港股市场表现 - 港股恒生指数涨0 28% 涨69点 报24895点 恒生科技指数涨0 32% 港股早盘成交1514亿港元 [1] 水电行业 - 水电项目"雅下"正式开工 保守估计相关投资中水轮机与发电机业务总量价值约535-954亿 或在2030年后接棒抽蓄成为水电设备新的增长点 [1] - 东方电气(01072)飙升77% 盘中一度大涨7倍 哈尔滨电气(01133)涨27% [1] 水泥行业 - 雅江水电站动工点燃水泥股 水泥股全线走高 华新水泥(06655)涨70% 西部水泥(02233)涨7 39% 金隅集团(02009)涨11% [1] 钢铁行业 - 雅下水电工程耗钢量或超200万吨 钢铁行业反内卷预期升温 重庆钢铁股份(01053)涨23% 中国东方集团(00581)涨10% 鞍钢股份(00347)涨6% [1] 医疗与科技行业 - 华检医疗(01931)涨30% 公司已启动美国稳定币牌照申请 积极推进Web3交易所生态 [1] - 天机控股(01520)涨超7 95%创两年新高 公司收购信桥资本10%股权 双方已就RWA发行项目进行合作 [1] 航空与基础设施 - 美兰空港(00357)涨超7%创2年新高 海南机场拟收购公司控股权 公司经营状况有望逐步改善 [2] 化肥行业 - 中国心连心化肥(01866)涨5 53% 国际尿素价格走强 公司产能扩张步伐稳健 [3] 机器人行业 - 优必选(09880)涨5% 公司中标全球人形机器人企业最大采购订单 总金额近1亿元 [4] 建筑行业 - 宏信建发(09930)跌12% 预计上半年纯利同比下降约80%-90% [5]

港股市场表现 - 恒生指数午间收盘上涨0 28% [1] - 恒生科技指数午间收盘上涨0 32% [1] 基建概念股表现 - 东方电气（600875）股价上涨约80% [1] - 华新水泥（600801）股价上涨超过70% [1]

水电工程开工消息提振相关个股表现 - 东方电气(01072 HK)涨幅达48 46% 盘中一度涨超7倍 [1][3] - 华新水泥(06655 HK)涨幅28 34% 早盘一度涨近80% [1][3] - 华润建材科技(01313 HK)涨9 04% 中国建材(03323 HK)涨5 96% [1] 雅鲁藏布江水电工程概况 - 工程总投资约1 2万亿元人民币 采用截弯取直、隧洞引水方式 [3] - 规划建设5座梯级电站 电力主要外送消纳 兼顾西藏本地需求 [3] - 位于西藏林芝 技术可开发资源量近7000万千瓦(70吉瓦) 相当于三峡电站3倍 [6] - 雅鲁藏布江中游已建水电站总装机约400万千瓦(4吉瓦) 平均单位投资额250亿元/吉瓦 [6] 产业链投资机会分析 - 工程建设装备投资占比预计至少15%(约1800亿元) [6] - 水电工程依赖中大吨位工程机械 该类设备盈利能力优于小型设备 [6] - 按设备净利率10%估算 工程机械环节潜在利润空间或超180亿元 [6]

指数及ETF表现 - 中证国新央企现代能源指数强势上涨2.20% 成分股中国电建上涨10.04% 东方电气上涨9.98% 大唐发电上涨9.94% [3] - 央企现代能源ETF上涨2.55% 最新价报1.13元 近2周累计上涨1.20% 涨幅排名可比基金1/3 [3] - ETF近6月净值上涨2.16% 自成立以来最高单月回报10.03% 最长连涨月数7个月 最长连涨涨幅23.43% 年盈利百分比100.00% [4] - 近3个月超越基准年化收益6.29% 近半年最大回撤7.04% 相对基准回撤0.37% 回撤后修复天数71天 为可比基金中最快 [4] 流动性及成本 - ETF盘中换手率8.27% 成交390.67万元 近1周日均成交746.33万元 排名可比基金第一 [3] - 管理费率0.50% 托管费率0.10% 为可比基金中最低费率 [4] 重大工程影响 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 总投资约1.2万亿元 采用5座梯级电站建设 电力以外送为主兼顾西藏需求 [3] - 工程推动西藏经济发展与能源结构优化 带动民爆 掘进等细分行业需求增长 [3] - 长期利好水电配套设备 电网外送工程核心设备供应商 [4] 行业政策背景 - 中央层面强调整治"内卷式"竞争 治理企业低价无序竞争 推动落后产能有序退出 [4] - 光伏及锂电处于盈利底部 光伏亏损尤为明显 "反内卷"有望成为新能源行业中长期盈利修复关键推动力 [4] 指数构成 - 中证国新央企现代能源指数选取50只国务院国资委下属现代能源产业上市公司证券 [5] - 前十大权重股合计占比49.93% 包括长江电力 国电南瑞 中国核电等能源龙头企业 [5]

股价表现 - 港股东方电气盘初一度涨超700% [1] - 股价随后急速回落 [1] - 现涨超155% [1]

股价波动 - 港股东方电气（600875）盘初一度涨超700% [1] - 股价最高报119.9港元 [1] - 随后急速回落 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：化工、建材、工程机械、公用事业、电源装备、建筑 - **公司**：科伦民爆、易普力、保利联合、广东宏大、福化股份、江南化工、高争民爆、广州宏大、壶化股份、雅化集团、西藏天路、华新、祁连山、海螺、苏博特、磊石、宏强、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推、恒立液压、艾迪精密、铁建重工、中铁工业、五新隧装、法兰泰克、国电大力、东方电气、哈尔滨电气、中国能建、中国电建、中国铝业、天源电力、中信大地 纪要提到的核心观点和论据 1. **对经济的影响** - 观点：雅砻江水电站开工有助于托底经济，拉动传统行业需求，反映国内权益资产是最优选择[1][2] - 论据：项目总投资 1.2 万亿元，能拉动新疆、西藏地区传统行业需求；可应对下半年经济回落担忧，如出口效应衰退、财政政策后续乏力、房地产市场下滑等；从流动性和境内广义资产荒角度，凸显国内权益资产优势 2. **对化工行业的影响** - 观点：显著拉动化工行业需求，民爆板块受益[1][4] - 论据：工程建设民爆产品需求量大，西藏地区生产企业少，短期内会供给短缺；去年西藏地区民爆产品生产和销售总值约 4 亿，同比增长近 40%，炸药产量约 5 万吨，同比增长 5 - 6%，存量企业总产能约 8.3 万吨 3. **对建材行业的影响** - 观点：显著拉动建材行业需求，主要涉及水泥和减水剂[1][4] - 论据：项目装机容量约 6,000 万千瓦，对应水泥总体需求超 8,000 万吨，若工期十年以上，每年增量超 600 万吨，相比 2024 年 1,300 万吨总产量增幅超 50%；水泥需求增加会产生供给缺口，利用率提高带动价格上涨 20%可增厚西藏天路利润约 3.6 亿元 4. **对工程机械行业的影响** - 观点：显著拉动工程机械需求，可能加快设备更新周期[1][11] - 论据：项目施工强度高，设备使用时长较长，如挖掘机单月开工小时数可能大幅超过当前 90 - 100 小时，导致工程机械数量需求翻倍甚至更高；工程机械行业处于周期性上升阶段 5. **对公用事业领域的影响** - 观点：满足本地用电，外送消纳，打造清洁能源基地[3][15] - 论据：雅鲁藏布江下游梯级水电站建设匹配特高压外送线路，将集风能、光伏与水能一体化，可优化资源配置和提高经济效益 6. **对电源装备领域的影响** - 观点：为东方电气和哈尔滨电气带来市场机会[3][17] - 论据：雅砻江水电站总装机容量约 60GW，对应市场空间约 480 亿元，未来六年逐步释放，每年新增订单和收入约 80 亿元，两家公司凭借技术优势瓜分市场，各自每年新增订单 40 亿元左右，订单弹性分别为 6%和 11% 7. **对建筑板块的影响** - 观点：对建筑板块有显著影响，相关企业受益[19] - 论据：雅砦工程总投资 1.2 万亿，每年平均投资 1,000 亿左右，60%左右用于工程项目建设，每年建筑市场份额 600 - 700 亿，中国能建和中国电建主要从事能源与电力相关建设项目，将长期受益 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 雅鲁藏布江墨脱地区地质复杂，工程对炸药总需求量约 150 万吨，按 8 - 10 年计算每年需求近 20 万吨，是去年产量三倍以上[1][6] 2. 隧道施工中交通洞优先选盾构法，引水隧洞全用盾构法，一期招标 8 台，后续需求 100 - 200 台，对应市场规模 200 - 400 亿人民币，引水隧洞用量增长可能翻倍，总市场规模几十亿人民币[12][13] 3. 缆索起重机在雅鲁藏布江下游项目中需求量大，初步估计需求在 5 - 10 亿元之间[14] 4. 东方电气和哈尔滨电气目前处于火电脱硫脱硝设备业绩兑现期，未来三年利润增长确定性高，东方电气港股市盈率 9 - 10 倍，A股 13 倍，哈电 2025 年 PE 仅 6 倍[18] 5. 中国铝业和中国电建在百村工程项目中技术共性和权益体量相近，中国铝业有更强个股 Alpha 机会，中国能建具估值提升空间，中国电建基本面扎实、受益行业修复[20] 6. 民营企业天源电力在雅砦项目中负责立即处理业务，与中国电建下属公司合作，有望推动未来收入和利润增长[21]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 强调重视港股电力设备核心资产，看好煤电、风电设备等领域投资机会，关注电力行业不同维度投资标的，认为煤炭供需再平衡已开启 [5][6][11] 根据相关目录分别进行总结 电新：重视港股电力设备核心资产 - 港股市场活跃度及表现更好，自2024年9月最低点至2025年7月18日，恒生指数涨幅46%大幅跑赢沪深300，建议重视港股电力设备核心资产，关注哈尔滨电气、东方电气、金风科技等，也可关注相关A股标的 [16] 发电设备：煤电景气度超出预期 抽蓄核准维持高位 - 2022 - 2024年分别核准煤电装机90、83、78GW，2025H1核准约31GW，全年有望突破80GW；煤电核准持续高位因负荷增长高于用电增长、新能源顶峰能力不足、煤电退役替换及改造需求扩大 [17][18] - 2022 - 2024年抽水蓄能核准装机分别达70、65、35GW，2025H1核准19GW，按水轮机8亿元/GW测算，总订单有望达约1500亿元，相关公司订单逐步释放 [20][21] 风电设备：风电整机盈利改善具备产业逻辑 - 近年来整机利润下滑主因风机快速大型化，新产品推出周期变短且利润率走低；当前风机大型化速度显著放缓，整机厂交付结构中新产品比重降低，盈利能力有望改善 [23][32] - 整机环节集中度持续走高、供货厂家数量减少且无新厂家进入，证明有较高技术壁垒，盈利能力具备改善可能 [33] 电力：6月水电降幅收窄 光伏提速 火风放缓 - 6月规上工业发电量7963亿千瓦时，同比增长1.7%，增速比5月加快1.2个百分点；分品种看，火电、风电增速放缓，水电降幅收窄，核电、太阳能发电增速加快 [8][35][37] - 中长期看好类水电商业模式，关注水电与优质风电运营商；短中期关注有优质资产和优秀管理能力的公司；成长弹性方向关注低估值区域性标的 [38] 煤炭：6月进口煤减量扩大，原煤同比增幅收窄 - 6月进口煤及褐煤同比 - 25.9%，1 - 6月累计同比 - 11.1%，国内低煤价抑制进口，若煤价维持低位，剩余月份进口煤有望延续收缩态势 [10][43] - 6月全国原煤产量同比 + 3.0%，增幅较5月下降1.2pct，山西及内蒙同比转负，低煤价对煤企经营形成压力，国内原煤供给处于收缩拐点 [11][57] - 低煤价抑制国内外煤炭供给，港口库存下降，迎峰度夏电煤需求旺盛有望延续去库存趋势，煤炭供需再平衡已开启且处于初期阶段 [11]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 中国雅江集团有限公司成立推动雅鲁藏布江水电资源开发，国内水电机组订单预计加速释放，东方电气作为国内头部水电设备制造商有望受益，维持公司2025 - 2027年盈利预测43.4/55.2/60.9亿元，同比+48.5%/+27.2%/+10.3%，当前股价对应PE分别为13.9/11.0/9.9倍 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 事件与行业情况 - 中国雅江集团有限公司成立大会在北京举行，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏林芝市举行，工程采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求 [3][4] - 我国水电设备上市企业包括东方电气、上海电气、哈尔滨电气等；水电出线GIL供应商包括安靠智电、平高电气、长高电新等；水电配套外送特高压设备供应商包括许继电气、平高电气、国电南瑞、中国西电等 [4] 公司情况 - 东方电气是我国能源装备研发制造集团和工程承包特大型企业之一，累计产出能源装备规模超7亿千瓦，水电装备抽水蓄能突破高海拔、宽负荷、变转速市场领域，抽水蓄能整体市场占有率41.6%，常规水电市场占有率45%，水电产品技术总体居国内前列，2024年率先完成全球单机容量最大500兆瓦冲击式水电机组水轮机模型开发，我国首台（套）300兆瓦级变速抽水蓄能机组发电电动机顺利通过飞逸试验 [5] 盈利预测及市场重要数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|60,677|69,695|76,323|72,393|71,123| |同比|9.6%|14.9%|9.5%|-5.1%|-1.8%| |净利润(百万元)|3550|2922|4340|5522|6092| |同比|24.4%|-17.7%|48.5%|27.2%|10.3%| |每股收益（元）|1.14|0.94|1.28|1.63|1.80| |EBIT Margin|5.6%|4.4%|6.6%|8.7%|9.5%| |净资产收益率（ROE）|9.8%|7.7%|10.6%|12.3%|12.6%| |市盈率（PE）|15.7|19.0|13.9|11.0|9.9| |EV/EBITDA|32.7|38.6|26.3|19.8|17.6| |市净率（PB）|1.35|1.29|1.27|1.19|1.12|[8] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表详细数据，包括现金及现金等价物、应收款项、存货净额等各项资产负债数据，以及营业收入、营业成本、销售费用等各项利润数据和经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等现金流量数据 [11] - 给出2023 - 2027年关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、每股净资产、ROIC、ROE、毛利率等 [11]

链博会概况 - 第三届中国国际供应链促进博览会(链博会)于7月16日至20日在北京举行，吸引了75个国家和地区的651家企业和机构参展，境外参展商占比达35% [1] - 链博会为四川等内陆省份企业搭建了扩大海外市场的桥梁，多位四川参展商表示希望借此扩大四川制造的海外版图 [1] 四川产业优势 - 四川是中国为数不多布局全部41个工业大类、31个制造业大类的省份，拥有电子信息、装备制造、食品轻纺、能源化工、先进材料和医药健康六大支柱产业 [1] - 在上述领域，四川企业拥有较为明显的技术优势 [1] 参展企业表现 成都纵横自动化技术股份有限公司 - 无人机产品已销往全球40多个国家，在非洲市场应用成熟，可胜任石油管道巡检、电网巡检等多种任务 [1] 中国东方电气集团 - 展出多个"国之重器"：50兆瓦重型燃气轮机、白鹤滩水电站百万千瓦水轮发电机组、26兆瓦级海上风电机组、1.2万米特深井智能钻机等 [2] - 外宾带着项目前来沟通技术服务，后续将根据客户参数提供技术方案 [2] 成都易控智联汽车电子有限公司 - 展示智能化、网联化、无人化三大方向最新成果，吸引越南、俄罗斯等国家整车厂及外贸公司对接 [2] - 技术出口需根据海外通信协议重新开发系统并完成现场调试，虽然周期拉长但被视为新机遇 [2] 四川尚好茶业有限公司 - 与国际餐饮巨头百胜公司对接冻干桑芽菜与桑葚饮料进入菜单的可行性，桑叶创新应用获得关注 [2] - 链博会为中小企业提供了与行业巨头平等对话的机会 [2] 投资与合作成果 - 链博会期间四川在能源化工、现代物流、文化旅游、展会合作等领域签约总金额逾25亿元人民币 [3] - 大洋物流集团与成都市青白江区签约"新加坡大洋大宗商品进出口供应链中心项目"，计划投资1千万美元，依托中欧班列开展大宗商品进出口业务 [3] - 该项目将构建供应链数字化服务平台，助力成都打造集通道、贸易、产业于一体的产业生态，强化四川南向开放 [3]