投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 报告认为江苏银行业绩增长确定性强，规模保持高增长，股价回调后配置价值突出 [1][5][11] - 三季报业绩增速确定性优于市场预期，信贷规模高速扩表，存款成本加速改善，零售资产质量确立拐点 [11] - 2025年股息率回升至5.0%，2025年预测PB估值0.81倍、PE估值6.3倍，红利价值突出 [11] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入同比增长7.8%，与上半年增速持平 [1][5] - 2025年前三季度利息净收入同比增长19.6%，延续高增长趋势 [1][5] - 2025年前三季度归母净利润同比增长8.3%，其中第三季度单季增速为8.8% [1][5] - 所得税费用支出同比明显减少，释放了盈利 [1][11] - 非利息净收入同比下降16.0%，主要受第三季度债券市场调整影响 [11] 规模增长 - 截至三季度末，总资产较期初大幅增长24.7%，第三季度环比增长2.9% [1][11] - 截至三季度末，贷款总额较期初增长17.9%，第三季度环比增长1.6% [1][11] - 对公贷款规模大幅放量，较期初大幅增长26.3%，单季环比增长2.4%，主要投向政府类和制造业领域 [1][11] - 零售贷款较期初增长1.7%，但第三季度环比下降1.3%，预计经营贷规模收缩且风控收紧 [11] - 存款较期初大幅增长20.2%，第三季度规模环比保持稳定 [11] 息差与负债成本 - 测算前三季度标准口径净息差为1.68%，较上半年收窄3个基点，降幅有所收窄 [11] - 测算资产收益率较中报下降9个基点，降幅收窄，对公收益率预计相对稳定 [11] - 测算计息负债成本率较中报下降4个基点，较2024年全年显著下降34个基点，预计未来负债成本将继续改善 [11] 资产质量 - 截至三季度末，不良贷款率为0.84%，环比持平，较期初下降5个基点 [1][5][11] - 截至三季度末，拨备覆盖率为323%，环比下降8个百分点，较期初下降27个百分点，保持充裕水平 [1][5][11] - 零售资产质量释放企稳信号，2025年上半年不良贷款净生成率较2024年全年下降31个基点至1.10%，上半年末零售不良率也较期初下降，改善节奏领先同业 [1][11] - 对公资产质量预计继续保持优异 [11] 估值与预测 - 当前股价为11.10元（2025年11月6日收盘价），每股净资产为13.90元 [9] - 预测2025年每股收益（EPS）为1.75元，每股净资产（BVPS）为13.74元 [30] - 预测2025年市盈率（PE）为6.33倍，市净率（PB）为0.81倍，股息率为4.98% [30] - 预测2025年归母净利润同比增长8.22%，营业收入同比增长7.83% [30]

基金合同修订提案 - 天弘鑫利三年定期开放债券型证券投资基金拟删除投资组合限制中关于银行间同业市场债券回购资金余额不得超过基金资产净值40%以及回购最长期限为1年且到期后不展期的条款[24] - 基金拟修改收益分配原则，增加在符合分红条件下每季度收益分配次数至少为1次的规定[24] - 修订方案需经参加持有人大会的基金份额持有人或其代理人所持表决权的二分之一以上（含二分之一）通过方可生效[9][22] 持有人大会议程安排 - 会议以通讯方式召开，投票表决时间为2025年11月11日至2025年12月8日17:00，表决票需寄达天弘基金管理有限公司指定地址[1][2][3][7] - 权益登记日定为2025年11月10日，在该日登记在册的基金份额持有人均有权参与投票[4] - 会议生效条件为有效表决票所代表的基金份额占权益登记日基金总份额的二分之一以上（含二分之一）[9] 表决与计票机制 - 基金份额持有人所持每份基金份额享有一票表决权[11] - 计票工作将于2025年12月8日后两个工作日内由基金管理人授权人员监督完成，并由公证机关公证[10] - 表决票效力根据填写完整性、文件合规性及送达时间认定，无效表决票不计入总票数[12] 法律文件修订范围 - 除《基金合同》中"第十二部分 基金的投资"和"第十六部分 基金的收益与分配"章节外，其他相关法律文件涉及上述条款的内容也将一并修改[25] - 基金份额持有人大会决议通过后，基金管理人将自通过之日起五日内报中国证监会备案，决议自表决通过之日起生效[9][23]

专项行动政策与目标 - 江苏省金融监管局联合科技厅和财政厅于年初启动科技型企业首贷扩面专项行动，旨在深化对种子期和初创期科技型企业的金融服务[1] - 政策要求银行机构加大科技型企业走访力度，将“首贷户”纳入内部绩效考核，以提升首贷户比重，实现有合理融资需求的企业“能贷尽贷”[1] 专项行动实施进展与成果 - 截至9月末，江苏省已有2556户科技型企业获得首贷，新增贷款总额达141.4亿元[1] - 截至9月末，江苏省科技型企业贷款余额为2.77万亿元，较年初增长16.17%，增速高于各项贷款增速7.33个百分点[3] 主要金融机构实施方案 - 江苏银行、南京银行和农业银行江苏省分行率先制定专项行动工作方案，明确行动目标和细化路径，南京银行还设立了涵盖客户走访、营销落地等维度的奖励政策[2] - 中国银行江苏省分行建立“数智普惠”数字化服务平台，自动分配客户名单至网点；建设银行江苏省分行运用“科创雷达”评价工具，将企业分类为“春苗”核心与补充企业进行精准服务，并配备专项激励费用[2] 金融产品与服务创新 - 工商银行江苏省分行推出包含专业评估机构、专属评级和授信模型的“科创企业价值评价体系”，深度挖掘企业核心价值[3] - 中国银行江苏省分行创新“中银新质贷”产品，整合多维度数据，开发8项垂直行业子模型，形成混合授信评估体系，为科创企业生成预授信额度[3] - 南京银行推出“研发管线贷”产品，并对线上产品“鑫e科企”进行升级，企业可线上扫码了解授信额度；截至9月末，通过该产品累计服务450户首贷科企，其中186户获得预授信额度3.52亿元[3]

板块整体表现 - 11月7日城商行板块整体下跌0.21%，表现弱于上证指数（下跌0.25%）和深证成指（下跌0.36%）[1] - 板块内个股表现分化，在统计的个股中，4只上涨，10只下跌，1只持平[1][2] - 板块主力资金净流出1.48亿元，游资资金净流出1435.02万元，但散户资金净流入1.63亿元[2] 领涨个股表现 - 厦门银行涨幅最大，为0.98%，收盘价7.23元，成交额2.41亿元[1] - 宁波银行上涨0.51%，收盘价29.31元，成交额8.75亿元[1] - 西安银行和成都银行分别小幅上涨0.25%和0.24%[1] 领跌个股表现 - 齐鲁银行领跌板块，跌幅达1.46%，收盘价6.08元[1][2] - 苏州银行和长沙银行跌幅次之，分别为1.07%和1.00%[2] - 青岛银行、杭州银行、郑州银行跌幅在0.41%至0.59%之间[2] 个股资金流向 - 江苏银行主力资金净流入最多，达6324.03万元，主力净占比5.84%[3] - 南京银行和西安银行主力资金净流入分别为2444.87万元和1216.37万元，主力净占比分别为4.79%和14.88%[3] - 上海银行主力资金净流出最多，达989.54万元，但游资净流入2311.59万元[3] - 郑州银行主力资金净流出692.67万元，但游资净流入380.37万元[3]

业绩表现 - 公司营收累计同比增速为7.8%，较25年上半年提升0.1个百分点 [1] - 公司PPOP累计同比增速为5.9%，较25年上半年下降2.0个百分点 [1] - 公司归母净利润累计同比增速为8.3%，较25年上半年提升0.3个百分点 [1] 贷款与资产扩张 - 截至25年第三季度，公司贷款总额同比增速为17.9%，环比下降0.4个百分点 [1] - 前三季度对公贷款贡献了92%的贷款增量 [1] - 零售贷款三季度余额略有回落，预计对公贷款增长主要以政信业务为主，零售需求相对疲软 [1] - 伴随宁波分行的开设以及苏银凯基消金发力，公司资产扩张料仍有强支撑，规模增长有望保持稳健 [1] 盈利能力与资产质量 - 测算息差边际企稳，负债成本大幅改善 [1] - 公司资产质量稳中向好，拨备覆盖率小幅下滑 [1] 估值与评级 - 维持相较可比公司20%估值溢价，给予25年0.98倍市净率 [1] - 对应合理价值为13.86元/股，维持“买入”评级 [1]

手机银行APP市场整体态势 - 中国手机银行APP整体流量在6.5亿至7.0亿之间平稳波动，变化率在-1.2%至4.6%之间，市场已进入存量竞争阶段[2] - 用户粘性明显下滑，用户单机单日有效使用时间从4.93分钟跌至2.70分钟，单机单日使用次数从4.54次降至2.86次[4] - 市场现状由功能同质化严重、金融服务嵌入第三方场景、操作体验不佳等多重因素共同导致[4] 精细化运营策略 - 精细化运营成为银行APP突围的关键，策略构建分为“基础、关键、目标”三层[6][7] - 基础层以精准的用户洞察与智能技术应用打牢运营根基[7] - 关键层借场景化布局与差异化运营强化用户连接，目标层旨在建立用户与银行的情感连接，实现用户留存与价值沉淀[7] - AI技术助力构建交互体验升级、风险防控强化、多元场景拓展、数据运营提效的智能化闭环体系[9] TOP50榜单与竞争格局 - 国有大行占据流量优势，农业银行以2.4亿平均MAU位居榜首，是唯一单体APP MAU超2亿的银行[11] - 工商银行与建设银行MAU均超1亿，与农业银行共同构成行业第一梯队[11] - 招商银行以超7000万平均MAU稳居股份制银行榜首，平安口袋银行与中信银行MAU集中在2000-3000万[16] - 城商行共有17家进入TOP50榜单，MAU主要集中在90万至400万之间，江苏银行以349.6万MAU位列城商行第一[19] - 民营商业银行表现不佳，仅微众银行1家进入TOP50，且MAU环比下降27.3%[22] - 农商行和农信社有17家入选TOP50，福建农信以795.1万平均MAU位列该子榜单第一[25] 不同类型银行表现 - 六大国有商业银行MAU排名均稳居总榜前10，农业银行增速居六大行之首，中国银行与邮储银行MAU环比有所增长[13] - 股份制银行普遍面临用户活跃度下滑压力，仅华夏银行实现2.5%的增长[16] - 城商行变化率差距明显，齐鲁银行实现27.3%增长，甘肃银行、兰州银行与贵州银行增幅均超10%[19] - 农商行和农信社中仅6家实现正向增长，深圳农商行与安徽农金增幅超过10%[25] 优秀案例与建设方向 - 农业银行通过在教育、政务、养老、绿色金融等领域深度耕耘，将金融服务与生活场景融合，MAU达到23794.9万，增速4.8%[28][29] - 招商银行持续迭代“双子星”战略体系下的手机银行APP13.0版本，以应对客户需求变化和AI技术进步[31] - 江苏银行将数字化能力与财富管理能力深度融合，在基金服务板块升级提供基金管家式服务[33] - 北京银行体现“科技+场景+服务”的数字化转型战略，推出智能财富管理、全生命周期养老金融服务等[35]

基金产品基本信息 - 基金名称为国泰海通中证全指指数增强型证券投资基金，分为A类份额（代码025308）和C类份额（代码025309）[11] - 基金类型为契约型开放式股票型基金，存续期限为不定期[12] - 基金运作方式为通过指数化投资争取获得与标的指数相似的总回报，并运用数量化方法进行积极组合管理以力争实现超越目标指数的投资收益[13] - 每份基金份额初始面值为1.00元人民币[12] 募集安排与条件 - 基金募集期为2025年11月17日至2025年11月28日，基金管理人可根据认购情况调整时间但最长不超过法定募集期限[1][15] - 基金募集成功需满足募集份额总额不少于2亿份、募集金额不少于2亿元人民币且认购人数不少于200人的条件[15] - 若基金合同达到生效条件，基金管理人将在募集结束后办理验资和备案手续；若未达到条件，管理人将承担全部募集费用并退还所募资金及利息[15][16][53] 认购费率与份额计算 - 基金份额分为A类和C类，A类份额收取认购费（费率按认购金额分档），C类份额不收取认购费但从基金资产中计提销售服务费[5][19][21] - A类份额认购费用不列入基金财产，主要用于募集期间的市场推广、销售、登记等费用[20] - 认购份额计算时，A类份额需扣除认购费后与认购资金利息之和除以份额面值，C类份额直接将认购金额与利息之和除以份额面值[22][23][24] - 认购申请确认后，投资者通常可在T+2日后查询确认情况，认购申请一经受理不得撤销[26][27] 销售渠道与开户程序 - 销售机构包括基金管理人直销中心、网上直销系统以及多家非直销销售机构如江苏银行、国泰海通证券等[56][58] - 个人投资者可通过直销中心或网上APP开户认购，机构投资者可在直销中心或非直销销售机构办理，均需指定唯一资金结算账户[28][33][42][43] - 投资者通过不同渠道认购的单笔最低金额均为10元人民币，募集期间累计认购金额无限制但需满足相关规定[3][8] 投资目标与策略 - 基金投资目标是在力求对中证全指指数有效跟踪的基础上，通过数量化方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越目标指数的投资收益并谋求基金资产的长期增值[13] - 该基金为股票指数增强型基金，其预期风险和预期收益高于混合型基金、债券型基金及货币市场基金[9][10]

股东大会基本信息 - 股东大会类型为2025年第二次临时股东大会 [2] - 现场会议召开时间为2025年11月17日14点30分，地点为南京市秦淮区中华路26号江苏银行总部大厦4楼大会议室 [4] - 原股东大会通知于2025年10月31日公告 [2] 投票安排 - 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [5] - 网络投票日期为2025年11月17日，通过交易系统投票平台的时间为当日9:15-9:25, 9:30-11:30, 13:00-15:00 [5] - 通过互联网投票平台的时间为股东大会召开当日的9:15-15:00 [5] 公告补充内容 - 本次公告为补充公告，旨在补充优先股的股权登记日相关信息 [2] - 除补充优先股股权登记日信息外，原股东大会通知其他事项不变 [2] 附件信息 - 公告附有授权委托书，用于股东委托他人代为行使表决权 [8] - 委托书需注明委托人持有的普通股和优先股数量、股东账户号等信息 [9]

股东大会时间 - A股股权登记日为2025/11/10[2][7] - 优先股股权登记日为2025/11/11，最后交易日为2025/11/10[4][7] - 现场大会2025年11月17日14点30分召开[5] 投票信息 - 网络投票系统为上交所系统，2025年11月17日投票[6] - 交易系统9:15 - 9:25等时段投票，互联网9:15 - 15:00投票[7] 议案情况 - 议案有不再设立监事会等5项[8] - 部分议案需A股股东投票，修改章程需A股和优先股股东投票[8] 其他 - 授权委托书可委托他人出席并表决[11] - 委托人未作指示受托人有权按意愿表决[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近年银行资产负债久期不匹配加剧，对流动性和利率风险指标形成压力，约束银行资产配置行为，报告分析当前银行配债指标约束及压力前景[1] 根据相关目录分别进行总结 一、负债端降久期，资产端拉久期 - 净息差持续收窄，2021年末至2025年6月末，商业银行净息差从2.08%降至1.42%，银行盈利空间压缩[9] - 负债端降久期：存款方面，2023年以来新增存款久期缩短，1Y期以上存款增量收缩，新增集中在1Y以内；同业负债方面，2025年银行多压缩9M和1Y存单发行，提升3M和6M存单发行[10][15] - 资产端拉久期：2019年以来上市银行贷款增速回落，金融投资成重要替代资产，债券投资是大头且政府债占比高；2023 - 2025年地方债平均久期从12.39年拉长至15.62年，国股行资产端久期预计拉长[17] 二、银行面临哪些配债指标约束？ 2.1 流动性风险：股份行NSFR指标偏低 - 我国银行需满足五个流动性监管指标，分析LR、NSFR和LCR实际数据，2025年中期上市银行LR、LCR普遍明显高于监管红线，安全边际充足[22] - NSFR计算原理与LMR接近但权重设置差异大，鼓励银行增加零售和小企业存款、多配现金和利率债等；多数股份行、部分城商行NSFR安全垫薄，2025年中期股份行多在110%以下[32][36] - 股份行NSFR偏高核心在负债端，零售存款不占优、同业负债比重高且存款短期化；承压时银行增分子（如10月股份行存单净融资6244亿元，提高1Y存单发行规模）、降分母（今年1 - 9月股份行净减持存单、多配利率债）来对冲压力[41][45][48] 2.2 利率风险：部分国有行ΔEVE/一级资本逼近上限 - 银行拉久期通过AC和OCI账户，面临银行账簿利率风险管控指标，经济价值变动超过一级资本15%时监管关注[53] - 2024年，农业银行、工商银行、建设银行经济价值变动损失最大值/一级资本接近 - 15%，银行账簿利率风险约束国有行债券投资体量和久期[55]