者投入相关金额中股份支付计入所有者权益的金额为2958.24万元，其他为498.21万元[103] - 2024年对所有者（或股东）的分配为 - 438.51万元，利润分配合计为 - 10.98亿元[103] - 2024年专项储备本期提取3471.66万元，本期使用 - 1652.62万元[104] - 综合收益总额为11440217.98元，较之前数据有变动，差值为 -21987504.06元[107] - 所有者投入和减少资本为7830500.00元，其中所有者投入的普通股为243371940.00元[107] - 利润分配金额为 -787342718.00元，主要是对所有者（或股东）的分配[107] - 专项储备本期提取31048942.70元，本期使用 -13858631.52元，期末余额为17604686.73元[108] - 本期期末所有者权益合计为14568011682.34元[109] - 母公司上年期末所有者权益合计为8582657531.90元[110] - 母公司本期综合收益总额为1336430429.90元[110] - 母公司所有者投入和减少资本为35191526.42元，其中股份支付计入所有者权益的金额为34900499.36元[110] - 母公司利润分配金额为 -1102279805.20元，主要是对所有者（或股东）的分配[111] - 母公司本期期末所有者权益合计为8851999683.02元[111] - 2023年末所有者权益合计为79.64亿元，2024年半年度所有者权益合计增至85.68亿元，增加6.04亿元[112][113] - 2024年半年度实收资本（或股本）增加7.95亿元，从19.61亿元增至27.56亿元[112][113] - 2024年半年度资本公积减少5.29亿元，从49.11亿元减至43.82亿元[112][113] - 2024年半年度综合收益总额为1.38亿元[112] -

时间安排 - 投资者可在2024年8月28日至9月3日16:00前提问[2] - 公司2024年8月29日披露半年度报告[2] - 公司2024年9月4日15:00 - 16:00举行半年度业绩说明会[2] 会议信息 - 业绩说明会以网络互动方式在上证路演中心召开[3][4] - 参加人员包括董事长纪瑞东等[5] 参与方式 - 投资者可在9月4日15:00 - 16:00在线参与，通过上证路演中心或公司邮箱提问[5] 联系方式 - 公司财务管理部/证券事务部电话为024 - 86598851[6] - 公司邮箱为sac600760@163.com[6]

公司投资评级 - 中航沈飞（600760.SH）获得“买入”评级，这是首次评级[1] 报告的核心观点 - 中航沈飞被誉为“中国战机第一股”，专注于航空防务装备的研制，随着航空装备的放量列装，公司业绩稳健增长[9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 中航沈飞预计未来几年的营业收入和归母净利润将持续增长，营业收入增长率和归母净利润增长率均呈现上升趋势[7] 公司简介 - 中航沈飞是我国航空防务装备的主要研制基地，产品包括航空防务装备、民用航空和维修，见证了我国歼击机从一代机向四代机的飞跃[9] 投资逻辑 - 装备建设催生新质战斗力，军、民、外贸需求旺盛，美国国防部计划采购2456架F-35飞机，预估总购置成本为3978亿美元，我国空军战略转型、海军走向深蓝，战斗机装备需求旺盛[10] - 军贸或成新蓝海，盈利能力高于内销，民机奠定航空制造长期市场空间，批产一代、研制一代、预研一代，型号迭代奠定公司持续发展源动力[10] - 持续改革奠定公司成长可持续性，主机“链长”引领“小核心、大协作”，均衡交付提升公司经营效率，推进“研、造、修”一体化布局，实施二期限制性股票激励计划，公司盈利能力、经营效率有望持续提升[10] 盈利预测、估值和评级 - 预计2024/2025/2026年公司实现营业收入515.65亿/588.73亿/668.29亿元，同比+11.5%/+14.17%/+13.51%，归母净利润37.8亿/46.95亿/58.08亿元，同比+25.7%/+24.2%/+23.7%，对应EPS为1.37/1.70/2.11元，给予2024年50XPE，目标价68.5元，首次覆盖，给予“买入”评级[11]