板块整体表现 - 饮料乳品板块当日下跌0.35%，表现略强于上证指数（下跌0.62%），但显著强于深证成指（下跌2.54%）[1] - 板块内个股表现分化，部分个股逆势上涨，其中妙可蓝多以4.54%的涨幅领涨，养元饮品则以2.05%的跌幅领跌[1][2] 领涨个股表现 - 妙可蓝多收盘价为26.04元，上涨4.54%，成交量为18.53万手，成交额为4.78亿元[1] - 品屋食品收盘价为36.16元，上涨2.76%，成交量为6.83万手，成交额为2.43亿元[1] - 阳光乳业收盘价为14.07元，上涨1.96%，成交量为5.41万手，成交额为7558.30万元[1] 领跌个股表现 - 养元饮品收盘价为30.61元，下跌2.05%，成交量为27.13万手，成交额为8.42亿元[2] - 庄园牧场收盘价为10.79元，下跌2.00%，成交量为42.41万手，成交额为4.45亿元[2] - 东鹏饮料收盘价为290.70元，下跌1.99%，成交量为1.67万手，成交额为4.89亿元[2] 板块资金流向 - 饮料乳品板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出908.32万元，游资资金净流出746.21万元[2] - 散户资金则呈现净流入状态，净流入金额为1654.53万元[2] 个股资金流向详情 - 妙可蓝多获得主力资金净流入9099.95万元，主力净占比达19.02%，但游资和散户资金均为净流出[3] - 维维股份获得主力资金净流入2115.79万元，主力净占比为16.17%[3] - 品屋食品获得主力资金净流入2095.34万元，主力净占比为8.62%[3]

公司股价与基本面 - 10月14日公司股价上涨5.46%至26.27元/股，成交额2.92亿元，换手率2.24%，总市值133.99亿元 [1] - 公司主营业务为以奶酪为核心的特色乳制品，奶酪产品细分为即食营养系列、家庭餐桌系列和餐饮工业系列 [1] - 公司主营业务收入构成为奶酪83.20%、贸易8.94%、液奶7.29%、其他0.57% [1] 基金持仓情况 - 融通新趋势灵活配置混合基金二季度持有公司股票1.96万股，占基金净值比例2.14%，为公司第九大重仓股 [2] - 该基金于10月14日因公司股价上涨浮盈约2.67万元 [2] - 该基金今年以来收益35.85%，近一年收益40.17%，成立以来收益94% [2] 基金经理信息 - 融通新趋势灵活配置混合基金的基金经理为何天翔，累计任职时间10年358天 [3] - 何天翔现任基金资产总规模76.62亿元，任职期间最佳基金回报132.74% [3]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为看好（维持）[2] 报告核心观点 - 报告主题为把握新品新渠道中的结构性成长机会，重点关注大众品在2025年第三季度的业绩表现 [1][2] 子板块分析总结 休闲零食 - 25Q3行业表现分化，具备品类红利和新渠道拓展的标的更受重视 [2][10] - 预计三只松鼠/盐津铺子/劲仔食品/洽洽食品/有友食品/万辰集团收入增速分别为18%/15%/5%/-2%/22%/39%，归母净利润增速分别为-36%/25%/-14%/-58%/18%/382% [2] - 健康性、悦己型产品趋势已成，硬折扣、抖音等新渠道仍存红利 [10][11] - 推荐卫龙美味、盐津铺子、万辰集团、有友食品 [11] 软饮料 - 细分赛道景气度分化，能量饮料行业景气度略超预期 [2][12] - 预计东鹏饮料/香飘飘/欢乐家收入增速分别为31%/-4%/-17%，归母净利润增速分别为33%/-11%/783% [2] - 无糖茶、能量饮料及中式养生水等植物饮料增长超过软饮料大盘 [12] - 推荐东鹏饮料，关注农夫山泉 [13] 乳制品 - 25Q3板块需求平淡，静待盈利弹性在原奶触底后释放 [2][14] - 预计伊利股份/新乳业/妙可蓝多收入增速分别为2%/6%/11%，归母净利润增速分别为持平/29%/270% [2] - 本轮原奶下行期，龙头乳企更重视盈利能力提升 [14] 茶饮 - 格局呈现"一超多强"，中价（10-20元）现制茶饮是增速最快价格带 [2][15] - "一超"指平价价格带王者蜜雪集团，建议25H2把握长期布局时点；"多强"指中价价格带，推荐古茗，关注茶百道 [2][15] 保健品 - 建议把握B端集中度提升趋势，C端重视高成长大单品机会 [2][16] - 预计仙乐健康收入增速为15%，归母净利润增速为20% [2] - 线上渠道分散化及媒体碎片化降低了新玩家门槛 [16] - 建议布局B端龙头仙乐健康及核心爆品景气度向上的C端公司 [17] 预调酒 - 回款表现亮眼，关注新品动销及威士忌贡献增量 [2][18] - 预计百润股份收入增速为8%，归母净利润增速为3% [2] 啤酒 - "禁酒令"对啤酒餐饮场景有影响但总体有限，低基数下销量或有增长 [2][19] - 预计青啤/重啤收入增速分别为2%/0%，归母净利润增速分别为8%/-6% [2] - 25年产品结构延续升级趋势，成本红利仍存，盈利能力有望提升 [19][20] 调味品 - 龙头业绩稳健度和确定性更优，复调景气更优 [2][21] - 预计海天味业/中炬高新/千禾味业等公司收入增速在-13%至25%之间，归母净利润增速在-19%至21%之间 [2][25] - 基础调味品龙头定力足，复合调味品增速快于基础调味品 [21] 速冻食品 - 需求疲软，建议跟踪餐饮链需求修复节奏 [2][22] - 预计安井食品/千味央厨/巴比食品收入增速分别为6%/4%/15%，归母净利润增速分别为8%/-5%/19%（扣非） [2][25] - 竞争加大对板块盈利造成压力 [22][23] 卤制品 - 单店仍在修复，提升门店经营质量是工作重点 [24] - 在行业开店接近天花板情况下，具备培育新单店模型能力的企业有望打造第二增长曲线 [24] 其他 - 预计百龙创园收入增速为20%，归母净利润增速为40% [3][25] 重点公司跟踪 - 报告列出了大众品重点公司25Q3前瞻预测一览表，涵盖休闲零食、软饮料、乳制品等多个子板块的30余家公司的收入和利润增速预期 [25]

调研方背景 - 泉果基金于2025年9月29日对妙可蓝多进行调研，该基金管理资产规模为161.82亿元，旗下最近一年表现最佳的基金产品近一年收益达54.74% [1] 公司核心战略：“店效倍增” - 公司将“店效倍增”定位为未来三年的头号工程，核心是以消费者为中心推动营销与经营转型，打造倒三角组织模型，将资源配置向一线倾斜 [2] - 战略本质是通过高附加值、高毛利率产品实现多方共赢，依托品牌溢价支撑长期发展，目标是不增人员、不花资源实现门店稳态增长 [6][8] - 战略成效初显，近两周截至9月20日近百家启动门店平均日销售额同比增长显著 [8] 业务板块发展现状与展望 - 公司实行“TOB&TOC双轮驱动”战略，2025年中报显示C端业务（即食营养系列和家庭餐桌系列）营收占比为61.78%，B端业务（餐饮工业系列）占比38.22% [10] - B端业务增长速度显著加快，已成为公司营业收入的重要增长极，B端虽毛利率较低，但在渠道费用上更具优势 [11] - B端凭借供应链国产化带来的成本优势、蒙牛赋能下的奶源布局和产能保障，相较外资品牌更具竞争力 [3] - C端产品进入山姆渠道进展顺利，奶酪新品奶酪坚果脆入驻山姆首月便展现良好势头 [3] 产品矩阵与新品策略 - 公司以奶酪棒为旗舰产品，通过清洁标签升级，融入“助力儿童长高”属性；奶酪片作为重点单品，已完成常温化研发测试；小三角奶酪则聚焦现有产能转化效率提升 [6] - 针对人口结构变化，公司通过“人群破圈”策略拓展市场，从3-6岁儿童拓展至7-15岁青少年及成人群体，推出奶酪小丸子、奶酪小粒、奶酪坚果脆及针对银发人群的人参酪乳等产品 [7] - 公司奶酪片产品市占率连续双月位居第一，未来计划推广常温奶酪片至方便面、面包汉堡、粥面等场景，并推出儿童专属款高附加值功能奶酪片 [9] - 公司主动缩减低效SKU，将关键资源集中于核心单品，优化产品与消费者需求匹配度 [6] 渠道布局与运营策略 - 在会员商超渠道，公司与山姆合作使用“妙可蓝多”品牌，与奥乐齐合作为其自有品牌代工；在零食量贩渠道采用双品牌定价策略并提供产品定制 [4] - 抖音平台当前定位为品牌宣传与新品导入阵地，通过线上投流种草引流，带动天猫、京东等线上渠道及线下网点联动，明年该渠道有望实现更大增长 [3] - 终端推行“1+1+N”（主陈列+多点陈列+N种售卖形式）模式，通过试吃、精准营销、陈列管理等方式提升效率 [8] 供应链与成本控制 - 公司自2023年启动国产原制奶酪项目，原料国产化占比持续提升，四季度将进一步深化，有效控制成本并逐步摆脱对国外原料依赖 [3] - “店效倍增”战略与供应链国产化及“极致成本”战略密切相关，一半降本成果来自供应链国产化，另一半来自公司“研、产、销、品牌”端到端打通 [7] - 蒙牛奶酪业务并入后，其供应链赋能为妙可蓝多国产供应链替代提供坚实保障 [3] 销售团队与组织架构 - 销售团队构建“核心人员+社会资源协同”配置模式，当前有约400名专职促销员，同时联动经销商、合作终端店长等资源形成高效协作体系 [6] - 明年销售团队规划将弱化对“在岗人员数量”依赖，转而通过能力提升和组织驱动强化资源整合效率 [6] 中长期发展愿景与路径 - 公司愿景是成为“中国领先，世界一流，受人尊敬的奶酪企业”，未来五年将践行“TOB+TOC双轮驱动”与“并购出海”并行策略 [12] - C端计划打造3-5个比肩奶酪棒的现象级大单品；B端主攻五大客户群，与头部企业建立战略合作联合开发亿级爆品 [12] - 公司将构建全产业链竞争壁垒，向上锁定优质奶源，向下延伸消费场景至学校、高铁等特渠，打通全链条提升产业链价值 [12] - 推动奶酪创新产品出海，利用国内奶源成本优势实现原料奶酪出口，并通过并购海内外优质企业打造国际化奶酪深加工平台 [12]

核心观点 - 公司使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理，投资总额为人民币31,000万元，旨在提高资金使用效率并增加公司收益 [4][5] 投资情况概述 - 投资目的为提高募集资金使用效率，在确保不影响正常经营及募投项目的前提下增加公司及股东回报 [4] - 本次现金管理投资总额为人民币31,000万元 [5] - 资金来源为2021年非公开发行股票所募集的资金净额人民币2,981,164,864.86元 [6] - 投资产品为银行结构性存款，收益类型为保本浮动收益型，产品期限为49天 [8][9] 审议程序与授权 - 公司董事会及监事会已于2024年11月18日审议通过相关议案，授权使用不超过人民币17.50亿元的闲置募集资金进行现金管理，授权期限为12个月 [2][10] - 该事项无需提交股东大会审议 [2][10] 资金管理与财务影响 - 公司对募集资金实行专户管理，并已签订三方监管协议 [6] - 截至2025年6月30日，公司合并报表货币资金为65,561.66万元，本次现金管理金额占最近一期期末货币资金的47.28% [14] - 本次现金管理的本金计入资产负债表交易性金融资产，收益计入利润表投资收益 [14] 监管机构意见 - 公司监事会认为该现金管理事项符合公司和全体股东利益，不影响募投项目正常实施 [15] - 保荐机构东方证券股份有限公司对该事项无异议，认为其履行了必要的审批程序 [16]

资金募集 - 非公开发行股票募集资金总额2,999,999,990.42元，净额2,981,164,864.86元[5] - 2021年向蒙牛非公开发行A股股票100,976,102股，每股发行价29.71元[5] 现金管理 - 现金管理投资总额31,000万元，买2个浦发银行结构性存款产品[2][4][7][9] - 产品期限49天，起息日2025/10/09，到期日2025/11/28，挂钩欧元兑美元汇率[9][10] - 产品保底收益率0.70%，浮动收益率为0%或1.12%或1.32%，预期收益按单利计算[9] 资金情况 - 截至2025年6月30日，合并报表账面货币资金65561.66万元[13] - 本次现金管理金额占最近一期期末货币资金的47.28%[13] 审批情况 - 2024年11月18日董事会和监事会同意使用不超17.50亿元闲置募集资金现金管理[11] - 监事会、保荐机构对现金管理事项无异议[14][15][16] 募投项目 - 截至公告披露日，募集资金投资计划涉及4个项目，投资总额320,609.85万元[8]

板块整体表现 - 饮料乳品板块在10月9日整体上涨0.66%，领涨股为庄园牧场[1] - 当日上证指数上涨1.32%至3933.97点，深证成指上涨1.47%至13725.56点[1] - 板块资金流向显示主力资金净流入4731.5万元，游资资金净流入6165.95万元，但散户资金净流出1.09亿元[2] 领涨个股表现 - 庄园牧场收盘价为10.86元，单日涨幅达10.03%，成交量为23.90万手，成交额为2.54亿元[1] - 乔元饮品收盘价为31.29元，单日涨幅为6.18%，成交量为32.81万手，成交额为10.42亿元[1] - 熊猫乳品收盘价为26.09元，单日涨幅为1.79%，成交量为3.08万手，成交额为7900.94万元[1] - 伊利股份作为板块权重股，收盘价为27.63元，单日涨幅为1.28%，成交量为71.15万手，成交额达19.40亿元[1] 跟涨及微涨个股 - 天润乳业收盘价为10.32元，单日涨幅为1.18%，成交量为5.65万手，成交额为5792.30万元[1] - 贝因美收盘价为6.24元，单日涨幅为1.13%，成交量为44.02万手，成交额为2.71亿元[1] - 承德露露、三元股份、泉阳泉、骑士乳业等个股涨幅均低于1%，分别为0.95%、0.86%、0.85%和0.71%[1] 下跌个股表现 - 欢乐家跌幅最大，收盘价为17.20元，单日下跌4.55%，成交量为10.11万手，成交额为1.75亿元[2] - 李子园收盘价为12.54元，单日下跌1.72%，成交量为5.45万手，成交额为6827.29万元[2] - 品屋食品、东鹏饮料、一鸣食品等个股跌幅分别为1.54%、0.75%和0.73%[2]

股价表现与资金流向 - 10月9日盘中股价下跌2.01%至23.89元/股，成交额2928.50万元，换手率0.24%，总市值121.85亿元 [1] - 当日主力资金净流出464.93万元，其中特大单卖出105.21万元占比3.59%，大单卖出455.49万元占比15.55% [1] - 公司今年以来股价上涨33.46%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌1.48%，近20日下跌11.39%，近60日下跌19.54% [2] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为以奶酪为核心的特色乳制品，奶酪产品细分为即食营养系列、家庭餐桌系列和餐饮工业系列，同时从事液态奶和乳制品贸易业务 [2] - 主营业务收入构成为奶酪83.20%、贸易8.94%、液奶7.29%、其他0.57% [2] - 2025年1月-6月实现营业收入25.67亿元，同比增长33.52%，归母净利润1.33亿元，同比增长73.19% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数为3.43万，较上期减少23.14%，人均流通股14909股，较上期增加30.11% [2] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列 [3] - A股上市后累计派现3.68亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 行业分类与市场定位 - 公司所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-乳品 [2] - 所属概念板块包括新零售、社区团购、国产乳业、中盘、融资融券等 [2]

证券代码：600882 证券简称：妙可蓝多 公告编号：2025-087 公司分别于 2025 年 7 月 1 日、2025 年 7 月 2 日使用部分闲置募集资金购买 了"利多多公司稳利 25JG7530 期（三层看涨）人民币对公结构性存款"、"利多 多公司稳利 25JG7576 期（三层看涨）人民币对公结构性存款"，产品期限分别 为 88 天、87 天，起息日分别为 2025 年 7 月 1 日、2025 年 7 月 2 日，金额分别 为 15,000 万元、16,500 万元。具体内容详见公司于 2025 年 7 月 3 日在上海证券 交易所网站（www.sse.com.cn）及公司指定信息披露媒体《中国证券报》《上海 证券报》《证券时报》《证券日报》披露的《关于使用部分暂时闲置募集资金进行 现金管理的进展公告》（公告编号：2025-060）。该产品已于 2025 年 9 月 29 日到 期，截至本公告披露日，公司已赎回本金 15,000 万元、16,500 万元，并分别获 得收益 751,666.67 元、817,437.50 元，收益符合预期，本金及收益已全部到账。 特此公告。 上海妙可蓝多食品科技股 ...

板块表现 - 饮料乳品板块整体上涨0.9% 领先上证指数涨幅（0.9%）和深证成指涨幅（2.05%）[1] - 养元饮品领涨板块 收盘价30.3元 涨幅7.68% 成交额13.37亿元[1] - 东鹏饮料涨幅1.75% 收盘价290.55元 成交额4.8亿元[1] 个股涨跌 - 上涨个股包括庄园牧场（1.47%）、皇氏集团（1.13%）、西部牧业（0.84%）等9只股票[1] - 下跌个股以熊猫乳品为首 跌幅4.55% 成交额1.43亿元[2] - 妙可蓝多下跌1.72% 成交额1.82亿元 均瑶健康下跌1.47%[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.24亿元 游资净流入8899.88万元 散户净流入1.35亿元[2] - 东鹏饮料获主力净流入5624.36万元 占比11.73%[3] - 光明乳业主力净流入991.56万元 占比8.9% 维维股份净流入396.06万元[3] 成交活跃度 - 养元饮品成交量44.62万手 贝因美成交量37.05万手 维维股份成交量19.26万手[1] - 欢乐家成交额2.13亿元 熊猫乳品成交额1.43亿元 光明乳业成交额1.11亿元[2] - 燕塘乳业成交量1.14万手 成交额1878.59万元[1]