公司治理与董事会决议 - 公司第七届董事会第二十四次临时会议审议通过多项议案 [1] - 董事会推荐冉兴等5人为第八届董事会非独立董事候选人，王雄元等3人为独立董事候选人 [1] - 董事会同意召开2025年第六次临时股东大会 [1] 资本运作与投资 - 公司同意对中航天地激光科技有限公司增资8550万元人民币，用于增材制造主业研发能力建设，该事项尚需国资审批及备案 [1] - 公司同意对中航天地激光科技有限公司的增材能力建设项目进行立项 [1] - 公司同意吸收合并中航金属材料理化检测科技有限公司，该事项尚需国资审批及股东会批准 [1] 股权激励与保险安排 - 公司同意终止实施A股限制性股票激励计划（二期），并进行回购注销 [1] - 公司拟续保“董责险”（董事、监事及高级管理人员责任保险），并提交股东大会审议 [1] 资金管理 - 公司同意为重机宇航开设募集资金专项账户 [1]

格隆汇12月15日｜中航重机公告，公司部分董事及高级管理人员拟自公告披露之日起12个月内，通过上 海证券交易所系统以集中竞价方式增持公司A股社会公众股份，增持金额合计总金额不低于人民币430 万元且不超过人民币860万元，增持主体将根据公司股票价格波动情况择机逐步实施增持计划，增持期 间及法定期限内不减持所持股份。 ...

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 核心观点：星网组网加速，叠加终端项目中标公示，商业航天加速建设[2] - 核心观点：继续关注商业航天[8] 根据相关目录分别进行总结 1.1 星网终端项目公示中标候选人，未来卫星发射及应用端将协同发展 - 2025年12月9日，星网网络应用院低轨宽带相控阵终端及导航增强终端项目招标公示中标候选人[7] - 低轨宽带相控阵终端中标主体包括飞思通信、航天恒星、神舟卫通、盟升电子[7] - 导航增强测试终端中标企业包括航天恒星、长沙金维、两江卫通、中森通信[7] - 在具体项目中，“低轨增强型宽带等效0.6米相控阵终端”项目，神舟卫通、飞思通信、航天恒星中标价分别为140万元、178万元和153万元[10] - 在“低轨宽带等效0.45米及0.6米相控阵终端（不含核心模组）”项目中，0.6米终端中标价分别为每套40万元（飞思通信）、34万元（航天恒星）、40万元（神舟卫通）、30万元（盟升电子）[10] - 0.45米终端对应中标价分别为每套19万元（飞思通信）、19万元（航天恒星）、22万元（神舟卫通）、18万元（盟升电子）[10] - 卫星终端是卫星互联网地面应用环节的关键载体，此次招标公示标志着星网星座建设从空间段组网向地面段终端配套的关键延伸[7] - 星网组网与地面终端建设联动推进，后续各类核心设备的招标节奏有望持续加快，将有效拉动卫星产业链各环节协同运转[7] 1.2 星网一周三次发射，未来快速组网将成为常态化 - 2025年12月6日、9日及12日，分别成功发射卫星互联网低轨14、15及16组卫星，实现了一周发射三次的快速组网[7] - 报告认为未来卫星与火箭端有望共振，卫星发射组网快节奏将实现常态化[7] - 卫星端：随着智能化、模块化生产普及，低轨卫星的制造速度与效率将大大提升，同时手机直连技术的突破有望带动卫星通信应用[7] - 火箭端：火箭运力的持续提升、可回收技术试验的稳步推进、发射工位的持续建设都将加快火箭端发射次数[7] - 卫星及火箭端产业链上下游相关企业也将同步受益，看好商业航天板块长期成长空间[7] 1.3 继续看好商业航天、两机、新质战斗力、军贸等方向 - 随着“十五五”临近，新一阶段的装备建设规划即将明确，军工板块内外需共振，配置价值凸显[7] - 布局明年，“十五五”规划落地后，关注无人与反无人装备、深海科技、作战信息化等为代表的新质生产力[7] - 中长期来看，关注后续国产动力系统突破带来的商业航空供给释放，以及中式高端装备出海提速下军贸市场的拓展，民用及军贸有望成为板块的第二增长极[7] - 报告列出了多个细分方向的推荐标的，包括商业航天、航发&燃机链、新质新域、军工电子、军贸/主机装备等[7] 附录：行情走势与主要新闻公告 2.1 一周行情走势 - 报告期内（截至2025年12月12日），国防军工(申万)指数上涨+2.80%，收于1,785.95点[18] - 同期上证综指下跌-0.34%，沪深300指数下跌-0.08%[18] - 国防军工(申万)指数相对沪深300指数的超额收益率为+2.88%[19] - 在申万一级行业指数的31个行业涨跌幅排名中，国防军工本周排名第2[21] - 个股方面，航天动力本周涨幅达42.17%，西部材料涨幅40.98%，霍莱沃涨幅34.30%[24] 2.2 本周行业新闻梳理 - 国内新闻：辽宁舰航母编队在宫古海峡周边组织训练，遭日方飞机恶意滋扰[26]；中新“合作-2025”陆军联合训练正式启动[26]；中国兵器工业集团与陕西签约4个重大军工合作项目[26] - 国外新闻：俄军“匕首”高超音速导弹11月使用达27枚，创单月纪录[26]；欧盟批准150亿欧元“欧洲防务工业计划”[26]；美国国会通过2026财年总额达9010亿美元的《国防授权法案》[26]；澳大利亚宣布与挪威康士伯防务集团签订一项价值5.11亿欧元（约合5.6亿美元）的协议，以建立导弹制造工厂[27] 2.3 本周重要公告梳理 - 多家公司涉及股东或高管变动：海格通信股东计划减持不超过350万股[28]；天箭科技独立董事辞职[28]；高凌信息、航天发展、博云新材等公司公告股东减持股份[28]；四创电子、中航西飞、兴图新科等公司公告高管离任[28]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 核心观点：商业航天密集催化，行业景气度大幅提升[1][8][17][19] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 板块指数表现：本周（统计时段2025年12月1日至12月5日）申万国防军工指数上涨2.82%，在31个申万一级行业中排名第3，同期上证综指上涨0.37%，创业板指上涨1.86%，沪深300指数上涨1.28%，周五（12月5日）单日涨幅最大为2.21%[7][33] - 板块交易活跃度：本周五（12月5日）板块总成交量达到本周最高水平，约为46.53亿股，总成交金额也达到本周最高，约为916.74亿元[38] - 板块估值水平：截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为69.3倍，过去五年分位数为92.5%，各子板块PE(TTM)及分位数分别为：航空装备73.6倍（分位数93.0%）、航天装备317.8倍（分位数100.0%）、地面兵装82.6倍（分位数89.5%）、军工电子71.0倍（分位数99.2%）、航海装备39.6倍（分位数0.4%）[7][39] - 融资融券情况：截至12月5日，申万国防军工板块融资融券余额为392.93亿元，其中融资余额390.79亿元，占流通市值比例1.56%，本周融资买入额341.12亿元，较上周减少22.25亿元，同比下降6.12%；融券余额2.14亿元，占流通市值比例0.01%，本周融券卖出额1.08亿元，较上周减少0.20亿元，同比减少15.73%[44] - 个股市场表现：本周板块内138家公司中有88家上涨，涨幅前三为航天发展（上涨52.26%）、上海瀚讯（上涨24.98%）、银河电子（上涨18.29%），跌幅前三为奥维通信（下跌14.71%）、万方发展（下跌12.86%）、科思科技（下跌8.64%）[52][53] - 个股估值分位：截至12月5日，板块138家公司中仅有16家PE处于40%以下的偏低历史百分位，其中亚星锚链、中航西飞、振华科技等公司的PE处于历史偏低位置[54][55] 核心观点详述 - 政策端催化：中国国家航天局于12月5日正式设立商业航天司，负责商业航天发展规划、重大项目组织实施、产业统筹管理等，标志着商业航天进入专业化主责部门阶段，行业预期、资源配置与监管制度的稳定性与透明度将大幅提升，商业航天在许可、发射、在轨业务等方面将形成统一政策体系，有利于资本长期投入，且国家已将商业航天纳入战略性新兴产业重点布局，卫星互联网、遥感星座、导航增强、商业火箭等方向将进入政策密集发布期[9][21] - 供给端突破：2025年12月3日，蓝箭航天“朱雀三号”可重复使用液氧甲烷运载火箭首飞入轨成功，火箭采用两级构型，直径4.5米，起飞质量560吨，近地轨道运力不低于18吨，一子级设计可重复使用20次，此次成功标志着我国商业公司首次进入中大型液体火箭与可复用技术的工程化验证阶段，为卫星互联网组网、商业遥感星座等需求提供强力运力支撑，可复用技术成熟后将有效降低发射成本，改变商业航天经济模型，随着朱雀三号、谷神星三号等商业液体火箭进入密集测试周期，我国商业航天供给端能力将从突破期迈向规模化上量期[10][12][21][25] 重点赛道动态 - 航空装备：民航局飞行标准司于12月1日发布《关于征求〈大型飞机公共航空运输机载应急医疗设备配备和训练〉（征求意见稿）意见的通知》，旨在细化大型客机应急医疗设备配备要求及机组人员相关训练要求[11][23] - 航天装备：蓝箭航天“朱雀三号”重复使用火箭首飞入轨成功，是商业可复用运载的关键节点，火箭全长66.1米，起飞推力7542kN，二级成功进入预定轨道，一子级垂直回收验证试验虽未成功软着陆，但关键飞行动作均按计划完成[12][24][25] - 军工信息化：2025中国（郑州）军工科技信息与技术装备博览会于12月5日至7日举行，展览面积约2万平方米，标准展位约1000个，参展企业超600家，重点布局电子元器件、新材料、国防信创、无人系统等领域[13][26] - 低空经济：成都市作为全国首个“气象赋能低空经济高质量发展试点城市”试点满一周年，已构建面向低空飞行的专项数据集，“成都气象”APP已为6.22万架次飞行提供服务[14][27] - 核工装备：中法两国于12月5日发表《关于持续推进和平利用核能领域合作的联合声明》，将在核燃料循环、核电站建设运维、核安全监管及小型模块化反应堆开发等领域深化合作[15][30][32] 建议关注 - 导弹及军工电子：关注军工电子元器件领域的高德红外、天箭科技、国光电器、上海瀚讯；关注导弹产业链的天秦装备、智明达、楚江新材、国博电子[16][19] - 航空发动机：关注整机企业航发动力；关注配套企业航发控制、派克新材、航宇科技[16][22] - 军贸：关注整机企业中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航天彩虹；关注系统企业国睿科技、航天南湖[16][22] - 新域新质建设：关注商业航天领域的中国卫星、中国卫通、航天智装、斯瑞新材、航天动力；关注低空经济（无人机）领域的利君股份、广联航空、安达维尔、威海广泰[16][22] 行业及重点公司基本状况 - 行业概况：国防军工行业上市公司数量为142家，行业总市值为29,153.38亿元，行业流通市值为25,301.67亿元[2] - 重点公司盈利预测：报告列出了包括中航成飞、中航沈飞、航发动力、振华科技、国博电子等在内的多家重点公司截至2025年12月5日的股价及2023年至2027年的每股收益（EPS）与市盈率（PE）预测，所有列示公司评级均为“买入”[5]

行业主要上市公司 - 行业主要上市公司包括恒立液压(601100)、艾迪精密(603638)、中航重机(600765)、合锻智能(603011)、邵阳液压(301079)等 [1] 业务布局对比 - 液压企业销售市场主要集中在国内，巨轮智能和锋龙股份国外销售市场比例相对较高，分别为56.33%和38.97% [2] - 恒立液压、艾迪精密、邵阳液压的液压相关产品收入占比超过80% [2] - 锋龙股份内销占比61.03%，外销占比38.97%，其子公司杜商精机生产的高压液压阀供应卡特彼勒等巨头，并获得派克汉尼汾“全球最佳供应商”，销量增长显著 [3] - 万安科技液压系统及元件收入占比21.41%，内销占比89.46%，外销占比10.54% [3] - 威博液压长期专注液压动力单元和高端液压元件的自主研发创新，内销占比83.02%，外销占比16.98% [3] - 万通液压液压系统及元件收入占比81.94%，内销占比87.89%，外销占比12.11%，公司持续进行研发投入并与高校建立产学研合作基地 [3] 业务规划对比 - 不同公司根据其产品应用的行业需求，提升自身液压元件及系统的技术水平，中航重机和锋龙股份都提出了推进国产化替代的发展进程 [4] - 恒立液压计划深化全球布局，加速在东南亚、欧洲等海外市场的本土化运营，重点突破电动缸、直线驱动器等电液集成产品，并向新能源、工业自动化等领域渗透 [6] - 艾迪精密将继续推进液压破碎属具与主机厂的战略合作，同时全力实现液压马达、主泵等核心元件的规模化量产与进口替代 [6] - 中航重机规划依托航空技术底蕴，拓展液压环控业务在民用航空、半导体装备、新能源储能等高端工业市场的应用 [6] - 合锻智能业务重心放在智能成形装备的整体解决方案上，深耕汽车轻量化、新材料成形等细分市场，加大智能化、数字化技术投入 [6] - 邵阳液压旨在巩固冶金等传统领域优势，同时开拓海工装备、港口机械等新市场，加快新一代节能型液压产品的研发与推广 [6] - 锋龙股份规划通过自动化改造与精益管理提升液压零部件和园林机械板块的产能与质量，积极对接新能源主机厂客户 [6] - 万安科技将推进汽车底盘控制系统的智能化与轻量化，重点包括商用车电控液压制动系统(EHB)、线控制动等产品的量产落地与市场推广 [6] 行业进出口总况 - 2019-2024年中国液压贸易逆差呈现下降趋势，并在2023年从贸易逆差转为贸易顺差 [7] - 贸易状况转变的主要原因是恒立液压、艾迪精密等国内龙头企业通过高强度研发投入，在高端液压泵、马达、油缸和多路阀等核心部件技术上取得重大突破，国际竞争力提高 [7] - 2024年中国液压贸易顺差为2.93亿美元 [7] - 2025年1-8月液压贸易顺差金额为1.81亿美元 [7] 行业出口情况 - 2019-2024年中国液压出口金额整体呈现上涨趋势，2020年因疫情影响小幅度降低，2021年后大幅度上涨 [9] - 2024年液压出口金额创新高，为21.82亿美元，同比增长9.4% [9] - 2025年1-8月液压出口金额为15.35亿美元 [9]

中国液压行业营收变动情况 - 2019-2024年中国液压行业上市企业营收均值呈现增长趋势，2024年营收均值达到26.77亿元 [1] - 行业营收增速在2021年达到较高水平，为22.3%，近年来代表性企业增速维持在5%左右 [1] 中国液压行业盈利能力情况 - 2020-2024年行业上市企业平均销售毛利率整体呈下降态势，从2020年的32.3%逐步下滑至2024年的25.4% [3] - 2025年上半年毛利率略有回升，达到25.7% [3] - 市场竞争加剧和原材料价格波动对成本控制构成压力，而高端液压产品国产替代进程推进有助于提升产品附加值和支撑毛利率企稳回升 [3] 中国液压行业存货周转能力情况 - 2020-2023年行业平均存货周转率呈缓慢下降后平稳态势，从2020年的3.39次降至2023年的3.00次 [4] - 2024年存货周转率有所回升至3.13次，但2025年上半年大幅下降至1.47次 [4] - 2024年的回升或与企业优化库存管理和市场需求短期释放有关 [4] 中国液压行业应收账款周转能力情况 - 2020-2021年行业平均应收账款周转率从4.97次小幅上升至5.07次，之后持续下降，2024年降至3.41次 [8] - 市场竞争加剧导致企业可能放宽信用政策，加上行业整体需求变化，致使应收账款回收速度放缓 [8] 中国液压行业资产负债率情况 - 2020-2025年上半年行业平均资产负债率整体呈下降趋势，从2020年的39.9%降至2025年上半年的37.3% [10] - 2024年受部分企业业务扩张和融资需求影响，负债率小幅回升至37.8%，但整体降负债趋势未变，反映行业在资金管理和财务稳健性方面不断改善 [10]

业绩说明会安排 - 公司计划于2025年12月03日09:00-10:00通过上证路演中心以网络互动形式召开2025年第三季度业绩说明会 [2][3] - 投资者可在2025年11月26日至12月02日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱zhzjgk@163.com预先提问 [2][4] - 会议召开后，投资者可通过上证路演中心查看说明会召开情况及主要内容 [6] 参与人员 - 公司参与业绩说明会的主要人员包括党委书记、董事长冉兴，副总经理、董事会秘书王志宏，董事、总会计师石永勇，以及独立董事曹斌 [4] 会议目的与内容 - 会议旨在便于投资者更全面深入了解公司2025年第三季度经营成果和财务状况 [2] - 公司将针对2025年第三季度经营成果及财务指标的具体情况与投资者进行互动交流，并在信息披露允许范围内回答普遍关注的问题 [3] 联系方式 - 投资者可联系公司规划发展/证券资本部，电话0851-88600765，邮箱zhzjgk@163.com进行咨询 [6]

会议信息 - 2025年第三季度业绩说明会于2025年12月03日09:00 - 10:00举行[2][4] - 召开地点为上证路演中心，方式为网络互动[2][5] - 参加人员包括党委书记、董事长冉兴等[5] 投资者参与 - 可在会议时间通过互联网登录上证路演中心参与[5] - 可于2025年11月26日至12月02日16:00前提问[2][5] - 可通过上证路演中心查看说明会情况及内容[6] 其他 - 公司已于2025年10月31日发布2025年第三季度报告[2] - 说明会针对2025年第三季度经营及财务指标交流[3] - 公告发布时间为2025年11月26日[7]

液压行业产业链全景 - 产业链上游主要包括钢铁、配件和工作介质（液压油），钢铁供应商有宝钢股份、鞍钢股份、河钢股份等，液压油代表企业有康普顿、中晟高科、统一等 [1][3] - 产业链中游为液压产品制造，核心产品包括液压马达、液压泵、液压阀、液压油缸、液压系统，代表企业有恒立液压、邵阳液压、合锻智能、艾迪精密、川润股份、鲍斯股份 [1][3] - 产业链下游应用广泛，涵盖工程机械（如潍柴动力、中联重科、三一重工）、农业机械、机床工具、汽车工业（如比亚迪、长安汽车、上汽集团）等领域 [1][3] 液压行业区域分布 - 中国液压企业主要分布在浙江省和江苏省，截至2025年10月，浙江省有相关液压企业5747家，江苏省有3999家 [5] - 浙江省代表性企业包括意宁液压、苏强格液压、恒通液压等，江苏省代表性企业有恒立液压、油威力液压、长龄液压、欧盛液压等 [7] 主要企业业务情况 - 恒立液压液压业务营业收入为93.25亿元，相关业务占比高达99.31% [10] - 艾迪精密液压业务营业收入为22.66亿元，相关业务占比为83.15% [10] - 邵阳液压液压业务营业收入为3.28亿元，相关业务占比为93.32% [10] - 其他主要企业方面，中航重机液压业务收入5.25亿元（占比5.07%），合锻智能液压业务收入5.91亿元（占比28.48%），川润股份液压业务收入8.81亿元（占比55.16%），万安科技液压业务收入9.28亿元（占比21.41%），万通液压液压业务收入5.15亿元（占比81.94%） [10]

股价与交易表现 - 11月24日盘中股价上涨2.18%，报16.40元/股，成交额1.13亿元，换手率0.45%，总市值256.42亿元 [1] - 主力资金净流入156.11万元，特大单净买入252.15万元（买入636.98万元，卖出384.83万元），大单净卖出96.05万元（买入1774.70万元，卖出1870.75万元） [1] - 今年以来股价下跌19.40%，近5个交易日下跌1.80%，近20日上涨0.92%，近60日下跌4.98% [2] 公司基本情况 - 公司位于贵州省贵阳市，成立于1996年11月14日，于1996年11月6日上市 [2] - 主营业务为锻铸、高端液压集成和新能源，锻铸分部收入占比83.02%，液压环控分部占比17.08%，其他占比0.59% [2] - 所属行业为国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ，概念板块包括空客概念、中字头、风能、中盘、央企改革等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1-9月营业收入77.76亿元，同比增长3.35%，归母净利润6.16亿元，同比减少39.21% [2] - 截至9月30日股东户数9.82万，较上期减少6.02%，人均流通股15816股，较上期增加12.33% [2] - A股上市后累计派现14.62亿元，近三年累计派现8.33亿元 [3] 机构持仓变动 - 富国中证军工龙头ETF（512710）为第六大流通股东，持股2137.73万股，较上期增加322.17万股 [3] - 国投瑞银国家安全混合A（001838）为第七大流通股东，持股2017.13万股，较上期增加341.72万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第十大流通股东，持股1374.76万股，较上期减少27.31万股，香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列 [3]