证券代码：600859 证券简称：王府井 编号：临 2026－001 王府井集团股份有限公司 2025 年度业绩预亏公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 王府井集团股份有限公司（以下简称"公司"）预计 2025 年度实现归属 于上市公司股东的净利润为-4,500 万元到-2,300 万元，与上年同期相比，将出 现亏损。 扣除非经常性损益事项后，公司预计归属于上市公司股东的扣除非经常 性损益的净利润为-16,000 万元到-11,000 万元。 一、本期业绩预告情况 （一）业绩预告期间 2025 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日。 （二）业绩预告情况 1.经财务部门初步测算，预计 2025 年度实现归属于上市公司股东的净利润 为-4,500 万元到-2,300 万元，与上年同期相比，将出现亏损。 2.归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-16,000 万元到 -11,000 万元。 （二）每股收益：0.237 元。 三、本期业绩预减的主要原因 2025 年，零售行业 ...

行业投资评级 - 维持对免税行业“超配”的投资评级 [1][61] 核心观点 - 压制中国免税行业崛起的三大因素（外部竞争加剧、居民收入预期波动、供给稀缺）均被扭转，行业底部拐点已确立 [4][12] - 高端零售消费力仍存，消费信心修复后，免税等中高端零售渠道有望领先于大众消费率先复苏 [4] - 政策支持力度加码、居民收入预期改善、外部竞争压力缓解，共同推动中国免税行业进入新一轮扩张期，长期景气度持续向好 [4][5][61] 分章节总结 1. 复盘免税走势，布局拐点 - 过去压制行业的三重因素包括：疫情期间日韩免税商高额返佣加剧竞争、国内居民收入预期波动影响消费意愿、以及离岛与口岸免税场景的供给限制 [4][12] - 2024年“924”政策转向后，刺激消费政策陆续出台，居民收入预期改善，入出境免签范围扩大，外部竞争环境回归正常化，行业拐点确立 [4][12] 2. 高端零售修复 - “924”后消费者意愿与消费预期稳步复苏，消费环境悲观情绪缓解 [16] - 中高收入群体消费受收入预期和资产价格影响更大，2025年下半年PPI同比降幅收窄、制造业PMI回升、一线城市房价止跌，这些因素有助于修复消费信心，推动免税等中高端零售领先复苏 [18] - 2025年前三季度，LVMH在亚洲（除日本）地区业绩于第三季度重回同比增长，欧莱雅北亚地区销售也在第三季度转正，验证了亚太地区中高端消费的复苏趋势 [23] 3. 口岸及市内免税 - 入出境旅游持续复苏：2025年第三季度中国出入境总人数达1.78亿人次，同比增长12.9%；其中外国人出入境2013.4万人次，同比上升22.3% [28] - 国际客流基本恢复：2025年12月，首都机场国外航线客流量恢复至2019年同期的108%，上海浦东机场国际旅客吞吐量较2019年同期增长1.99% [28] - 枢纽机场招标引入新模式：2025年首都机场、上海机场新一轮免税招标打破独家经营，引入全球龙头杜福睿（Avolta），并采用“高固定费+低提成”合同模式，旨在引导免税商优先做大销售规模 [32] - 政策支持市场扩容：2025年10月30日，多部门发文完善免税店政策，扩大经营品类、下放审批权限 [47]；2026年1月21日，财政部等宣布新设41家口岸进境免税店，大幅扩容口岸免税市场 [4][48] - 中国免税商加速境外布局：2026年初，中国中免宣布以不超过3.95亿美元收购DFS集团大中华区旅游零售业务资产，补充港澳门店布局，迈向全球化 [39][43] 4. 离岛免税 - 外部竞争冲击减弱：韩国免税商高折扣的经销商模式难以为继，2024年前三季度韩国四大免税商（乐天、新罗、新世界、现代）均出现亏损 [51]；乐天免税店等正调整销售结构，回归常规渠道，对中国免税商影响减弱 [51] - 封关与新政带来双重利好：2025年10月17日海南离岛免税新政扩大商品范围、放宽岛内居民购买限制 [55]；2025年12月18日海南正式封关运作 [55] - 政策效果立竿见影：新政生效首周（2025年11月1-7日），海南离岛免税购物金额达5.06亿元，同比增长34.86% [4][55]；封关首月（2025年12月18日至2026年1月17日），购物金额达48.6亿元，同比增长46.8%，购物人数74.5万人次，同比增长30.2% [4][56] - 销售额底部反弹：2025年四季度离岛免税销售额同比增速转正，11月客单价达7227元，同比增长15%，修复趋势确立 [57][59] 5. 投资策略与重点公司 - 行业维持“超配”评级，基本面压制因素改善，政策与经济环境支持市场规模扩张 [61] - 报告重点覆盖两家公司：中国中免（601888），评级“买入”并上调；王府井（600859），首次给予“买入”评级 [63][64]

行业趋势与战略转型 - 家用电器行业市场增速放缓，消费趋于理性，传统“以价换量”的增长逻辑难以为继，头部品牌正转向技术深耕与战略转型[1] - 行业变革由技术驱动和战略引领，关键词包括AI赋能、健康理念、高端化布局和跨界融合，这些因素正在重塑行业竞争格局[1] - 在行业增速放缓背景下，高端化与跨界战略转型成为驱动品牌逆势增长的核心动力[5] 品牌热度排名 - 在监测周期内，美的、格力和松下分别以1.92、1.71和1.68的综合热度指数位列榜单前三名[3] - 美的排名第一，热度指数为1.92，排名上升3位；格力排名第二，热度指数为1.71，排名上升6位；松下与海尔并列第三，热度指数均为1.68，其中松下排名上升9位[2] - 石头科技排名第五，热度指数1.56，排名下降4位；创维排名第六，热度指数1.39，排名上升5位；TCL排名第八，热度指数1.31，排名下降3位[2] - 容声、卡萨帝、飞科为新上榜品牌，热度指数分别为1.06、0.98和0.77[2] 产品与技术革新 - 面对空调市场“以价换量”趋势，主流品牌正通过产品创新和技术突破构建新增长引擎，聚焦“AI+健康”探索真智能[4] - 美的推出2025年家用战略新品双出风中央空调，以颠覆性的出风形态革新和场景化技术突破引爆市场[4] - 格力重点推出光伏家用空调和AI冷静王系列空调，主打“AI+节能”双轮驱动，顺应低碳生活和智能控制趋势[4] - 海尔发布云溪空调、聪明风系列和洗空气系列三大产品，分别强调“强冷强热强能效”、“AI人感技术避直吹”以及“离子洗空气科技”，并率先发布行业首个AI空调团体标准[4] - “智能”与“健康”成为产品定位关键词，主流品牌布局AI人感技术、空气净化、能源管理，并跨界整合光伏、物联网等技术以构建差异化竞争力[4] 企业财务与战略动向 - 创维发布2025年中期业绩报告，整体营收362.64亿元，较同期增长20.3%，增长主要动力来自新能源业务，标志着其战略转型效果显著[5] - 在主业增长放缓背景下，部分家电企业通过跨界布局寻找第二增长曲线[5] - 高端化成为头部企业抵御行业周期、提升盈利能力的核心战略，海尔旗下卡萨帝是上半年唯一实现全品类正增长的高端品牌[5] - 海信中期业绩披露，2025年前8月TCL Mini LED TV全球出货量同比增长124%，75英寸及以上大屏出货量同比增长138%，显示高端化成效明显[5]

政策核心内容 - 财政部等五部门联合印发《关于口岸进境免税店有关事宜的通知》，设立并调整一批口岸进境免税店 [2] - 有资格参与投标的公司为经国务院批准具有免税品经营资质的企业，共六家 [2] 口岸进境免税店调整详情 - 在武汉天河国际机场等41个口岸各新设1家口岸进境免税店 [3] - 继续在海口美兰国际机场、蛇口邮轮中心等11个口岸设立口岸进境免税店 [1][3] - 停止设立青岛流亭国际机场、广州东火车站、江门港等3个口岸进境免税店 [3] - 待厦门高崎国际机场客运航线转场后，停止设立其口岸进境免税店 [3] - 横琴口岸进境免税店设立后，允许自中国澳门进境居民旅客在该店购买15000元以内的免税商品 [3] 政策协同与市场影响 - 新设口岸进境免税店有望与市内免税店协同，共同做大国内免税市场规模 [1] - 自2025年11月1日起，扩大口岸出境、进境及市内免税店经营品类，新增手机、微型无人机、运动用品等商品 [4] - 允许旅客在市内免税店预订后，在口岸进境免税店付款提货，此举视为在口岸进境免税店购物 [4] 投资建议与相关公司 - 研报推荐标的：中国中免（601888.SH）、王府井（600859.SH）[1] - 相关标的：珠免集团（600185.SH）[1] - 具备免税品经营资质的企业还包括：深圳市国有免税商品(集团)有限公司、中国出国人员服务有限公司、中国港中旅资产经营有限公司 [2]

行业投资评级 - 增持 [4] 核心观点 - 新设口岸进境免税店，有望与市内免税店协同，共同做大国内免税市场规模 [2][4] 政策与事件分析 - 财政部、商务部、文化和旅游部、海关总署、税务总局联合印发《关于口岸进境免税店有关事宜的通知》，设立调整一批口岸进境免税店 [4] - 有资格参与投标的公司为经国务院批准具有免税品经营资质的企业，包括：中国免税品（集团）有限责任公司、深圳市国有免税商品（集团）有限公司、珠海市免税企业集团有限公司、中国出国人员服务有限公司、中国港中旅资产经营有限公司、王府井集团股份有限公司 [4] - 在武汉天河国际机场等41个口岸各新设1家口岸进境免税店 [4] - 继续在海口美兰国际机场、蛇口邮轮中心等11个口岸设立口岸进境免税店 [4] - 停止设立青岛流亭国际机场、广州东火车站、江门港等3个口岸进境免税店 [4] - 待厦门高崎国际机场客运航线转场至厦门翔安国际机场后，停止设立厦门高崎国际机场口岸进境免税店 [4] - 横琴口岸进境免税店设立后，允许自中国澳门进境居民旅客在该口岸进境免税店购买一定数量（15000元以内）的免税商品 [4] 市场与业务协同 - 根据财政部等发布的《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》，2025年11月1日起，扩大口岸出境免税店、口岸进境免税店和市内免税店经营品类，新增手机、微型无人机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等商品 [4] - 允许旅客在市内免税店预订后在口岸进境免税店提货，对于市内免税店所在城市有口岸进境免税店的，旅客在市内免税店预订后，进境时在口岸进境免税店付款提货，视为在口岸进境免税店购物，按口岸进境免税店有关政策规定执行 [4] 重点标的盈利预测 - 中国中免（601888.SH）：2024年归母净利润42.67亿元，2025年预测39.47亿元，2026年预测53.28亿元 [5] - 王府井（600859.SH）：2024年归母净利润2.69亿元，2025年预测2.43亿元，2026年预测3.56亿元 [5] - 中国中免2025年预测市盈率（PE）为50倍，2026年预测为37倍 [5] - 王府井2025年预测市盈率（PE）为72倍，2026年预测为49倍 [5] 投资建议 - 推荐标的：中国中免、王府井 [4] - 相关标的：珠免集团 [4]

长春市文旅发展及网红打卡地建设 - 长春市自2023年起积极打造网红打卡地，从最初的**100个**增至2024年的**120个**，截至2025年已增至**150个**，旨在将网络流量转化为持续的旅游消费[1] - 发展策略是通过持续推广，使“网红”打卡地具有持久生命力，从而打造更有影响力的旅游文化品牌[1] 王府井奥莱·净月小镇项目概况 - 该项目是长春市净月高新技术产业开发区内最大的商业综合体，占地面积达**10万平方米**，定位为城市新地标[6] - 项目是长春首家小镇式奥特莱斯，旨在成为购物新地标和消费新锚地，以家庭式全客层购物为核心[3] - 项目设计为美式室内户外化场景购物街区，是长春首个此类商业形态[5] 项目定位与商业模式 - 项目以国际精品和时尚品牌为主，国内一二线品牌为辅，并增加了娱乐、餐饮、休闲等配套项目，形成综合性业态[5] - 商业模式强调场景化购物环境，通过三个楼层、三个主题和三种场景的设计，满足不同年龄、档次和时尚度消费者的需求[3] - 项目旨在引领消费者精彩、时尚、欢乐的生活方式[3] 项目特色与消费者体验 - 项目整体设计充满浓郁的欧式风情和浪漫格调，已成为潮流人士私藏的打卡胜地[8] - 消费者体验被描述为一场奇妙的奥莱之旅，旨在让消费者每时每刻都能拥抱生活并邂逅美好[8] - 项目汇集万千名品，包罗各色好物，强化其作为一站式购物目的地的属性[6]

市场整体表现 - 2024年1月20日，上证指数报收于4113.65点，下跌0.01%，深证成指报收于14155.63点，下跌0.97% [1] - 一般零售板块整体表现强于大盘，当日板块较上一交易日上涨0.19% [1] 板块个股涨跌情况 - 板块内个股表现分化，合百集团领涨，收盘价为9.21元，涨幅为10.04%，成交量为96.97万手，成交额为8.60亿元 [1] - 上海九百涨幅紧随其后，收盘价为14.07元，涨幅为10.01%，成交量为60.67万手，成交额为8.16亿元 [1] - 利群股份、汇通能源、新华百货等个股涨幅均超过4.8% [1] - 三江购物领跌，收盘价为16.35元，跌幅为7.10%，成交量为84.43万手，成交额为14.05亿元 [2] - 翠微股份、全新好、百大集团等个股跌幅均超过2.6% [2] 板块资金流向 - 当日一般零售板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为1.05亿元 [2] - 游资资金和散户资金均呈现净流出，净流出金额分别为3804.07万元和6676.83万元 [2] - 上海九百获得主力资金净流入最多，净流入1.83亿元，主力净占比达22.41% [3] - 合百集团主力资金净流入1.41亿元，主力净占比为16.35% [3] - 永辉超市、供销大集、王府井等个股也获得千万级别的主力资金净流入 [3]

事件概述 - 全聚德集团旗下北京全聚德王府井店因油烟排放超标，收到北京市东城区生态环境局的行政处罚，罚款金额为1.5万元 [1][3][5] 违法事实与检测结果 - 2025年11月4日，执法检查发现该店安装有两套静电光解复合式油烟净化设备，分别对应中型和小型餐饮规模 [1] - 检测报告显示，4B北侧厨房排气筒非甲烷总烃排放浓度为15.1 mg/m³，超标0.51倍 [2] - 检测报告显示，4A鸭班厨房排气筒非甲烷总烃排放浓度为33.0 mg/m³，超标2.3倍 [2] - 两套在用油烟净化设备的检测结果均超过《餐饮业大气污染物排放标准》规定的10.0 mg/m³限值标准 [2] 处罚依据与决定 - 公司的行为违反了《北京市大气污染防治条例》第五十九条第一款的规定 [3] - 北京市东城区生态环境局依据该条例第一百零八条第一款，决定处以罚款 [3] - 行政处罚决定书文号为东环罚字﹝2025﹞第152号，处罚决定日期为2026年1月13日 [1][5] 公司背景信息 - 中国全聚德（集团）股份有限公司成立于1994年，是一家以餐饮业为主的企业 [3] - 公司注册资本为30692.1588万人民币，实缴资本4600万人民币，并于2020年完成了定向增发 [3]

市场情绪与策略观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为70分，处于“较热”状态 [6][9][22] - 根据历史回测，当情绪值低于或接近60分时市场将获得支撑，当情绪值高于90分时将出现阻力 [9] - 报告指出，在情绪“较热”的市场特征下，市场活跃且投资者信心较强，策略上可以适度增加投资，但需警惕市场过热带来的风险 [21] 热点主题追踪 - 今日热点主题为机器人、银行、零售 [6] - **机器人主题**：近期杭州市发布《杭州市具身智能机器人“强链补链”行动方案（2026—2027年）》，旨在系统提升本地机器人产业链在具身智能等前沿领域的核心竞争力，通过专项政策推动核心技术攻关、关键零部件自主化及应用场景落地 [6] - **银行主题**：银行股具有高股息特性，例如中证银行指数的股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率，在经济增速放缓和市场波动加大时，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的 [6] - **零售主题**：1月10日至11日召开的全国商务工作会议为2026年消费提振与市场建设定调，会议强调深入实施提振消费行动（如以旧换新、打造“购在中国”品牌）、推动零售业创新，并发展数字与下沉市场 [6] 资金流向：个股 - **主力资金净流入前十个股**：前一交易日，三花智控主力净流入额最高，达16.5亿元，其次为通富微电（13.79亿元）、万向钱潮（8.86亿元）[10] - **主力资金净流出前十个股**：前一交易日，蓝色光标主力净流出额最大，为-20.1亿元，其次为宁德时代（-15.3亿元）、中际旭创（-14.1亿元）[13] - **融资净买入前十个股**：前一交易日，中国平安融资净买入额最高，达13.32亿元，其次为特变电工（11.2亿元）、贵州茅台（10.28亿元）[13] - **融券净卖出前十个股**：前一交易日，长川科技融券净卖出额最高，为1007.97万元，其次为佰维存储（901.15万元）、中科飞测（821.62万元）[13] 资金流向：行业 - **主力资金净流入前十行业**：前一交易日，SW电子行业主力资金净流入额最高，达105.68亿元，其次为SW机械设备（24.93亿元）、SW银行（19.99亿元）[16][17] - **主力资金净流出前十行业**：前一交易日，SW计算机行业主力资金净流出额最大，为-136.58亿元，其次为SW传媒（-95.34亿元）、SW有色金属（-47.4亿元）[18] - **融资净买入前十行业**：前一交易日，SW电子行业融资净买入额最高，达102.79亿元，其次为SW电力设备（29.25亿元）、SW非银金融（19.19亿元）[20] - **融券净卖出前十行业**：前一交易日，SW电子行业融券净卖出额最高，为2602万元，其次为SW建筑装饰（419万元）、SW银行（169万元）[20]

核心观点 - 王府井食品商场通过业态升级与IP化运营成功转型 日均客流量增幅超333% 日均销售额同比增长64% 老商场焕发新活力 [1][2] 改造升级举措 - 商场于去年9月启动业态升级与IP化运营 对空间布局和动线进行改造 [1] - 打造了巧克力展览馆 展出以巧克力制作的万里长城 天坛祈年殿等微缩景观及名画 合欢瓶等艺术品 [1] - 引入“故宫以东·王府井礼物”首家线下主题体验店 集齐老北京绢人 景泰蓝摆件 百家姓挂坠等京味儿特色文创产品 [1] 经营业绩表现 - 日均客流量由改造前的3000至4000人攀升至13000至15000人 增幅超333% [2] - 日均销售额由约5.2万元提升至约8.5万元 同比增长64% [2] - 高峰期日均销售额突破10万元 [2] 历史背景与定位 - 王府井食品商场起源于20世纪30年代 最初为“泰元永”清真食品店 [1] - 属王府井大街上规模最大的食品专营店 已开业近50年 [1]