报告行业投资评级 - 平安证券对主动债券型基金、迈瑞医疗、海博思创、中鼎股份、三美股份、华域汽车、普瑞眼科、三只松鼠、帝尔激光、江苏银行、亚星锚链、宁波银行、微导纳米、艾森股份等公司均维持“推荐”评级，对江苏银行、宁波银行维持“强烈推荐”评级 [7][9][14][20][25][31][35][39][43][47][52][55][60][65][66] 报告的核心观点 - 截至2025年一季末，主动债券型基金规模与数量环比上升，一季度业绩表现分化，持仓有不同调整，二级债基权益端增持有色金属 [2][7][8] - 迈瑞医疗整体收入稳健增长，国际化亮眼，国内业务有望复苏，高端产品和种子业务放量，维持“推荐”评级 [9][10][11][13] - 海博思创营收持续增长，海外业务占比提升，盈利能力稳定，市场地位领先，技术实力突出，维持“推荐”评级 [14][15][17][19] - 中鼎股份国内收入增幅高，海外控费显成效，轻量化及空气悬架业务增长，布局人形机器人业务，维持“推荐”评级 [20][21][23][25] - 三美股份2024 - 2025Q1制冷剂业务表现佳，价格高涨带动利润增长，预计未来业绩增势好，维持“推荐”评级 [25][26][27][29] - 华域汽车营收稳定，毛利润下滑，核心业务盈利稳定，客户结构调整，维持“推荐”评级 [31][32][33] - 普瑞眼科2024年业绩承压，2025Q1开启修复，预计未来业绩增长，维持“推荐”评级 [35][36][38] - 三只松鼠25Q1业绩受春节错期影响，毛利率下滑，线上线下业务发展，维持“推荐”评级 [39][41][42] - 帝尔激光业绩稳健增长，多领域布局设备有望放量，加大研发投入，维持“推荐”评级 [43][44][45][47] - 江苏银行投放提速推动利息收入快增，息差回暖，资产质量稳健，维持“强烈推荐”评级 [48][49][50][52] - 亚星锚链传统业务稳健，漂浮式海风业务迎契机，调整盈利预测，维持“推荐”评级 [52][53][55] - 宁波银行盈利增速稳健，存贷高增，息差降幅扩大，资产质量稳健，维持“强烈推荐”评级 [57][58][59][60] - 微导纳米半导体在手订单大幅增长，1Q25业绩亮眼，下调业绩预测，维持“推荐”评级 [61][62][63][65] - 艾森股份先进封装相关产品需求增加，业绩稳健增长，产品结构优化，维持“推荐”评级 [66][67][69] 根据相关目录分别进行总结 重点推荐报告摘要 - 主动债券型基金2025年一季末合计3263只，规模7.90万亿元，环比分别增加0.8%和1.0%；一季度发行43只，规模783.7亿元；业绩上短期纯债基金较优，一级债基平稳上涨，二级债基波动上行；持仓方面不同类型基金有不同调整，二级债基债券仓位降、股票仓位升，增持有色金属等板块 [2][7][8] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 - 无相关具体内容 一般报告摘要 - 行业公司 迈瑞医疗 - 2024年营收367.26亿元，归母净利润116.68亿元；2025Q1营收82.4亿元，归母净利润26.3亿元；整体收入稳健，国际化亮眼，国内业务有望复苏，高端产品和种子业务放量，维持“推荐”评级 [9][10][11][13] 海博思创 - 2024年营收82.70亿元，归母净利润6.48亿元；2025Q1营收15.48亿元，归母净利润0.94亿元；营收持续增长，海外业务占比提升，盈利能力稳定，市场地位领先，技术实力突出，维持“推荐”评级 [14][15][17][19] 中鼎股份 - 2024年营收188.5亿，归母净利润12.5亿；2025Q1营收48.5亿，归母净利润4.0亿；国内收入增幅高，海外控费显成效，轻量化及空气悬架业务增长，布局人形机器人业务，维持“推荐”评级 [20][21][23][25] 三美股份 - 2024年营收40.40亿元，归母净利润7.79亿元；2025Q1营收12.12亿元，归母净利润4.01亿元；2024 - 2025Q1制冷剂业务表现佳，价格高涨带动利润增长，预计未来业绩增势好，维持“推荐”评级 [25][26][27][29] 华域汽车 - 2024年营收1688.52亿元，归母净利润66.91亿元；2025Q1营收403.74亿元，归母净利润12.70亿元；营收稳定，毛利润下滑，核心业务盈利稳定，客户结构调整，维持“推荐”评级 [31][32][33] 普瑞眼科 - 2024年营收26.78亿元，归母净利润 - 1.02亿元；2025Q1营收7.42亿元，归母净利润0.27亿元；2024年业绩承压，2025Q1开启修复，预计未来业绩增长，维持“推荐”评级 [35][36][38] 三只松鼠 - 25Q1营收37.23亿元，归母净利润2.39亿元；业绩受春节错期影响，毛利率下滑，线上线下业务发展，维持“推荐”评级 [39][41][42] 帝尔激光 - 2024年营收20.14亿元，归母净利润5.28亿元；2025Q1营收5.61亿元，归母净利润1.63亿元；业绩稳健增长，多领域布局设备有望放量，加大研发投入，维持“推荐”评级 [43][44][45][47] 江苏银行 - 2025Q1营收223亿元，归母净利润97.8亿元；投放提速推动利息收入快增，息差回暖，资产质量稳健，维持“强烈推荐”评级 [48][49][50][52] 亚星锚链 - 2024年营收19.89亿元，归母净利润2.82亿元；2025Q1营收5.88亿元，归母净利润0.52亿元；传统业务稳健，漂浮式海风业务迎契机，调整盈利预测，维持“推荐”评级 [52][53][55] 宁波银行 - 2025Q1营收185亿元，归母净利润74.2亿元；盈利增速稳健，存贷高增，息差降幅扩大，资产质量稳健，维持“强烈推荐”评级 [57][58][59][60] 微导纳米 - 2024年营收27.00亿元，归母净利润2.27亿元；2025Q1营收5.10亿元，归母净利润0.84亿元；半导体在手订单大幅增长，1Q25业绩亮眼，下调业绩预测，维持“推荐”评级 [61][62][63][65] 艾森股份 - 2024年营收4.32亿元，归母净利润3348万元；2025Q1营收1.26亿元，归母净利润756万元；先进封装相关产品需求增加，业绩稳健增长，产品结构优化，维持“推荐”评级 [66][67][69] 新股概览 - 无相关具体内容 资讯速递 国内财经 - 无相关具体内容 国际财经 - 无相关具体内容 行业要闻 - 无相关具体内容

华夏时报记者卢梦雪北京报道 面对净息差持续收窄与盈利增长乏力的双重压力，金融投资业务逐渐从传统配置工具升级为上市银行营收增长新 引擎。作为该战略的核心抓手，债券投资在2024年市场利率下行周期中展现出强劲的收益弹性，有效缓冲了利息 净收入下滑对财务报表的冲击。 42家A股上市银行披露的2024年年报显示，去年有40家银行金融投资金额增长，其中37家银行投资收益录得正增 长。值得关注的是，5家中小银行凭借灵活的交易策略实现收益翻倍，部分区域银行投资收益占营收比重已突破 15%。 尽管债券牛市为银行业绩注入强心剂，但收益的可持续性仍需审慎评估。年报数据显示，在行业整体加码金融投 资的背景下，仍有5家机构出现投资收益同比缩水，暴露出市场波动加剧背景下投资能力的分化。 2024年上市银行投资收益普增 42家A股上市银行2024年"成绩单"全部放榜，投资收益对银行业绩的拉动作用仍然明显。 过去一年，42家上市银行合计实现归母净利润2.14万亿元，合计日赚约58.58亿元；合计实现营业收入5.65万亿 元，合计日营收约154.83亿元。其中，42家上市银行去年合计金融投资总额达到了91.41万亿元，合计实现了 5128. ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3][23] 报告的核心观点 - 江苏银行 1Q25 营收和净利润同比增长，经营业绩维持高增，信贷增速高，负债端支撑净息差，量价带动净利息收入高增，手续费高增缓释其他非息拖累 [3][11] - 公司核心竞争力体现在小微、对公和零售业务，良好的息差趋势、优质的资产质量和资本补充保障业绩持续性 [3][23] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 1Q25 营收同比+6.2%，净利润同比+8.2%，经营业绩维持高增，营收利润均维持 5%以上增速 [3][7][11] - 1Q25 业绩同比增长正向贡献因子为规模、税收、息差、成本，边际贡献改善的有净息差、规模、税收、成本，减弱的有其他非息、拨备 [9] 净息差情况 - 1Q25 净利息收入同比高增 21.9%，环比+16.3%，单季年化净息差环比+13bp 至 1.8%，同比+3bp，息差回升 [3][12] 存贷情况 - 1Q25 存贷两旺，资产端生息资产同比+20.6%，贷款同比+13%，对公同比+25.9%，个贷同比+10.0%，票据同比-14.6%；负债端计息负债同比+22.0%，存款同比+16.0% [3][14] 净非息收入情况 - 1Q25 净非息同比-23.0%，Q1 主要是非息和其他非息拖累，净手续费同比+21.8%，净其他非息同比-33.1% [3][18] 资产质量情况 - 1Q25 不良率、不良生成率、关注类占比、逾期率均环比改善，拨备覆盖率维持高位 [3][19] - 截至 2024 年末，对公不良率较 1H24 上升 7bp 至 0.88%，房地产不良率明显收窄，文娱不良率下降；零售测算不良率（含经营贷）较半年度下降，个人经营贷不良率上升 [3][19] 其他情况 - 1Q25 业务及管理费同比持平，成本收入比为 20.8%，较上年同期下降 1.3 个点 [23] - 1Q25 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为 8.36%、10.77%、11.95%，环比变动-76、-105、-104bp [23] 投资建议 - 公司 2025E、2026E、2027E PB 0.75X / 0.68X / 0.61；PE5.55X / 5.21 / 4.94X，维持“买入”评级 [3][23]

业绩表现 - 1Q25营收同比+6 2%（2024全年同比+8 7%）净利润同比+8 2%（2024全年同比+10 8%）营收利润增速均超5% [1] - 1Q25净利息收入同比高增21 9%环比+16 3%单季年化净息差环比+13bp至1 8%同比+3bp息差回升 [1] - 单季年化资产收益率环比下降7bp至3 75%计息负债付息率环比下降19bp至1 93% [1] 存贷情况 - 1Q25生息资产同比+20 6%（2024同比+16 0%）贷款同比+13%（2024同比+10 7%）对公贷款同比+25 9%个贷同比+10 0%票据同比-14 6% [2] - 1Q25计息负债同比+22 0%存款同比+16 0%负债端维持稳定增长 [2] - 1Q25净非息同比-23 0%（2024同比+14 6%）手续费同比+21 8%（2024同比+3 3%）其他非息同比-33 1%（2024同比+17 4%） [2] 资产质量 - 1Q25不良率0 86%环比下降3bp同比下降5bp不良生成率1 03%同比下降34bp环比下降38bp关注类贷款占比环比下降7bp至1 33% [3] - 1Q25逾期率环比下降1bp至1 11%拨备覆盖率343 51%环比下降6 58个点拨贷比2 95%环比下降17bp [3] - 2024年末对公不良率0 88%（较1H24上升7bp）房地产不良率2 20%（较半年度下降63bp）文娱不良率0 82%（较半年度下降15bp）零售不良率1 06%（较半年度下降15bp）个人经营贷不良率2 04%（较半年度上升46bp） [3] 核心竞争力 - 小微业务结合历史禀赋与金融科技对公业务以制造业和基建为基石零售业务具备规模优势 [4] - 2025E/2026E/2027E PB估值0 75X/0 68X/0 61X PE估值5 55X/5 21X/4 94X [4]

行业资产质量 - 2024年末A股上市城商行整体资产质量提升 不良贷款率下降主要源于加大公司类不良贷款处置力度 但个人贷款不良率明显增加 [2] - 东南沿海地区城商行不良贷款率普遍低于中西部地区 厦门银行、宁波银行、杭州银行等沿海城商行不良率绝大部分低于1% 而兰州银行、郑州银行等西部城商行不良率超过全国平均水平1.76% [3][5] - 17家A股上市城商行中11家不良贷款率下降 3家持平 3家上涨 上涨的为兰州银行、西安银行和长沙银行 [5] 公司类贷款不良情况 - 12家披露数据的城商行公司类贷款不良率全部下降 其中重庆银行与齐鲁银行降幅最大 达0.4个百分点以上 [8] - 郑州银行公司类贷款不良率最高达2.05% 但较2023年下降0.04个百分点 齐鲁银行从1.35%降至0.95% 降幅0.4个百分点 [7][8] - 公司类贷款不良率超过1%的城商行共4家 除郑州银行外还包括兰州银行(1.85%)、上海银行(1.37%)和贵阳银行(1.35%) [7] 个人贷款不良情况 - 14家城商行中12家个人贷款不良率上升 仅南京银行(-0.21%)和郑州银行(-0.15%)下降 [9][10] - 贵阳银行、重庆银行、青岛银行和齐鲁银行个人贷款不良率超过2% 其中重庆银行从1.98%升至2.71% 增幅0.73个百分点 [9] - 个人不良贷款处置成本高 催收追偿效率低 零售类批量转让业务仅11个省份试点 导致城商行面临较大拨备计提压力 [10] 区域分化特征 - 沿海9家城商行资产质量显著优于西部5家 兰州银行(1.83%)、郑州银行(1.79%)等西部银行不良率高于北京银行(1.31%)、上海银行(1.18%)等沿海银行 [3][4] - 苏州银行(0.83%)、南京银行(0.83%)、杭州银行(0.76%)等长三角地区城商行不良率最低 成都银行以0.66%成为行业最低 [4][5]

A股今日走势分化，沪指窄幅震荡，创业板指、科创50指数等强势拉升；港股午后走高，恒生科技指数涨逾1%。 | 代码 | 名称 | | 涨幅% | 现价 | 涨跌 | 头价 | 总量 卖价 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600015 华夏银行 | | R | -8.55 | 7.27 | -0.68 | 7.27 | 7.28 239.7万 | | 601169 北京银行 | | R | -4.15 | 6.00 | -0.26 | 6.00 | 6.01 206.77 | | 601825 沪农商行 | | R | -4.11 | 8.40 | -0.36 | 8.40 | 8.41 389301 | | 601398 工园银行 | | R | -3.58 | 7.01 | -0.26 | 7.00 | 7.01 645.0万 | | 601939 | 建设银行 | R | -3.21 | 9.06 | -0.30 | 9.06 | 9.07 224.4万 | | 601288 农业银行 | | R | -3.04 | 5.42 | ...

从净利润来看，去年净利润水平最高的是江苏银行，也是四家银行中唯一一家净利润在300亿元以上 的，为333.06亿元，同比增长10.97%。其次是，宁波银行272.21亿元，同比增长6.29%；上海银行235.60 亿元，同比增长4.38%；南京银行203.65亿元，同比增长9.31%。 今年一季度，江苏银行单季净利润突破100亿元，达到了100.92亿元，其后依次是宁波银行、上海银 行、南京银行，分别为74.56亿元、61.39亿元、62.92亿元。 三大业务板块动能切换 利息净收入、手续费及佣金净收入、投资净收入是银行的三大主要营收来源，也可以基本反映出对公、 零售、金市三大业务板块的发展情况。 近期，长三角头部的四家城商行——江苏银行、上海银行、宁波银行、南京银行的2024年及今年一季度 财报均已披露完毕。综合比较四家银行财报数据，江苏银行依旧稳稳占据"老大哥"地位，但后三位小弟 也在去年各有亮点。 资产是银行发展的底盘，从总资产来看，截至一季度末，最高的是江苏银行，为4.46万亿元；其次是宁 波银行，为3.40万亿元，首次超过上海银行，上海银行则是为3.27万亿元。南京银行目前最低，为2.77 万亿元。 ...

文章核心观点 银行业处于大分化、大变革节点，江苏银行面对息差下行、风控压力抬升等挑战，凭借稳健经营、创新服务和对不同领域的支持，交出业绩亮眼、质效并升的答卷，各项指标居行业前列 [2] 经营业绩稳健增长 - 截至一季度末，资产规模首破4万亿，达4.46万亿元，各项存款余额2.42万亿元，较上年末增长14.21%，各项贷款余额2.26万亿元，较上年末增长7.96% [3] - 一季度营业收入223.04亿元，同比增长6.21%；归母净利润97.80亿元，同比增长8.16%；基本每股收益0.53元，同比增长17.78% [4] - 2025年一季度利息净收入165.92亿元，同比增长21.94%，占营收比例74.38%；手续费及佣金净收入16.5亿元，同比增长21.77%，占营收比例7.4% [4] - 截至2025年3月末，不良贷款率0.86%，为上市以来最低；拨备覆盖率343.51%，远超2024年末商业银行平均水平138.91个百分点 [4][5] 打造创新生态“加速器” - 优化“科创融”分层分类服务体系，加强与高校等机构合作，成立“江苏银行企业上市服务基地”，省战新基金集群托管市场占比超70% [7] - 基于前期政策执行经验，在政策发布当日实现全省多个城市首笔贴息贷款业务落地 [7] - 对接江苏省制造业财政贴息名单库企业，导入“苏孵贷”等特色产品，助力科技型企业打通价值链闭环 [7] - 截至2024年末，科技贷款余额2326亿元、增速22.8%，授信支持江苏专精特新等企业数量均列全省第一 [7] 携手小微共赴美好 - 构建普惠产品全生命周期分类管理机制，破解小微企业融资难题 [8] - 落实融资协调机制，开展“百渠营销”等活动，构建“四季农时”服务体系，拓展小微等客户 [8] - 聚焦重点产业链等创新专项产品，运用技术推进小微线上化、移动化服务迭代 [9] - 截至2024年末，普惠小微贷款余额2105亿元，较上年末增长21.36%，涉农贷款余额超2410亿元，小微企业贷款总量和增量连续多年在江苏省金融机构排名第一 [9] 零售普惠增量扩面 - 锚定“做大零售业务，聚焦财富管理”目标，以客户需求为核心打造综合服务方案 [10] - 打造“分层分类客群经营体系”，举办“919财富节”，完善“苏银金选”体系，开展“以旧换新”行动 [10] - 2024年末，零售存款余额8229亿元，较上年末增长16.21%，零售贷款余额6748亿元，较上年末增长3.40%；截至一季度末，零售AUM规模超1.5万亿元，居城商行首位 [10] - 打造老年金融服务品牌，布局养老服务生态，个人养老金账户开立突破100万，适老网点数量在省内中小银行中领先 [10] - 强化公私业务协同，完善企业家客户全方位服务，开展系列营销活动，升级“企投家”服务品牌影响力 [11] - 创新财富管理服务信托业务模式，推出家庭服务信托，落地债权家族信托；截至一季度末，财私客户突破11万户，增速超20% [11]

报告核心观点 - 主动债券型基金规模与发行情况向好，业绩表现受国债收益率和权益资产影响，持仓有不同调整；多家公司如迈瑞医疗、海博思创等各有发展态势，部分公司业绩增长、业务拓展，部分公司受不同因素影响业绩有波动，但多数维持推荐评级 [2][7] 重点推荐报告摘要 主动债券型基金2025年一季报 - 规模与发行：截至2025年一季末，主动债券型基金3263只，环比增0.8%，规模7.90万亿元，环比升1.0%；一季度发行43只，规模783.7亿元，中长期纯债型基金发行规模降31.5%，混合二级债基升65.1% [7] - 业绩表现：一季度国债收益率上行，短期纯债基金业绩优，一级债基平稳上涨，二级债基波动上行，各类型基金指数收益率有差异 [7] - 持仓分析：中长期纯债基金定开式降杠杆加久期、开放式加杠杆降久期；短债型基金降杠杆降久期、金融债仓位下降；混合一级债基降杠杆降久期、可转债仓位抬升；混合二级债基债券仓位降、股票仓位升，一季度增持有色金属等板块，紫金矿业等个股增持幅度居前 [8] 一般报告摘要 - 行业公司 迈瑞医疗 - 业绩情况：2024年营收367.26亿元，同比+5.14%，归母净利润116.68亿元，同比+0.74%；2025年一季度营收82.4亿元，同比-12.1%，归母净利润26.3亿元，同比-16.8% [9] - 业务分析：整体收入稳健，国际化亮眼，24年国内收入降5.10%，25年有望复苏，国际业务增长21.28%；国内设备和IVD板块承压，高端产品、种子业务放量；提供数智化整体解决方案 [10][11][12] - 评级：维持“推荐”评级，调整2025 - 2027EPS预测 [13] 海博思创 - 业绩情况：2024年营收82.70亿元，同比增长18.44%，归母净利润6.48亿元，同比增长12.06%；2025年一季度营收15.48亿元，同比增长14.86%，归母净利润0.94亿元，同比减少40.62% [14] - 业务分析：营收持续增长，海外业务占比提升；盈利能力稳定，海外业务抵御毛利率下滑；市场地位领先，技术实力突出 [15][16][17] - 评级：维持“推荐”评级，调整盈利预测 [18] 中鼎股份 - 业绩情况：2024年实现收入188.5亿，同比+9.3%，归母净利润12.5亿，同比+10.6%；2025一季度收入48.5亿，同比+3.5%，归母净利润4.0亿，同比+11.5% [19] - 业务分析：国内收入增幅高，海外控费显成效，盈利能力提升；轻量化及空气悬架收入增幅较高；从谐波减速器迈向机器人关节总成 [20][22][23] - 评级：维持“推荐”评级，调整盈利预测 [24] 三美股份 - 业绩情况：2024年营收40.40亿元，同比增加21.17%，归母净利润7.79亿元，同比增长178.40%；2025Q1营收12.12亿元，同比增加26.42%，归母净利润4.01亿元，同比增长159.59% [24] - 业务分析：2024年下游需求增长，制冷剂供应收紧、价格高涨；2025年一季度内需强劲，制冷剂价格续涨 [25][26] - 评级：维持“推荐”评级，上调盈利预期 [28] 华域汽车 - 业绩情况：2024年营收1688.52亿元，同比+0.15%，归母净利润66.91亿元，同比-7.26%；2025年一季度营收403.74亿元，同比+9.06%，归母净利润12.70亿元，同比+0.59% [30] - 业务分析：营收端稳定，毛利润下滑；核心业务盈利稳定，费用端管控有成效；客户结构持续调整 [30][31] - 评级：维持“推荐”评级，调整盈利预测 [32] 普瑞眼科 - 业绩情况：2024年实现收入26.78亿元，同比下降1.46%，归母净利润-1.02亿元，同比下降138.02%；2025年Q1收入7.42亿元，同比9.82%，归母净利润0.27亿元，同比增长61.18% [33] - 业务分析：2024年屈光等项目受影响，2025年预计恢复；受宏观环境影响利润率承压，2025Q1净利率回升 [34][35] - 评级：维持“推荐”评级，调整利润预期 [36] 三只松鼠 - 业绩情况：2025年一季报营收37.23亿元，同比微增2.13%，归母净利润2.39亿元，同比下降22.46% [37] - 业务分析：毛利率小幅下滑，净利率短期承压；线上渠道势能不减，线下分销持续发力；构建全品类产品矩阵，爱折扣完善社区折扣业态布局 [40][41] - 评级：维持“推荐”评级，调整业绩预测 [41] 帝尔激光 - 业绩情况：2024年营收20.14亿元，同比增长25.20%，归母净利润5.28亿元，同比增长14.40%；2025年一季度营收5.61亿元，同比增长24.55%，归母净利润1.63亿元，同比增长20.76% [42] - 业务分析：业绩稳健增长，盈利能力向好；多领域布局，新技术设备有望放量；持续加大研发投入，推进泛半导体领域布局 [43][44][45] - 评级：维持“推荐”评级，调整盈利预测 [46] 江苏银行 - 业绩情况：2025年一季度营收223亿元，同比增长6.2%，归母净利润97.8亿元，同比增长8.2% [47] - 业务分析：规模推动利息收入快增，中收表现回暖；息差边际回暖，信贷扩张积极；资产质量稳健，拨备水平夯实 [48][49][50] - 评级：维持“强烈推荐”评级，维持盈利预测 [51] 亚星锚链 - 业绩情况：2024年营收19.89亿元，同比增长2.98%，归母净利润2.82亿元，同比增长19.21%；2025年一季度营收5.88亿元，同比增长30.88%，归母净利润0.52亿元，同比减少22.77% [51] - 业务分析：毛利率提升、费用率压缩推动2024年业绩增长；生产、销售、新承接订单规模平稳；漂浮式海风业务迎契机 [52][53][54] - 评级：维持“推荐”评级，调整盈利预测 [54] 宁波银行 - 业绩情况：2025年1季度营收185亿元，同比增长5.6%，归母净利润74.2亿元，同比增长5.8% [56] - 业务分析：营收韧性凸显，盈利增速稳健；息差降幅扩大，扩表速度抬升；资产质量稳健，拨备水平略有下降 [57][58][59] - 评级：维持“强烈推荐”评级，维持盈利预测 [59] 微导纳米 - 业绩情况：2024年实现收入27.00亿元，同比增长60.74%，归母净利润2.27亿元，同比下降16.16%；2025年一季度收入5.10亿元，同比增长198.95%，归母净利润0.84亿元，同比增长2253.57% [60] - 业务分析：在手订单实现收入转化，2024年减值拖累盈利，半导体订单大幅增长；半导体领域设备取得进展 [61][62][63] - 评级：维持“推荐”评级，下调业绩预测 [64] 艾森股份 - 业绩情况：2024年营收4.32亿元，同比增长20.04%，归属上市公司股东净利润3348万元，同比增长2.51%；2025年一季度营收1.26亿元，同比增长54.13%，归属上市公司股东净利润756万元，同比增长0.71% [65] - 业务分析：先进封装产品需求增加，业绩稳健增长；核心板块产品增长，结构优化 [66][68] - 评级：维持“推荐”评级，调整盈利预测 [69] 安井食品 - 业绩情况：2024年营收151.27亿元，同比增长7.70%，归母净利润14.85亿元，同比增长0.46%；2025Q1营收36.00亿元，同比减少4.13%，归母净利润3.95亿元，同比减少10.01% [71]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 江苏银行一季度规模增速、息差等核心指标表现亮眼，资产质量优异，风险抵补能力充足，业绩实现稳健增长，结合一季度经营情况和全年趋势，预计 2025 - 2027 年净利润增速分别为 10.9%、11.5%、11.7% [5] 各部分总结 公司概况 - 江苏银行是在江苏省内 10 家城市商业银行基础上合并重组的现代股份制商业银行，2007 年开业，是江苏省唯一省属地方法人银行、全国 20 家系统重要性银行之一，2016 年在上海证券交易所上市 [5] 财务数据 - 2025 年一季报显示，营收、归母净利润同比增速分别为 +6.2%、+8.2%，年化加权平均 ROE 为 16.5%，同比提高 1.12pct，一季度末不良率 0.86%，环比下降 3bp，拨备覆盖率 343.5%，环比下降 6.4pct [1] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 880 亿、959 亿、1051 亿元，增长率分别为 8.9%、9.0%、9.6%；净利润分别为 353 亿、394 亿、440 亿元，增长率分别为 10.9%、11.5%、11.7% [10] 营收分析 - 1Q25 营收、净利润同比 +6.2%、+8.2%，增速较 2024 年均下降 2.6pct，正向贡献来自净利息收入较快增长（yoy +21.9%，相较 24 年提升 15.7pct）和手续费及佣金净收入较快增长（yoy +21.8%，相较 24 年提升 18.5pct），拖累项为其他非息收入，两项合计同比 -40.2%，其他综合收益较 24 年末下降 29.0 亿 [2] 信贷情况 - 1Q25 总资产、贷款较年初 +12.8%、+8%，单季度新增贷款规模 1668 亿、超去年全年增量的八成，对公、零售、票据贴现较年初分别 +13.5%、2.5%、27.4%，公司主动压降票据贴现，加大实体投放力度，零售信贷需求复苏仍需时间 [2] 净息差情况 - 测算 1Q25 单季净息差为 1.58%，环比 4Q24 提高 12bp、同比 1Q24 提高 2bp，得益于负债成本大幅下降，1Q25 计息负债付息率 1.93%，环比、同比分别下降 19bp、54bp，生息资产收益率 3.29%，环比、同比分别下降 3bp、48bp [3] 资产质量 - 1Q25 不良贷款率 0.86%，环比下降 3bp，关注贷款占比 1.33%，环比下降 7bp，逾期贷款占比 1.11%，环比下降 1bp，资产质量整体改善，2024 年逾期 90 天以上贷款/不良贷款为 71.4%，第三阶段贷款占比等于不良率，不良确认较为审慎 [4] - 2024 年全年核销不良贷款 248.8 亿，同比多核 78.5 亿，加回核销转出后的不良净生成率为 1.41%，同比上升 24bp，与零售风险阶段上行有关 [4] - 1Q25 公司加大拨备计提力度，信用减值损失同比 +28.2%，期末拨备覆盖率 343.5%，环比下降 6.4pct，依然处在高位 [4] 投资建议 - 24 年分红比例稳定在 30%，2025 年 4 月 28 日收盘价对应 2024 年股息率为 5.14%，考虑公司区位经济优势、资产质量优异及较高股息价值，维持“强烈推荐”评级 [5][9]